焦点事件 - 美国总统特朗普表示已就格陵兰岛未来合作制定框架 因此不会对欧洲8国实施原定于2月1日生效的加征关税措施 [1] - 特朗普在达沃斯演讲中称格陵兰岛是北美的一部分 是美国的领土 寻求立即谈判收购但不会动用武力 [3] 央企人事与重组 - 国务院国资委公布7户中央企业14名领导人员职务任免情况 涉及中国盐业集团和中国保利集团换帅 [3] - 保利集团旗下控股5家上市公司 分别为保利发展、保利置业集团、中国海诚、保利联合、保利物业 [3] - 中盐集团旗下上市公司分别为中盐化工和红四方 [3] - 国投中鲁资产重组和配套融资方案获国务院国资委批复 公司拟发行股份购买中国电子工程设计院股份有限公司100%股份并募集配套资金 [23] 宏观与产业政策 - 财政部、税务总局、中国证监会公告 自2026年1月1日至2027年12月31日 对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税 [5] - 央行召开支付结算工作会议 要求加快建设人民币跨境支付体系 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 [5] - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题 要求加强需求管理、异常低价审查和履约验收管理 [7][8] - 财政部等五部门发布通知 在武汉天河国际机场、郑州新郑国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [8] - 住建部部长表示将继续发挥房地产融资“白名单”制度作用 支持房企合理融资需求和支持居民刚性和改善性住房需求 [10] 科技创新与人工智能 - 工信部将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南 强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持力度 [12] - DeepSeek新模型“MODEL1”在GitHub代码中曝光 行业分析认为其已接近训练完成或推理部署阶段 [12] - 广东省政府印发措施 支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用 并以黄金内湾六市为试点推动跨市测试互认 [14] 航天与高端制造 - 我国首个海上液体火箭发射回收试验平台在山东烟台加紧建设 计划于2月5日左右完成 春节前后将进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [16] - 中超控股孙公司近期接到某火箭单位40套推力室顶盖毛坯订单 [26] 贵金属市场 - 1月21日现货黄金突破4800美元/盎司 华西证券认为受美联储降息预期等因素影响 2026年黄金涨幅或超10% [18] - 国泰海通研报称全球地缘政治不确定性及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢 [18] 公司业绩与公告 - 摩尔线程2025年预计实现营业收入14.5亿元到15.2亿元 同比增长230.70%到246.67% 预计净亏损9.5亿元到10.6亿元 亏损同比收窄34.50%到41.30% [20][21] - 志特新材公告称公司股价严重偏离基本面 业务不涉及AI、人工智能等领域 如股价进一步异常上涨可能再次申请停牌核查 [22] - 韩建河山筹划收购辽宁兴福新材料股份有限公司52.51%股权 股票自1月22日起停牌不超过9个交易日 [24] - 奥泰生物拟以1亿元-2亿元回购公司股份 回购价格不超过85元/股 回购股份将用于注销 [25] - 东通退股票最后交易日期为2026年1月21日 将于1月22日被摘牌 [27] A股公司2025年业绩精选 - 兴业银行2025年归母净利润774.69亿元 同比增长0.34% [28] - 晶科能源预计2025年净亏损59亿元-69亿元 [28] - 信达地产预计2025年净亏损76亿元-82亿元 [28] - 金安国纪2025年预计净利润同比增长655.53%-871.4% [28] - 南方精工2025年预计净利润同比增长1130.0%-1417.0% [28] - 德明利2025年预计净利润同比增长85.42%-128.21% [28] - 上海谊众2025年预计净利润同比增长760.18%-903.54% [28] - 巨化股份2025年预计净利润同比增长80%-101% [29] - 天孚通信2025年预计净利润同比增长40%-60% [29] - 合康新能2025年净利同比预增386%-628% [29]

