人事变动 - 公司2026年1月16日召开职代会选举张林锋为第七届董事会职工代表董事[1] - 张林锋将与8名董事共同组成第七届董事会[1] 人员信息 - 张林锋1988年出生，2012年入职公司[3] - 截至公告日，张林锋持有公司股份70,000股，含股权激励限制性股票32,000股[3]

公司治理 - 公司于2026年1月16日完成第七届董事会换届选举，成员任期三年[1] - 董事会下设审计、提名等委员会，成员任期至第七届董事会任期届满[2][5] - 审计等委员会成员中独立董事过半数且担任召集人，审计委召集人屠建伦为会计专业人士[3] 人员任职 - 公司聘任华新忠为总经理，刘培意等为副总经理，王玲华为财务总监等，任期与第七届董事会一致[4] 股权结构 - 沈建华直接持有公司股份103,872,587股，通过浙江新澳实业有限公司控制222,768,000股，为实际控制人[7] - 华新忠持有公司股份3,329,881股，含限制性股票激励计划股份18.4万股[8] 联系方式 - 公司董事会秘书及证券事务代表联系地址为浙江省桐乡市崇福镇观庄桥浙江新澳纺织股份有限公司证券部，邮编314511，邮箱yxl@xinaotex.com、zyf@xinaotex.com，电话（0573）88455801[5]

会议安排 - 2025年12月5日召开董事会会议，审议通过召开2026年第一次临时股东会的议案[7] - 2025年12月6日刊载会议通知，说明网络投票事宜[8] - 2026年1月16日14:00股东会现场会议在浙江桐乡公司会议室召开[9] 参会情况 - 现场22名股东及代理人，代表338,043,289股，占比46.2920%[13] - 网络63名股东，代表25,704,305股，占比3.5200%[13] - 合计85名股东，代表363,747,594股，占比49.8119%[13] 议案表决 - 审议《关于回购注销部分限制性股票的议案》等4个议案[16] - 各议案均获通过，表决结果合法有效[30]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为85人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为363,747,594股，占比49.8119%[4] 议案表决情况 - 《关于回购注销部分限制性股票的议案》，A股同意票26,208,373，比例99.6852%[7] - 《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》，A股同意票363,659,372，比例99.9757%[8] - 5%以下股东对回购议案同意票26,208,373，比例99.6852%[11] - 5%以下股东对变更议案同意票28,822,577，比例99.6948%[11] 人员选举情况 - 沈建华当选非独立董事，得票352,572,175，占比96.9276%[9] - 华新忠当选非独立董事，得票352,740,674，占比96.9740%[9] - 张焕祥当选独立董事，得票352,670,767，占比96.9548%[10] - 屠建伦当选独立董事，得票352,569,016，占比96.9268%[10]

董事会会议 - 公司第七届董事会第一次会议于2026年1月16日现场召开，通知1月9日发出[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人，高管列席[2] 人员选举 - 选举沈建华为董事长、执行事务董事及法定代表人[3][4] - 选举华新忠为副董事长[6] 人员聘任 - 聘任华新忠为总经理[8] - 聘任刘培意为常务副总经理等[10] - 聘任王玲华为财务总监[11] - 聘任郁晓璐为董事会秘书[12] - 聘任朱一帆为证券事务代表[14]

公司治理变动 - 新澳股份于2026年1月16日召开职工代表大会，选举张林锋为公司第七届董事会职工代表董事 [1] - 张林锋将与公司2026年第一次临时股东会选举产生的8名董事共同组成公司第七届董事会 [1] - 新任职工代表董事的任期自职工代表大会选举之日起，至公司第七届董事会任期届满之日止 [1]

