报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 太平鸟2025年一季报表现符合预期，虽收入和净利润同比下降，但相比24年各季度双位数下滑幅度已有所收窄，公司毛利率改善反映运营质量提升，战略调整效果有望逐步显现，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为68.02亿、72.54亿、76.00亿、79.36亿元，同比增长率分别为 - 12.7%、6.6%、4.8%、4.4% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.58亿、3.68亿、4.50亿、4.70亿元，同比增长率分别为 - 38.8%、42.4%、22.1%、4.5% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.55、0.78、0.95、0.99元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为55.2%、55.7%、55.6%、55.6% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为5.7%、7.7%、8.8%、8.5% [6] - 2024 - 2027E市盈率分别为30、21、17、16 [6] 公司经营情况 - 2025年第一季度收入同比下降7%至16.7亿元，归母净利润同比下降22%至1.2亿元，扣非后归母净利润同比下降21%至0.9亿元，收入下滑预计与24年门店净关店、一季度天气波动等有关，净利润下滑预计与门店租金、人员开支等相对刚性有关 [7] 各品牌表现 - PB男装营收表现好于女装，女装毛利率改善明显，Peacebird女装收入同比下降12.8%至5.7亿元，毛利率增加7.7pct至61.7%，净关店27家至1225家；Peacebird男装收入同比下降6.7%至7.2亿元，毛利率增加1.9pct至61.6%，净关店23家至1267家 [7] - 乐町品牌表现稳定，毛利率大幅提升，一季度收入同比下降1.5%至1.3亿元，毛利率增加11.7pct至54.8%，净关店7家至283家 [7] - 童装品牌略有下滑，Mini Peace营收同比下降6.6%至2.1亿元，毛利率增加4.3pct至60.0%，净关店10家至468家 [7] 分渠道表现 - 线下门店仍在调整，2025Q1直营收入同比下降3.6%至8.2亿元，收入占比49%，渠道净关店23家至1105家，毛利率增加0.5pct至70.6%；加盟收入同比下降12.7%至3.8亿元，收入占比23%，渠道净关店34家至2211家，毛利率增加16.0pct至52.9% [7] - 线上控制折率，毛利率改善，收入同比下滑12.7%至4.5亿元，收入占比约27%，毛利率增加4.4pct至49.7% [7] 财务指标 - 2025年一季度公司毛利率同比上升4.8pct至60.0%，销售费用率同比提升4.8pct至40.6%，管理费用率（含研发）同比增加0.8pct至9.8%，净利率同比下降1.4pct至7.4%，环比24年的3.8%仍有明显改善 [7] - 一季度末公司存货为16.4亿元，同比增加19.8%，但仍处于相对可控水平，经营性现金流净额为 - 3.0亿元，预计后续现金流将逐步改善 [7] 公司战略 - 公司致力成为“中国青年的首选时尚品牌”，焕新品牌公众形象，积极拥抱数字化零售创新，战略调整效果有望逐步显现 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比下降，但毛利率同比明显提升，因费用率增加净利率同比下降 [1] - 各品牌收入同比均下降，但毛利率有所改善，公司围绕“一个品牌”战略打造多品牌集合店 [2] - 加盟及电商毛利率同比提升，渠道调整估计接近尾声，后续直营强调效率改善，加盟及集合门店数量或环比净增加 [3] - 收入下降使库存周转变慢，现金流后续有望改善，2025年盈利质量修复有望带动利润端快速增长 [4] 分品牌情况 - 收入方面，2025Q1 PB女装、PB男装、乐町、MP童装销售同比分别-13%、-7%、-2%、-7%至5.7、7.2、1.3、2.1亿元，毛利率同比分别+7.7、+1.9、+11.7、+4.3pct至61.7%、61.6%、54.8%、60.0% [2] - 渠道方面，2025Q1末PB女装、PB男装、乐町、MP、集合及旗舰店铺数量较年初分别-27、-23、-7、-10家至1225、1267、283、468家，2024年/2025Q1集合店及旗舰店分别较年初净增53家/10家，2025Q1末数量达73家 [2] 分渠道情况 - 线上，2025Q1电商销售同比-13%至4.5亿元，毛利率同比+4.4pct至49.7%，主要系优化产品结构、管控终端折扣所致 [3] - 线下，2025Q1线下直营销售同比-4%至8.2亿元，毛利率同比-0.5pct至70.6%；线下加盟销售同比-13%至3.8亿元，毛利率同+16.0pct至52.9%，主要系调整优化向加盟商发货的产品结构所致 [3] - 2025Q1末直营/加盟门店较年初分别-23/-34家至1105/2211家，渠道调整基本完成 [3] 库存与现金流情况 - 