宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度未经审计的财务报告 [3][5][6] 主要财务数据 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告涵盖2025年1月至9月的合并利润表和合并现金流量表 [5][6] - 报告涵盖2025年9月30日的合并资产负债表 [5] - 本期发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为0元 [5] 股东信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [4] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [4] 其他事项 - 无需提醒投资者关注关于公司报告期经营情况的其他重要信息 [5] - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [6]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入401,803,114.40元，同比增长18.08% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为33,067,736.91元，同比增长48.07% [1] - 净利润增速显著高于营业收入增速，显示盈利能力提升 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为11.74亿元，同比增长21.74% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为1.08亿元，同比增长37.74% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.1483元 [1]

股本与注册资本变动 - 2023年股票期权激励计划首个行权期行权过户4,475,658股，新增注册资本4,475,658元[1] - 2025年向特定对象发行41,724,617股，新增注册资本41,724,617元[2] - 变更后总股本773,538,165股，注册资本773,538,165元[2] - 《公司章程》修订后注册资本从727,337,890元增至773,538,165元[4] - 《公司章程》修订后已发行股份从727,337,890股增至773,538,165股[4]

审计机构相关 - 公司拟续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构[2] - 2025年度审计费用94万元，含财报79万、内控15万[12] 致同业绩数据 - 2024年业务收入26.14亿，审计21.03亿，证券4.82亿[3] - 2024年上市公司审计客户297家，收费3.86亿[3] - 2024年年报挂牌公司客户166家，审计收费4156.24万[3] 致同人员情况 - 截至2024年末，致同从业人员近六千，合伙人239名[2] - 拟签字项目合伙人王益宠近三年签或复核报告10份[6] 致同合规情况 - 致同近三年受行政处罚4次等，67名从业人员受罚17人次[5] 职业保障 - 致同已买职业保险，累计赔偿限额9亿，2024年末风险基金1877.29万[4]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会11月14日14点在公司4楼会议室召开[2] - 网络投票起止时间为2025年11月14日[2] - 本次股东会审议3项议案[5] 登记信息 - 股权登记日为2025年11月11日[11] - 登记时间为2025年11月13日[15] - 异地股东需在11月13日16:00前邮件登记[14] 其他信息 - 特别决议议案为议案2[6] - 对中小投资者单独计票的议案为议案1[6] - 会议联系人王磊，电话029 - 81138188[17]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入4.02亿元，同比增长18.08%[4] - 年初至报告期末营业收入11.74亿元，同比增长21.74%[4] - 营业总收入同比增长21.7%，从9.64亿元增至11.74亿元[19] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润3306.77万元，同比增长48.07%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长37.74%[4] - 净利润同比增长41.9%，从7925万元增至1.12亿元[20] - 归属于母公司股东的净利润同比增长37.8%，从7827万元增至1.08亿元[20] - 第三季度扣非净利润3212.63万元，同比增长53.52%[4] - 基本每股收益同比增长37.4%，从0.1079元增至0.1483元[21] 成本和费用 - 营业成本同比增长20.1%，从7.43亿元增至8.92亿元[19] - 第三季度研发投入2411.17万元，同比增长32.35%，占营业收入比例6.00%[5] - 研发费用同比增长31.3%，从5065万元增至6651万元[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为7.84亿元，同比增长23.0%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为1.43亿元，同比增长16.4%[22] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额339.95万元，同比下降90.06%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为339.95万元，同比下降90.1%[22][23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为9.97亿元，同比增长17.4%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.44亿元，同比净流出略有收窄[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为8.08亿元，同比增长312.1%[23] - 吸收投资收到的现金为6.37亿元，同比大幅增长7662.8%[23] - 取得借款收到的现金为5.62亿元，同比增长1.6%[23] - 现金及现金等价物净增加额为5.70亿元，期末余额为7.32亿元[23] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为2.44亿元，同比下降5.0%[23] 资产和负债变动 - 货币资金从2024年末的1.64亿元大幅增至2025年9月末的7.34亿元，增幅约347.7%[15] - 应收账款从2024年末的2.87亿元增至2025年9月末的4.13亿元，增幅约44.0%[15] - 存货从2024年末的2.58亿元增至2025年9月末的3.51亿元，增幅约35.8%[15] - 资产总计从2024年末的21.34亿元增至2025年9月末的31.30亿元，增幅约46.7%[16] - 报告期末总资产31.30亿元，较上年度末增长46.68%[5] - 短期借款从2024年末的2.19亿元增至2025年9月末的2.69亿元，增幅约22.5%[16] - 总负债同比增长29.7%，从9.73亿元增至12.62亿元[17] - 一年内到期的非流动负债同比增长105.4%，从9796万元增至2.01亿元[17] - 长期借款同比增长25.3%，从3.89亿元增至4.87亿元[17] 股东权益和股权结构 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益18.12亿元，较上年度末增长62.81%[5] - 资本公积大幅增长1254.0%，从4750万元增至6.43亿元[17] - 报告期末普通股股东总数为13,775名[12] - 最大股东王文斌持股293,687,554股，占总股本40.15%[13] - 第二大股东盛庆义持股64,633,733股，占总股本8.84%[13] - 第三大股东深圳市乐然科技开发有限公司持股42,076,880股，占总股本5.75%[13] - 盛庆义持有深圳市乐然科技开发有限公司90%股份，两者构成一致行动关系[13] 非经常性项目 - 年初至报告期末政府补助产生的非经常性损益1303.76万元[7]

