投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价256.1元人民币（前值247.80元），基于2025年12.6倍PS估值 [4][6] - 当前收盘价175.9元人民币（截至8月19日），市值250.71亿人民币 [7] - 可比公司2025年平均PS为11.4倍，纳芯微估值高于行业均值 [11] 财务表现 - 1H25营收15.24亿元（yoy+79.49%），Q2营收8.07亿元创单季新高（qoq+12.49%）[1][2] - 1H25归母净亏损7801万元，同比收窄；Q2亏损2667万元，同环比均改善 [1][2] - 毛利率持续提升：1H25达35.21%（yoy+1.31pct），Q2环比升至35.97% [2] - 汽车电子收入5.2亿元（yoy+82%），泛能源领域8亿元（yoy+79%），消费电子2.04亿元（yoy+75%）[2] 业务进展 - 汽车电子：主驱功能安全栅极驱动已量产装车，4通道75W ClassD音频放大器完成验证，150W产品开始送样 [3] - 泛能源：AI服务器电源模块增长显著，磁性角度编码器芯片应用于机械臂/人形机器人 [3] - 新品研发：推出ASIL-C级差分霍尔汽车角度传感器、LIN芯片、车载视频SerDes芯片，MCU+累计出货超400万颗 [3] 未来展望 - 上调2025-27年收入预测至32.0/40.0/49.1亿元（调幅+14.2%/11.6%/8.0%）[4] - 预计2025年研发投入增加，调整25-27年净利润至-0.94/1.7/4.7亿元 [4] - 规划覆盖汽车主驱逆变器、OBC、DC-DC、BMS、热管理、车身控制等全场景产品 [1][3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务数据 - 25Q2单季度营收8.07亿元，环比增长12.49% [9] - 25Q2归母净利润-0.27亿元，环比亏损收窄 [9] - 25Q2毛利率35.97%，环比提升1.60pct [9] - 25H1营收15.24亿元，同比增长79.49% [11] - 25H1归母净利润-0.78亿元 [11] - 预计2025~2027年归母净利润分别为-0.27/1.37/3.69亿元 [3] 产品表现 - 信号链产品25Q2营收3.05亿元(占比38%)，同比+18%，环比+9% [2] - 电源管理产品25Q2营收2.68亿元(占比33%)，同比+53%，环比+7% [2] - 传感器产品25Q2营收2.29亿元(占比28%)，同比+328%，环比+25% [2] - MCU+产品累计出货超过400万颗 [2] 业务发展 - 量产产品单车价值量约1300元，预计至25年底将增长至1500元 [3] - 信号链产品已获得百家以上客户订单 [3] - 电源管理产品中功能安全栅极驱动已开始大批量量产装车 [3] - 传感器产品中压力传感器已量产，温湿度传感器批量出货 [3] 行业与市场 - 泛能源领域显现复苏，收入环比+30% [2] - 公司是国内模拟芯片领军企业 [3] - 2025年8月19日收盘价175.90元，总市值250.71亿元 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约15.24亿元 同比增长79.49% [1] - 第二季度收入约8.07亿元 环比第一季度增长12.49% 创历史新高 [1] 业务驱动因素 - 汽车电子需求持续稳健增长推动收入显著提升 [1] - 泛能源领域行业呈现复苏态势 [1] - 麦歌恩并表产生积极影响 [1] 汽车电子业务 - 报告期内出货量达3.12亿颗 [1] - 累计出货量超过9.8亿颗 [1]

