公司基本情况 - 公司成立于2013年9月6日，于2020年7月31日在上海证券交易所上市，注册和办公地址均在四川省成都市 [1] - 公司主营业务为卫星导航和卫星通信终端设备的研发、制造、销售和技术服务，属于国防军工-军工电子行业 [1] - 公司概念板块涵盖小盘、卫星导航、北斗导航、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为2.48亿元，在行业64家公司中排名第46位，低于行业平均数18.98亿元和中位数5.75亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-4738.7万元，在行业中排名第45位，行业第一名中航成飞净利润为21.75亿元，行业平均数为9450.76万元 [2] - 当期毛利率为34.64%，低于去年同期的45.42%，也略低于行业平均的34.84% [3] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为29.99%，低于去年同期的32.32%，也低于行业平均的32.84% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为董事长向荣，其为公司核心技术人员，薪酬从2023年的202.55万元降至2024年的189.3万元，减少13.25万元 [4] - 总经理刘荣薪酬从2023年的135.05万元降至2024年的125.54万元，减少9.51万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9404户，较上期增加38.95%，户均持有流通A股数量为1.79万股，较上期减少28.03% [5] - 十大流通股东中，长信国防军工量化混合A、香港中央结算有限公司、博时科创板三年定开混合为新进股东 [5] 业务发展前景 - 军品业务方面，弹载卫导景气复苏，电子对抗和数据链发展持续向好，原暂停、暂缓的军品订单恢复执行，在手订单充沛 [6] - 民品业务方面，机载卫通天线突破国内窄体机和C919前装市场，低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展 [6] - 四川发展战略入股，通过旗下川发引领资本受让公司6.25%股份，并签署战略合作协议，将在产业资源、资本运作等方面展开合作 [6] - 华泰证券预计公司25-27年归母净利润为0.50/1.50/2.37亿元，给予公司26年56x PE估值，对应目标价49.94元 [6]

投资评级与估值 - 报告维持对盟升电子的"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为人民币49.94元 [5][7] - 基于2026年56倍市盈率进行估值 [5] 第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度实现营收1.28亿元，同比增长1727.32%，环比增长30.25% [1] - 第三季度归母净利润为-1041.25万元，同比改善87.69%，环比改善52.88% [1] - 前三季度累计营收2.48亿元，同比增长185.29% [1] - 前三季度归母净利润为-4754.54万元，同比改善62.74% [1] - 前三季度扣非净利润为-5630.68万元，同比改善60.69% [1] 盈利能力与费用分析 - 前三季度综合毛利率为34.64%，同比下降10.78个百分点 [4] - 前三季度归母净利率为-19.15%，同比大幅改善127.51个百分点 [4] - 费用率显著收窄，前三季度销售/管理/研发费用率同比分别下降6.29/59.97/36.94个百分点 [4] - 盈利能力承压主要受产品结构变化和固定成本增加影响 [4] 军品业务复苏与前景 - 军品需求复苏是驱动营收快速增长的主要因素，原暂停、暂缓的订单恢复执行 [1][2] - 下游客户需求增加，公司在手订单充沛 [2] - 弹载卫导景气复苏，电子对抗和数据链发展持续向好 [1] - "十五五"期间军品业务增长可期 [2] 民品业务拓展与机遇 - 机载卫通天线突破国内窄体机和C919大飞机前装市场 [1][2] - 低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展 [1] - "十五五"规划首次提及航天强国建设目标，卫星互联网迎来重要发展机遇 [2] - 公司深度参与我国卫星互联网工程，低轨卫星网络终端产品有望受益 [2] 战略合作与资本运作 - 四川发展通过旗下资本受让公司6.25%股份，并签署战略合作协议 [3] - 合作将围绕产业资源、资本运作、技术创新、人才交流四大维度展开 [3] - 战略入股有望为公司在航空航天与卫星产业的市场开拓、项目协同与信用强化提供赋能 [3] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.50/1.50/2.37亿元 [5] - 调整幅度分别为-19.03%/-5.99%/-2.03% [5] - 预计2025年营业收入为514.80百万元，同比增长269.40% [11] - 预计2026年营业收入为798.85百万元，同比增长55.18% [11]

