投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收26.33亿元，同比增长58.17%，毛利率为60.44%，同比提升2.66个百分点，归母净利润11.59亿元，同比增长95.41% [1][5][11] - 2025年第二季度实现营收14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%，归母净利润6.34亿元，同比增长71.40%，环比增长20.64%，业绩创历史新高 [1][5][11] - 互连类芯片实现营收24.61亿元，同比增长61.00%，毛利率为64.34%，同比提升1.91个百分点，其中高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）实现营收2.94亿元，较上年同期大幅增长 [11] 研发进展与产品布局 - 2025年上半年研发费用为3.57亿元，研发费用率为13.56% [11] - 完成DDR5第五子代RCD芯片量产版本研发，成功送样第二子代MRCD/MDB芯片 [11] - 成功送样PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并持续优化，开展PCIe 7.0 Retimer芯片工程研发 [11] - 完成CXL 3.x MXC芯片首版工程设计并流片，完成首批时钟缓冲器及展频振荡器工程研发 [11] - 基于64GT/s SerDes技术，积极布局PCIe Switch芯片，持续开展设计与研发工作 [11] 未来业绩展望 - 预计2025年归母净利润24.70亿元，对应EPS 2.16元；2026年归母净利润31.57亿元，对应EPS 2.76元；2027年归母净利润38.74亿元，对应EPS 3.38元 [11] - 中期受益于AI产业趋势推动，DDR5内存接口芯片需求及渗透率预计大幅提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势 [11] - 长期产品矩阵从内存接口芯片扩展至MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、时钟及PCIe Switch芯片，产品力构筑核心竞争力 [11] 市场表现与基础数据 - 当前股价118.20元，总股本114,515万股，每股净资产10.58元，近12月最高价129.98元，最低价47.70元 [8] - 市场表现对比显示澜起科技近12个月涨幅显著超越沪深300指数 [9]

公司创立与技术突破 - 2004年杨崇和于上海创立澜起科技 初始注册资本100万美元 以数字电视机顶盒芯片切入市场[1][5] - 2011年成功突破DDR3内存接口芯片技术 成为中国唯一具备内存接口芯片量产能力的企业 打破国际垄断[1] - 2006年获英特尔和永威1000万美元A轮融资 推出130纳米CMOS工艺DVB-S调谐芯片 为研发提供现金流支撑[5] 战略转型与资本运作 - 2013年控股公司Montage Group在纳斯达克上市 后因做空质疑导致股价暴跌并启动私有化[7] - 2014年在上海浦东科技投资支持下完成私有化退市 转让消费电子芯片业务 全面聚焦服务器芯片领域[9][10] - 主导研发DDR4全缓冲"1+9"架构被JEDEC采纳为国际标准 实现中国企业在内存领域的规则制定权[10] - 启动津逮服务器研发 融合自研安全模块并绑定英特尔CPU 打造国产化服务器解决方案[10] 技术领先与市场地位 - 全球唯二能提供全系列DDR5内存接口及配套芯片的供应商 市场份额突破50%[14][21] - 2020年量产PCIe 4.0 Retimer芯片 2022年全球首发CXL MXC内存扩展控制芯片及PCIe 5.0 Retimer[15] - 布局CXL 2.0 MXC芯片和PCIe 6.x/CXL 3.x等前沿产品线 目标成为数据中心高速互连解决方案核心供应商[18] - 全球内存互连芯片市场占比近40% 其中DDR5细分领域份额超50% 行业呈寡头垄断格局[21] 财务表现与增长动力 - 2024年营收36.4亿元创历史新高 互连类芯片业务收入增长53% 占总营收91%[23] - 高性能运力芯片（MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer）2024年贡献收入4.2亿元 同比增长700%[23] - 2025年Q1运力芯片收入同比增长超150%至1.35亿元 成为第二增长曲线[23] - 受益于全球服务器需求恢复和DDR5渗透率提升（2024年服务器渗透率50% 2025年预计达70%）[23] 生态合作与未来机遇 - 与英特尔、三星、SK海力士、美光等全球巨头长期深度合作 构建行业共生生态[24] - AI服务器对内存带宽和高速互连需求指数级增长 推动DDR5系列、PCIe Retimer及CXL产品需求爆发[24] - CXL技术有望重塑数据中心内存架构 2028年全球CXL市场规模预计突破150亿美元（2022年不足5000万美元）[18][24]

