报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 邓肯公司引入外部投资者BARRIE，公司对邓肯公司的持股比例将由100%变更为60%，BARRIE取得邓肯公司40%的股权 [2] - 公司羊绒业务竞争力不断提升，邓肯公司与高端客户长期深度绑定，有助于提升盈利水平 [3] - 看好公司未来业绩稳健增长，公司持续聚焦羊毛、羊绒主业，稳步推进产能扩张 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年至2026年营业收入分别为3950百万元、4438百万元、4913百万元、5449百万元、5984百万元，增长率分别为14.6%、12.4%、10.7%、10.9%、9.8% [4] - 2022年至2026年归母净利润分别为390百万元、404百万元、437百万元、487百万元、558百万元，增长率分别为30.7%、3.7%、8.1%、11.6%、14.4% [4] - 2022年至2026年EPS分别为0.54元/股、0.56元/股、0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股 [4] - 2022年至2026年市盈率分别为13.30、12.71、12.96、11.61、10.15 [4] - 2022年至2026年ROE分别为13.2%、12.7%、12.9%、13.4%、14.3% [4] 资产负债表 - 2022年至2026年资产总计分别为4646百万元、5645百万元、6050百万元、6358百万元、6702百万元 [11] - 2022年至2026年负债合计分别为1615百万元、2350百万元、2508百万元、2541百万元、2570百万元 [11] - 2022年至2026年归属母公司股东权益分别为2957百万元、3170百万元、3389百万元、3632百万元、3911百万元 [11] 现金流量表 - 2022年至2026年经营活动现金流分别为373百万元、552百万元、未提供、未提供、未提供 [11] - 2022年至2026年投资活动现金流分别为-125百万元、-671百万元、未提供、未提供、未提供 [11] - 2022年至2026年筹资活动现金流分别为26百万元、136百万元、未提供、未提供、未提供 [11] 主要财务比率 - 2022年至2026年资产负债率分别为34.8%、41.6%、41.5%、40.0%、38.3% [11] - 2022年至2026年净负债比率分别为53.3%、71.3%、70.8%、66.6%、62.2% [11] - 2022年至2026年流动比率分别为2.29、1.81、1.69、1.63、1.69 [11] - 2022年至2026年速动比率分别为1.07、0.85、0.85、0.78、0.83 [11] - 2022年至2026年总资产周转率分别为0.85、0.79、0.81、0.86、0.89 [11] - 2022年至2026年应收账款周转率分别为10.71、10.69、12.38、12.36、12.34 [11] - 2022年至2026年存货周转率分别为2.26、2.39、2.81、3.02、3.25 [11]

行业或公司 * 新澳公司（doc id='1', '2', '3', '4', '5', '6', '7', '8', '9', '10') 核心观点和论据 * 新澳公司通过增资扩股购得邓肯公司40%的股份，估值达到4.3亿人民币，标志着公司洋绒业务第二成长曲线迎来质变时刻[doc id='2']。 * 奢侈品集团对上游原料端稀缺供应链的布局加速，新澳公司作为羊绒制造商，其稀缺供应链的价值得到认可[doc id='3']。 * 新澳公司营收和业绩连续增长，前三季度营收和业绩创历史新高，展现出公司持续提升份额、做大规模的竞争力[doc id='5']。 * 新澳公司羊毛纱和羊绒纱在国内外的市占率位居前列，展现出公司在行业内的领先地位[doc id='6']。 * 新澳公司拥有越南基地的关税和成本优势，以及宁夏基地的低成本扩产支点，为未来发展提供有力支撑[doc id='8']。 * 新澳公司处于羊毛纱的破产羊绒纱的满产起点，未来双轮共振将开启成长提速的窗口[doc id='9']。 其他重要内容 * 新澳公司通过引入高端客户和战略股东，强化旗下羊绒沙第二成长曲线加速成长的条件[doc id='4']。 * 新澳公司通过摆脱标品同质化的低微成本竞争，实现差异化竞争，提升市场份额[doc id='9']。 * 新澳公司羊绒业务发展阶段类似2020年毛金早上业务，未来利润拉动效应巨大[doc id='9']。 * 分析师对新澳公司给予低估带重估的评级，推荐买入[doc id='10']。

