报告公司投资评级 - 首次覆盖给予斯瑞新材“增持”评级 [6][9][11][124] 报告的核心观点 - 斯瑞新材作为铜基合金细分领域龙头，传统优势业务持续稳健增长，新兴板块（航天+医疗+半导体）客户导入与产能扩建或将迎来放量节点，业绩有望维持高速增长态势 [8][9][21][122] 根据相关目录分别进行总结 铜基合金细分领域龙头，传统优势业务持续稳健增长，新兴板块或将迎来放量 - 公司历经近30年发展形成两大传统优势业务，行业头部地位牢固，依托先进技术前瞻性布局新兴应用领域，相关产品研发成熟或进入批产放量节点，有望驱动业绩快速放量 [21] - 实控人高比例持股提升经营决策效率，三位股东承诺不减持传递乐观信号，彰显对公司未来发展的认可和看好 [27] 依托技术和产品优势积极进行下游产业链延伸，多点布局静待花开 - 高强高导铜合金材料及制品实现进口替代，处于行业头部地位，产品分材料和制品两类，应用于多个领域 [29][31] - 中高压电接触材料为细分领域全球第一，市场占有率领先，研发生产的材料可应用于多种电气设备，解决进口依赖问题并返销全球 [33] - 高性能金属铬粉自主掌握研磨工艺，保障原材料自主可控，可用于多个场景，满足不同市场对高性能金属铬粉原材料的需求 [35] - 液体火箭发动机推力室内壁可满足严苛要求，有望从小批试制到大规模量产，与关键客户长期合作，有望随火箭大规模生产发射实现业绩加速释放 [36] - CT和DR球管零组件获头部客户认可，进军国际市场，实现核心零组件国产化生产，是少数能提供产品和服务的企业之一 [39] - 光模块芯片基座/壳体方面，铜钨合金特性使其成为理想材料，公司处于逐步导入阶段，提供整体解决方案，壳体产品与下游客户联合验证，有望贡献新利润增长点 [40] IPO项目保障原材料稳定供应，定增预案公布公司扩产计划进入加速落地节点 - IPO扩产项目建成，公司具备稳定的铜铁和铬锆铜系列合金材料供应能力，新增项目扩充铬原材料生产线产能，预计保障合金材料供应 [42] - 拟建设多个扩产项目，推进下游产业布局，随着项目落地达产，新增产能有望被下游需求消化，支撑业绩加速释放 [43] - 2024年定增预案公布，公司扩产计划进入加速落地节点，募资用于相关项目及补充流动资金，中长期业绩有望随扩产项目投产稳健增长 [44] 实施股权激励充分激发员工积极性，高标准解锁条件彰显公司发展信心 - 公司2023年股票期权激励计划向激励对象授予股票期权，公司层面业绩考核目标值高，彰显发展信心，股权激励可激发员工积极性 [46][47] 历史经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好公司业绩有望加速释放 - 2020 - 2023年公司营业收入和归母净利润稳步增长，2024年预计继续增长，主要因开拓国际市场、优化结构及新产业方向贡献效益 [48] - 传统优势业务为营收和利润主要来源，新兴板块放量在即，盈利能力有望提升，随着扩产项目达产，新兴板块业务加速放量，或优化收入结构，提升盈利能力 [51][52] - 三项费用占比波动下降，提质增效成果显著，有助于释放利润；研发费用率维持高位，技术驱动型企业特征显著，高研发投入有助于驱动业绩快速放量 [61] - 存货持续增长，公司业绩有望随产品交付快速放量；固定资产+在建工程持续增长，公司业绩有望伴随产能扩增持续加速释放 [64] 传统优势业务行业地位突出，技术优势+客户优势筑牢业绩护城河 - 传统优势业务包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品，公司有望在技术和先发优势驱动下实现业绩稳步增长 [68] - 牵引电机端环和导条有望受益于高速铁路列车新建和维修替换需求提升，高铁营运里程增长，动车组保有量或提升，牵引电机性能要求提高，公司产品有望放量 [68][74] - 高端连接器接触件有望受益于高端连接器市场规模提升和国产替代，连接器下游应用广泛，市场规模增加，国产替代空间大，公司产品处于替代进口阶段，业绩有望增长 [75][82] - 中高压电接触触头有望受益于发电设备和输配电网络新建及替换需求，我国发电量和用电量增长，环保要求提升真空开关渗透率，公司产品市场占有率高，有望加速放量驱动业绩增长 [86][90] 新兴板块业务进展顺利，客户导入+产能扩建或将迎来放量节点 - 新兴板块业务包括航天、医疗、半导体等，多个产品研发完成获客户认可，扩产项目规划落地，或将迎来放量节点，成为业绩增长新增动力 [91] - 液体火箭发动机推力室内壁有望受益于航天发射高景气周期，低轨卫星互联网发展驱动火箭发射需求增加，我国发射能力成长空间大，公司合金材料有优势，扩产项目建成后产能有望消化，助推业绩增长 [92][102] - CT和DR球管零部件有望受益于我国CT设备数量增长和国产化率提升，全球CT市场增长动力来自亚太地区，我国CT设备保有量和市场规模增长，公司完成产品国产化和客户突破，扩产项目建成后产能有望消化，助推业绩增长 [105][113] - 光模块芯片基座有望受益于光模块需求量提升和高速率产品加速迭代，高速率光模块对基座散热要求提高，钨铜合金是优选材料，光模块下游数通市场增速快，公司依托技术开发产品，客户渠道拓展顺利，扩产项目建成后产能有望消化，助推业绩增长 [114][120] 盈利预测与评级 - 预测公司2024 - 2026年分别实现营业收入13.30/15.91/19.44亿元，归母净利润1.17/1.56/2.10亿元，EPS为0.16/0.22/0.29元/股，按2025年4月10日收盘价计算的PE为74.27/55.66/41.55倍 [11][122] - 选择菲利华、铂力特、航材股份作为可比公司，考虑到斯瑞新材新兴板块业务进展和放量预期，给予一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级 [11][124]

