纪要涉及的公司 Vanchip（688153.SS） 纪要提到的核心观点和论据 公司业务优势 - 公司是中国本地射频功率放大器（RF PA）的领导者，受益于产品组合升级（从4G到5G，目前5G约占其收入的70%，中国智能手机的5G普及率约为80%）、产品线扩展到高端5G PA模块（具有更高的平均销售价格/利润率，且本地竞争对手较少）以及从蜂窝PA扩展到WiFi PA和接收器产品，扩大了潜在市场[12]。 近期业务趋势 - 鉴于智能手机终端市场增长温和以及PA厂商之间的持续竞争，对公司近期趋势持谨慎态度，但预计公司2Q收入将同比增长8%至6.61亿元人民币，净利润从1Q25的净亏损1800万元人民币转为盈利500万元人民币。公司将通过为WiFi、高端智能手机和汽车客户推出更多新产品来保持增长轨迹[1]。 新产品规划 - 2H25公司将受益于新产品，包括汽车级射频前端模块（RFFE）已量产，目标是2025年实现收入超1000万元人民币；正在开发5G + WiFi模块以满足中国高级驾驶辅助系统（ADAS）/自动驾驶（AD）采用趋势的需求，并致力于支持北斗短消息和天通卫星的卫星通信模块；WiFi 7下一代产品已开始量产第二代产品，实现路由器和智能手机客户的规格升级；2H25将推出用于旗舰智能手机的第二代L - PAMiD模块，Phase 8L产品目标在2Q25量产[2]。 盈利预测调整 - 由于智能手机终端市场持平以及PA厂商之间的持续竞争，下调2025 - 2027E的收入预测，分别下调21%、13%、10%；由于持续竞争将减缓此前预期的盈利能力恢复，将毛利率（GM）估计分别降低0.2、0.4、1.3个百分点；2025 - 2027E的净利润分别下调39%、15%、16%[3][7]。 投资评级与目标价 - 维持对Vanchip的“中性”评级，将12个月目标价从42.0元人民币下调至35.8元人民币，目标市盈率维持在34倍，当前估值意味着2026E市盈率为31倍，与目标市盈率34倍的上行空间不大，表明大部分利好因素已被计入股价[12][13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 价格目标风险和方法 - 12个月目标价35.8元人民币是通过将34倍的市盈率应用于Vanchip的2026E每股收益得出，34倍目标市盈率来自Vanchip同行的市盈率 - 每股收益同比增长相关性，与中国半导体覆盖范围一致。上行/下行风险包括智能手机终端需求强于/弱于预期、新产品研发进度快于/慢于预期、竞争小于/大于预期[13]。 公司相关指标数据 - 市场资本为142亿元人民币/20亿美元，企业价值为116亿元人民币/16亿美元，3个月平均每日交易量为8.39亿元人民币/1.17亿美元等[15]。 评级和投资银行关系分布 - 截至2025年7月1日，高盛全球投资研究对2968只股票有投资评级，评级分布为买入49%、持有34%、卖出17%；投资银行关系方面，买入、持有、卖出类别中接受高盛投资银行服务的公司比例分别为62%、57%、40%[24]。 研究相关说明 - 研究报告是为客户提供，基于当前公开信息，但不保证其准确性和完整性，信息、意见、估计和预测可能会随时更改，高盛寻求适时更新研究，但可能受法规限制。高盛与大量被研究公司有投资银行和其他业务关系，销售人员、交易员等可能提供与研究报告相反的意见，资产管理部门等的投资决策可能与研究建议不一致等[44][45][46]。 不同地区的研究分发和相关规定 - 研究报告在全球不同地区由不同的高盛关联公司分发，如在澳大利亚由Goldman Sachs Australia Pty Ltd分发，在巴西由Goldman Sachs do Brasil Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.分发等，并介绍了各地区的相关规定和注意事项[31][32][39]。

