报告投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [2][5][6] 报告核心观点 - 2025年公司业绩因产品订单交付节奏变化而短期承压，但航空成品件业务实现增长，海外业务增速突出，同时公司通过资产收购与整合优化了业务布局，未来盈利有望恢复增长 [1][5] - 公司毛利率稳中有升，研发投入在低空、民航及燃机领域取得成果，产能建设持续投入，现金流状况显著改善 [5] - 报告预测公司2026至2028年归母净利润将恢复增长，分别为5.91亿元、6.64亿元和7.42亿元 [6] 财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入28.58亿元，同比下降2.53% [1][5] - 2025年实现归母净利润5.36亿元，同比下降8.75% [1][5] - 2025年实现扣非归母净利润4.89亿元，同比下降4.82% [1][5] - 2025年销售净利润率为18.8%，较2024年下降1.02个百分点 [5] - 2025年毛利率为30.55%，同比提升0.91个百分点 [5] - 2025年ROE（TTM）为5.2% [2] - 2025年末资产负债率为12.2% [2] 分业务与分地区表现 - **基础材料业务**：收入11.25亿元，同比下降7.7%；毛利率33.92%，同比下降1.05个百分点 [5] - **航空成品件业务**：收入14.43亿元，同比增长6.84%；毛利率29.88%，同比提升1.31个百分点 [5] - **非航空成品件业务**：收入1.23亿元，同比下降31.46%；毛利率8.32%，同比下降2.8个百分点 [5] - **加工服务业务**：收入1.43亿元，同比下降9.77%；毛利率20.3%，同比下降0.36个百分点 [5] - **境内业务**：营收26.43亿元，同比下降3.94%；毛利率32.2%，同比提升1.35个百分点 [5] - **境外业务**：营收2.15亿元，同比增长18.97%；毛利率10.06%，同比下降0.94个百分点 [5] 费用与研发投入 - 2025年销售费用1919.38万元，同比增长18.89% [5] - 2025年管理费用9943.78万元，同比增长14.99% [5] - 2025年财务费用为-2899.88万元（净收益），上年同期为-6533.65万元 [5] - 2025年三项费用率合计3.14%，同比上升2.13个百分点 [5] - 2025年研发费用2.16亿元，同比下降12.14% [5] - 研发取得成果包括：部分橡胶及密封产品通过商用飞机和民航维修适航认证；低空飞行器全机透明件首架机正式下线；在燃机领域部分高温合金牌号通过认证 [5] 资产与现金流状况 - 2025年末在建工程余额2.57亿元，较上年末增长42.63% [5] - 2025年末固定资产余额6.55亿元，较上年末增长9.69% [5] - 2025年经营活动净现金流4.75亿元，同比大幅增长295.83% [5] 重要资产收购与整合 - **收购镇江钛合金子公司**：以超募资金5.40亿元收购航材院和镇江低空产业投资有限公司所持镇江钛合金公司100%股权，使其成为全资子公司 [5] - **受让高温合金母合金知识产权**：以1.84亿元受让航材院持有的六种高温合金母合金相关的14项知识产权 [5] - **收购生产设备**：以现金1816万元向镇江高温合金公司购买1台3吨级真空感应熔炼炉及配套设备，以优化资产配置并理顺管理边界 [5] 未来盈利预测与估值 - 预计2026年归母净利润5.91亿元，同比增长10% [6] - 预计2027年归母净利润6.64亿元，同比增长12% [6] - 预计2028年归母净利润7.42亿元，同比增长12% [6] - 预计2026年每股收益（EPS）为1.31元 [6] - 预计2027年每股收益（EPS）为1.48元 [6] - 预计2028年每股收益（EPS）为1.65元 [6] - 对应2026年预测市盈率（PE）为45倍 [6] - 对应2027年预测市盈率（PE）为40倍 [6] - 对应2028年预测市盈率（PE）为36倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对航材股份的“买入”评级，目标价为人民币66.00元 [2] - 报告核心观点是看好航材股份作为特种材料平台型龙头，尽管短期业绩受军品需求延后影响，但后续有望重回稳健增长轨道，并在民航、低空等新领域拓展带来估值扩张 [6][10] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入28.58亿元，同比下降2.53% [6] - 2025年实现归母净利润5.36亿元，同比下降8.75% [6] - 