核心观点 报告对纺织服饰与轻工制造行业在2026年2月1日至2月27日期间的表现进行了月度回顾与展望。核心观点认为，纺织服装行业上游制造板块存在结构性机会，下游服装家纺板块则关注品牌势能、细分消费趋势及主业回暖；轻工制造行业各子板块表现分化，需关注周期景气、政策影响及内生成长性[5]。 一、纺织服装行业行情回顾 - **市场表现**：本期（2.1-2.27），纺织服饰（SW）指数上涨1.65%，在31个一级行业中排名第24位；同期上证指数上涨1.09%，创业板指上涨2.08%[5][12]。 - **估值水平**：截至2026年2月27日，纺织服饰行业PE(TTM)为29.51倍，处于2010年以来历史分位数的63.77%[14][15]。 - **细分板块表现**：本期纺织服装各细分板块中，印染（+7.84%）、运动服装（+7.18%）涨幅领先，而钟表珠宝（-5.93%）、家纺（-4.43%）表现靠后[17]。 - **个股表现**：本期涨幅靠前的A股公司包括洪兴股份（+59.88%）、聚杰微纤（+56.12%）、棒杰股份（+32.07%）等；跌幅较大的包括云中马（-18.15%）、万事利（-16.37%）等[19]。 - **可转债行情**：报告列举了富春转债、盛泰转债等纺织服装行业相关可转债的关键信息、周度涨跌幅及换手率数据[25][26][27]。 二、纺织服装行业数据跟踪 - **印染行业**：2025年1-12月，规模以上印染企业主营业务收入为2874.08亿元，同比下降10.85%；利润总额为135.73亿元，同比下降23.55%[32][35]。 - **美国零售数据**：2025年12月，美国服装服饰店零售额同比增长5.4%；2025年11月库存销售比为2.02[36]。 - **家纺行业**：2025年，规模以上家纺企业主营业务收入同比下滑4.33%，利润总额同比下滑4.04%，行业整体承压[42][43]。 - **奢侈品消费指标**：2026年1月，瑞士手表对中国出口金额同比增长5.0%，该数据被视为中国人奢侈品消费的晴雨表之一[44]。 - **全球龙头业绩**： - **Moncler**：FY2025（2025年1-12月）实现营收31.32亿欧元，同比增长3%；归母净利润6.27亿欧元，同比减少2.02%[48]。 - **亚玛芬体育**：FY2025Q4（2025年10-12月）实现营收21.01亿美元，同比增长28%；归母净利润1.32亿美元，同比增长752%[51][52]。 - **彪马**：FY2025实现营收72.96亿欧元，经汇率调整后同比减少8.1%；归母净利润为-6.46亿欧元[55][56]。 三、轻工制造行业行情回顾 - **市场表现**：本期（2.1-2.27），轻工制造（SW）指数上涨3.55%，在31个一级行业中排名第17位[5][60]。 - **细分板块表现**：最近一周（2.22-2.28），娱乐用品（+5.34%）、塑料包装（+4.48%）涨幅居前，而金属包装（-6.23%）、定制家居（-0.83%）表现较弱[60][61]。 - **个股表现**：本期涨幅靠前的A股公司包括高乐股份（+22.98%）、金陵体育（+17.41%）；跌幅较大的包括嘉美包装（-21.83%）、创源股份（-9.18%）[60]。 四、轻工制造行业数据跟踪 - **地产相关数据**：本期（2.1-2.27），30大中城市商品房成交面积452.18万平方米，同比增长21.69%[63]。 - **出口运价与汇率**：2026年2月27日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1044.57，同比上涨16.48%；美元兑人民币汇率为6.86[73]。 - **造纸原料价格**：截至2026年2月27日，针叶浆/阔叶浆价格月环比变动分别为-0.87%/+0.70%；废黄纸板价格月环比下降4.48%[74]。 - **成品纸价格**：截至2026年2月27日，双胶纸、双铜纸价格月环比持平；箱板纸价格月环比上涨0.82%；瓦楞纸价格月环比上涨2.24%[81]。 - **包装原材料价格**：截至2026年2月27日，铝价月环比下跌5.07%；镀锡板卷价格月环比下跌1.01%；WTI/布伦特原油期货结算价月环比分别上涨2.78%/2.53%[89]。 五、投资建议与关注标的 - **纺织服装上游制造**：建议关注**航民股份**（受益印染旺季及染料涨价）、**晶苑国际**（低估值高股息）、**新澳股份**（受益澳毛价格乐观）、**台华新材**（受益原油及化工反内卷下锦纶6潜在涨价）[5]。 - **纺织服装下游品牌与家纺**：建议关注**李宁**（受益奥运周期）、**罗莱生活**、**水星家纺**、**富安娜**（受益睡眠经济）、**锦泓集团**、**海澜之家**（传统主业回暖，新消费高增长）[5]。 - **轻工制造**： - **造纸包装**：板块周期景气向上，建议关注太阳纸业、玖龙纸业、华旺科技等[5]。 - **家居**：短期承压，后续有望随政策复苏，建议关注顾家家居、匠心家居等[5]。 - **轻工出口与消费**：建议关注裕同科技、百亚股份、登康口腔、康耐特光学等[5]。 - **重点公司估值**：报告列出了水星家纺、富安娜、海澜之家、安踏体育、李宁、太阳纸业等多家公司的估值与财务预测数据[6]。

