报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 核心观点一 - 地缘事件对军工板块影响由过去的情绪催化逐步向强化军贸基本面过渡，过去十年主要分为三个阶段：2021年前为短期情绪催化带来的行情波动；2021 - 2024年市场对军贸重视度有所提升，但主要关注点仍在内需列装；2025年至今军贸逻辑兑现带来军工资产价值重塑 [8][22] 核心观点二 - 装备放量周期明确，国内需求迎接“新景气”，涵盖航空航天装备、国产大飞机、商业航天、兵器装备等领域 [9][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数上涨1.03%，涨幅在31个申万一级行业中排名第7，周五涨幅最大为1.72% [7] - 截止周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为66.7倍，各子板块PE(TTM)不同，目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为95.8% [7] - 本周军工板块股票交易活跃度与上周略有提升，周五成交量和成交金额达本周最高 [61] - 截至6月13日，申万国防军工板块融资融券余额520.39亿元，融资买入额和融券卖出额较上周均减少 [65] - 本周申万军工板块内138家公司中76家上涨，天秦装备、航天南湖、北方长龙涨幅居前三，司南导航、华丰科技、海兰信涨幅位列后三 [74] - 截止6月13日收盘，138家公司中15家PE处于40%的偏低历史百分位以下，亚星锚链、中航光电、华秦科技等公司PE处于历史偏低位置 [77] 核心观点 核心观点一 - 地缘事件对军工板块影响分三个阶段，2025年至今军贸逻辑兑现，有望突破国内军品定价瓶颈，强化基本面逻辑，提振板块估值 [8][22] 核心观点二 - 航空航天装备订单拐点确立，25Q1航空主机厂合同负债环比+22%，导弹放量带动元器件订单改善，发动机去库存及补差价进入尾声 [9][27][33] - 国产大飞机C919 2025年交付量预计达20 - 30架次，美国暂停出口发动机技术使国产替代迫在眉睫，CJ - 1000A进入适航认证阶段 [11][34] - 商业航天2025年将成为规模化部署关键年份，预计发射卫星约2100颗，25H2将迎来可回收火箭密集首飞，卫星制造端已形成较大批产能力 [12][39] - 兵器装备核心公司2025年经营指引高增，远火及无人地面装备产业链迎内需回暖及军贸景气双重驱动，本轮景气度有望持续至2027年 [13][40] 重点赛道动态 - 可控核聚变ITER公布新基线与分阶段研究计划，2034年启动运行开启技术验证新阶段，新基线优化设备配置并采用分阶段策略 [14][46] - 低空经济民航局印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》，自2025年7月1日起施行，明确七类上报事件、24小时紧急响应等内容 [15][49] - 航发&燃机我国自主研制的AES100发动机获颁生产许可证，具有安全性高、经济性好等特点，可用于多种飞行器 [16][50] - 卫星互联网截至2025年6月9日，SpaceX公司星链卫星陨落已超过1000颗，陨落原因包括发射阶段异常、试验任务完成等 [17][56] 建议关注 - 导弹及军工电子关注军工电子元器件振华科技、鸿远电子等，导弹产业链天秦装备、智明达等 [41] - 军贸方向关注军机整机中航沈飞、中航成飞等，雷达系统国睿科技、航天南湖等 [42] - 大飞机国产替代关注商用&军用航发航发动力、航发控制等 [43] - 新域新质建设关注卫星互联网航天智装、航天电子等，低空经济（无人机）航天彩虹、广联航空等 [43]

| 证券代码：688311 | 证券简称：盟升电子 | 公告编号：2025-047 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118045 | 转债简称：盟升转债 | | 成都盟升电子技术股份有限公司 关于"盟升转债"预计满足赎回条件的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： "盟升转债"初始转股价格为 42.72 元/股。 因触发《募集说明书》中规定的向下修正转股价格条款，公司于 2024 年 4 月 18 日召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于董事会提议向下修 正"盟升转债"转股价格的议案》，并于同日召开第四届董事会第二十一次会议， 审议通过了《关于向下修正"盟升转债"转股价格的议案》，"盟升转债"转股 价格由 42.72 元/股向下修正为 35.00 元/股。 因公司对 2022 年限制性股票激励计划中已离职的 2 名激励对象已获授但尚 未解除限售的 42,000 股第一类限制性股票以及第二个解除限售期公司层面业绩 未达到设定的业绩考核条件而不得解除 ...

