开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司首次覆盖报告 纺织服饰/纺织制造 新澳股份（603889.SH） 2024 年 06 月 19 日 ——公司首次覆盖报告 | --- | --- | --- | |---------------------------|--------------------------------------------------------------|---------------------------| | | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 张霜凝（联系人） | | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | zhangshuangning@kysec.cn | | 证书编号： S0790520030002 | 证书编号： S0790522030002 | 证书编号： S0790122070037 | | | 毛精纺纱线龙头，扩产扩品类齐头并进，首次覆盖，给予"买入"评级 | | 股价走势图 数据来源：聚源 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------- ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 报告给予新澳股份"买入"评级,合理价值8.62元/股 [1] 报告的核心观点 公司的毛精纺纱线业务和羊绒业务竞争力 - 新澳毛精纺纱线产能居全球第二,中国第一,具备产品、成本、规模等诸多优势 [1][2] - 新澳羊绒纱线产能居国内第二,承接中银绒业资产和收购英国邓肯,具备产品研发、成本等诸多优势,收入/盈利能力具备较大提升空间 [1][2][53][54] 公司业绩对羊毛价格波动的影响 - 毛精纺纱线和羊毛毛条业务的毛利率与羊毛价格正向相关,但公司近年来通过宽带战略拓品类、拓客户、拓产品,业绩稳定性大幅提升 [2][59][60][61] 公司对贸易摩擦的应对 - 公司直接出口至美国的收入占比较小,对公司整体经营影响有限 - 公司积极布局越南产能,将有效规避贸易摩擦风险 [66][67][69] 公司2024年一季度业绩表现 - 公司2024年一季度利润端表现略逊于行业,主要受羊毛价格下跌及收购羊绒板块资产影响,但看好公司2024年业绩逐季向上 [72][73]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拟投资2.5亿于宁夏扩产，规划新增2万锭毛精纺产能 [1] - 公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目也在建设中，一期2万锭预计2025年6月全面投产 [1] - 公司6万锭高档精纺生态纱项目二期也有序推进，其中1.3万锭技改项目已投产 [1] - 公司各地在建项目若陆续顺利建成达产，将有效提升产能，增强订单交付能力、有效缩短产品交期，赋能公司进一步抢占市场份额 [1] - 新扩产能中，例如新澳越南，遵循规模化、集约化、自动化发展方向，以智能化赋能工业生产，逐步爬坡后有望带动整体盈利水平向上 [1] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入分别为3949.88、4438.32、5083.65、5792.82、6401.64百万元，增长率分别为14.64%、12.37%、14.54%、13.95%、10.51% [2] - 公司2022-2026年归属母公司净利润分别为389.73、404.22、470.16、540.20、620.16百万元，增长率分别为30.66%、3.72%、16.31%、14.90%、14.80% [2] - 公司2022-2026年EPS分别为0.53、0.55、0.64、0.74、0.85元/股 [2] - 公司2022-2026年市盈率分别为14.30、13.79、11.86、10.32、8.99 [2] - 公司2022-2026年市净率分别为1.89、1.76、1.63、1.52、1.41 [2] - 公司2022-2026年ROIC分别为15.59%、16.10%、16.13%、15.66%、19.54% [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预计前低后高，加速向上。首先,受羊毛价格波动及公司控股子公司新澳羊绒于2023年9月购买羊绒纺纱资产(预计折旧及财务费用增加)影响,公司2023年业绩基数前高后低,2023年Q1至Q4,公司营收和归母净利润分别变动,9.44%和21.23%,9.56%和-2.07%,18.32%和1.05%,12.46%和2.19%。其次,年初至今羊毛价格稳定,且处于历史区间下沿。最后,根据公司2023年年报,"60000锭高档精纺生态纱项目"二期有序推进,其中15000锭设备陆续到厂安装调试,预计今年年中陆续投产。[1][2] - 公司长期有望持续保持较快增长。首先,公司是全球最专业的毛精纺纱线供应商之一和国内制造业精梳羊毛纱线单项冠军,近年业绩持续领跑行业,竞争力强。其次,公司围绕可持续宽带发展战略,推动品类多元化扩容,横向拓展纱线业务,进一步开拓粗纺、花式纱、半精纺等领域,并尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用探索延伸。最后,2023年公司约13万锭精纺规模,目前除了上述15000锭外,根据公司2023年年报,子公司新澳越南"50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"正在建设中,项目一期2万锭预计今年底至2025年建设完成并陆续投产,根据公司6月1日公告,公司拟利用宁夏新澳羊绒有限公司纺织园区现有生产车间,新增2万锭高品质精纺纱生产线,项目建设完成将形成年产2700吨高品质精纺纱线的生产能力,项目计划建设期18个月,于2025年10月开始投产。[2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元/股、0.70元/股、0.80元/股。[2] - 参考可比公司2024年平均估值,给予公司14倍市盈率,合理价值8.62元/股。[2]

