报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024H1营收28.11亿元,同比下滑8.61%;归母净利润3.42亿元,同比下滑19.51% [1] - 单Q2营收14.50亿元,同比下滑18.09%;归母净利润0.98亿元,同比下滑56.10% [1] - 上半年业绩承压主要系:1)管理变革产生短期费用影响;2)持续增加研发、创新投入;3)功能性护肤品业务管理变革影响短期成果 [1] 业务板块表现 - 原料业务收入6.30亿元,同比增长11.02%;医疗终端业务收入7.43亿元,同比增长51.92% [1] - 功能性护肤品业务收入13.81亿元,同比下降29.74%;功能性食品业务收入2,922万元,同比下降11.23% [1] 公司优势 - 拥有微生物发酵、交联等多项核心技术,在透明质酸生产方面取得显著成就 [2] - 具备快速将实验室成果转化为生产的产业化能力,不断扩大产能 [2] - 实现从上游原料到下游终端产品的全产业链整合,提高生产效率和市场适应性 [2] - 建立了全球70余个国家和地区的稳定销售网络,积累超过4000家国际客户 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收为60.74/69.85/78.61亿元,归母净利润为7.04/8.13/9.07亿元 [3][4] - 对应PE为33.4/28.9/25.9倍 [3][4]

回购情况 - 预计回购金额2亿至3亿元[2] - 回购价格上限调整后为129.62元/股[2] - 实际回购股数3315538股，占总股本0.6883%[2] - 实际回购金额219947377.83元[2] - 实际回购价格区间56.37元/股至89.71元/股[2] 时间相关 - 2023年9月26日首次实施回购[5] - 截至2024年8月28日完成回购[5] 其他情况 - 回购期间相关主体无买卖公司股票情况[7] - 回购前后流通股份比例不变，专用账户占比0.69%[8] - 回购股份拟用于员工持股或激励，三年内转让，未转让注销[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司虽然受到功能性化妆品业务阶段性调整影响,经营成果暂时性承压,但考虑到公司作为全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司,生物材料全产业链平台公司的核心优势依然稳固,后续再叠加功能性护肤品业务调整完成,以及原料、医疗终端业务持续稳健的增长,公司有望恢复增长 [14] 2) 2024-2026年,预计公司实现归母净利润7.14/8.42/10.33亿元,EPS分别为1.48/1.75/2.14元,当前股价对应的PE分别为32.75/27.78/22.65倍 [14] 分析报告内容 业绩概览 1) 2024年上半年,公司实现营业收入28.11亿元/-8.61%;实现归母净利润3.42亿元/-19.51%;实现扣非归母净利润3.16亿元/-12.38% [10] 2) 2024年单Q2,公司实现营收14.5亿元/-18.09%;归母净利润0.98亿元/-56.1%;扣非归母净利润0.84亿元/-59.70% [10] 经营分析 1) 收入端: - 原料业务实现收入6.3亿元/+11.02%,营收占比为22.47% [11] - 医疗终端业务实现收入7.43亿元/+51.92%,营收占比为26.51% [11] - 功能性护肤品业务实现收入13.81亿元/-29.74%,营收占比为49.29% [11] - 功能性食品业务实现收入0.29亿元/-11.23% [11] 2) 利润端: - 公司毛利率为74.52%,较去年同期提升0.72pct [11] - 公司净利率为12.11%,较去年同期下滑1.59pct [11] 3) 费用端: - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为41.93%、8.77%、7.13%,较去年同期分别变动-4.25pct、+2.09pct、+1.06pct [11] 未来看点 1) 原料端: - 作为全球最大的透明质酸生产商,公司产品涵盖医药级、化妆品级和食品级等多个规格,全球市场占有率有望不断提高 [12] - 2024年上半年,公司原料业务收入为6.3亿元,稳步增长,其中出口原料销售收入达到3.28亿元,同比增长19.30%,占原料业务总收入的52.06% [12] 2) 医疗终端: - 经过2-3年的变革,医美业务变革效果逐步深化,销售收入实现稳步提升 [12] - 2024年上半年,公司皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元,同比增长70.14%,其中差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200% [12] 3) 功能性护肤品: - 阶段性调整持续,静待变革成果展现 [12][13] - 产品端,公司持续打造大单品和大单品系列,不断推新,完善产品布局 [12][13] - 渠道端,公司持续对渠道结构进行调整,提高自营渠道占比 [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入28.1亿元,同比下滑8.6%;实现归母净利润3.4亿元,同比下滑19.5%。[2] 2. 公司原料业务增长稳健,其中出口业务表现亮眼,2024年上半年收入同比增长11%,其中出口销售收入同比增长19.8%。[2] 3. 医疗终端业务高速增长,医美业务经营质量逐步改善,2024年上半年收入同比增长51.9%,其中医美业务收入同比增长70.1%。[2] 4. 功能性护肤品业务承压,仍处于变革调整期,2024年上半年收入同比下滑29.7%。[2] 5. 公司进入"变革元年",正在推进多个变革项目,包括业务流程重塑、组织与人才变革等。[2] 分部门总结 原料业务 - 原料业务增长稳健,出口业务表现亮眼。2024年上半年收入6.3亿元,同比增长11%,其中出口销售收入3.28亿元,同比增长19.8%。[2] - 产品品牌方面,原料业务主品牌销售收入稳步增长,弗思特品牌收入同比增长19.1%。[2] 医疗终端业务 - 医疗终端业务高速增长,医美业务经营质量逐步改善。2024年上半年收入7.4亿元,同比增长51.9%,其中医美业务收入5.55亿元,同比增长70.1%。[2] - 公司医美业务经过2-3年的变革,变革效果逐步深化,收入呈现高增长、费用率实现稳步下降,经营质量逐渐改善。[2] - 渠道方面,2024年上半年公司医美机构覆盖率和单机构合作产品数量实现显著提升,医美机构覆盖率同比提升超过50%。[2] 功能性护肤品业务 - 功能性护肤品业务承压,仍处于变革调整期。2024年上半年收入13.8亿元,同比下滑29.7%。[2] - 公司正在对旗下各大品牌进行阶段性调整,变革效果仍需要时间体现。[2] - 渠道方面,公司强化精细化运营效率,提高自营渠道的占比,2024年上半年润百颜、Bio-MESO肌活自营渠道占比超过60%。[2]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持华熙生物"持有"评级,下调目标价至人民币48.9元 [9] 报告的核心观点 功能性护肤品调整进行中,但恢复增长有待时日 - 公司自2023年中开启对功能性护肤品业务线的调整,导致1H24功能性护肤品业务收入同比下降30% [4] - 公司表示,在四大品牌中,尽管润百颜的业务及组织结构调整已相对完善,但收入仍同比下降超10%,其余品牌则降幅更高 [4] - 我们认为,功能性护肤品条线在下半年将环比有所增长,主要是由于新产品推出、提早备战双十一以及加强消费者触达等 [4] 原料出海和医美产品成为业绩支撑 - 在功能性护肤品收入下滑期间,公司原料和医疗终端业务的收入增长成为了公司收入规模的支撑 [4] - 公司原料业务在1H24收入同比增长11%,其中50%的收入贡献来自于海外 [4] - 在娃娃针增长超200%的带动下,医疗终端业务中的皮肤类医疗产品同比增长70% [4] - 公司表示,将在未来1-2年间在巴西、土耳其、意大利等国推进医美产品注册,铺平医美产品出海之路 [4] 减促和控费使利润率回升 - 功能性护肤品业务条线调整逐步结束,部分品牌营销活动开始投放,以及公司内部薪酬结构重组带来的一次性支出,使2Q24销售费用率和管理费用率分别同比提升1.5ppt和2.2ppt [4] - 我们认为,随着公司在下半年新品推出节奏加快以及双十一期间营销力度增大,2H24公司的费用率也将同比提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年公司营业收入为64亿元,同比增长28.5% [6] - 2022年公司归母净利润为9.7亿元,同比增长24.1% [6] - 2023年公司营业收入预计为60.8亿元,同比下降4.5% [6] - 2023年公司归母净利润预计为5.9亿元,同比下降39.0% [6] - 2024年公司营业收入预计为58.8亿元,同比下降3.2% [6] - 2024年公司归母净利润预计为5.97亿元,同比增长0.7% [6] 估值指标 - 2022年公司市盈率为26.3x [6] - 2023年公司市盈率为43.0x [6] - 2024年公司市盈率为42.7x [6] - 2025年公司市盈率为30.3x [6] - 2026年公司市盈率为26.3x [6] 股价表现 - 华熙生物股价自2022年8月以来呈现下降趋势,相对于MSCI中国可选消费指数的表现也较为弱势 [12][13] - 目前股价为52.9元,较浦银国际的目标价48.9元有7.6%的下跌空间 [9] - 市场普遍预期区间为52.0-80.4元 [10]

募集资金情况 - 公司首次公开发行49,562,556股，发行价47.79元/股，募集资金总额2,368,594,551.24元，净额2,248,954,425.00元[2] - 2024年6月30日募集资金余额110,429.41元[4] - 2024年1 - 6月投入募集资金10,515,595.18元[4] - 2020年公司用9,519.63万元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[11] 募投项目情况 - 截至2024年6月30日，华熙生物生命健康产业园项目专用存款账户余额110,429.41元[10] - 华熙生物研发中心提升改造项目进度为102.63%，已结项[19] - 华熙天津透明质酸钠及相关项目进度为103.56%，已结项，本年度效益1.4897579175亿元[19] - 华熙生物生命健康产业园项目进度为106.66%，预计2024年第4季度竣工[19][20][24] 项目调整情况 - 2021年公司调整天津项目终端产品生产线建设规划[14] - 2022年公司调整健康产业园项目部分产能规划并增加投资总额[15] - 2024年公司调整健康产业园项目部分产能规划及实施进度[16]

业绩数据 - 2024年上半年公司实现营业收入28.11亿元，净利润3.42亿元[1] - 2024年上半年营养与健康原料业务收入同比增长45.60%[4] - 2024年上半年皮肤类医疗产品收入5.55亿元，同比增长70.14%[6] - 2024年上半年微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%[6] - 2024年上半年“海力达”实现收入1.19亿元，同比增长23.47%[7] - 2024年上半年“白纱布”系列线上销售收入增长超过30%，占润百颜整体销售收入超50%[11] - 2024年上半年“蓝绷带”系列销售收入占米蓓尔整体销售收入超60%[11] - 2024年上半年公司销售费用率较上年同期下降4.25个百分点[21] - 2024年上半年研发费用约2.01亿元，较上年同期增长约7.40%，研发费用占营业收入比重达7.13%[23] 用户数据 - 2024年上半年公司医美业务链接外部医生超过2000名[6] - 2024年上半年“海力达”覆盖全国超9000家医院[7] - 2024年上半年润百颜、Bio - MESO肌活自营渠道占比超60%[12] 市场扩张 - 