格隆汇12月16日丨聚合顺(605166.SH)在互动平台表示，我司主营生产尼龙6与尼龙66，尼龙6韧性好、 抗冲击、易加工、成本较低，主要用于汽车部件（发动机罩、冷却风扇）、电子电器（外壳、接插 件）、包装薄膜（食品、药品）。纺织品（运动服、渔网丝）、机械零件（齿轮、轴承）；尼龙66强 度、刚性、耐热性、耐磨性更优，主要用于汽车轻量化、高性能服装（瑜伽服、冲锋衣）、工业丝（安 全气囊等）、还能用于航空航天与精密部件。下游客户采购我司产品经过改性后可用于机器人的皮肤外 衣以及电池保护壳。 ...

文章核心观点 - 中国已成为全球尼龙6行业的绝对中心，占据全球过半产能与消费市场，但行业正面临结构性产能过剩、利润下滑和恶性竞争等严峻挑战 [2] - 行业增长动能必须从“规模扩张”转向“价值提升”，高端化与差异化是唯一出路，未来机会在于高端尼龙6纺丝及非纤维应用 [7] - 行业竞争门槛已超越传统资金与规模，转向持续的研发创新和绿色制造能力，不具备技术迭代和环保优势的企业将被淘汰 [7] - 企业需通过构建产业链一体化来降低成本、抵御风险，并积极拓展国际市场以消化过剩产能，长期需建立以技术、品质和绿色为核心的综合实力竞争 [7] 一、概述与行业现状 - 聚酰胺6（尼龙6）具有韧性好、耐磨、耐油、抗震、机械强度高、耐热性好等特点，应用广泛，可分为纤维级、工程塑料级、薄膜级和尼龙复合材料 [6] - 当前最大挑战是结构性产能过剩，全产业链尤其是切片环节面临供需失衡，上游原料与中游切片产能持续扩张，但下游高端需求增长滞后，导致行业利润持续下滑，陷入低价恶性竞争循环 [7] - 国内尼龙6消费仍以附加值较低的民用纤维为主，未来高增长机会在于高端尼龙6纺丝（如功能服饰）及非纤维应用（如高性能工程塑料、薄膜），这些领域目前占比远低于欧美 [7] 二、尼龙6产业链分析 - 产业链主要环节包括：己内酰胺（CPL）、尼龙6切片、尼龙6纤维、工程塑料、尼龙6薄膜、尼龙复合材料 [10][11][12][14][15][16] - 从全球看，55%以上的尼龙6切片用于生产各种民用和工业用纤维，约45%用于汽车、电子电气、铁路和包装材料等领域 [11] - 亚太地区尼龙6切片以生产纤维产品为主，工程塑料和膜用产品比例很小 [11] - 尼龙6纤维中，民用丝产量占全部产量的6成以上，主要用于制造内衣、衬衣、丝袜等纺织服装产品 [12] - 工业丝主要用于生产帘子布，但随着轮胎子午化率提升，斜交胎市场份额萎缩，该领域消费难以提升 [12] - 尼龙6切片在工程塑料领域应用总量和占比均很少，因整体性能不具备突出优势且下游可替代产品较多，未来该领域市场消费预期很难出现大的突破 [14] 三、尼龙6市场供需与竞争格局 全球格局 - 全球尼龙6产能主要集中在中国、西欧和北美地区，中国是全球最主要的尼龙6生产地，占总产能的57% [18] - 西欧产能居第二，占比11%，巴斯夫是海外最大的尼龙6生产企业 [18] - 中国、西欧与北美地区是全球最主要的尼龙6消费市场，未来5~10年，全球尼龙6需求增长主要来自中国市场 [18] - 全球己内酰胺产能已达到1050万吨，近几年供应增长动力主要来自中国 [20] 中国供需现状 - 中国己内酰胺总产能为653万吨/年 [20][23] - 2018年至2023年，中国尼龙6切片产量从312万吨增长至502.50万吨，表观消费量从339.92万吨增长至476.90万吨，年复合增长率分别为10.00%和7.01% [25] - 尼龙6切片进口依赖度从2018年的11.15%下降至2023年的4.68% [25] - 2007-2023年，中国尼龙纤维产量从95.12万吨增长至432万吨，年复合增长率达到9.92% [32] - 2023年，中国尼龙6工程塑料、薄膜等其他非纤维消费的占比不超过40%，而欧美地区尼龙6非纤维消费的占比约为60% [28] - 