核心财务表现 - 营业总收入1.2亿元，同比增长49.74% [1] - 归母净利润-3713.29万元，同比减亏13.72% [1] - 第二季度营业总收入9863.78万元，同比增长50.11% [1] - 第二季度归母净利润-2209.71万元，同比增亏3.81% [1] - 扣非净利润-4441.61万元，同比减亏18% [1] 盈利能力指标 - 毛利率36.26%，同比下降26.52个百分点 [1] - 净利率-31.24%，同比改善42.79个百分点 [1] - 营业成本同比增长88.43%，主要因收入增长及毛利率下降 [2] 费用控制与现金流 - 三费总额5556.91万元，占营收比重46.4%，同比下降42.21% [1] - 每股经营性现金流0.96元，同比增长294.15% [1] - 经营活动现金流净额增长303.26%，因银行账户限制解除及回款增加 [4] 资产负债结构 - 应收账款4.97亿元，同比下降14.71%，占年报营收比重达356.44% [1] - 货币资金1.34亿元，同比下降63.37%，因购买理财及偿还贷款 [1][3] - 有息负债1.81亿元，同比下降51.51% [1] - 合同负债大幅增长296.28%，因收到客户预付款 [3] 运营资金变动 - 预付款项同比增长154.84%，因原材料采购预付款增加 [3] - 存货/营收比率达256.91% [7] - 短期借款下降32.51%，因偿还银行贷款 [3] 基金持仓动态 - 科创板博时基金持有131.25万股，进行减仓操作 [6] - 银华安盛混合等4只基金新进十大持仓名单 [6] - 鹏华高质量增长混合等2只基金进行减仓 [6] 业务与市场预期 - 收入增长主要因暂停订单恢复执行及下游需求增加 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩达1.01亿元，每股收益0.6元 [5] - 公司上市以来ROIC中位数6.5%，2024年ROIC为-12.95% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价51.22元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收1.20亿元 同比增长49.74%[1] - 第二季度营收9863.78万元 环比增长367.19%[1] - 归母净利润-3713.29万元 同比改善13.72%[1] - 综合毛利率36.26% 同比下降13.09个百分点[4] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降1.92/27.07/4.89/20.19个百分点[4] 军品业务复苏 - 导弹产业链需求回暖推动营收复苏 前期暂停的军品订单恢复执行[2] - 多个重点型号卫星导航产品已完成定型并进入批量生产阶段[2] - 数据链产品配套航天、中航、兵器、中电等院所 包括视距数据链、卫星数据链等[2] - 电子对抗领域地面末端防御产品已完成验收 即将小批量试产[2] - 车载防护系统分机进入实物比测阶段 电子诱饵弹已交付多套产品[2] 民品业务拓展 - 国内首家获得FAA/EASA/CAAC三边适航认证的卫通产品厂家[3] - 已启动下一代相控阵产品研制工作[3] - 民航成熟产品已随系统取得STC证书（补充型号核准证）[3] - 多型号终端在我国卫星互联网系统中实现多批次交付[3] - 相控阵天线产品实现迭代升级 功能性能提升且成本大幅下降[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.62/1.59/2.42亿元[5] - 对应同比增速122.92%/155.83%/51.71%[5] - 基于2026年54倍目标PE得出目标价51.22元[5] - 营收预测2025-2027年分别为514.80/798.85/1192百万元[11] - 毛利率预计将恢复至50%以上水平[11] 行业与市场地位 - 精确制导领域核心供应商 在手订单饱满[2] - 深度参与我国卫星互联网工程 先发优势和行业壁垒显著[3] - 机载卫通天线突破国内窄体机和C919前装市场[1] - 低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展[1] - 国内卫星互联网建设自7月以来节奏加快[5]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入1.2亿元，同比增长49.74%，归母净利润-3713.29万元，同比亏损收窄13.72% [1] - 第二季度营业总收入9863.78万元，同比增长50.11%，归母净利润-2209.71万元，同比下降3.81% [1] - 毛利率36.26%，同比下降26.52个百分点，净利率-31.24%，同比改善42.79个百分点 [1] 资产负债结构 - 货币资金1.34亿元，同比下降63.37%，主要因闲置资金购买理财及归还银行贷款 [1][8] - 应收账款4.97亿元，同比下降14.71%，占最新年报营业总收入比达356.44% [1] - 有息负债1.81亿元，同比下降51.51%，合同负债大幅增长296.28%因收到客户预付款 [1][9] 成本费用控制 - 三费总额5556.91万元，占营收比重46.4%，同比下降42.21% [1] - 