2024年上半年医美机构覆盖率同比提升超过50%[5] - 2023年“海视健”中标国家组织医用耗材带量采购，落地执行省份达31个[7] 新产品与新技术研发 - 2024年上半年新增获授权知识产权344项，截至上半年总计拥有获授权知识产权5242项[23] - 2024年上半年医药级原料完成2项登记，化妆品级原料完成2项新原料备案[24] - 2024年上半年在国内取得5个二类医疗器械注册证，在国际取得7个医疗器械注册证[25][26] - 2024年上半年新取得2项国产特殊化妆品行政许可证，开展多项功能性护肤品研发项目[26] - 2024年上半年完成胶原蛋白肽口服液等产品开发[26] - 2024年上半年完成环境数据数智化管理系统V1.0版本[28][29] 其他新策略 - 2024年上半年公司成立流程管理部门，发布《企业流程管理体系》和《企业级流程框架》文件[16] - 2024年上半年公司借助多层级运营分析会议机制识别解决运营问题并预警风险[17] - 2024年上半年公司实施S&OP产销协同会议改善供应链信息流通[18] - 2024年上半年公司构建涵盖多领域的运营指标提升供应链透明度[18] - 2024年上半年公司在各生产基地推广精益生产理念提质增效[18] - 2024年上半年公司搭建集成计划体系提升产能利用率与协同效率[18] - 2024年上半年公司完成财务中心组织架构优化调整[21] - 2024年4月26日和6月6日召开董事会补充修订17项公司制度[30] - 2024年上半年董事会下新设立风险管理委员会，由五名委员组成，三位为独立董事[32] - 2024年上半年公司在董事会下新设立风险管理委员会，新设一级部门“风险管理中心”，各业务部门设立“风险及合规管理员”[34] - 2024年上半年公司制定定期报告及临时公告发布流程并将固化在组织体系中[36] - 2024年上半年公司实施全面的绩效考评与薪酬政策，强化管理层对公司业务发展和目标实现的关注与投入[41] 分红与回购 - 截至披露日公司已回购3,315,538股股份，资金总额约2.2亿元[39] - 2023年度以478,362,704股为基数，每10股派发现金红利3.80元（含税），派发现金红利共计18,177.78万元（含税），占2023年度归属于上市公司普通股股东净利润的30.68%[40] - 公司自2019年11月首次公开发行以来，募集资金总额约为23.69亿元，截至目前累计实施的现金分红与股份回购金额，占上市时募集资金总额的55.12%[40]

会议情况 - 2024年8月22日召开第二届监事会第十次会议[2] - 会议通知及材料于8月12日邮件发出[2] - 应出席3名监事，实际出席并表决3人[2] 审议事项 - 审议通过2024年半年度报告及其摘要议案[3] - 审议通过2024年半年度募集资金存放与使用情况议案[4] 报告披露 - 2024年半年度报告于8月24日在上交所网站披露[3] - 募集资金存放与使用专项报告于8月24日在上交所披露[4]

公司业务情况 - 公司主要业务板块的收入和利润情况，包括生物医药、医疗器械、化妆品等[2] - 公司在海外市场的拓展情况，包括在美国、日本、韩国等地的子公司情况[14] - 公司医药级原料对生产技术、质量控制、注册程序等要求较高，是附加值最高的原料产品，其核心优势在于技术壁垒和资质壁垒[37] - 化妆品级原料需要根据不同应用场景，满足特定功能的需求，通过对透明质酸原始成分加工、修饰来发挥协同增效作用[37] - 食品级原料透明质酸钠已被批准为新食品原料，允许加入普通食品，中国食品和营养保健品企业已开发一系列含有透明质酸钠的产品[37] - 公司医疗美容行业保持较快增速，微创治疗项目广受欢迎[38] - 骨关节炎、白内障患者数量有上升趋势，对应医疗终端产品需求增加[38] - 功能性护肤品在理性消费环境下整体略优于护肤品大盘表现[40] - 功能性食品在国家政策支持下迎来发展机遇[40] 公司技术研发 - 公司在研新产品和新技术的进展情况，如透明质酸钠、GABA、PDRN等[14] - 公司凭借全球领先的微生物发酵技术和酶切技术，在生物活性物尤其透明质酸产业化规模上位居国际前列[35] - 