库存方面，2025Q1末存货同比+19.8%至16.4亿元，存货周转天数+67.6天至227.8天，收入下降使库存周转变慢 [4] - 现金流方面，2025Q1经营性现金流量净额为净流出3.0亿元，主要因收入下降及付款进度加快，后续现金流管理有望恢复正常 [4] 盈利预测与投资建议 - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.59、4.10、4.66亿元，对应2025年PE为22倍 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,792|6,802|7,394|8,126|8,905| |增长率yoy（%）|-9.4|-12.7|8.7|9.9|9.6| |归母净利润（百万元）|422|258|359|410|466| |增长率yoy（%）|127.1|-38.7|38.9|14.2|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.89|0.55|0.76|0.87|0.98| |净资产收益率（%）|9.3|5.7|7.8|8.7|9.6| |P/E（倍）|18.6|30.4|21.9|19.2|16.8| |P/B（倍）|1.7|1.7|1.7|1.7|1.6| [6] 财务报表和主要财务比率情况 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|5478|5342|6011|6930|7552| |现金|1005|993|1482|2147|2498| |应收票据及应收账款|486|531|577|634|695| |其他应收款|108|95|103|113|124| |预付账款|131|41|44|48|53| |存货|1509|1736|1858|2041|2236| |其他流动资产|2240|1947|1947|1947|1947| |非流动资产|2606|3082|2616|1996|1702| |长期投资|7|4|2|2|2| |固定资产|1243|1177|1004|829|652| |无形资产|202|317|285|253|221| |其他非流动资产|1154|1583|1325|913|828| |资产总计|8083|8424|8627|8927|9254| |流动负债|2422|2469|2568|2758|2962| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|987|1295|1386|1522|1668| |其他流动负债|1436|1174|1182|1236|1294| |非流动负债|1131|1443|1451|1451|1451| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|1131|1443|1451|1451|1451| |负债合计|3553|3912|4019|4209|4413| |少数股东权益|9|7|6|4|2| |股本|474|474|474|474|474| |资本公积|1331|1296|1296|1296|1296| |留存收益|2732|2708|2805|2916|3043| |归属母公司股东权益|4521|4505|4602|4713|4840| |负债和股东权益|8083|8424|8627|8927|9254| [12] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7792|6802|7394|8126|8905| |营业成本|3574|3045|3260|3581|3923| |营业税金及附加|79|47|51|56|62| |营业费用|2803|2639|2846|3127|3428| |管理费用|539|491|534|587|643| |研发费用|191|174|211|232|254| |财务费用|53|61|6|-4|-17| |资产减值损失|-128|-135|-110|-110|-110| |其他收益|154|153|114|125|137| |公允价值变动收益|-9|6|0|0|0| |投资净收益|40|30|33|36|39| |资产处置收益|0|1|1|1|1| |营业利润|591|374|523|598|681| |营业外收入|6|10|10|10|10| |营业外支出|16|5|5|5|5| |利润总额|581|379|528|603|686| |所得税|160|122|171|195|222| |净利润|421|257|357|408|464| |少数股东损益|-1|-2|-2|-2|-2| |归属母公司净利润|422|258|359|410|466| |EBITDA|1321|1093|1086|1154|898| [12] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1276|860|1010|994|716| |净利润|421|257|357|408|464| |折旧摊销|708|694|552|555|229| |财务费用|61|65|26|26|26| |投资损失|-40|-30|-33|-36|-39| |营运资金变动|-38|-249|-49|