中国尼龙6民用丝下游应用中，经编、纬编、花边、喷水领域占比最大，为53.5% [34] 中国产能分布 - **己内酰胺**：截至2023年底，总产能653万吨，产能超过30万吨的企业有11家，合计产能491万吨/年，占全国总产能的75.19% [36] - **尼龙6切片**：截至2023年底，产能超过10万吨的企业共有25家，合计产能534万吨/年 [38] - **尼龙6民用丝**：截至2023年底，总产能346万吨，其中年产能超4万吨的企业有28家，合计产能283万吨/年，占全国总产能的81.79% [41] “十五五”期间预测与竞争格局 - 预测到2030年，己内酰胺产能将达到1000万吨/年，尼龙6切片产能将达到1050万吨/年 [46] - 预测到2030年，尼龙6纺丝表观需求量将增长至450万吨，工程塑料表观需求量165万吨，薄膜表观需求量54万吨 [46] - “十五五”期间，己内酰胺、尼龙6切片产能已明显大于下游整体需求，聚合产能与表观需求汇总的差值在2026年预计为266万吨 [46] - 己内酰胺集中度将进一步提高，到2030年竞争会非常激烈，企业经营效益处于薄利状态，工艺技术进步、降低成本是关键 [47] - 从2026年开始，尼龙6切片将逐渐进入更加激烈的竞争状态，企业经营效益将继续下降 [48] - 未来高端尼龙6纺丝需求还有很大的增长空间，预计到2030年需求量将增长到450万吨，2035年增长到600万吨 [49] 四、技术特征 - 主要聚合工艺为单段聚合法、二段聚合法、间歇式高压釜聚合法等，并辅以固相后缩聚法提高产品特性 [51] - 单段聚合法常用于生产尼龙6民用丝，二段聚合法可生产低、中、高粘度全系列切片，间歇式高压釜聚合法主要用于小批量多品种的工程塑料级切片 [52] - 固相后缩聚法常用于生产薄膜、塑料级高粘度切片 [52] - 主要纺丝技术为切片纺丝 [53] - 捻线技术主要分为两步捻和直捻法，分别适用于渔网线、帘子线等产品 [54] 五、行业壁垒及困局 行业壁垒 - **资金壁垒**：行业属于资金密集型，高端产品对生产设备、基础设施建设要求高，前期筹备资金需求大 [57] - **技术壁垒**：生产工艺要求高，高品质尼龙6的研发生产需要各环节配合，新进入者缺乏行业经验和技术积累，易处于竞争劣势 [57] - **规模壁垒**：头部生产企业趋向规模化、自动化、节能化，形成规模优势，部分公司向上下游产业链延伸，新进入者难以与之竞争 [57] 行业困局 - **产能过剩**：行业已实质性步入产能过剩阶段，2024年已确定的CPL未来投产计划产能将在当前产能基础上翻一番，预计中短期内尼龙6切片的产能过剩问题将继续加重 [59] - **恶性竞争与利润下滑**：自2020年以来的行情持续下滑（主要是加工费的暴跌）已对产业链造成沉重打击，产能提升进一步逼迫切片厂家降价竞争，形成低价恶性竞争 [60] - 造成恶性竞争的原因包括：缺乏适当而必要的垄断，以及缺乏良好的行业协作机制 [60][61] 六、发展建议 - 稳定国内己内酰胺价格，避免价格过山车现象，生产企业应组织产业联盟稳定市场价格 [64] - 企业应大幅提升创新能力，发展先进生产工艺，走精细化管理，优化产业供应链，控制中低端产品产能，增加高品质产品产量 [66] - 尼龙6生产装置应向大型化、规模化、低能耗、高品质方向转变，重点自主开发尼龙6生产装置技术国产化 [67] - 注重尼龙6材料新技术和新工艺的开发，如采用固相或液相增黏技术、双螺杆挤出反应技术和阴离子聚合工艺制备高黏切片，并重视共混、共聚改性制备复合材料 [68] - 重视尼龙6产品结构调整，开发功能性、差异化、高性能化特种品种，不断开拓非纤维用尼龙6的应用 [69] - 注重尼龙6上下游产业链发展，构建产业链一体化以提高综合竞争力和抵御风险能力 [70] - 大力拓展产品出口渠道，利用亚太地区尼龙6市场规模年复合增长率预计达6.9%的广阔市场空间，推动外销增长 [71]

