核心观点 - 2026年AI将从“技术基建期”迈向“应用深水区”，传媒互联网产业底层逻辑将经历双重重构：在流量分发端，AI Agent将取代App成为新一代超级入口，商业模式从“注意力经济”的时长优先转向“意图经济”的效率优先；在内容供给端，AIGC将实现全模态内容的零边际成本生产，引发“产能大爆炸”，核心壁垒回归优质数据、IP及与用户的情感连接[2][11] - 面对AI带来的变革，传媒互联网板块的投资体系将向流量分发端和内容供给端的优质资产切换，重点关注掌握“用户意图”的Agent平台，以及掌握“优质内容”、“稀缺数据和IP”或“用户情感与信任”的公司[2][3] 流量分发重构：Agent定义新入口 - **入口形态迁移**：AI Agent的成熟标志着人机交互从基于过程的图形用户界面（GUI）进化为基于结果的意图交互界面（IUI），流量分发逻辑从传统的“点击-跳转”模式转向“对话-执行”新范式，Agent凭借对用户意图的精准理解与跨应用执行能力，正在将App隐形化，并可能成为操作系统级的唯一分发入口[2][12] - **商业模式变迁**：在AI Agent模式下，商业模式从“注意力经济”中的时长优先（尽可能消耗用户时间展示广告）转向“意图经济”中的效率优先（以最短时间响应用户需求赚取佣金），拥有操作系统底座或超级Agent平台的公司有望掌握新的流量分发权及议价能力，而缺乏独家内容的腰部App或面临被“管道化”的风险[2][19] - **应用形态与生态演进**：根据Questmobile数据，2025年下半年新上线的205个AI应用中，其占比达81.5%，PC端网页应用占比10.7%，原生App占比7.8%，行业正从“插件式AI”走向“系统级AI”，实现从流量思维到生态思维的进化，以最大化既有用户池、数据资产和业务矩阵的价值[13][16][17] - **海外厂商布局**：谷歌搜索的AI模式新增AI Agent功能，可自动帮助用户完成预订餐厅等任务；OpenAI将ChatGPT升级为“超级App”，用户可直接在对话界面中调用Booking.com、Canva、Spotify等第三方应用[20][23][24] - **国内厂商竞争**：国内互联网大厂正争夺AI时代的新流量入口，阿里巴巴以“千问”串联夸克、钉钉、高德地图等打造超级Agent，其APP公测23天月活用户突破3000万；字节跳动豆包DAU已突破1亿，并接入抖音商城、本地生活，同时与中兴通讯联合推出AI手机验证端侧大模型+系统级Agent；腾讯“元宝”已基本完成腾讯系全场景应用内嵌矩阵[25][28][32][40] 内容供给重塑：AIGC引爆产能与稀缺性重定价 - **产能爆发与形态进化**：随着多模态大模型成熟，AIGC技术在2026年有望跨越“降本增效”的初级阶段，进入“创造新需求”的爆发期，视频、3D、游戏资产的生产门槛大幅降低，内容供给将显著增长，同时内容消费将从“被动观看”升级为“主动介入”，生成式互动剧、AI伴侣游戏及结合MR/XR硬件的空间计算内容将成为新的“时间杀手”[3][41][43] - **游戏行业景气与AI赋能**：2025年国内游戏市场总收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，创历史新高；游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，AI正从“辅助工具”走向“核心引擎”，在研发、发行及用户体验环节全面赋能，例如三七互娱在发行环节使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比已超过80%[44][45][64][70] - **游戏市场细分表现**：2025年国内移动游戏市场实际销售收入2570.76亿元，同比增长7.92%；自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，“搜打撤”和“SLG+X”是当前红利显著的品类，世纪华通旗下《Whiteout Survival》与《Kingshot》在2025年11月携手包揽中国手游出海收入榜冠亚军[48][53][66][67] - **影视行业分化与AI催化**：2025年电影春节档《哪吒之魔童闹海》票房达154.5亿元，带动影视行业25Q1营收同比增长41.4%，归母净利润同比增长75.9%，但后续季度缺乏同级别爆款承接导致增长乏力，AI视频模型（如OpenAI Sora2、可灵、即梦模型）的迭代更新对影视板块行情产生催化影响[80][84][85] - **广告营销聚焦效率**：广告主更加关注投放投资回报率，程序化广告平台因其能高效精准匹配用户和广告主，其公司收入增速远高于广告大盘同比增速[3] 投资建议与关注方向 - **流量分发端（Agent）**：关注作为通用Agent入口的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动、苹果、谷歌等；以及垂类Agent及大厂生态相关合作伙伴，如美图、光云科技、值得买、易点天下、万兴科技等[3][4] - **内容供给端（游戏）**：2026年有望迎来游戏大年，板块业绩有望再创新高，建议关注拥有确定性强、期待值高大作的游戏厂商，A股重点关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、神州泰岳等[4][76][79] - **内容供给端（影视）**：建议关注2026年春节档已官宣或可能上映影片的相关上市公司，如博纳影业、光线传媒、万达电影等；受AI+视频方向催化的相关公司，如快手-W、上海电影、华策影视等；院线恢复趋势相关公司，如万达电影、横店影视等[4] - **内容供给端（广告）**：建议关注全球程序化广告头部公司AppLovin，港股程序化广告头部公司汇量科技，A股相关业务布局公司如易点天下、蓝色光标、佳云科技等；线下梯媒广告龙头分众传媒，其2026年有望受益于新业务“碰一碰”带来的边际增量及并购新潮传媒带来的整合效应[4]

