投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元，归母净利润-0.78亿元（同比改善70.59%），毛利率提升1.3个百分点至35.21% [1] - 第二季度收入8.07亿元（同比增长65.83%，环比增长12.49%），连续八个季度环比增长并创季度新高，归母净利润-2667万元且亏损环比收窄，毛利率35.97%（同比提升0.6个百分点，环比提升1.6个百分点） [1] - 研发费用同比增长13.18%至3.61亿元，研发费率下降13.9个百分点至23.71% [1] 产品线收入结构 - 信号链产品收入5.86亿元（同比增长28.79%），占比38.45%，毛利率同比下降2.5个百分点至35.79% [2] - 电源管理产品收入5.19亿元（同比增长73.49%），占比34.09%，毛利率同比提升1.1个百分点至24.72% [2] - 传感器产品收入4.13亿元（同比增长349.85%），占比27.11%，毛利率同比下降1.2个百分点至47.01% [2] 下游应用领域分布 - 汽车电子领域收入占比同比提升0.5个百分点至34.04% [2] - 泛能源领域收入占比同比下降0.2个百分点至52.57% [2] - 消费电子领域收入占比同比下降0.4个百分点至13.38% [2] 行业与市场动态 - 泛能源市场整体回暖：工控领域呈现"低库存+温和复苏"，功率器件和逻辑/模拟IC受益于国产替代持续回暖；光伏新能源受益于政策"反内卷"、技术升级及"抢装潮"需求复苏；电源模块领域因AI服务器需求拉动增长显著；机器人及智能装备需求增长，磁性角度编码器芯片应用于工业机器人和人形机器人关节 [3] - 公司实现全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统及车身控制系统，提供传感器、信号链、电源管理等芯片产品 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、1.44亿元、2.45亿元（前值0.36亿元、1.44亿元、2.29亿元） [3] - 对应2025年8月18日股价的PS分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为32.09亿元、39.72亿元、47.55亿元（同比增长63.7%、23.8%、19.7%），每股收益分别为0.22元、1.01元、1.72元 [4] - 毛利率预计持续改善：2025-2027年分别为36%、36%、37%，EBIT Margin分别为-0.6%、3.1%、4.9% [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元 同比增长79.49% 毛利率35.21% 同比提升1.31个百分点 [1] - 2025年上半年归母净利润亏损0.78亿元 扣非归母净利润亏损1.06亿元 亏损同比收窄 [1] - 2025年第二季度营业收入8.07亿元 同比增长65.83% 环比增长12.49% 创单季度历史新高 [1][2] - 2025年第二季度毛利率35.97% 同比提升0.64个百分点 环比提升1.60个百分点 [1][2] - 2025年第二季度归母净利润亏损0.27亿元 扣非归母净利润亏损0.41亿元 亏损环比收窄 [1][2] 收入结构 - 按下游应用划分：2025年上半年泛能源占比52.57% 汽车电子占比34.04% 消费电子占比13.38% [2] - 按产品线划分：2025年上半年信号链芯片占比38.45% 传感器芯片占比27.11% 电源管理芯片占比34.09% [2] 行业趋势 - 汽车电子领域国产化率仍较低 公司卡位智能化与电动化趋势 累计出货超9.8亿颗 其中汽车电子执行器MCU+产品累计出货超400万颗 [3] - AI服务器市场快速发展 带动高密度电源管理和高速数据传输芯片需求 公司高压GaN驱动芯片已批量量产 [3] - 人形机器人市场兴起 公司磁性角度编码器芯片采用双码道+可离轴设计 适用于关节等核心部件 [3] - 光伏储能市场需求复苏 工业控制领域进入上行通道 [3] 研发与产品进展 - 2025年上半年研发投入3.61亿元 占收入比例23.71% 剔除股份支付影响后同比增长51.43% [4] - 成功推出全国产供应链车规级SerDes芯片组 传输速率达6.4Gbps [4] - 首款4通道75W ClassD音频放大器完成多家汽车大客户DV验证 [4] - 通用信号链产品累计获得超百家客户订单 [4] 并购整合 - 公司与麦歌恩在产品、客户和供应链整合顺利 协同效应逐步显现 [4] 业绩预测 - 2025年收入预测上调至30.23亿元 2026年38.28亿元 2027年47.25亿元 [4] - 2025年归母净利润预测上调至亏损0.32亿元 2026年盈利2.21亿元 2027年盈利4.25亿元 [4]