-64|-68| |其他经营现金流|164|123|155|104|104| |投资活动现金流|-742|-49|-200|-3|0| |资本支出|-244|-360|-235|-39|-39| |长期投资|-539|276|3|0|0| |其他投资现金流|42|35|33|36|39| |筹资活动现金流|-598|-825|-321|-325|-366| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|-3|0|0|0|0| |资本公积增加|-27|-34|0|0|0| |其他筹资现金流|-569|-790|-321|-325|-366| |现金净增加额|-64|-13|489|666|350| [12] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-9.4|-12.7|8.7|9.9|9.6| |营业利润(%)|130.4|-36.7|39.8|14.4|13.9| |归属母公司净利润(%)|127.1|-38.7|38.9|14.2|13.7| |获利能力 毛利率(%)|54.1|55.2|55.9|55.9|56.0| |净利率(%)|5.4|3.8|4.9|5.0|5.2| |ROE(%)|9.3|5.7|7.8|8.7|9.6| |ROIC(%)|7.6|4.4|5.9|6.5|7.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|44.0|46.4|46.6|47.2|47.7| |净负债比率(%)|6.4|12.5|0.9|-13.2|-20.1| |流动比率|2.3|2.2|2.3|2.5|2.5| |速动比率|1.4|1.3|1.4|1.6|1.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|0.8|0.9|0.9|1.0| |应收账款周转率|15.3|13.4|13.3|13.4|13.4| |应付账款周转率|3.1|2.7|2.4|2.5|2.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.89|0.55|0.76|0.87|0.98| |每股经营现金流(最新摊薄)|2.69|1.82|2.13|2.10|1.51| |每股净资产(最新摊薄)|9.54|9.51|9.71|9.95|10.21| |估值比率| | | | | | |P/E|18.6|30.4|21.9|19.2|16.8| |P/B|1.7|1.7|1.7|1.7|1.6| |EV/EBITDA|6.3|6.9|7.3|6.3|7.7| [12]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、控股股东增持计划及季度财务报表等内容 [3][4][5] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [3][4] 股东信息 - 涉及普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，也未因转融通出借/归还导致较上期变化 [5] 其他提醒事项 - 2024年11月15日公司控股股东太平鸟集团有限公司拟6个月内增持公司A股股份，金额1.5 - 3.0亿元，截至2025年3月31日已累计增持7,881,900股，金额11,463.25万元 [5] - 年初至报告期末有主营业务分行业、各品牌、线下销售渠道、线上线下销售渠道盈利情况及实体门店情况分析 [5] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [6] - 2025年未首次执行新会计准则或准则解释涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [6]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业收入16.68亿元，较上年同期减少7.63%[7] - 归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，较上年同期减少21.97%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为 -2.99亿元，较上年同期减少3755.00%[7] - 本报告期末总资产74.32亿元，较上年度末减少11.79%[8] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益46.24亿元，较上年度末增加2.65%[8] - 非经常性损益合计3811.65万元[9] - 基本每股收益0.26元/股，较上年同期减少23.53%[7] - 2025年第一季度营业总收入为16.68亿元，2024年同期为18.06亿元，同比下降7.62%[30] - 2025年第一季度营业总成本为15.31亿元，2024年同期为16.38亿元，同比下降6.53%[30] - 2025年第一季度净利润为1.24亿元，2024年同期为1.58亿元，同比下降21.99%[31] - 