市场表现 - 2024年1月8日，影视院线板块整体上涨1.52%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为华智数媒，收盘价8.39元，涨幅6.34% [1] - 涨幅居前的个股包括横店影视（涨5.47%）、欢瑞世纪（涨5.36%）、*ST天择（涨4.12%）和华谊兄弟（涨2.29%） [1] 个股交易情况 - 华智数媒当日成交量为18.99万手，成交额为1.57亿元 [1] - 欢瑞世纪成交量活跃，达86.36万手，成交额为6.50亿元 [1] - 博纳影业成交量为105.49万手，成交额为8.22亿元，为板块内成交额最高的公司之一 [1] - 光线传媒成交量为52.01万手，成交额为8.83亿元，为板块内成交额最高的公司 [1] 资金流向 - 当日影视院线板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出7456.67万元，游资资金净流出1.41亿元，而散户资金净流入2.16亿元 [1] - 欢瑞世纪获得主力资金净流入6086.29万元，主力净占比达9.37%，为板块内主力净流入最高的个股 [2] - 博纳影业获得主力资金净流入4329.20万元，主力净占比为5.27% [2] - *ST天择主力资金净流入613.13万元，主力净占比高达11.73%，为板块内占比最高的个股 [2] - 华智数媒主力资金净流出171.76万元，但其游资净流入330.57万元，游资净占比2.10% [2]

公司治理 - 公司第五届董事会第一次会议于2025年12月31日召开，8名董事参与表决[2] - 彭勇当选公司第五届董事会董事长，任期三年[3] - 蒋娜当选公司第五届董事会副董事长，任期三年[4] - 彭勇、蒋娜和胡小卓为董事会战略委员会委员，彭勇为主任委员[6] - 胡小卓、汪志刚和蒋娜为董事会审计委员会委员，胡小卓为主任委员[7] - 汪志刚、陈宏义、傅冠军为董事会提名委员会委员，汪志刚为主任委员[8] - 陈宏义、彭勇、胡小卓为董事会薪酬与考核委员会委员，陈宏义为主任委员[10] - 彭勇、傅冠军、陈宏义为董事会节目编委会委员，彭勇为主任委员[12] - 傅冠军被聘任为公司总经理，任期与本届董事会一致[14] - 关敬蓉、周智等6人被聘任为公司副总经理，任期与本届董事会一致[15]