2025年第四季度营收8.19亿元，同比增长11.23%，环比增长20.61% [6] - 2025年业绩低于预期，前次报告预测归母净利润为6.15亿元 [6] 分产品业务分析 - 基础材料业务收入11.25亿元，同比下降7.70%，毛利率33.92%，同比下降1.05个百分点 [7] - 航空成品件业务收入14.43亿元，同比增长6.84%，毛利率29.88%，同比上升1.31个百分点 [7] - 非航空成品件业务收入1.23亿元，同比下降31.46%，毛利率8.32%，同比下降2.80个百分点 [7] - 加工服务业务收入1.43亿元，同比下降9.77%，毛利率20.30%，同比下降0.36个百分点 [7] 市场开拓与业务进展 - 2025年境内收入26.20亿元，同比下降3.95%，境外收入2.15亿元，同比增长18.91% [8] - 公司完成对镇江钛合金公司的收购，整合先进产能，为承接国际宇航业务提供保障 [8] - 在民航领域，公司持续进行大型客机发动机等技术攻关，多款产品通过适航认证 [8] - 在低空领域，公司研制的全机透明件随国内首款载客eVTOL AE200-100首架机正式下线 [8] 关联交易与需求展望 - 公司预计2026年向关联人采购商品、接受劳务等金额为2.75亿元，较2025年实际值减少23.03% [9] - 公司预计2026年向关联人销售产品、提供劳务等金额为9.40亿元，较2025年实际值微增0.02% [9] - 向关联方销售预计值基本持平，或表明航发体系下游需求在2026年较为平稳，公司短期以保交付为重点 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.94亿元、6.84亿元、7.90亿元，对应每股收益为1.32元、1.52元、1.75元 [5][10] - 2026-2027年盈利预测较前值分别下调19.36%和22.68%，主要因短期航发主业需求趋于平稳，新型号需求或自2027年开始逐步释放 [10] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值44倍，报告给予公司2026年50倍市盈率估值，目标价上调至66.00元 [10][17] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为31.30亿元、35.37亿元、40.32亿元，同比增长率分别为9.51%、13.01%、13.99% [5] 可比公司与财务比率 - 可比公司（钢研高纳、航亚科技、图南股份、航宇科技）2026年预测市盈率均值为44倍 [17] - 航材股份2026年预测市盈率为44.81倍，市净率为2.44倍 [5] - 公司2025年净资产收益率为5.16%，预计2026-2028年将逐步提升至5.45%、5.97%、6.50% [5]

公司股价与交易表现 - 2月5日，航材股份股价上涨5.11%，报收74.00元/股，成交额达1.96亿元，换手率为2.31%，总市值为333.00亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为北京航空材料研究院股份有限公司，成立于2000年4月10日，于2023年7月19日上市，位于北京市海淀区 [1] - 公司主营业务为航空、航天用部件及材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：航空成品件占46.54%，基础材料占44.60%，非航空成品件占4.18%，加工服务占3.96%，其他占0.72% [1] 主要流通股东动态 - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为航材股份十大流通股东之一，在三季度减持267.01万股后，仍持有475.58万股，占流通股比例为4.07% [2] - 基于2月5日股价上涨测算，该ETF当日浮盈约1712.09万元 [2] 相关基金产品信息 - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）成立于2020年9月28日，最新规模为760.22亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.12%，近一年收益率为51.79%，成立以来收益率为6.28% [2] - 该基金基金经理为荣膺，累计任职时间10年95天，现任基金资产总规模为1432.79亿元，任职期间最佳基金回报为188.24%，最差基金回报为-7.58% [3]

