化工板块市场表现 - 化工板块7月31日出现回调，化工ETF（516020）盘中跌幅达2.25%，齐翔腾达、新凤鸣、鲁西化工等成分股跌幅超3% [1] - 7月以来化工板块表现亮眼，细分化工指数累计涨幅10.18%，显著跑赢上证指数（4.97%）和沪深300指数（5.47%） [2] - 细分化工指数近5年收益率波动较大，2020年上涨51.68%，2021年上涨15.72%，2022-2024年分别下跌26.89%、23.17%、3.83% [3] 行业基本面与政策 - 东方证券认为石化化工行业估值修复源于"反内卷"政策预期提升，行业景气度和估值此前已处于低位 [4] - 天风证券指出化工领域可能通过绿色低碳、节能减排等成本要素重新定价实现类似供给侧改革的成效 [4] - 光大证券预计工信部将推出石化化工行业稳增长方案，重点关注炼油、化肥、颜料染料等子行业供给侧改革机会 [6] 估值与投资机会 - 细分化工指数市净率2.11倍，处于近10年28.38%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [5] - 化工ETF（516020）覆盖化工全领域，近50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，其余50%布局磷肥、氟化工等细分龙头 [6]

医药医疗板块 - 易明医药连续2天涨停，涨幅10.00%，上涨逻辑为西藏概念和矢学[3] - 康泰矢学首板涨停，涨幅20.03%，属于医疗器械领域[3] - 正川股份首板涨停，涨幅9.99%，主营药用玻璃[3] - 誉衡药业首板涨停，涨幅10.09%，属于医药行业[3] - 天目药业首板涨停，涨幅10.00%，属于中药领域[3] - 闽微医学涨幅15.72%，属于医疗器械[4] - 振东制药涨幅13.64%，涉及创新药和蚊产品[4] - 天智航-U涨幅13.62%，涉及骨科手术机器人[4] - 安杰思涨幅10.69%，属于医疗器械[4] - 三元基因涨幅10.53%，涉及创新药[4] - 山外山涨幅10.10%，属于医疗器械[4] 算力与AI板块 - 2025世界人工智能大会将展出华为昇腾384超节点真机[5] - 直真科技首板涨停，涨幅10.01%，涉及算力和华为概念[6] - 中电鑫龙首板涨停，涨幅10.01%，涉及算力和机器人[6] - 全筑股份首板涨停，涨幅10.08%，涉及算力和机器人[7] - 湖北广电首板涨停，涨幅10.04%，涉及算力和传媒[7] - 多伦科技首板涨停，涨幅9.95%，涉及算力和华为概念[7] - 竞业达首板涨停，涨幅10.00%，涉及算力和AI教育[7] - 环旭电子首板涨停，涨幅10.01%，涉及AI服务器[7] - OpenAI计划发布GPT-5及mini/nano版本[8] - 汉王科技首板涨停，涨幅10.02%，涉及AI和机器人[9] - 延华智能首板涨停，涨幅9.96%，涉及机器人和医疗[9] - 因赛集团首板涨停，涨幅19.99%，涉及传媒和AI[9] - 国源科技涨幅11.02%，涉及AI和农业[10] 机器人板块 - 深开鸿启动M-Robots开源项目，打造统一机器人操作系统[11] - 天安新材首板涨停，涨幅10.05%，涉及电子皮肤[12] - 冠盛股份首板涨停，涨幅9.99%，涉及固态电池和机器人[12] - 横河精密涨幅17.31%，涉及机器人[12] - 涛涛车业涨幅14.36%，涉及机器人[12] - 大恒科技连续2天涨停，涨幅10.00%，涉及机器人和医疗[9] 工程机械与超级水电 - 国家投资1.2万亿超级水电项目开工[13][16] - 南方路机连续5天涨停，涨幅9.99%，涉及工程机械和机器人[15] - 拓山重工连续3天涨停，涨幅10.01%，涉及工程机械和水利[15] - 铁拓机械涨幅14.98%，涉及工程机械[15] - 西宁特钢连续5天涨停，涨幅10.14%，涉及超级水电[17] - 西藏天路连续5天涨停，涨幅9.98%，涉及超级水电[17][23] - 文科股份首板涨停，涨幅9.98%，涉及超级水电[17] 旅游酒店板块 - 暑运期间全国铁路累计发送旅客3.41亿人次[19] - 西藏旅游连续5天涨停，涨幅9.99%，涉及西藏和旅游[20][23] - 天府文旅首板涨停，涨幅10.04%，涉及旅游[20] 其他板块 - 彩虹集团连续3天涨停，涨幅9.99%，涉及电热蚊老[20] - 神驰机电4天2板，涨幅10.00%，涉及发电机线[20] - 新华传媒首板涨停，涨幅9.97%，涉及传媒[20] - 天普股份首板涨停，涨幅9.99%，涉及汽车[20] - 新农股份首板涨停，涨幅10.00%，涉及农药[20] - 申通快递首板涨停，涨幅10.03%，涉及快递[20] - 通达创智首板涨停，涨幅10.01%，涉及婴童和体育产业[21] - 阿石创首板涨停，涨幅19.99%，涉及未言体材料[21] - 飞乐音响首板涨停，涨幅10.02%，涉及参股上海智能算力[21] - 齐翔腾达首板涨停，涨幅10.02%，涉及石油化工[21] - 天润科技涨幅22.94%，涉及地理信息数据[21] - 驰诚股份涨幅13.29%，涉及盾构机[21]