营业总收入表现 - 2025年前三季度实现营业总收入2.48亿元，同比增长185.29% [1] 净利润表现 - 归属母公司股东净利润为-4754.54万元，较上年同期亏损减少8005.99万元 [1] 每股收益表现 - 基本每股收益为-0.28元 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约2.48亿元，同比大幅增加185.29% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损约4755万元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益亏损0.28元 [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值为63亿元 [2]

资金募集 - 发行300.00万张可转换公司债券，募资3亿元，净额2.9472735849亿元[1] - 资金用于电子对抗项目和补充流动资金，分别投入2.5亿和4472.74万元[4] 项目进展 - 电子对抗装备科研及生产中心建设项目预定可使用时间延期至2026年12月31日[4] 现金管理 - 拟用不超2.3亿元闲置可转债募集资金现金管理，期限不超12个月[6] - 投资安全性高、有保本约定产品，如结构性存款等[7] - 2025年10月27日董事会通过现金管理议案，保荐机构无异议[16][18]

资金募集 - 公司可转债募集资金总额3亿元，净额2.9472735849亿元[3] 项目投资 - 电子对抗装备项目投资2.513655亿元，拟投募资2.5亿元[5] - 补充流动资金项目投资5000万元，调整后拟投募资4472.735849万元[5] 项目进度 - 电子对抗装备项目预定可使用时间延至2026年12月31日[5] 现金管理 - 公司拟用不超2.3亿元闲置募资现金管理，期限12个月可循环[2][7] - 购买安全性高、流动性好、有保本约定产品[9] - 收益归公司，保荐机构无异议[13][18]

会议相关 - 公司第五届董事会第四次会议于2025年10月27日召开，7名董事实到[3] - 董事会审议通过《关于<公司2025年第三季度报告>的议案》[4] 资金管理 - 董事会同意用不超2.3亿元闲置可转债募集资金现金管理，期限不超12个月[6]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为1.2847亿元，同比增长1727.32%[3] - 年初至报告期末营业收入为2.4822亿元，同比增长185.29%[3] - 营业总收入同比增长185.3%，从8700.6万元增至2.48亿元[20] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-1041.25万元[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-4754.54万元[3] - 归属于母公司股东的净亏损为4754.5万元，较上年同期1.28亿元亏损收窄62.7%[21] - 未分配利润为-9144.1万元，较上年同期-4389.5万元亏损扩大108.3%[19] 成本和费用 - 营业成本同比大幅增长241.7%，从4748.8万元增至1.62亿元[20] - 第三季度研发投入为2865.85万元，同比增长86.92%[4] - 年初至报告期末研发投入为6242.18万元，同比增长15.55%[4] - 研发费用同比增长15.5%，从5402.3万元增至6242.2万元[20] - 第三季度研发投入占营业收入比例为22.31%，同比减少195.76个百分点[4] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.5859亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额显示现金流入为3.89亿元，较上年同期1.41亿元增长176.1%[24] - 经营活动产生的现金流量净额从上年同期的-152,479,560.10元改善至本期的158,587,642.50元，实现由负转正[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-83,805,417.59元，较上年同期的-118,231,782.47元有所改善[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-23,810,670.72元，较上年同期的-49,323,828.07元改善51.7%[27] - 现金及现金等价物净增加额为50,969,505.21元，相比上年同期的净减少320,038,391.48元显著好转[27] - 期末现金及现金等价物余额为230,580,553.44元，较期初的179,611,048.23元增长28.4%[27] - 支付给职工及为职工支付的现金为70,893,710.56元，较上年同期的81,144,366.91元减少12.6%[25] - 支付的各项税费为5,762,549.38元，较上年同期的10,200,791.59元大幅减少43.5%[25] - 投资支付的现金为1,288,078,000.00元，较上年同期的1,341,600,000.00元减少4.0%[25] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为15,440,713.10元，较上年同期的50,639,961.18元大幅减少69.5%[25] - 偿还债务支付的现金为53,795,330.61元，较上年同期的72,650,000.00元减少26.0%[25] 资产和负债状况 - 2025年9月30日公司货币资金为232,376,747.55元，较2024年末333,378,600.10元下降30.3%[16] - 2025年9月30日公司交易性金融资产为71,328,000.00元[16] - 2025年9月30日公司应收账款为558,251,781.61元，较2024年末499,382,092.11元增长11.8%[16] - 2025年9月30日公司存货为409,289,901.23元，较2024年末329,137,969.09元增长24.4%[17] - 报告期末总资产为23.44亿元，较上年度末增长2.32%[4] - 2025年9月30日公司资产总计为2,344,382,249.39元，较2024年末2,291,157,871.60元增长2.3%[17] - 总负债从6.14亿元增至7.03亿元，增长14.5%[18] - 2025年9月30日公司短期借款为13,509,538.75元，较2024年末20,018,082.19元下降32.5%[17] - 应付账款从1.77亿元增至2.91亿元，增长64.5%[18] - 合同负债从399万元增至539.6万元，增长35.3%[18] - 长期借款从4490万元降至3245万元，减少27.7%[18] 股东信息和权益 - 报告期末普通股股东总数为9,404户[11] - 第一大股东成都荣投创新投资有限公司持股42,390,840股，占总股本25.25%[11] - 第二大股东南京盟升志合企业管理合伙企业持股10,683,300股，占总股本6.36%[11] - 第三大股东长信国防军工量化灵活配置混合型证券投资基金持股6,784,900股，占总股本4.04%[12] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益中政府补助为902.48万元[6]