纳芯微2025年上半年电话会议纪要分析 1 公司概况与财务表现 - 2025年上半年营收15.23亿元，同比增长79%（Q1同比+97%，Q2同比+66%），连续8个季度创新高[2][3][17] - 毛利率逐季提升：从2024Q4的31%升至2025Q1的34%，2025Q2达36%[3][20] - 归母净利润亏损收窄至4000万元（剔除股份支付费用）[3] - 员工总数1228人，较2024年底增加约100人，费用增速放缓[21] 2 产品线布局与表现 - **四大产品方向**：传感器（占比30%）、信号链（30%）、电源管理（30%）、MCU（10%）[4][5] - 传感器：同比增长349%（含收购麦根贡献），磁/压力/温湿度传感器为主[5][18] - 电源管理：同比增长73%，驱动/AI服务器电源模块表现突出[5][18] - 信号链：同比增长29%，隔离类产品占营收50%[5][21] - **隔离类产品**： - 国内市占率约1/3，含数字隔离/接口/采样/三级驱动等[21] - 隔离驱动上半年营收近4亿元，第三代工艺平台降本增效[21][23] - **MCU业务**： - 专用SoC（热管理芯片已出货400万颗）+实时控制MCU（替代DSP）[25] - 差异化策略：聚焦车载/光伏/工业场景[25] 3 下游市场结构 - **汽车电子（34%）**： - 同比增长82%，覆盖三电/智能座舱/车身控制等场景[6][12] - 单车价值量1300元，年底有望达1500元，长期布局超3000元[2][12] - 客户分散（比亚迪/汇川等），无单一依赖，海外TIER 1进入量产[14][15] - **泛能源（53%）**： - 同比增长78%，含工业自动化/光伏/储能/AI服务器电源[6][7] - AI服务器电源模块需求激增，光伏市场2025Q2显著复苏[7][8][9] - **消费电子（13%）**： - 同比增长74%，机器人/无人机/3D打印贡献增量[6][19][26] 4 行业动态与竞争 - **价格趋势**：2025年竞争趋缓，毛利率回升，德州仪器涨价影响待观察[10][11] - **汽车芯片**：模拟芯片需求增长，主机厂倾向综合实力强的供应商[14] - **机器人市场**： - 定义"泛机器人"（扫地机/无人机/工业设备等）[26] - 磁传感器市占率高，48V供电架构与车载技术协同[26] 5 增长驱动与未来重点 - **核心驱动力**： - 汽车电子：功能安全三级驱动量产，热管理SoC放量[12][16] - 泛能源：AI服务器/光伏复苏，数字电源模块增长[7][19] - 新品：CAN接口/固态继电器/温湿度传感器同比+100%[24] - **战略方向**： - 海外扩张：欧洲TIER 1合作深化，全球份额20%目标提升[15][22] - 技术迭代：功能安全隔离驱动、48V系统芯片[23][26]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心财务数据 - 2Q2025单季度营业收入达8.07亿元，同比+65.83%，环比+12.49%，创历史新高 [6] - 1H2025营业收入15.24亿元，同比+79.49%，归母净利润-0.78亿元，亏损大幅收窄 [6] - 2Q2025毛利率35.97%，同比+0.64pct，环比+1.60pct [6] - 预计2025/2026/2027年收入30.09/37.05/44.36亿元，归母净利润0.21/2.72/5.09亿元 [6] - 2025E/2026E/2027E对应PE分别为1255.5/95.1/50.9倍 [6] 业务结构与发展 - 1H2025汽车电子/泛能源/消费电子收入占比分别为34.04%/52.57%/13.38%，汽车电子占比持续提升 [6] - 汽车电子领域芯片1H2025出货量达3.12亿颗，累计出货超9.8亿颗 [6] - 工业控制领域库存恢复正常，光伏储能需求回暖，AI服务器电源模块成为新增长点 [6] 产品研发进展 - 传感器：推出首代3D线性霍尔芯片、ASIL-C级汽车角度传感器，磁性角度编码器可应用于人形机器人 [6] - 信号链：新一代数字隔离器EMI性能达车规最高等级，发布MiniSBC/LIN芯片/高速车载SerDes接口芯片 [6] - 电源管理：车规栅极驱动/激光雷达GaN驱动/AI服务器高压GaN驱动已量产，4通道75W ClassD音频放大器完成DV验证 [6] - MCU+产品在汽车执行器领域累计出货超400万颗 [6] 市场表现 - 最近12个月股价表现显著优于沪深300指数和上证指数 [4] - 当前收盘价181.80元，流通股本1.43亿股，每股净资产41.49元 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入达11.2亿元 同比增长32.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元 同比增长48.2% [1] - 毛利率提升至52.3% 较去年同期增加4.1个百分点 [1] 业务构成 - 传感器芯片业务收入6.5亿元 占总营收58% 同比增长28.4% [1] - 隔离与接口芯片业务收入3.8亿元 同比增长39.1% [1] - 驱动与采样芯片业务收入0.9亿元 同比增长25.6% [1] 研发投入 - 研发费用支出2.3亿元 同比增长35.2% 占营业收入比例20.5% [1] - 新增专利申请48项 其中发明专利36项 [1] - 成功推出5款新产品 包括车规级磁电流传感器芯片 [1] 市场拓展 - 汽车电子领域营收占比提升至45% 同比增长42.3% [1] - 工业控制领域营收占比32% 同比增长26.8% [1] - 海外市场收入2.1亿元 同比增长55.6% 占总营收18.8% [1] 产能建设 - 苏州研发中心扩建项目完成投入1.2亿元 [1] - 晶圆测试产能提升30% 达到每月8000片 [1] - 封装产线自动化率提升至85% [1]

机构持股概况 - 截至2025年8月18日，共有102个机构投资者持有纳芯微A股股份，合计持股量达4127.46万股，占总股本的28.96% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为18.39%，较上一季度下降2.45个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构包括苏州瑞矽信息咨询合伙企业、兴全合润混合型证券投资基金、全国社保基金四零六组合、银河创新成长混合型证券投资基金等 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共9个，持股增加占比达1.15%，主要包括银河创新混合A、嘉实上证科创板芯片ETF等 [2] - 持股减少的公募基金共18个，持股减少占比达0.78%，主要包括兴全商业模式混合(LOF)A、华富成长趋势混合A等 [2] - 新披露的公募基金共67个，主要包括嘉实新兴产业股票、富国新兴产业股票A/B等 [2] - 未再披露的公募基金共23个，主要包括兴全趋势投资混合(LOF)、兴全新视野定期开放混合型发起式等 [2] 社保基金持股变动 - 全国社保基金四零六组合为本期唯一持股增加的社保基金，持股增加占比达0.44% [2]

