担保事项概述 - 公司及控股子公司东源鹰牌为控股子公司石湾鹰牌向广发银行佛山分行申请贷款业务提供担保 公司提供最高限额6336万元担保 东源鹰牌提供最高限额9600万元担保 [1][2] - 担保方式为连带责任保证 担保期限自主合同债务人履行债务期限届满之日起三年 [5][6] - 担保事项已通过董事会及股东大会审议 属于前期预计额度内授权 无需另行召开股东大会批准 [2][4] 被担保人基本情况 - 被担保人石湾鹰牌为控股子公司 公司持股66% 广东鹰牌陶瓷集团有限公司持股34% [5] - 石湾鹰牌2025年1-3月资产总额84059.05万元 负债总额61106.17万元 资产净额22952.88万元 [5] - 2025年1-3月营业收入19215.36万元 净利润765.24万元 2024年度经审计营业收入130396.84万元 净利润6552.11万元 [5] 累计担保情况 - 公司及子公司对外担保总额90235万元 占公司2024年经审计净资产的118.74% [6] - 为全资或控股子公司提供担保总额90235万元 控股子公司之间相互担保金额34000万元 [6] - 公司无逾期对外担保 对外担保逾期累计金额0万元 [3][6] 担保合理性分析 - 担保是为满足控股子公司实际经营需要 公司对担保对象能保持良好控制 风险可控 [6] - 董事会认为担保事项符合公司整体利益 不存在损害公司及股东利益的情形 [6] - 担保事项不涉及反担保 被担保人资产负债率超过70% [1][6]

担保情况 - 为石湾鹰牌提供最高限额6336万元担保，东源鹰牌9600万元[2][5][9] - 实际为石湾鹰牌担保余额（不含本次）10457.55万元[2] - 截至公告日对外担保总额90235万元，占比118.74%[3][12] - 公司及子公司为全资或控股子公司担保总额78675万元，占比103.53%[12] - 控股子公司相互担保金额34000万元[12] 股权与业绩 - 公司持有石湾鹰牌66%股份[7] - 石湾鹰牌2024年营收130396.84万元，净利润6552.11万元[7][8] - 2025年1 - 3月营收19215.36万元，净利润765.24万元[7][8] 其他 - 2025年4月16日董事会通过担保议案[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司积极拓展机器人电子皮肤业务，复用汽车饰面材料和高分子薄膜技术，实现第二成长曲线 [6] - 建筑陶瓷板块市占率稳步提升，毛利率逆势增长，通过中心仓模式加速全国化市场拓展 [6] - 高分子业务稳步放量，综合优势凸显，在新材料领域技术、管理能力突出，市占率持续提升 [6] - 公司持续推进泛家居业务发展，收购相关企业整合资源，盘活全产业链 [6] - 长期战略规划稳中求变，从设计到服务闭环，各业务板块稳步成长，供应链持续优化 [6] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月27日收盘价8.55元，一年内最高/最低9.31/5.32元，市净率3.4，股息率1.17%，流通A股市值24.51亿元，上证指数3424.23，深证成指10378.55 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.54元，资产负债率67.93%，总股本3.05亿股，流通A股2.87亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3100|580|3309|3684|4135| |同比增长率（%）|-1.3|10.3|6.7|11.3|12.2| |归母净利润（百万元）|101|15|122|158|199| |同比增长率（%）|-16.5|23.7|21.0|29.3|25.6| |每股收益（元/股）|0.33|0.05|0.40|0.52|0.65| |毛利率（%）|22.6|22.0|22.6|22.7|22.9| |ROE（%）|13.3|2.0|14.4|16.2|17.7| |市盈率|26|/|21|16|13| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3142|3100|3309|3684|4135| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|121|101|122|158|199| [8]

