美容护理板块市场表现 - 美容护理板块盘中逆势拉升，多只个股大幅上涨，截至发稿拉芳家化涨停(+10.01%)，金三江涨超10%(+10.14%)，贝泰妮涨超9%(+9.28%)，芭薇股份涨超8%(+8.33%)，华熙生物(+6.97%)、上海家化(+6.11%)、珀莱雅(+6.10%)、爱美客(+6.19%)等涨超6% [1] - 男士护肤品类成为市场热点，据得物App数据显示，该品类持续走热并成为Z世代礼赠选择的新宠，在双旦期间，国货品牌C咖单月销售额同比增长19倍，谷雨同比增长10倍，男士护肤在得物App迎来爆发式增长 [1] 政策与市场环境 - 上海作为国际消费中心城市，正持续推动消费升级，2026年上海市政府工作报告将“大力提振消费”列为核心任务，明确提出加快打造以国货潮牌为引领的自主消费品牌，并优化入境消费服务体系，提升便利度，发展免退税经济 [2] - 当前上海入境消费市场存在短板，尽管旅游复苏，但购物消费占比偏低，国货品牌存在感弱、认知度低，缺乏标志性国货零售集聚区，且消费便利化服务如“即买即退”、多语种、跨境支付等配套集成不足 [3] - 有建议提出在上海核心地段规划建设“世界级国货化妆品入境零售功能区”，由市商务委牵头，在南京路、淮海路、陆家嘴、外滩或虹桥等区域，规划建设总面积约3至5万平方米的专题功能区，打造一体化消费生态圈 [3] 产业链投资机遇 - 美妆原料行业迎来机遇，随着国货美妆企业对功效性产品研发投入增加，针对中国人皮肤特质的特色原料需求快速增长，掌握核心原料研发生产技术的企业将凭借技术壁垒抢占更多市场份额 [4] - 美妆品牌运营行业受益于消费升级和政策扶持，国货品牌认可度提升，具备产品创新能力和全渠道运营优势的品牌企业，能够依托医研共创推出更贴合需求的功效性产品，进一步拓展高端市场 [4] - 美妆检测服务需求增长，源于行业监管趋严及消费者对功效性产品关注度提升，催生了大量功效检测、安全评估等专业服务需求，具备权威检测资质和先进技术能力的机构将迎来业务量增长 [5] 相关公司分析 - 拉芳家化作为国内老牌美妆企业，主打洗护及护肤产品，正积极推进品牌年轻化转型并加大研发投入，可依托医研共创趋势推出更多功效性产品以巩固市场地位 [6] - 华熙生物是国内领先的生物科技企业，是全球透明质酸原料龙头企业，同时拥有润百颜等多个知名自有美妆品牌，凭借核心原料技术优势，可充分受益于原料国产化和美妆产业升级浪潮 [6] - 珀莱雅作为国货美妆龙头企业，深耕功效护肤领域并通过医研合作推出多款爆品，在产业政策扶持下，有望进一步加大研发投入并推出新品以扩大市场领先优势 [6] - 贝泰妮专注于敏感肌护理，依托与皮肤科医疗机构的合作打造了薇诺娜等知名品牌，随着功效性护肤市场持续扩容，公司将充分受益于细分赛道的快速增长 [6]

市场整体表现 - 2024年2月4日，医疗美容板块整体上涨0.31%，表现优于深证成指（上涨0.21%），但弱于上证指数（上涨0.85%）[1] - 当日板块主力资金净流出127.97万元，游资资金净流入2832.91万元，散户资金净流出2704.94万元，显示市场内部资金流向存在分化[1] 个股价格表现 - 锦波生物领涨板块，收盘价222.64元，单日涨幅达3.55%[1] - *ST美谷收盘价3.13元，上涨0.97%[1] - 爱美客收盘价148.32元，上涨0.51%[1] - 华熙生物收盘价48.80元，微跌0.02%[1] 个股成交情况 - 锦波生物成交9236.31手，成交额2.02亿元[1] - 爱美客成交4.21万手，成交额6.20亿元[1] - 华熙生物成交5.81万手，成交额2.82亿元[1] - *ST美谷成交8.45万手，成交额2651.25万元[1] 个股资金流向 - 锦波生物获得主力资金净流入3391.45万元，主力净占比高达16.83%，同时游资净流入919.88万元[2] - 爱美客主力资金净流出127.67万元，但获得游资大幅净流入2274.09万元，游资净占比为3.67%[2] - 华熙生物主力资金净流入190.56万元，游资净流入407.81万元[2] - *ST美谷主力资金净流出190.85万元，主力净流出占比为-7.20%，游资净流入151.01万元[2]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][27] 报告核心观点 - 报告核心观点是重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][27] - 具体建议关注的标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][27] 周行情回顾 - 报告期内（2026年01月26日至2026年01月30日），商贸零售、社会服务、美容护理三个申万一级行业指数分别下跌4.18%、3.45%、3.76%，在31个一级行业中排名第26、23、25位，表现落后于大盘 [2][16] - 同期，上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，沪深300指数上涨0.08% [2][16] - 细分子板块中，饰品板块受益于金价上涨，本周上涨6.33%，表现突出；教育、专业连锁板块跌幅居前，分别下跌6.12%和5.45% [18][19] - 