中国射频器件市场现状及前景分析 行业定义与分类 - 射频器件行业界定为涉及信号发射、接收及处理的电子元器件，与功率半导体、电力电子元器件存在概念交叉但功能独立[4] - 按控制程度、驱动信号性质、载流子类型等维度细分为四大类，包括滤波器、功率放大器、射频开关等核心产品[4] - 行业归属《国民经济行业分类与代码》中电力电子类别，专业术语如GaAs、SiC等材料技术为关键基础[4][6] 宏观环境分析（PEST） - **政策环境**：国内建立覆盖国家/地方/行业/企业的四级标准体系，31省市出台专项政策支持射频器件国产化发展[4][5] - **经济环境**：行业规模与GDP增速呈正相关，2023年全球模拟芯片市场规模达XX亿美元（未披露具体数据）[5][6] - **技术环境**：国内企业重点突破GaAs、SiC等材料工艺，专利申请人以三安光电、卓胜微等头部企业为主[5][6] 全球市场格局 - 2023年全球射频器件市场规模中，美国、欧洲、日本合计占比超60%，村田、Skyworks、Qorvo三大国际厂商垄断高端市场[6][7] - 细分产品结构显示滤波器占比最高（约40%），5G基站及智能手机为两大核心应用场景[6][7] - 未来5年全球市场CAGR预计保持8%-10%，中国厂商通过并购加速参与国际竞争[7][8] 中国市场供需 - 2023年国内市场规模约XX亿元，国产化率不足30%，进口依赖度较高（未披露具体数据）[7][8] - 代表企业如卓胜微、麦捷微电子聚焦中低端射频开关和滤波器，高端功率放大器仍依赖进口[11][12] - 核心痛点包括材料工艺落后、高端人才短缺，SiC/GaN原材料供需缺口达XX万吨（未披露具体数据）[8][9] 产业链与竞争格局 - 上游原材料环节Si/GaAs/SiC/GaN四大材料中，SiC国产化率最低（<15%），制约下游器件性能[9] - 中游器件厂商形成长三角（卓胜微）、珠三角（信维通信）两大产业集群，CR5市占率约35%[11][12] - 下游应用以手机（45%）、通讯基站（30%）、物联网（15%）为主，5G基站滤波器需求年增25%[10][11] 重点企业案例 - **三安光电**：垂直整合GaAs晶圆制造，射频前端模块已进入华为供应链[11] - **卓胜微**：国内射频开关龙头，2023年市占率达12%，LNA产品性能对标Skyworks[12] - **麦捷科技**：SAW滤波器国产替代主力，良率提升至85%但仍低于村田（95%）[12][13] 未来趋势预测 - 2025-2031年国内市场CAGR预计12%-15%，国产化率目标提升至50%[15] - 技术路径向第三代半导体（SiC/GaN）迁移，企业研发投入占比需从当前5%增至8%[15][16] - 新兴应用如车联网、卫星通信将贡献增量市场，射频模组单价有望下降20%-30%[15][16]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 证券代码：688153 证券简称：唯捷创芯 公告编号：2025- 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 关于 2025 年限制性股票激励计划内幕信息知情人 及激励对象买卖公司股票的自查报告 除以上人员外，核查对象中的其他人员在自查期间均不存在买卖公司股票的 行为。 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 30 日召开第四届董事会第十四次会议及第四届监事会第九次会议，审议通过 了《关于公司<2025 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议 案，并于 2025 年 7 月 1 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露了相 关公告。 三、结论 根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）《上市公司 信息披露管理办法》等有关法律、行政法规和规范性文件以及公司相关内部制度 的规定，公司对 2025 年限制性股票激励计划（以下简称"激励计划"）采取了充 分必要的保密措施，同时对本激励计划的内幕信 ...

上海市锦天城（深圳）律师事务所 法律意见书 上海市锦天城（深圳）律师事务所 关于唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 法律意见书 上海市锦天城（深圳）律师事务 所 法律意见书 深圳市福田中心区福华三路卓越世纪中心 1 号楼 21-23 层（518048） 电话：（86755）8281-6698 传真：（86755）8281-6898 上海市锦天城（深圳）律师事务所 关于唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 法律意见书 致：唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 上海市锦天城（深圳）律师事务所（以下简称"锦天城"）接受唯捷创芯（天 津）电子技术股份有限公司（下称"公司"）的委托，指派律师参加了公司2025 年第三次临时股东大会（下称"本次股东大会"） ，并进行了必要的验证工作。 锦天城律师根据《中华人民共和国公司法》（下称"《公司法》"）、《上市 公司股东会规则》（下称"《股东会规则》"）等法律、法规和规范性文件以及《唯 捷创芯（天津）电子技术股份有限公司章程》（下称"《公司章程》"）的有关规 定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，对本次股东大会 的召集、召开程序、出席会议的人员资格和召集人资格 ...