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 报告核心投资逻辑围绕**关税缓和预期**、**春节期间消费稳健表现**以及**上游原材料涨价行情**展开 [3] - 投资建议重点关注三大方向：**制造类**受益于上游原材料涨价及关税缓和预期，**品牌类**受益于春节消费及高端消费复苏，**宝洁金佰利产业链**受益于品牌产能转移 [5][17] 本周核心观点与公司业绩 - **亚玛芬体育**2025年第四季度及全年业绩超预期，收入同比增长27%，归母净利润同比增长489%，其中大中华区收入增长43.4% [3][15] - 分品牌看，始祖鸟、萨洛蒙、Wilson收入分别增长30%、31%、13% [3][15] - 始祖鸟2025年净增24家门店，2026年计划新增25-30家，女性品类是增长最快品类（第四季度增长40%） [3][15] - 萨洛蒙2025年净增近100家门店，2026年计划新增35家 [3][15] - 公司给出2026年指引：收入增长16-18%，毛利率有望提升至接近59%，营业利润率预计13.1%-13.3%，完全稀释每股收益1.10-1.15美元 [3][15] - **江南布衣**2026财年上半年收入/净利润/经营活动现金流分别为33.76/6.76/9.96亿元，同比增长7.0%/11.9%/21.1% [4][16] - 剔除5021.1万元政府补助影响后，净利润为6.26亿元，同比增长15.5%，公司宣派中期股息每股0.52港元，股息率5.18% [4][16] 行业数据追踪：原材料 - **棉花价格**：截至2月27日，中国棉花3128B指数为16731元/吨，本周上涨3.88%，年初至今累计上涨7.24% [8][32][34] - 美棉期货（NYMEX）结算价本周上涨6.19%，年初至今上涨1.09% [8][32][34] - 内外棉价差为3977元/吨 [8][32] - **锦纶价格**：华东市场价为14500元/吨，本周上涨1.40%，年初至今累计上涨5.07% [8][32][34] - **羊毛价格**：截至2月26日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1716澳分/公斤，本周上涨1.36%，年初至今累计上涨4.13% [8][39] - 本轮羊毛涨价自2025年7月开启，主因供需错配，预计2025/26年度澳大利亚羊毛产量同比减少10.2% [39] - **全球棉花供需**：根据USDA 2026年2月预测，2025/26年度全球棉花总产预期2609.6万吨，同比下降0.5%；消费需求预期2589.1万吨，同比上升2.38% [44] - **中国棉花供需**：2025/26年度中国棉花总产预期762万吨，同比上升12.89%；消费需求预期849.1万吨，同比上升3.99%；产需缺口87.1万吨 [46] - **棉花库存**：2026年2月全国棉花商业库存550.37万吨，同比减少17.74万吨（-3.12%） [47] 行业数据追踪：出口 - **纺织服装出口**：2025年全年累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26% [51] - 2025年12月单月出口259.92亿美元，同比下降7.4% [51] - **帐篷等出口**：2025年12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额36.37亿美元，累计同比下降8.19% [55] - **越南鞋类出口**：2026年1月出口金额20.48亿美元，同比增长7.79%；2026年至今累计同比增长7.88% [60] - **运动制造台企数据**：2026年1月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-1.78%、-12.50%、-5.07%、2.35%、7.55%、31.20% [62] 行业数据追踪：终端消费 - **线上平台数据（抖音）**：2025年3月，运动包、运动鞋、运动服销售额同比增速分别为136.87%、61.69%、63.72%，运动品类增速最高 [72] - 抖音平台同比增速前三品牌为中国利郎（+121.9%）、罗莱生活（+99.7%）、耐克公司（+94.9%） [72][77] - **线上平台数据（淘宝天猫）**：2026年1月，运动服销售额同比增长15.81%，增速有所提升 [5][78] - 户外品类中，户外登山野露营、运动包销售额同比增长25.63%、35.59% [5][78] - 2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三品牌为Balabala