公司投资评级 - 公司被给予"优于大市"评级 [15] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司收入增长12.48%,归母净利润增长6.59%,扣非净利润增长6.37% [11] - 2024年一季度羊毛价格企稳,外部环境或转好,有利于公司盈利 [12] - 公司践行可持续"宽带战略",在多个高附加值纺织应用领域进行布局和探索 [13] - 公司在海外设立销售和生产基地,通过全球化布局增强竞争力 [14] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将分别同比增长14.4%、13.5%、15.3% [7] - 预计2024-2026年公司净利润将分别为4.78亿元、5.74亿元、6.58亿元,同比增长18.2%、20.1%、14.7% [7] - 公司主要产品精纺羊毛纱线和羊毛毛条销量有望保持高速增长 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布新扩产公告:计划在宁夏银川新增2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱产能建设项目,总投资2.5亿元 [1][2] - 此举有两方面重要的积极意义:1)自身优势业务毛精纺纱产能供不应求,将坚定加速扩产的信心;2)此前注入的宁夏资产包含可利用空余厂房,将提供低成本扩产优势 [2][3] - 中短期看,羊绒、毛条业务暂时制约综合盈利能力,但未来回升可期,有望提供盈利弹性 [3][4] - 公司作为全球羊毛、羊绒纱线优质供应商,市场份额持续扩大 [5] 财务数据及盈利预测 - 预计24-26年归母净利润分别为4.5/5.4/6.4亿元,对应PE为12/10/9倍 [5] - 24-26年营业收入分别为5095/6015/6796百万元,同比增长14.8%/18.1%/13.0% [7] - 24-26年毛利率分别为18.4%/19.3%/19.9%,ROE分别为13.2%/14.7%/15.8% [7]

报告公司投资评级 新澳股份的投资评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 1) 短期来看,公司接单持续旺盛,新产能投产有望推动高接单增速在报表端兑现。[1] 2) 中长期来看,公司清晰的产能扩张计划奠定基础,羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放、盈利改善。[1] 3) 公司为全球羊毛纱线龙头,给予2024年高于行业平均水平的14倍PE。[1] 公司投资亮点 1) 短期,公司接单持续旺盛,新产能投产有序推进,缓解产能供不应求压力。[1] 2) 中长期,公司清晰的产能扩张计划,到2028年精纺产能将达26万锭。[1] 3) 公司在国内毛精纺市场占据第一,设备/品牌/交付能力行业领先,保证接单旺盛。[1] 财务数据分析 1) 预计2024-2026年EPS分别为0.64/0.75/0.84元。[1] 2) 2024年PE为11.91倍,低于行业平均水平。[1][3] 3) 2022-2026年营业收入和净利润复合增速分别为14.3%和12.4%。[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 市场表现和财务数据 - 2024年一季度收入增长12.48%，归母净利润增长6.59%，扣非净利润增长6.37%[1] - 2024年一季度毛利率19.91%，同比提升0.64pct，销售/管理/研发/财务费用率合计同比提升1.31pct[1] - 预计2024-2026年收入分别同比增长14.4%、13.5%、15.3%，净利润分别为4.78亿元、5.74亿元、6.58亿元，同比增长18.2%、20.1%、14.7%[6] 业务布局和发展战略 - 公司践行可持续"宽带战略"，向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸[2] - 公司在海外设立销售基地、生产基地，通过全球化的布局增强竞争力[3] - 公司计划设立越南生产基地，分步建设实施越南50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目[3] 风险提示 - 未提及[1][2][3][4][5][6][7][8]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入44.38亿元，同比增长12.37%[4] - 公司2023年度实现净利润4.04亿元，同比增长3.7%[4] - 公司2023年度总资产达到56.45亿元，较起初增长21.5%[4] - 公司2024年第一季度实现营业收入11亿元，同比增长12.48%[5] - 公司2024年第一季度实现净利润0.96亿元，同比增长6.59%[5] 产品销售 - 公司2023年毛巾纺纱线销量增长9.8%，近5年实际销量年复合增长率为7.7%[5] 股东回报 - 公司2023年度拟每十股派发现金红利3.00元，预计派发现金红利总额2.2亿元[5] - 公司自2014年底上市以来共募集资金13.7亿元，累计现金分红总额11.53亿元[6] - 公司2023年度合并报表归属上市公司股东净利润的比例达到54.23%[6] 可持续发展 - 公司积极践行可持续发展战略，加入中国纺织服装行业气候创新2030行动[7] 业务增长 - 公司羊绒业务2023年收入增长达到14%[10] - 公司新澳羊绒净利润提升40%以上[10] - 公司2023年分红比例达到了54%[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入44.38亿元，同比增长12.37%[4] - 公司2023年实现净利润4.04亿元，同比增长3.7%[4] - 公司2023年实现规模净利润3.89亿元，同比增长13.26%[4] - 公司2023年总资产达到56.45亿元，较起初增长21.5%[4] - 公司2024年第一季度实现营业收入11亿元，同比增长12.48%[5] - 公司2024年第一季度实现净利润0.96亿元，同比增长6.59%[5] - 公司2024年第一季度实现规模净利润0.93亿元，同比增长6.37%[5] - 公司2023年的收入增速达到12%[9] 用户数据 - 公司2023年毛巾纺纱线销量增长9.8%，近5年实际销量年复合增长率为7.7%[5] - 公司2023年羊绒纱线业务销量同比增长31.76%，贡献营收10.18亿元[5] 未来展望 - 公司2023年度权益分派方案为每十股派发现金红利3.00元含税，预计派发现金红利总额2.2亿元[5] 新产品和新技术研发 - 羊绒仿杀业务在2023年的收入增长达到14%[9] 市场扩张和并购 - 公司2023年的分红比例达到了54%[9]