销售费用同比增长12.45%因差旅及招待费增加，管理费用同比下降13.09%因架构优化及薪酬减少 [12] - 财务费用同比下降41.37%因借款归还及可转债转股 [12] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.96元，同比大幅增长294.15% [1] - 经营活动现金流净额增长303.26%因银行账户解除限制带来1.52亿元流入及销售回款增加 [13] - 投资活动现金流净额下降58.0%因理财产品购买减少，筹资活动现金流净额改善32.18%因票据贴现及还款减少 [14] 业务运营动态 - 收入增长主要因暂停项目恢复执行及下游客户需求增加 [12] - 预付款项同比增长154.84%因原材料采购预付款增加 [5] - 研发费用同比下降12.74%因人员薪酬及材料领用减少 [13] 机构持仓变动 - 科创板博时基金持有131.25万股进行减仓，鹏华高质量增长混合A持有112.07万股减仓 [17] - 银华安盛混合等6只基金新进十大持仓，永赢高端装备智选混合A持有45.04万股 [17] - 主要持仓基金科创板博时规模16.04亿元，近一年净值上涨130.23% [17] 历史业绩参照 - 公司上市以来中位数ROIC为6.5%，2024年ROIC为-12.95% [15] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-65.66%，存货/营收达256.91% [16] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.01亿元，每股收益0.6元 [16]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 公司1H25营收同比增长49.7%至1.20亿元 订单恢复推动业绩改善 [1] - 电子对抗领域取得突破性进展 多个型号研制订单落地 毫米波末端防护成熟度较高 [3] - 卫星导航业务营收同比大幅增长176.7%至0.9亿元 卫星通信业务营收同比下降44.1%至0.2亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.01/1.74/3.00亿元 对应PE为69x/40x/23x [5][6] 财务表现 - 2Q25营收同比增50.1% 环比增367.2%至0.99亿元 [2] - 1H25毛利率同比下滑13.1个百分点至36.3% 2Q25毛利率同比下滑13.3个百分点至38.5% [2] - 期间费用率同比降54.1个百分点至74.6% 其中研发费用率降20.2个百分点至28.2% [4] - 经营活动现金流大幅改善至1.6亿元（1H24为-0.8亿元） 主要受银行账户限制解除影响 [4] 业务进展 - 地面末端防御产品完成客户鉴定验收 准备小批量试产 [3] - 车载防护系统分机完成研制 进入实物比测试验阶段 [3] - 电子有源诱饵产品已应用于某机型防护系统 并向科研院所交付多套产品 [3] - 通导一体化技术实现突破 弹载导航数据链终端成功应用 [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入5.19亿元（同比+272.7%） 2027年达12.02亿元 [6][12] - 预测2025年毛利率59.54% 较2024年25.98%显著提升 [12] - 净资产收益率预计从2025年5.86%提升至2027年13.59% [12] - 每股收益预计从2025年0.60元增长至2027年1.78元 [6][12]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券300万张，每张面值100元，募集资金总额3亿元，扣除发行费用527.26万元后，实际募集资金净额为2.95亿元，资金于2023年9月18日全部到位 [1] - 截至2025年6月30日，募集资金余额为312.67万元，包括累计收到的银行存款利息和理财产品收益扣除手续费等的净额65.30万元，不含理财产品余额 [2] - 公司使用暂时闲置募集资金购买理财产品余额1.5亿元，使用募集资金临时补充流动资金1亿元 [2] 募集资金管理情况 - 公司制定了《募集资金管理制度》，对募集资金的存储、使用、变更、管理和监督进行了规定，对募集资金实行专户管理 [3] - 公司及全资子公司对募集资金实行专户存储，在银行设立了募集资金专户，并同保荐机构与中信银行成都分行签订了三方/四方监管协议，明确了各方的权利和义务 [3] - 截至2025年6月30日，公司有2个可转债募集资金专户 [4] 本年度募集资金的实际使用情况 - 2025年半年度，公司募集资金投资项目未出现异常情况，也不存在募集资金投资项目无法单独核算效益的情况 [5] - 公司实际使用可转债募集资金暂时补充流动资金金额为1亿元，截至2025年3月21日，公司已将上述用于临时补充流动资金的闲置募集资金全部归还至募集资金专用账户 [5] - 2025年3月26日，公司审议通过使用不超过1.8亿元的可转债闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [6] - 截至2025年6月30日，公司实际使用可转债募集资金暂时补充流动资金金额为1亿元 [7] - 