财政与税收政策 - 财政部、税务总局、中国证监会宣布延续创新企业CDR试点税收政策 自2026年1月1日至2027年12月31日 对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税 对个人投资者持有创新企业CDR取得的股息红利所得实施股息红利差别化个人所得税政策 境外已缴税款可按规定抵免 [1] - 财政部等多部门发布通知 在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 横琴口岸进境免税店允许自澳门进境居民旅客购买15000元以内的免税商品 [1] - 继续在海口美兰国际机场、蛇口邮轮中心等11个口岸设立口岸进境免税店 停止设立青岛流亭国际机场、广州东火车站、江门港等3个口岸进境免税店 待厦门高崎国际机场客运航线转场后 停止设立其口岸进境免税店 [2] 房地产政策 - 住房城乡建设部部长表示 我国新型城镇化持续推进 城市存量优化调整有广阔空间 房地产高质量发展仍有较大潜力 [2] - 下一步房地产政策将继续坚持因城施策、精准施策、一城一策 控增量、去库存、优供给 发挥房地产融资“白名单”制度作用 支持房企合理融资需求 支持居民刚性和改善性住房需求 [2] 政府采购与支付结算 - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题 要求采购人根据实际工作需要和市场调查情况形成科学采购需求 合理设定最高限价 未设定最高限价的以采购项目预算金额作为最高限价 [3] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议 要求加快建设人民币跨境支付体系 推进跨境支付互联互通 推动跨境支付体系多元化多层次发展 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 [3] 人工智能与交通运输 - 广东省政府办公厅印发措施 提出加强智能网联汽车试点应用 鼓励企业开展端到端远程驾驶座舱、智能决策等核心技术攻关 推动自动驾驶大模型落地应用 [4] - 鼓励有条件的地市探索建设自动驾驶监管平台 支持自贸区、行政区率先推动智能网联汽车示范应用试点互认 支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用 [4] - 以广州、深圳、珠海、佛山、东莞、中山为试点 推动跨市测试道路互联互通和测试结果及牌照互认 并逐步向其他城市拓展 推动广州和深圳建设国家智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市 [4] - 支持货车自动驾驶及编队运行系统等关键技术攻关 探索融合无人驾驶、5G通讯、车路协同等多种技术 支持在港口集疏运等场景开展大通道货车智能驾驶编队测试应用 [4] - 探索无人运输装备在货运领域规模化应用 支持无人重卡在多式联运、专线物流、封闭园区等场景商业化应用 探索自动驾驶与新能源重卡融合发展 [4] 国际贸易与地缘政治 - 欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布 针对欧盟与美国贸易协定的审议将无限期冻结 原因是欧盟的主权和领土完整正面临威胁 [5] 金融市场表现 - 美股三大股指企稳 道指收复49000点 道琼斯工业平均指数收于49077.23点 涨588.64点 涨幅1.21% 纳斯达克指数收于23224.82点 涨270.50点 涨幅1.18% 标普500指数收于6875.62点 涨78.76点 涨幅1.16% [5][6] - 大型科技股迎来反弹 英伟达和特斯拉涨2.9% 谷歌涨1.9% Meta涨1.5% 亚马逊涨0.1% 微软跌2.3% 甲骨文跌3.3% [6] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.2% 百度涨8.2% 阿里巴巴涨3.9% 京东涨2.4% 拼多多涨1.4% 网易跌4.0% [6] - 国际油价小幅反弹 WTI原油近月合约涨0.43% 报60.62美元/桶 布伦特原油近月合约涨0.49% 报65.24美元/桶 [6] - 贵金属市场分化 纽约商品交易所1月交割的COMEX黄金期货涨1.52% 报4831.80美元/盎司 创收盘新高 白银期货跌2.12% 报92.21美元/盎司 [6] 公司公告摘要 - 腾景科技签订8915万元光通信领域高端光器件销售订单 [6] - 红宝丽连续两日股价涨幅偏离值累计达20% 项目进入试产准备 [6] - 晶科能源预计2025年净亏损59亿元-69亿元 [6] - 白银有色未竞得甘肃省玉门市前红泉金矿详查探矿权 [6] - *ST亚太公司股票或因业绩不达标面临终止上市风险 [6] - 韩建河山筹划重大资产重组 A股股票自1月22日起停牌 [6] - *ST长药营收等指标造假 公司股票或被终止上市 [6] - 摩尔线程预计2025年净利润亏损9.5亿元到10.6亿元 [6] - 科新机电预计2025年净利润同比下降58.65%-67.51% [6] - 晶科能源2025年净利润为亏损59-69亿元 同比由盈转亏 [6] - 合力泰2025年净利润2200-3300万元 同比降超97% [6] - 合康新能预计2025年净利润同比增长385.62%-628.43% [6] - 长和回应“分拆全球电讯业务等独立上市”传闻 称未作出决定 [6] 机构市场观点 - 兴业证券认为本轮春季行情无论是时间还是空间均仍在半途 短期休整过后 春季行情仍会继续演绎 [7] - 光大证券认为经历了前段时间的过热行情之后 最近几天市场降温明显 接下来指数或将延续震荡 结构性行情、热点轮动的风格有望延续 [7] - 东海证券认为市场进入业绩密集披露期 建议关注芯片及人工智能板块的业绩兑现 科技公司的资本开支 国内政策的发力方向等 [7]

宏观经济与政策动向 - 中国外交部回应中美潜在贸易谈判，表示双方应共同落实两国元首共识，为经贸合作与世界经济注入稳定性 [2][24] - 中国外交部对欧盟拟强制“去风险”欧洲移动通信网络供应链表示严重关切，强调中国企业从未危害欧洲国家安全并促进了当地产业发展 [3][25] - 法国总统马克龙表示欢迎更多中国对欧直接投资，中国外交部回应称中欧经贸关系本质是优势互补、互利共赢 [4][26] - 美国总统特朗普宣布已就格陵兰岛及北极地区未来合作与北约达成框架，并表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施 [6][27] - 中国住建部表示2026年将大力实施城市更新行动，推动房地产高质量发展，系统推进“好房子、好小区、好社区、好城区”建设 [7][28] - 全国多省2025年金融数据显示住户存款增加、贷款减少，反映出居民消费与购房信心仍待修复，而企业贷款增速明显 [11][33] 科技与新兴产业发展 - 工信部数据显示，6G第一阶段技术试验形成超300项关键技术储备，工业机器人产量同比增长28% [8][29] - 工信部数据显示，人形机器人产品超330款，智能眼镜出货超178万副，人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元 [8][29] - 工信部数据显示，智能算力规模达1590 EFLOPS [8][29] - 行业热点显示，6G第二阶段技术试验已启动，AI推动PCB市场扩容，政策加码支持人形机器人发展 [18][40] - 中信建投研报建议聚焦AI算力、黄金及创新药等具备景气催化的方向 [19][41] 金融市场与产品动态 - 国投白银LOF因二级市场交易价格波动较大停牌一天，1月20日收盘价3.59元较1月19日单位净值2.512元溢价率高达约50%，该基金二级市场净值今年已上涨近75% [9][30][31] - 全国人均存款逼近12万元 [11][33] 上市公司经营与业绩 - 摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元到15.2亿元，同比增长230.70%到246.67% [16][38][43] - 兴业银行2025年净利润774.69亿元，同比增长0.34% [20][43] - 佰奥智能2025年净利同比预增228.34%—337.79% [20][44] - 大金重工2025年净利同比预增121.58%—153.23% [20][44] - 上海电气预计2025年净利润同比增加约47%—76% [20][44] - 广汇能源预计2025年净利润同比下降50.03%—55.13% [20][44] - 合力泰2025年净利同比预降97.83%—98.55% [20][44] - 信达地产预计2025年净利润亏损76亿元—82亿元 [20][44] - 晶科能源预计2025年净利润为亏损59亿元—69亿元 [20][44] - 2连板红墙股份预计2025年年度业绩由盈转亏 [20][44] 公司治理与资本运作 - 申通快递前总裁奚春阳提起诉讼，要求确认登记在实控人陈小英名下的4056.85万股中的半数归其所有，对应市值约2.8亿元 [13][34] - 上海市税务部门对“拼多多”（上海寻梦信息）未按要求报送涉税信息处以10万元罚款 [15][36][37] - 长和集团发布公告，澄清董事会未就分拆全球电讯业务或保健美容业务独立上市作出决定 [17][39] - 信立泰拟发行H股并在香港联交所主板上市 [20][44] - 天华新能筹划发行H股并在香港联交所上市 [23][44] - 奥泰生物拟以1亿元—2亿元回购公司股份 [23][44] - 晶瑞电材控股股东拟减持公司不超过2%股份 [23][44] - 滨海能源拟约5.48亿元投建多孔碳项目、硅碳负极材料项目 [23][44] - 百利科技拟设立控股子公司发展固态电池材料生产系统等业务 [23][44] - 白银有色董事长王普公辞职 [23][44] - 藏格矿业全资子公司氯化钾产能核减 [23][44] 商业合作与订单 - 南矿集团签订2.96亿元设备买卖合同 [23][44] - 腾景科技签订1280万美元二维准直器阵列采购订单 [23][44] 市场监管与风险提示 - 志特新材公告称，如未来股票价格进一步异常上涨，可能再次向深交所申请停牌核查 [20][44] - 湖南白银公告提示，公司白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性 [20][44]

2025年度光伏行业业绩预告核心观点 - 多家光伏龙头企业发布2025年度业绩预告，行业整体延续亏损态势，但部分公司实现显著减亏 [2] - 业绩亏损主要归因于行业阶段性供需失衡、产业链价格波动加剧、关键原材料成本上涨及企业低负荷生产推高单位成本 [2][4] - 面对行业困境，企业正通过技术降本、管理提效以及向储能等新业务领域延伸来寻求突破和新的增长点 [4][5][6] 行业整体业绩表现 - 晶科能源预计2025年归母净利润亏损59亿元至69亿元，同比下滑6063.96%至7074.80% [2][3] - 通威股份、TCL中环、天合光能亏损幅度居前，预计亏损额分别为90亿至100亿元、82亿至96亿元、65亿至75亿元 [3] - 在统计的19家公司中，仅弘元绿能预计实现盈利1.8亿至2.5亿元，奥特维预计盈利4.31亿至5.71亿元，其余公司均为预亏 [3] 业绩亏损主要原因 - 全球光伏产业链价格波动加剧，各环节盈利水平总体承压 [2] - 行业阶段性供需失衡，市场竞争加剧，产业链各环节开工率维持低位 [4] - 2025年第四季度银浆、硅料等关键原材料成本大幅上涨，显著推升了硅片、电池及组件产品成本 [4][5] - 产品价格反弹至成本线仍需周期，企业低负荷生产推高了单位成本，其中折旧及费用摊销影响显著 [4] 部分企业的减亏表现与措施 - 部分企业实现显著减亏，弘元绿能、亿晶光电、爱旭股份、大全能源同比减亏幅度最高分别达109.27%、78.47%、77.44%、63.21%，均超六成 [4] - 大全能源通过深化精细化管理、推进技术工艺创新，有效降低生产成本、提升运营效率，同时资产减值因素变动使净亏损大幅收窄 [4] - 通威股份下半年因多晶硅价格提升已实现经营性盈利，全年同比减亏约6亿元，但电池及组件业务销售均价下跌导致相关业务亏损加剧约12亿元 [5] 企业的应对策略与未来展望 - 企业正积极研发降本技术，例如隆基绿能贱金属替代银浆技术已完成中试并启动规模化产能建设，以应对银价上涨带来的成本压力 [5] - 头部企业纷纷寻找光伏主业外的新增长点，向储能领域延伸成为主要方向，天合光能、隆基绿能、晶科能源均提及储能业务快速发展及光储协同布局 [6] - 天合光能还储备了HJT、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池等技术，计划向商业航天（太空光伏）领域转化，开拓新应用场景 [6] - 行业展望2026年将迈向以技术和质量为核心的高质量发展阶段，供需关系有望加速平衡，但全行业大概率将步入低负荷、低利润的发展阶段 [2][6]