科创板集成电路行业整体表现 - 科创板集成电路上市公司达120家，占A股该行业公司总数六成，形成覆盖制造、设计、封测全环节的最完备产业链 [1] - 120家集成电路公司上半年合计实现营收1600.43亿元同比增长24%，归母净利润131亿元同比增长62%，第二季度营收和净利润环比增速达17%和72% [1] - 产业链呈现全链条增长态势，主要受AI算力需求大幅拉升、自主可控推进、下游市场需求回暖及自主创新能力提升驱动 [1] AI算力芯片公司业绩爆发 - 中科寒武纪上半年营收28.81亿元同比增长43倍，第二季度营收17.69亿元、归母净利润6.83亿元，连续三个季度盈利 [2] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45%，净利润12.01亿元同比增长41% [2] - 澜起科技上半年营收26.33亿元同比增长58%，净利润11.59亿元同比增长95%，受AI产业对DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片需求推动 [2] 消费类芯片复苏态势 - 泰凌微电子上半年营收5.03亿元同比增长37.72%，归母净利润1.01亿元同比增长274.58%，综合毛利率达50.61% [3] - 思特威上半年营收37.86亿元同比增长54.11%，归母净利润3.97亿元同比增长164.93%，在智能手机CMOS图像传感器领域延续爆发式增长 [3] - 恒玄科技上半年营收19.38亿元同比增长26.58%，归母净利润3.05亿元同比增长106.45%，综合毛利率提升6.1个百分点 [3] 晶圆制造环节增长 - 科创板4家晶圆代工企业上半年合计营收490.59亿元同比增长21.80%，净利润25.37亿元同比增长55.89%，产能利用率接近或达到满产水平 [4] - 中芯国际上半年营收323.48亿元同比增长23.14%，净利润16.46亿元同比增长39.76%，毛利率21.9%同比提升8个百分点 [4] - 合肥晶合集成上半年营收51.98亿元同比增长18.21%，净利润3.32亿元同比增长77.61%，实现连续四个季度净利润环比增长 [4] 并购整合与产能扩张 - 华虹公司计划收购上海华力微电子，预计新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，增强资产规模和盈利能力 [5][6] - 芯联集成完成对芯联越州少数股权收购，实现产能有效整合，增强在新能源汽车等新兴市场服务能力，上半年新能源车业务增长带动第二季度首次单季度净利润转正 [6] 设备与材料领域高景气度 - 中微公司刻蚀设备销售额约37.81亿元同比增长40.12%，高端产品新增付运量显著提升 [7] - 中科飞测上半年营收7.02亿元同比上升51.39%，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已小批量出货到多家国内头部客户 [7] - 安集微电子上半年营收和净利润分别增长43.17%和60.53%，4家科创板封测材料企业营收15.88亿元同比增长53.68%，净利润1.07亿元同比增长63.81% [7]

科创板集成电路行业2025年上半年业绩表现 行业整体表现 - 科创板120家集成电路公司上半年合计营收1600.43亿元同比增长24% 归母净利润131亿元同比增长62% [1] - 第二季度营收和净利润环比增速分别达17%和72% 呈现全链条增长态势 [1] - 行业覆盖制造、设计、封测全环节 占A股集成电路公司总数六成 [1] AI算力芯片领域 - 寒武纪上半年营收28.81亿元同比增长43倍 第二季度营收17.69亿元净利润6.83亿元 连续三个季度盈利 [2] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45% 净利润12.01亿元同比增长41% [2] - 澜起科技上半年营收26.33亿元同比增长58% 净利润11.59亿元同比增长95% [2] - 甬矽电子上半年营收增长23.37% 净利润增长150.45% [2] 消费电子芯片领域 - 泰凌微电子上半年营收5.03亿元同比增长37.72% 净利润1.01亿元同比增长274.58% 毛利率50.61% [3] - 思特威营收37.86亿元同比增长54.11% 净利润3.97亿元同比增长164.93% [3] - 恒玄科技营收19.38亿元同比增长26.58% 净利润3.05亿元同比增长106.45% 毛利率提升6.1个百分点 [3] 晶圆制造领域 - 4家晶圆代工企业合计营收490.59亿元同比增长21.80% 净利润25.37亿元同比增长55.89% [4] - 中芯国际营收323.48亿元同比增长23.14% 净利润16.46亿元同比增长39.76% 毛利率21.9%提升8个百分点 [4] - 合肥晶合营收51.98亿元同比增长18.21% 净利润3.32亿元同比增长77.61% [4] 设备材料领域 - 中微公司刻蚀设备销售额37.81亿元同比增长40.12% [7] - 中科飞测营收7.02亿元同比上升51.39% [7] - 安集微电子营收增长43.17% 净利润增长60.53% [7] - 4家封测材料企业营收15.88亿元同比增长53.68% 净利润1.07亿元同比增长63.81% [7] 产业整合动态 - 华虹公司计划收购上海华力微电子 预计新增3.8万片/月65/55nm、40nm产能 [5][6] - 芯联集成完成对芯联越州少数股权收购 实现产能整合 [6] - 新能源车业务带动芯联集成第二季度首次实现单季度净利润转正 [6]