《"十四五"生物经济发展规划》等政策推动合成生物学技术创新，公司依托合成生物技术聚焦生物活性物的研发、生产和销售[37] - 公司依托六大研发平台，实现多项技术突破，获得多项国家级、省部级奖项[45][46][50] - 公司已申请专利960项，其中已获授权专利520项，新取得的发明专利围绕功能糖及氨基酸两大类生物活性物的基础研究和应用基础研究[53] - 公司获得国家科技进步二等奖、国家重点新产品等多项国家级奖项[48][51] - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业、制造业"单项冠军"[52] - 公司透明质酸注射液产品在国内率先采用终端灭菌技术[49] - 公司作为项目牵头单位承担的2020年山东省重点研发计划（重大科技创新工程）"合成生物学关键技术体系研究及应用示范"项目顺利通过山东省科技厅组织的综合绩效评价[58] - 公司作为参与单位新承担1项2024年开始实施的国家重点研发计划项目"功能性多糖绿色制造与生物合成关键技术研究"[58] - 公司承担了 11 项省部级以上科研项目，涉及绿色生物制造、食品营养与安全等领域[59] - 公司与中国计量科学研究院、AI 企业等单位开展深入合作，提升生物活性物的研发和应用能力[61] - 公司利用六大研发平台共上市 6 种生物活性物原料新产品，包括新型生物表面活性剂、N-乙酰神经氨酸、重组胶原蛋白等[62] - 公司与 16 家单位开展 36 项生物活性物合作项目，17 项处于中试、功效测试或应用研究、试产及商业化阶段[63] - 公司在国内外取得 12 个医疗器械注册证，包括重组胶原蛋白创面敷料、疤痕修复硅凝胶等[64] - 公司新取得 2 项国产特殊化妆品行政许可证，共拥有 22 款防晒、祛斑美白类化妆品[65] 公司研发投入 - 公司2024年上半年研发投入合计为[数据]万元，占营业收入比例为[数据]%[66] - 公司构建了创新性的绿色生物制造关键技术体系，主要涵盖了功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸和天然活性化合物六大类物质[67] - 公司微生物发酵透明质酸生产规模、产率和分子量精准控制能力处于全球领先水平[67] - 公司进行原料及合成生物研发项目95个，研发成果包括6种生物活性物原料新产品完成上市、注射级非动物源软骨素钠等产品完成试产[67] - 公司三类医疗器械"注射用透明质酸钠复合溶液"已于2024年7月获得NMPA批准上市，并在国内外取得多个医疗器械注册证[68] - 公司不断推出功效组合物、配方技术、过程工艺与包装材料的创新成果，为产品技术升级和市场竞争力提升注入新动力[68] 公司在研项目 - 公司共有 20 个在研项目，涉及化妆品、医疗器械、食品等多个领域[79] - 公司在核酸类产品、活性氨基酸、稀有蛋白细胞工厂等方面处于国内外领先地位[79] - 公司在 4D 多重保湿原料、发酵法制备 NMN、高效生产稀有蛋白细胞工厂等项目已完成结题[79] - 公司在酶法合成 GGGT、酶法制备 HA 寡糖等项目处于国际领先水平[79] - 公司在皮肤来源益生表皮葡萄球菌产品开发、TTA1 工程菌株构建、TTA2 细胞工厂高效合成等项目处于国内领先地位[79] - 公司在 PI-010 项目处于国际领先水平[79] - 公司共有 20 个在研项目，涉及化妆品原料、医药原料、食品原料等领域[80] - 公司在HA衍生物、功能糖、C蛋白等领域处于国际领先地位[80] - 公司在益生菌护肤原料、天然产物CL

回购方案 - 2023年8月30日首次披露回购方案，由董事长兼总经理赵燕提议[2] - 预计回购金额2亿 - 3亿元，用于员工持股或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数3,315,538股，占总股本比0.6883%[2] - 累计已回购金额219,947,377.83元，价格区间56.37 - 89.71元/股[2] 后续计划 - 2024年7月未回购，将在期限内择机回购并披露信息[4][5]