公司核心动态 - 航天电子拟对子公司航天火箭进行增资 [1] - 增资旨在积极融入商业航天发展新格局 [1] 子公司业务与技术 - 子公司航天火箭主要业务领域为测控系统与空间网络信息系统 [1] - 提供地面测控设备、数据链、激光终端等多种核心产品 [1] - 是配套低轨卫星激光通信的核心供应商 [1] - 增资有利于子公司持续开展大规模星间链路与弹性组网技术、空间动态集群组网数据链技术、高性能芯片设计等核心技术攻关 [1] - 有利于子公司继续保持行业技术领先地位 [1] 增资影响与公司优势 - 增资有利于提升航天电子产能，更好满足“十五五”航天产业旺盛需求 [1] - 公司作为航天科技集团下属公司，长期配套长征系列、神舟系列重点任务，技术积累和工程经验丰富 [1] - 公司定位为商业航天龙头与无人系统产业链链长，已进入快速发展阶段 [1] 市场观点与估值 - 参考可比公司2026年78倍市盈率进行估值 [1] - 对应目标价为18.72元 [1] - 维持“买入”评级 [1]

东方证券研报指出，航天电子拟增资子公司航天火箭，积极融入商业航天发展新格局。本次增资的子公 司航天火箭，主要在测控系统、空间网络信息系统等领域提供地面测控设备、数据链、激光终端等多种 核心产品，也是配套低轨卫星激光通信的核心供应商。有利于提升航天电子产能，更好满足"十五五"航 天产业旺盛需求。有利于子公司持续开展大规模星间链路与弹性组网技术、空间动态集群组网数据链技 术、高性能芯片设计等核心技术攻关，继续保持行业技术领先地位。公司作为航天科技集团下属公司， 长期配套长征系列、神舟系列重点任务，技术积累和工程经验丰富。商业航天龙头+无人系统产业链链 长，公司进入快速发展阶段。参考可比公司26年78倍PE，对应目标价18.72元，维持"买入"评级。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对航天电子给予“增持”评级，目标价格为19.77元，当前价格为15.82元 [11] - 核心观点：公司拟以现金方式对控股子公司航天长征火箭技术有限公司增资72,750万元，主要用于提升航天电子信息相关业务能力建设、开展核心关键技术攻关，有利于公司积极融入商业航天发展新格局 [1][3][11] 财务预测与估值 - **营业总收入**：预计2025年至2027年分别为155.59亿元、182.43亿元、214.69亿元，同比增长率分别为9.0%、17.2%、17.7% [5] - **归母净利润**：预计2025年至2027年分别为5.70亿元、7.98亿元、8.46亿元，同比增长率分别为4.1%、39.9%、6.0% [5][11] - **每股收益(EPS)**：预计2025年至2027年分别为0.17元、0.24元、0.26元 [5][11] - **市盈率(PE)**：基于现价及最新股本摊薄，预计2025年至2027年分别为91.50倍、65.42倍、61.72倍 [5] - **估值基础**：给予公司2026年82.375倍市盈率，以此维持目标价19.77元 [11] - **可比公司估值**：航天电子2025年预测市盈率(93.06倍)低于可比公司平均值(114.04倍)，2026年预测市盈率(65.92倍)亦低于平均值(76.30倍) [13] 增资事项具体分析 - **增资目的**：增资主要用于提升航天火箭公司航天电子信息相关业务的批产能力，并解决关键技术攻关研发资金需求，理顺母子公司财务关系 [11] - **资金构成**：增资总额72,750万元中，包含12,750万元为公司2017年再融资项目“天地一体化测控通信系统及产品应用项目”投入的募集资金 [11] - **业务需求**：预计“十五五”期间航天火箭公司的产品在航天相关产业领域将持续保持旺盛需求 [11] - **技术领域**：航天火箭公司业务涉及测控系统、空间网络信息系统等领域，产品包括地面测控设备、数据链、激光终端等，并在相关专业领域具有行业领先地位 [11] - **研发方向**：增资将用于支持大规模星间链路与弹性组网技术、空间动态集群组网数据链技术、高性能芯片设计等关键技术的持续研发攻关 [11] 公司近期表现与催化剂 - **股价表现**：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为45%、50%、68%，相对指数升幅分别为48%、50%、54% [10] - **潜在催化剂**：下游需求开始放量，剥离电线电缆业务 [11]