文章核心观点 斯瑞新材收到上交所受理科创板上市公司发行证券申请通知，拟募资不超6亿用于项目投资和补充流动资金，以满足下游市场需求、提升竞争力 [1] 公司情况 - 斯瑞新材是关键基础材料和零组件制造商，目标市场为轨道交通、电力电子等高端应用领域，提供高强高导铜合金材料等产品 [1] - 公司专注高性能铜合金材料等研发制造，产品服务于电力设备、轨道交通等多领域 [2] - 公司力争成为细分领域新材料领跑者，做到技术创新和市场占有率世界第一 [1] 募资情况 - 公司拟募资不超6亿，净额用于液体火箭发动机推力室材料等项目投资2亿、斯瑞新材科技产业园建设项目(一)投资3.4亿、补充流动资金6000万 [1] - 募集资金围绕主营业务，符合业务发展方向和战略布局，利于提高技术水平和核心竞争力 [2] 行业情况 - 我国电子电力、航空航天等科技产业发展迅速，高端制造领域对新材料需求远超以往，公司产能无法满足下游市场未来快速增长需要 [1]

陕西斯瑞新材料股份有限公司 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：688102 证券简称：斯瑞新材 公告编号：2025-011 公司本次向特定对象发行A股股票事项尚需通过上海证券交易所审核，并获得中国证券监督管理委员会 （以下简称"中国证监会"）作出同意注册的决定后方可实施。上述事项最终能否通过上海证券交易所审 核，并获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。 公司将根据该事项的进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 陕西斯瑞新材料股份有限公司董事会 关于2024年度向特定对象发行A股 股票申请获得上海证券交易所受理的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的 真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月3日收到上海证券交易所出具的《关于受 理陕西斯瑞新材料股份有限公司科创板上市公司发行证券申请的通知》（上证科审（再融资）〔2025〕 31号）。上海证券交易所依据相关规定对公司报送的科创板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请 文件进 ...

陕西斯瑞新材料股份有限公司 财务报表附注 财务报表附注 一、公司基本情况 陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）系在原陕西斯瑞工业有限责 任公司基础上整体变更设立的股份有限公司，于 1995 年 7 月 11 日在陕西省工商行政管 理局登记注册，现公司统一社会信用代码：91610000623115672Q。本公司所发行人民币 普通股 A 股已在上海证券交易所上市。本公司总部位于陕西省西安市高新区丈八七路 12 号。 截至 2023 年 12 月 31 日，本公司累计发行股本总数 56,001.40 万股，公司注册资本为 本公司建立了股东大会、董事会、监事会的法人治理结构，董事会下设总经理，同时建 立了战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会、审计委员会和董事会办公室。目前 设生产部、科技部、质量管理部、财务部、证券部、业务部、管理职能部等部门。 本公司及其子公司所处行业为有色金属冶炼和压延加工业，本公司主要从事铜及铜合金 制品的研发、生产、销售。 本财务报表及财务报表附注业经本公司第三届董事会第十二次会议于 2024 年 4 月 25 日 批准。 二、财务报表的编制基础 本财务报表按照财政 ...

公司本次向特定对象发行 A 股股票事项尚需通过上海证券交易所审核，并获 得中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）作出同意注册的决定后 方可实施。上述事项最终能否通过上海证券交易所审核，并获得中国证监会同意 注册的决定及其时间尚存在不确定性。 公司将根据该事项的进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意 投资风险。 特此公告。 证券代码：688102 证券简称：斯瑞新材 公告编号：2025-011 陕西斯瑞新材料股份有限公司 关于2024年度向特定对象发行A股股票申请获得 上海证券交易所受理的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 3 日收到 上海证券交易所出具的《关于受理陕西斯瑞新材料股份有限公司科创板上市公司 发行证券申请的通知》（上证科审（再融资）〔2025〕31 号）。上海证券交易所依 据相关规定对公司报送的科创板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文 件进行了核对，认为申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法 ...

