公司概况 * 涉及的上市公司为**新澳股份**[1][2] 核心观点与论据 **公司基本面与近期表现** * 公司基本面向好[1][2] * 2024年1月，公司受益于羊毛价格大幅上涨叠加春节错期，订单显著放量，实现量价齐升[1][2] * 具体表现为羊毛接单及销量大增，而羊绒业务因基数相对较小，其接单及销量增速更高[1][2] * 今日（会议召开当日）公司股价盘中超跌，主要受周期品板块整体拖累影响，与公司自身基本面无关[1][2] * 重申观点：股价回调即买入机会[1][2] **原材料价格动态** * 截至1月29日，澳毛价格为1177美分/公斤[1][2] * 该价格月内上涨15.3%，同比涨幅超过50%[1][2] * 认为澳毛涨价周期有支撑，核心逻辑在于供给收缩明确且需求端存在增量亮点[2] * 预期后续待供需两端出现新的积极催化，价格有望进一步延续上行态势，并坚定看好本轮澳毛大周期的行情演绎[2]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告标题为“推荐纺服上游涨价预期行情”，核心投资逻辑在于上游原材料涨价预期强烈，同时品牌端出现高端消费复苏迹象 [2] - 安踏宣布以总计15.06亿欧元（约122.78亿元）现金收购彪马29.06%的股份，成为其最大股东，这是安踏全球化战略的关键一步 [2][14] - 阿迪达斯2025年全年营收达248.11亿欧元创历史新高，营业利润20.56亿欧元超出市场预期的20.4亿欧元，营业利润率提升2.6个百分点至8.3% [2][14] - VF公司在2026财年第三季度剔除已出售的Dickies品牌影响后，营收达28.2亿美元，同比增长4%（按不变汇率计增长2%），其中美洲区剔除Dickies后增长达6% [3][14] - 投资建议分为三条主线：1）制造类，推荐受益于上游涨价的百隆东方、新澳股份、富春染织等；2）品牌类，推荐利润弹性大的锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗等；3）推荐宝洁金佰利产业链的洁雅股份 [3][15] 行情回顾 - 本周（报告期），SW纺织服饰板块上涨0.64%，高于上证综指1.08个百分点，高于创业板指0.73个百分点 [16] - 细分板块中，鞋类、家纺、纺织机械涨幅居前，母婴儿童、高端女装跌幅居后 [16] - 个股方面，本周涨幅前五为哈森股份（34.64%）、众望布艺（13.11%）、宏达高科（10.30%）、明新旭腾（7.23%）、奥康国际（7.07%） [16][21] - 主力资金净流入方面，哈森股份净流入占比最高，达10.10% [16][23] 行业数据追踪：原材料 - **棉花价格**：截至1月30日，中国棉花3128B指数为16183元/吨，本周上涨1.18%，年初至今上涨3.84% [30][32] - **羊毛价格**：截至1月22日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1689澳分/公斤，折合人民币82085.40元/吨，本周上涨2.49%，2025年初至今已上涨41.94% [4][35] - **羊毛涨价原因**：供需错配，采购旺季叠加货币宽松，而供给端因近年毛价低迷，AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）为25.2万吨，同比下降10.2% [7][35] - **全球棉花供需**：根据USDA 2026年1月预测，2025/2026年度全球棉花总产预期为2600.4万吨，同比微降0.01%；消费需求预期为2589.1万吨，同比上升2.61% [45] - **中国棉花供需**：2025/2026年度中国棉花总产预期为751.2万吨，同比上升15%；消费需求预期为849.1万吨，同比上升3.99%；产需缺口97.9万吨 [47] - **棉花库存**：2026年1月全国棉花商业库存为586.23万吨，同比增加8.33万吨 [48] 行业数据追踪：出口 - **纺织服装整体出口**：2025年全年，纺织服装累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26% [52] - **细分出口**：2025年12月，纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%；其中服装出口134.12亿美元，同比下降10.19% [52] - **帐篷等出口**：2025年12月，油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额36.37亿美元，累计同比下降8.19% [56] - **越南鞋类出口**：2025年12月，越南鞋类出口金额为21.99亿美元，同比增长4.32%；2025年全年累计出口242.04亿美元，同比增长5.82% [61] - **运动制造台企营收**：2025年12月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-0.62%、-5.84%、-2.17%、9.68%、-3.57%、-6.03% [64] 行业数据追踪：终端消费 - **线上平台（抖音）**：2025年3月，抖音平台运动包、运动鞋、运动服销售额同比分别增长136.87%、61.69%、63.72%，运动品类增速最高 [74] - **线上平台（淘宝天猫）**：2025年12月，淘宝天猫平台女装销售额同比增长4.48%，箱包销售额同比增长21.76%；户外登山野营、运动瑜伽健身品类销售额同比分别增长5.68%、8.90% [4][80] - **线上平台品牌增速**：2025年12月，淘宝天猫平台同比增速最高的品牌是恺米切，同比增长46855.94% [4][80] - **重点零售企业**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%，其中体育娱乐用品类零售额同比增长13.4% [92] - **服装线上销售额**：2025年12月，我国服装行业线上销售额455.50亿元，同比下降11.93% [93] - **社会消费品零售总额**：2025年全年，社会消费品零售总额同比增长0.9%；网上零售额159722亿元，同比增长8.6% [100] - **美国零售**：2025年11月，美国零售和食品服务销售额总计7359.04亿美元，同比增长3.33%，其中服装及服装配饰店同比增长7.54% [114] - **美国库存**：2025年10月，美国服装及服装面料批发商库存为280.44亿美元，同比下降0.66% [119] 行业数据追踪：高端消费 - **澳门博彩**：2025年10月，中国澳门博彩毛收入达209.46亿澳门元，同比增长14.72% [120] - **高端汽车**：2025年12月，中国20万元以上汽车销量为94.39万辆，同比下降14.55% [120] - **爱马仕收入**：爱马仕25H（2025下半年）收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [120] 行业新闻 - **GXG营销策略**：男装品牌GXG推出以“葫芦”为主题的福禄新年系列，旨在通过销售“情绪价值”与年轻消费者建立情感连接 [127][129] - **奥康国际业绩**：奥康国际预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损约2.37亿元，营业收入预计约19.23亿元，较上年同期下降约24.55% [130] - **国际品牌动态**：H&M将退出南京市场，ZARA在中国一个月关闭5家门店 [8]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月30日，标普中国A股红利机会指数成份股中，中国黄金以8.74%的日涨幅位列第一，其年内涨幅高达80.12% [1][5] - 健盛集团、中国外运、欧普照明紧随其后，日涨幅分别为4.01%、3.10%和2.95% [1][5] - 年内涨幅表现突出的公司还包括潍柴动力(38.02%)、菜自股份(31.46%)、川恒股份(14.57%)和弘亚数控(13.07%) [1][5] 高股息率成份股特征 - 成份股中，森马服饰的股息率最高，达到9.12% [1][5] - 中国神华和永新股份的股息率也较高，分别为7.83%和7.35% [1][5] - 多数上榜公司的股息率集中在3%至5%区间，例如中国外运(5.00%)、海容冷链(5.06%)、华润江中(4.91%)等 [1][5] 指数整体估值与市场信号 - 截至2026年1月30日，标普中国A股红利机会指数的历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] - 该指数的股息率为4.76%，市净率为1.34倍 [2] - 市场技术分析显示，部分成份股形成了MACD金叉信号，表明其涨势可能得到技术面支撑 [4][8]