Shoes（+4241.69%）、爱多娃/ETTOI（+1413.47%）、马卡乐/Marcolor（+916.72%） [5][78] - **重点零售企业**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2% [90] - **服装线上销售额**：2026年1月，服装行业线上销售额477.45亿元，同比上升12.91% [91] - **社会消费总额**：2025年社会消费品零售总额同比增长0.9%；2025年网上零售额增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2% [98] - **美国零售数据**：2025年12月美国零售总额同比增长2.42%，其中服装及服装配饰店同比增长5.05% [112] - **美国库存**：2025年11月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.22% [116] 高端消费跟踪 - **澳门博彩**：2025年12月中国澳门博彩毛收入209.46亿澳门元，同比增长14.72% [117] - **高端汽车**：2026年1月，20万元以上中高端车型销量94.39万辆，同比下降10.41% [117] - **爱马仕**：2025年上半年收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [117] 行情回顾 - 本周（2月24日-27日），SW纺织服饰板块上涨0.79%，表现低于上证综指1.19个百分点 [18] - 细分板块中，SW纺织制造上涨0.94%，SW服装家纺上涨1.23% [18] - 涨幅前三的板块为母婴儿童、高端女装、纺织 [18] - 本周涨幅前五个股为延江股份、联发股份、宏达高科、安奈儿、共创草坪 [18][23] - 主力资金净流入占比最高为延江股份（6.83%），净流出占比最高为天下秀（2.96%） [18][25][26] 行业新闻摘要 - SHEIN计划三年内在广东投资100亿元 [9] - 安踏北美首店正式开业 [9] - New Balance 2025年销售额增至92亿美元 [9] - 亚玛芬体育2025年营收452亿元，大中华区增长43% [9]

核心观点 行业整体评级为“优于大市”[1] 报告核心观点是看好纺织服装行业在2026年体育大年背景下的投资机会 重点关注品牌服饰在春节旺季的消费催化以及上游纺织制造商的业绩弹性 具体看好在高端消费复苏和运动户外高景气度趋势下的品牌服饰 以及受益于世界杯订单和原材料价格上涨的纺织制造企业[5] 行情回顾与市场表现 - 2月以来A股纺织服装指数走势强于大盘 其中纺织制造板块表现优于品牌服饰 分别上涨3.6%和2.0%[1] - 2月以来港股纺织服装指数上涨4.4% 同样强于大盘[1] - 重点公司中 2月以来涨幅领先的包括安德玛(14.9%)、亚玛芬(9.7%)、江南布衣(9.6%)、天虹国际(8.1%)、儒鸿(8.1%)、阿迪达斯(7.9%)、李宁(6.7%)、安踏体育(6.3%)、华利集团(5.1%)、申洲国际(4.7%)和裕元集团(4.1%)[1] 品牌服饰渠道分析 - **全渠道表现**：12月服装社零同比增长0.6% 增速环比放缓 1月服装零售整体承压 主要因春节旺季错期 据运动零售商宝胜国际公告 1月经营收益下滑32.5%[1] - **电商渠道**：1月电商增速环比回升 预计主要受益于电商促销、春节前快递停运集中购买及全国降温[1] - **品类表现**：1月户外品类增长保持领先 运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比增长5%/17%/4%/-6%/2%[1] - **运动服饰品牌**：增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、迪桑特(29%)、阿迪达斯(16%)[1] - **户外品牌**：蕉下(112%)、迪卡侬(58%)、伯希和(56%)增长强劲[1] - **休闲服饰品牌**：江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭(47%)快速增长[1] - **家纺品牌**：亚朵星球(52%)、罗莱家纺(20%)、水星家纺(8%)仍有较高增长[1] - **个护品牌**：淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、护舒宝(20%)增速领先[1] - **小红书粉丝增长**：1月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯(12.5%)、安踏(9.6%)、lululemon(5.5%) 休闲时尚粉丝增速前三分别为哈吉斯(13.8%)、地素(3.4%)、MIUMIU(3.2%) 母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷(1.1%)、全棉时代(0.9%)、Babycare(0.7%)[1] 纺织制造与出口分析 - **宏观层面**：1月越南纺织品出口当月同比增长8.3% 