案件基本情况 - 公司控股子公司石湾鹰牌与深圳恒大材料设备有限公司存在合同纠纷，涉及返还保证金及利息等款项合计人民币158,021,125元 [1] - 石湾鹰牌于2022年1月28日向广东省广州市中级人民法院提起民事诉讼 [1] - 2024年9月2日，法院判决被告返还借款本金130,000,000元、案件受理费831,905.63元及利息 [2] 案件执行情况 - 2025年1月15日，石湾鹰牌收到《受理执行案件通知书》 [2] - 因未发现被执行人有可供执行的财产，法院裁定终结本次执行程序 [3] - 终结执行后，被执行人仍负有继续履行债务的义务，申请执行人可再次申请执行 [3] 其他诉讼事项 - 公司及控股子公司其他诉讼、仲裁事项涉案总金额为32,131.27万元 [3] - 涉诉金额小于100万的案件68件，总计1,962.52万元，其中公司作为原告涉及65件，金额1,871.04万元 [4] - 公司作为被告涉及3件，金额91.48万元 [4] 对公司财务影响 - 公司已对恒大集团及其相关公司应收款项计提95.9%的信用减值准备 [1][4] - 本次终结执行不会对公司本期及期后利润产生重大影响 [1][4] - 如未来发现被执行人新的可供执行财产，公司将依法申请恢复执行 [1][4]

重大诉讼基本情况 - 公司控股子公司石湾鹰牌与深圳恒大材料设备有限公司存在合同纠纷，涉案金额包括本金1.3亿元、案件受理费831,905.63元及利息，合计1.58亿元[1][4] - 诉讼请求包括返还保证金及支付利息，并要求深圳恒大材料物流集团有限公司承担连带责任[1] - 案件已由广东省广州市中级人民法院受理，案号为(2022)粤0112民初26786号[1][2] 案件执行进展 - 法院已作出民事判决，裁定被告返还借款本金1.3亿元并支付案件受理费及利息[2][4] - 因未发现被执行人有可供执行财产，法院裁定终结本次执行程序，案号为(2025)粤0112执701号[2] - 终结执行后被执行人仍负有继续履行债务义务，申请执行人可再次申请执行[2] 其他诉讼事项 - 公司及控股子公司其他诉讼仲裁事项涉案总金额达3.21亿元[2] - 涉及金额100万元以上案件44项，主要为买卖合同纠纷和票据追索权纠纷[3][5][6][7][8][9][10] - 其他涉诉金额小于100万元案件68件，合计1,962.52万元，其中公司作为原告案件65件合计1,871.04万元[11][12] 诉讼对公司影响 - 公司已对恒大集团及相关公司应收款项计提95.9%信用减值准备[12] - 本次终结执行不会对公司本期及期后利润产生重大影响[12] - 后续执行结果存在不确定性，公司将持续关注被执行人财产线索[12]

