品大事 - 金诚信拟投资约2.31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 追加收购CMH公司5%股权后持股比例达55% 主导项目开发建设 [3] - 华神科技子公司拟2亿元出售上海凌凯5.4019%股份 交易完成后不再持有该公司股权 [4] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 将成为公司一级子公司 丰富综合化经营牌照 [5][6] 观业绩 - 华虹公司第一季度营收39.13亿元同比增长18.66% 净利润2276.34万元同比减少89.73% 产能利用率保持满载 [7] - 金龙汽车4月份客车销售量3611辆同比减少3.91% 生产量4361辆同比减少5.79% [8] - 正邦科技4月销售生猪60.98万头同比上升235.93% 销售收入7.38亿元同比上升174.29% 商品猪销售均价14.44元/公斤 [9] - 融创中国4月合同销售金额11亿元 累计1-4月销售金额112亿元 销售均价25750元/平方米 [10] - *ST傲农4月生猪销售量13.28万头同比减少14.42% 生猪存栏53.96万头同比增加15.06% [11][12] 签大单 - 平高电气及子公司合计中标17.51亿元国家电网采购项目 占2024年营收14.12% [13] - 国网信通全资子公司中标4.77亿元国家电网采购项目 [14] - 东方铁塔及子公司中标1亿元国家电网采购项目 占2024年营收2.39% [15] - 交建股份联合体中标7.04亿元工程总承包项目 公司承担3.52亿元工程量 占2024年营收8.43% [16] 增减持 - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%公司股份 [17][18] - *ST庚星控股股东拟增持3000万元-6000万元公司股份 [19] - 乐鑫科技股东乐鑫香港拟减持不超过1.2032%股份 高管邵静博拟减持0.0054%股份 [20] 做回购 - 四川美丰拟5000万元-7000万元回购公司股份 用于注销减资 回购价格不超过10.07元/股 [21]

品大事 - 金诚信拟投资约2 31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 追加收购CMH Colombia S A S 5%股权后持股比例将达55% 主导后续开发建设 预计投产后将完善公司产业布局并推动业务发展 [3] - 华神科技子公司星瑞药业拟以2亿元出售上海凌凯5 4019%股份 交易完成后不再持有该公司股权 [4] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 初始注册资本150亿元 将成为公司全资一级子公司 旨在丰富综合化经营牌照并提升服务实体经济能力 [5] 观业绩 - 华虹公司第一季度营收39 13亿元 同比增长18 66% 净利润2276 34万元 同比减少89 73% 产能利用率保持满载但行业面临不确定性 [7] - 金龙汽车4月客车销售量3611辆 同比减少3 91% 生产量4361辆 同比减少5 79% [8] - 正邦科技4月销售生猪60 98万头 同比上升235 93% 销售收入7 38亿元 同比上升174 29% 1-4月累计销售生猪225 75万头 同比上升104 45% [9] - 融创中国4月合同销售金额11亿元 销售面积8 5万平方米 销售均价12940元/平方米 1-4月累计销售金额112亿元 [10][11] - *ST傲农4月生猪销售量13 28万头 同比减少14 42% 月末存栏53 96万头 同比增加15 06% [12] 签大单 - 平高电气及子公司合计中标国家电网采购项目17 51亿元 占2024年营收14 12% [14] - 国网信通全资子公司中标国家电网采购项目4 77亿元 预计对业绩产生积极影响 [15] - 东方铁塔及子公司中标国家电网采购项目1亿元 占2024年营收2 39% [16] - 交建股份联合体中标7 04亿元工程总承包项目 公司承担3 52亿元工程量 占2024年营收8 43% [17] 增减持 - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%公司股份（180万股） [19] - *ST庚星控股股东拟增持3000万-6000万元公司股份 不设价格区间 [20] - 乐鑫科技股东乐鑫香港拟减持不超过1 2032%股份（135万股） 高管邵静博拟减持0 0054%股份（6029股） [21][22] 做回购 - 四川美丰拟5000万-7000万元回购股份用于注销 回购价格不超过10 07元/股 [24]

减持计划 - 乐鑫香港拟减持不超1350000股，占总股本1.2032%[2] - 邵静博拟减持不超6029股，占总股本0.0054%[2] - 减持时间为2025年6月2日至9月1日[2] 持股情况 - 截至公告日，乐鑫香港持股45016142股，占比40.1212%[3] - 截至公告日，邵静博持股24118股，占比0.0215%[3] 其他信息 - 乐鑫香港前期减持1250000股，减持比例1.11%[8] - 本次减持不会导致公司控制权变更[12] - 减持计划实施存在不确定性风险[13]

