激励计划 - 董事会薪酬与考核委员会核查2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单[3] - 1名激励对象因个人原因放弃，6名因买卖股票被取消资格[5] - 同意以2025年7月29日为首次授予日[5] - 向129名激励对象授予324.00万股限制性股票[5] - 授予价格为17.54元/股[5]

激励计划授予情况 - 限制性股票首次授予日为2025年7月29日[2] - 首次授予数量324.00万股，占股本总额0.75%[2] - 授予价格17.54元/股[2] - 首次授予人数129人[2] 激励计划时间进程 - 2025年6月30日审议通过激励计划议案[2] - 2025年7月1 - 11日公示拟激励对象[3] - 2025年7月22日股东大会审议通过议案[4] 激励对象变动 - 1名激励对象自愿放弃，6名因买卖股票被取消资格[4] 激励计划规则 - 有效期最长不超过60个月[9] - 归属日不在公司定期报告公告前等特定期间[9] - 归属期限分三期，比例30%、30%、40%[11] - 激励对象获授股票不超总股本1%，累计不超20%[12] 费用测算 - 首次授予324万股需摊销总费用5362.89万元[20] - 2025 - 2028年分别摊销1290.84、2446.96、1199.61、425.47万元[20] 其他 - 律师认为本次调整及授予合法有效，公司已履行披露义务[22]

股本变动 - 2020年12月公司总股本增至3.6亿股[3] 股票期权调整 - 2021年4月11日，行权价调为1.5252234元/份，期权数调为31,304,346份[3] 股票期权注销 - 多次取消、注销离职及未达标激励对象股票期权[3][4][5][6][7] 本次注销 - 拟注销1名激励对象11,829份股票期权[7] 影响说明 - 本次注销不影响公司管理团队、业绩和财务状况[8]

股票期权授予 - 2020年10月21日向213名激励对象授予4,774,612份股票期权，行权价10元/股[8] 股本及期权调整 - 2021年4月11日总股本增至3.6亿股，行权价调为1.5252234元/份，期权数调为31,304,346份[8] - 2020年12月资本公积转增股本，期权数由4774612份调为31304346份[15] 期权注销/取消 - 自激励计划授予至法律意见书出具，注销/取消股票期权合计1071338份[15] - 2025年7月29日审议通过注销2020年部分股票期权议案[14] 行权情况 - 同意本激励计划第三个行权期行权条件已成就[14] - 因业绩考核结果为C未获准行权股票期权5247份（对应转增前800份）[14]

激励计划时间线 - 2025年6月30日多会议审议通过激励计划相关议案[12][13] - 2025年7月1 - 11日对拟授予激励对象名单内部公示[13] - 2025年7月22日第三次临时股东大会审议通过相关议案[13][14] - 2025年7月29日会议通过调整名单和首次授予议案[15] 激励对象调整 - 1名因个人原因、6名因买卖股票被调整，人数从136名调为129名[16][17][18] 授予情况 - 2025年7月29日为首次授予日，授予129名对象324.00万股[22][23] - 授予价格为17.54元/股，监事会等同意[24] 后续安排 - 两交易日内公告决议文件及核查意见[25] - 按进展履行信息披露义务[25][26]

激励计划调整 - 调整2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，1人放弃，6人被取消资格[1][2][3] - 向129名激励对象授予324.00万股限制性股票，授予价17.54元/股，授予日为2025年7月29日[3] 期权注销 - 因激励对象未行权及股本调整差异，拟注销11,829份股票期权[5]

会议信息 - 公司第四届董事会第十五次会议于2025年7月29日召开，11名董事全部参加表决[1] 激励计划 - 2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象减至129名，数量不变[1] - 7月29日向129名对象授予324.00万股，每股17.54元[3] 期权注销 - 因未行权及调整差异，董事会同意注销11,829份股票期权[4] 议案表决 - 三项议案表决均无反对弃权票，部分关联董事回避[3][4]