报告行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 我国户外鞋服行业自2021年开始高速增长，2025年增长趋势持续，但已从粗放式增长转化为精细化增长，对品牌的产品、渠道、营销能力提出更高要求[5] - 行业格局未定，头部品牌增长分化，同时有新品牌快速崛起，市场更加多元化[5] - 品牌热度的提升往往先于销售提升，内容营销表现优异的品牌有望实现更好的销售转化[5] - 羊毛材料在运动户外服饰中渗透率快速提升，为上游供应商带来增长机遇[5] 根据相关目录分别总结 01 ISPO Beijing 2026展会亮点 - **展会品类结构变化**：滑雪品牌及相关产品增加，露营品牌数量减少，与户外展区合并为攀登徒步露营区域[2][13] - **伯希和加码专业产品和营销**：以“从世界之巅到全球赛场”为主题，发布对登山运动员、运动队的赞助支持，以及与国际体育组织、赛事体系的合作，参展产品集中展示专业登山、滑雪及冬奥会定制装备，鞋类产品有单独货架展出，SKU较多[2][13][20] - **羊毛材质渗透率提升**：展会中羊毛相关面料和产品较之前增加，例如UTO与德国南毛集团合作推出全球首创的“羊毛无缝一体织”工艺系列产品，覆盖越野与滑雪等专业场景[2][21][27] 02 户外品牌景气度跟踪：行业增长方兴未艾 - **行业持续高增长**：户外鞋服行业自2021年以来保持快速增长，户外服饰过去5年复合年增长率达25.3%，户外鞋达18.4%，2025年也分别有24.5%和16.3%的同比增长，渗透率持续提升[2][29] - **线上平台增速分化**：2025年户外鞋线上销售额增速保持在40%以上，而户外服在25年第二季度后增速放缓至低单位数[2][36] - **细分品类景气度分化**：冲锋衣和防晒服增长乏力，但户外羽绒服、速干衣等品类增速强劲，部分季度同比增速接近100%[2][36] - **品牌竞争与价格趋势**：线上平台品牌竞争更加激烈，品牌多元化，头部品牌增长分化（如凯乐石、伯希和维持高增长，北面表现疲软），价格并未陷入内卷，但整体价格趋势走弱，部分高景气品牌仍有明显提价[2][37] - **垂类品牌崛起**：部分垂类品牌凭借精准定位排名跻身前列，例如主打黑金羽绒服的高梵和主打性价比速干衣的悠途UTO，市场份额显著提升[2][38] - **内容营销表现**：2025年小红书平台涨粉最多的品牌是迪桑特、萨洛蒙、凯乐石；赞藏量最高的品牌是迪桑特、始祖鸟、萨洛蒙[2][53][56] - **专业营销加码**：头部品牌加码越野跑比赛及选手赞助，例如耐克ACG、安踏冠军加码国内大型越野跑比赛赞助；在国际赛事UTMB领奖台上，头部运动品牌上榜数快速增加[2][57][62] 03 上游景气度跟踪：羊毛材料在运动户外服饰中具备增长潜力 - **羊毛材料渗透率快速提升**：据久谦数据，从2021年第四季度至2025年第四季度，运动户外服饰中羊毛羊绒产品销售额在多数季度实现同比30%以上的快速增长，其在大盘中的占比从0.34%提升至1.04%[2][69] - **应用场景拓宽**：羊毛羊绒材质的应用从传统保暖功能向轻薄贴身衣物拓展，在春夏季服装中的渗透率持续提升，在低基数上实现了较快增长[2][69] - **上游供应商受益**：这一趋势为上游羊毛供应商提供了订单景气度的前瞻性指标，行业增长空间广阔[2][69] 投资建议与重点公司 - **投资建议**：关注产业链高景气增长机遇，建议重点关注安踏体育、亚玛芬体育、新澳股份、伯希和[5][73] - **安踏体育**：户外赛道布局完善，旗下迪桑特、可隆销售保持快速增长，小红书平台内容营销出色；持有亚玛芬体育41.97%股权[5][73] - **亚玛芬体育**：旗下始祖鸟、萨洛蒙品牌销售快速增长，小红书平台内容营销表现优异，萨洛蒙在越野跑领域专业营销曝光度高；管理层给出集团五年收入保持中低双位数复合增长的目标[5][73] - **新澳股份**：全球毛精纺纱线龙头，公司运动休闲服饰占其羊毛羊绒产品约30%，显著高于行业平均水平，具有先发优势，未来有望伴随行业需求扩容实现销量持续增长[5][73] - **伯希和**：产品时尚性与性价比优势显著，未来专业产品、鞋类产品有更大增长潜力；渠道目前以电商为主，未来线下开店进程有望加速[5][73]

