报告投资评级 - 增持评级[1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩同比下降80.88% 实现营业收入717.70亿元同比减少15.66% 实现归母净利润12.15亿元同比减少80.88% 实现扣非归母净利润4.76亿元同比减少92.12% 但2024Q3盈利能力环比有改善[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入717.70亿元同比减少15.66% 归母净利润12.15亿元同比减少80.88% 扣非归母净利润4.76亿元同比减少92.12% 2024Q3归母净利润0.15亿元同比减少99.41%环比减少38.93% 扣非归母净利润2.59亿元同比减少89.69%环比大幅增长890.37%[3] 盈利能力 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现毛利率9.68%同比下降6.09个百分点 综合净利率1.72%同比下降5.75个百分点 2024Q3毛利率11.82%环比提升4.21个百分点 净利率0.15%环比提升0.05个百分点[3] 组件出货 - 2024年前三季度报告研究的具体公司光伏产品总出货量73.13GW同比增长31.29% 其中组件出货67.65GW出货规模全球第一N型组件占比超85% 硅片和电池片出货量为5.48GW 2024Q3组件出货23.85GW环比继续提升[3] 海外布局 - 报告研究的具体公司持续推进海外产能布局2024年7月全资子公司与PIF全资子公司签订《股东协议》将与中东本土资金共同投资建设10GW电池、组件产能2024年10月披露境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案拟募集不超过人民币45亿元募投项目包括美国1GW高效组件项目[3] 估值 - 结合目前产业链价格、报告研究的具体公司现有产能及出货目标 将2024 - 2026年预测每股收益调整至0.16/0.39/0.59元（原2024 - 2026年预测为0.45/0.62/0.81元） 对应市盈率56.2/22.5/15.1倍[3]

报告公司投资评级 - 晶科能源（688223）的投资评级为推荐（维持）目标价为11.17元当前价为9.28元[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度晶科能源出货量保持全球第一N型占比进一步提升光伏产品出货规模继续保持全球第一73.13GW同比增长31.29%型组件出货占比超85%其中组件出货67.65GW单三季度组件出货23.85GW美国出货占比达5% - 10%公司全年组件出货目标为90 - 100GW[1] - 2024年三季报显示归母净利润12.15亿元同比 - 22.09%环比毛利率11.82%环比 - 0.04pct2024Q1 - 3公司实现营收 - 80.88%毛利率9.68%其中2024Q3公司实现营收0.15亿元同比环比 + 4.21pct归母净利率[1] - 单三季度公司综合毛利率环比改善为12.55拟发行GDR募集资金不超过45亿元用于美国10 1GW强化海外布局推进全球化发展单三季度经营性现金流10月公司公告称拟发行GDR公告了与PIF以及件项目强化全球竞争力[1] - 公司技术优势及全球化布局行业领先随着海外产能投放增强高价市场出货能力有望支撑盈利预计2024 - 2026归母净利润分别为15.05/44.70/57.70亿元当前市值对应2025年25xPE分别为62/21/16倍参考可比公司给予2025年25xPE对应目标价11.17元维持推荐评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为94763百万元115610百万元147895百万元同比增速分别为 - 20.2%22.0%27.9%[1][3] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为1505百万元4470百万元5770百万元同比增速分别为 - 79.8%197.0%29.1%[1][3] - 2024 - 2026年毛利率预计分别为9.8%11.0%11.1%净利率预计分别为1.6%3.9%3.9%[3] - 2024 - 2026年ROE预计分别为4.5%11.9%13.7%ROIC预计分别为4.6%7.7%9.0%[3] - 2024 - 2026年经营活动现金流预计分别为2832百万元15596百万元14412百万元[3] 业务发展方面 - 出货量方面2024年前三季度保持全球第一N型占比进一步提升[1] - 全球化布局方面拟发行GDR募集资金不超过45亿元用于美国项目强化海外布局推进全球化发展公告了与PIF以及件项目强化全球竞争力[1] - 成本与盈利方面通过合理调整部分环节生产开工率采取自产与外采结合的策略改善综合成本叠加海外高价市场贡献毛利率环比明显改善现金流大幅转正[1]

| 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 公告编号：2024-079 | | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | 晶科能源股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 740 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 740 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 7,216,414,466 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 7,216,414,466 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的 | 72.3415 | | 比例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例 | 72.3415 | | （%） | | （一） 股东大会召开的时 ...