财务表现 - 公司第三季度营收为1.28亿元，同比大幅增长1727.32% [1] - 公司第三季度净利润为亏损状态，亏损金额为1041.25万元 [1] - 公司前三季度累计营收为2.48亿元，同比增长185.29% [1] - 公司前三季度累计净利润为亏损状态，亏损金额为4754.54万元 [1]

板块整体表现 - 10月27日军工电子板块整体上涨1.95%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，振华科技以8.76%的涨幅领涨，而*ST奥维跌幅最大，为-5.10% [1][2] - 从资金流向看，当日军工电子板块主力资金净流入1.15亿元，游资资金净流出5.77亿元，散户资金净流入4.61亿元 [2] 领涨个股表现 - 振华科技收盘价53.13元，涨幅8.76%，成交量64.65万手，成交额34.49亿元，主力资金净流入2.00亿元，净占比5.79% [1][3] - 盟升电子涨幅8.73%，收盘价37.23元，成交量8.11万手，成交额2.93亿元，主力资金净流入3357.37万元，净占比11.45% [1][3] - 高德红外涨幅7.89%，收盘价13.40元，成交量137.05万手，成交额18.06亿元，主力资金净流入1.04亿元，净占比5.78% [1][3] - 宏达电子涨幅7.62%，收盘价45.31元，成交量26.08万手，成交额11.93亿元 [1] 资金流向突出的个股 - 华丰科技主力资金净流入1.54亿元，净占比高达7.98%，但散户资金净流出1.88亿元，净占比-9.76% [3] - 睿创微纳主力资金净流入1.02亿元，净占比高达18.47%，游资和散户资金均为净流出 [3] - 华力创通主力资金净流入7919.12万元，净占比6.23% [3] 下跌个股表现 - *ST奥维跌幅-5.10%，收盘价3.35元，成交量30.44万手，成交额1.03亿元 [2] - 西测测试跌幅-3.23%，收盘价57.53元，成交量9.49万手，成交额5.40亿元 [2] - 中海达跌幅-2.97%，收盘价9.16元，成交量24.77万手，成交额2.27亿元 [2]