12月15日，航天电子（600879）(600879.SH)发布公告称，公司拟以现金方式对控股子公司航天长征火 箭技术有限公司（下称"航天火箭公司"）增资7.28亿元（其中1.28亿元为2017年再融资项目"天地一体化 测控通信系统及产品应用项目"投入的募集资金），航天火箭公司其他股东拟同比例增资，增资完成 后，航天火箭公司股权结构和持股比例均保持不变，仍为公司控股子公司。 公告显示，本次增资中1.275亿元来自公司2017年再融资项目募集资金，该部分资金此前以借款形式形 成母子公司挂账，此次增资将理顺这一财务关系；其余资金将用于航天电子信息业务能力提升、核心关 键技术攻关，助力公司融入商业航天发展（000547）新格局。 二是有利于航天火箭公司持续开展核心关键技术攻关。经过近二十年发展，航天火箭公司在地面测运 控、数据链组网和空间信息网络等专业领域攻克了多项关键技术并具有一定的行业领先地位。 随着"十五五"期间天地一体化网络建设的深入推进，航天火箭公司在大规模星间链路与弹性组网技术、 空间动态集群组网数据链技术、高性能芯片设计等关键技术领域必须持续开展关键技术研发攻关。 本次增资的部分资金将用于解决关键技术 ...

投资评级与核心观点 - 报告对航天电子给予“增持”评级，目标价格为19.77元 [2] - 报告核心观点：公司拟以现金方式对控股子公司航天长征火箭技术有限公司增资72,750万元，主要用于提升航天电子信息相关业务能力建设、开展核心关键技术攻关，有利于公司积极融入商业航天发展新格局 [1][3][12] 增资事项分析 - 增资目的：提升控股子公司航天火箭公司的综合能力建设，解决关键技术攻关研发资金需求并理顺母子公司财务关系 [12] - 增资规模：公司拟以现金方式增资72,750万元，其中12,750万元为公司2017年再融资项目“天地一体化测控通信系统及产品应用项目”投入的募集资金 [12] - 资金用途：主要用于提升航天电子信息相关业务能力建设、开展核心关键技术攻关 [3][12] 业务与市场前景 - 航天火箭公司业务：主要为测控系统、空间网络信息系统等领域，涉及地面测控设备、数据链、激光终端等产品 [12] - 市场需求：预计“十五五”期间航天火箭公司产品在航天相关产业领域持续保持旺盛需求，部分增资资金将用于提升相关业务的批产能力 [12] - 技术地位：航天火箭公司在地面测运控、数据链组网和空间信息网络等专业领域攻克了多项关键技术并具有一定的行业领先地位 [12] - 技术攻关方向：随着天地一体化网络建设的深入推进，需在大规模星间链路与弹性组网技术、空间动态集群组网数据链技术、高性能芯片设计等关键技术领域持续开展研发攻关 [12] 财务预测与估值 - 营业总收入预测：预计2025E/2026E/2027E分别为15,559/18,243/21,469百万元，同比增长9.0%/17.2%/17.7% [5] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为570/798/846百万元，同比增长4.1%/39.9%/6.0% [5][12] - 每股收益预测：预计2025E/2026E/2027E分别为0.17/0.24/0.26元 [5][12] - 估值方法：给予公司2026年82.375倍市盈率，维持目标价19.77元 [12] - 当前估值：基于最新股本摊薄，2025E/2026E/2027E市盈率分别为91.50/65.42/61.72倍 [5] - 可比公司估值：航天电子2026E市盈率为65.92倍，低于中无人机、航天彩虹、理工导航三家公司2026E市盈率平均值76.30倍 [14] 公司当前市场数据 - 当前股价：15.82元 [6] - 总市值：52,195百万元 [7] - 52周股价区间：8.14-15.82元 [7] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为45%、50%、68% [11] - 每股净资产：6.29元，当前市净率为2.5倍 [8]

一品红(300723.SZ)公告称，公司拟通过全资子公司出售参股公司美国Arthrosi Therapeutics, Inc. 13.45% 的股权，交易对方为瑞典Swedish Orphan Biovitrum AB下属全资子公司Sobi US Holding Corp.。交易总 价最高或达15亿美元，包括9.5亿美元首付款和最高5.5亿美元的里程碑付款。交易完成后，公司将不再 持有Arthrosi股权。本次交易尚需提请公司股东会审议批准。预计本次出让股权将对公司产生积极影 响，最终对公司利润的影响金额以会计师审计确认后的数据为准。公司计划使用自有资金及/或自筹资 金以集中竞价方式回购公司股份，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元。回购价格不超过70元/股，用 于维护公司价值及股东权益。 沐曦股份：股票将于12月17日上市 沐曦股份公告，公司股票将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市。根据《上海证券交易所科 创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，上市时未盈利的科创板公司，自上市之日起纳入 科创成长层。截至本公告披露日，沐曦股份尚未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。普通投资者参 与科创 ...

