文章核心观点 北京唯捷创芯精测科技有限责任公司申请射频前端芯片量产测试相关专利，该专利方法可提高生产效率、降低设备损耗 [1] 公司信息 - 公司成立于2020年，位于北京市，从事科技推广和应用服务业 [2] - 企业注册资本和实缴资本均为2亿人民币 [2] - 公司参与招投标项目9次，有专利信息71条，拥有行政许可13个 [2] 专利信息 - 公司于2025年1月申请名为“射频前端芯片量产测试方法及基于多Site测试量产板的射频前端芯片批量量产测试方法”的专利，公开号CN 119758041 A [1] - 该专利方法通过合并相同测试项相同测试条件下的射频通路，实现同时测试多个测试通路，能大幅减少测试准备时间，充分利用测试设备资源，缩短整体测试时间，提高生产效率 [1] - 该专利方法可减少测试设备的频繁切换和重新配置，降低设备损耗，延长设备使用寿命 [1]

文章核心观点 公司首次公开发行部分限售股将于2025年4月14日上市流通，上市股数为46,914,930股，占公司股本总数的10.91%，相关股东履行承诺且符合法规要求 [1][2][5] 分组1：本次上市流通的限售股类型 - 本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股，限售股股东数量未提及，占公司股本总数的10.91%，限售期即将届满，将于2025年4月14日起上市流通 [2] 分组2：本次上市流通的限售股形成后至今公司股本数量变化情况 - 公司首次公开发行后总股本400,080,000股，其中有限售条件流通股369,540,709股，无限售条件流通股30,539,291股 [2] - 2020年股票期权激励计划第一个行权期第一次行权，激励对象180人，行权股票数量8,539,418股，预计2025年9月14日上市流通，行权后股本总额变为408,619,418股 [2] - 2020年股票期权激励计划第一个行权期第二次行权，激励对象26人，行权股票数量620,176股，预计2026年3月14日上市流通，行权后股本总额变为409,239,594股 [2] - 2020年股票期权激励计划第一个行权期第三次行权，人数3人，行权股票数量34,073股，预计2026年6月9日上市流通，行权后股本总数变为409,273,667股 [2] - 2020年股票期权激励计划第二个行权期第一次行权，人数178人，行权股票数量未提及，行权后股本总数变为418,165,234股 [2] - 2020年股票期权激励计划第二个行权期第二次行权，人数8人，行权股票数量151,680股，预计2027年3月20日上市流通，行权后股本总数变为418,316,914股 [2] - 2020年股票期权激励计划第三个行权期第一次行权，人数169人，行权股票数量未提及 [2] - 除上述股本变化外，本次上市流通的限售股形成后，公司未因利润分配、公积金转增导致股本数量变化 [2] 分组3：本次上市流通的限售股的有关承诺 - 申报前一年新增且申报前6个月自发行人实际控制人或第一大股东处受让股份的股东，承诺所持公司股份自取得之日起至公司股票上市36个月内不转让、不委托他人管理、不提议回购 [4] - 本次申请上市的限售股股东关于限售安排无其他特别承诺，且严格履行承诺，不存在未履行影响上市流通的情况 [4] 分组4：中介机构核查意见 - 保荐机构中信建投证券认为，截至核查意见出具之日，公司本次上市流通的限售股股份持有人履行了限售承诺，上市流通数量及时间等事项符合相关法律、规章和业务规则规定，对本次限售股上市流通事项无异议 [4][5] 分组5：本次上市流通的限售股情况 - 本次上市流通的限售股总数为46,914,930股，限售期为自取得之日起至公司股票上市36个月，上市日期为2025年4月14日 [5] - 限售股上市流通明细清单显示，涉及多家股东，合计持有限售股46,914,930股，占公司总股本10.91%，本次全部上市流通，剩余限售股数量为0 [5] - 限售股上市流通情况表显示，合计46,914,930股限售股上市36个月 [6] 分组6：上网公告附件 - 上网公告附件为《中信建投证券股份有限公司关于唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司首次公开发行部分限售股上市流通的核查意见》 [6]

股本情况 - 2022年4月12日上市，发行4008万股A股，总股本4亿8000股[1] - 限售股3亿6954万709股占92.37%，无限售股3053万9291股占7.63%[1] 限售股流通 - 本次4691万4930股限售股2025年4月14日上市流通，占比10.91%[2] - 11名限售股股东承诺36个月内不转让[8] 股票期权行权 - 2022 - 2024年多次行权，股本逐步增加[4][5][6][7] 核查情况 - 中信建投证券核查，保荐代表人武鑫、沈杰[14][15] - 保荐机构认为符合规定无异议[12]