**澜起科技2025年上半年业绩与业务进展** **公司** * 澜起科技2025年上半年营收26.33亿元（同比增长59%） 归母净利润11.59亿元（同比增长95%） 剔除股份支付费用后归母净利润13.33亿元（同比增长116%） 经营活动现金流净额10.59亿元[2][3] * 互联芯片产品线收入24.61亿元（同比增长61%） 毛利率60.44%（提升2.66个百分点） 其中互联类芯片毛利率64.34%（提升1.91个百分点）[2][3] * 研发费用3.57亿元（占营收13.56%） 研发人员565名（占总人数76%） 硕士以上学历占比64%[9] **核心业务进展** * **DDR5内存接口芯片**：第三子代RCD芯片出货攀升 MRCD、MDB及CKD芯片开始规模应用 已规划六个子代DDR5产品 第六子代RCD芯片在研[2][5] * **PCIe Retimer芯片**：出货量同比大幅增长 国产AI服务器单GPU box配置24颗Retimer芯片 全球市场份额约11%[4][6][16] * **CXL技术**：MXC芯片入选CXL联盟首批CXL2.0合规供应商清单 发布CXL 3.1 MXC芯片并送样 三星电子和SK海力士采用其芯片[7][8][30] * **PCIe Switch芯片**：处于研发阶段 依托自研SerDes IP技术积累和现有客户资源[6][25] **行业市场前景** * **AI服务器市场**：2030年出货量预计达650万台（年复合增长率22%） 推动高速互联芯片需求增长[2][13] * **内存互联芯片市场**：全球内存模组需求从2024年1.7亿根增至2030年3.1亿根（年复合增长率10%） DDR5渗透率从2024年50%提升至2025年85%[14][15][33] * **PCIe Retimer市场**：2025年规模预计6亿美元 2030年接近19亿美元[4][16] * **CXL互联市场**：2030年预计达17亿美元 其中MXC芯片对应约10亿美元规模[4][17] * **PCIe Switch市场**：2030年规模预计接近59亿美元[16][25] **技术发展趋势** * DDR5速率最高支持9,000MT/s以上 未来DDR6可能达10,000MT/s以上[12][34] * PCIe协议从4.0（16GT/s）迭代至6.0（64GT/s） 7.0在研[12][21][24] * 以太网互联方案速率迅猛发展[12] **战略布局与国际化** * 港股上市计划：深化国际化战略布局 吸引海外人才 增强融资能力 已递交H股IPO申请[4][31][32] * 推进A股回购和分红 宣布首次中期分红[32] * 国内DRAM厂商发展带动内存互联芯片市场份额提升[29] **新产品与生态进展** * **MCR DIMM技术**：第一代已上量（速率8,800MT/s） 第二代预计速率12,800MT/s（2026年下半年量产）[26][27][28] * **CKD芯片**：用于6,400MT/s以上速率内存模组 进入量产爬坡阶段[35] * **时钟芯片**：发布时钟缓冲器和展频振荡器产品 目标提供一站式时钟解决方案[35] **竞争格局** * PCIe Retimer市场由美国Ester Lab主导（85%份额） 澜起科技占11%[16][23] * PCIe Switch市场由美国博通主导[16][25] * CXL领域澜起科技保持领先地位 美国公司处于追赶状态[17] **风险与挑战** * DDR6标准尚未最终确定 可能需更复杂接口芯片[34] * PCIe Switch研发面临后发挑战[25] * MCR DIMM生态尚待完善（仅英特尔支持第一代）[26]