近年来，航天火箭公司利用相关技术优势开展了"天地一体"通信网络建设及天地一体化综合电子信息系 统解决方案，可以为商业航天领域提供相关产品及配套技术支持、数据服务等，可覆盖多场景化应用需 求。本次增资将有利于航天火箭公司加强商业航天产业链布局，实现产品快速迭代、研产模式转型升 级、数智化能力提升，有利于公司积极融入商业航天发展新格局。 智通财经APP讯，航天电子(600879.SH)发布公告，公司拟以现金方式对控股子公司航天长征火箭技术 有限公司(下称"航天火箭公司")增资7.28亿元(其中1.28亿元为2017年再融资项目"天地一体化测控通信系 统及产品应用项目"投入的募集资金)，航天火箭公司其他股东拟同比例增资，增资完成后，航天火箭公 司股权结构和持股比例均保持不变，仍为公司控股子公司。 航天火箭公司的航天电子信息业务主要为测控系统、空间网络信息系统等领域，涉及地面测控设备、数 据链、激光终端等产品种类。预计"十五五"期间航天火箭公司产品在航天相关产业领域持续保持旺盛需 求，目前产能与未来市场需求不相匹配，本次增资部分资金将用于提升航天火箭公司航天电子信息相关 业务的批产能力，有利于支撑航天火箭公司承担航天 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：商业航天（包括运载火箭、卫星制造与发射、卫星互联网/通信、地面设备与运营应用）[2][3][6][7][8][9][26] * 公司：盟升电子（核心分析对象）[2][4][10][11][12][14][17][20][21][22][23][24][25][28] * 其他提及公司：蓝箭航天（朱雀3火箭）[2][3][5]、SpaceX[2][6]、CVCS（星链）[2][9]、海格通信[2][9][28]、中国卫星[28]、新网集团（星网）[14][22][23]、四川发展（战略投资者）[4][17][18][19][20] 核心观点与论据 **1 商业航天产业趋势与突破** * **中国运载火箭技术取得重要突破**：蓝箭朱雀3火箭首飞成功，回收实验完成率达80%，远超预期的30%，标志着中国民营航天技术突破，为2026年运力提升奠定基础[2][3][5] * **海外商业航天进入3.0时代**：以OpenAI奥特曼为代表的科技领袖布局太空数据中心等超未来产业，标志着行业从网络建设转向实际应用（如太空云服务）[2][6] * **SpaceX估值飙升树立行业标杆**：其估值从2025年7月的4,000亿美元增至12月初的8,000亿美元，并计划IPO融资300亿美元，估值或达1.5万亿美元[2][6] * **国内卫星发射节奏显著加快**：2025年龙芯网已进行15次卫星发射（2024年仅1次），最快发射间隔仅3天，预计明年将进一步提速[2][7] * **产业关注点从空间段建设转向应用端**：应用端市场空间巨大，是空间段（卫星制造、发射）建设产值的10倍以上[2][7][8][26] **2 商业航天应用端市场前景** * **低轨卫星互联网用户快速增长**：CVCS（星链）已发射14,000多颗卫星，2025年用户数量预计突破800万，每月新增约20万，增长趋势未减缓[2][9] * **中国应用端市场启动**：低轨卫星星座应用端设备招标首次公开，显示终端市场需求巨大，将逐步从国家重点行业向更广领域扩展[2][9] * **天线是终端价值核心**：在终端产品中，相控阵天线价值量占比超过70%（如Starlink终端中占80%以上），是应重点关注的方向[27] * **发展路径参考北斗**：中国低轨卫星通信应用预计将遵循从军用到民用、从特种行业到大规模商用的发展模式[27] **3 盟升电子业务与战略布局** * **三大核心业务方向**： * **通导方向**：包括卫星导航（已覆盖全军种及主要科研院所）和基于其延伸的数据链产品（旨在实现武器平台互联互通）[4][11][12] * **电子对抗**：包括末端防御装备和电子诱饵等，公司是国内首家完成毫米波雷达智能对抗末端装备研制及定型的厂家[4][12] * **工程机械类与训练领域**：提供电子战攻防体系能力提升设备及训练用模拟机、干扰机等[4][12] * **引入战略投资者四川发展**：借助其国资背景和产业资源，加速军转民应用场景在北斗导航、卫星互联网、能源电网等领域的快速落地[4][17][18][19][20] * **在商业航天（卫星通信）领域深耕**：自2009年布局，参与多平台在轨测试，终端产品覆盖： * **海洋海事**：全球装船量6万艘中，公司服务2万艘，占全球市场约1/3[14] * **航空**：已获FAA和EASA认证，海外完成超60架飞机改造；国内与山航、南航、国航、东航等对接，南航预计2026年加速试飞审定[14] * **应急**：产品在2025年多次灾害中表现优异，获国家应急管理部门等关注并纳入采购计划[14] * **低轨领域**：是唯一入围新网（星网）重大工程项目的民营企业，已完成第三代相控阵天线产品全国巡演及测试[14][15] * **配套火箭导航设备**：已为国家队火箭及民营火箭企业（如朱雀系列）提供配套，提供精准时间、位置、速度瞄准等核心数据[4][21] **4 盟升电子财务表现与展望** * **2025年业绩显著反弹**：第三季度营收2.5亿元，创单季新高，同比增长185%[2][10] * **2025年营收目标**：全年目标5亿元，已超过历史最高水平4.7亿元[2][10] * **未来营收目标**：新一期股权激励计划设定2026年营收目标为6.5亿元，较2025年增长30%，2025-2026两年合计目标11.5亿元[2][10] * **最新订单情况**：根据2024年年报问询函，当时批复订单430个，总金额约5亿多元，此后订单持续增加[25] **5 公司市场策略与竞争力** * **产品定位**：主要面向对价格不敏感但对质量、稳定性、可靠性要求极高的客户（如特种行业）[23] * **成本与技术路线**：正形成最优成本方案的技术路线，低轨产品通过自动化测试和规模化量产，相比高轨产品具有明显降本潜力，目标是将终端价格降至万元甚至千元级别以拓展大众市场[23][24] * **近期中标**：在低轨宽带相互终端招标中，中标0.45米和0.6米相关终端，是唯一横跨两个业务品种的民企[22] * **行业卡位与竞争力**：在国家重大专项中表现突出，其灵活机制及降本动能使其比传统国企更具竞争力[28] 其他重要内容 * **中国商业航天产业格局**：中国有6家头部火箭公司，技术路径多样，在国有、民营和混合所有制体制下互补发展[3] * **可回收火箭落地预期**：中国离实现可回收运载火箭仅差一步，大概率在2026年能够看到真正落地的可回收运载火箭[5] * **未来通信业态**：随着低轨卫星密度增加，将逐步实现以低轨为主、高轨为辅的新型通信业态，提升网络覆盖与服务质量[16] * **军工行业投资关注点**：需重点关注企业的资质、前期耕耘、卡位格局、综合经营管理能力及降本能力[28]