2025年第一季度基本每股收益为0.26元/股，2024年同期为0.34元/股，同比下降23.53%[32] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为18.42亿元，2024年同期为19.73亿元，同比下降6.60%[33] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为14.00亿元，2024年同期为10.99亿元，同比增长27.33%[33] - 2025年流动负债合计为13.93亿元，2024年为24.69亿元，同比下降43.59%[28] - 2025年非流动负债合计为14.07亿元，2024年为14.43亿元，同比下降2.49%[28] - 2025年负债合计为28.00亿元，2024年为39.12亿元，同比下降28.42%[28] - 2025年所有者权益合计为46.31亿元，2024年为45.12亿元，同比增长2.64%[28] - 经营活动现金流出小计为21.41亿元，上年同期为19.64亿元[34] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.99亿元，上年同期为816.89万元[34] - 投资活动现金流入小计为6.38亿元，上年同期为9.32亿元[34] - 投资活动现金流出小计为6.69亿元，上年同期为9.92亿元[34] - 投资活动产生的现金流量净额为-3123.48万元，上年同期为-6019.77万元[34] - 筹资活动现金流出小计为1.77亿元，上年同期为1.11亿元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.77亿元，上年同期为-1.11亿元[34] - 现金及现金等价物净增加额为-5.06亿元，上年同期为-1.63亿元[34] - 期初现金及现金等价物余额为9.91亿元，上年同期为10.05亿元[34] - 期末现金及现金等价物余额为4.85亿元，上年同期为8.41亿元[35] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数12462户[12] - 前十大股东中，太平鸟集团有限公司持股1.90亿股，占比40.04%[12] 控股股东增持情况 - 控股股东太平鸟集团拟增持1.5 - 3.0亿元，截至2025年3月31日已增持788.19万股，金额1.15亿元[14] 服饰运营业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司服饰运营营业收入16.47亿元，营业成本6.45亿元，毛利率60.84%，营收同比减少8.42%，成本同比减少19.48%，毛利率增加5.38个百分点[16] 各品牌业务线数据关键指标变化 - 各品牌中，PEACEBIRD女装营业收入5.68亿元，毛利率61.70%，同比增加7.67个百分点；PEACEBIRD男装营业收入7.19亿元，毛利率61.62%，同比增加1.92个百分点[19] 渠道业务线数据关键指标变化 - 线下直营渠道营业收入8.20亿元，毛利率70.59%，同比减少0.47个百分点；加盟渠道营业收入3.76亿元，毛利率52.90%，同比增加16.03个百分点[20] - 线上渠道营业收入4.50亿元，毛利率49.70%，同比增加4.43个百分点；线下渠道营业收入11.96亿元，毛利率65.02%，同比增加5.46个百分点[24] 门店数量变化 - 截至2025年3月31日，公司直营门店年初1128家，期末1105家，净拓 -23家；加盟门店年初2245家，期末2211家，净拓 -34家[24] 特定时间点资产负债项目变化 - 2025年3月31日公司货币资金4.85亿元，较2024年12月31日的9.93亿元减少[26] - 2025年3月31日公司交易性金融资产14.75亿元，较2024年12月31日的15.22亿元减少[26] - 2025年3月31日公司应收账款3.11亿元，较2024年12月31日的5.31亿元减少[26] - 2025年3月31日公司应付账款5.35亿元，较2024年12月31日的12.86亿元减少[27] - 2025年3月31日公司资产总计74.32亿元，较2024年12月31日的84.24亿元减少[27]

太平鸟2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为16.68亿元，同比下降7.63% [1] - 公司2025年第一季度净利润为1.24亿元，同比下降21.97% [1]

