行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”，且评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 核心观点为“算力需求强劲，关注 CPO 等新技术演进” [2][3] - 云厂商持续加码 AI 算力投资，算力需求有望保持强劲 [8] - 硬件供需失衡情况由点及面，涨价继续蔓延 [8] - CPO 等新技术演进有望带来新增量需求 [8] 行业动态与数据支撑 - 亚马逊预计 2026 年资本支出将达到 2000 亿美元，相比 2025 年的约 1310 亿美元大幅提升 [8] - 谷歌预计 2026 年资本支出将在 1750 亿美元至 1850 亿美元之间，相比 2025 年全年的 915 亿美元大幅提升 [8] - 三星电子晶圆代工计划提高部分工艺价格，主要针对 4 纳米和 8 纳米工艺，预计涨幅约为 10% [8] - 英飞凌通知客户将自 2026 年 4 月 1 日起调整部分功率开关与 IC 产品价格 [8] - NVIDIA 在 CES 2026 期间发布 Vera Rubin 超级计算平台，将 Spectrum-X CPO 交换机作为核心组件 [8] - NVIDIA 推出的 200G/SerDes CPO 共封装光学技术能节省 5 倍的功耗，提升 64 倍的信号完整性，激光器使用数量减少 4 倍，带宽密度提升 1.6 倍，激光的可靠性提高 13 倍 [8] 投资建议与相关标的 - 投资建议为关注算力需求强劲及 CPO 等新技术演进 [3][9] - AI 算力相关硬件标的包括晶圆制造、封测、服务器存储、CPU、被动元件、服务器制造、模拟和功率芯片、半导体设备、光器件/光芯片等多个细分领域的公司 [8][9] - 端侧及 AI 应用标的包括端侧 AI 主控芯片、端侧存储、终端制造商及品牌厂商、AI 端侧核心零部件等领域的公司 [8][10] - 报告列出了具体的公司名单及部分公司的投资评级，例如中芯国际(688981，买入)、华虹半导体(01347，买入)、工业富联(601138，买入)等 [9][10]

大宗交易概况 - 2026年2月6日，纳芯微发生大宗交易，成交5.63万股，成交金额987.5万元，占当日总成交额的2.43% [1] - 本次大宗交易成交均价为175.4元，较市场收盘价174.17元溢价0.71% [1] - 交易价格区间在175元至176.57元之间 [1] 交易明细分析 - 当日共发生两笔大宗交易，证券代码均为688052 [2] - 第一笔成交价为176.57元，成交金额200万元，成交量113股，买入方为“有限公司系需分公”，卖出方为“222223” [2] - 第二笔成交价为175元，成交金额787.5万元，成交量4.5万股，买入方为“看展公司系帮努发”，卖出方为“2018 201” [2] - 两笔交易均标记为“Ka”，表示其为专场交易 [2]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年全年营收33亿元至34亿元，同比增长68.34%至73.45% [1] - 预计2025年第四季度营收9.34亿元至10.34亿元，中值9.84亿元，环比第三季度增长16.93%，同比增长65.65% [1] - 预计2025年全年归母净利润亏损2.5亿元至2亿元，中值亏损2.25亿元，亏损同比收窄 [1] - 预计2025年第四季度单季度亏损约8451万元 [1] - 2025年全年合计计提资产减值金额9685.43万元，其中第四季度计提4468万元 [1] 各业务板块短期景气度 - AI服务器电源需求景气度最高 [1] - 汽车电子需求景气度次之，核心驱动力是国产化率提升 [1] - 储能需求（包括大储和户储）有所恢复 [1] - 工业领域需求温和复苏 [1] - 消费电子需求呈现结构化，人形机器人、无人机等领域需求持续 [1] 汽车电子业务与市场 - 2024年国内车规模拟IC市场规模约400亿元，国产化率仅为5% [2] - 公司为国内车规模拟IC龙头，产品基于三电系统优势，持续向车身电子、智驾、底盘安全等领域突破 [2] - 公司汽车电子产品持续放量，高速接口Serdes等新品有望在2025年开始逐步进入量产阶段 [2] - 公司量产产品单车价值量有望从当前的1500元提升至3000元至4000元 [2] 产品应用与市场机遇 - 在AI服务器领域，公司可为服务器一、二级电源提供驱动、隔离驱动、MCU等产品，部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货 [1] - 2024年模拟IC龙头TI和ADI在中国市场营收约300亿元，主要以工业和汽车市场为主，并相继提出涨价 [1] - 模拟IC龙头TI给出了超强的2025年第一季度业绩预期 [1] 投资观点与业绩预测调整 - 公司作为汽车模拟芯片龙头，显著受益于高端模拟芯片国产替代趋势 [2] - SerDes芯片等高价值量产品加速放量，有望推动公司毛利率持续提升 [2] - 收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，业绩增长动力强劲 [2] - 根据业绩预告，调整公司2025年至2027年营收预测至33.51亿元、45.03亿元、54.30亿元 [2] - 调整公司2025年至2027年归母净利润预测至亏损2.10亿元、盈利1.36亿元、盈利3.91亿元 [2]