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 邓肯公司通过增资扩股引入投资者BARRIE，有助于与高端客户长期成长价值的深度绑定，提升资金实力和技术水平 [1][2] - 公司践行可持续宽带发展战略，通过多元化扩容和品牌矩阵建设，全面参与市场竞争，获取更多市场份额 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业务发展 - 邓肯公司拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIE，公司持股比例由100%变更为60%，BARRIE取得40%股权，公司仍为控股股东 [1] - 邓肯公司作为世界知名羊绒纱线生产商，具备丰富的行业经验和历史积淀，主要为世界一线品牌提供高品质羊绒纱线 [1] - 公司通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间，形成多品牌矩阵，覆盖中端、高端、奢侈端及多品种、多档次的纱线产品结构体系 [3] 财务预测 - 预计公司24-26年营业收入分别为48.8/54.4/61.1亿，归母净利润分别为4.3/4.5/5.2亿，EPS分别为0.58/0.62/0.71元/股，PE分别为13/13/11x [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为4882.15/5443.60/6113.16百万元，增长率分别为10.00%/11.50%/12.30% [7] - 归母净利润预计分别为425.55/451.67/515.05百万元，增长率分别为5.28%/6.14%/14.03% [7] 财务数据 - 公司A股总股本为730.49百万股，流通A股股本为720.66百万股，A股总市值为5661.30百万元，流通A股市值为5585.11百万元 [5] - 每股净资产为4.58元，资产负债率为40.39%，一年内最高/最低股价为8.53/6.06元 [5] - 公司2022-2026年营业收入分别为3949.88/4438.32/4882.15/5443.60/6113.16百万元，增长率分别为14.64%/12.37%/10.00%/11.50%/12.30% [7] - 归母净利润分别为389.73/404.22/425.55/451.67/515.05百万元，增长率分别为30.66%/3.72%/5.28%/6.14%/14.03% [7] - EPS分别为0.53/0.55/0.58/0.62/0.71元/股，市盈率分别为14.53/14.01/13.30/12.53/10.99x [7] 股价走势 - 公司股价在2023-12至2024-08期间，相对沪深300指数的涨跌幅为-9%至16% [6]

报告公司投资评级 - 新澳股份的投资评级为"买入（维持）"[6] 报告的核心观点 - 新澳股份的子公司Todd&Duncan拟引入顶奢品牌BARRIE入股，羊绒业务有望加速壮大[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月16日收盘价为7.75元 - 一年内最高/最低价为8.16元/6.06元 - 市净率为1.7 - 股息率为3.87% - 流通A股市值为5585百万元 - 上证指数/深证成指为3386.33/10573.92[3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为4.58元 - 资产负债率为40.39% - 总股本/流通A股为730/721百万股 - 流通B股/H股为-/-[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为4438百万元，2024Q1-3为3871百万元，2024E为4888百万元，2025E为5536百万元，2026E为6143百万元 - 2023年归母净利润为404百万元，2024Q1-3为370百万元，2024E为450百万元，2025E为511百万元，2026E为588百万元 - 2023年每股收益为0.56元，2024Q1-3为0.52元，2024E为0.62元，2025E为0.70元，2026E为0.80元 - 2023年毛利率为18.6%，2024Q1-3为19.4%，2024E为19.6%，2025E为19.9%，2026E为20.4% - 2023年ROE为12.8%，2024Q1-3为11.1%，2024E为13.2%，2025E为13.9%，2026E为14.8%[7] 财务摘要 - 2022A营业总收入为3950百万元，2023A为4438百万元，2024E为4888百万元，2025E为5536百万元，2026E为6143百万元 - 2022A归母净利润为390百万元，2023A为404百万元，2024E为450百万元，2025E为511百万元，2026E为588百万元[21] 投资要点 - 公司拟以现金方式向Todd&Duncan增资956万英镑（折约8837万人民币），并引入BARRIE作为新增股东，认购股权1880万英镑（折约1.73亿人民币），交易完成后公司持股比例降至60%，BARRIE持股40%[6] - Todd&Duncan是全球顶尖纺织供应链，估值达4.3亿元，较4年前竞得价格大幅提升，未来将投入技改扩产，改善生产效率[6] - 新引入股东BARRIE背后实控人为香奈儿集团，全球奢侈品集团正加速通过股权方式强化上游原料端稀缺供应链布局，本次合作有助于双方深度绑定，扩大未来合作[6] - 羊毛纱24年步入密集投产期，越南基地首期产能已启动投产，宁夏基地利用现有厂房直接上线新产能，羊绒纱第二成长曲线壮大，从增收走向增利的质变时刻[6] - 预计24-26年归母净利润为4.5/5.1/5.9亿元，对应PE为13/11/10倍，维持"买入"评级[6]