证券代码：688153 证券简称：唯捷创芯 公告编号：2025-049 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 关于 2025 年限制性股票激励计划内幕信息知情人 及激励对象买卖公司股票的自查报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 30 日召开第四届董事会第十四次会议及第四届监事会第九次会议，审议通过了 《关于公司<2025 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案， 并于 2025 年 7 月 1 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露了相关公 告。 根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）《上市公司 信息披露管理办法》等有关法律、行政法规和规范性文件以及公司相关内部制度 的规定，公司对 2025 年限制性股票激励计划（以下简称"激励计划"）采取了充 分必要的保密措施，同时对本激励计划的内幕信息知情人进行了必要登记。根据 《管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《 ...

证券代码：688153 证券简称：唯捷创芯 公告编号：2025- 049 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 关于 2025 年限制性股票激励计划内幕信息知情人 及激励对象买卖公司股票的自查报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 30 日召开第四届董事会第十四次会议及第四届监事会第九次会议，审议通过 了《关于公司<2025 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议 案，并于 2025 年 7 月 1 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露了相 关公告。 根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）《上市公司 信息披露管理办法》等有关法律、行政法规和规范性文件以及公司相关内部制度 的规定，公司对 2025 年限制性股票激励计划（以下简称"激励计划"）采取了充 分必要的保密措施，同时对本激励计划的内幕信息知情人进行了必要登记。根据 《管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 ...

唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025年第三次临时股东大会决议公告 证券代码：688153 证券简称：唯捷创芯 公告编号：2025-048 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （二） 股东大会召开的地点：北京市北京经济技术开发区科谷四街北投亦庄产 业园 16 号楼 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 99 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 99 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 152,930,946 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 152,930,946 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 35.8406 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 35.8406 | （四） 表决方式是否符合《公司法》及公司章 ...

上海市锦天城（深圳）律师事务所 法律意见书 上海市锦天城（深圳）律师事务所 关于唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025年第三次临时股东大会的 法律意见书 1 上海市锦天城（深圳）律师事务所 法律意见书 深圳市福田中心区福华三路卓越世纪中心 1 号楼 21-23 层（518048） 电话：（86755）8281-6698 传真：（86755）8281-6898 21 to 23rd Floors, Tower 1, Excellence Century Centre, Fuhua 3rd Road, Futian CBD, Shenzhen City. China 上海市锦天城（深圳）律师事务所 关于唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 法律意见书 致：唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 上海市锦天城（深圳）律师事务所（以下简称"锦天城"）接受唯捷创芯（天 津）电子技术股份有限公司（下称"公司"）的委托，指派律师参加了公司2025 年第三次临时股东大会（下称"本次股东大会"） ，并进行了必要的验证工作。 锦天城律师根据《中华人民共和国公司法》（下称"《公司法》"）、《上市 公司股东会规则》（下称"《股 ...

证券代码：688153 证券简称：唯捷创芯 公告编号：2025-047 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会 关于 2025 年限制性股票激励计划 首次授予激励对象名单的审核意见及公示情况说明 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 30 日召开第四届董事会第十四次会议及第四届监事会第九次会议，审议通过 《关于公司<2025 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案， 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券 法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理 办法》"）等相关法律法规及《唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的有关规定，公司对 2025 年限制性股票激励计划首 次授予激励对象名单在公司内部进行了公示。董事会薪酬与考核委员会（以下简 称"薪酬与考核委员会"）结合公示情况对拟首次授予激 ...

唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会会议资料 证券代码：688153 证券简称：唯捷创芯 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会 会议资料 二〇二五年七月 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会会议资料 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会会议资料目录 | 2025 | 年第三次临时股东大会会议须知 1 | | --- | --- | | 2025 | 年第三次临时股东大会会议议程 3 | | 2025 | 年第三次临时股东大会会议议案 5 | | | 议案 1：关于公司《2025 年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要的议案 5 | | | 议案 2：关于公司《2025 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》的议案 6 | | | 议案 3：关于提请股东大会授权董事会办理 年限制性股票激励计划相关事宜的议 2025 | | | 案 7 | 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会会议资料 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会会 ...