核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，投资建议重点关注纺织制造板块的反弹机会 [1][5] - 行业呈现结构性分化，纺织制造板块基本面改善迹象明确，受益于越南出口回暖、美国关税政策落地及品牌客户订单恢复，而品牌服饰则面临短期销售压力 [1][3][5] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，其中纺织制造板块表现（+0.1%）优于品牌服饰板块（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现亮眼，9月以来涨幅领先的包括新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）、儒鸿（+10.8%）、申洲国际（+8.6%）和报喜鸟（+7.6%）[1] 品牌服饰观点 - 社零数据：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但预计9月及十一假期因假期错期、气温偏高及出行客流分流等因素，服饰销售存在压力 [2] - 电商渠道：8月电商户外品类增长保持领先，户外服饰同比增长22%，运动服饰、休闲服饰、家纺、个护同比变化分别为-1%、-1%、-7%、-1% [2] - 细分品牌表现：运动服饰中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌中凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲；休闲服饰中江南布衣（+65%）快速增长 [2] - 社交媒体：9月小红书平台运动户外粉丝增速前三为迪桑特（+12.1%）、HOKA（+8.6%）、KEEP（+8.2%）；休闲时尚粉丝增速前三为地素（+5.8%）、MIUMIU（+3.2%）、哈吉斯（+2.8%）[2] 纺织制造观点 - 宏观层面：9月越南纺织品出口当月同比转为正增长9.4%，鞋类出口当月同比转为正增长9.0%；8月中国纺织品出口增速为1.4%环比改善，但服装/鞋类出口同比表现不佳，分别为-10.1%/-17.1% [3] - 采购经理指数：9月印尼和印度PMI均环比下降，分别下降1.1和0.8，越南PMI环比持平为50.4 [3] - 原材料价格：9月内外棉价格均小幅下跌，国内棉价和国际棉价分别下跌4.0%和0.3%；羊毛价格显著上涨，环比和同比分别上涨17.5%和28.3% [3] - 微观企业层面：部分台企9月营收仍受关税和汇率波动影响，但预期四季度后影响减弱，订单已逐渐回稳；儒鸿订单能见度已达2026年第一季，聚阳已接到客户追加明年订单，志强订单能见度看到明年第一季初 [3] 投资建议 - 纺织制造板块：建议关注四季度订单修复带来的困境反转机会，重点包括直接受益于关税落地及耐克复苏的代工制造企业（如申洲国际、华利集团），以及细分赛道制造龙头（如开润股份、健盛集团）和受益于原材料价格上涨的纺织材料企业（如新澳股份、百隆东方、伟星股份）[5][7] - 品牌服饰板块：预计三季度流水增速环比二季度改善，运动户外赛道仍保持领先增速，建议把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌（如安踏体育、特步国际、李宁、361度），非运动品牌可关注稳健医疗和海澜之家 [7]

公司股价表现 - 2025年10月10日，公司股价涨停，报收7.76元，涨幅高达10.07% [1] - 当日主力资金净流入2913.48万元，占总成交额的8.29% [1] - 当日成交量为52.85万手，成交额为4.06亿元 [2] - 在最近90天内，已有13家机构给出买入评级，目标均价达8.02元 [1] 香奈儿战略投资 - 公司原全资子公司邓肯公司于2024年12月通过增资扩股，引入香奈儿旗下羊绒服饰制造商BARRIE作为战略投资方 [2] - 新股东BARRIE以每股1.76英镑认购邓肯公司1070.82万股，认购金额1880万英镑（折合约人民币1.73亿元） [3] - 此次投资使BARRIE取得邓肯公司40%股权，邓肯公司总估值达到4.3亿元，是公司2020年4200万元收购成本的10倍 [3] - 此举有助于邓肯公司与高端客户深度绑定，并升级高端羊绒纺纱产线装备 [3] - 公司成为A股中唯一一家获得高端奢侈品品牌入股的企业 [3] 羊毛行业动态 - 澳大利亚羊毛行业基准价格东部市场指标（EMI）单周上涨109澳分，达到每公斤14.53澳元，创下自2022年6月以来最高水平 [5] - EMI已连续十周上涨，创下自1987年以来最长的连涨纪录 [6] - 价格上涨源于中国需求明显上升，而澳洲羊毛供应处于历史低点 [6] - 中国是澳洲羊毛的最大客户，购买了约85%的产量 [7] - 每周市场拍卖供应量约为3万包，低于一年前的4万包左右 [7] 公司经营业绩 - 2025年1-6月公司营业总收入为25.54亿元，净利润为2.71亿元，较去年同期增长1.67% [9] - 公司全球化布局推进，越南和银川项目陆续投产，海外收入占比已提升至28% [9] - 公司今年9月接单显著提速，单月同比增长30%-40%，而此前4-8月基本处于下滑震荡区间 [10] - 9月接单提速受益于低基数效应及近期羊毛快速上涨催化客户下单 [11] - 公司产品定价采用成本加成法，成本结转有半年左右滞后期，原材料价格上行时，产品价格随行情上浮而成本仍处低位，毛利率将因此受益 [12] - 公司正积极推进宁夏新澳2万锭调试投产和越南二期加快投产 [12]