鞋类出口当月同比增长7.8% 较上月增速提升 印尼/印度PMI环比均上升 分别+1.4/+1.8 越南PMI环比下降0.5 但仍维持在临界点50以上[1] - **原材料价格**：年初至今内棉、外棉价格分别呈现小幅上涨/下跌态势 分别+3.0%/-2.5% 内外棉价差持续扩大 年初至今羊毛价格上涨15.3% 截至2月5日 相较去年同期上涨54.9%[1] - **微观层面（台企营收与展望）**：1月台企营收短期承压但有回暖迹象 全年展望普遍乐观、增长动能明确 以世界杯需求为契机扩张产能 关税与汇率影响趋缓[1] - **具体公司1月营收**：志强营收同比减少7.2% 儒鸿因船期递延营收同比增长7.6% 聚阳因去年同期基数较高营收同比下降19.2% 威宏因船舶周转率下降及新厂调整营收同比下降8.8% 广越受益于客户订单增长及结构优化营收同比增长2.4%[1] - **未来展望**：2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货 足球鞋及运动服饰订单增温 订单能见度延伸至2026年中 为优化成本并应对地缘风险 企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局[1] 专题梳理：纺服板块年度业绩预告 - 纺织服装板块百隆东方、天虹国际集团、鲁泰A、歌力思、九牧王等多家上市公司发布盈利预喜 净利润普遍约40%以上增长[2] - **百隆东方**：主因订单饱满、产能利用率提升及原材料成本下行推动[2] - **天虹国际集团**：主因订单回升、产能利用率提升叠加内外棉价差扩大带动[2] - **歌力思**：主因国内品牌增长与费用管控、海外业务优化、Ed Hardy出表、汇兑收益等因素 实现扭亏为盈[2] - **鲁泰A、九牧王**：主因非经收益贡献增加[2] 专题梳理：乐欣户外招股书速览 - 乐欣户外作为全球钓鱼装备制造龙头 2024年以23.1%市场份额稳居全球第一[2] - 2025年1-8月实现收入4.6亿元（同比+18%）、净利润5624万元（同比+20%）[2] - 2025年1-8月毛利率27.7% 净利率12.2%[2] - 公司以代工业务为核心 2025年前八月收入4.3亿元（同比+19%） 与迪卡侬、Fox等全球头部品牌合作超10年[2] - 自有品牌方面 2017年收购英国Solar品牌 22-24年复合增速10%[2] - 客户较集中 前五大客户占比58%[4] - 产品销往40余国 其中欧洲市场占比73%[4] - 公司于2月10日在港交所上市 募资3.3亿港币 资金主要用于品牌升级与产能扩张[4] 投资建议 - **品牌服饰**：看好高端消费复苏 轻奢运动户外景气度高 建议把握品类分化趋势 看好高端细分与跑步赛道布局的品牌[5] - **重点推荐品牌**：安踏体育（中高端多品牌矩阵）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群）、特步国际、361度[5] - **非运动品牌**：建议重点关注稳健医疗（“品牌向上”策略下爆品持续涌现）和海澜之家（2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外有望加速开店）[5] - **纺织制造**：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖[5] - **纺织材料**：推荐新澳股份（羊毛价格上涨、接单回暖、渗透率提升）和伟星股份（接单改善、股权激励落地）[5] - **代工制造**：代工台企对2026全年展望乐观 主受世界杯相关订单催化 当前订单能见度高 重点关注申洲国际、华利集团[5] 重点公司盈利预测 - **安踏体育**：2025E/2026E EPS为4.72/4.98元 对应PE为16.6/15.8倍[6] - **李宁**：2025E/2026E EPS为1.01/1.08元 对应PE为20.3/18.9倍[6] - **特步国际**：2025E/2026E EPS为0.50/0.53元 对应PE为9.8/9.3倍[6] - **361度**：2025E/2026E EPS为0.60/0.65元 对应PE为8.8/8.1倍[6] - **稳健医疗**：2025E/2026E EPS为1.71/1.99元 对应PE为20.7/17.8倍[6] - **海澜之家**：2025E/2026E EPS为0.45/0.48元 对应PE为13.7/13.0倍[6] - **新澳股份**：2025E/2026E EPS为0.63/0.83元 对应PE为14.6/11.1倍[6] - **伟星股份**：2025E/2026E EPS为0.59/0.65元 对应PE为18.2/16.5倍[6] - **申洲国际**：2025E/2026E EPS为4.37/4.96元 对应PE为13.6/12.0倍[6] - **华利集团**：2025E/2026E EPS为2.85/3.48元 