限制性股票归属情况 - 本次归属股票数量为1,011,637股，含2021 - 2023年多期激励计划归属[2] - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第四次归属272,672股[2] - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三次归属387,165股[2] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二次归属43,160股[2] - 2023年第二期限制性股票激励计划第二次归属308,640股[2] 各期激励计划归属详情 - 2021年首次授予部分第一个归属期第一次归属209,480股，137人归属[7] - 2021年首次授予部分第二个归属期第一次归属165,351股，113人归属[9] - 2021年首次授予部分第二个归属期第二次归属20,447股，7人归属[10] - 2021年首次授予部分第二个归属期第三次归属1,659股，1人归属[10] - 2022年首次授予部分第一个归属期第一次归属42,711股，78人归属[17] - 2022年首次授予部分第一个归属期第二次归属34,266股，30人归属[18] - 2023年首次授予部分第一个归属期第一次归属43,303股，21人归属[28] - 2023年首次授予部分第一个归属期第二次归属430股，1人归属[28] - 2023年第二期第一个归属期第一次归属229,335股，52人归属[37] - 2023年第二期第一个归属期第二次归属2,146股，1人归属[37] 激励计划时间节点 - 2022年3月10 - 11日审议通过激励计划相关议案并披露草案摘要公告[14] - 2022年3月11 - 23日对激励对象内部公示，无异议[15] - 2022年3月31日股东大会审议通过激励计划相关议案[15] - 2022年4月1日披露向激励对象首次授予限制性股票公告[16] - 2023年3月4日披露《2023年限制性股票激励计划（草案）摘要公告》[23] - 2023年3月14日披露《2023年第二期限制性股票激励计划（草案）摘要公告》[31] - 2023年3月17日审议通过2022年首次授予部分第一个归属期符合归属条件议案[17] - 2023年3月27日股东大会审议通过多项限制性股票激励计划相关议案[24] - 2023年3月28日披露向2023年激励对象首次授予限制性股票公告[25] - 2024年3月22 - 23日审议通过2022年首次授予部分第二个归属期股票作废议案及公告[19] - 2024年3月23日披露2023年首次授予部分第一个归属期符合归属条件公告[26] - 2024年5月15日披露调整多项激励计划授予价格及数量公告[27] - 2024年6月19日2023年首次授予部分第一个归属期第一次归属[28] - 2024年8月21日2023年首次授予部分第一个归属期第二次归属[28] - 2025年3月14 - 15日调整2021 - 2023年激励计划相关事项并公告[12][21] - 2025年3月15日披露调整2021 - 2023年激励计划相关事项公告[29] - 2025年3月21 - 22日审议通过2022年首次授予部分第三个归属期符合归属条件议案及公告[21] - 2025年3月22日披露2023年首次授予部分第二个归属期符合归属条件公告[30] 人员及数量相关 - 本次归属董事、高管可归属数量转增后8,624股，占比25%[39] - 本次归属核心技术人员可归属数量转增后36,498股，占比25%[39] - 本次归属其他激励对象可归属数量转增后227,550股，占比25%[39] - 本次归属合计可归属数量转增后272,672股，占比25%[39] - 2021年115名激励对象完成272,672股股票登记，4名外籍未完成，13,320股未办理归属登记[40] - 2021年激励计划归属人数115人，首次授予部分115人，预留授予部分0人[51] - 2022年激励计划归属人数115人，2023年为21人，2023年第二期为53人[53] 价格及失效情况 - 2021年激励计划授予价格由92.90元/股调为65.64元/股，剩余可归属数量调为291,831股[43] - 2022年激励计划授予价格由118.40元/股调为83.86元/股，剩余可归属数量调为974,728股[46] - 2023年激励计划授予价格由60.00元/股调为42.14元/股，剩余可归属数量调为87,469股[49] - 2023年第二期激励计划授予价格由40.00元/股调为27.86元/股，剩余可归属数量调为771,582股[50] - 截至2023年3月17日，9名外籍26,014股、40人离职170,016股限制性股票作废[41] - 