公司使用最高不超过2.3亿元的暂时闲置可转债募集资金进行现金管理，累计收到的银行存款利息和理财产品收益扣除手续费等的净额为65.30万元，期末理财产品余额为1.5亿元 [7] - 2025年半年度，公司不存在超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款情况，也不存在超募资金用于在建项目及新项目的情况，以及节余募集资金使用情况 [7][8] 募集资金使用及披露情况 - 2025年半年度，公司已按照相关规定及时、真实、准确、完整地披露了公司募集资金存放及实际使用情况，不存在募集资金管理违规的情况 [9] - 公司对募集资金的投向和进展情况均如实履行了披露义务，公司募集资金使用及披露不存在重大问题 [9] 股东大会召开情况 - 公司将于2025年9月11日召开2025年第二次临时股东大会，会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 [13][14] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，网络投票起止时间为2025年9月11日9:15至15:00 [15] - 会议审议议案包括特别决议议案和对中小投资者单独计票的议案，无涉及关联股东回避表决的议案 [17][18][19]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券300万张，每张面值100元，募集资金总额3亿元，扣除发行费用527.26万元后，实际募集资金净额为2.95亿元[5] - 募集资金于2023年9月18日全部到位，立信会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况[5] 募集资金使用和结余情况 - 2025年半年度募投项目实际使用募集资金0元，累计获得利息和理财收益净额65.30万元[6] - 使用闲置募集资金购买理财产品余额1.5亿元，临时补充流动资金1亿元[6] - 截至2025年6月30日，募集资金余额为312.67万元（不含理财产品余额）[7] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》，对募集资金实行专户存储管理[8] - 公司及子公司设立2个募集资金专户，与保荐机构华泰联合证券及中信银行成都分行签订三方/四方监管协议[8] 募集资金实际使用情况 - 2025年半年度募投项目未出现异常情况，不存在无法单独核算效益的情况[9] - 不存在募投项目先期投入及置换情况[10] - 2025年3月使用1亿元可转债闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限不超过12个月[12][13] - 使用闲置募集资金进行现金管理，期末理财产品余额1.5亿元，累计获得收益65.30万元[14] - 不存在超募资金补充流动资金、归还银行贷款、用于在建项目或节余资金使用情况[15][16] 公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会设置，监事会职权由董事会审计委员会行使[21] - 相应修订《公司章程》，删除监事会相关条款，调整董事会章节结构[23] - 在股东大会审议通过前，第四届监事会继续履行职能[22]

公司董事会会议 - 公司第四届第三十六次董事会会议于2025年8月26日以现场和通讯结合方式召开 [1] - 会议审议《关于提请召开2025年第二次临时股东大会的议案》等文件 [1] 公司财务与业务结构 - 2024年营业收入构成：卫星导航占比55.25%，卫星通信占比41.74%，其他业务占比3.01% [1] - 公司当前市值为70亿元 [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元，行业上市公司呈现"涨"声一片态势 [1]

公司董事会决议 - 盟升电子第四届董事会第三十六次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于及其摘要的议案》等多项议案 [2]

公司治理动态 - 盟升电子第四届监事会第二十三次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于及其摘要的议案》等议案 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约1.2亿元 同比增加49.74% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约3713万元 [1] - 2025年上半年基本每股收益亏损0.22元 [1] - 2024年同期营业收入约7998万元 [1] - 2024年同期归属于上市公司股东的净利润亏损约4304万元 [1] - 2024年同期基本每股收益亏损0.27元 [1] - 截至发稿时公司市值为70亿元 [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业呈现大爆发态势 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动市场增长 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]