业绩表现 - 2024年全年营收68.02亿元，同比下滑12.7%，归母净利润同比缩水38.75%，扣非净利润暴跌57.38% [1] - 公司通过关闭低效门店、优化渠道结构试图降本增效，但业绩持续下滑反映品牌吸引力衰退与运营效率问题 [1] 品牌表现 - 全线品牌营收下滑：PEACEBIRD女装营收同比下降13.12%，PEACEBIRD男装营收同比下降8.56%，LEDiN女装营收同比下降28.27%，mini peace童装营收同比下降13.77%，其他品牌合计营收同比下降43.95% [2] - 品牌定位与市场需求错位，未能跟上Z世代对个性化、场景化消费的诉求，在快时尚品牌与设计师品牌夹击下边缘化 [5] 财务数据 - 毛利率变化：PEACEBIRD女装毛利率56.64%（同比-0.07%），PEACEBIRD男装毛利率57.42%（同比+0.88%），LEDiN少女装毛利率47.35%（同比+2.92%），mini peace童装毛利率56.52%（同比+0.99%），其他品牌毛利率21.02%（同比+35.90%） [3] - 合计营业收入6,703,355,953.42元，同比下降13.22%，营业成本2,952,850,864.14元，同比下降15.94%，综合毛利率55.95%（同比+1.43%） [3] 渠道策略 - 2024年门店总数3,373家，净减少358家（新开477家，关闭835家） [5] - 直营渠道收入同比下降14.15%，加盟渠道收入同比下降12.62，激进关店导致销售网络断裂，二三线城市市场份额被新兴品牌蚕食 [7][8] 运营效率 - 存货周转天数长达192天，库存规模占用巨额资金并伴随存货跌价计提，供应链响应迟滞与市场需求洞察失灵 [9] - 经营活动现金流净额同比骤降32.59%，现金流危机放大风险 [9] 战略转型 - 短期需优化库存结构、重塑渠道信心，长期需重新定义品牌价值，通过跨界联名、数字化营销或聚焦细分品类打造技术壁垒 [10] - 行业从"渠道规模竞赛"转向"用户价值深耕"，品牌力重塑与运营效率提升需深度融合 [10]

利润分配 - 2024年度每股派发现金红利0.4元（含税）[4] - 权益分派方案2025年4月22日经股东大会通过[4] 可转债相关 - 2025年5月13日“太平转债”停止转股，登记日后首个交易日恢复[6] - 2025年5月13日开始可转债转股停牌[3] - 利润分配后调整可转债当期转股价格[4] 时间安排 - 2025年5月14日披露权益分派实施和转股价格调整公告[6] - 欲享受权益分派的持有人可在2025年5月12日前转股[6] 其他信息 - 证券简称太平鸟，债券简称太平转债[1] - 联系部门、电话、邮箱、地址公布[7] - 公告2025年5月8日发布[8]

核心观点 - 太平鸟作为曾经的国产精品女装代表，近年来因价格高企、质量下滑、设计抄袭等问题导致品牌形象受损，营收连续三年下跌，门店数量大幅减少[7][44][45] - 消费者对太平鸟的态度从追捧转为吐槽，认为其价格与品质不匹配，且降价过快伤害品牌价值[10][21][24][27] - 太平鸟曾通过明星代言、国际时装周亮相、频繁联名等营销手段成功打造高端形象，但未能适应消费观念向性价比转变的趋势[48][53][55][63] - 行业层面，精品女装整体面临挑战，拉夏贝尔、淑女屋等同类品牌已退出市场，反映消费逻辑重塑对传统品牌的冲击[82][83][85] 公司经营状况 - 2024年新开门店477家，关闭低效门店835家，净减少358家，相比2021年末门店总数减少1800多家[7][45] - 2020年推出超过50个联名系列，曾实现营收、净利双增长，但近年营收连续三年下跌[55][44] - 2017年成为首家A股主板时尚服饰企业，2019年前后被誉为"国货之光"[62] 产品与定价 - 产品价格显著上涨：大衣售价达4000元（可买4克黄金），衬衫券后价500元，羊毛衫定价1000多元[12][15][17] - 质量投诉频发：起球脱线、扣子损坏等问题被消费者吐槽[21][22] - 降价过快伤害品牌：799元皮衣季中降至399元，次年199元清仓，被称"奥莱钉子户"[24][28] 品牌战略与市场定位 - 原定位"小贵但高级"的县城时尚标杆，现调整为25-35岁一二线城市中产客群[34][64] - 曾通过欧阳娜娜、张婧仪等明星代言和巴黎/纽约时装周亮相强化高端形象[48][53][57] - 设计风格遭质疑：被评"大学生的款式，上班族的价格，初高中生的偶像代言"[71] 行业竞争环境 - 面临快时尚品牌（ZARA、H&M）和百元级网红店铺的双重挤压[59] - 同类精品女装品牌拉夏贝尔破产、淑女屋关店、阿依莲消失，反映行业整体困境[83] - 电商发展打破地域消费壁垒，消费者更注重性价比而非品牌身份认同[80][86]