在11月初创下8050元(吨价，下同)的近5年价格新低后，己内酰胺市场开始触底反弹。11月24日，华东 现货价格回升至8700元，华北地区价格同步报至8700元后持续走高；11月26日华东地区价格升至9000 元，华北地区价格涨至8950元。 国家发展改革委、市场监管总局10月9日发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公 告》，意在维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。同时，在持续亏损压力下，己内酰胺企业减产保 价意愿较为强烈，并开始采取行动，多家企业宣布通过阶段性减产20%的方式收缩供应，并将每吨产品 价格上调100元。 "企业限产保价是本次提振价格反弹的核心驱动力。"华鲁恒升新能源新材料销售公司经理王喆表示，近 期己内酰胺企业自发同步推进"减产+稳价"的自律行动。随着减产措施的逐步落实，供需预期改善，己 内酰胺的现货价格重心有望持续上行。 价格创5年来新低 单吨亏损600元 "十四五"期间，我国己内酰胺产业保持较快增长速度，推动了尼龙6和下游产业的快速发展。生意社、 隆众资讯等行业机构的跟踪数据显示，2024年己内酰胺产能增至694万吨，产量增至654万吨；2025年上 半年下游尼龙6继续释放 ...

核心观点 - 己内酰胺行业在经历价格暴跌至近五年新低和全行业亏损后，近期通过企业自发联合减产保价行动，推动价格显著反弹，行业供需格局预期改善，价格有望持续上行 [1][4][6] 价格走势与市场表现 - 11月初华东市场己内酰胺现货价格跌至8050元/吨，创近5年新低 [1][2] - 随后价格触底反弹，至11月26日华东地区价格升至9000元/吨，华北地区涨至8950元/吨，较月初低点上涨950元，涨幅达11.8% [1][5] - 2025年2月价格曾达到年内高点11171元/吨，此后因需求疲软等多重因素一路下跌 [2] 行业供需与产能状况 - 2024年己内酰胺产能增至694万吨，产量增至654万吨，2025年预计全年总产量685万吨 [2] - 2024年下游需求增速高达28%，当年表观消费量649万吨，但近5年消费量复合增速为13.5% [2] - 2025年需求增速显著放缓，产业链面临成本弱、需求淡、库存高的三重压力 [2] - 10月广西恒逸新材料年产120万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化项目一期投产，行业总年产能超过800万吨 [2] - 全球产业链调整加速，日本宇部兴产宣布泰国生产缩减与退出计划提前，住友化学转让己内酰胺生产技术知识产权，外部供给收缩 [6] 行业盈利与经营压力 - 2025年1至10月己内酰胺行业平均生产利润为-1557元/吨，即使计入副产品硫酸铵收入，装置平均利润也仅为-16元/吨，全年处于亏损局面 [3] - 在价格低谷的10月份，部分企业装置单吨亏损超过600元 [3] - 上下游产业均不景气，11月上旬上游纯苯行业毛利率低至-10%，环己酮行业亏损更深，下游尼龙6切片和锦纶长丝亦为负利 [3] 企业减产行动与影响 - 在持续亏损和政策引导下，多家己内酰胺核心企业自发牵头，通过阶段性减产20%并每吨提价100元的方式进行自律保价 [4] - 减产计划逐步落实，包括多家企业停车检修或降低负荷，至11月20日行业整体开工率降至80%左右 [4] - 随着商品量收缩，11月20日企业库存降至3.25万吨左右，货源供应紧张 [5] - 企业限产保价是本次价格反弹的核心驱动力，随着减产措施落实，供需预期改善 [1] 后市展望 - 供应端利好驱动仍存，企业减产计划预期继续落实，12月己内酰胺供应格局大概率持续偏紧 [6] - 预计近期去库存态势将延续，为价格形成有力支撑，并带动下游尼龙6及锦纶产品价格逐步回暖 [6] - 下游尼龙6切片价格会逐步跟涨传导，但受新产能继续投放和社会库存较高影响，涨价速度可能受限 [6] - 行业自律行动有助于加快产业链供需格局调整，缓解企业库存和销售压力 [6]