文章核心观点 公司2024年营收和利润下滑，零售承压但加盟毛利率改善，负经营杠杆拖累净利率，库存结构待优化，预计后续利润增速有望回升，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 经营业绩 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润68.0/2.6/1.2亿元，同比变动-12.7%/-38.7%/-57.4% [1] - 单Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.6/1.5/1.3亿元，同比变动-12.0%/-29.1%/-13.4% [1] 业务分析 分品牌 - Q4零售持续承压，PB女装/男装/乐町/童装收入分别同比-16.7%/-10.6%/-20.3%/-7.5%，毛利率分别同比+4.6pct/+5.4pct/+17.0pct/+3.7pct [2] 分渠道 - Q4直营/加盟/线上营收同比-2.0%/-20.8%/-17.4%，毛利率同比分别-2.3pct/+17.2pct/+4.2pct [2] - Q4直营/加盟分别同比去年年末净开店33/-136家，调整店铺以加盟商为主 [2] 财务分析 盈利能力 - Q4毛利率同比+6.3pct，期间费用率+3.6pct，净利率同比-1.6pct至6.7% [3] 营运质量 - 2024年末库存17.4亿元，同比+15%，库存结构有待优化 [3] - 2024年末公司经营性现金流净额同比-32.6%至8.6亿元 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为3.7/5.0/5.9亿元，PE为20/15/12X，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 短期伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润增速有望回升；长期伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升，公司由零售高增驱动的利润弹性切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收68.0亿元、归母净利润2.6亿元、扣非归母净利润1.2亿元，同比变动-12.7%、-38.7%、-57.4%；单Q4实现营收22.6亿元、归母净利润1.5亿元、扣非归母净利润1.3亿元，同比变动-12.0%、-29.1%、-13.4% [5] 品牌与渠道情况 - 分品牌看，Q4延续关店叠加产品调整下零售持续承压，PB女装、男装、乐町、童装收入分别同比-16.7%、-10.6%、-20.3%、-7.5%，毛利率分别同比+4.6pct、+5.4pct、+17.0pct、+3.7pct，男装与童装收入表现延续优于女装，乐町调整周期经营延续疲态，各品类毛利率均有所提升，乐町改善最为显著 [12] - 分渠道看，变革调整下除直营外各渠道下滑明显，Q4直营、加盟、线上营收同比-2.0%、-20.8%、-17.4%，毛利率同比分别-2.3pct、+17.2pct、+4.2pct；Q4净开店下直营渠道营收韧性相对较强，毛利率略有下滑预计主因旗舰&集合店开业期间促销力度加大；加盟渠道在老货&尾货出清控制和强折扣率管控带动下，收入降幅大但毛利率改善显著，线上渠道营收有所承压但毛利率同比改善；渠道数量维度，Q4继续关闭低效门店，直营、加盟分别同比去年年末净开店33、-136家，调整店铺以加盟商为主 [12] 盈利能力与营运质量 - 盈利能力方面，强控折扣下Q4毛利率同比+6.3pct，期间费用率+3.6pct，其中Q4销售费用率同比+3pct预计主因开店数同比增多以及营销投放力度加强，管理、研发、财务费用率同比分别+0.7pct、-0.4pct、+0.3pct，此外资产减值损失同比+0.5亿元对净利润有所拖累，Q4净利率同比-1.6pct至6.7%，负经营杠杆下增速显著弱于毛利率 [12] - 营运质量方面，2024年末库存17.4亿元，同比+15%，2024年1年以内、1 - 2年、2年及以上货品库存分别占比71%、19%、11%，库存额整体可控但结构有待优化，老货仍待去化；2024年末公司经营性现金流净额同比-32.6%至8.6亿元，预计主因营业收入下降 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027年营业总收入预计分别为75.13亿元、82.46亿元、89.69亿元，归母净利润预计分别为3.71亿元、4.96亿元、5.88亿元 [18] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027年资产总计预计分别为87.73亿元、94.87亿元、102.28亿元，负债合计预计分别为38.93亿元、41.14亿元、42.71亿元 [18] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为5.49亿元、7.17亿元、6.31亿元，投资活动现金流净额预计分别为-1.67亿元、-0.75亿元、-0.69亿元，筹资活动现金流净额预计分别为-0.44亿元、-0.44亿元、-0.44亿元 [18] - 基本指标预测显示，2025 - 2027年每股收益预计分别为0.78元、1.05元、1.24元，市盈率预计分别为19.79X、14.82X、12.49X，市净率预计分别为1.51X、1.37X、1.23X [18]