对应PE为17.4/14.2倍[6]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，认为2月应重点关注品牌服饰在春节旺季的催化以及上游供应商的业绩弹性[1][5] - 行业整体表现强于大盘，纺织制造子板块表现优于品牌服饰，多家公司发布盈利预喜，显示行业基本面回暖[1][2] - 2026年作为体育大年，冬奥会、世界杯等大型赛事有望催化运动产业链需求，运动户外赛道被长期看好[5] 行情回顾与市场表现 - 2月以来A股纺织服装指数走势强于大盘，其中纺织制造指数上涨3.6%，品牌服饰指数上涨2.0%[1] - 2月以来港股纺织服装指数上涨4.4%，同样强于大盘[1] - 重点公司中，2月以来涨幅领先的包括安德玛(14.9%)、亚玛芬(9.7%)、江南布衣(9.6%)、天虹国际(8.1%)、儒鸿(8.1%)、阿迪达斯(7.9%)、李宁(6.7%)、安踏体育(6.3%)、华利集团(5.1%)、申洲国际(4.7%)和裕元集团(4.1%)[1] 品牌服饰渠道动态 - **全渠道**：12月服装社零同比增长0.6%，增速环比放缓；1月服装零售整体承压，主要因春节旺季错期，据宝胜国际公告，其1月经营收益下滑32.5%[1] - **电商渠道**：1月电商增速环比回升，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比增长5%/17%/4%/-6%/2%[1] - 运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、迪桑特(29%)、阿迪达斯(16%)[1] - 户外品牌中，蕉下(112%)、迪卡侬(58%)、伯希和(56%)增长强劲[1] - 休闲服饰中，江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭(47%)快速增长[1] - 家纺品牌中，亚朵星球(52%)、罗莱家纺(20%)、水星家纺(8%)仍有较高增长[1] - 个护品牌中，淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、护舒宝(20%)增速领先[1] - **小红书粉丝增长**：1月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯(12.5%)、安踏(9.6%)、lululemon(5.5%)；休闲时尚粉丝增速前三分别为哈吉斯(13.8%)、地素(3.4%)、MIUMIU(3.2%)；母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷(1.1%)、全棉时代(0.9%)、Babycare(0.7%)[1] 纺织制造与出口情况 - **宏观层面**： - 1月越南纺织品出口当月同比增长8.3%，鞋类出口当月同比增长7.8%，增速较上月提升[1] - 印尼/印度PMI环比均上升，分别+1.4/+1.8；越南PMI环比下降0.5，但仍维持在临界点50以上[1] - 年初至今内棉价格上涨3.0%，外棉价格下跌2.5%，内外棉价差持续扩大[1] - 年初至今羊毛价格上涨15.3%，截至2月5日，相较去年同期上涨54.9%[1] - **微观层面（台企代工）**： - 1月营收短期承压但有回暖迹象，全年展望普遍乐观、增长动能明确[1] - 志强1月营收同比减少7.2%，主因淡季影响[1] - 儒鸿1月营收同比增长7.6%，因去年12月部分船期递延至1月[1] - 聚阳1月营收同比下降19.2%，因去年同期美系客户赶在关税调整前积极拉货造成基数较高[1] - 威宏1月营收同比下降8.8%，因船舶周转率下降叠加柬埔寨新厂处于学习曲线调整阶段[1] - 广越1月营收同比增长2.4%，受益于既有客户订单延续增长叠加产能调配与接单结构优化[1] - **未来展望**：2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运动服饰订单增温，订单能见度延伸至2026年中，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局[1] 专题研究：业绩预告与新股分析 - **纺服板块年度业绩预告梳理**：百隆东方、天虹国际集团、鲁泰A、歌力思、九牧王等多家上市公司发布盈利预喜，净利润普遍实现约40%以上增长[2] - 百隆东方主因订单饱满、产能利用率提升及原材料成本下行推动[2] - 天虹国际主因订单回升、产能利用率提升叠加内外棉价差扩大带动[2] - 歌力思主因国内品牌增长与费用管控、海外业务优化、Ed Hardy出表、汇兑收益等因素，实现扭亏为盈[2] - 鲁泰A、九牧王主因非经常性收益贡献增加[2] - **乐欣户外招股书速览**： - 公司为全球钓鱼装备制造龙头，2024年以23.1%市场份额稳居全球第一[2] - 2025年1-8月实现收入4.6亿元（同比+18%）、净利润5624万元（同比+20%）[2] - 2025年1-8月毛利率27.7%，净利率12.2%[2] - 以代工业务为核心，与迪卡侬、Fox等全球头部品牌合作超10年；2017年收购英国Solar品牌[2] - 