板块整体表现 - 能源金属板块较上一交易日下跌2.21% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] 个股涨跌情况 - 博迁新材领跌板块 藏格矿业涨幅最高达1.19%收报55.44元 [1] - 腾远钴业跌幅最大达3.00%收报70.79元 天齐锂业跌2.92%收报42.58元 [1] - 赣锋锂业跌1.89%收报39.90元 西藏矿业跌2.07%收报21.73元 [1] 成交情况 - 天齐锂业成交额最高达25.53亿元 成交量58.68万手 [1] - 盛屯矿业成交量最大达213.08万手 成交额19.25亿元 [1] - 永杉锂业成交额最低为1.56亿元 藏格矿业成交额7.80亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出14.69亿元 [1] - 游资资金净流入6.79亿元 散户资金净流入7.90亿元 [1]

股价表现 - 9月1日收盘价50.68元 单日上涨3.05% [1] - 近5个交易日累计上涨1.99% [2] 大宗交易 - 当日发生4笔大宗交易 合计成交量42.5万股 成交金额1923.13万元 [1] - 所有交易成交价均为45.25元 较收盘价折价10.71% [1] - 买方涉及国海证券机构席位、国联民生证券深圳益田路营业部、机构专用席位及中信证券上海分公司 [1] - 卖方均为海通证券上海黄浦区合肥路营业部 [1] - 近3个月累计发生33笔大宗交易 总成交金额达1.64亿元 [2] 资金流向 - 近5个交易日主力资金净流入2977.51万元 [2]

大宗交易概况 - 9月1日大宗交易成交42.5万股，成交额1923.13万元，占当日总成交额的3.61% [1] - 成交价45.25元较市场收盘价50.68元折价10.71% [1] 交易明细分析 - 共发生4笔大宗交易，单笔成交量介于4.5万至15万股之间，单笔成交额介于203.63万至678.75万元之间 [2] - 所有交易均以统一价格45.25元成交 [2] - 买入方涉及国海证券机构席位、机构专用席位、中信证券上海分公司及国联民生证券深圳益田营业部 [2] - 卖出方均为海通证券上海黄浦区合肥路营业部 [2] - 其中3笔交易被标记为专场交易 [2]

交易概况 - 2025年8月28日博迁新材发生大宗交易成交72.24万股 成交总额3177.84万元 占当日总成交额4.95% [1] - 成交价格43.99元 较市场收盘价49.14元折价10.48% [1] 交易细节 - 瑞银证券上海花园石桥路营业部以43.99元价格买入15万股 成交金额659.85万元 [2] - 中信证券总部(非营业场所)以43.99元价格买入13万股 成交金额571.87万元 [2] - 机构专用席位以43.99元价格买入11.5万股 成交金额505.89万元 [2] - 中国银河证券令华证券营业部以43.99元价格买入10万股 成交金额439.9万元 [2] - 华泰证券北京分公司以43.99元价格买入22.74万股 成交金额1000.33万元 [3] 交易对手方 - 所有大宗交易的卖出方均为海通证券上海黄浦区合肥路证券营业部 [2][3]

板块整体表现 - 能源金属板块当日上涨0.91%，领涨个股为博迁新材（涨幅5.00%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，其中博迁新材、藏格矿业、华友钴业涨幅居前[1][2] 个股交易数据 - 博迁新材成交量12.56万手，成交额6.10亿元，收盘价49.14元[1] - 华友钴业成交量67.41万手居首，成交额30.98亿元为板块最高[1] - 天齐锂业成交量58.43万手，成交额24.63亿元；赣锋锂业成交量48.22万手，成交额18.29亿元[1][2] - 盛屯矿业成交量151.45万手为板块最高，成交额11.82亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出11.01亿元，游资资金净流入1.85亿元，散户资金净流入9.16亿元[2] - 博迁新材主力净流入3751.49万元（占比6.15%），游资净流入3616.49万元（占比5.93%）[3] - 盛新锂能主力净流出7705.08万元（占比-11.51%），散户净流入9196.72万元（占比13.74%）[3] - 融捷股份主力净流出4670.88万元（占比-14.85%），游资净流入1354.85万元（占比4.31%）[3]