证券简称：斯瑞新材 证券代码：688102 陕西斯瑞新材料股份有限公司 Shaanxi Sirui Advanced Materials Co.,Ltd. （陕西省西安市高新区丈八七路12号） 2024年度向特定对象发行A股股票 募集说明书 （申报稿） 保荐机构（主承销商） （上海市广东路689号 ） 二O二五年三月 陕西斯瑞新材料股份有限公司 2024年度向特定对象发行A股股票募集说明书 声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露 资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及 完整性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财 务会计资料真实、完整。 中国证券监督管理委员会、上海证券交易所对本次发行所作的任何决定或 意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保 证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质 性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由 发行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值 ...

国浩律师（西安）事务所 关于 陕西斯瑞新材料股份有限公司 2024 年度向特定对象发行股票 之 法律意见书 陕西省西安市雁塔区绿地中心 B 座 46 层 邮编：710065 The 46th Floor, Block B, Xi'an Greenland Center, Zhangba2 Road, Yanta District, Xi'an, Shaanxi 710065,China 电话/Tel: +86 29 8819 9711 网址/Website: http://www.grandall.com.cn 2025 年 3 月 | 第一节 引言 7 | | | --- | --- | | 一、出具法律意见书涉及的主要工作过程 | 7 | | 二、律师声明事项 | 8 | | 第二节 正 文 10 | | | 一、本次发行的批准和授权 | 10 | | 二、发行人本次发行的主体资格 | 12 | | 三、本次发行的实质条件 | 13 | | 四、发行人的设立 | 17 | | 五、发行人的独立性 | 17 | | 六、发行人的主要股东和实际控制人 | 19 | | 七、发行人的股本及其演变 | 20 | ...

陕西斯瑞新材料股份有限公司 二〇二三年度 审计报告 致同会计师事务所 (特殊普通合伙) .您可使用手机"扫一扫" 【6-1- 此码用于证明该审计报告是否由具有效业许可的会计师事务所出具， 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc_ 报告编码:.京244KR.9PF1 目 录 | 审计报告 | 1-6 | | --- | --- | | 合并及公司资产负债表 | 1-2 | | 合并及公司利润表 | 3 | | 合并及公司现金流量表 | 4 | | 合并及公司股东权益变动表 | 5-6 | | 财务报表附注 | 7-95 | 6-1-2 ornton 审计报告 致同审字(2024)第 332A013930号 陕西斯瑞新材料股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了陕西斯瑞新材料股份有限公司(以下简称斯瑞新材公司)财 务报表,包括 2023年 12月 31日的合并及公司资产负债表,2023年度的合并及 公司利润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关 财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编 制,公允反映了斯瑞新材 ...

海通证券股份有限公司 关于陕西斯瑞新材料股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票 之 上市保荐书 保荐机构（主承销商） （上海市广东路 689 号） 二〇二五年三月 声 明 本保荐机构及其保荐代表人已根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公 司法》）、《中华人民共和国证券法》等法律法规和中国证券监督管理委员会（以 下简称"中国证监会"）及上海证券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责， 严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文 件真实、准确、完整。 如无特殊说明，本上市保荐书中的简称或名词释义与《陕西斯瑞新材料股份 有限公司向特定对象发行 A 股股票之募集说明书（申报稿）》一致。 3-2-1 | 声 明 1 | | --- | | 目 录 2 | | 一、发行人基本情况 3 | | 二、发行人本次发行情况 15 | | 三、本次证券发行上市的项目保荐代表人、协办人及项目组其他成员保荐业 | | 务执业情况及承诺事项 18 | | 四、保荐机构是否存在可能影响公正履行保荐职责情形的说明 19 | | 五、保荐机构承诺事项 19 | | 六、本次证券发行上市履行的决策程序 20 | ...

关于陕西斯瑞新材料股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票 之 发行保荐书 保荐机构（主承销商） （上海市广东路 689 号） 海通证券股份有限公司 声 明 本保荐机构及保荐代表人已根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公 司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司证 券发行注册管理办法》（以下简称《注册管理办法》）、《上海证券交易所科创 板股票上市规则》（以下简称《上市规则》）等有关法律、法规，诚实守信，勤 勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具证券发行保荐书，并 保证所出具文件真实、准确、完整。 如无特殊说明，本发行保荐书中的简称或名词释义与《陕西斯瑞新材料股份 有限公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票之募集说明书（申报稿）》一致。 3-1-1 | 声 | 明 1 | | --- | --- | | 目 | 录 2 | | 第一节 | 本次证券发行基本情况 3 | | | 一、本次证券发行保荐机构名称 3 | | | 二、保荐机构指定保荐代表人及保荐业务执业情况 3 | | | 三、保荐机构指定的项目协办人及其他项目人员 3 | | | 四、本次保荐的发 ...