纪要涉及的公司 Vanchip（688153.SS） 纪要提到的核心观点和论据 公司业务优势 - 公司是中国本地射频功率放大器（RF PA）的领导者，受益于产品组合升级（从4G到5G，目前5G约占其收入的70%，中国智能手机的5G普及率约为80%）、产品线扩展到高端5G PA模块（具有更高的平均销售价格/利润率，且本地竞争对手较少）以及从蜂窝PA扩展到WiFi PA和接收器产品，扩大了潜在市场[12]。 近期业务趋势 - 鉴于智能手机终端市场增长温和以及PA厂商之间的持续竞争，对公司近期趋势持谨慎态度，但预计公司2Q收入将同比增长8%至6.61亿元人民币，净利润从1Q25的净亏损1800万元人民币转为盈利500万元人民币。公司将通过为WiFi、高端智能手机和汽车客户推出更多新产品来保持增长轨迹[1]。 新产品规划 - 2H25公司将受益于新产品，包括汽车级射频前端模块（RFFE）已量产，目标是2025年实现收入超1000万元人民币；正在开发5G + WiFi模块以满足中国高级驾驶辅助系统（ADAS）/自动驾驶（AD）采用趋势的需求，并致力于支持北斗短消息和天通卫星的卫星通信模块；WiFi 7下一代产品已开始量产第二代产品，实现路由器和智能手机客户的规格升级；2H25将推出用于旗舰智能手机的第二代L - PAMiD模块，Phase 8L产品目标在2Q25量产[2]。 盈利预测调整 - 由于智能手机终端市场持平以及PA厂商之间的持续竞争，下调2025 - 2027E的收入预测，分别下调21%、13%、10%；由于持续竞争将减缓此前预期的盈利能力恢复，将毛利率（GM）估计分别降低0.2、0.4、1.3个百分点；2025 - 2027E的净利润分别下调39%、15%、16%[3][7]。 投资评级与目标价 - 维持对Vanchip的“中性”评级，将12个月目标价从42.0元人民币下调至35.8元人民币，目标市盈率维持在34倍，当前估值意味着2026E市盈率为31倍，与目标市盈率34倍的上行空间不大，表明大部分利好因素已被计入股价[12][13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 价格目标风险和方法 - 12个月目标价35.8元人民币是通过将34倍的市盈率应用于Vanchip的2026E每股收益得出，34倍目标市盈率来自Vanchip同行的市盈率 - 每股收益同比增长相关性，与中国半导体覆盖范围一致。上行/下行风险包括智能手机终端需求强于/弱于预期、新产品研发进度快于/慢于预期、竞争小于/大于预期[13]。 公司相关指标数据 - 市场资本为142亿元人民币/20亿美元，企业价值为116亿元人民币/16亿美元，3个月平均每日交易量为8.39亿元人民币/1.17亿美元等[15]。 评级和投资银行关系分布 - 截至2025年7月1日，高盛全球投资研究对2968只股票有投资评级，评级分布为买入49%、持有34%、卖出17%；投资银行关系方面，买入、持有、卖出类别中接受高盛投资银行服务的公司比例分别为62%、57%、40%[24]。 研究相关说明 - 研究报告是为客户提供，基于当前公开信息，但不保证其准确性和完整性，信息、意见、估计和预测可能会随时更改，高盛寻求适时更新研究，但可能受法规限制。高盛与大量被研究公司有投资银行和其他业务关系，销售人员、交易员等可能提供与研究报告相反的意见，资产管理部门等的投资决策可能与研究建议不一致等[44][45][46]。 不同地区的研究分发和相关规定 - 研究报告在全球不同地区由不同的高盛关联公司分发，如在澳大利亚由Goldman Sachs Australia Pty Ltd分发，在巴西由Goldman Sachs do Brasil Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.分发等，并介绍了各地区的相关规定和注意事项[31][32][39]。