涉及的公司与行业 * 公司：新澳股份 [1] * 行业：纺织行业（羊毛精纺纱线、化纤面料、皮毛、毛发、羊绒）[3][4][11] 核心观点与论据 1 市场与需求：行业复苏，订单增长强劲 * 2025年四季度以来，纺织服装行业开始复苏，化纤面料、皮毛市场及毛发行业订单显著增加 [2][3] * 四季度订单保持高位增长，预计2026年1月订单将高速增长 [2][3] * 本轮复苏由多重因素驱动：消费需求恢复、供应链低库存、贸易战风险减弱后渠道补库 [4][9][13] * 羊毛应用场景增加，如运动品牌、金边行业、家纺行业等细分领域都在增加羊毛元素，户外运动品牌使用羊毛的份额持续增长 [9][16] 2 价格趋势：羊毛价格预计将持续大幅上涨 * 2025年四季度羊毛价格上涨显著，涨幅达到40% [3][7] * 预计2026年羊毛价格将维持上涨态势，全年涨幅可能达到30%至50% [2][8] * 预计到2026年6月底前价格保持坚挺，6-8月淡季可能出现调整机会，9月后继续上涨 [8] * 本轮涨价原因：羊毛产量下降、供应链各环节低库存、消费需求恢复 [4][9] * 羊毛价格上涨后，澳洲农场供给端反应周期至少需要两年，因此本轮涨价周期预计至少持续两年以上 [22] * 羊绒市场也表现坚挺，每吨已上涨几万元，但涨幅小于羊毛 [4][11] 3 公司经营：订单饱满，产能扩张，收入增长可期 * 公司对2026年信心高于过去三四年，期望实现20%左右的收入增长 [2][5] * 收入增长驱动力：产能增长10%-15%、价格上涨、订单量增加 [6] * 现有订单交期约45天，与去年相当 [5] * 原材料考核价格调整频率从每15天一次加快至一周一次 [3] * 内销产品价格基本与羊毛价格同步上涨 [2][3] * 2026年外协预算或计划将提升，以应对旺盛的订单需求 [21] 4 产能与扩张：利用率高，新项目有序推进 * 宁夏和越南新投产项目使公司产能规模增量超过20% [2][5] * 公司产能利用率已达到95%以上 [20] * 产能扩张前提是利用率必须达到90%以上 [2][5] * 一莱二期3万锭车间建设中，计划2027年投产 [2][5] * 宁夏4万吨项目运行后或许还有3万吨增量 [2][5] * 越南基地产能利用率约90%，银川基地约80-90%，两地预计2026年均会实现盈利（2025年调试亏损约两千多万） [17] 5 盈利与成本传导：部分享受涨价红利，利润增长或不同步 * 羊毛价格已从底部上涨约40%，新增订单按涨价后价格计算 [7] * 公司需让利客户，但预计至少一半以上的涨价红利可转化为自身收益 [2][7] * 部分外贸品牌锁定了价格，因此无法完全享受涨价红利，利润增长可能与收入增长不同步 [2][6] * 公司预测利润端可能表现优于预期（如20%或更好），但存在不确定性 [19] * 公司拥有全球5000多家用户，主要集中在500个中高端知名品牌，对品质要求高，这是保持较高产品毛利率的重要优势 [18] 6 行业格局：集中度提升，龙头受益 * 公司国内羊毛精纺纱线供应链已是国内第一、全球第二大 [4][19] * 行业将经历重组，低端、小规模、分散的企业会逐步退出市场，龙头企业市场份额预计增加 [4][19] * 全球范围内，市场份额将进一步向龙头企业集中 [4][19] 7 其他重要信息 * 公司对2027年展望相对保守，下半年情况需根据第二季度数据判断 [10] * 人民币汇率波动（如当前按6.95计算）将直接影响利润，存在不确定性 [12] * 分红计划：具体金额未定，但预计绝对额不会少于往年比例，只会增加 [14] * 并购考虑：对象需具有一定规模、装备先进，且成本低于自行扩产 [20] * 公司认为其全球竞争优势将得到进一步验证和强化 [23]

投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“增持”评级，并维持该评级 [2][6] - 报告核心观点：公司作为毛纺纱线龙头，凭借宽带战略与全球化布局，在羊毛价格进入上升周期、行业持续出清的背景下，有望通过产能释放和产品结构升级，实现收入与利润的双增长 [1][4][5] 公司概况与市场地位 - 公司是深耕行业30余年的毛纺纱线龙头，主要产品为羊毛纱线、羊绒纱线及羊毛毛条，形成双业务驱动 [4][14] - 2024年公司营收48.4亿元，同比增长9.1%，归母净利润4.3亿元，同比增长6.0% [4] - 2021-2024年，公司营收与归母净利润的复合年增长率分别达到12.0%和12.8% [4] - 