增持情况 - 至2025年4月22日，控股股东累计增持947.66万股，占总股本2.00%[3][5] - 控股股东持股比例从38.38%增至40.38%[3] - 控股股东及其一致行动人合计持股比例从67.87%增至69.87%[3] 增持计划 - 2024年11月15日发布增持计划，期限6个月，金额1.5 - 3.0亿元[4] - 增持资金含自有及不超2.1亿元专项贷款[4] 增持结果 - 截至2025年4月22日，累计增持14,051.28万元，均价14.83元/股[5] 其他 - 本次增持不触及要约收购，实控人不变[3][6]

会议安排 - 公司2025年3月27日决议召集2024年年度股东大会[4] - 2025年3月28日刊登召开股东大会通知，距召开日期逾20天[5] - 股东大会于2025年4月22日14点现场和网络投票结合召开[6] 参会情况 - 出席股东大会106人，代表股份267,586,027股，占公司股份总数56.4735%[7] - 出席现场会议4人，持股235,950,834股，占公司股份总数49.7970%[7] - 参加网络投票102人，代表股份31,635,193股，占公司股份总数6.6765%[9] - 中小投资者101人，代表股份30,696,893股，占公司股份总数6.4785%[10] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意267,566,227股，占比99.9926%[13] - 《2024年度内部控制评价报告》中小投资者同意30,679,293股，占比99.9426%[18] - 《2024年度利润分配方案》同意267,562,027股，占比99.9910%；中小投资者同意30,672,893股，占比99.9218%[20] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》同意261,180,526股，占比97.6061%；中小投资者同意24,291,392股，占比79.1330%[25][26]

控股股东增持情况 - 太平鸟集团通过集中竞价交易方式累计增持公司股份947.66万股 [1] - 持股数量从1.82亿股增加至1.91亿股 持股比例从38.38%提升至40.38% [1] - 累计增持比例达到2% 增持后集团及一致行动人合计持股从3.22亿股增至3.31亿股 [1] - 合计持股比例从67.87%上升至69.87% 增持计划实施期间为至2025年4月22日 [1]

文章核心观点 公司持股5%以上股东陈红朝先生自2018年8月27日至2025年4月15日期间增持、减持太平鸟股份，以及因股权激励授予、注销及可转债转股等被动稀释、被动增加持股比例，导致其持股比例从10.33642%降至4.99999%，不再为公司持股5%以上股东，本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [12] 各部分总结 信息披露义务人声明 - 报告书依据相关法律法规和规范性文件编制 [1] - 已全面披露信息披露义务人在太平鸟中拥有权益的股份变动情况，截至签署日无其他增减股份方式 [1] - 签署报告书已获必要授权和批准，履行不违反章程或内部规则 [1] - 本次权益变动根据报告资料进行，未委托他人提供未列载信息或解释说明 [1] 信息披露义务人介绍 - 截至签署日，信息披露义务人未在境内、境外其他上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份5% [2] 权益变动目的 - 本次权益变动是信息披露义务人根据自身业务安排进行的交易 [3] - 陈红朝先生因个人资金需求，计划自2025年2月17日至2025年5月16日减持不超过6,748,700股公司股份，拟减持不超其持有公司股份总数的25%且不超公司股份总数的1.4243%，截至报告签署日减持计划未实施完毕，未来12个月存在减少股份计划，无增加计划 [4] 权益变动方式 - 本次权益变动前后信息披露义务人持股情况，变动前数据详见2017年1月6日《太平鸟首次公开发行A股股票上市公告书》 [5] - 2018年8月27日增持资金来源为自筹资金，权益变动比例为负值系股权激励定向增发导致持股比例被动稀释，期间还存在股权激励注销及可转债转股等被动增减持股比例情形 [5] - 本次权益变动不涉及上市公司股份质押、冻结等权利限制情况 [5] 前六个月内买卖公司股份情况 - 截至签署日前6个月内，信息披露义务人通过证券交易所集中交易减持公司股份 [6] 其他重大事项 - 截至签署日，除报告书所载事项外，无其他必须披露信息及未提供的重大信息 [6] 备查文件 - 备查文件包括信息披露义务人相关身份证明文件、签署的本报告书 [7][8] - 备查文件置备于宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司，地址为宁波市新晖南路258号太平鸟时尚中心，电话0574 - 56706588，传真0574 - 56225671，联系人王青林 [9] 信息披露义务人声明 - 承诺报告不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，对真实性、准确性、完整性承担个别和连带法律责任 [10] 权益变动提示性公告 - 本次权益变动系陈红朝先生增持、减持股份及被动增减持股比例所致，不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人变化 [12] - 本次权益变动后，陈红朝先生持股从49,098,000股减至23,691,200股，持股比例从10.33642%降至4.99999%，不再为持股5%以上股东 [12] - 本次权益变动所涉股份均有表决权，无权利限制或被限制转让情况，不存在违反相关规定及承诺情形 [13] - 本次权益变动具体内容详见同日披露的《简式权益变动报告书》，公司将根据股东后续持股变动情况及时履行信息披露义务 [15]