公司项目动态 - 公司承建的江苏皖维新材料有限公司年产20万吨乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目在江苏盐城开工 [1] - 公司承建的广西自贸区宏坤新材料科技有限公司20万吨/年粗苯加氢项目于今年7月以来顺利实现中交，该项目为国内单套规模最大、华南地区唯一的苯加氢项目 [1] - 公司承建的青海汇信高纯碳酸锂项目、广西昌德新材料有限公司年产65万吨化工新材料一体化项目（一期工程）于今年7月以来顺利实现中交 [1] - 公司承建的山西领泽10万吨锂电池新材料项目（一期3万吨乙胺及配套工程）、百杰瑞（荆门）新材料有限公司3.6万吨锂电材料项目顺利通过整体竣工验收 [1] - 公司承建的朴烯晶新能源材料（上海）有限公司超高纯高分子量聚乙烯项目一期工程、安徽临涣焦化股份有限公司3万吨/年碳酸酯项目、湖北宜化新能源有限公司20万吨/年烧碱搬迁节能改造项目建成并一次投产成功 [1] - 公司参建的甘肃巨化新材料公司高性能硅氟新材料一体化项目正在建设中，该项目为甘肃历史上投资规模最大的工业项目 [2] - 公司承建的广东领创化工年产98万吨绿色化工新材料项目正在建设中，该项目为全球增塑剂产能最大生产基地项目 [2] - 公司承建的天岳（天门）新材料30万吨/年尼龙6聚合项目正在如火如荼建设中，该项目为湖北省重点项目，属于一批超5亿元以上项目 [2] 行业与公司战略 - 公司在推进企业高质量发展进程中，抢抓新材料产业发展机遇 [1] - 公司在全国先后承建了50多个重点新材料产业项目 [1]

欧洲尼龙市场核心观点 - 欧洲尼龙6现货价格因供应过剩和进口竞争持续下跌，而尼龙66价格企稳 [1] - 汽车和建筑行业需求持续疲软且预计到2026年难有改善，市场恐难好转 [1] - 市场预计尼龙供应过剩状况将持续至2026年第一季度 [2] 尼龙6价格与供应动态 - 11月12日普氏评估光级尼龙6树脂价格为1400欧元/吨，周度下跌20欧元/吨 [1] - 该价格自4月17日的1900欧元/吨峰值后持续下滑，累计下跌500欧元/吨 [1] - 尽管巴斯夫在比利时和德国工厂遭遇不可抗力，但分销商称对供应无影响，买家表示市场供应充裕且库存可满足年末需求 [1] - 亚洲原产料已进入欧洲市场，更多货物在途，将进一步施压尼龙6价格 [1] 尼龙66与上游原料市场 - 11月12日工程级尼龙66树脂现货价格为2200欧元/吨，自9月16日后未变，较4月2450欧元/吨的全年峰值有所回落 [2] - 尼龙66价格持平原因包括采购疲软以及来自亚洲的进口量有限，供需基本面未变 [2] - 上游原料己内酰胺现货价当周持稳于1600欧元/吨，自8月28日从1800欧元/吨下跌后未再变动 [2] - 另一上游原料己二酸11月12日西北欧完税交付价收于1230欧元/吨，周跌20欧元，较1月份1400欧元/吨的高点下跌70欧元 [2] 政策影响与市场展望 - 欧盟于11月14日对中国己二酸征收反倾销税，此举或推动欧洲买家在明年第二季度转向欧洲供应商 [2]