诉讼金额 - 石湾鹰牌诉被告一返还保证金及利息等款项合计1.58亿元，本金1.3亿元[4] - 公司及控股子公司已受理正在发生的其他诉讼、仲裁事项涉案总金额为3.21亿元[8] - （2022）粤民初0604号案件涉案金额6197.44万元[9] - （2023）粤民初0103号22138号案件涉案金额2850.82万元[9] - （2023）粤民初0103号22137号案件涉案金额1943.12万元[9] - （2024）沪民初0112号46772号案件涉案金额1637.88万元[9] - （2020）沪执0118号7745号案件涉案金额1328.63万元[9] - （2023)琼民初9003号8956号案件涉案金额1281.71万元[9] - （2023）粤民初0103号23529号案件涉案金额1255.64万元[9] - 鹰牌陶瓷与相关方商标侵权和不正当竞争案涉及金额630.00[12] - 鹰牌陶瓷与相关方商标侵权和不正当竞争案涉及金额550.00并提起上诉[13] - 广州恒乾材料设备等公司陶瓷贸易纠纷涉案金额541.36[14] - 佛山石湾鹰牌陶瓷相关案件涉案金额498.00[15] - 鹰牌陶瓷与相关方案件涉案金额495.81[16] - 鹰牌陶瓷与相关方案件涉案金额495.53[17] - 鹰牌陶瓷与相关方买卖合同纠纷涉案金额466.10[18] - 广东海伦堡地产集团等公司相关案件涉案金额450.00[19] - 鹰牌陶瓷与相关方案件涉案金额449.11[20] - 佛山鹰牌陶瓷贸易有限公司与广州恒乾材料设备有限公司等买卖合同纠纷涉案金额442.66[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与贵阳宏益房地产开发有限公司票据纠纷涉案金额380.78[11] - 安徽天安新材料有限公司与江苏优尼科家居有限公司买卖合同纠纷涉案金额376.26[11] - 佛山南方建筑设计院有限公司与佛山市三水区熙冉房地产开发有限公司票据纠纷涉案金额340.66[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与广州恒隆设备材料有限公司等买卖合同纠纷涉案金额262.49[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与广州恒隆设备材料有限公司等另一买卖合同纠纷涉案金额255.85[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与佛山市意兴陶瓷进出口有限公司等追偿权纠纷涉案金额198.84[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与广东海伦堡地产集团有限公司等买卖合同纠纷涉案金额197.67[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与宁波齐彩联建材有限公司等买卖合同纠纷涉案金额187.29[11] - 佛山南方建筑设计院有限公司与佛山市三水区能润置地房地产开发有限公司票据纠纷涉案金额173.70[11] - 恒大园林集团相关票据追索权纠纷41号案18094元、42号案22994元、43号案22993元[13] - 广东天安新材料与重庆凌达汽车织物股份有限公司买卖合同纠纷涉诉金额718.40万元[13] - 广东海伦堡地产集团等公司买卖合同纠纷涉诉金额219.58万元[13] - 其他涉诉金额小于100万的诉讼、仲裁案件68件总计1962.52万元，原告案件65件计1871.04万元，被告案件3件计91.48万元[15] - 佛山南方建筑设计票据纠纷涉诉金额5908元[13] - （2025）皖滁州天安全椒顺吉商贸有限公司买卖合同纠纷涉诉金额108.83万元[13] - （2025）渝佛山石湾重庆黛宸房地产开发等公司买卖合同纠纷涉诉金额137.81万元[13] - （2024）湘浙江瑞欣装饰材料债权人代位权纠纷涉诉金额100.97万元[14] 信用减值准备 - 公司以前年度对恒大集团及其相关公司应收款项计提95.9%的信用减值准备[4][16] 案件状态 - （2022）粤民初0604号案件处于强制执行阶段[9] - （2023）粤民初0103号22138号案件一审已判决[9] - （2023）粤民初0103号22137号案件一审已判决[9] - （2024）沪民初0112号46772号案件一审中止诉讼[9] - （2020）沪执0118号7745号案件处于强制执行阶段[9] - （2023)琼民初9003号8956号案件处于强制执行阶段[9] - （2023）粤民初0103号23529号案件一审已判决[9] - 广州恒乾材料设备等公司陶瓷贸易纠纷处于一审审理阶段[14] - 佛山石湾鹰牌陶瓷相关案件终结本次执行[15] - 鹰牌陶瓷与相关方案件处于强制执行阶段[16] - 鹰牌陶瓷与相关方案件判决两被告连带支付货款及违约金[17] - 广东海伦堡地产集团等公司相关案件处于强制执行阶段[19] - 鹰牌陶瓷与相关方案件处于强制执行阶段[20] - 广东海伦堡地产集团等公司买卖合同纠纷一审判决后提起上诉[13] - 佛山南方建筑设计票据纠纷终结本次执行[13] - （2025）皖滁州天安全椒顺吉商贸有限公司买卖合同纠纷处于强制执行阶段[13] - （2025）渝佛山石湾重庆黛宸房地产开发等公司买卖合同纠纷已立案受理[13] - （2024）湘浙江瑞欣装饰材料债权人代位权纠纷处于申请再审阶段[14]