文章核心观点 介绍2025年4月2日太平鸟收盘情况、当日资金流向及截至2025年3月31日可转债转股结果与股份变动情况 [1] 交易信息汇总 - 2025年4月2日收盘，太平鸟报收于16.53元，上涨2.1%，换手率0.77%，成交量3.63万手，成交额5991.21万元 [1] - 2025年4月2日，主力资金净流出263.11万元，占总成交额4.39%；游资资金净流出442.41万元，占总成交额7.38%；散户资金净流入705.53万元，占总成交额11.78% [1][3] 公司公告汇总 - 截至2025年3月31日，累计已有24.8万元“太平转债”转换为公司A股股票，累计转股10,718股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0022% [1][3] - 尚未转股的“太平转债”金额为7.99752亿元，占可转债发行总量的99.9690% [1] - 2025年1月1日至2025年3月31日期间，无“太平转债”转换为公司A股股票 [1] - “太平转债”当前转股价格为21.21元/股 [1] - 公司于2021年7月15日公开发行可转债800万张，每张面值100元，募集资金总额为8亿元，期限6年 [1] - 可转债自2022年1月21日起可转换为本公司股份 [1] - 截至2025年3月31日，公司总股本为473,825,333股，其中有限售条件流通股4,502,107股，无限售条件流通股469,323,226股 [1] - 公司公告联系部门为董事会办公室，联系电话0574 - 56706588，联系传真0574 - 56225671，联系邮箱board@peacebird.com [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 太平鸟2024年年报表现符合预期，收入和净利润下滑主要受经济增速放缓和行业竞争加剧影响 ，公司聚焦经营质量提升，战略调整效果有望逐步显现 ，考虑到可比公司PEG及目标市值与当前市值的差距 ，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 市场与基础数据 - 2025年4月1日收盘价16.19元，一年内最高/最低18.48/10.89元，市净率1.7，息率3.71，流通A股市值75.98亿元，上证指数3348.44，深证成指10503.66 [1] - 2024年12月31日每股净资产9.37元，资产负债率46.44%，总股本4.74亿股，流通A股4.69亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|7792|-9.4|422|127.1|0.90|54.1|9.3|18| |2024|6802|-12.7|258|-38.8|0.55|55.2|5.7|30| |2025E|7254|6.6|368|42.4|0.78|55.7|7.7|21| |2026E|7600|4.8|450|22.1|0.95|55.6|8.8|17| |2027E|7936|4.4|470|4.5|0.99|55.6|8.5|16| [5] 公司经营情况 - 各品牌收入短期承压，门店数量持续精简 ，PB男装表现好于女装，乐町品牌毛利率改善明显，Mini Peace童装收入下滑 [6] - 线下渠道打造旗舰店焕新品牌形象，已开设8座千平旗舰标杆，新零售创新效果显著 ，2024年各渠道收入均下滑，但多家旗舰店2025年1月零售额突破500万元 [6] - 2024年毛利率同比上升1.1pct至55.2%，销售费用率同比提升2.8pct至38.8%，管理费用率（含研发）同比上升0.4pct至9.8%，净利率同比下降1.6pct至3.8% ，存货为17.4亿元，同比增加15.0%，经营性现金流净额为8.6亿元，同比减少32.6% [6] 公司经营模式 - 以消费者价值创造为核心，积极拥抱数字化零售创新 ，包括品牌视觉形象升级、数字驱动产品开发、构建全方位零售网络、打造快速柔性的生产供应模式 [6] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价|总股本（亿股）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（24E/25E/26E）|PE（24E/25E/26E）|CAGR（24 - 26E）|PEG（24 - 26E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603518.SH|锦泓集团|9.20|3.5|32.0|3.1/3.6/4.1|10/9/8|16%|0.6| |603587.SH|地素时尚|12.45|4.8|59.4|3.5/4.0/4.5|17/15/13|13%|1.1| |平均| - | - | - | - | - |14/12/10| - |0.8| |603877.SH|太平鸟|16.19|4.7|76.7|2.6/3.7/4.5|30/21/17|31%|0.7| [12]

可转债发行 - 2021年7月15日公开发行800万张可转债，募集资金8亿元，期限6年[4] 转股价格 - 初始转股价格为50.32元/股，当前为21.21元/股[4][8] - 因权益分派、回购注销等多次调整转股价格[4][5][6] 转股情况 - 截至2025年3月31日，累计24.8万元“太平转债”转股10718股，占比0.0022%[4][9] - 未转股金额7.99752亿元，占发行总量99.9690%[4][9] - 2025年1 - 3月无“太平转债”转股[4][9] 总股本 - 2024年12月31日至2025年3月31日，总股本均为473825333股[12]