行业动态 - 澳洲羊毛价格自去年12月至今持续上升 [1] - 新年度羊毛行业供给紧张和需求拓展将进一步强化价格上升态势 [1] - 2025年澳毛价格呈现“前低后高，四季度爆发”的特征 [1] 公司经营与业绩 - 公司在羊毛精纺领域是细分龙头 [1] - 2025年公司在行业压力下经营保持韧性 [1] - 2026年公司在原料价格上涨下有望释放盈利弹性 [1] 公司业务与战略 - 公司预计后续将优化订单结构，逐步提升混纺产品比重 [1] - 公司羊绒业务在盈利能力方面有进一步的提升空间 [1] - 羊绒业务有望成为公司中期的新增长动力 [1] 估值与目标 - 参考可比公司，给予公司2025年17倍PE估值 [1] - 对应目标价为10.54元 [1] - 维持“增持”评级 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“增持”评级，并维持该评级 [1] - 报告基于17倍2025年预期市盈率，给出10.54元的目标价，较2026年1月13日8.9元的股价有约18.4%的潜在上涨空间 [1][5] - 报告核心观点认为，在羊毛价格上涨的背景下，公司2026年有望释放盈利弹性 [4][8] 核心逻辑与驱动因素 - **上游羊毛价格看涨**：澳洲羊毛价格自2025年12月以来持续上升，预计2026年将保持上升态势。依据是澳大利亚羊毛生产预测委员会预测2025/26年度羊毛产量为24.47万吨，同比下降12.6%，供给紧张，同时羊毛在运动户外等领域应用拓展 [8] - **公司盈利弹性可期**：作为羊毛精纺细分龙头，公司在2025年行业压力下经营保持韧性。报告判断，伴随羊毛价格上涨（公司有原料库存储备）和订单结构优化，公司2025年四季度及2026年毛利率提升趋势将更明显。此外，2025年新投产的越南和银川项目在2026年达产爬坡，预计将带来产量增长，结合下游需求回暖，公司2026年有望释放较大的盈利弹性 [8] - **羊绒业务成为新增长点**：2025年上半年，公司羊绒业务主要实体宁夏新澳羊绒盈利同比增长约29%。报告预计，后续通过优化订单结构（如提升混纺产品比重），羊绒业务的盈利能力有进一步提升空间，将成为公司中期新增长动力 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：报告小幅上调公司2025-2027年每股收益预测至0.62元、0.77元和0.86元，原预测分别为0.59元、0.68元和0.76元 [5][9] - **收入与利润增长**：预测公司营业收入将从2024年的4,841百万元增长至2027年的6,050百万元。归属母公司净利润将从2024年的428百万元增长至2027年的624百万元，其中2026年净利润预计同比增长23.0%至562百万元 [6] - **盈利能力改善**：预测毛利率将从2024年的19.0%持续提升至2027年的21.0%，净利率将从2024年的8.8%提升至2027年的10.3% [6] - **可比公司估值**：参考行业可比公司，报告计算调整后平均市盈率，2025年为17倍，2026年为14倍，2027年为13倍，并基于2025年17倍PE给予目标价 [10] 历史表现与近期跟踪 - **股价表现强劲**：截至报告发布，公司股价近1周、1月、3月、12月的绝对涨幅分别为14.25%、20.27%、10.97%、45.76%，均显著跑赢同期沪深300指数 [1] - **近期报告观点**：报告提及公司2024年三季度毛利率承压，但期待下游消费需求回暖；同时指出公司2024年业绩符合预期，毛精纺主业稳健增长 [3]