公司在精梳羊毛纱品类市占率国内第一、国际第二；在粗梳羊绒纱品类市占率国内第二、国际第三 [4][14] - 公司产品已销往全球20多个国家和地区，服务超过5000家客户和500多个品牌 [4][14] 行业分析与羊毛价格趋势 - 羊毛应用领域正从传统服装向户外、家纺、工艺等领域拓展，其中泛户外领域增长迅猛 [4][64][65] - 澳大利亚为全球最大羊毛生产国，受气候干旱及前期低价影响，供给持续减少 [4][84] - 澳大利亚羊毛预测委员会预计2025-2026财年全澳羊毛产量或将同比再降8.4% [4][84] - 供需关系推动羊毛价格自2025年9月起进入上涨周期，中短期价格存在支撑 [4][5] - 毛纺织行业竞争充分，盈利能力较弱的企业逐步出清，行业集中度提升 [4][91] - 2025年1-11月，中国羊绒纱线出口量/出口额分别同比增长35.5%/35.8%，而进口量/额同比双降，显示国内供给能力提升 [4][99] 公司核心竞争力 - 产销策略由“以销定产”转变为“以产促销”，大幅提升产能利用率并实现降本，使产品具备价格竞争力 [4][20][32] - 践行“宽带”发展战略，加大在户外运动、羊绒纱线和新型纱线等领域的研发，向高附加值应用延伸 [4][20] - 拥有集洗毛、制条、改性、纺纱、染整、质检于一体的完整产业链，供应端在全球（浙江、宁夏、越南、英国等）布局以享受关税优势 [4][21] - 产品品质获权威认证，可提供个性化产品，客户资源壁垒深厚 [4] 未来增长驱动因素 - **羊毛纱线业务**：受益于羊毛价格上涨周期，产品价格有望走高 [5] - 截至2025年上半年，公司原料存货为9.08亿元，保持稳健；2025年第三季度合同负债同比增长42%，显示下游备货需求强劲 [5] - 越南、银川新生产基地将于2025-2027年陆续放量，预计公司将受益于价格传导与产能释放的双重拉动 [5][20] - 较好的低价库存结转有利于后续季度利润弹性的释放 [5] - **羊绒纱线业务**：2024年产销率达95.5%，产能利用率处于高位 [5] - 在稳固欧美市场的同时，积极开拓日韩等高端市场，并筹建海外仓储中心 [5] - 子公司英国邓肯于2024年末引入香奈儿旗下制造商BARRIE作为战略投资者，有望加深与顶奢客户的绑定并加速高端产能升级 [5][42] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为50.0亿元、55.3亿元、60.5亿元，同比增长3.3%、10.7%、9.3% [6][7] - 预计同期归母净利润分别为4.52亿元、5.43亿元、5.90亿元，同比增长5.5%、20.2%、8.6% [6][7] - 预计同期每股收益分别为0.62元、0.74元、0.81元 [6][7] - 以2026年1月26日收盘价计算，对应市盈率分别为15.1倍、12.6倍、11.6倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“增持”评级，并维持该评级 [2][6] - 核心观点：公司作为毛纺纱线龙头，凭借宽带战略与全球化布局，在羊毛价格进入上涨周期的背景下，有望通过产能释放和低价库存结转，实现收入与利润的双增长 [1][4][5] 公司概况与市场地位 - 公司是深耕行业30余年的毛纺纱线龙头，主要产品为羊毛纱线、羊绒纱线及羊毛毛条，形成双业务驱动 [4] - 2024年公司营收48.4亿元，归母净利润4.3亿元，同比分别增长9.1%和6.0% [4] - 公司在精梳羊毛纱品类市占率国内第一、国际第二；在粗梳羊绒纱品类市占率国内第二、国际第三 [4][14] - 公司拥有从洗毛到染整的完整一体化产业链，并在浙江、宁夏、越南、英国等地进行全球产能布局 [4][20][21] 行业分析与竞争格局 - 羊毛应用领域正从传统服装向户外、家纺、工艺等领域拓展，其中泛户外领域增长迅猛 [4][65] - 澳大利亚为全球最大羊毛生产国，受气候干旱等因素影响，澳羊毛预测委员会预计2025-2026财年全澳羊毛产量或将同比再降8.4%，中短期供给有限支撑价格 [4][84] - 毛纺织行业竞争充分，盈利能力较弱的企业逐步出清，行业集中度提升 [4][91] - 羊绒纱线方面，2025年1-11月中国出口量及金额均同比增长约35.5%，而进口量额双降，显示国内供给能力提升 [4][99] - 全球羊绒纱线市场集中度提升，CR10从2023年的38%升至2025年的41% [4][100] 