截至2023年4月13日，2人离职10,194股限制性股票作废[41] - 截至2023年7月18日，2人离职4,600股限制性股票作废[41] - 截至2025年3月21日，2021年3人离职5,839股失效，累计失效460,772股[43] - 截至2025年3月21日，2022年8人离职20,539股失效，累计失效585,496股[46] - 截至2025年3月21日，2023年1人离职573股失效，累计失效85,063股[49] 其他 - 激励对象为董事和高管，任职转让不超25%，离职半年内不得转让[54] - 公司收到304名激励对象1,011,637股出资款60,758,496.58元[56] - 截至2025年5月8日，公司注册资本112,200,431.00元，累计实收股本112,200,431.00元[56] - 2025年4 - 5月多期激励计划归属股份完成过户[57]

股东减持计划 - 乐鑫香港拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过135万股，约占公司总股本的1.2032% [1] - 邵静博拟通过集中竞价方式减持不超过6029股，约占公司总股本的0.0054% [1] - 减持期间为2025年6月2日至2025年9月1日 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩同比持续高速增长，营收5.58亿元，同比增长44%，归母净利润0.94亿元，同比增长74%，毛利率43.4%，成本端处于价格低位，研发费用1.26亿元，同比增长21.5%，占营收比重降4.20个百分点；“国补”等政策刺激智能家居和消费电子领域，智能家居领域增长30%，工业、能源和医疗健康等领域增长更快 [3] - 上调公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营业收入26/34/42亿元，归母净利润4.8/6.7/9.0亿元，对应2025 - 2027年PE分别为52/36/27倍，维持“买入”评级 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,433|2,007|2,644|3,380|4,221| |YOY(%)|12.7|40.0|31.7|27.8|24.9| |归母净利润(百万元)|136|339|475|673|899| |YOY(%)|40.0|149.1|40.1|41.6|33.5| |毛利率(%)|40.6|43.9|44.4|44.8|45.3| |净利率(%)|9.5|16.9|18.0|19.9|21.3| |ROE(%)|7.1|15.6|17.9|20.5|21.7| |EPS(摊薄/元)|1.21|3.02|4.24|6.00|8.01| |P/E(倍)|179.6|72.1|51.5|36.3|27.2| |P/B(倍)|12.8|11.4|9.3|7.5|6.0| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1216|1785|2213|2987|3797| |现金|464|674|913|1445|1827| |预付账款|10|16|19|25|30| |存货|242|486|573|697|920| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|76|94|99|104|108| |无形资产|2|31|29|27|24| |其他非流动资产|910|739|710|712|707| |资产总计|2204|2649|3051|3829|4637| |流动负债|217|353|301|433|398| |短期借款|0|0|0|0|1| |应付票据及应付账款|80|161|131|253|214| |其他流动负债|137|192|169|180|183| |非流动负债|74|117|96|106|101| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|74|117|96|106|101| |负债合计|291|470|396|539|498| |少数股东权益|0|29|29|29|29| |股本|81|112|112|112|112| |资本公积|1359|1351|1351|1351|1351| |留存收益|597|869|1345|2017|2916| |负债和股东权益|2204|2649|3051|3829|4637| [9] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1433|2007|2644|3380|4221| |营业成本|852|1126|1470|1864|2310| |管理费用|62|69|90|112|135| |研发费用|404|490|608|754|908| |其他收益|14|52|20|24|28| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|28|21|23|24|24| |资产处置收益|-0|-0|-0|-0|-0| |营业利润|105|334|433|593|791| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|1|0|1|1| |利润总额|105|333|433|593|791| |所得税|-31|-6|-43|-80|-107| |净利润|136|339|475|673|898| |少数股东损益|0|-0|-0|-0|-0| |归属母公司净利润|136|339|475|673|899| |EBITDA|123|356|460|624|815| |EPS(元)|1.21|3.02|4.24|6.00|8.01| [9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业利润(%)|22.2|217.5|29.6|37.1|33.4| |ROIC(%)|6.6|15.2|17.6|20.0|21.2| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|13.2|17.7|13.0|14.1|10.7| |净负债比率(%)|-23.8|-30.4|-34.4|-43.9|-44.1| |流动比率|5.6|5.1|7.4|6.9|9.6| |速动比率|4.0|3.0|4.8|4.8|6.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.8|0.9|1.0|1.0| |应收账款周转率|6.4|7.0|6.7|6.9|6.8| |应付账款周转率|10.8|9.4|10.1|9.7|9.9| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.21|3.02|4.24|6.00|8.01| |每股经营现金流(最新摊薄)|2.70|1.96|2.30|5.13|3.93| |每股净资产(最新摊薄)|17.05|19.16|23.40|29.06|36.63| |估值比率| | | | | | |P/E|179.6|72.1|51.5|36.3|27.2| |P/B|12.8|11.4|9.3|7.5|6.0| |EV/EBITDA|194.5|67.0|51.2|36.9|27.8| [9] 产品战略与发展机遇 - 公司围绕“处理 + 连接”产品战略，面向多方位的AIoT SoC发展，RISC-V架构产品出货量持续增加，AIoT时代碎片化需求为RISC-V带来机遇 [5] - 2024年AIGC技术发展迅猛，推动各行业数字化和智能化，2025年一季度有不少具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品涌现，乐鑫ESP32系列成必选方案之一，随着端侧AI发展，公司RISC-V架构的新兴期产品有望快速放量 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩同比持续高速增长，营收和归母净利润创单季度历史新高，成本端处于价格低位，研发费用占营收比重下降，“国补”等政策刺激内需，智能家居和消费电子领域需求环境有利，上调2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价220.75元，一年最高最低为290.00/70.30元，总市值247.68亿元，流通市值247.68亿元，总股本1.12亿股，流通股本1.12亿股，近3个月换手率224.4% [1] 业绩情况 - 2025Q1实现营收5.58亿元，同比增长44%，归母净利润0.94亿元，同比增长74%，毛利率为43.4%，研发费用1.26亿元，同比增长21.5%，研发费用占营收比重相对下降4.20个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入26/34/42亿元（2025/2026年前值为24/32亿元），实现归母净利润4.8/6.7/9.0亿元（2025/2026前值为2.7/3.5亿元），对应2025 - 2027年PE分别为52/36/27倍 [4] 产品战略 - 公司围绕“处理 + 连接”的产品战略，面向多方位的AIoT SoC发展，RISC-V架构产品出货量持续增加，随着端侧AI发展，ESP32系列新兴期产品有望快速放量 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,433|2,007|2,644|3,380|4,221| |YOY(%)|12.7|40.0|31.7|27.8|24.9| |归母净利润(百万元)|136|339|475|673|899| |YOY(%)|40.0|149.1|40.1|41.6|33.5| |毛利率(%)|40.6|43.9|44.4|44.8|45.3| |净利率(%)|9.5|16.9|18.0|19.9|21.3| |ROE(%)|7.1|15.6|17.9|20.5|21.7| |EPS(摊薄/元)|1.21|3.02|4.24|6.00|8.01| |P/E(倍)|179.6|72.1|51.5|36.3|27.2| |P/B(倍)|12.8|11.4|9.3|7.5|6.0| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入2644百万元，营业成本1470百万元等 [9]