公司业务布局 - 公司在无线通信领域是全频段覆盖的传统优势企业 [1] - 主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、有无人协同通信、5G、数据链、多模智能终端和系统集成等领域 [1] - 业务实现天、空、地、海全域布局 [1] 技术发展与产品应用 - 公司以水下无线通信为研究重点，从关键技术突破、核心算法设计、工程实践应用等方面切入 [1] - 已形成水声通信等相关产品，可实现水下有/无人设备测控、通信等场景下的民用和特种应用 [1] - 为海洋水下设备提供长距离水声测控、北斗定位、卫星通信等相关产品 [1]

投资评级与估值 - 报告维持对盟升电子的"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为人民币49.94元 [5][7] - 基于2026年56倍市盈率进行估值 [5] 第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度实现营收1.28亿元，同比增长1727.32%，环比增长30.25% [1] - 第三季度归母净利润为-1041.25万元，同比改善87.69%，环比改善52.88% [1] - 前三季度累计营收2.48亿元，同比增长185.29% [1] - 前三季度归母净利润为-4754.54万元，同比改善62.74% [1] - 前三季度扣非净利润为-5630.68万元，同比改善60.69% [1] 盈利能力与费用分析 - 前三季度综合毛利率为34.64%，同比下降10.78个百分点 [4] - 前三季度归母净利率为-19.15%，同比大幅改善127.51个百分点 [4] - 费用率显著收窄，前三季度销售/管理/研发费用率同比分别下降6.29/59.97/36.94个百分点 [4] - 盈利能力承压主要受产品结构变化和固定成本增加影响 [4] 军品业务复苏与前景 - 军品需求复苏是驱动营收快速增长的主要因素，原暂停、暂缓的订单恢复执行 [1][2] - 下游客户需求增加，公司在手订单充沛 [2] - 弹载卫导景气复苏，电子对抗和数据链发展持续向好 [1] - "十五五"期间军品业务增长可期 [2] 民品业务拓展与机遇 - 机载卫通天线突破国内窄体机和C919大飞机前装市场 [1][2] - 低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展 [1] - "十五五"规划首次提及航天强国建设目标，卫星互联网迎来重要发展机遇 [2] - 公司深度参与我国卫星互联网工程，低轨卫星网络终端产品有望受益 [2] 战略合作与资本运作 - 四川发展通过旗下资本受让公司6.25%股份，并签署战略合作协议 [3] - 合作将围绕产业资源、资本运作、技术创新、人才交流四大维度展开 [3] - 战略入股有望为公司在航空航天与卫星产业的市场开拓、项目协同与信用强化提供赋能 [3] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.50/1.50/2.37亿元 [5] - 调整幅度分别为-19.03%/-5.99%/-2.03% [5] - 预计2025年营业收入为514.80百万元，同比增长269.40% [11] - 预计2026年营业收入为798.85百万元，同比增长55.18% [11]