公司核心竞争力 - 2021年后公司将产销策略由“以销定产”转变为“以产促销”，提升了产能利用率并实现降本，增强了价格竞争力 [4][20] - 践行“宽带”发展战略，加大在户外运动、羊绒纱线等领域的研发，向高附加值应用延伸 [4] - 产品品质获权威认证，可提供个性化产品，已服务全球超5000家客户和500多个品牌，客户资源壁垒深厚 [4] 未来增长驱动因素 - **羊毛纱线业务**：受益于自2025年9月开始的羊毛价格上涨周期，产品价格有望走高 [4][5] - 截至2025年上半年，公司原料存货为9.08亿元，保持稳健；2025年第三季度合同负债同比增长42%，显示下游备货需求旺盛 [5] - 越南和银川的新生产基地将于2025-2027年陆续放量，预计公司将受益于价格传导与产能释放的双重拉动 [5] - **羊绒纱线业务**：2024年产销率达95.5%，产能利用率高位运行 [5] - 公司在巩固欧美市场的同时，积极开拓日韩等高端市场，并筹建海外仓储中心 [5] - 子公司英国邓肯于2024年末引入香奈儿旗下制造商BARRIE作为战略投资者，有助于深化与顶奢客户的绑定并加速高端产能升级 [5][42] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营收分别为50.0亿元、55.3亿元、60.5亿元，同比增速分别为3.3%、10.7%、9.3% [6][7] - 预测同期归母净利润分别为4.52亿元、5.43亿元、5.90亿元，同比增速分别为5.5%、20.2%、8.6% [6][7] - 预测同期每股收益（EPS）分别为0.62元、0.74元、0.81元 [6][7] - 以2026年1月26日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.1倍、12.6倍、11.6倍 [6][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2025年12月运动鞋服制造订单多数环比降速，行业整体景气度未现拐点 [2][4] - 零售端需求分化：美国、英国表观零售具韧性，但美国消费者信心指数持续下行，增长主要由高端消费拉动，大众服装消费待修复 [2][4][21] - 出口端格局变化：越南12月鞋服出口显著改善，中国出口仍承压 [2][4][26] - 投资主线：制造上游2026年上半年业绩确定性更强；下游运动产业链修复方向确定；品牌服装2025年第四季度收入波动，2026年盈利预计修复；红利标的受价值型投资青睐 [2][5] 行业现状与数据分析 制造企业订单情况 - **制鞋企业12月营收同比增速**：裕元集团制造业务-3.7%，丰泰企业-0.6%，志强国际-2.8%，钰齐-KY -2.2% [4][16] - **制鞋企业12月营收环比变化**：裕元集团环比-1.3个百分点，丰泰企业环比+11.2个百分点，志强国际环比-5.9个百分点，钰齐-KY环比-8.8个百分点 [4][16] - **制衣企业12月营收同比增速**：儒鸿-3.6%，聚阳实业-9.2%，广越+9.7% [4][16] - **制衣企业12月营收环比变化**：儒鸿环比-5.1个百分点，聚阳实业环比-9.7个百分点，广越环比-22.1个百分点 [4][16] - 截至2025年12月，整体鞋服订单增速未有明显改善趋势，运动制造行业β拐点仍有待观察 [17] 全球零售需求分析 - 2025年12月，全球主要消费国服装零售增速分化：美国、英国表观零售具韧性；法国在低位徘徊；德国在低基数下2025年上半年以来有所改善；日本服装零售持续承压 [21] - 美国消费者信心指数持续下行，与表观零售数据背离，报告认为增长由高端消费拉动 [21] 出口数据对比 - 2025年第二季度以来，各国鞋服出口增速均呈下行趋势，主因美国加征关税的系统性影响 [26] - 中国受影响最深，鞋服出口增速均低于东南亚国家 [26] - 越南12月鞋服出口增速有所改善 [26] 投资建议与标的推荐 制造板块 - 受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，2026年预计开启修复 [5] - **上游材料**：推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩强确定性的新澳股份 [5] - **运动产业链**：Nike持续去库，中长期修复方向确定，推荐晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团 [5] - **关注高弹性及低估值标的**：业绩高弹性的诺邦股份、洁雅股份；低估值安全边际强的台华新材、鲁泰A [5] A股品牌板块 - 2025年持续去库存，2026年轻装上阵有望盈利改善 [5] - **重点推荐α标的**：精细化运营有望迎补库的罗莱生活；爆品驱动线上高增的水星家纺；基本面趋势向好且京东奥莱业务增量明显的海澜之家 [5] - **关注细分行业标的**：中高端服装如报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思等 [5] 港股品牌板块 - **优选标的**：强兑现龙头且当前低估值的安踏体育；高赔率的李宁；强运营能力且高股息的波司登；Nike产业链相关高股息经营修复的滔搏 [5][30] 红利策略 - 市场风格有望偏好避险资产，可关注的红利标的包括：波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣等 [6][30]

行业出口数据 - 2025年12月全国纺织业出口货值为248.6亿元，同比下降1% [1] - 2025年全国纺织业累计出口货值为2595.2亿元，累计同比下降0.9% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的纺织业相关上市公司包括凤竹纺织、江南高纤、航民股份、百隆东方、浙文影业、台华新材、健盛集团、新澳股份、迎丰股份、华生科技、富春染织、夜光明、云中马 [1] 相关研究报告 - 新闻提及智研咨询发布的《中国产业用纺织品行业市场全景调研及产业前景研判报告（2026版）》 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：羊毛纺织行业，特别是澳大利亚羊毛（澳毛）相关产业链 [1] * **公司**：新澳股份（股票代码：603889） [1] 核心观点和论据 * **核心观点：澳毛价格进入新一轮上涨周期，后市看涨** [1] * **论据1：价格持续创新高**：1月20日澳毛价格报1131美分/公斤，当日上涨2.5%，刷新本轮高点（此前10月初高点为1032美分/公斤），复拍后3个交易日累计涨幅达10.8% [1] * **论据2：市场成交意愿强烈**：当日流拍率处于1.7%的低位，表明买卖双方成交意愿强烈，预示后市仍有上涨动力 [1] * **核心观点：供给端收缩明确，支撑价格上涨** [1] * **论据**：澳大利亚羊毛生产预测委员会（AWPFC）第三次预测，2025/26年度羊群数量为5650万头，同比下降10.3%；含脂原毛产量为24.5万吨，同比下降12.6%，且较上次（8月底）预测值进一步下调2.4%和2.9% [1] * **核心观点：需求端出现新增亮点，来自运动户外领域** [2] * **论据**：1月9日北京ISPO运动户外展上，观察到美利奴羊毛凭借优异的动态透气性，正成为运动户外材料新宠，众多品牌推出羊毛系列产品，构成重要需求增量 [2] * **核心观点：新澳股份订单已显著转好，业绩增长将提速** [2] * **论据1：接单情况持续向好**：羊毛纱接单量8月同比增长10%、9月+40%、10月持平、11月+25%、12月转为接中单，9-12月累计同比增长11% [2] * **论据2：销量加速增长**：最近12月销量实现高双位数增长（对比10-11月的低单位数增长），已启动本轮订单发货，预计从2025年第四季度起业绩增长将显著提速 [2] * **核心观点：新澳股份当前估值被低估，强烈推荐买入** [2] * **论据**：对新澳股份2026年盈利预测为5.5亿元（对比Wind一致预期的5.3亿元），当前市盈率（PE）仅为12倍 [2] 其他重要内容 * **纪要来源**：申万宏源证券纺织服装研究团队 [1] * **报告标题**：强调“澳毛大周期”，并明确将新澳股份列为“首选标的” [1]