投资评级与目标价 - 报告维持对纳芯微的"强推"评级 目标价254 5元[2] - 基于2025年12倍PS估值 对应目标价较当前股价有显著上行空间[8] 财务表现与预测 - 2025Q2收入达8 07亿元 同比+65 83% 环比+12 49% 创单季度历史新高[8] - 2025H1营收15 24亿元 同比+79 49% 毛利率35 21% 同比提升1 31pct[8] - 2025Q2毛利率35 97% 环比提升1 60pct 归母净亏损收窄至0 27亿元[8] - 2025-2027年收入预测上调至30 23/38 28/47 25亿元 归母净利润预测调整为-0 32/2 21/4 25亿元[8] 业务分拆与增长驱动 - 下游结构：泛能源/汽车电子/消费电子占比分别为52 57%/34 04%/13 38%[8] - 产品结构：信号链/传感器/电源管理收入占比38 45%/27 11%/34 09%[8] - 汽车电子累计出货超9 8亿颗 MCU+产品出货超400万颗[8] - AI服务器高压GaN驱动芯片已批量量产 人形机器人磁性角度编码器芯片前瞻布局[8] 研发与并购进展 - 2025H1研发投入3 61亿元 占收入比例23 71% 剔除股份支付后同比+51 43%[8] - 新品突破：车规级SerDes芯片组(6 4Gbps)、4通道75W ClassD音频放大器完成客户验证[8] - 收购麦歌恩协同效应显现 产品与客户整合顺利[8] 行业趋势与机遇 - 模拟芯片行业周期复苏 汽车智能化/电动化推动国产替代[8] - AI服务器电源管理芯片需求爆发 光伏储能市场呈现复苏态势[8] - 人形机器人关节部件芯片需求有望成为新增长点[8] 市场表现与估值 - 近12个月股价涨幅126% 显著跑赢沪深300指数[7] - 当前总市值257 12亿元 对应2025年PS约8 5倍[5][8] - 2026年预测PE为116倍 2027年降至61倍[3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入15.24亿元，同比增长79.49% [1][2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-7801万元，较上年同期的-2.65亿元有所收窄 [1][2] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.08亿元，上年同期为839.77万元 [1][2] - 2024年全年公司实现营业收入19.60亿元，同比增长49.53% [2] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为-4.03亿元，较上年同期的-3.05亿元亏损扩大 [2] 上市情况 - 公司于2022年4月22日在上交所科创板上市，发行价格为230.00元/股 [3] - 首次公开发行股票2526.60万股，募集资金总额58.11亿元，净额55.81亿元 [3] - 实际募资净额比原拟募资7.50亿元多出48.31亿元 [3] - 发行费用总额2.30亿元，其中保荐及承销费2.03亿元 [4] 股东权益 - 2023年5月实施2022年年度权益分派，每股派发现金红利0.8元 [4] - 以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，共计转增40,425,600股 [4] - 分配后公司总股本增至141,489,600股 [4]

固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入达15.24亿元 同比增长79.49% [1] - 增长动力来自汽车电子稳健发展 泛能源市场复苏及国产替代加速 [1] 细分市场驱动因素 - 泛能源领域工控 光伏及AI服务器需求回升 带动功率与信号链芯片放量 [1] - 消费电子市场回暖 压力与温湿度传感器实现批量出货 [1] - 中国新能源汽车渗透率达44.3% 销量同比增长40.3% 推动国产芯片使用率提升 [1] 公司竞争优势 - 凭借本土供应链优势 快速响应能力及产品竞争力获得客户信赖 [1] - 在市场复苏与国产替代双重驱动下 将进一步强化核心地位并扩大市场份额 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司在汽车模拟芯片领域的完善布局和产品放量预期 [5][2] 核心观点 - 25Q2营收达8.1亿元创历史新高，同比增长65.8%，环比增长12.5%，主要受益于汽车电子需求增长、泛能源行业复苏及麦歌恩并表 [1] - 25H1营收15.2亿元（同比+79.5%），归母净利润-0.8亿元，但25Q2同比环比均实现减亏（归母净利-0.3亿元） [1] - 