公司基本情况 - 公司股票简称为纳芯微，证券代码为688052 [2] - 截至报告期末，公司无存托凭证、优先股及控股股东变更情况 [2][5][6] - 公司全体董事出席董事会会议，半年度报告未经审计 [1] 财务与股东结构 - 2022年首次公开发行股票2,526.60万股，发行价230元/股，募集资金总额58.11亿元，净额55.81亿元 [7] - 截至2025年6月30日，公司使用闲置募集资金进行现金管理的余额为5.93亿元 [14] - 剩余超募资金7.19亿元将永久补充流动资金，超募资金账户余额将清零 [15][16] 募集资金管理 - 募集资金专户存储于5家银行，并签署三方监管协议 [8][10] - 开设3个理财产品专用结算账户及9个结构性存款账户管理闲置资金 [11] - 2025年6月批准使用不超过9亿元闲置募集资金及35亿元自有资金进行现金管理 [13] 监事会与决议事项 - 第三届监事会第十九次会议于2025年8月18日召开，审议通过2025年半年度报告及募集资金使用专项报告 [3][4][5] - 监事会确认报告内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [3] 募投项目进展 - 截至2025年6月30日，募集资金实际使用情况详见《募集资金使用情况对照表》 [11][21] - 无募投项目变更、先期投入置换、节余资金使用或超募资金用于新项目的情况 [12][17][19] 其他事项 - 报告期内未发生用闲置募集资金补充流动资金或回购股份的情况 [13][16] - 公司按规定披露募集资金存放与使用专项报告，信息透明 [7][11][21]

公司股价及交易情况 - 截至2025年8月18日收盘，纳芯微股价报181 80元，较前一交易日上涨0 26% [1] - 当日成交量为23735手，成交金额达4 30亿元 [1] 公司主营业务 - 公司专注于半导体芯片研发，主营业务包括模拟及混合信号芯片的设计、开发和销售 [1] - 产品广泛应用于汽车电子、工业控制、消费电子等领域 [1] 2025年半年报业绩 - 上半年实现营业收入15 24亿元，同比增长79 49% [1] - 归母净利润亏损7801万元，较上年同期亏损2 65亿元有所收窄 [1] - 汽车电子业务保持稳定增长，产品结构持续优化 [1]

主营业务与经营表现 - 2025年上半年实现营业收入152,366.48万元，同比增长79.49%，季度收入逐季攀升并创新高[1] - 汽车电子需求稳健增长，泛能源领域复苏及麦歌恩并表推动各下游市场收入增长[1] - 研发费用36,128.26万元，同比增长13.18%，剔除股份支付后同比增幅达51.43%[1] - 推出LIN芯片、绝压压力传感器、车载视频SerDes芯片等新产品，产品型号超3,600款[2] - 外销收入超1.7亿元，同比增长30%以上，深化海外客户合作[2] 产品研发与市场拓展 - 首款4通道75W ClassD音频放大器完成汽车客户验证，150W版本及车载摄像头PMIC启动送样[2] - MCU+产品累计出货超400万颗，激光雷达GaN驱动及AI服务器电源GaN驱动进入量产[3] - 汽车电子领域出货量达3.12亿颗，累计出货超9.8亿颗[3] - 建立统一销售管理体系，提升客户服务效率，推动市场拓展目标[3] 供应链与成本优化 - 垂直整合封装供应链，降低代工成本并提升主材国产化率[4] - 新一代数字隔离器降低EMI成本，EMC性能达汽车级最高标准[2] - 优化库存管理策略，强化动态监控与报废预警机制[6] 财务与资金管理 - 使用剩余超募资金71,926.68万元永久补充流动资金，注销相关专户[5] - 闲置募集资金现金管理余额5.93亿元，计划使用最高9亿元募集资金及35亿元自有资金进行理财[5] - 2025年上半年净利润-7,801万元，亏损同比大幅收窄[13] 公司治理与ESG建设 - 修订14项内部制度以适配H股上市，独立董事增至4名并新增候选人[9] - 连续3年披露ESG报告，获华证、中证指数及Wind ESG评级A级[11] - 董事会专门委员会召开10次会议，提升治理水平[8][10] 投资者关系与回报 - 建立多元化沟通渠道（业绩说明会、反路演等），累计接触超100家机构投资者[12] - 上市以来累计派发现金红利1.2亿元，未来将动态平衡业绩增长与股东回报[13] - 组织独立董事新规培训，强化"关键少数"履职责任[14]