报告行业投资评级 - 报告将晶晨半导体（Verisilicon）评级上调至买入 [2] 报告的核心观点 - 乐鑫科技基于RISC - V架构，产品拓展、软件能力和工具链助力其2025年增长，且其发展与中国RISC - V生态发展相呼应，同时看好晶晨半导体基于RISC - V架构的产品升级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 乐鑫科技是本地无晶圆厂公司，为消费电子、智能家居、能源和工业应用提供Wi - Fi芯片组/模块，集成蓝牙功能，提供综合Wi - Fi SoC解决方案，客户包括涂鸦、小米等，有内部软件和工具链，高端产品可支持客户采用AI算法和应用 [3] 关键要点 RISC - V架构 - 乐鑫科技有广泛产品线，SoC产品基于RISC - V架构，自主研发核心IP，前期芯片研发投入大，但长期成本低无版税，虽未获政府激励政策，但看好其对RISC - V生态扩张的推动 [4][9] 2025展望 - 管理层对2025年增长前景乐观，产品组合改善，应用场景多元化，2024年第四季度和2025年第一季度毛利率分别为47%、43%，预计2025年综合毛利率维持在40%以上，计划新增10% - 15%新员工 [10] 产品升级 - 2025年3月乐鑫科技宣布私募计划，用于开发Wi - Fi 7产品和AI边缘芯片组，Wi - Fi 7适用于高端应用，智能家居用Wi - Fi 6性价比更高，公司与字节跳动豆包大语言模型合作优化Wi - Fi SoC，平台对多个大语言模型开放 [11] 行业关联 - 乐鑫科技产品基于RISC - V架构且向高端解决方案拓展，其发展与对中国RISC - V发展的积极看法相呼应，晶晨半导体基于RISC - V架构提供IP和交钥匙解决方案，超80%产品基于14nm及以下制程节点用于AI应用 [2]

公私募基金布局科技板块 - 公募基金在"五一"假期后首周发行45只产品 逾七成为权益类基金且多只聚焦科技赛道 [1] - 5月多只科技类宽基、窄基集中发售 包括南方上证科创板成长ETF、华商上证科创板综合指数增强等 [2] - 私募基金4月密集调研电子板块 电子和医药生物行业调研频次均超1200次 成为最受关注方向 [3] 科技赛道调研热度 - 4月电子设备、医疗设备、计算机软件、专用设备接受机构调研均超2000次 远超其他行业 [2] - 电子板块个股占据私募调研前十榜单半壁江山 立讯精密以186次调研频次居首 澜起科技109次位列第二 [3] - 4月共有117只个股获私募超20次调研 前十个股调研频次均超64次 水晶光电、安克创新等电子股上榜 [3] 机构持仓动向 - 睿郡资产一季度加仓半导体标的 包括乐鑫科技、芯朋微、鼎龙股份和神工股份 [4] - 混沌投资葛卫东新进苏大维格前十大流通股东 持股162万股 该公司为微纳结构产品制造商 [4] - 一季度26家百亿级私募布局电子行业 超30只电子板块标的获重仓 成为私募重点配置领域 [4] 产业投资逻辑 - 金鹰基金建议关注前期回调明显且具产业进展的科技板块 AI+、机器人等方向或达左侧配置水平 [2] - 自主可控方向受机构重视 产业进展有望带动相关科技领域表现 [2]

财务表现 - 25Q1收入5.58亿元，同比+44%/环比+2%，智能家居领域同比增长约30%，非智能家居领域增长更快 [1] - 25Q1毛利率43.4%，同比+1.4pcts/环比-3.5pcts，非智能家居领域增长支撑毛利率水平 [1] - 归母净利润0.94亿元，同比+73.8%/环比+6.2%，扣非净利润0.89亿元，同比+86%/环比+15.2%，扣非净利率16%，同比+3.6pcts/环比+1.8pcts [1] 产品与技术进展 - S3系列强化边缘AI应用，增加向量指令以加速神经网络计算，可对接豆包、ChatGPT或文心一言等应用 [2] - C6系列低功耗Wi-Fi表现突出，拓展电池或储能设备市场，C5系列为第一款双频Wi-Fi6产品，预计即将上市 [2] - H4系列新增对IEEE 802.15.4技术支持，进入Thread/Zgbee市场，P4系列采用自研双核RISC-V处理器，满足高边缘算力需求 [2] 生态系统与市场拓展 - 截至25Q1末，Github ESP32项目累计达140100个，B2D2B商业模式延续 [2] - 24Q2收购明栈（M5Stack）多数股权，其教育及开发者市场产品快速增长 [2] - AI玩具产品与火山引擎及IP方合作，具体产品预计年内发布，受益端侧创新趋势 [2]