公司概况 - 澜起科技是一家中国芯片企业，由被誉为"IC设计业海归第一人"的科学家杨崇和创立，目前账上资金高达80多亿元 [3][4] - 公司从电视机顶盒芯片起步，现已成为全球内存互连芯片龙头，占据该领域36.8%的市场份额，产品是AI服务器不可或缺的"数据血管" [5] - 公司拥有270项专利，是全球两大PCIe Retimer提供商之一，并率先推出革命性CXL MXC芯片 [8] 资本历程 - 公司2025年7月11日递交港交所上市申请，这是继2013年登陆纳斯达克、2019年登陆科创板后第三次冲击资本市场 [5] - 2013年纳斯达克上市后仅14个月即私有化退市，2019年科创板上市首日开盘价较发行价暴涨268% [7] - 此次港股IPO计划募资10亿美元，重点投向互连类芯片前沿研发、全球化商业能力建设和战略并购 [14] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润达11亿至12亿元，同比增长85.5%至102.36% [5] - 2024年营收36.39亿元，同比增长59.2%，净利润激增213.1%至14.12亿元 [10] - 2024年三款高性能运力芯片销售收入达4.22亿元，是2023年的8倍 [8] - 2025年上半年运力芯片销售收入达2.94亿元，同比维持高位增长 [10] 业务发展 - 公司最初核心业务是智能电视芯片，后转向数据中心芯片研发，抓住DDR4内存升级窗口期 [7] - 2018年与英特尔合作推出津逮服务器平台，但该业务2021年贡献8.45亿元收入后，2023年上半年萎缩至500万元 [8] - 2023年调整方向将互连类芯片作为突破口，2024年三款高性能运力芯片收入占比达11.6% [10] 研发与人才 - 公司研发人员占比74.65%，人均年薪近百万元，2024年合计发放薪酬约5.33亿元 [12] - 两位创始人均发放999万元的税前报酬 [12] 行业前景 - 内存互连芯片市场规模预计从2024年12亿美元增至2030年50亿美元，复合增长率27.4% [15] - PCIe/CXL互连芯片市场预计从2024年23亿美元增至2030年95亿美元，复合增长率26.7% [15] - AI服务器出货量预计从2024年200万台增至2030年650万台 [15] 市场表现 - 公司2019年科创板上市首日收盘价约88元，2025年7月14日报82.71元，股价六年近乎停滞 [15] - 此次港股IPO有助于提升品牌国际化认知度，增强与海外客户信任度 [16]

澜起科技业绩预告 - 公司预计2025年上半年营业收入约26.33亿元，同比增长58.17%，其中互连类芯片销售收入约24.61亿元 [1] - 预计归属于母公司所有者的净利润10.30亿元~11.20亿元，同比增长85.50%~102.36% [1] - 扣非净利润同比增长89.17%~105.71%，毛利率因DDR5及高性能芯片占比提升而增长 [1] 季度业绩表现 - 2025年第二季度营业收入约14.11亿元，同比增长58.56%，环比增长16.00% [1] - 单季度净利润及扣非净利润均创历史新高，互连类芯片收入连续九个季度环比增长 [1] 产品线驱动因素 - 内存接口及模组配套芯片因第二/三代RCD芯片出货占比提升而大幅增长 [1] - 三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）合计销售收入2.94亿元，同比显著增长 [1] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨1.06%，市盈率20倍，主力资金净流入474.3万元 [3] - 游戏ETF（159869）近五日涨4.11%，市盈率44.35倍，主力资金净流出5974万元 [3] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨1.08%，份额减少400万份 [3] - 云计算50ETF（516630）近五日涨2.03%，市盈率101.4倍，估值分位达87.97% [4]