募集资金协议 - 公司应在募集资金到账后1个月内与相关方签订三方监管协议，协议终止应在1个月内签订新协议[9] 募投项目管理 - 募投项目搁置超1年、投入金额未达计划金额50%等情形，公司应重新论证项目可行性[12] - 公司以自筹资金预先投入募投项目，募集资金到位后6个月内实施置换[14] - 募投项目延期实施需经董事会审议通过，应披露未按期完成原因等情况[13] 资金存放与使用 - 公司募集资金应存放于经董事会批准的专项账户，专户不得存放非募集资金[8] - 公司应按发行申请文件承诺的计划使用募集资金，使用时按内部流程申请并办理手续[12] - 公司使用募集资金不得用于持有财务性投资等行为[14] 现金管理 - 现金管理产品期限不得超过12个月，且不得为非保本型[16] - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理需经董事会审议通过并披露相关信息[17] 流动资金补充 - 公司以暂时闲置募集资金临时补充流动资金应通过专户实施并符合相关要求[18] - 单次临时补充流动资金期限不得超12个月[18] 节余资金处理 - 节余募集资金（含利息收入）低于1000万，可免于特定程序，但需在年报披露使用情况[19] 监督核查 - 董事会每半年度全面核查募投项目进展，编制、审议并披露《募集资金专项报告》[26] - 保荐机构或独立财务顾问至少每半年度对公司募集资金存放、管理和使用情况进行一次现场核查[26] - 每个会计年度结束后，保荐机构或独立财务顾问对公司年度募集资金存放、管理和使用情况出具专项核查报告[27] - 年度审计时，公司聘请会计师事务所对募集资金存放、管理和使用情况出具鉴证报告[28] - 公司应在《募集资金专项报告》中披露保荐机构或独立财务顾问专项核查报告和会计师事务所鉴证报告的结论性意见[28] 用途变更 - 公司募集资金应按招股说明书或其他公开发行募集文件所列用途使用，不得擅自改变用途[21] - 变更募投项目需董事会决议、保荐机构或独立财务顾问发表意见并提交股东会审议[21] 超募资金使用 - 超募资金用于在建及新项目、回购股份并注销，应至迟在同一批次募投项目整体结项时明确使用计划[18]

公司基本信息 - 公司于2022年1月21日首次向社会公众发行4001万股人民币普通股，3月16日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为7.73538165亿元人民币[6] - 公司已发行股份总数为773,538,165股，均为人民币普通股[20] 股东信息 - 发起人王文斌认购3003.1444万股，持股比例50.0524%[18] - 发起人盛庆义认购651.0724万股，持股比例10.8512%[19] - 发起人梁建斌认购295.0005万股，持股比例4.9167%[19] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[20] - 公司因特定情形收购本公司股份后，特定情形合计持有的本公司股份数不得超过本公司股份总额的10%，并应在三年内转让或者注销[24] - 公司董事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%[29] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行；临时股东会不定期召开[54] - 单独或合计持有公司百分之十以上股份的股东可请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后十日内反馈，同意则五日内发通知[59] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[81] 董事会相关 - 公司董事会由七名董事组成，其中独立董事三名，职工代表董事一名[106] - 董事会设董事长一人，由全体董事过半数选举产生[106] - 董事会每年至少召开两次会议，召开前十日书面通知全体董事；临时会议提前一日书面通知，特殊或紧急情况可随时通知[113][115] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束后四个月内披露年报，半年结束后两个月内披露中期报告[156] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[156] - 公司最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[164] 其他重要事项 - 公司实行内部审计制度，审计机构向董事会负责，受审计委员会监督[166][168] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘，费用由股东会决定[171,172] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[188,189]