股本结构 - 公司首次公开发行40,080,000股，发行后总股本400,080,000股，有限售条件流通股占比92.37%，无限售条件流通股占比7.63%[3] 限售股上市 - 本次上市流通的首发限售股数为46,914,930股，上市日期为2025年4月14日[2] - 本次上市流通的限售股股东11名，限售股数量占公司股本总数的10.91%[3] 行权情况 - 2022 - 2024年多次行权，行权后股本总额变化，各次行权预计上市流通时间不同[5][6][7][8][9] 股东限售股流通 - 多家股东持有的限售股本次全部流通，如广东移动通信等[13] 其他 - 保荐机构对公司首次公开发行部分限售股上市流通事项无异议[11] - 公告发布日期为2025年4月1日[16]

报告公司投资评级 - 报告对唯捷创芯的投资评级为“增持（首次）” [1] 报告的核心观点 - 唯捷创芯是国内射频PA龙头，凭借品牌客户构筑竞争优势与壁垒，高端射频模组和Wi-Fi FEM有望带来增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内射频功率放大器龙头 - 公司主营射频前端芯片研产销，产品含射频功率放大器模组等，应用于多种无线通信终端，客户包括小米等品牌及ODM厂商，品牌客户优势明显 [5][7] - 2023年射频功率放大器模组收入占比88.35%，5G产品营收占该模组52.05%，产品集成度提高，向高端领域迈进 [9] - 2024年公司营收21.03亿元，同比降29.46%，归母净利润 - 2372.51万元，同比降121.13%，因市场竞争产品利润受影响，公司积极布局新兴领域 [13] 国内射频功率放大器龙头 射频前端市场规模持续扩张，海外龙头占据主要市场 - 射频前端是移动终端无线通信核心模块，含功率放大器等芯片，全球市场规模因多种因素高速增长，预计2028年达269亿美元，CAGR 5.8%，5G主导增长，模组化趋势明显 [16][18][20] - 全球射频前端芯片市场主要被美国Skyworks等四家厂商占据超80%份额 [22] 射频前端模组方案持续迭代，Phase8有望成为主流 - 射频前端分模组化与分立方案，5G方案有Phase7系列和Phase5N，存在成本高、竞争受限问题，Phase8方案性能强、尺寸小、成本低 [26][34][37] - 公司有成熟2G - 5G射频功率放大器模组产品，L - PAMiF模组降成本优势显著，L - PAMiD模组已大规模销售 [40] Wi-Fi技术持续升级迭代，Wi-Fi FEM有望受益端侧AI爆发 - Wi-Fi技术主流地位巩固，从消费级终端拓展到多领域，主流产品有Wi-Fi 6和Wi-Fi 7，Wi-Fi 6终端出货占比提升，Wi-Fi 7增长快 [41][43] - 公司Wi-Fi FEM布局端侧AI，产品线涵盖Wi-Fi 6/6E和Wi-Fi 7模组，预计2025Q2向多AI终端市场推广，2024年Wi-Fi 7模组量产且竞争力强 [47][48] 盈利预测及投资建议 - 预计射频功率放大器模组2024 - 2026年营收17.88/21.45/24.67亿元，毛利率24.50%/25.50%/26.02% [50] - 预计接收端模组2024 - 2026年营收2.94/3.53/4.24亿元，毛利率25.85%/26.06%/27.12% [50] - 预计公司2024 - 2026年营业收入21.03/25.30/29.32亿元，同比增长 - 29.5%/20.3%/15.9%，归母净利润 - 0.24/0.54/0.88亿元，同比增长 - 121.1%/-/62.2%，对应2025 - 2026年PE分别为297/183X [51]