报告行业投资评级 - 看好轻工造纸行业 [1] 报告的核心观点 - 25Q2出口业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健；国补和新国标刺激两轮车存量换新；轻工消费内需必选抗风险能力突出，新消费有结构性亮点；包装行业整合延续，头部资本开支放缓进入收获期；25Q2国补暂停阶段性影响家居订单，中长期头部企业持续整合市场；25Q2造纸原材料成本延续低位，部分纸种供求关系改善 [4] 各板块总结 出口板块 - 25Q2关税外部扰动增加，具备全球化供应链布局优势企业及美国敞口较小企业业绩增长稳健，如匠心家居、春风动力等；部分企业受关税影响发货或订单，如永艺股份、依依股份等 [4] - 匠心家居预计25Q2归母同比40%+增长；嘉益股份25Q2收入有望30%+增长；春风动力25Q2预计收入利润25%以上增长；钱江摩托预计收入10%左右增长；久祺股份预计25Q2收入利润30%左右增长；共创草坪预计25Q2收入利润双位数增长；依依股份预计25Q2收入个位数增长，利润略微下滑；源飞宠物预计25Q2收入增速20 - 30%，利润端增速慢于收入；致欧科技25Q2收入降速至个位数，提价对冲利润表现好于收入；乐歌股份25Q2收入端预计25%增长，利润端承压 [4] 两轮车板块 - 国补和新国标刺激存量换新，25Q2部分省份以旧换新资金紧张但单车盈利维持，预计25Q3旺季出货无虞 [4] - 爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长，利润同比35%左右增长；九号公司预计25Q2收入50%左右增长，利润增速更快 [4] 轻工消费板块 - 整体内销盈利端表现承压，金价支撑下黄金珠宝业绩向好 [4] - 潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长；百亚股份电商收入承压，Q2利润受拖累；登康口腔预计Q2收入及利润延续稳健增长；豪悦护理预计Q2收入同比增长约40%+；明月镜片预计25Q2收入个位数增长，利润增速快于收入；晨光股份预计25Q2盈利承压下滑，下半年有望提速；公牛集团预计25Q2收入利润同比承压 [4] 包装板块 - 行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显 [4] - 裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长；美盈森预计25Q2收入承压，利润15%以上增长；永新股份预计25Q2收入利润个位数增长；紫江企业预计25Q2收入利润个位数增长；金属包装预计25Q2收入、利润有所下滑；宝钢包装实现收入及利润逆势增长 [4] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，行业估值降至低位，头部企业分红比例提升 [4] - 软体家居中，顾家家居25Q2收入预计个位数正增长；喜临门25Q2收入预计个位数增长；慕思股份收入预计小个位数下滑。定制家居中，欧派家居、索菲亚收入预计个位数下滑，利润下滑幅度小于收入 [4] 造纸板块 - 25Q2原材料成本延续低位，部分纸种旺季、供求关系改善，吨盈利环比改善；中长期具备Alpha的细分赛道和公司有望穿越周期；纸价触底，部分企业有望困境反转 [4] - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或有所收缩；箱板瓦楞纸淡季回落，但盈利环比相对稳定；特种纸Q2开工率提升，纸价相对稳定，预计25Q2盈利环比扩张 [4]

担保情况 - 为石湾鹰牌提供最高限额6336万元担保，东源鹰牌9600万元[2][5][9] - 实际为石湾鹰牌担保余额（不含本次）10457.55万元[2] - 截至公告日对外担保总额90235万元，占比118.74%[3][12] - 公司及子公司为全资或控股子公司担保总额78675万元，占比103.53%[12] - 控股子公司相互担保金额34000万元[12] 股权与业绩 - 公司持有石湾鹰牌66%股份[7] - 石湾鹰牌2024年营收130396.84万元，净利润6552.11万元[7][8] - 2025年1 - 3月营收19215.36万元，净利润765.24万元[7][8] 其他 - 2025年4月16日董事会通过担保议案[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司积极拓展机器人电子皮肤业务，复用汽车饰面材料和高分子薄膜技术，实现第二成长曲线 [6] - 建筑陶瓷板块市占率稳步提升，毛利率逆势增长，通过中心仓模式加速全国化市场拓展 [6] - 高分子业务稳步放量，综合优势凸显，在新材料领域技术、管理能力突出，市占率持续提升 [6] - 公司持续推进泛家居业务发展，收购相关企业整合资源，盘活全产业链 [6] - 长期战略规划稳中求变，从设计到服务闭环，各业务板块稳步成长，供应链持续优化 [6] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月27日收盘价8.55元，一年内最高/最低9.31/5.32元，市净率3.4，股息率1.17%，流通A股市值24.51亿元，上证指数3424.23，深证成指10378.55 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.54元，资产负债率67.93%，总股本3.05亿股，流通A股2.87亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3100|580|3309|3684|4135| |同比增长率（%）|-1.3|10.3|6.7|11.3|12.2| |归母净利润（百万元）|101|15|122|158|199| |同比增长率（%）|-16.5|23.7|21.0|29.3|25.6| |每股收益（元/股）|0.33|0.05|0.40|0.52|0.65| |毛利率（%）|22.6|22.0|22.6|22.7|22.9| |ROE（%）|13.3|2.0|14.4|16.2|17.7| |市盈率|26|/|21|16|13| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3142|3100|3309|3684|4135| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|121|101|122|158|199| [8]

案件基本情况 - 公司控股子公司石湾鹰牌与深圳恒大材料设备有限公司存在合同纠纷，涉及返还保证金及利息等款项合计人民币158,021,125元 [1] - 石湾鹰牌于2022年1月28日向广东省广州市中级人民法院提起民事诉讼 [1] - 2024年9月2日，法院判决被告返还借款本金130,000,000元、案件受理费831,905.63元及利息 [2] 案件执行情况 - 2025年1月15日，石湾鹰牌收到《受理执行案件通知书》 [2] - 因未发现被执行人有可供执行的财产，法院裁定终结本次执行程序 [3] - 终结执行后，被执行人仍负有继续履行债务的义务，申请执行人可再次申请执行 [3] 其他诉讼事项 - 公司及控股子公司其他诉讼、仲裁事项涉案总金额为32,131.27万元 [3] - 涉诉金额小于100万的案件68件，总计1,962.52万元，其中公司作为原告涉及65件，金额1,871.04万元 [4] - 公司作为被告涉及3件，金额91.48万元 [4] 对公司财务影响 - 公司已对恒大集团及其相关公司应收款项计提95.9%的信用减值准备 [1][4] - 本次终结执行不会对公司本期及期后利润产生重大影响 [1][4] - 如未来发现被执行人新的可供执行财产，公司将依法申请恢复执行 [1][4]

重大诉讼基本情况 - 公司控股子公司石湾鹰牌与深圳恒大材料设备有限公司存在合同纠纷，涉案金额包括本金1.3亿元、案件受理费831,905.63元及利息，合计1.58亿元[1][4] - 诉讼请求包括返还保证金及支付利息，并要求深圳恒大材料物流集团有限公司承担连带责任[1] - 案件已由广东省广州市中级人民法院受理，案号为(2022)粤0112民初26786号[1][2] 案件执行进展 - 法院已作出民事判决，裁定被告返还借款本金1.3亿元并支付案件受理费及利息[2][4] - 因未发现被执行人有可供执行财产，法院裁定终结本次执行程序，案号为(2025)粤0112执701号[2] - 终结执行后被执行人仍负有继续履行债务义务，申请执行人可再次申请执行[2] 其他诉讼事项 - 公司及控股子公司其他诉讼仲裁事项涉案总金额达3.21亿元[2] - 涉及金额100万元以上案件44项，主要为买卖合同纠纷和票据追索权纠纷[3][5][6][7][8][9][10] - 其他涉诉金额小于100万元案件68件，合计1,962.52万元，其中公司作为原告案件65件合计1,871.04万元[11][12] 诉讼对公司影响 - 公司已对恒大集团及相关公司应收款项计提95.9%信用减值准备[12] - 本次终结执行不会对公司本期及期后利润产生重大影响[12] - 后续执行结果存在不确定性，公司将持续关注被执行人财产线索[12]