前五大客户占比58%，产品销往40余国，欧洲市场占比73%[2] - 公司于2月10日在港交所上市，募资3.3亿港币，资金主要用于品牌升级与产能扩张[2] 投资建议 - **品牌服饰**：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高，建议把握品类分化趋势，看好布局高端细分与跑步赛道的品牌[5] - 重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群）、特步国际、361度[5] - 非运动品牌，建议重点关注稳健医疗（“品牌向上”策略）和海澜之家（2026年加速开店）[5] - **纺织制造**：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖[5] - 纺织材料：推荐新澳股份（羊毛价格上涨、接单回暖）和伟星股份（接单改善、股权激励落地）[5] - 代工制造：代工台企对2026全年展望乐观，主受世界杯相关订单催化，订单能见度高；重点关注申洲国际、华利集团[5]

券商评级与目标价概览 - 2月10日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为科华数据、南微医学、福莱特，目标涨幅分别为19.70%、18.54%、14.09% [1] - 科华数据所属其他电源设备行业，获华创证券给予“推荐”评级，最高目标价71.20元 [3] - 南微医学所属医疗器械行业，获华泰证券给予“买入”评级，最高目标价97.65元 [3] - 福莱特所属光伏设备行业，获中国国际金融给予“跑赢行业”评级，最高目标价20.00元 [3] 券商推荐与评级变动详情 - 2月10日，共有21家上市公司获得券商推荐，其中百隆东方、芯联集成、天润工业等各获得1家推荐 [3] - 当日券商调高上市公司评级1家次，为国投证券将豪迈科技的评级从“增持”调高至“买入” [4] - 豪迈科技所属专用设备行业，证券代码为002595 [5] 券商首次覆盖情况 - 2月10日，券商共给出3次首次覆盖评级 [5] - 新澳股份获信达证券首次覆盖并给予“买入”评级，所属纺织制造行业，证券代码603889 [6] - 柏楚电子获江海证券首次覆盖并给予“增持”评级，所属计算机设备行业，证券代码688188 [6] - 惠泰医疗获华源证券首次覆盖并给予“买入”评级，所属医疗器械行业，证券代码688617 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 米兰冬奥会开幕将有效带动全民对于冰雪运动及体育赛事的关注度，为运动品牌带来奥运营销与业绩催化 [3][11] - 坚定看好澳毛大周期，价格在供需两侧新积极变化催化下有望继续上行 [3][10] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘新消费高景气方向，同时全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力 [3] 本周板块表现与行业数据 - **板块表现**：2月2日至2月6日，SW纺织服饰指数上涨1.3%，跑赢SW全A指数2.9个百分点，其中服装家纺和纺织制造指数均上涨2.2% [3][4] - **行业数据**： - 社零：1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7% [3] - 出口：12月纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%，其中服装及衣着附件出口下滑10.2% [3] - 棉价：2月6日，国家棉花价格B指数报15,908元/吨，本周下跌0.2% [3] - 澳毛价格：2月4日，美元口径澳毛指数报1177美分/公斤，同比上涨54.9%，年内上涨15.3% [3][41] 纺织子行业观点 - **核心观点**：澳毛价格企稳，持续看好澳毛大周期 [3][10] - **依据**： - 供给收缩明确：澳大利亚预测25/26年度羊群数量同比下降10.3%，含脂原毛产量同比下降12.6% [10] - 需求增量亮点：美利奴羊毛凭借优异性能成为运动户外材料新宠，众多品牌推出相关产品 [10] - **相关公司**：预计新澳股份羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，26年上半年销量有望进一步提速，对其26年盈利预测为5.5亿元 [10] 服装子行业观点 - **核心观点**：米兰冬奥开幕点燃冰雪热度，运动品牌迎奥运营销与业绩催化 [3][11] - **赛事与品牌联动**： - 中国代表团参赛规模创境外冬奥之最 [11] - 李宁作为中国奥委会官方合作伙伴，为代表团打造出场装备 [11] - 安踏作为希腊奥委会战略合作伙伴，为希腊代表团打造专业服装 [11] - 三夫户外旗下X-BIONIC赞助的选手夺得米兰冬奥会首金 [11] - **推荐与关注**：推荐李宁、波司登、安踏体育，关注特步国际、361度 [11] - **国际公司动态**：Under