个股方面，商贸零售行业中怡亚通（+5.94%）、壹网壹创（+3.79%）涨幅居前；社会服务行业中信测标准（+11.83%）、黄山旅游（+7.23%）表现较好；美容护理行业中青岛金王（+7.23%）涨幅居前 [21][22] 重点行业数据及资讯 政策与宏观活动 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出三方面支持政策，聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域，以及演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域 [3][25] - 文化和旅游部启动2026年全国春节文化和旅游消费月，活动从1月底持续至3月初，计划举办约3万场次文旅消费活动，发放超3.6亿元消费券等补贴 [3][25] 美护行业 - **上海家化**：预计2025年实现归母净利润2.4亿元至2.9亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3800万元至5600万元 [4][25] - **华熙生物**：预计2025年实现归母净利润2.7亿元至3.2亿元，同比增长54.93%至83.63% [4][25] - **倍加洁**：预计2025年实现归母净利润8800万元至13200万元，扭亏为盈 [4][25] - **若羽臣**：预计2025年实现归母净利润1.76亿元至2亿元，同比增长66.61%至89.33% [4][25] - **HBN母公司**：深圳护家科技向港交所提交上市申请，2025年1-9月实现收入15.14亿元，同比增长10.2%；净利润1.45亿元，同比增长190.3% [4][25] - **丝芙兰**：与韩国零售商CJOliveYoung达成战略合作，计划于2026年秋季在多个市场推出“K-Beauty专区” [4][25] 出行链 - **旅游数据**：2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；出游花费6.30万亿元，同比增长9.5% [5][25] - **民航数据**：2026年第5周（01月26日至02月01日），全国民航执行客运航班量近11.1万架次，日均15895架次，同比2025年下降2%，但同比2019年上升4.9% [5][26] IP衍生品 - **泡泡玛特**：宣布将在伦敦设立欧洲总部，并计划在欧洲各地拓展20家门店，预计为英国创造超150个就业岗位 [5][26] - **名创优品**：正式成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》潮玩合作伙伴 [5][26] 零售行业 - **离岛免税**：自新政实施至1月29日，海南离岛免税累计购物金额达100.5亿元，购物人数132.6万人次，购物金额同比增长25.32% [5][26] - **安踏体育**：以15亿欧元现金收购彪马（PUMA SE）29.06%的股权，交易完成后将成为其最大股东 [5][26] - **LVMH集团**：2025年全年总营收约808.1亿欧元，同比下降4.6%；净利润约109亿欧元，同比下降13% [5][26] 重点公司盈利预测（附表摘要） - 报告附表中列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，例如： - **珀莱雅**：预计2025年EPS为4.04元，对应PE为18.07倍 [12] - **贝泰妮**：预计2025年EPS为1.15元，对应PE为36.33倍 [12] - **上海家化**：预计2025年EPS为0.60元，对应PE为35.14倍 [12] - **华熙生物**：预计2025年EPS为0.81元，对应PE为55.42倍 [12] - **潮宏基**：预计2025年EPS为0.52元，对应PE为24.48倍 [12]

市场表现 - 2月3日，医疗美容板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.9% [1] - 当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19%，医疗美容板块涨幅显著跑赢大盘 [1] - 板块内个股普涨，爱美客领涨，收盘价为147.57元，涨幅达4.56% [1] - 华熙生物上涨3.45%，收盘价为48.81元 [1] - *ST美谷微涨0.65%，收盘价为3.10元 [1] - 锦波生物微涨0.05%，收盘价为215.00元 [1] 成交情况 - 爱美客成交量为6.51万手，成交额为9.471亿元 [1] - 华熙生物成交量为9.68万手，成交额为4.68亿元 [1] - *ST美谷成交量为7.82万手，成交额为2406.23万元 [1] - 锦波生物成交量为7358.95手，成交额为1.57亿元 [1] 资金流向 - 当日医疗美容板块整体主力资金净流入7204.81万元 [1] - 板块游资资金净流出3044.38万元 [1] - 板块散户资金净流出4160.43万元 [1] - 爱美客获得主力资金净流入8599.52万元，主力净流入占比达9.08% [2] - 爱美客游资资金净流出4731.11万元，散户资金净流出3868.41万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出1043.67万元，但游资资金净流入1429.89万元 [2] - *ST美谷主力资金净流出351.03万元，游资资金净流入256.84万元 [2] - 锦波生物主力资金净流出1676.37万元，游资资金净流入352.83万元 [2]