行情表现 - 10月10日大消费板块整体上涨0.57%，多只个股涨停，包括庄园牧场（2连板）、联发股份、安正时尚、新澳股份等 [1][2] - 庄园牧场最新价11.95元，涨幅10.04%，换手率14.83%，流通市值20.44亿 [2] - 联发股份最新价12.18元，涨幅10.03%，换手率4.96%，流通市值39.38亿 [2] - 安正时尚最新价9.42元，涨幅10.05%，换手率5.97%，流通市值36.65亿 [2] - 新澳股份最新价7.76元，涨幅10.07%，换手率7.27%，流通市值55.92亿 [2] 双十一电商节事件 - 京东于10月9日20点开启双十一现货开卖，促销周期长达37天，启动时间较去年提前5天 [3] - 抖音于10月9日0点开启抢先购活动，天猫计划于10月15日14时开启预售 [3] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，78个重点监测步行街（商圈）客流量和营业额同比分别增长8.8%和6.0% [3] - 国庆中秋假期全国国内出游人次达8.88亿，出游总花费8090.06亿元，较2024年7天国庆假期分别增加1.23亿人次和1081.89亿元 [3] 机构行业解读 - 第四批国补资金690亿元已于长假前完成下达，预计将推动四季度家电、家居、消费电子等国补受益领域销售向好 [4] - 部分美护品牌开启双十一预热活动，自然堂投入10亿元补贴，头部商家在抖音等平台有望获得扶持，线上销售预计增长 [4] - 国内头部电商平台积极布局AI电商，百度推出“百度优选商家端”APP，抖音推出“即创”平台，拼多多组建AI团队用于Temu和国内电商场景 [4] - AI技术可在商品导购、评论摘要等四大方面提升买家体验，并在卖家选品、流程管理等三大方面实现降本增效 [4] - 2025年节假日旅游需求旺盛，政策更注重服务消费，旅游出行作为重要组成部分有望获得更多支持，长线游复苏或改善旅游企业收益 [4] 细分市场动态 - 第14周澳毛拍卖价格持续上涨，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8% [3] - 澳毛价格涨势已持续11周，创下1987年以来最长连续上涨周期，本轮上涨空间或比肩2011年及2018年高点 [4]

板块市场表现 - 纺织制造板块股价整体冲高 [1] - 新澳股份股价涨停 [1] - 聚杰微纤 南山智尚 孚日股份 欣龙控股 金春股份等公司股价跟涨 [1]

板块整体表现 - 纺织制造板块在10月9日整体上涨0.46%，领先个股为万事利，涨幅达5.45% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数收于3933.97点，上涨1.32%，深证成指收于13725.56点，上涨1.47% [1] - 板块内资金流向显示主力资金净流入2984.32万元，游资资金净流入1.1亿元，但散户资金净流出1.4亿元 [2] 领涨个股表现 - 万事利领涨板块，收盘价15.66元，涨幅5.45%，成交量为11.30万手，成交额为1.76亿元 [1] - 新澳股份涨幅3.68%，收盘价7.05元，成交量为49.67万手，成交额为3.52亿元 [1] - 垂目股份涨幅3.49%，收盘价5.04元，成交量为44.03万手，成交额为2.21亿元 [1] - 南山智尚涨幅2.96%，收盘价22.59元，成交量为12.35万手，成交额为2.75亿元 [1] 领跌个股表现 - 欣龙控股跌幅最大，为-3.45%，收盘价5.32元，成交量为18.74万手，成交额为9952.05万元 [2] - 夜光明跌幅-2.72%，收盘价18.95元，成交量为1.02万手，成交额为1931.01万元 [2] - 华升股份跌幅-1.71%，收盘价8.60元，成交量为9.23万手，成交额为7980.69万元 [2] 个股资金流向 - 新澳股份主力资金净流入最多，达2913.48万元，主力净占比8.29% [3] - 万事利主力资金净流入2136.26万元，主力净占比12.17% [3] - 华茂股份主力资金净流入1415.02万元，主力净占比12.83% [3] - 鲁泰A主力资金净流入1117.69万元，主力净占比高达16.00% [3]