公司及行业 * 公司为博迁新材（Boqian New Materials，605376.SS），主营业务为用于被动电子元件、太阳能电池和锂离子电池电极的细粉和超细粉材料 [65] * 行业涉及MLCC（多层陶瓷电容器）电极材料及太阳能导电材料 [1][16] 核心观点与论据 **MLCC电极材料业务前景改善** * 公司MLCC电极材料业务复苏快于预期，2Q25净利润同比增长48%，驱动因素是产品组合升级 [1] * 产品组合升级体现在公司更多地参与到AI服务器MLCC供应链中，该产品使用其80nm镍粉，这是公司最高售价和利润率的产品 [2] * 公司宣布产能扩张60%（自2022年以来首次），确认了与SEMCO（三星电机，占博迁收入50%以上）合作范围的扩大，主要涉及AI服务器MLCC（SEMCO为全球领导者）和车规级MLCC（SEMCO的关键增长领域） [2][17] * AI服务器消耗的MLCC数量是通用服务器的13倍，容量是27倍；单台电动汽车需要20,000-30,000个MLCC，而智能手机仅需1,000多个 [20] * 预计公司镍粉销量将在2025年创新高，并在2025E-27E期间实现27%的销量年复合增长率 [19] * 由于产品组合升级可持续性增强，公司大幅上调2025E-26E每股收益（EPS）预测38-47%，并引入2027E每股收益预测为2.00元人民币（同比增长43%） [1][58] **太阳能导电材料业务出现复苏机遇** * 对该业务前景转向更积极，因其铜基粉末产品在Topcon和XBC太阳能电池技术中替代贵金属的应用出现复苏机遇 [16] * 基于高盛中国清洁能源技术团队的预测，Topcon和XBC技术到2030E将占太阳能电池总出货量的80%以上 [16] * 此前该业务令人失望主要源于HJT技术采用速度远慢于预期，而博迁的产品此前仅限于此 [16] * 当前假设模型预测，到2027E，公司铜基粉末产品的毛利贡献将接近翻倍，从现在的12%增至22% [16] **财务预测与估值** * 基于Sum-of-the-Parts（SOTP）估值法，12个月目标价大幅上调至47.0元人民币（此前为23.0元） [1][59] * 估值延伸至2030E（此前为2026E），MLCC业务采用16.5倍2026E企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）折回至2026年底，太阳能业务采用折现现金流（DCF）法，加权平均资本成本（WACC）为9.7% [62][63] * 当前评级为中性（Neutral），因年内至今股价表现优异（+62% vs 沪深300指数 +11%）后估值显得合理 [1] 其他重要内容 **财务数据摘要** * 市场市值：122亿元人民币 / 17亿美元 [4] * 企业价值：124亿元人民币 / 17亿美元 [4] * 2024年营收为9.453亿元人民币，预计2025E/2026E/2027E营收分别为11.565亿/16.067亿/21.578亿元人民币 [4] * 2024年每股收益为0.33元人民币，预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为0.92/1.40/2.00元人民币 [4] * 预计2025E/2026E/2027E的EBITDA利润率分别为30.9%/32.0%/32.7% [10] **风险因素** * 博迁渗透进SEMCO车规级MLCC镍粉供应链的速度快于/慢于预期 [64] * 太阳能导电浆料铜基产品的量产速度快于/慢于预期 [64] * 新产品或现有产品新应用场景的开发速度快于预期 [64] * 首席执行官早于预期退休以及未能建立强大的研发人才接班团队 [64]

公司评级与投资亮点 - 天风证券给予博迁新材买入评级 [1] - 产品结构优化叠加原料降本推动公司盈利能力显著修复 [1] - 新一轮资本开支印证镍粉高景气度 [1] 行业需求与市场驱动 - AI服务器需求快速增长成为高阶MLCC需求主要驱动力 [1] - 宠物产业市场规模达3000亿元且行业上市公司"涨"声一片 [1]

能源金属板块市场表现 - 能源金属板块整体下跌2.93%，领跌个股为永杉锂业（跌幅3.95%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内成交量最高个股为盛屯矿业（142.94万手），成交额最高个股为华友钴业（38.24亿元）[1] 个股涨跌情况 - 永杉锂业收盘价9.97元，成交量27.67万手，成交额2.81亿元[1] - 西藏矿业下跌3.57%至21.61元，成交24.22万手[1] - 天齐锂业下跌2.60%至42.77元，成交67.64万手，成交额29.64亿元[1] 资金流向分布 - 板块主力资金净流出11.2亿元，游资净流入3.75亿元，散户净流入7.45亿元[1] - 西藏矿业主力净流出8909.48万元（占比-16.67%），游资净流入3306.56万元[2] - 腾远钴业主力净流出7319.22万元（占比-14.38%），散户净流入6202.92万元[2] - 藏格矿业主力净流入1177.52万元，游资净流入1379.16万元，散户净流出2556.68万元[2]