业绩预告核心数据 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-690,000.00万元到-590,000.00万元，即亏损590亿元至690亿元 [3] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-780,000.00万元到-670,000.00万元，即亏损670亿元至780亿元 [3] - 上年同期（2024年）归属于母公司所有者的净利润为9,892.76万元，扣除非经常性损益的净利润为-93,229.56万元 [5] - 上年同期（2024年）基本每股收益为0.01元 [6] 本期业绩变化主要原因 - 全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，导致光伏组件一体化各环节盈利水平总体承压 [7] - 报告期内光伏组件价格整体处于低位，且公司高功率产品出货占比较低 [7] - 基于谨慎性原则，公司对出现减值迹象的长期资产进行减值测试，并计划计提资产减值准备，对业绩产生影响 [7] - 公司坚持稳健经营与技术引领，发布了新一代“飞虎3”高效组件产品，并持续推动产能技术升级改造 [7] - 公司储能业务取得快速发展，光储协同优势成效显著 [7] 公司经营举措与行业展望 - 公司夯实技术创新和全球化等方面的领先优势，努力实现高质量发展 [7] - 展望2026年，行业将迈向以技术和质量为核心的高质量发展阶段，行业供需关系有望加速再平衡 [7]

可转债下修公告 - 宏川转债于2026年1月22日发布提议下修转股价的公告 [2] - 芳源转债于2026年1月22日发布公告下修转股价的公告 [2] 可转债强赎信息 - 沪工转债现价135.022元，强赎触发价101.427元，最后交易日为2026年1月16日，最后转股日为2026年1月21日，转股价值135.94元，剩余规模0.007亿元，占正股流通市值0.01% [4] - 博23转债现价155.575元，强赎触发价100.068元，最后交易日为2026年1月16日，最后转股日为2026年1月21日，转股价值156.00元，剩余规模0.015亿元，占正股流通市值0.01% [4] - 英特转债现价152.147元，强赎触发价100.100元，最后交易日为2026年1月19日，最后转股日为2026年1月22日，转股价值152.47元，剩余规模0.081亿元，占正股流通市值0.16% [4] - 环旭转债现价164.640元，强赎触发价101.632元，最后交易日为2026年1月23日，最后转股日为2026年1月28日，转股价值166.90元，剩余规模5.720亿元，占正股流通市值0.79% [4] - 福蓉转债现价134.173元，强赎触发价100.534元，最后交易日为2026年1月23日，最后转股日为2026年1月28日，转股价值134.64元，剩余规模1.580亿元，占正股流通市值1.41% [4] - 华锐转债现价153.080元，强赎触发价101.105元，最后交易日为2026年1月28日，最后转股日为2026年2月2日，转股价值153.98元，剩余规模1.661亿元，占正股流通市值1.94% [4] - 崧盛转债现价167.904元，强赎触发价100.540元，最后交易日为2026年2月2日，最后转股日为2026年2月5日，转股价值168.62元，剩余规模1.408亿元，占正股流通市值4.33% [4] - 嘉美转债现价421.000元，强赎触发价100.893元，最后交易日为2026年2月2日，最后转股日为2026年2月5日，转股价值426.59元，剩余规模3.236亿元，占正股流通市值1.63% [4] - 赛龙转债现价136.660元，强赎触发价100.330元，最后交易日为2026年2月27日，最后转股日为2026年3月4日，转股价值137.21元，剩余规模2.017亿元，占正股流通市值12.08% [4] - 天箭转债现价136.576元，强赎触发价100.810元，最后交易日为2026年3月2日，最后转股日为2026年3月5日，转股价值131.83元，剩余规模4.932亿元，占正股流通市值4.55% [4] - 广联转债现价150.000元，强赎触发价100.960元，最后交易日为2026年3月3日，最后转股日为2026年3月6日，转股价值148.47元，剩余规模6.959亿元，占正股流通市值9.07% [4] - 神通转债现价135.575元，转股价值137.28元，剩余规模5.141亿元，占正股流通市值7.59%，强赎相关日期待公告 [4] - 福立转债现价161.631元，转股价值162.55元，剩余规模3.508亿元，占正股流通市值5.52%，强赎相关日期待公告 [4] - 富淼转债现价150.757元，转股价值151.61元，剩余规模2.664亿元，占正股流通市值7.35%，强赎相关日期待公告 [4] 可转债到期赎回信息 - 奥佳转债现价110.700元，到期赎回价（税前）110.000元，最后交易日为2026年2月12日，最后转股日为2026年2月25日，转股价值85.03元，剩余规模4.581亿元，占正股流通市值13.07% [6] 上市公司重要公告 - 恒帅股份实控人及一致行动人计划合计减持不超过公司股份的2.83% [7] - 晶瑞电材控股股东计划减持不超过公司股份的2% [7] - 闻泰科技股东计划合计减持不超过公司股份的3% [7] - 晶科能源预计2025年年度亏损59亿元至69亿元 [7] - 龙建转债和艾为转债开放申购 [7] - 国亮新材可转债上市 [7]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润为亏损59亿元至69亿元，上年同期为盈利9892.76万元 [1][2] - 预计2025年实现扣非净利润为亏损67亿元至78亿元 [1][2] 业绩亏损原因分析 - 全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，光伏组件一体化各环节的盈利水平总体承压 [1][2] - 报告期内，光伏组件价格整体处于低位，公司高功率产品出货占比较低 [1][2] - 基于谨慎性原则，公司对出现减值迹象的长期资产计提资产减值准备，对业绩有一定影响 [1][2] 公司应对措施与业务进展 - 公司坚持稳健经营、技术引领，发布了行业领先的新一代“飞虎3”高效组件产品 [1][2] - 公司持续推动产能技术升级改造 [1][2] - 储能业务取得快速发展，光储协同优势成效显著 [1][2] 行业与公司未来展望 - 展望2026年，行业将迈向以技术和质量为核心的高质量发展阶段，行业供需关系有望加速再平衡 [1][2] - 公司也将夯实技术创新和全球化等方面的领先优势，努力实现高质量发展 [1][2]

文章核心观点 - 光伏行业“反内卷”持续推进，有望重塑供需结构，推动产业链报价筑底回暖，行业盈利有望修复 [1][5] - 白银价格持续上涨，低银、无银技术（如银包铜、铜浆、BC技术）成为降本关键，渗透率有望快速提升，技术领先的龙头企业将受益 [1][2][22][23] - 光储平价在核心市场加速展开，新应用场景（如太空光伏、钙钛矿）打开远期需求空间，行业需求在短暂放缓后有望重回高增长 [1][3][29][32] - 辅材环节（浆料、胶膜、玻璃）在主链压力传导下已承压多年，随着行业回暖及企业多元布局第二增长极，盈利有望迎来修复 [1][3][36][39][41] - 投资机会主要围绕三个方向：低银无银技术领先的组件龙头、光储协同发展的公司、以及配套设备及新业务拓展领先的龙头企业 [1][4][46] 全球及区域市场需求分析 - **全球需求**：预计2025-2026年全球光伏新增装机分别约为600GW、610GW，同比增速约为13.21%、1.67%，增速因核心市场需求趋稳而放缓，但光储平价将推动需求重回高速增长 [3] - **中国需求**：受136号文影响，2025年5月光伏新增装机达92.92GW，同比增长388.03%，环比增长105.48%，政策落地后需求明显放缓，2026年装机可能负增长，但光储平价将支撑长期需求 [6] - **美国需求**：ITC补贴退坡节点提前，刺激短期抢装，2025年第三季度美国新增太阳能装机容量达11.7GW，环比增长49%，前三季度累计超30GW，本土组件产能加速释放，但中上游产能缺口仍大 [8] - **欧盟需求**：多国补贴退坡及电网瓶颈导致需求放缓，预计2023-2025年欧盟装机为63.81GW、65.69GW、65.10GW，增速分别为50.73%、2.80%、-0.75%，光储协同发展是打开长期需求的关键，预计电化学储能累积装机将从2024年末的35GW增至2030年末的163GW [11][12] - **中东和北非需求**：2024年新增装机约14.5GW，预计2025-2027年将保持高速增长，本土供应链建设推进，2025年支架产能已率先落地 [14] 产业链供给与价格分析 - **供给过剩与“反内卷”**：2024年以来光伏产能严重过剩，行业报价持续走低，企业持续亏损，2025年年中起“反内卷”会议密集召开，推动资本开支削减和产能管控，预计2026年供需结构将改善 [5] - **硅料环节**：行业自律推动报价从低迷修复至52元/kg，2025年第四季度企业陆续减产以挺价，报价有望稳重回升 [15] - **组件环节**：2025年上半年行业前三、前五、前十企业出货量分别约为115.20GW、171.72GW、228.33GW，前五出货规模同比增长3.57%，银价上涨压力下，降本节奏（如低银技术）将加速行业格局演变 [18] 技术迭代与降本关键 - **白银成本压力**：2025年12月23日伦敦银现货价达69.74美元/金衡盎司，同比上涨约135.53%，银浆成本在组件中占比约27.27%，且可能进一步提升，降低银浆耗量成为降本关键 [23] - **低银/无银技术路径**：TOPCon电池加速应用银包铜方案（如帝科股份的方案），高铜、纯铜方案产业化也在加速，BC技术（背接触）是另一重要方向 [25] - **BC技术进展**：隆基绿能2025年底BC产能达50GW，全年BC组件出货有望达20GW，占其组件总出货比重有望达25%，2025年上半年其BC出货约8-9GW，爱旭股份2025年ABC组件出货有望突破18GW [20][27] - **钙钛矿技术**：GW级别产能规划持续落地，如极电光能1GW产线已于2025年2月投产，京东方500MW产线于2024年12月投产，头部厂商产品质保已达25年 [32][33] 新应用场景拓展 - **太空光伏**：2024年全球航天发射263次，同比增长约18%，其中SpaceX发射138次，占一半以上，短期低轨卫星太阳能翼需求确定性强，远期算力卫星、空间太阳能站等场景将打开需求空间 [29] - **光储协同**：储能需求加速释放是推动光伏长期增长的关键，特别是在欧洲和美国市场 [3][12] 辅材环节盈利修复 - **电池片浆料**：龙头企业净利润在2025年承压下滑，随着低银无银技术导入，布局银包铜、铜浆的企业有望享受新技术红利，同时企业通过收购等方式开拓第二增长极（如半导体领域） [36] - **光伏胶膜**：2025年第三季度因上游树脂报价上涨及“反内卷”预期，盈利迎来修复，龙头企业如福斯特积极发展电子材料等多元业务，助力盈利修复 [39] - **光伏玻璃**：受益于主链“反内卷”及行业自律减产，2025年第三季度盈利迎来修复，2026年行业自律有望继续支撑报价与盈利 [41] 市场竞争格局 - **组件出货排名**：2025年上半年，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份出货量位居前列，其中隆基绿能凭借BC技术，上半年电池组件出货约39.57GW，同比增长26.42% [20][21] - **技术引领格局变化**：BC等新技术有望改变竞争格局，专业化BC电池片供应商开始出现，如英发睿能 [27] 受益标的与投资方向 - **方向一：低银无银技术领先的组件龙头**：如隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、通威股份，有望凭借成本优势穿越周期 [4][46] - **方向二：光储协同发展的公司**：如天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技，盈利有望率先恢复 [4][46] - **方向三：配套设备及新业务拓展领先的企业**：如帝科股份、聚和材料、福斯特，盈利有望持续修复 [4][46]

公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年归属净利润为-69亿元至-59亿元，同比由盈转亏 [1] - 2024年公司实现归属净利润约为9892.76万元 [1] - 业绩亏损原因包括计提资产减值准备、产品价格低位及高功率产品出货占比较低 [1] 行业与市场环境 - 全球光伏产业链价格波动加剧，各环节盈利水平总体承压 [1] - 海外市场贸易保护政策对行业造成扰动 [1] - 光伏组件价格整体处于低位 [1] 公司资本运作 - 控股子公司晶科能源（海宁）有限公司拟引入战略投资者进行增资扩股 [1] - 各方拟合计以现金增资不超过30亿元 [1] - 增资款项主要用于偿还金融负债或经营性负债 [1] 二级市场表现 - 在1月13日至21日的7个交易日内，公司股价区间累计跌幅达13.44% [1] - 截至1月21日收盘，公司股价报5.54元/股 [1] - 公司总市值约为554.3亿元 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-69亿元到-59亿元，出现亏损 [1] - 业绩亏损原因包括光伏组件价格整体处于低位，以及公司基于谨慎性原则对出现减值迹象的长期资产计提了资产减值准备 [1] 行业与市场环境 - 报告期内全球光伏产业链价格波动加剧 [1] - 海外市场贸易保护政策对行业造成扰动 [1] - 光伏组件一体化各环节的盈利水平总体承压 [1] 公司经营与技术举措 - 公司坚持稳健经营与技术引领，发布了行业领先的新一代“飞虎3”高效组件产品 [1] - 公司持续推动产能技术升级改造 [1] - 公司储能业务取得快速发展，光储协同优势成效显著 [1] - 报告期内公司高功率产品出货占比较低 [1]