市场指数表现 - 上证指数报3883点，单日上涨0.52%，近5日上涨0.64%，近1月上涨1.59% [1] - 深证综指报2519点，单日上涨0.44%，近5日上涨3.1%，近1月上涨2.12% [1] - 风格指数方面，近6个月大盘指数上涨19.97%，中盘指数上涨27.65%，小盘指数上涨22.08% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括能源金属（上涨66.07%）、小ヂ屋Ⅱ（上涨62.35%）和通信设备（上涨104.91%） [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括日色家电（下跌8.77%）和衣商行II（上涨3%） [1] 新澳股份（603889）投资观点 - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数在第14周累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，创下澳交所数据发布以来第五大单周涨幅 [2][12] - 本轮澳毛价格上涨已持续11周，累计攀升358澳分/公斤，为自1979年以来该基准指数最大无间断累计涨幅 [12] - 供给端收缩明确，25/26年度澳大利亚绵羊存栏数量预计约5790万头，同比下降8.1%，羊毛产量预计25.2万吨，同比下降10.2% [12] - 需求端出现边际改善，产业链下游库存水位不高，叠加终端零售好转形成补库需求 [12] - 报告研究的具体公司是澳毛周期直接受益标的，短期量价利齐升有望释放业绩弹性，中长期竞争格局或优化 [2][12] - 报告研究的具体公司25年上半年期末库存将近22亿元，羊毛业务库存处于历史同期较高水平，近月订单已显著转好 [12] - 鉴于毛价上行将带动产品涨价，分析师上调盈利预测，预计报告研究的具体公司25-27年归母净利润为4.6/5.5/6.1亿元，对应PE为11/9/8倍，重申"买入"评级 [3][12] 白酒行业渠道反馈 - 结合2025中秋国庆渠道反馈，预计白酒行业整体需求同比下降20%-30%，库存增加10%-20%，批价全面下行 [3][11] - 消费场景中宴席表现低于预期，礼品需求下降，政商务场景环比改善但同比仍有明显缺口 [3][11] - 当前渠道库存仍然较高，预计26年春节动销仍有较大压力 [3][11] - 报表端看，25年第二季度部分酒企报表开始释放压力，预计25年第三季度报表端全面释放压力，可能会持续至26年第一季度 [3][13] - 行业基本面仍需筑底，渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现 [13] - 分品牌看，茅台表现最优，动销预计个位数下滑，飞天批价散瓶1780元左右，整箱1835元左右；五粮液预计动销下滑15%左右，普五批价约810-830元；国窖1573预计动销下滑20%-30% [13][14][15] 策略观点与金股组合 - 策略判断"红十月"行情预计展开，10月是关键政策布局窗口，短期市场没有大级别调整风险 [18] - 科技产业催化仍在趋势中，海外AI产业趋势向上，国内AI产业趋势不断进步 [18] - 配置建议结构上科技成长占优，科技内部高低切换效果好于成长价值之间的高低切换 [20] - 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，重点关注光伏和化工 [20] - 2025年第九期十大金股组合在9月1日至9月30日间上涨9.02%，其中7只A股平均上涨3.74%，跑赢上证综指3.10个百分点；3只港股平均上涨21.34%，跑赢恒生指数14.25个百分点 [18] - 自2017年3月28日首期金股发布至2025年9月30日，金股组合累计上涨417.84% [18] - 本期（第10期）金股组合包括天秦装备、奥特维、协鑫科技等十只股票，首推"铁三角"为天秦装备、奥特维、协鑫科技 [20]

投资评级 - 对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [5][7] 核心观点 - 澳大利亚羊毛价格创纪录大涨，澳毛大周期有望强化公司成长性 [1][7] - 公司是澳毛周期直接受益标的，短期量价利齐升，中长期竞争格局优化 [7] - 基于毛价上行将带动产品涨价，上调盈利预测，预计25-27年归母净利润为4.6/5.5/6.1亿元 [7] 市场数据与财务表现 - 截至2025年09月30日，公司收盘价为6.80元，市净率为1.4，股息率为4.41% [2] - 2025年上半年营业总收入为2,554百万元，归母净利润为271百万元，同比增长1.7% [6] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计将持续增长，从5,088百万元增至6,455百万元 [6][18] 澳毛价格与市场动态 - 第14周澳毛拍卖中，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比增长7.7%，同比增长41.8% [7] - 此轮涨势已持续11周，创下1987年以来最长连续上涨周期，累计攀升358澳分/公斤 [7] - 供给端收缩明确，25/26年度澳大利亚绵羊存栏数量预期同比减少8.1%至5790万头，羊毛产量预期同比减少10.2%至25.2万吨 [7][15] 公司竞争优势与前景 - 公司在澳毛低位执行积极采买策略，2025年上半年期末库存将近22亿元，为后续业绩释放奠定基础 [7] - 公司自2024年起在越南、中国宁夏基地密集扩产，已建成全球响应的产能网络，竞争优势难以复制 [7] - 预计多数同行前期备料不足且踏空本轮原料大涨，公司有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额 [7]