上海市锦天城律师事务所 关于晶科能源股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 楼 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于晶科能源股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 致：晶科能源股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受晶科能源股份有限公司 （以下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年第二次临时股东大会（以下简称 "本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）《上市公司股东大会规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以 下简称"《上市规则》"）等法律、法规和其他规范性文件以及《晶科能源股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定，严格履行 了法定职责，遵循了勤勉尽责 ...

公司经营情况 - 前三季度公司实现光伏产品出货73.13GW，同比增长31.29%，其中组件出货67.65GW，N型组件出货占比超过85%[3] - 前三季度实现营业收入717.7亿元，归母净利润12.15亿元，扣非净利润4.76亿元，毛利率从二季度8%左右提升到三季度11.8%[3] - 公司坚持优化财务结构，三季度资产负债率环比降低1.28个百分点，全年将继续保持财务稳健[3] - 公司保持高强度研发投入，前三季度研发投入36.11亿元，占营业收入的5.03%[3] - 公司发布Tiger Neo第三代最新产品，可实现最高功率670W和最高组件转换效率24.8%[3] 行业形势及公司应对 - 公司积极参与行业自律举措，希望通过以身作则带动行业走向更健康、可持续发展[3] - 三季度美国市场占比较高，预计四季度保持正常水平，公司长期看好美国市场需求[3] - 公司合理调整部分环节生产开工率，采取自产与外采结合的策略，改善综合成本，毛利率有信心领先于行业头部企业[3] - 目前组件价格呈现止跌反弹趋势，公司会从可持续经营的角度出发，做好出货、价格、利润在不同市场之间的平衡[3][4] 未来发展规划 - 预计2025年公司接单策略和出货目标结合量、价、利以及公司长期发展战略决定[3] - 预计全球市场明年需求稳中有升，实现10%-20%的增速，中国市场持续稳定在250GW的组件需求[3] - 公司持续加大BC技术和TOPCon技术的研发投入，未来3年TOPCon仍是主力技术[5] - 公司已完成中东产能项目协议签署，计划明年上半年相关基础设施动工建设，美国2GW组件产能有望今年底完成产能爬坡[5] - Tiger Neo第三代产品成本将基本与第二代产品持平，公司更看重运用新技术提效来降低单位成本[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司盈利能力显著改善 - 24Q3 公司毛利率为 11.82%，环比+4.22Pcts，盈利能力显著改善 [2] - 公司持续优化资产结构，24Q3 资产负债率达到 71.89%，环比-1.28Pcts [2] 公司出货量行业领先，布局海外产能 - 24 年 Q1-Q3 公司实现光伏产品总出货量 73.13GW，其中组件出货量为 67.65GW（Q3 单季度出货 23.85GW），N 型组件占比约 85% [3] - 公司宣布在沙特合作开发 10GW 高效 N 型电池组件产能的计划，以强化面向未来的全球竞争力 [3] 公司拟发行GDR加速全球化 - 公司拟发行GDR并申请在法兰克福证券交易所挂牌上市，募集资金总额不超过45亿元人民币，主要用于美国1GW组件、山西二期14GW一体化基地以及补充流动资金或偿还银行借款 [4] - 本次发行GDR在加速公司全球化布局的同时，增强了公司的资金实力，优化公司资本结构，进一步稳固了公司在光伏行业中的竞争力 [4] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司24-26年实现营收952.66/1095.36/1263.26亿元，归母净利润分别为14.89/50.68/61.56亿元 [5] - 公司24-26年对应PE为64x/19x/15x [5] 主要财务指标 - 公司23年营业收入增长率为43.55%，EBIT增长率为178.91%，净利润增长率为153.20% [9] - 公司23年毛利率为14.04%，净利润率为6.27%，ROA为5.63%，ROE为21.65% [9] - 公司23年流动比率为1.15，资产负债率为73.99% [9] - 公司23年应收账款周转天数为59.39天，存货周转天数为62.93天，总资产周转率为1.00 [9]