能源金属板块市场表现 - 8月26日能源金属板块整体下跌0.54%，领跌个股为腾远钴业（跌幅3.52%）[1] - 当日上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内呈现分化走势，藏格矿业上涨1.56%至51.53元，盛新锂能上涨0.98%至17.60元，而华友钴业下跌2.01%至47.17元，融捷股份下跌1.55%至35.62元[1][2] 个股交易数据 - 天齐锂业成交额达23.23亿元，成交量52.79万手，微涨0.16%[1][2] - 华友钴业成交额29.23亿元为板块最高，成交量61.44万手[1][2] - 赣锋锂业成交额16.88亿元，成交量43.15万手，下跌0.38%[1][2] - 西藏矿业成交额3.04亿元，成交量13.54万手，下跌1.02%[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出6.51亿元，游资净流入3.75亿元，散户净流入2.76亿元[2] - 天齐锂业获主力净流入3129.98万元（占比1.35%），藏格矿业主力净流入238.86万元（占比0.44%）[3] - 腾远钴业主力净流出6454.33万元（占比10.69%），融捷股份主力净流出4803.99万元（占比16.93%）[3] - 游资重点流入藏格矿业3712.55万元（占比6.87%）和塞锐钴业2688.53万元（占比4.04%）[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收5.2亿元，同比增长18.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长93.3%，毛利率33.2%，同比提升11.3个百分点，归母净利率20.3%，同比提升7.9个百分点 [7] - 第二季度营收2.7亿元，同比增长12.7%，环比增长7.6%，归母净利润0.6亿元，同比增长47.8%，环比增长20.5%，毛利率33.9%，同比提升9.4个百分点，环比提升1.5个百分点，归母净利率21.5%，同比提升5.1个百分点，环比提升2.3个百分点 [7] - 下游消费电子市场需求延续复苏态势，适配AI服务器及车载应用的高性能MLCC需求强劲，镍粉出货量提升，产能利用率打满推动毛利率改善 [7] - 铜基领域紧跟光伏降本增效需求，联合开发高性能铜基产品，头部厂商验证进展预计第三季度反馈测试结果 [7] - MLCC微型化、超高容发展趋势推动小粒径高端镍粉需求增长，子公司拟扩产1200吨镍粉产能，其中广迁电子投资1.27亿元扩产600吨，广豫储能投资1.7亿元新建600吨产线 [7] - 期间费用优化，第二季度期间费用0.2亿元，同比下降39.2%，环比下降10.3%，费用率9.2%，同比下降1.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [7] - 经营性现金流改善，第二季度经营性现金流1.4亿元，环比转正，资本开支第二季度0.3亿元，同比增长1077.5%，环比增长74.2% [7] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润2.5/5.0/6.5亿元，同比增长185%/101%/30%，对应PE 53/26/20倍 [1][7] 财务数据 - 2025年预计营业总收入1184.34百万元，同比增长25.29%，2026年预计2207.82百万元，同比增长86.42%，2027年预计3267.88百万元，同比增长48.01% [1] - 2025年预计归母净利润249.50百万元，同比增长185.23%，2026年预计500.85百万元，同比增长100.74%，2027年预计650.04百万元，同比增长29.79% [1] - 2025年预计EPS 0.95元/股，2026年预计1.91元/股，2027年预计2.48元/股 [1] - 2025年预计毛利率34.03%，2026年预计34.96%，2027年预计31.10% [8] - 2025年预计归母净利率21.07%，2026年预计22.69%，2027年预计19.89% [8] - 2025年预计ROE 15.03%，2026年预计25.54%，2027年预计26.91% [8] - 2024年资产负债率16.95%，2025年预计17.74%，2026年预计21.77%，2027年预计23.74% [6][8] 市场与估值 - 当前股价50.55元，市净率8.26倍，流通市值13223.88百万元，总市值13223.88百万元 [5] - 每股净资产6.12元，总股本261.60百万股，流通股261.60百万股 [6]