公司股份回购执行情况 - 2026年1月单月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份52.17万股，占公司总股本的比例为0.32% [1] - 2026年1月单月回购股份的最高成交价为175.39元/股，最低成交价为160.20元/股 [1] - 2026年1月单月回购支付总金额为8733.60万元人民币（不含交易费用）[1] - 截至2026年1月31日，公司累计回购股份数量为125.56万股，占公司总股本1.63亿股的比例为0.77% [1] - 截至2026年1月31日累计回购股份的最高成交价为175.39元/股，最低成交价为148.90元/股 [1] - 截至2026年1月31日累计回购支付总金额为2亿元人民币（不含交易费用）[1]

公司股份回购执行情况 - 2026年1月单月 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份52.17万股 占公司总股本比例为0.32% [1] - 2026年1月单月回购股份的最高成交价为175.39元/股 最低成交价为160.20元/股 [1] - 2026年1月单月回购支付总金额为8733.60万元人民币 不含交易相关税费 [1] 累计股份回购进展 - 截至2026年1月31日 公司已累计回购股份125.56万股 占公司总股本1.63亿股的比例为0.77% [1] - 累计回购股份的最高成交价为175.39元/股 最低成交价为148.90元/股 [1] - 累计回购支付资金总额为2亿元人民币 不含交易相关税费 [1]

股份数据 - 截至2026年1月底，A股法定/注册股份142,528,433股，本月无增减，股本142,528,433元[1] - 截至2026年1月底，H股法定/注册股份20,095,000股，本月增1,026,600股，股本20,095,000元[1] - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额162,623,433元[1] - 截至2026年1月底，A股已发行股份（不含库存）141,154,575股，本月减521,686股，库存股增521,686股[2] - 截至2026年1月底，H股已发行股份（不含库存）20,095,000股，本月增1,026,600股，无库存股[2] 股份变动原因 - 2026年1月A股因购回股份使已发行股份（不含库存）减521,686股，库存股增521,686股[6] - 2026年1月H股因部分行使超额配股权使已发行股份（不含库存）增1,026,600股，库存股无增减[6] 合规情况 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售等已获董事会授权，遵规进行[10] - 上市发行人已收取证券发行等应得全部款项[10] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》等规定条件已履行[10]

回购方案信息 - 首次披露日为2025年11月25日[2] - 实施期限为2025年11月24日至2026年11月23日[2] - 预计回购金额20000万元至40000万元[2] 回购进展数据 - 累计已回购股数1255642股，占总股本0.77%[2] - 累计已回购金额20008.08万元[2] - 实际回购价格区间148.90 - 175.39元/股[2] 2026年1月回购情况 - 当月回购股份521686股，占总股本0.32%[5] - 购买最高价175.39元/股，最低价160.20元/股，支付8733.60万元[5] 公司股本结构 - 总股本162623433股，其中A股142528433股，H股20095000股[2]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1,255,642股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的比例为0.77% [1] - 回购成交的最高价为175.39元/股，最低价为148.90元/股 [1] - 公司为此次回购支付的资金总额为人民币20,008.08万元（不含交易费用） [1]

公司股份回购进展 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1,255,642股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的比例为0.77% [1] - 回购成交的最高价为175.39元/股，最低价为148.90元/股 [1] - 公司为此次回购支付的资金总额为人民币20,008.08万元（不含交易费用） [1]

公司业绩与股价表现 - 纳芯微午后股价上涨10.01%，现报148.40港元，成交额7925.55万港元 [1][3] - 公司预计2025年度实现营业收入33亿元至34亿元，同比增长68.34%至73.45% [1][3] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.5亿元至-2亿元，同比亏损收窄 [1][3] 行业动态与趋势 - IC设计大厂联发科表态会适度调整价格，以反映不断上升的制造成本 [1][3] - 模拟芯片企业亚德诺计划自今年2月1日起全线涨价 [1][3] - 银河证券指出，模拟芯片设计板块呈现走出沉寂的态势，亚德诺、德州仪器等宣布提价，模拟芯片行业供需关系或将迎来变化 [1][3]