市场交易与资金面 - 2月2日，公司股价上涨5.24%，成交额达5.62亿元[1] - 2月2日，公司获融资净买入345.37万元，融资余额为5.50亿元，占流通市值的2.42%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位[1] - 同日，公司融券余量为8.07万股，融券余额为380.85万元，融券余额低于近一年30%分位水平，处于低位[1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于2000年1月3日，于2019年11月6日上市，主营业务基于微生物发酵和交联技术平台，开发生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系[2] - 公司主营业务收入构成：皮肤科学创新转化业务占40.34%，医疗终端产品占29.76%，原料产品占27.70%，其他业务占2.20%[2] - 截至2025年9月30日，公司2025年前三季度实现营业收入31.63亿元，同比减少18.36%；实现归母净利润2.52亿元，同比减少30.29%[2] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日，公司股东户数为3.01万户，较上期减少0.62%；人均流通股为16014股，较上期增加0.62%[2] - 截至2025年9月30日，多家主要指数基金位列公司前十大流通股东，包括易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华宝中证医疗ETF、南方中证500ETF和招商国证生物医药指数A，且这些机构持股数量相比上期均有所减少[3] - 香港中央结算有限公司亦为公司第九大流通股东，持股267.61万股，相比上期减少312.29万股[3] 历史分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利11.38亿元，近三年累计派现5.28亿元[3]

业绩概要 - 公司预告2025年全年净利润为2.7亿至3.2亿人民币，同比增长55%至84% [1] - 据此计算，2025年第四季度单季净利润为0.2亿至0.7亿人民币，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司预告2025年全年扣非后净利润为1.7亿至2.2亿人民币，同比增长56%至102% [1] - 据此计算，2025年第四季度单季扣非后净利润为-0.2亿至0.3亿人民币，同比实现减亏或扭亏 [1] - 公司2025年整体业绩表现符合市场预期 [1] 经营改善与战略调整 - 2025年，公司董事长兼总经理带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行了改革调整 [2] - 在低基数前提下，公司实现了经营效率提升和运营成本优化，经营面出现边际改善 [2] - 2025年全年销售费用率同比减少超过30%，从前三季度数据看，销售费用率同比下降6.8个百分点 [2] - 公司在科研方面持续投入，围绕糖生物学和细胞生物学深化相关研究，以夯实中长期发展基础 [2] 业务板块展望 - 原料业务预计在2026年将保持稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒有望加强 [2] - 医疗终端业务在2025年第三季度营收增速转正，单季度同比增长14.5%，预计2026年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例将进一步提升 [2] - 皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）进入改革深水期，公司正推进其费率结构、组织结构和战略调整 [2] 盈利预测与估值 - 维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计净利润分别为3.1亿、5.3亿和6亿人民币 [2] - 预计2025-2027年净利润同比增速分别为76.4%、72%和13.3% [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、1.10元和1.24元人民币 [2] - 以当前股价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为70倍、41倍和36倍 [2] - 维持对公司“区间操作”的投资建议 [2]