公司概况 - 澜起科技是全球最大的内存互连芯片供应商，2024年市场份额达36.8% [1] - 公司为无晶圆厂集成电路设计企业，专注于云计算及AI基础设施的互连解决方案 [3] - 产品组合包括内存接口芯片（DDR2至DDR5）、配套芯片（SPD/TS/PMIC）及高性能运力芯片（MRCD/MDB/CKD等） [3] - 全球首家推出CXL MXC芯片的企业，并成为两大PCIe Retimer提供商之一 [4] 技术优势 - 发明DDR4"1+9"分布式缓冲架构，主导DDR5 RCD/MDB/CKD国际标准制定 [4] - 自研SerDes高速串行接口技术，扩展至PCIe/CXL高速互连领域 [4] - 内存接口芯片作为行业标准被全球采用，解决CPU与DRAM模块间高速数据传输瓶颈 [3][4] 市场规模 - 内存互连芯片市场规模预计从2024年12亿美元增至2030年50亿美元（CAGR 27.4%） [6] - PCIe及CXL互连芯片市场规模预计从2024年23亿美元增至2030年95亿美元（CAGR 26.7%） [6] 财务数据 - 2022-2024年收入分别为36.72亿、22.86亿、36.39亿元人民币，2025年Q1收入12.22亿元 [6] - 同期净利润分别为12.99亿、4.51亿、13.41亿元，2025年Q1净利润5.04亿元 [6] - 毛利率表现：2024年达58.1%（毛利21.15亿元/收入36.39亿元），2025年Q1提升至60.5% [6][7] 产品线布局 - 互连类芯片产品线涵盖内存接口芯片、配套芯片及PCIe Retimer/CXL MXC等新兴技术 [6] - 津逮®服务器平台产品线整合自研CPU及数据安全加速芯片 [6]

行业技术迭代 - DDR5内存在下游市场渗透率持续提升，支持DDR5的主流服务器及客户端CPU平台陆续上市 [3] - DDR5子代持续迭代，第二子代RCD芯片2024年出货量已超过第一子代，第三子代于Q4规模出货，第五子代已向客户送样 [3] - 公司作为DDR5 RCD芯片国际标准牵头制定者，精准把握迭代升级机遇，巩固行业领先优势 [3] 产品布局与技术突破 - PCIe Retimer芯片应用于AI服务器、有源线缆等场景，支持数据中心高速远距离数据传输 [4] - MRCD/MDB芯片为服务器新型高带宽内存模组MRDIMM的核心逻辑器件，满足AI及高性能计算需求 [4] - CKD芯片是客户端内存模组关键器件，当DDR5速率达6400MT/s及以上时需专用时钟驱动 [4] - MXC芯片基于CXL协议，用于内存扩展及池化，提升高性能计算和AI应用的内存容量与带宽 [4] 财务表现 - 2024年营业收入36.39亿元（同比+59.20%），归母净利润14.12亿元（同比+213.10%） [5] - 25Q1营业收入12.22亿元（同比+65.78%），归母净利润5.25亿元（同比+135.14%） [5] - 25Q1三款高性能运力芯片（PCIe Retimer/MRCD/MDB/CKD）合计销售收入1.35亿元（同比+155%） [5]

存储芯片市场回暖 - 存储芯片价格自2025年3月底开始逐步回暖 原厂减产或控产计划与下游库存消化结束推动需求实质性增长 [1] - DRAM价格2025年Q2和Q3有望连续上涨 Server DDR4 module和Consumer DDR4颗粒涨幅显著 原厂停产计划推动买方回补库存 [2] - NAND Flash产品预期Q3企业级固态硬盘订单显著增加 各类产品价格均将上涨 [2] AI驱动存储需求增长 - AI服务器大幅拉动高端存储芯片需求 AI端侧应用拓展全面带动存储市场需求 [1] - AI发展对存储容量 速度与能效提出更高要求 创新AI存储解决方案加速端侧应用拓展 [2] - 佰维存储2024年AI新兴端侧领域营收超10亿元 同比增长294% 其中AI眼镜产品收入1 06亿元 预计2025年同比增长超500% [3] 国产存储产业链发展 - 存储芯片国产化前景广阔 国产化率提高驱动产业链发展 [1] - 江波龙2025年Q1企业级存储产品收入3 19亿元 同比增长超200% AI应用加速推动客户更多采用国产产品 [3] - 澜起科技战略目标为国际领先全互连芯片设计公司 DDR5内存接口芯片需求及渗透率2025年较2024年大幅提升 [3] 企业动态与产能布局 - 佰维存储晶圆级先进封测项目2024年下半年有望投产 [3] - 行业上行周期中 企业需以技术攻坚 产能扩张和生态协同为核心战略 实现市场份额跃升 [3]