Armour发布FY26Q3业绩，收入13.3亿美元，同比下滑5%，但上调全年业绩指引，显示转型初显成效 [12] 港股运动板块25Q4运营总结 - **行业景气度**：四季度受天气偏暖及春节延迟影响增速放缓，户外垂类及高性价比品牌增速领先 [14] - 安踏：主品牌零售额同比下降低单位数，FILA品牌中单位数增长，户外品牌迪桑特、KOLON SPORT增长强劲 [14] - 李宁：全渠道流水同比下降低单位数，但跌幅较Q3收窄 [14] - 特步：主品牌流水持平，索康尼品牌流水同比增长超30% [14] - 361度：凭借高质价比定位，四季度成人装及童装线下零售额同比增长均10%，电商同比增长高双位数 [14] - **经营指标**：Q4行业折扣率略有加深，但库存稳健 [15] - 安踏主品牌线下折扣率约7.1折，库销比略高于5倍 [15] - 李宁全渠道库销比约4-5个月 [15] - **渠道布局**：重点为新型门店创新与存量门店提质增效 [16] - 安踏冠军系列门店约150家，流水突破10亿元；灯塔店单店产出较普通门店高出60%以上 [16] - 特步奥莱渠道月店效普遍超百万元 [16] - 361度超品店达126家，售罄率、连带率显著提升 [16] - **产品方向**：户外及专业产品为各品牌加码方向 [17] - 安踏旗下迪桑特成为集团第三个百亿品牌 [17] - 特步户外品类全年流水双位数增长 [17] - 361度加快One Way品牌布局 [18] 行业观点与投资分析意见 - **内需回暖与新消费方向**：展望2026年，挖掘四大高景气方向 [3] 1. 高性能户外：波司登、安踏、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步 [3] 2. 折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱） [3] 3. 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗 [3] 4. 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] - **制造产业链竞争力**：全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力 [3] 1. 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [3] 2. 澳毛涨价周期：新澳股份 [3] 3. 卫材升级产业链：延江股份 [3] 国际公司与行业动态 - **国际服饰公司业绩**：部分公司FY26Q3业绩显示区域分化，如Nike大中华区收入下滑17%，而Lululemon大中华区增长46% [21] - **奢侈品集团业绩**：部分集团表现疲软，如LVMH集团25年收入808.1亿欧元，同比下滑5% [22] - **行业全球动态**： - LVMH集团斥资10亿欧元增持Loro Piana股份至94%，品牌股权价值约111亿欧元 [23] - 加拿大鹅26财年第三季度全球营收同比增长14.2% [24] 行业数据跟踪（欧睿） - **运动服饰市场**：2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5%，其中安踏份额提升至23.0% [47][50] - **男装市场**：2024年市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10达25.0% [51][52] - **女装市场**：2024年市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10达10.1% [54][55] - **童装市场**：2024年市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10达14.8% [57][58] - **内衣市场**：2024年市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10达9.1% [60][61]

公司全球业务布局 - 公司在意大利设有新澳欧洲技术开发销售中心 [2] - 公司在苏格兰拥有邓肯高端羊绒生产基地 [2] - 公司在德国、法国等市场设有本地化办事处与营销团队 [2]

行业动态与价格趋势 - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数在2026年1月末达到1177美分/公斤 [1] - 羊毛价格自2025年11月以来持续上涨，涨幅约25%至30% [1] - 2026年以来毛精纺纱线行业订单同比增长双位数 [1] - 羊绒业务订单预计将持续快速增长 [1] 公司业绩与盈利预测 - 公司是羊毛精纺纱线行业龙头 [1] - 毛价上涨带来的盈利质量提升预计主要在2026年上半年持续体现 [1] - 预计公司2026年全年收入增长超过10% [1] - 预计公司2026年归母净利润将同比快速增长 [1] - 调整后盈利预测：2025年归母净利润4.47亿元，2026年5.54亿元，2027年6.02亿元 [1] - 对应2026年预测市盈率为12倍 [1]