湖北省“十五五”期间的战略定位与发展阶段 - 湖北省当前处于战略地位整体跃升期、高质量发展关键转型期、综合优势系统重塑期、基本建成支点加速冲刺期的“四期叠加”阶段 [1] - “四期”是一个环环相扣的有机整体，其中高质量发展关键转型是贯穿始终、统揽全局的核心抓手 [1] - 未来五年是湖北省推进支点建设取得决定性进展的冲刺阶段 [1] 湖北省经济发展基础与目标 - 过去一年，湖北省全年地区生产总值增长5.5%，经济总量达6.26万亿元 [2] - 支点建设根基更坚实，动能更强劲，功能更完善，成色更饱满，保障更有力，意味着湖北在国家发展大局中的分量更重了 [3] - 2024年定位为“十五五”开局之年与支点建设“加力奋进之年”，体现战略定位再聚焦、发展路径再明晰、民生导向再强化、政治引领再深化 [4] 光电子信息产业发展现状与规划 - “十四五”期间，湖北省光电子产业规模突破万亿，光纤光缆产量约占全球市场的25% [2] - 依托科教禀赋与“链长+链主+链创”机制，攻克一批“卡脖子”技术，形成“武鄂黄黄”完整产业链 [2] - 面向“十五五”，光电子信息产业作为核心引擎，将聚焦高端芯片、新型显示等前沿领域，打造世界级光电子信息产业集群 [2] 关键产业发展策略与投资 - 推动高质量发展转型的关键在于将区位、科教、产业等优势全面转化为发展胜势，特别是在存储芯片、光通信、基础材料等优势领域突破关键核心技术 [2] - 官桥村八组将继续深化“一组带多村”模式，投资50亿元推进田野乡村公园、国家级新材料特色小镇等重点项目 [4] - 百里荒旅游集团将借势交通升级，做强“农文旅康”产业，加快实施百里荒景区提级扩容、康养小镇三期等项目建设，打造“农文旅康”融合发展示范区 [5] 交通基础设施升级带来的机遇 - 随着宜昌高铁北站开通运营，汉襄宜“金三角”1小时高铁圈正式形成 [5] - 襄宜高速即将于2026年底贯通，将彻底打破百里荒的区位瓶颈 [5] - 交通利好为百里荒带来广阔发展空间，目前其年接待游客已突破200万人次，带动沿线80%以上农民吃上“旅游饭” [5] 具体企业发展与目标 - 百里荒旅游集团将擦亮“全国‘两山’实践创新基地”招牌，锚定国家级乡村振兴示范区、国家级旅游度假区创建目标 [5] - 中国信息通信科技集团有限公司作为行业参与者，见证了湖北光电子信息产业从“优势”向“胜势”的跨越 [2] - 田野集团股份有限公司董事长认为湖北支点建设的根基更坚实，在国家发展大局中分量更重 [3]

股价表现与公司概况 - 1月27日，航材股份股价上涨5%，报收72.45元/股，成交额4.95亿元，换手率6.12%，总市值326.02亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达10.17% [1] - 公司全称为北京航空材料研究院股份有限公司，成立于2000年4月10日，于2023年7月19日上市，主营业务为航空、航天用部件及材料的研发、生产和销售 [1] 主营业务收入构成 - 公司主营业务收入构成为：航空成品件占46.54%，基础材料占44.60%，非航空成品件占4.18%，加工服务占3.96%，其他占0.72% [1] 主要流通股东动态 - 华夏上证科创板50成份ETF（代码588000）位列公司十大流通股东，该基金在三季度减持了267.01万股，截至当时持有475.58万股，占流通股比例为4.07% [2] - 估算显示，仅1月27日当天，该基金因持有航材股份浮盈约1640.75万元；在连续4天上涨期间，累计浮盈约3029.45万元 [2] 相关基金信息 - 华夏上证科创板50成份ETF成立于2020年9月28日，最新规模为760.22亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为14%，同类排名538/5548；近一年收益率为56.83%，同类排名878/4285；成立以来收益率为12.06% [2] - 该基金的基金经理为荣膺，其累计任职时间10年86天，现任基金资产总规模1432.79亿元，任职期间最佳基金回报为169.4%，最差基金回报为-7.58% [2]

公司股价与交易表现 - 1月12日，航材股份股价上涨5.01%，报收65.38元/股，成交额5.38亿元，换手率7.21%，总市值294.21亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京航空材料研究院股份有限公司，成立于2000年4月10日，于2023年7月19日上市 [1] - 公司主营业务为航空、航天用部件及材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：航空成品件46.54%，基础材料44.60%，非航空成品件4.18%，加工服务3.96%，其他0.72% [1] 主要流通股东动态 - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持267.01万股，截至三季度末持有475.58万股，占流通股比例为4.07% [2] - 基于1月12日股价表现测算，该基金当日浮盈约1483.81万元 [2] 相关基金概况 - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）成立于2020年9月28日，最新规模756.2亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.8%，近一年收益率为53.19%，成立以来收益率为7.93% [2] - 该基金基金经理为荣膺，累计任职时间10年71天，现任基金资产总规模1355.49亿元，任职期间最佳基金回报148.55% [3]