医疗美容板块市场表现 - 2024年2月2日，医疗美容板块整体上涨2.68%，领涨A股市场，而同期上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内，华熙生物以5.24%的涨幅领涨，爱美客上涨1.01%，*ST美谷微涨0.33%，锦波生物则下跌2.94% [1] 个股交易数据 - 华熙生物收盘价为47.18元，成交量为11.82万手，成交额达5.62亿元 [1] - 爱美客收盘价为141.14元，成交量为4.75万手，成交额为6.83亿元 [1] - *ST美谷收盘价为3.08元，成交量为11.51万手，成交额为3595.71万元 [1] - 锦波生物收盘价为214.89元，成交量为9949.16手，成交额为2.17亿元 [1] 板块资金流向 - 当日医疗美容板块整体获得主力资金净流入1.0亿元，但游资资金净流出4045.64万元，散户资金净流出5989.44万元 [1] - 爱美客获得主力资金净流入5554.29万元，占其成交额的8.13% [2] - 华熙生物获得主力资金净流入4472.72万元，占其成交额的7.96% [2] - *ST美谷主力资金净流入8.06万元，占其成交额的0.22% [2] - 锦波生物遭遇主力资金净流出3040.93万元，占其成交额的-14.00% [2] 个股资金结构 - 爱美客在获得主力净流入的同时，游资净流出2218.29万元（占比-3.25%），散户净流出3336.00万元（占比-4.88%） [2] - 华熙生物游资净流出1680.54万元（占比-2.99%），散户净流出2792.18万元（占比-4.97%） [2] - *ST美谷游资净流出146.80万元（占比-4.08%），但散户净流入138.74万元（占比3.86%） [2] - 锦波生物游资净流出926.37万元（占比-4.26%），散户净流出35.30万元（占比-0.16%） [2]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年实现归母净利润2.70亿元至3.20亿元，同比增长54.93%至83.63% [3][11] - 公司预计2025年扣非后净利润为1.67亿元至2.17亿元，同比增长55.68%至102.29% [3][11] - 2024年业绩基数较低，归母净利润为1.74亿元，扣非后净利润为1.07亿元，利润总额为2.13亿元，基本每股收益为0.36元 [3][11] 经营改善与战略调整 - 董事长赵燕带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行调整，推动公司从“规模扩张”向“质量增长”转型 [1][9] - 2025年管理费用同比下降超过10%，销售费用同比下降超过30%，运营成本得到优化 [4][12] - 公司整合职能重叠部门，优化层级设置，推动组织向扁平化、敏捷化升级 [4][12] 业务板块发展 - 原料业务预计稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒加强 [6][13] - 医疗终端业务在2025年第三季度增速转正，单季度营收同比增长14.5%，预计2026年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例提升 [6][13] - 皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）进入改革深水期，推进费率结构、组织结构和战略调整 [6][13] 研发与科技创新 - 公司围绕糖生物学和细胞生物学两大基础学科，深化细胞外基质调控机制、衰老干预与组织再生等前沿方向研究 [4][12] - 依托合成生物学研发体系和中试转化平台，提升生物活性物及再生材料产业化能力，加快科研成果转化 [4][12] - 强化AI技术与业务深度融合，优化业务流程与数据治理，提升生产、供应链、管理等全链路运营效率 [4][12] 股东变动 - 长期持股超过7年的股东国寿成达已完成减持计划，合计减持公司股份963.36万股，占总股本的2.00%，累计套现金额约4.28亿元 [5][13] - 减持完成后，国寿成达持有公司1930.29万股，持股比例降至4.01%，退出公司前五大股东序列 [5][13] 公司高层观点与长期愿景 - 董事长赵燕表示，未来十年得益于科技发展，高血压、高血脂、高血糖、高尿酸、阿尔兹海默症及肿瘤等重大疾病有望被攻克 [8][15] - 赵燕认为，在相关领域的努力下，人们未来有能力健康且有质量地活到超过120岁 [8][15]