权益变动 - 陈红朝计划2025年2 - 5月减持不超674.87万股，不超其持股25%且不超公司股份1.4243%[14] - 权益变动前陈红朝持股4909.8万股，比例10.33642%；后持股2369.12万股，比例4.99999%[16] 历史交易 - 2018 - 2025年有多笔集中竞价及大宗交易减持、增持记录[17] 未来展望 - 信息披露义务人拟未来12个月继续增持或减持股份[31] 公司信息 - 上市公司为宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司，代码603877[31]

股权变动 - 陈红朝持股从49,098,000股减至23,691,200股，比例从10.33642%降至4.99999%[3] - 权益变动期间合计减持25,406,800股，比例-5.34%[5] 减持情况 - 2021 - 2025年多次集中竞价和大宗交易减持[5] 变动影响 - 本次不触及要约收购，不导致控股股东及实控人变化[3] - 陈红朝不再是公司持股5%以上股东[7]

文章核心观点 太平鸟股东陈红朝因增持、减持等多种原因致持股比例下降，不再是持股5%以上股东 [1] 详细要点 - 股东陈红朝在2018年8月27日至2025年4月15日期间进行增持、减持公司股份及股权激励授予、注销及可转债转股等操作 [1] - 陈红朝持股比例从10.33642%降至4.99999% [1] - 陈红朝不再为公司持股5%以上的股东 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收16.7亿元（同比-7.6%），归母/扣非净利润1.2亿元（-22.0%）/0.9亿元（-20.7%），公司处于渠道调整末期，收入短期继续承压，费用相对刚性影响利润 [6] - 考虑消费环境和公司经营节奏调整，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润3.4/4.2/4.7亿元（此前为6.6/7.5亿元），当前股价对应PE为23.5/19.4/17.1倍 [6] - 公司系中国时尚零售龙头，看好公司控制闭店节奏，推进品牌焕新促进店效提升，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 品牌端 - 2025Q1女装/男装/乐町/童装实现营收5.7/7.2/1.3/2.1亿元，同比-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，各品牌收入均小幅下滑主要系加盟商关店 [7] - 2025年初至今，女装/男装/乐町/童装净关27/23/7/10家至1225/1267/283/468家，预计公司净关店趋势将逐渐收窄 [7] 渠道端 - 2025Q1线上实现收入4.5亿元（同比-12.7%），线下实现收入12.0亿元（同比-6.7%），其中直营/加盟实现营收8.2/3.8亿元，同比-3.6%/-12.7% [8] - 年初至今净闭57家至3316家，直营/加盟净闭23/34家至1105/2211家，净闭店导致向加盟商发货减少或将是加盟渠道收入下滑的主要原因 [8] 盈利能力与营运能力 - 2025Q1公司毛利率为60.0%（同比+4.8pct），直营/加盟/线上毛利率分别同比-0.5/+16.0/+4.4pct至70.6%/52.9%/49.7%，推测毛利率增长来自产品结构优化及终端折率提高，以配合品牌形象塑造 [9] - 期间费用率为51.4%（同比+5.9pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.8/+0.7/+0.3/+0.1pct，归母净利率为7.4%（同比-1.4pct） [9] - 2025Q1末存货16.4亿元，同比+19.8%，存货周转天数228天，同比+68天，经营性现金流量净额同比转负为-3.0亿元，主要系收入下降及对供应商付款加快 [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,792|6,802|7,085|7,830|8,425| |YOY(%)|-9.4|-12.7|4.2|10.5|7.6| |归母净利润(百万元)|422|258|342|415|471| |YOY(%)|128.4|-38.7|32.5|21.1|13.6| |毛利率(%)|54.1|55.2|57.5|57.8|57.8| |净利率(%)|5.4|3.8|4.8|5.3|5.6| |ROE(%)|9.3|5.7|7.0|8.0|8.5| |EPS(摊薄/元)|0.89|0.55|0.72|0.88|0.99| |P/E(倍)|19.0|31.1|23.5|19.4|17.1| |P/B(倍)|1.8|1.8|1.7|1.6|1.5| [10]