公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 新澳越南项目投产加速全球化布局，提升国际市场竞争力 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 新澳越南项目一期20000锭生产线已投产，预计全面投产后将形成2500吨/年毛精纺纱线产能和5000吨/年染色及后整理产能 [1] - 新澳越南项目计划建设期5年，预计2027年全面建成投产，形成年产6500吨毛精纺针织纱线的生产能力 [5] 行业分析 - 全球经济形势不确定性高，越南作为东南亚中心位置，连接亚洲和全球市场，与多个国家地区签订自由贸易协定 [2] - 纺织服装产业空间布局逐渐向东南亚转移，东南亚纺织市场潜力巨大 [2] 财务预测 - 预计24-26年收入分别为49、54以及61亿元；归母净利润为4.3、4.5以及5.2亿元；EPS分别为0.6、0.6以及0.7元；PE分别为12X、11X、10X [3] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为10.00%、11.50%、12.30% [10] - 预计2024-2026年归母净利润增长率分别为5.28%、6.14%、14.03% [10] 公司战略 - 新澳越南项目是公司全球化产业布局的重要举措，有利于提升海外供应链交付能力，降低生产成本，增强综合竞争实力 [5] - 新澳越南项目作为首个海外自建生产基地，是新澳产能扩张走向海外的第一步 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利13.15/1.04/0.93亿元,同比变动10.5%/7.8%/5.1% [3] - 毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-1.1pct/-0.2pct/-0.4pct至16.5%/7.9%/7.1% [3] - 低基数下毛精纺纱毛利率预计提升,羊绒业务销量高增 [3][4] - Q3财务费用减少致净利率降幅低于毛利率,前三季度经营质量较优 [4] - 短期下调全年增速,长期宽带战略下持续扩张 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为4.3、5.1、5.8亿元,同比+7%、+17%、+14% [5] - 现价对应PE为12、10、9X,兼具确定性增长、高分红、低估值属性 [5] - 在公司2024年现金分红比例为50%的假设下,对应2024年的股息率为4.2% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价9.23元 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - Q3收入、归母净利符合预期,分别同比增长10.54%和7.79% [2] - 毛精纺业务毛利率表现较好,羊绒纱线收入增速亮眼 [2] - 10月至今接单销售情况延续,越南新产能投产后增长情况看好 [2] 公司发展前景 - 公司作为全球羊毛纺纱龙头,清晰产能扩张计划奠定增长基础 [3] - 羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放 [3] - 考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,成长确定性较强 [3] 财务预测 - 下调2024-2026年EPS预测为0.59/0.67/0.78元 [3] - 给予2025年14倍PE,维持目标价9.23元 [3] 财务摘要 - 2022-2026年营业收入分别为39.50/44.38/48.84/55.06/61.97亿元,同比增长14.6%/12.4%/10.0%/12.7%/12.6% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为3.90/4.04/4.32/4.87/5.68亿元,同比增长30.7%/3.7%/6.9%/12.7%/16.7% [3] - 2022-2026年每股收益分别为0.53/0.55/0.59/0.67/0.78元 [3] - 2022-2026年净资产收益率分别为13.2%/12.7%/12.7%/13.3%/14.4% [3] 行业对比 - 2025年行业平均PE约为11倍,公司2025年PE为10倍,低于行业平均水平 [9]

报告评级 - 报告给予新澳股份"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3收入稳健增长，期待产能释放贡献增量 [1] - 前三季度公司实现营业收入38.71亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长5.41% [1] - 分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入11/14.57/13.15亿元，同比分别增长12.48%/8.44%/10.54%；扣非后归母净利润分别为0.96/1.7/1.04亿元，同比分别增长6.37%/5.43%/5.13% [1] - 前三季度公司毛利率同比下降0.04个百分点至19.38%，主要受产品结构影响；期间费用率同比上升0.75个百分点至10.11%，其中销售费用率同比下降0.06个百分点至2.23%，管理费用率同比上升0.27个百分点至5.31%，研发费用率同比下降0.34个百分点至2.66% [1] - 经营现金流表现稳健，存货周转效率提升。