| 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 | 公告编号：2024-078 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | | 晶科能源股份有限公司 关于提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 为满足公司及相关子公司经营发展需要，公司为子公司以及子公司为公司向 金融机构申请融资提供连带责任保证担保，本次公告担保金额合计为人民币 104 亿元，具体如下： 1、公司向兴业银行股份有限公司上海自贸试验区分行申请综合授信敞口不 超过人民币 30 亿元，具体以签订的授信合同为准，上海晶科绿能企业管理有限 公司和晶科绿能（上海）管理有限公司为上述贷款额度提供自有办公大楼抵押担 保。担保金额为人民币 36 亿元，具体以签订的担保协议为准。 2、公司向交通银行股份有限公司上饶分行申请综合授信额度 26.72 亿元， 敞口不超过人民币 12 亿元（或等值外币），具体以签订的授信合同为准，公司 为上述授信额度提供自有土地及 ...

晶科能源 2024 年第二次临时股东大会 晶科能源股份有限公司 2024年第二次临时股东大会会议资料 二〇二四年十一月 晶科能源 2024 年第二次临时股东大会 晶科能源股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会资料目录 晶科能源 2024 年第二次临时股东大会 晶科能源股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会参会须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺 利进行，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则 （2022 年修订）》以及《晶科能源股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《晶科能 源股份有限公司股东大会议事规则》等相关规定，晶科能源股份有限公司（以下简称"公司"） 特制定 2024 年第二次临时股东大会参会须知。 一、为保证股东大会的严肃性和正常秩序，切实维护与会股东（或股东代表）的合法权 益，除出席会议的股东（或股东代表）、公司董事、监事、高级管理人员、见证律师及董事 会邀请的人员外，公司有权依法拒绝其他人员进入会场。 二、出席会议的股东（或股东代表）须在会议召开前半小时到会议现场办理签到手续， 并按规定出示证券账 ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 晶科能源TOPCon优势产能和全球化渠道布局支撑出货量稳居行业第一 [3] - 公司通过TOPCon优势产品及全球化渠道布局维持较高的盈利水平,销售毛利率环比提升 [3] - 公司发行GDR募资45亿元加强海外产能布局,有助于公司吸引增量的海外资金,进一步优化财务结构 [3] 业绩及事件概述 - 公司前三季度实现营收718亿元,同比-16%;归母净利润12.15亿元,同比-80%;扣非归母净利润4.76亿元,同比-92% [2] - 第三季度实现归母净利润0.15亿元,实现扣非归母净利润2.59亿元,环比第二季度(0.26亿元)大幅增长 [2] 经营分析 - 公司前三季度实现光伏产品总出货73.13GW,同比增长31.29%;其中组件出货67.65GW,继续位居行业第一,N型组件占比约85% [3] - 公司将在第四季度平衡出货规模与利润,努力实现全年出货90-100GW [3] - 公司近期发布了Tiger Neo第三代最新产品,最高组件转化效率达24.8%、可实现最高功率670W,有望凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距,巩固龙头地位 [3] 财务预测 - 根据分析师预测,调整公司2024-2026年归母净利润预测至14.8、51.2、60.5亿元 [3] - 当前股价对应2025-2026年PE分别为18/15倍,考虑到公司技术优势及全球化渠道布局领先,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持晶科能源(688223.SH)的"买入"评级 [2][3] 报告核心观点 - 公司TOPCon优势产能和全球化渠道布局支撑出货量稳居行业第一 [3] - 公司毛利率显著改善,持续技术进步巩固TOPCon龙头地位 [3] - 公司发行GDR募资45亿元加强海外产能布局 [3] 公司基本情况 - 2024年前三季度公司实现营收718亿元,同比下降16%;归母净利润12.15亿元,同比下降80% [2] - 公司前三季度实现光伏产品总出货73.13GW,同比增长31.29% [3] - 公司预计2024年全年出货90-100GW [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为14.8亿元、51.2亿元、60.5亿元 [3]