核心观点 - 报告认为纺织服装行业整体“优于大市”，投资应重点关注具有景气优势的品牌服饰及上游订单回暖的纺织制造领域 [1][5] - 品牌服饰方面，看好高端消费复苏，轻奢、运动户外赛道景气度高，建议把握品类分化趋势，布局高端细分与跑步赛道的品牌 [5][8] - 纺织制造方面，受益于2026年世界杯需求拉动、东南亚产能扩张及终端库存去化完成，部分上游材料供应商和代工企业订单自2025年四季度以来持续回暖 [3][9] 行情回顾与市场表现 - **A股板块走势**：2026年1月以来，A股纺服板块走势强于大盘，纺织制造（+5.1%）表现优于品牌服饰（+4.5%）[1][15] - **港股板块走势**：港股纺服指数在2025年12月下降5.5%，弱于大盘，但2026年1月以来由跌转涨 [1] - **重点公司表现**：2026年1月以来，安德玛(+12.5%)、新澳股份(+11.9%)、歌力思(+11.0%)、威富公司(+9.0%)、百隆东方(+8.5%)等公司涨幅领先 [1] 品牌服饰渠道分析 - **社零数据**：2025年11月服装类社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8个百分点 [2] - **电商渠道表现**：2025年12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主要因双11需求提前释放、气温回升及春节旺季延后 [2] - **品类分化显著**：2025年12月，户外服饰同比增长6%，表现领先；运动服饰、休闲服饰、家纺、个护分别同比-9%、-8%、-21%、-2% [2] - **品牌表现亮点**： - 运动服饰中，露露乐蒙(+10%)、迪桑特(+6%)增速领先 [2] - 户外品牌中，迪卡侬(+29%)、骆驼(+19%)、凯乐石(+18%)增长强劲 [2] - 休闲服饰中，地素(+34%)、江南布衣(+29%)、利郎(+27%)快速增长 [2] - **社交媒体热度**：2025年12月，小红书平台粉丝增速领先的品牌包括李宁（+9.3%）、地素（+9.6%）、BeBeBus（+16.6%）[2] 纺织制造与出口分析 - **宏观出口数据**：2025年12月，越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，增速较上月转正 [3] - **生产景气度**：2025年12月，印尼、印度、越南PMI环比分别下降2.1、1.6、0.8，但仍全部维持在临界点50以上 [3] - **原材料价格**： - 内外棉价：2025年12月分别呈现小幅上涨(+4.2%)/下跌(-1.0%)态势；2026年1月以来涨跌幅收窄，分别为+1.5%和-0.2% [3] - 羊毛价格：2025年12月环比上涨4.4%，同比大幅上涨39.9% [3] - **台企营收与展望**： - 2025年12月，台企营收分化：志强同比减少6.3%，儒鸿因船期紧张下降3.6%，聚阳环比大增23.6%，威宏同比增加21.7%，钰齐创下半年单月新高 [3] - 2025年全年，多家台企营收表现亮眼：志强营收203.74亿元（年增10.4%），儒鸿营收379.9亿元（年增3%），钰齐营收172.95亿元（年增18.3%）[52][55][56] - **核心驱动因素**： - **世界杯需求**：2026年世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年 [3][52] - **产能全球化**：为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区（如印尼、约旦）进行产能布局 [3][52][57] - **库存去化完成**：终端库存去化完成，客户下单信心增强 [3] 投资建议与重点公司 - **品牌服饰推荐**： - 运动户外赛道：重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度 [5][8] - 非运动品牌：建议关注稳健医疗和海澜之家 [5][8] - **纺织制造推荐**： - 纺织材料：推荐受益于羊毛价格上涨、接单回暖的新澳股份，以及接单改善的辅料龙头伟星股份 [9] - 代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际和华利集团 [9] - **重点公司盈利预测**：报告列出了安踏体育、李宁、特步国际、361度、稳健医疗、海澜之家、新澳股份、伟星股份、申洲国际、华利集团共10家公司的2025-2026年盈利预测及估值 [10]