投资评级与核心观点 - 报告给予华熙生物(688363.SH)“区间操作(Trading Buy)”的投资评级 [5] - 报告设定的目标价为53元，相较于2026年1月30日A股收盘价44.83元，潜在上涨空间约为18.2% [1][5] - 报告核心观点：公司改革初见成效，2025年净利润预增显著，经营面出现边际改善，预计2026年经营将延续改善态势 [5][8] 公司业绩与财务预测 - 公司预告2025年实现净利润2.7亿至3.2亿元，同比增长55%至84% [5] - 预计2025年第四季度实现净利润0.2亿至0.7亿元，同比实现扭亏为盈 [5] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润3.07亿元、5.28亿元和5.99亿元，同比增速分别为76.4%、72.0%和13.3% [7][8] - 对应的每股收益(EPS)分别为0.64元、1.10元和1.24元 [7][8] - 以2026年1月30日收盘价44.83元计算，对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为70倍、41倍和36倍 [7][8] 业务改革与经营改善 - 2025年，董事长兼总经理带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行调整 [8] - 在低基数前提下，公司实现了经营效率提升和运营成本优化，全年销售费用率同比减少超过30% [8] - 从2025年前三季度看，销售费用率同比下降6.8个百分点 [8] - 公司持续围绕糖生物学和细胞生物学深化科研，夯实中长期发展基础 [8] 各业务板块展望 - **原料业务**：预计2026年将稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒有望加强 [8] - **医疗终端业务**：2025年第三季度营收增速转正，单季度同比增长14.5%，预计2026年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例将进一步提升 [8] - **皮肤科学创新转化业务(化妆品相关业务)**：已进入改革深水期，公司正推进费率结构、组织结构和战略调整 [8] 公司基本与财务数据 - 公司属于医药生物产业，截至2026年1月30日，A股股价为44.83元，总市值为215.94亿元 [1] - 公司产品组合中，功能性护肤品占比40.5%，医疗终端产品占比29.9%，原料产品占比27.9% [2] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为13.4%，一般法人持有比例为37.7% [2] - 根据财务预测，公司营业收入预计将从2024年的53.71亿元恢复增长，2025-2027年预测值分别为48.95亿元、53.15亿元和59.80亿元 [11] - 经营活动产生的现金流量净额预计持续为正，2025-2027年预测值分别为5.87亿元、6.91亿元和8.97亿元 [13]

报告投资评级与目标价 - 投资评级为“区间操作 (Trading Buy)” [5][8] - 目标价为53元，基于2026年1月30日44.83元的收盘价，潜在上涨空间约为18.3% [1][5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示净利润为2.7亿至3.2亿元，同比增长55%至84%，实现扭亏为盈，符合预期 [5] - 公司改革初见成效，2025年销售费用率同比减少超30%，经营效率提升，运营成本优化 [8] - 预计2026年经营将延续改善，原料业务稳健增长，医疗终端业务向好，皮肤科学创新转化业务进入改革深水期 [8] - 维持盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为3.1亿、5.3亿和6.0亿元，对应每股收益分别为0.64元、1.10元和1.24元 [7][8] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为70倍、41倍和36倍 [7][8] 公司基本状况与业绩预测 - 公司为医药生物行业企业，总市值约为215.94亿元，股价与账面净值比为3.06 [1] - 2024年公司净利润为1.74亿元，预计2025年将同比增长76.35%至3.07亿元 [7] - 产品组合中，功能性护肤品占比最高，为40.5%，其次为医疗终端产品（29.9%）和原料产品（27.9%） [2] - 机构投资者中，一般法人持有流通A股的37.7%，基金持有13.4% [2] 分业务展望 - 原料业务：预计将稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒加强 [8] - 医疗终端业务：2025年第三季度营收同比增长14.5%，增速转正，预计2026年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例提升 [8] - 皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）：进入改革深水期，正推进费率结构、组织结构和战略调整 [8] 财务预测摘要 - 营业收入预测：2025年至2027年分别为48.95亿元、53.15亿元和59.80亿元 [11] - 销售费用预测：2025年至2027年分别为20.32亿元、22.26亿元和25.05亿元，费用率持续优化 [11] - 归属于母公司所有者的净利润预测：2025年至2027年分别为3.07亿元、5.28亿元和5.99亿元 [11] - 每股股利预测：2025年至2027年分别为0.19元、0.33元和0.37元 [7]