宏观与市场配置观点 - 二月配置建议关注美元流动性和情绪指标何时修复 前期市场情绪过热且流动性过于充裕 联储偏鹰预期成为导火索引发大类资产迅速崩盘 短期建议防御为主 [3] - 美元流动性急剧收紧 当前位于-60%的预警区间 并于1月29日触发“极度收紧”预警信号 [3] - 恐慌情绪指标明显恶化 监控的全球市场、美国市场、中国市场的不确定性和恐慌情绪指标近期均明显上行 放大市场波动 [3] - 展望2026年 财政依然面临挑战 需要更大规模的财政扩张来保障总体财政政策的力度 [4] - 2025年财政收入内生增长动力不足 税收收入增速较低 非税如期回落 政府性基金收入继续缩量 在预算赤字率4%、政府债同比多增2.9万亿元支撑下 仅录得一本账支出同比1.0%、二本账支出同比11.3% 与年初预算有差距 [4] - 结构上刚性支出压力上升 使得财政用于其他支出的空间进一步受限 [4] - 若2026年预算赤字率4% 特别国债约2万亿元 专项债4.5万亿元 特别国债中再发行5000亿补充资本特别国债 预计今年政府债增量为1万亿元 较2025年政府债增量2.9万亿元将有所下降 这会约束2026年整体财政发力空间 [4] 行业与公司研究要点 汽车/智能驾驶 - 豪恩汽电卡位英伟达Thor首发生态 布局机器人大脑 公司为英伟达Jetson Thor的首批合作伙伴 [7] - 公司以感知系统供应商身份切入机器人赛道 后与英伟达合作 基于其Jetson平台开发机器人大脑 形成机器人领域“感知+决策”一体化布局 客户覆盖智元、浙江人形等 [7] - 布局产品域控系统的技术壁垒及产品附加值处于产业链高位 价值量预计数千至万元 [7] - 搭载Jetson Thor的域端控制器预计后续推出 奠定公司在机器人决策领域的竞争优势 开启新增长曲线 [7] - 公司智驾业务基本盘夯实 机器人赛道布局开启新增长曲线 预计2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.31/1.76亿元 同比-2%/+32%/+34% [8] 纺织服饰 - 新澳股份作为羊毛精纺纱线龙头 毛价上涨趋势持续 公司短期业绩有望受益 [8] - 2025Q4增长有望提速 盈利提升预计在2026Q1、Q2进一步体现 [8] - 中长期看 羊毛纱线创新产品、抢占份额 羊绒纱线快速增长、修炼内功 [8] - 公司坚持长期资产建设 业务规模及竞争实力有望持续提升 [9] - 调整盈利预测 估计2025~2027年归母净利润分别4.47/5.54/6.02亿元 对应2026年PE为12倍 [9] 计算机/AI算力 - 寒武纪发布2025年年度业绩预告 预计2025年收入端实现60-70亿元 同比增长410.87-496.02% 实现归母净利润18.5-21.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - AI算力需求景气 公司算力芯片技术领先 导入客户加速 业务大规模商业化落地 软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性 [10] - 预计公司2025-2027年营收为63.68/130.91/209.53亿 归母净利润为20.72/43.88/70.64亿 [10] 固定收益/可转债 - 报告将现存可转债按照十大产业链进行划分 并梳理了脑机接口、商业航天等热门概念的转债标的 [6] 近期市场表现 - 近1月行业表现前五名为：传媒14.0%、有色金属14.0%、石油石化11.8%、建筑材料10.6%、综合9.7% [1] - 近1年行业表现前五名为：有色金属115.5%、综合69.5%、传媒46.7%、建筑材料42.3%、石油石化29.9% [1] - 近1月行业表现后五名为：银行-7.0%、非银金融-4.8%、农林牧渔-2.8%、家用电器-1.8%、医药生物-1.6% [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：新澳股份（股票代码：603889）[1] * **行业**：纺织制造（具体涉及羊毛、羊绒等纺织原材料及纱线业务）[1] 核心观点与论据 * **核心观点**：公司基本面向好，今日股价下跌主要受周期品板块整体拖累，重申回调即买入机会[1] * **核心论据**：1月公司受益于羊毛价格大幅上涨叠加春节错期，订单显著放量，实现量价齐升[1] * 羊毛接单及销量大增[1] * 羊绒业务因基数相对较小，接单和销量增速更高[1] * **价格数据支撑**：1月29日澳毛价格报1177美分/公斤，月内上涨15.3%，同比涨幅超50%[1] * **周期判断**：供给收缩明确叠加需求增量亮点，澳毛涨价周期有支撑，待新的积极催化落地，价格有望进一步延续上行态势，坚定看好本轮澳毛大周期的行情演绎[1] 其他重要内容 * **市场表现**：新澳股份今日盘中出现超跌[1]