| 证券代码：603877 | 证券简称：太平鸟 | 公告编号：2025-036 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113627 | 债券简称：太平转债 | | 宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司 关于控股股东及其一致行动人权益变动的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 通讯地址 | 浙江省宁波市北仑区梅山七星路 | 88 | 号 1 | 幢 | 401 | 室 | B 区 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要股东 | 太平鸟集团有限公司持股 100% N0052 | | | | | | | 一、本次权益变动基本情况 （一）信息披露义务人及其一致行动人的基本情况 | 公司名称 | 太平鸟集团有限公司 | | --- | --- | | 统一社会信用代码 | 9133020025408198XJ | | 注册地址 | 浙江省宁波市海曙区古林镇鄞县大道古林段 1 号三楼南 面办公室 | | 注册 ...

公司信息 - 太平鸟集团为上市公司第一大股东，张江平、张江波为实际控制人[48] - 上市公司为宁波太平鸟时尚服饰，代码603877[48] 持股情况 - 截至报告签署日，张江波和宁波泛美合计持有宁波中百10.63%股份[24] - 本次权益变动前持股71.49%，变动后为70.00%[32][49] - 太平鸟集团变动前持股48.11%，变动后为40.51%[32] - 张江波变动前持股0.07%，变动后为16.32%[32] - 宁波禾乐投资变动前持股6.16%，变动后为3.74%[32] - 宁波鹏灏投资变动前持股7.79%，变动后为0[32] 股份变动 - 宁波鹏灏投资大宗交易变动数量 -7,619,600股，比例 -1.60%[33] - 太平鸟集团集中竞价变动数量10,091,500股，比例2.54%[33] - 太平鸟集团2024年12月至2025年4月持续增持[36] 未来展望 - 太平鸟集团拟6个月内增持公司A股，金额1.5 - 3.0亿元[30] - 信息披露义务人拟未来12个月内继续增持或减持[49]