诉讼金额 - 石湾鹰牌诉被告一返还保证金及利息等款项合计1.58亿元，本金1.3亿元[4] - 公司及控股子公司已受理正在发生的其他诉讼、仲裁事项涉案总金额为3.21亿元[8] - （2022）粤民初0604号案件涉案金额6197.44万元[9] - （2023）粤民初0103号22138号案件涉案金额2850.82万元[9] - （2023）粤民初0103号22137号案件涉案金额1943.12万元[9] - （2024）沪民初0112号46772号案件涉案金额1637.88万元[9] - （2020）沪执0118号7745号案件涉案金额1328.63万元[9] - （2023)琼民初9003号8956号案件涉案金额1281.71万元[9] - （2023）粤民初0103号23529号案件涉案金额1255.64万元[9] - 鹰牌陶瓷与相关方商标侵权和不正当竞争案涉及金额630.00[12] - 鹰牌陶瓷与相关方商标侵权和不正当竞争案涉及金额550.00并提起上诉[13] - 广州恒乾材料设备等公司陶瓷贸易纠纷涉案金额541.36[14] - 佛山石湾鹰牌陶瓷相关案件涉案金额498.00[15] - 鹰牌陶瓷与相关方案件涉案金额495.81[16] - 鹰牌陶瓷与相关方案件涉案金额495.53[17] - 鹰牌陶瓷与相关方买卖合同纠纷涉案金额466.10[18] - 广东海伦堡地产集团等公司相关案件涉案金额450.00[19] - 鹰牌陶瓷与相关方案件涉案金额449.11[20] - 佛山鹰牌陶瓷贸易有限公司与广州恒乾材料设备有限公司等买卖合同纠纷涉案金额442.66[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与贵阳宏益房地产开发有限公司票据纠纷涉案金额380.78[11] - 安徽天安新材料有限公司与江苏优尼科家居有限公司买卖合同纠纷涉案金额376.26[11] - 佛山南方建筑设计院有限公司与佛山市三水区熙冉房地产开发有限公司票据纠纷涉案金额340.66[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与广州恒隆设备材料有限公司等买卖合同纠纷涉案金额262.49[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与广州恒隆设备材料有限公司等另一买卖合同纠纷涉案金额255.85[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与佛山市意兴陶瓷进出口有限公司等追偿权纠纷涉案金额198.84[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与广东海伦堡地产集团有限公司等买卖合同纠纷涉案金额197.67[11] - 佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司与宁波齐彩联建材有限公司等买卖合同纠纷涉案金额187.29[11] - 佛山南方建筑设计院有限公司与佛山市三水区能润置地房地产开发有限公司票据纠纷涉案金额173.70[11] - 恒大园林集团相关票据追索权纠纷41号案18094元、42号案22994元、43号案22993元[13] - 广东天安新材料与重庆凌达汽车织物股份有限公司买卖合同纠纷涉诉金额718.40万元[13] - 广东海伦堡地产集团等公司买卖合同纠纷涉诉金额219.58万元[13] - 其他涉诉金额小于100万的诉讼、仲裁案件68件总计1962.52万元，原告案件65件计1871.04万元，被告案件3件计91.48万元[15] - 佛山南方建筑设计票据纠纷涉诉金额5908元[13] - （2025）皖滁州天安全椒顺吉商贸有限公司买卖合同纠纷涉诉金额108.83万元[13] - （2025）渝佛山石湾重庆黛宸房地产开发等公司买卖合同纠纷涉诉金额137.81万元[13] - （2024）湘浙江瑞欣装饰材料债权人代位权纠纷涉诉金额100.97万元[14] 信用减值准备 - 公司以前年度对恒大集团及其相关公司应收款项计提95.9%的信用减值准备[4][16] 案件状态 - （2022）粤民初0604号案件处于强制执行阶段[9] - （2023）粤民初0103号22138号案件一审已判决[9] - （2023）粤民初0103号22137号案件一审已判决[9] - （2024）沪民初0112号46772号案件一审中止诉讼[9] - （2020）沪执0118号7745号案件处于强制执行阶段[9] - （2023)琼民初9003号8956号案件处于强制执行阶段[9] - （2023）粤民初0103号23529号案件一审已判决[9] - 广州恒乾材料设备等公司陶瓷贸易纠纷处于一审审理阶段[14] - 佛山石湾鹰牌陶瓷相关案件终结本次执行[15] - 鹰牌陶瓷与相关方案件处于强制执行阶段[16] - 鹰牌陶瓷与相关方案件判决两被告连带支付货款及违约金[17] - 广东海伦堡地产集团等公司相关案件处于强制执行阶段[19] - 鹰牌陶瓷与相关方案件处于强制执行阶段[20] - 广东海伦堡地产集团等公司买卖合同纠纷一审判决后提起上诉[13] - 佛山南方建筑设计票据纠纷终结本次执行[13] - （2025）皖滁州天安全椒顺吉商贸有限公司买卖合同纠纷处于强制执行阶段[13] - （2025）渝佛山石湾重庆黛宸房地产开发等公司买卖合同纠纷已立案受理[13] - （2024）湘浙江瑞欣装饰材料债权人代位权纠纷处于申请再审阶段[14]