董事会选举 - 彭勇当选公司第五届董事会董事长[2] - 蒋娜当选公司第五届董事会副董事长[3] 委员会选举 - 彭勇、蒋娜和胡小卓当选战略委员会委员，彭勇为主任[4] - 胡小卓、汪志刚和蒋娜当选审计委员会委员，胡小卓为主任[6] - 汪志刚、陈宏义、傅冠军当选提名委员会委员[7] - 陈宏义、彭勇、胡小卓当选薪酬与考核委员会委员[8] - 彭勇、傅冠军、陈宏义当选节目编委会委员，彭勇为主任[9] 人员聘任 - 傅冠军被聘任为公司总经理[10] - 关敬蓉等6人被聘任为公司副总经理[11]

公司治理 - 2025年12月31日召开第三次临时股东会选举第五届董事会[1] - 第五届董事会由8名董事组成并设5个专门委员会[1] 人员聘任 - 聘任傅冠军为总经理等多人任职相关岗位[3] - 介绍傅冠军等多人履历及人才获评情况[5][6][7][8][9][10]

公司人事 - 2025年12月31日召开职工代表大会选举邹柳为第五届董事会职工董事[2] - 邹柳任期自决议通过至第五届董事会任期届满[2] - 第五届董事会兼任高管及职工代表董事未超总数二分之一[2] - 邹柳履历丰富，2025年8月至今任工会主席等职[5] 其他信息 - 公告发布时间为2026年1月1日[4]

公司治理变动 - 公司于2025年12月31日召开职工代表大会，选举邹柳女士为公司第五届董事会职工董事 [1] - 邹柳女士将与公司现任非职工董事共同组成公司第五届董事会 [1] - 邹柳女士的任期自本次职工代表大会决议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止 [1] - 邹柳女士的任职资格符合相关法律法规、规范性文件和《公司章程》的规定 [1]

会议信息 - 会议由董事会于2025年12月13日决定召开并召集[4] - 现场会议于2025年12月31日14:30在长沙召开[5] - 网络投票时间为2025年12月31日9:15至15:00[6] 股东情况 - 本次会议投票股东（代理人）60人，代表股份69,309,805股，占比53.3152%[7] 议案表决 - 《公司未来三年股东回报规划（2026 - 2028年）》同意69,100,005股，占比99.6973%[10] - 《公司2026年度使用自有闲置资金投资理财》同意69,123,005股，占比99.7304%[11] - 《公司2026年度银行融资及相关授权》同意69,100,005股，占比99.6973%[12] 董事选举 - 选举彭勇为非独立董事，同意68,554,527股，占比98.9102%[14] - 选举蒋娜为非独立董事，同意68,555,398股，占比98.9115%[15] - 选举傅冠军为非独立董事，同意68,555,399股，占比98.9115%[16]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为60人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为69309805股，占公司有表决权股份总数的53.3152%[4] - 公司在任董事8人，全部列席会议[6] 议案表决情况 - 《关于〈公司未来三年股东回报规划（2026年—2028年）〉的议案》同意票数69100005，占比99.6973%[8][10] - 《关于公司2026年度使用自有闲置资金进行投资理财的议案》同意票数69123005，占比99.7304%[8] 董事选举情况 - 选举彭勇为非独立董事得票数68554527，占比98.9102%[11] - 选举蒋娜为非独立董事得票数68555398，占比98.9115%[11] - 选举胡小卓为独立董事得票数68555423，占比98.9115%[12] 其他 - 5%以下股东对《关于〈公司未来三年股东回报规划（2026年—2028年）〉的议案》同意票数3605220，占比94.5006%[13] - 本次股东会所有议案均获出席股东或股东代表所持有效表决股份总数的1/2以上审议通过[14]

公司治理动态 - 公司于2025年12月31日召开职工代表大会，选举邹柳女士为公司第五届董事会职工董事 [1] - 邹柳女士将与公司现任非职工董事共同组成公司第五届董事会 [1] - 邹柳女士的任期自本次职工代表大会决议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止 [1] - 邹柳女士的任职资格符合相关法律法规、规范性文件和《公司章程》的规定 [1]