文章核心观点 - 开源证券吕明、周嘉乐对太平鸟进行研究并发布报告，给予买入评级；公司处于渠道调整末期，收入短期承压、费用刚性影响利润，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，看好公司控制闭店节奏、推进品牌焕新提升店效，维持买入评级 [1] 品牌端 - 2025Q1女装、男装、乐町、童装营收分别为5.7亿、7.2亿、1.3亿、2.1亿元，同比-12.8%、-6.7%、-1.5%、-6.6%，各品牌收入下滑主要因加盟商关店 [2] - 2025年初至今，女装、男装、乐町、童装净关27、23、7、10家至1225、1267、283、468家，预计净关店趋势将逐渐收窄 [2] 渠道端 - 2025Q1线上收入4.5亿元，同比-12.7%；线下收入12.0亿元，同比-6.7%，其中直营、加盟营收8.2亿、3.8亿元，同比-3.6%、-12.7% [3] - 年初至今净闭57家至3316家，直营、加盟净闭23、34家至1105、2211家，净闭店致向加盟商发货减少或为加盟渠道收入下滑主因 [3] 盈利能力与营运能力 - 2025Q1公司毛利率为60.0%，同比+4.8pct，直营、加盟、线上毛利率分别同比-0.5、+16.0、+4.4pct至70.6%、52.9%、49.7%，推测增长来自产品结构优化及终端折率提高 [4] - 2025Q1期间费用率为51.4%，同比+5.9pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+4.8、+0.7、+0.3、+0.1pct，归母净利率为7.4%，同比-1.4pct [4] - 2025Q1末存货16.4亿元，同比+19.8%，存货周转天数228天，同比+68天；经营性现金流量净额同比转负为-3.0亿元，主因收入下降及对供应商付款加快 [4] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.4、4.2、4.7亿元（此前为6.6、7.5亿元），当前股价对应PE为23.5、19.4、17.1倍 [1] - 该股最近90天内9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.86 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收16.7亿元（同比-7.6%），归母/扣非净利润1.2亿元（-22.0%）/0.9亿元（-20.7%），公司处于渠道调整末期，收入短期继续承压，费用相对刚性影响利润 [6] - 考虑消费环境和公司经营节奏调整，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.4/4.2/4.7亿元（此前为6.6/7.5亿元），当前股价对应PE为23.5/19.4/17.1倍 [6] - 公司系中国时尚零售龙头，看好公司控制闭店节奏，推进品牌焕新促进店效提升，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 品牌端 - 2025Q1女装/男装/乐町/童装实现营收5.7/7.2/1.3/2.1亿元，同比-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，各品牌收入均小幅下滑主要系加盟商关店 [7] - 2025年初至今，女装/男装/乐町/童装净关27/23/7/10家至1225/1267/283/468家，预计公司净关店趋势将逐渐收窄 [7] 渠道端 - 2025Q1线上实现收入4.5亿元（同比-12.7%），线下实现收入12.0亿元（同比-6.7%），其中直营/加盟实现营收8.2/3.8亿元，同比-3.6%/-12.7% [8] - 年初至今净闭57家至3316家，直营/加盟净闭23/34家至1105/2211家，净闭店导致向加盟商发货减少或将是加盟渠道收入下滑的主要原因 [8] 盈利能力与营运能力 - 2025Q1公司毛利率为60.0%（同比+4.8pct），直营/加盟/线上毛利率分别同比-0.5/+16.0/+4.4pct至70.6%/52.9%/49.7%，推测毛利率增长主要来自产品结构优化及终端折率提高，以配合品牌形象塑造 [9] - 期间费用率为51.4%（同比+5.9pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.8/+0.7/+0.3/+0.1pct，归母净利率为7.4%（同比-1.4pct） [9] - 2025Q1末存货16.4亿元，同比+19.8%，存货周转天数228天，同比+68天，经营性现金流量净额同比转负为-3.0亿元，主要系收入下降及对供应商付款加快 [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,792|6,802|7,085|7,830|8,425| |YOY(%)|-9.4|-12.7|4.2|10.5|7.6| |归母净利润(百万元)|422|258|342|415|471| |YOY(%)|128.4|-38.7|32.5|21.1|13.6| |毛利率(%)|54.1|55.2|57.5|57.8|57.8| |净利率(%)|5.4|3.8|4.8|5.3|5.6| |ROE(%)|9.3|5.7|7.0|8.0|8.5| |EPS(摊薄/元)|0.89|0.55|0.72|0.88|0.99| |P/E(倍)|19.0|31.1|23.5|19.4|17.1| |P/B(倍)|1.8|1.8|1.7|1.6|1.5| [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]