担保情况 - 公司为安徽天安、天安高分子、石湾鹰牌等子公司提供连带责任保证担保，合计总金额达2.6亿元 [2] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额已达8亿元（不包含本次担保金额），占公司2024年经审计净资产的105.32% [2] - 为安徽天安向中国银行滁州分行申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额为5000万元 [3] - 为天安高分子向邮政储蓄银行佛山市分行申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额为2000万元 [3] - 为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额分别为4752万元、792万元 [3] - 控股子公司河源市东源鹰牌陶瓷有限公司为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、申请贷款等业务提供担保，担保本金最高额分别为7200万元、1200万元 [3] 财务状况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为-3581.76万元，同比暴跌418.42% [3] - 2022年~2024年，经营活动产生的现金流量净额呈逐年下降趋势，分别为2.74亿元、1.91亿元以及1.66亿元 [6] - 2024年计提了727.75万元的信用减值损失 [6] - 公司总负债金额呈现上升趋势，天安高分子、石湾鹰牌等子公司最近一期的资产负债率突破70% [4] - 截至一季度末，企业流动负债为16.11亿元，占比高达83.87% [4] 业务情况 - 公司两大主业为建筑陶瓷和高分子复合饰面材料，前者与房地产深度绑定，后者客户主要为汽车企业 [3] - 汽车内饰饰面材料业务板块有所增长，但销售回款迟缓以及支付供应商到期货款的增加，致使公司现金流陷入紧张境地 [3] 现金流数据 - 2025年一季度销售商品、提供劳务收到的现金为55.098.66万元 [6] - 2025年一季度经营活动现金流入小计为57.233.10万元 [6] - 2025年一季度经营活动现金流出小计为60.814.86万元 [6] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.581.76万元 [6]

担保情况 - 公司为安徽天安向中国银行滁州分行担保本金最高额5000万元[3] - 为天安高分子向交通银行佛山分行和邮储银行佛山分行担保本金最高额分别为5000万元和2000万元[3] - 为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、贷款担保本金最高额分别为4752万元、792万元[3] - 东源鹰牌为石湾鹰牌向交通银行佛山分行申请快易付、贷款担保本金最高额分别为7200万元、1200万元[3] - 截至公告披露日，公司为安徽天安、天安高分子、石湾鹰牌担保余额分别为15290万元、13129.15万元、10628.79万元（不含本次）[3] - 公司及子公司对外担保总额为80035万元（不含本次），占2024年经审计净资产的105.32%[6] - 公司与多家银行签订担保合同，担保金额分别为5000万元、2000万元、4752万元等[16] - 截至公告披露日，为全资或控股子公司提供的担保总额68883万元，占2024年经审计净资产的90.64%[20] - 截至公告披露日，公司所属控股子公司之间相互提供担保金额为32800万元[20] - 截至公告披露日，公司无逾期对外担保情况[20] 公司持股与子公司信息 - 公司持有石湾鹰牌66%股权，石湾鹰牌注册资本43000万元[13] - 安徽天安注册资本为48000万元[8] 子公司业绩 - 2025年1 - 3月天安高分子营业收入为14794.05万元，净利润为314.41万元[11] - 2024年度天安高分子营业收入为65143.74万元，净利润为1472.29万元[11] - 2025年3月31日石湾鹰牌资产总额84059.05万元，负债总额61106.17万元[14] - 2025年1 - 3月石湾鹰牌营业收入19215.36万元，净利润765.24万元[14] - 2024年石湾鹰牌营业收入130396.84万元，净利润6552.11万元[14] 其他 - 2025年4月16日公司董事会以8票赞成、0票反对、0票弃权审议通过担保议案[19]