报告公司投资评级 - 报告对唯捷创芯的投资评级为“增持（首次）” [1] 报告的核心观点 - 唯捷创芯是国内射频PA模组龙头，凭借品牌客户构筑竞争壁垒，高端射频模组和Wi-Fi FEM有望带来增长 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为21.03/25.30/29.32亿元，归母净利润为 - 0.24/0.54/0.88亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内射频功率放大器龙头 - 公司主营射频前端芯片研产销，产品包括射频功率放大器模组等，应用于多种无线通信终端，客户有小米等品牌及ODM厂商，客户优势构筑竞争壁垒 [5][7] - 2023年射频功率放大器模组收入占比88.35%，5G产品营收占该模组52.05%，产品向高集成度转变 [9] - 2024年公司营收21.03亿元，同比降29.46%，归母净利润 - 2372.51万元，同比降121.13%，因市场竞争产品利润受影响，公司在新兴领域布局 [13] 国内射频功率放大器龙头 射频前端市场规模持续扩张，海外龙头占据主要市场 - 射频前端是移动终端无线通信核心模块，包括功率放大器等芯片，全球市场规模因多种因素高速增长，预计2028年达269亿美元，CAGR 5.8%，5G主导增长 [16][18][20] - 2028年射频功率放大器模组等细分市场规模将增长，全球射频前端市场主要被美国和日本四家厂商占据超80%份额 [20][23] 射频前端模组方案持续迭代，Phase8有望成为主流 - 射频前端分模组化和分立方案，5G方案有Phase7系列和Phase5N，存在成本高、竞争受限问题 [27][29][35] - Phase8方案针对不同价位手机设计，强调射频能力和成本优势，公司有成熟2G - 5G射频功率放大器模组产品，L - PAMiF和L - PAMiD模组已导入多家客户并销售 [38][41] Wi-Fi技术持续升级迭代，Wi-Fi FEM有望受益端侧AI爆发 - Wi-Fi技术主流地位巩固，从消费级终端拓展到多领域，主流产品有Wi-Fi 6和Wi-Fi 7，性能不断提升 [42][43] - 采用Wi-Fi 6标准终端出货占比提高，Wi-Fi 7产品将快速增长，公司Wi-Fi FEM布局端侧AI，预计2025Q2向多AI终端市场推广 [44][48] - 2024年公司Wi-Fi 7模组批量销售，推出第二代非线性Wi-Fi 7模组产品，竞争力强 [49] 盈利预测及投资建议 - 射频功率放大器模组：预计2024 - 2026年营收17.88/21.45/24.67亿元，毛利率24.50%/25.50%/26.02% [51] - 接收端模组：预计2024 - 2026年营收2.94/3.53/4.24亿元，毛利率25.85%/26.06%/27.12% [51] - 预计2024 - 2026年公司营收21.03/25.30/29.32亿元，同比增长 - 29.5%/20.3%/15.9%，归母净利润 - 0.24/0.54/0.88亿元，同比增长 - 121.1%/-/62.2%，对应2025 - 2026年PE分别为297/183X [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - Wi-Fi 7 PA 在客户端推广，助力 AI 眼镜应用，公司正开发针对 AI 眼镜的超低功耗、更小面积 Wi-Fi PA 新产品 [4] - 聚焦研发与产品，针对汽车通信需求全新开发，预计到 2027 年 5G 模组市场将达 19 亿美元，2021 - 2027 年均复合增速达 13.26%，公司全套 5G 车规级产品已认证，2025 年预计实现千万元量级收入 [5] - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 21.0/24.2/28.1 亿元，归母净利润分别为 - 0.24/0.73/1.02 亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价 37.87 元，总股本 4.30 亿股，流通股本 1.14 亿股，总市值 163 亿元，流通市值 43 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 59.49 / 25.93 元，资产负债率 16.3%，市盈率 140.26，第一大股东为 Gaintech Co.Limited [3] 个股表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月期间个股表现数据 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2982|2103|2419|2806| |增长率(%)|30.32|-29.46|15.00|16.00| |EBITDA（百万元）|201.60|106.41|209.65|246.91| |归属母公司净利润（百万元）|112.29|-24.28|72.51|101.64| |增长率(%)|110.31|-121.62|398.61|40.18| |EPS(元/股)|0.26|-0.06|0.17|0.24| |市盈率（P/E）|145.02|-670.65|224.59|160.22| |市净率（P/B）|4.04|4.04|4.03|3.95| |EV/EBITDA|121.04|125.61|64.29|54.60|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2982|2103|2419|2806| |营业成本|2243|1589|1828|2102| |税金及附加|14|5|6|9| |销售费用|33|26|30|34| |管理费用|147|95|97|126| |研发费用|453|441|411|457| |财务费用|-75|0|0|0| |资产减值损失|-52|0|0|0| |营业利润|136|-27|80|112| |营业外收入|7|0|0|0| |营业外支出|19|0|0|0| |利润总额|124|-27|80|112| |所得税|12|-3|8|11| |净利润|112|-24|73|102| |归母净利润|112|-24|73|102| |每股收益（元）|0.26|-0.06|0.17|0.24|[10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3119|3051|2939|2936| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|509|247|307|367| |预付款项|12|8|9|10| |存货|652|672|753|831| |流动资产合计|4335|4007|4039|4180| |固定资产|308|300|283|256| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|38|33|28|23| |非流动资产合计|484|544|571|593| |资产总计|4819|4551|4610|4773| |短期借款|108|108|108|108| |应付票据及应付账款|485|264|299|364| |其他流动负债|155|110|125|142| |流动负债合计|748|482|533|615| |其他|37|37|37|37| |非流动负债合计|37|37|37|37| |负债合计|785|519|570|652| |股本|418|430|430|430| |资本公积金|3650|3733|3733|3733| |未分配利润|-130|-154|-107|-41| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|96|23|-16|-1| |所有者权益合计|4035|4032|4040|4121| |负债和所有者权益总计|4819|4551|4610|4773|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|112|-24|73|102| |折旧和摊销|117|133|129|134| |营运资本变动|447|-6|-94|-62| |其他|68|3|4|10| |经营活动现金流净额|744|106|112|184| |资本开支|-134|-113|-99|-100| |其他|27|-84|-61|-67| |投资活动现金流净额|-107|-198|-160|-166| |股权融资|15|95|0|0| |债务融资|-69|0|0|0| |其他|-20|-72|-64|-21| |筹资活动现金流净额|-74|23|-64|-21| |现金及现金等价物净增加额|572|-68|-112|-3|[10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|30.3%|-29.5%|15.0%|16.0%| |成长能力 - 营业利润|52.7%|-119.7%|398.6%|40.2%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|110.3%|-121.6%|398.6%|40.2%| |获利能力 - 毛利率|24.8%|24.4%|24.4%|25.1%| |获利能力 - 净利率|3.8%|-1.2%|3.0%|3.6%| |获利能力 - ROE|2.8%|-0.6%|1.8%|2.5%| |获利能力 - ROIC|1.8%|-0.6%|1.7%|2.4%| |偿债能力 - 资产负债率|16.3%|11.4%|12.4%|13.7%| |偿债能力 - 流动比率|5.79|8.32|7.58|6.80| |营运能力 - 应收账款周转率|9.00|5.57|8.74|8.33| |营运能力 - 存货周转率|2.74|2.40|2.56|2.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.66|0.45|0.53|0.60| |每股指标 - 每股收益|0.26|-0.06|0.17|0.24| |每股指标 - 每股净资产|9.38|9.38|9.40|9.58| |估值比率 - PE|145.02|-670.65|224.59|160.22| |估值比率 - PB|4.04|4.04|4.03|3.95|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - Wi-Fi 7 PA 在客户端推广助力 AI 眼镜应用，公司正开发针对 AI 眼镜的超低功耗、更小面积 Wi-Fi PA 新产品 [4] - 公司针对汽车通信需求全新开发车射频前端芯片方案，全套 5G 车规级产品已通过认证，2025 年预计实现千万元量级收入 [5] - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 21.0/24.2/28.1 亿元，归母净利润分别为 -0.24/0.73/1.02 亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月唯捷创芯的个股表现情况 [2] 公司基本情况 - 最新收盘价 37.87 元，总股本 4.30 亿股，流通股本 1.14 亿股，总市值 163 亿元，流通市值 43 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 59.49/25.93 元，资产负债率 16.3%，市盈率 140.26，第一大股东为 Gaintech Co.Limited [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2982|2103|2419|2806| |增长率(%)|30.32|-29.46|15.00|16.00| |EBITDA（百万元）|201.60|106.41|209.65|246.91| |归属母公司净利润（百万元）|112.29|-24.28|72.51|101.64| |增长率(%)|110.31|-121.62|398.61|40.18| |EPS(元/股)|0.26|-0.06|0.17|0.24| |市盈率（P/E）|145.02|-670.65|224.59|160.22| |市净率（P/B）|4.04|4.04|4.03|3.95| |EV/EBITDA|121.04|125.61|64.29|54.60|[8] 财务报表和主要财务比率 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [10]