板块表现 - 纺织制造板块当日上涨0.39%，领涨股为新澳股份（涨幅9.98%）[1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点，深证成指上涨2.05%至13479.43点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为新澳股份（9.98%）、迎丰股份（4.50%）和后中（4.04%）[1] 个股涨跌 - 新澳股份成交量51.21万手，成交额3.52亿元，居板块首位[1] - 下跌个股中诺邦股份跌幅最大（-3.58%），联发股份跌幅-2.91%[2] - 江南司纤成交量75.71万手为下跌股最高，但成交额仅2697元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3585.0万元，游资净流出7154.82万元，散户净流入1.07亿元[2] - 新澳股份获主力净流入4219.20万元（占比11.98%），但遭散户净流出2994.32万元[3] - 云中马获主力净流入1725.24万元，游资净流出2880.89万元形成分歧[3] - 迎丰股份主力净流入1249.28万元，游资净流入627.64万元，但散户净流出1876.92万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标评级为买入[6] 核心观点 - 公司持续落地全球化战略 通过越南和银川产能项目优化高端产能布局[2] - 深化全球市场布局 实施大客户战略和宽带发展战略 拓展多元化产品矩阵[3] - 25H1营收26亿元同比微降0.08% 归母净利润2.7亿元同比增长1.7%[1] - 财务费用同比下降85.2% 主要受益于汇兑收益1632.4万元[1] 财务表现 - 25Q2营收15亿元同比下降0.4% 归母净利润1.7亿元同比下降0.4%[1] - 预计25-27年营收分别为51/56/62亿元 归母净利润分别为4.4/4.9/5.4亿元[4] - 25-27年预测PE分别为10/9/9倍 当前股价6.31元[4][6] - 25H1管理费用增加988.7万元 同比增长14.38% 主要因职工薪酬增加和新产能投产[1] 产能布局 - 新澳越南5万锭高档精纺生态纱项目一期2万锭已逐步投产[2] - 新澳银川2万锭高品质精纺羊毛纱项目预计下半年释放产能[2] - 英国邓肯子公司引入外部投资者 升级高端羊绒纺纱产线[2] 发展战略 - 实施大客户战略 对高价值客户进行系统性分类管理[3] - 通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国邓肯拓展羊绒纱线市场[3] - 已形成多品牌矩阵 覆盖中端高端奢侈端及多品种纱线产品[3] - 新型纱线部向家纺产业用新材料等高附加值领域探索延伸[3] 财务数据预测 - 预计25年营收50.68亿元同比增长4.7% 26年55.85亿元增长10.2%[5] - 预计25年归母净利润4.45亿元同比增长3.81% 26年4.86亿元增长9.33%[5] - 毛利率预计从24年18.98%提升至25年20.05%[11] - ROE预计维持在12-13%水平 25年预测为12.22%[11]

股东会召开情况 - 会议于2025年9月22日在浙江省桐乡市崇福镇观庄桥公司会议室召开 [2] - 采用现场投票与网络投票相结合方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 全体9名董事及董事会秘书出席 部分高管列席会议 [3] 议案审议结果 - 《关于回购注销部分限制性股票的议案》获通过 为特别决议事项 [4][5] - 《关于变更注册资本并修订〈公司章程〉的议案》获通过 为特别决议事项 [4][5] - 《关于修订〈独立董事工作制度〉》及《关于修订〈授权管理制度〉》议案均获通过 属普通决议事项 [4][5] 股份回购注销安排 - 回购56,000股限制性股票 回购价格3.51元/股 [8] - 涉及2名激励对象尚未解除限售的全部限制性股票 [8] - 回购完成后总股本由730,297,443股减至730,241,443股 注册资本同步减少56,000元 [8] 债权人通知程序 - 债权人可在接到通知30日内或公告披露45日内要求清偿债务或提供担保 [8] - 债权申报期限为2025年9月23日起45个工作日 可通过现场/邮寄/传真方式申报 [9] - 申报需提供债权凭证及身份证明文件 邮寄申报以邮戳日为准 [9] 法律合规性 - 国浩律师（杭州）事务所对会议程序及表决结果出具合法有效的见证意见 [6] - 议案1涉及关联股东回避表决 议案1、2对中小投资者实行单独计票 [5] - 回购注销程序符合《公司法》及相关监管规则要求 [6][8]