担保情况 - 公司为安徽天安、天安高分子、石湾鹰牌等子公司提供连带责任保证担保，合计总金额达2.6亿元 [2] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额已达8亿元（不包含本次担保金额），占公司2024年经审计净资产的105.32% [2] - 为安徽天安向中国银行滁州分行申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额为5000万元 [3] - 为天安高分子向邮政储蓄银行佛山市分行申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额为2000万元 [3] - 为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额分别为4752万元、792万元 [3] - 控股子公司河源市东源鹰牌陶瓷有限公司为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额分别为7200万元、1200万元 [3] 财务状况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为-3581.76万元，同比暴跌418.42% [3] - 2022年~2024年，经营活动产生的现金流量净额呈逐年下降趋势，分别为2.74亿元、1.91亿元以及1.66亿元 [6] - 2024年计提了727.75万元的信用减值损失 [6] - 公司总负债金额呈现上升趋势，天安高分子、石湾鹰牌等子公司最近一期的资产负债率突破70% [4] - 截至一季度末，企业流动负债为16.11亿元，占比高达83.87% [4] 业务情况 - 公司两大主业为建筑陶瓷和高分子复合饰面材料，前者与房地产深度绑定，后者客户主要为汽车企业 [3] - 汽车内饰饰面材料业务板块有所增长，但销售回款迟缓以及支付供应商到期货款的增加，致使公司现金流陷入紧张境地 [3] 现金流数据 - 2025年一季度销售商品、提供劳务收到的现金为55.098.66万元 [6] - 2025年一季度经营活动现金流入小计为57.233.10万元 [6] - 2025年一季度经营活动现金流出小计为60.814.86万元 [6] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.581.76万元 [6]

担保情况 - 公司为安徽天安向中国银行滁州分行担保本金最高额5000万元[3] - 为天安高分子向交通银行佛山分行和邮储银行佛山分行担保本金最高额分别为5000万元和2000万元[3] - 为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、贷款担保本金最高额分别为4752万元、792万元[3] - 东源鹰牌为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、贷款担保本金最高额分别为7200万元、1200万元[3] - 截至公告披露日，公司为安徽天安、天安高分子、石湾鹰牌担保余额分别为15290万元、13129.15万元、10628.79万元（不含本次）[3] - 公司及子公司对外担保总额为80035万元（不含本次），占2024年经审计净资产的105.32%[6] - 公司与多家银行签订担保合同，担保金额分别为5000万元、2000万元、4752万元等[16] - 截至公告披露日，为全资或控股子公司提供的担保总额68883万元，占2024年经审计净资产的90.64%[20] - 截至公告披露日，公司所属控股子公司之间相互提供担保金额为32800万元[20] - 截至公告披露日，公司无逾期对外担保情况[20] 公司持股与子公司信息 - 公司持有石湾鹰牌66%股权，石湾鹰牌注册资本43000万元[13] - 安徽天安注册资本为48000万元[8] 子公司业绩 - 2025年1 - 3月天安高分子营业收入为14794.05万元，净利润为314.41万元[11] - 2024年度天安高分子营业收入为65143.74万元，净利润为1472.29万元[11] - 2025年3月31日石湾鹰牌资产总额84059.05万元，负债总额61106.17万元[14] - 2025年1 - 3月石湾鹰牌营业收入19215.36万元，净利润765.24万元[14] - 2024年石湾鹰牌营业收入130396.84万元，净利润6552.11万元[14] 其他 - 2025年4月16日公司董事会以8票赞成、0票反对、0票弃权审议通过担保议案[19]

业绩总结 - 2025年5月8日股东大会通过2024年度利润分配预案[7] - 拟每10股派发现金红利1元（含税）[7,8] 数据相关 - 截至申请日回购专用账户存放股份3,650,320股[7] - 2025年5月8日收盘价7.15元/股[10] - 实际除权（息）参考价7.05元/股[10] - 虚拟除权（息）参考价7.0512元/股[10] - 虚拟分派现金红利约0.0988元/股[10] - 权益分派对除权除息参考价影响绝对值约0.017%[10]

利润分配 - 2024年年度每股现金红利0.10元[2] - 股权登记日2025/5/27，除权（息）和发放日2025/5/28[2][6] - 方案于2025年5月8日股东会审议通过[3] 数据情况 - 截至披露日总股本304,857,680股，扣回购后拟派现30,120,736元[5] - 虚拟分派现金红利约0.0988元/股[5] 税收相关 - 持股超1年个人股东等暂免个税，每股派0.10元[9] - 持股1个月内税率20%，1个月至1年税率10%[10] - 合格境外机构等按10%税率代扣，每股派0.09元[11]