前三季度实现经营现金流2.05亿元，同比增长199.79%；存货周转天数为158.08天，同比上升10.49天 [1] - 产能瓶颈逐步缓解，子公司新澳银川和新澳越南相关项目陆续投产，产能有望明显释放 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4879/5609/6505百万元，同比增长9.9%/15.0%/16.0% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为422/492/566百万元，同比增长4.5%/16.5%/15.0% [1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.58/0.67/0.77元 [1] 估值分析 - 预计公司2024-2026年PE分别为12.3/10.1/8.8倍，PB分别为1.6/1.3/1.2倍 [1] 风险提示 - 需求不及预期，新产能投产不及预期，原材料价格波动等 [1]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收38.71亿元,同比增长10.28%;归母净利润3.70亿元,同比增长5.41%;扣非归母净利润3.53亿元,同比增长5.60% [3] - 2024年第三季度公司毛利率下降1.07个百分点,预计系毛利率较低的羊绒业务占比提升,且羊绒业务毛利率受客户结构影响有所下降;期间费用率下降0.99个百分点 [3] - 公司经营质量优秀,2024年前三季度存货周转天数158天,同比下降11天;应收账款周转天数39天,同比持平;经营性现金流净额2.66亿元,同比增长199.79% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股,给予公司14倍市盈率,合理价值8.37元/股 [3][4] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入38.71亿元,同比增长10.28% [3] - 2024年前三季度归母净利润3.70亿元,同比增长5.41% [3] - 2024年前三季度扣非归母净利润3.53亿元,同比增长5.60% [3] - 2024年第三季度单季营业收入13.15亿元,同比增长10.54% [3] - 2024年第三季度单季归母净利润1.04亿元,同比增长7.79% [3] - 2024年第三季度单季扣非归母净利润0.93亿元,同比增长5.13% [3] 相关研究报告 - 《新澳股份（603889.SH）:毛纺龙头上半年业绩稳健,看好下半年业绩加速向上》(2024-08-21) [6] - 《新澳股份（603889.SH）:四问四答,再看新澳股份投资价值》(2024-06-12) [6] - 《新澳股份（603889.SH）:毛纺龙头,看好2024年业绩加速向上》(2024-06-09) [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现收入38.7亿元,同比增长10.28%;归母净利润3.7亿元,同比增长5.41%;扣非归母净利润3.5亿元,同比增长5.60% [6] - 单3季度实现收入13.2亿元,同比增长10.54%;归母净利润1.04亿元,同比增长7.79%;扣非归母净利润9306万元,同比增长5.13% [6] - 毛利率19.38%,同比下降0.04个百分点;销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/2.79%/2.23%/0.73%,四费合计同比提升0.74个百分点;扣非净利率9.12%,同比下降0.40个百分点 [6] 原材料价格波动影响毛利率 - 2024年初澳毛价格为今年至今最高价,后逐步走低并在区间内波动,7月底达到年内最低价,较年初高点下降9%;Q3均价同比下降0.6%,以羊毛为原材料的两项业务羊毛纱线、羊毛毛条均有可能受原材料价格影响,其中毛条业务因附加值较低、毛利率较低,更容易受原材料价格波动影响 [6] 限制性股票激励产生摊销费用 - 单3季度非经常性收益1084万元,其中政府补助1433万元,公司的限制性股权激励计划费用2024年摊销3393万元,为4年摊销期中摊销额度最大的一年,对整体利润水平有所影响 [6] 拓展海外业务,保证稳定发展 - 公司遵循国家"双循环"新发展格局政策指引,积极构建国内业务与海外业务相互促进的市场体系,海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展 [6] - 公司持续推进子公司新澳越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目",项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产,项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.33、4.95、5.88亿元,给予2024年13-15倍PE,合理估值区间7.70-8.88元 [7] 风险提示 - 原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险,国际贸易政策变动的风险 [7]