公司概况与市场定位 - 公司是国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一，历史可追溯至20世纪70年代 [1] - 公司构建了从尼龙6切片到产业用纤维，再到帘子布的完整产业链 [2] - 公司客户群涵盖巴斯夫、恩骅力、晓星集团、中策橡胶、玲珑轮胎、森麒麟等一批国内外优质企业 [2] 核心发展战略 - 公司坚持“差异化、高水平、大规模”的战略以应对激烈市场竞争 [1][2] - 差异化战略体现为开发高毛利产品，已有十七项产品取得省级新产品认证，多个已量产或准备量产 [3] - 高水平战略体现为推行智能化与绿色化生产，已建成全流程智能化制造产线 [3][4] - 大规模战略的前提是具备成本优势及确定的市场前景，公司对常规产品规模扩张谨慎，专注差异化产品规模化 [4] 产品与应用领域 - 尼龙6切片具有高流动性、易脱模等优点，应用于纤维、工程塑料、薄膜等行业，具体场景包括工业和民用纤维、汽车零部件、电子电器结构件等 [2] - 产业用纤维主要用于轮胎帘子布、传送带、渔网、绳缆等 [2] - 尼龙6帘子布凭借抗冲击性能优势，主要用于卡车轮胎、农用轮胎等斜交胎领域 [2] - 涤纶帘子布则主要用于乘用车半钢子午胎市场 [2] 产能扩张与项目进展 - 公司正加码建设年产8万吨高性能智能化涤纶帘子布项目，产能落地后盈利能力将显著提升 [2] - 公司对帘子布市场果断投资扩产，原因是乘用车领域快速发展带动其未来保持增长态势，且公司有技术成本优势 [4] 研发与创新能力 - 公司设立研究院，建立了从人才聚集到装备配套的研发体系，并与知名院校教授、院士团队合作 [3] - 研发体系支撑项目从小试、中试到小规模生产的稳健平顺过程 [3] - 公司创新文化涵盖颠覆式变化与微小改进，连续多年开展改进攻关计划并投入资金奖励成果 [6] 经营理念与管理哲学 - 公司愿景是行业领跑、基业长青，重点在于技术领先和盈利能力，而非单纯规模 [5] - 在不同发展阶段制定务实策略，从扭亏脱困、低成本扩张到转型升级 [5] - 企业价值体现在产品的独特性及为客户创造的价值上，追求靠近“产业微笑曲线”两端 [5]

交易终止概述 - 公司董事会于11月14日审议通过终止发行股份购买资产并募集配套资金的关联交易议案 [1] - 终止原因为市场环境变化，交易各方对相关商业条款未能达成一致 [4] - 公司承诺自11月15日起1个月内不再筹划重大资产重组事项 [7] 原交易方案详情 - 原计划通过发行股份购买沧州旭阳化工有限公司100%股权 [4] - 交易构成重大资产重组，若完成控股股东预计将由旭阳控股变更为旭阳集团 [4] - 此次收购为"蛇吞象"式并购，截至2025年一季度末标的公司总资产超过公司10倍，营收规模远超公司 [4] 公司财务状况与重组动机 - 公司归母净利润连续3年亏损，2022年至2024年分别为-1.02亿元、-1810.9万元、-2813.42万元 [5] - 2025年前三季度营收3.74亿元，同比增长2.03%，归母净利润仍为-4943.7万元 [5] - 主营业务锂电池负极材料因行业竞争加剧导致盈利水平持续承压 [5] - 收购标的沧州旭阳主营尼龙新材料，为全球第二大己内酰胺企业，被视为公司缓解盈利压力的第二增长曲线 [5] 交易终止影响与后续计划 - 交易终止导致公司打造"负极材料+尼龙新材料"双主业格局的努力暂告一段落 [5] - 公司表示终止不会对现有生产经营活动和战略发展造成重大不利影响 [6] - 公司正积极推动负极材料市场开拓、20万吨负极材料一体化项目一期建设及新型负极材料研发等工作 [6]

公司产品组合 - 公司主要产品包括多元醇、己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸、甲烷氯化物、甲胺、DMF、聚碳酸酯等 [1] - 公司明确表示其产品未涉及磷酸铁锂 [1]

公司业务与产品 - 公司主要产品包括多元醇、己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸、甲烷氯化物、甲胺、DMF、聚碳酸酯等 [1] - 公司明确表示其业务未涉及VC（碳酸亚乙烯酯）产品 [1]