航天活动是指进入、探索、开发和利用太空（即地球大气层以外的宇宙空间，又称外层空间）以及地球以外天体各种活动的总称。根据航天活动的目的、应 用领域和经营方式可将航天产业分为民用航天、军用航天和商业航天。其中，商业航天，一般指以市场化方式提供航天产品和服务的产业，涵盖火箭发射、 卫星应用、太空旅游等领域，其核心目标是通过企业主导、市场竞争和盈利驱动，提供航天产品、技术或服务。与传统政府主导的航天项目不同，商业航天 强调私营企业的参与、成本效益和可持续的商业生态，更重视市场竞争及商业化的市场行为，是将航天从计划经济加速推进至市场经济的行为。 二、商业航天行业发展现状 航天技术是一国综合实力的体现，各国在航天领域展开了激烈的竞争。在国家政策的大力支持下，我国商业航天活动日益活跃，商业发射次数高速增长，商 业航天的广度不断扩大。2024年我国进行了68次火箭发射，入轨66次，成功率为97%。2025年2月11日，我国新型运载火箭长征八号甲运载火箭在中国文昌 航天发射场点火起飞。随后，火箭顺利将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道。除了长征八号甲中型液体火箭，航天科技集团研制的直径4米级可回收复 用火箭，朱雀三号、力箭二 ...

董事会会议召开情况 - 公司第四届董事会第三十四次会议于2025年5月23日以现场和通讯结合方式召开，应出席董事7名，实际出席7名，会议由董事长向荣主持 [2] 限制性股票激励计划 - 董事会审议通过向86名激励对象首次授予268.66万股限制性股票，授予价格为19.36元/股，授予日为2025年5月23日 [3][12] - 激励对象包括董事、高管、核心技术人员及骨干，3名关联董事回避表决 [4][25] - 股票来源为定向发行A股普通股，有效期最长36个月，分批次归属且需满足业绩条件 [18][21] - 授予日公司股价为35.55元/股，采用Black-Scholes模型计算公允价值，参数包括20.4353%历史波动率和1.4495%无风险利率 [27] 提质增效重回报行动 - 董事会通过2025年度"提质增效重回报"行动方案，旨在优化经营、规范治理及回报投资者 [6] 监事会审议情况 - 监事会确认86名激励对象资格合法有效，同意以2025年5月23日为授予日，授予268.66万股限制性股票 [35][15] 财务影响 - 股权激励费用将在经常性损益中列支，预计对期内净利润影响有限，但正向激励作用或显著提升业绩 [28][30] 法律程序合规性 - 泰和泰律师事务所认为本次授予程序符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划草案规定 [31]

监事会会议召开情况 - 第四届监事会第二十二次会议于2025年5月23日在公司会议室以现场会议方式召开 [1] - 会议通知于2025年5月19日以通讯方式送达全体监事 [1] - 会议由监事会主席毛萍女士召集并主持，应出席监事3名，实际出席3名 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》 [1][2] - 首次授予86名激励对象268.66万股限制性股票，授予价格为19.36元/股 [2] - 激励对象符合《公司法》《证券法》及《上市公司股权激励管理办法》规定的条件 [2] - 授予日为2025年5月23日，激励对象获授限制性股票的条件已成就 [2] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权 [2]

限制性股票激励计划核查意见 - 公司监事会依据《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规对2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单进行审核 [1][2] - 激励对象需满足无重大违法违规记录、非独立董事/监事/外籍员工等条件，且均为公司正式在职员工 [3] - 激励对象范围包括董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干 [3] - 监事会确认激励对象符合所有法定及公司内部规定的资格条件，获授限制性股票的条件已成就 [3] 激励对象合规性审查 - 明确排除12个月内被证监会或交易所认定为不适当人选、存在重大违法行为的个人 [3] - 激励对象不得存在《公司法》规定的董事及高管任职禁止情形 [3] - 所有激励对象均通过《管理办法》《上市规则》及《激励计划（草案）》的多重合规性验证 [2][3]