回购方案 - 2024年9月11日首次披露，由荣秀丽提议[2] - 实施期限为2024年9月10日至2025年9月9日[2] - 预计回购金额10000 - 15000万元，上限46.72元/股[2] 实际回购 - 实际回购3615973股，占比0.84%，金额119994719.96元[2] - 价格区间30.24 - 41.86元/股，2024年10月9日首次回购[2][5] 其他 - 2024年12月30日调整资金来源为自有和专项贷款[4] - 回购股份用于激励或持股，三年未实施将减资注销[9]

年度营业相关指标变化 - 2024年度营业总收入210,304.02万元，同比降低29.46%[3][5] - 2024年度营业利润-3,275.63万元，同比降低124.07%[3][5] - 2024年度利润总额-2,909.83万元，同比降低123.42%[3][5] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润-2,372.51万元，同比降低121.13%[3][5] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-5,267.21万元，同比降低150.91%[3][5] - 2024年度基本每股收益-0.06元，同比降低122.22%[3][5] - 2024年度加权平均净资产收益率-0.59%，同比减少3.43个百分点[3][5] 报告期末资产及权益指标变化 - 报告期末总资产458,997.19万元，较期初降低4.76%[3] - 报告期末归属于母公司的所有者权益399,201.01万元，较期初降低1.06%[4] 公司发展策略 - 公司将深化内部管理改革，布局新兴领域推动持续发展[6][7]