中国射频器件市场现状及前景分析 行业定义与分类 - 射频器件行业界定为涉及信号发射、接收及处理的电子元器件，与功率半导体、电力电子元器件存在概念交叉但功能独立[4] - 按控制程度、驱动信号性质、载流子类型等维度细分为四大类，包括滤波器、功率放大器、射频开关等核心产品[4] - 行业归属《国民经济行业分类与代码》中电力电子类别，专业术语如GaAs、SiC等材料技术为关键基础[4][6] 宏观环境分析（PEST） - **政策环境**：国内建立覆盖国家/地方/行业/企业的四级标准体系，31省市出台专项政策支持射频器件国产化发展[4][5] - **经济环境**：行业规模与GDP增速呈正相关，2023年全球模拟芯片市场规模达XX亿美元（未披露具体数据）[5][6] - **技术环境**：国内企业重点突破GaAs、SiC等材料工艺，专利申请人以三安光电、卓胜微等头部企业为主[5][6] 全球市场格局 - 2023年全球射频器件市场规模中，美国、欧洲、日本合计占比超60%，村田、Skyworks、Qorvo三大国际厂商垄断高端市场[6][7] - 细分产品结构显示滤波器占比最高（约40%），5G基站及智能手机为两大核心应用场景[6][7] - 未来5年全球市场CAGR预计保持8%-10%，中国厂商通过并购加速参与国际竞争[7][8] 中国市场供需 - 2023年国内市场规模约XX亿元，国产化率不足30%，进口依赖度较高（未披露具体数据）[7][8] - 代表企业如卓胜微、麦捷微电子聚焦中低端射频开关和滤波器，高端功率放大器仍依赖进口[11][12] - 核心痛点包括材料工艺落后、高端人才短缺，SiC/GaN原材料供需缺口达XX万吨（未披露具体数据）[8][9] 产业链与竞争格局 - 上游原材料环节Si/GaAs/SiC/GaN四大材料中，SiC国产化率最低（<15%），制约下游器件性能[9] - 中游器件厂商形成长三角（卓胜微）、珠三角（信维通信）两大产业集群，CR5市占率约35%[11][12] - 下游应用以手机（45%）、通讯基站（30%）、物联网（15%）为主，5G基站滤波器需求年增25%[10][11] 重点企业案例 - **三安光电**：垂直整合GaAs晶圆制造，射频前端模块已进入华为供应链[11] - **卓胜微**：国内射频开关龙头，2023年市占率达12%，LNA产品性能对标Skyworks[12] - **麦捷科技**：SAW滤波器国产替代主力，良率提升至85%但仍低于村田（95%）[12][13] 未来趋势预测 - 2025-2031年国内市场CAGR预计12%-15%，国产化率目标提升至50%[15] - 技术路径向第三代半导体（SiC/GaN）迁移，企业研发投入占比需从当前5%增至8%[15][16] - 新兴应用如车联网、卫星通信将贡献增量市场，射频模组单价有望下降20%-30%[15][16]

限制性股票激励计划自查报告 - 公司于2025年6月30日召开第四届董事会第十四次会议及第四届监事会第九次会议，审议通过了《2025年限制性股票激励计划（草案）》等相关议案，并于2025年7月1日在上海证券交易所网站披露相关公告 [1] - 公司对激励计划内幕信息知情人进行了必要登记，并采取充分保密措施，同时对内幕信息知情人和激励对象在激励计划草案公开披露前6个月内买卖公司股票情况进行了自查 [2] - 自查期间有6名激励对象在知悉激励计划事项后至首次公开披露前存在买卖公司股票行为，公司决定取消其参与激励计划资格 [2] - 另有46名核查对象在自查期间存在买卖公司股票行为，但均发生在知悉激励计划事项之前 [3] - 公司未发现激励计划内幕信息知情人和激励对象存在利用内幕信息进行股票买卖或泄露内幕信息的情形 [3]