主营业务与经营质量提升 - 公司专注于卫星应用技术领域，产品包括卫星导航、卫星通信、电子对抗等系列产品，业务涵盖军品和民品，服务于国防、航空、海洋渔业等领域 [1] - 2024年公司收入规模下滑57.94%，归属于上市公司股东的净利润亏损27,164.66万元，同比亏损增加382.41% [1] - 卫星导航领域将深入了解客户需求，提供更优质产品和解决方案，同时推广产品多元化应用，拓展新增长点 [1] - 卫星通信领域将通过技术交流与协作推动产业创新，加大民航机载天线市场推广力度，加强低轨卫星相控阵天线产业链合作 [2] - 电子对抗领域积极推进现有项目验证工作，优化设计、改进工艺、提高性能，延伸客户群体和平台应用 [2] 技术创新与研发投入 - 截至2024年末，公司及子公司累计获得发明专利23个，实用新型专利95个，外观专利21个，软件著作权55个，拥有25项核心技术 [4] - 公司将加大研发投入，加快技术创新步伐，优化研发政策鼓励员工参与研发，拓展研发方向提升科技创新能力 [4] - 公司构建了专业齐全、层次清晰的研发团队，2024年对研发人员梯队进行结构性调整，优化学历、薪酬等方面 [4] 公司治理与投资者关系 - 公司建立了健全的公司治理架构，2024年制定了《舆情管理制度》，取消监事会设置，修订完善董事会审计委员会权责 [5] - 公司将变更2022年回购的691,729股股份用途并注销，制定科学合理的利润分配方案提升投资者回报 [6] - 2024年通过股东大会、业绩说明会、投资者热线等多种方式与投资者沟通，开展"国防ETF爱国投教计划"特色活动 [6] 运营效率与资金管理 - 公司将加强固定资产投入评估，优化内部制度加强费用管控，提升产能利用率促进降本增效 [3] - 针对应收账款较高问题，2025年将加强与客户沟通，建立回款激励约束机制，制定个性化回款措施 [2] - 公司将优化生产流程控制成本，提升生产效率和产品质量，降低生产成本 [3]

激励计划授予情况 - 2025年5月23日为限制性股票首次授予日[4][5][7][10][12] - 向86名激励对象授予268.66万股限制性股票[4][10][12] - 授予价格为19.36元/股[4][10][12] 时间节点 - 2025年4月30日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[4] - 2025年5月6日至15日，激励对象名单在公司内部公示[6] - 2025年5月22日，2024年年度股东大会审议通过激励计划相关议案[7] 归属安排 - 激励计划有效期最长不超过36个月[12] - 第一个归属期自首次授予之日起12个月后的首个交易日至24个月内最后一个交易日，归属比例50%[13] - 第二个归属期自首次授予之日起24个月后的首个交易日至36个月内最后一个交易日，归属比例50%[13] 相关数据 - 首次授予激励对象获授股票占本激励计划授予总数的80.00%，占公司股本总额的1.60%[16] - 2025年5月23日标的股价35.55元/股，计算公允价值[19] - 历史波动率为20.4353%、17.5418%等[19] - 首次授予限制性股票需摊销总费用4327.85万元[20] 影响说明 - 限制性股票费用摊销对净利润有影响但不大[21] - 公司本次授予相关事项符合规定[22]

限制性股票激励计划 - 2025年首次授予268.66万股，占激励计划总数80.00%，占公司股本1.60%[1] 人员获授情况 - 董事、总经理刘荣获授23.50万股[1] - 董事、副总经理毛钢烈获授6.14万股[1] - 副总经理陈英获授9.36万股[1] - 董事、副总经理覃光全获授8.19万股[1] - 副总经理袁勇获授2.63万股[1] - 核心技术人员罗顺华获授3.00万股[1] - 核心技术人员杜留威获授5.80万股[1] - 核心技术人员温黔伟获授4.30万股[1] - 中层及骨干76人获授199.34万股[1]

激励计划流程 - 2025年4月30日监事会和董事会审议通过相关议案[10][11][12] - 5月6 - 15日公示激励对象名单，监事会无异议[12] - 5月22日股东大会批准激励计划并授权董事会[12] - 5月23日董事会和监事会通过授予议案[14][15][16] 激励授予情况 - 2025年5月23日为首次授予日，向86人授予268.66万股[14][15][16] - 首次授予价格19.36元/股[15][16] 法律相关 - 泰和泰律所出具法律意见书，经办律师周勇、包涵[1][23] - 意见书2025年5月23日出具，正本肆份[23][24]