汽车电子领域营收占比34.04%，出货量3.12亿颗，接口/SerDes/电机驱动/SoC等新品持续迭代；泛能源占比52.57%，受益工控库存恢复及光伏抢装潮；消费电子占比13.38% [1] 业务发展 - 研发人员增至588人（同比+27%），料号突破3600款 [2] - 信号链产品占比38.45%，MCU+导入主流车厂；电源管理占比34.09%，隔离栅极驱动份额提升；传感器占比27.11%，3D线性霍尔等新品发力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收30.7/37.9/46.0亿元，增速56.8%/23.3%/21.5%；归母净利-0.83/0.94/2.76亿元，26年扭亏为盈 [2][4] - 25年毛利率预计回升至36.5%，26-27年进一步提升至38.1%/39.0% [9] - 净资产收益率从25年-1.4%改善至27年4.4% [4] 市场表现 - 当前股价180.40元，总市值257.1亿元，自由流通股占比100% [5] - 25年8月PB为4.4倍，26年PE达272.5倍反映扭亏预期 [4][5] 行业动态 - 半导体行业受益新能源车电动化/智能化趋势，AI服务器及工业机器人拉动电源模块/磁编码器需求 [1] - 光伏反内卷政策推动泛能源复苏，汽车芯片国产替代加速 [1][2]

券商买入评级概览 - 8月20日共有145只个股获券商买入评级 其中39只个股公布目标价格 [1] - 按最高目标价计算 云天化目标涨幅达53.88% 梅花生物达48.92% 纳芯微达41.96% [1] 评级调整分布 - 138只个股评级维持不变 7只个股为首次评级 [1] - 29只个股获多家券商关注 吉比特获6家券商评级 北新建材与福耀玻璃各获4家券商评级 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业获买入评级个股数量最多 达46只 [1] - 半导体与半导体生产设备行业获13只买入评级 食品饮料与烟草行业获12只买入评级 [1]

普洛药业业务展望 - CDMO业务预计2030年规模达60-70亿元人民币 中美市场各占35% 欧洲和日本市场占30% [1] - 行业底部明确 预计2025年逐步回升 但非V型反转 项目结构优化推动毛利率提升至45%-55% [1] - 多肽平台承接大量项目 液相合成技术降低成本 新产线预计2025年第三季度建成 [1] - 研发人员将增至2000人以上 已引进多位海外核心科学家 [1] - 抗生素、动保和特色原料药价格企稳 毛利率提升至30%以上 每年约十个新品种获批 [1] - 工业端业务规模预计达70亿元人民币 海外收入占比40%-50% 关税影响有限 [1] - CDMO业务核心竞争力体现在效率、成本、服务、交付及质量系统的全球优势 [1] 纳芯微经营表现 - 2025上半年度营收同比增长79.49% 因汽车电子需求增长、新产品放量、泛能源市场复苏及麦歌恩并表 [2] - 汽车电子领域受益新能源汽车渗透率提升 泛能源领域工业市场自2024年末复苏 光伏市场2025年第二季度显著复苏 [2] - AI服务器电源成为电源模块业务重要增长动力 客户需求显著提升 [2] - 单车价值量目前约1300元 预计2025年底提升至1500元 新产品包括功能安全级栅极驱动芯片 [2] - 公司布局泛机器人市场 产品涵盖传感器、马达驱动芯片、电源供电与接口类产品 [2] 机构背景 - 调研机构北京神农投资管理有限公司创立于2009年 深耕医药、科技和消费赛道 [3] - 秉承"极品投资"理念 投资于卓越成长型企业 8次荣膺金牛奖及多项行业奖项 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.24亿元 同比增长79.49% [1] - 汽车电子业务收入占比34.04% 同比提升0.53个百分点 [1] - 汽车电子领域出货量达3.12亿颗 累计出货量突破9.8亿颗 [1] 业绩驱动因素 - 汽车电子需求持续稳定增长推动营收大幅增长 [1] - 泛能源领域行业复苏带来积极影响 [1] - 麦歌恩并表贡献业绩增量 [1] 行业发展状况 - 2025年上半年中国汽车销量1565.3万辆 同比增长11.4% [1] - 新能源汽车销量693.7万辆 同比增长40.3% [1] - 新能源汽车渗透率提升至44.3% 贡献全球主要增量 [1] 公司业务布局 - 2016年进入汽车市场 形成完整芯片产品矩阵 [1] - 产品覆盖新能源汽车主驱逆变器/OBC/DC-DC/BMS/热管理与车身控制 [1] - 技术方案涵盖传感器/信号链/电源管理/隔离与接口等核心环节 [1] 未来发展战略 - 依托新能源汽车智能化加速趋势推动产品迭代 [1] - 通过技术创新和客户协同提升市场份额与影响力 [1]