公司股价与交易表现 - 12月25日，航材股份股价上涨2.84%，成交额达5.29亿元 [1] - 当日获融资买入8051.26万元，融资偿还6720.73万元，实现融资净买入1330.53万元 [1] - 截至12月25日，公司融资融券余额合计为3.50亿元，其中融资余额3.44亿元，占流通市值的5.11% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额处于近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 12月25日融券卖出800股，金额4.60万元，融券余量10.58万股，融券余额608.30万元 [1] - 融券余额同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 北京航空材料研究院股份有限公司成立于2000年4月10日，于2023年7月19日上市 [1] - 公司主营业务为航空、航天用部件及材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：航空成品件46.54%，基础材料44.60%，非航空成品件4.18%，加工服务3.96%，其他0.72% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.32万户，较上期减少0.30% [2] - 人均流通股为5050股，较上期增加1.87% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利5.35亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.39亿元，同比减少7.14% [2] - 同期实现归母净利润4.00亿元，同比减少8.23% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，易方达上证科创板50ETF（588080）为第二大流通股东，持股487.94万股，较上期减少70.87万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第三大流通股东，持股475.58万股，较上期减少267.01万股 [3] - 易方达国防军工混合A（001475）为第四大流通股东，持股395.32万股，较上期增加11.10万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）为第五大流通股东，持股308.10万股，较上期增加49.51万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股202.54万股，较上期减少5298股 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A（004224）已退出十大流通股东之列 [3]

文章核心观点 - 国务院国资委规划“十五五”期间，国资央企将通过强化自主创新、优化产业布局、深化国企改革及建设世界一流企业四大方面，不断增强核心功能与核心竞争力，以落实国家战略部署 [1] 强化自主创新与原始创新 - 中央企业作为科技创新国家队，研发投入连续三年破万亿元，集中攻克了工业母机、工业软件、基础材料等一批“卡脖子”技术 [2] - 未来将着力增加高质量科技供给，在“卡脖子”和薄弱环节取得更大突破，承担“根技术”和关键共性技术供给责任 [2] - 着力推进高效率成果转化，发挥央企“链长”和应用场景牵引作用，加大首台（套）、首批次、首版次采购力度，促进创新成果市场化 [3] - 着力集聚高层次创新要素，健全研发投入多元筹措和增长机制，加快提升基础研究投入占比，加强科技人才培养与使用 [3] - 着力构建高水平创新生态，加强企业主导的产学研融合，升级创新联合体，深化国际创新合作，推动产业链协同创新 [3] 优化产业布局与建设现代化产业体系 - “十四五”时期，央企在新兴产业领域投资年均增速超过20%，在新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造等领域打造了世界级产业集群 [4] - 未来将推动产业体系向高附加值、高技术含量方向跃迁，发挥龙头牵引作用 [5] - 突出传统产业转型升级，深化新一轮数字化转型和“AI+”行动，推动人工智能、大数据等信息技术与传统产业深度融合，落实碳达峰方案，实现智能化、绿色化发展 [5] - 突出新兴产业和未来产业培育，接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济等重点领域，超前谋划量子科技、具身智能、生物制造、6G等前沿赛道 [5] - 突出专业化、市场化产业投融资体系建设，用足用好战略性新兴产业发展专项基金等金融工具，构建覆盖全链条的产业投融资体系，壮大长期资本和耐心资本 [6] 深化国资国企改革 - 国有企业改革深化提升行动主体任务已基本完成，下一步将着力推进新一轮改革，更加注重改革质效 [7] - 提升服务国家战略能力，推动国有资本向国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向国计民生、公共服务、前瞻性战略性新兴产业集中 [7] - 完善中国特色现代企业制度，健全公司治理机制，加快组织形态变革，强化对关键核心人才的正向激励 [7] - 增强国资监管效能，统筹“放得活”与“管得好”，制定更具针对性、包容性和灵活性的监管政策，完善“一企一策”考核机制，推行穿透式监管 [8] 加快建设世界一流企业 - 国资央企将深入推进对标世界一流企业价值创造、管理提升、品牌引领等专项行动，加大专业领军企业培育力度 [9] - 提升价值创造能力，引导央企注重内在价值、长期价值和战略价值，实现更高质量、更高效益的发展 [9] - 提升创新驱动能力，加快原创技术策源地建设，加大关键共性技术供给，推动创新链产业链深度融合 [9] - 提升现代企业治理能力，深化内部三项制度改革，推动扁平化、敏捷化、智能化改造 [9][10] - 提升资源配置整合能力，创新生产模式和产业组织方式，以高质量共建“一带一路”为重点融入全球市场 [10] - 提升党建引领保障能力，健全与国有企业功能使命相适应的党建工作体系 [10]

公司业务与产品定位 - 公司生产的产品为基础材料[1] - 公司明确其产品“无卤阻燃”特性属于下游改性材料的工艺范畴[1]

股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于5000万元且不超过1亿元，回购价格上限为80.00元/股 [1] - 回购资金来源为自筹资金，回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [1] - 当前股价为53.20元，回购价格上限较现价高出50.38%，今年以来股价累计下跌3.77% [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京航空材料研究院股份有限公司，成立于2000年4月10日，于2023年7月19日上市 [1] - 主营业务为航空、航天用部件及材料的研发、生产和销售 [1] - 收入构成主要为航空成品件（46.54%）、基础材料（44.60%）、非航空成品件（4.18%）、加工服务（3.96%）及其他（0.72%） [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [1] - 所属概念板块包括大飞机、中盘、军民融合、航天军工、新材料等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.32万户，较上期微减0.30%，人均流通股为5050股，较上期增加1.87% [2] - 十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF为第二大股东，持股487.94万股，较上期减少70.87万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF为第三大股东，持股475.58万股，较上期减少267.01万股 [3] - 易方达国防军工混合A为第四大股东，持股395.32万股，较上期增加11.10万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF为第五大股东，持股308.10万股，较上期增加49.51万股 [3] - 南方中证500ETF为第七大股东，持股202.54万股，较上期减少5298股，南方军工改革灵活配置混合A已退出十大流通股东 [3] 财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.39亿元，同比减少7.14%，实现归母净利润4.00亿元，同比减少8.23% [2] - A股上市后累计派现总额为5.35亿元 [3]