报告行业投资评级 * 报告对纺织服饰行业整体持积极态度，核心推荐运动鞋服、服饰制造、品牌服饰及黄金珠宝等细分领域的优质标的，并给出了具体的“买入”或“增持”评级 [2][3][4][7][9] 报告核心观点 * 运动鞋服板块在消费波动环境中展现出经营韧性，长期增长性强，推荐安踏体育、李宁等标的 [3][26] * 服饰制造板块2025年下半年景气有所减弱，但行业库存基本健康，预计2026年下游订单将在谨慎中迎来环比改善，推荐申洲国际、华利集团等进入产能释放周期的优质个股 [2][3][17][20][25][26] * 品牌服饰板块关注具备稳健成长或业绩反转逻辑的个股，推荐海澜之家等 [4][27] * 黄金珠宝板块2025年个股分化明显，2026年应关注具备强产品力和品牌力的α标的，推荐周大福、潮宏基等 [7][27] 根据相关目录分别总结 1. 本周专题：部分服饰制造商公布2025全年营收表现 * 部分服饰制造公司2025年12月及全年营收公布：丰泰企业2025年12月收入同比-0.6%，全年累计同比-4.5%；儒鸿2025年12月收入同比-3.6%，全年累计同比+3.2%；裕元集团（制造业务）2025年12月收入同比-3.7%，全年累计同比+0.5% [1][12] * 2025年第四季度部分公司收入表现弱于全年：丰泰企业Q4收入同比-5.3%，儒鸿Q4收入同比-3.2% [1][12][13] * 报告此前预计2025Q4服饰制造出货整体平淡，下游成衣制造短期利润率或承压，并对重点公司业绩做出前瞻：预计申洲国际2025年收入同比增长10%左右，归母净利润同比持平；预计华利集团2025Q4收入平稳，归母净利润同比下降；预计新澳股份2025Q4收入及归母净利润同比双位数增长；预计伟星股份2025Q4归母净利润个位数增长 [1][12][35] * 从行业出口看，2025H2以来景气减弱（12月单月环比改善），东南亚地区出口表现持续好于中国：2025年中国服装及衣着附件出口1512亿美元，同比-5.0%；越南纺织品出口396.4亿美元，同比+7.0%，鞋类出口242.0亿美元，同比+5.8% [17] * 展望2026年，行业库存基本健康，部分细分品牌销售良好，期待下游订单在谨慎中改善 [2][17][20] 2. 本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会 * **运动鞋服板块**：在消费环境波动下表现仍优于鞋服大盘，库存管理能力卓越，长期增长性强。推荐安踏体育（2026年PE 14倍）、李宁（2026年PE 16倍），关注滔搏（FY2026 PE 13倍）、特步国际、361度 [3][26] * **服饰制造板块**：2026年订单有望环比改善，推荐申洲国际（2026年PE 12倍）、华利集团（2026年PE 15倍），关注伟星股份、开润股份、晶苑国际 [3][25][26] * **品牌服饰板块**：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的个股，推荐海澜之家（2026年PE 12倍），关注罗莱生活（不考虑潜在商誉减值，2026年PE 14倍） [4][27] * **黄金珠宝板块**：2025年个股分化明显，2026年继续关注强α标的，推荐周大福（FY2026 PE 16倍）、潮宏基（预计2025年归母净利润同比大增125%~175%至4.4~5.3亿元） [7][27] 3. 本周行情：纺织服饰板块跑输大盘 * 截至统计期，沪深300指数下跌0.57%，纺织制造板块下跌0.77%，品牌服饰板块下跌0.93% [30] * A股周涨幅前三为明牌珠宝（+10.05%）、探路者（+6.35%）、浙江自然（+5.7%）；H股周涨幅前三为天虹国际集团（+7.1%）、李宁（+3.92%）、裕元集团（+2.63%） [30] 4. 近期报告 * **2025Q4业绩前瞻**：重申服饰制造板块出货平淡、利润率承压的观点，运动鞋服板块经营有韧性，品牌服饰个股分化，黄金珠宝在金价驱动下消费增长但品牌间业绩分化 [35][36][37] * **李宁2025Q4经营情况**：流水同比下降低单位数，其中线下渠道下降中单位数，电商流水同比持平；预计2025Q4末库销比在4~5之间，处于健康水平 [8][39][40] * **361度2025Q4经营情况**：成人装及童装线下渠道流水均增长约10%，电商流水录得高双位数正增长；预计2025Q4末线下库销比在4.5~5左右，营运稳健 [8][43] 5. 重点公司近期公告 * 潮宏基发布2025年业绩预告，预计归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元，截至2025年底门店总数达1,668家，年内净增163家 [47] 7. 本周原材料走势 * 截至2026年1月13日，国棉237价格同比上涨15%至24,845元/吨；截至2026年1月16日，长绒棉328价格同比上涨8%至15,931元/吨；内外棉价差为3,349元/吨（内棉价格高于外棉） [49]