公司治理 - 2025年2、3月分别召开会议审议通过修订《公司章程》议案[1] - 近日完成工商变更登记及章程备案，取得换发《营业执照》[1] 公司信息 - 注册资本肆亿柒仟陆佰柒拾贰万柒仟柒佰玖拾元[1] - 成立于2001年09月10日，法定代表人为张江平[1] - 住所变更为浙江省宁波市海曙区横街镇横街大道南段2号[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 短期伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润增速有望回升；长期伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升，公司由零售高增驱动的利润弹性切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健 [2][11] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为3.6/4.7/5.6亿元，PE为21/16/14X [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.7、1.2、0.9亿元，同比变动-7.6%、-22.0%、-20.7% [4] 分品牌情况 - Q1关店调整下零售持续承压，PB女装/男装/乐町/童装收入同比-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，毛利率同比分别+7.7pct/+1.9pct/+11.7pct/+4.3pct，女装、童装表现延续疲弱预计主因加盟闭店较多，男装营收下滑预计主要受直营、电商渠道拖累，乐町在低基数下下滑幅度最小，各品类毛利率均有所提升，乐町改善最为显著 [11] 分渠道情况 - 渠道&折扣调整下加盟与线上延续下滑，Q1直营/加盟/线上营收同比-3.6%/-12.7%/-12.7%，毛利率同比分别-0.5pct/+16.0pct/+4.4pct；Q1直营营收韧性相对较强，毛利率略有下滑，加盟渠道收入降幅大但毛利率同比大幅提升，线上渠道营收承压、盈利改善；Q1直营/加盟分别净关店23/34家 [11] 盈利能力情况 - 强控折扣下Q1毛利率同比+4.8pct，期间费用率+5.9pct，其中Q1销售费用率同比+4.8pct预计主因零售下滑下营销推广费用投放力度不变，管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+0.1pct/+0.3pct；Q1净利率同比-1.4pct至7.4%，负经营杠杆下增速显著弱于毛利率 [11] 营运质量情况 - 库存方面，Q1库存16.4亿元，同比+20%/环比-6%，同比增加预计主因冬季货品动销较弱且老货去化力度减小；现金流方面，Q1公司经营性现金流净额同比-3.1亿元至-3.0亿元，预计主因加大加盟商付款及收入下滑 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][11] 报告的核心观点 - 短期伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润增速有望回升；长期伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升，公司由之前的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健 [2][11] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为3.6/4.7/5.6亿元，PE为21/16/14X [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.7、1.2、0.9亿元，同比变动-7.6%、-22.0%、-20.7% [5] 分品牌情况 - Q1关店调整下零售持续承压，PB女装/男装/乐町/童装收入同比-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，毛利率同比分别+7.7pct/+1.9pct/+11.7pct/+4.3pct，女装、童装表现延续疲弱预计主因加盟闭店较多，男装营收下滑预计主要受直营、电商渠道拖累，乐町在低基数下下滑幅度最小，强控折扣叠加低基数下各品类毛利率均有所提升，乐町改善最为显著 [11] 分渠道情况 - 渠道&折扣调整下加盟与线上延续下滑，Q1直营/加盟/线上营收同比-3.6%/-12.7%/-12.7%，毛利率同比分别-0.5pct/+16.0pct/+4.4pct；Q1直营由于有旗舰店、集合店提供收入体量，营收韧性相对较强，毛利率则略有下滑；加盟渠道受闭店影响叠加老货处理力度减小，收入降幅大但毛利率同比大幅提升；线上渠道则在严控折扣下营收承压、盈利改善；渠道数量维度，Q1继续关闭低效门店并进行部分店铺合并，直营/加盟分别净关店23/34家 [11] 盈利能力情况 - 强控折扣下Q1毛利率同比+4.8pct；期间费用率+5.9pct，其中Q1销售费用率同比+4.8pct预计主因零售下滑下营销推广费用投放力度不变，管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+0.1pct/+0.3pct；Q1净利率同比-1.4pct至7.4%，负经营杠杆下增速显著弱于毛利率 [11] 营运质量情况 - 库存方面，Q1库存16.4亿元，同比+20%/环比-6%，同比增加预计主因冬季货品动销较弱且老货去化力度减小；现金流方面，Q1公司经营性现金流净额同比-3.1亿元至-3.0亿元，预计主因加大加盟商付款及收入下滑 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为73.57亿、79.78亿、87.06亿元，归母净利润分别为3.65亿、4.73亿、5.65亿元等；资产负债表预测显示各项目在不同年份有相应变化；现金流量表预测显示经营、投资、筹资活动现金流净额在不同年份的情况；基本指标预测显示每股收益、市盈率、市净率等指标在不同年份的数值 [18]

上市公司控股股东增持情况 - 雪天盐业控股股东湖南盐业集团完成上一轮1亿元增持计划，累计增持1895.74万股（占总股本1.16%），并启动新一轮1.5亿至3亿元增持计划 [2] - 湖南盐业集团及其一致行动人合计控制雪天盐业61.17%表决权股份（直接持股35.88%+通过债券担保专户持股25.29%） [2] - 派能科技控股股东中兴新通讯已增持75万股（0.31%股份，金额2675.97万元），计划继续增持5000万至1亿元 [2][3] - 太平鸟控股股东太平鸟集团累计增持947.66万股（2%股份，金额1.41亿元），计划总增持规模1.5亿至3亿元 [3] 公司业绩与转型战略 - 雪天盐业2024年营收53.92亿元（同比-13.9%）、净利润3.04亿元（同比-57.13%），2025年将聚焦盐卤资源开发与盐化工/新能源产业链整合 [4] - 派能科技2024年营收20.05亿元（同比-39.24%）、净利润4110.73万元（同比-92.03%），计划拓展亚非拉新兴市场并推进钠电池储能商业化 [4] - 太平鸟2024年Q1营收16.68亿元（同比-7.63%）、净利润1.24亿元（同比-21.97%），但服饰业务毛利率提升5.38个百分点至60.84% [4]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为106人[5] - 出席会议股东所持表决权股份总数为267,586,027股，占比56.4735%[5] - 公司在任董事、监事全部出席会议，财务总监兼董秘出席，高管列席[8] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告等多数议案同意票数比例超99.99%[9] - 2024年年度报告全文及摘要同意票数267,568,927，比例99.9936%[11] - 使用部分闲置自有资金现金管理议案同意票数261,180,526，比例97.6061%[15] - 2024年度内控评价报告等议案5%以下股东同意票数比例超99.8%[17] - 议案12为特别决议议案，获有效表决权股份总数2/3以上通过[18] 其他 - 宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司董事会于2025年4月23日发布公告[20]