债券发行 - 公司发行可转换公司债券金额为6.15亿元[3] - 发行数量为615万张，每张面值100元[3] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为6.0715558594亿元[3] 交易与转股 - 可转换公司债券于2025年7月10日起在上交所挂牌交易[5] - 转股期限自2025年12月17日起至2031年6月10日止[5] 其他信息 - 《募集说明书》于2025年6月9日在上海证券交易所网站披露[6] - 联系部门为董事会办公室，电话0755 - 86019099[6] - 邮箱为stock@newwaymask.net[6]

股份信息 - 公司首次公开发行A股33,333,600股，发行后总股本133,333,600股[4] - 2023年以资本公积每10股转增4.5股，转增后总股本变更为193,333,720股[6] 限售股上市 - 本次上市流通限售股77,621,400股，占总股本40.15%，2025年8月18日上市[3][22] - 涉及4名股东，对应股份均全部上市流通[23] 股东承诺 - 控股股东等承诺上市36个月内不转让发行前股份等[7][9] - 锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[7][9] 合规情况 - 公司不存在控股股东等占用资金情况[19] - 保荐机构对本次限售股份上市流通无异议[20][21]

股本情况 - 2022年首次公开发行A股33,333,600股，发行后总股本133,333,600股[1] - 2023年以资本公积每10股转增4.5股，转增后总股本193,333,720股[3] 限售股情况 - 本次上市流通限售股77,621,400股，占总股本40.15%，2025年8月18日流通[2][19] - 杜武兵等4名股东限售股本次全部上市流通[20] 股东承诺 - 杜武兵等股东承诺上市36个月内不转让发行前股份等[5][7][8][9] 其他情况 - 公司不存在控股股东等占用资金情况[18] - 4名股东严格履行承诺，保荐机构无异议[17][21]

半导体板块市场表现 - 8月8日半导体板块整体下跌1.9% 领跌个股为灿芯股份[1] - 上证指数下跌0.12%至3635.13点 深证成指下跌0.26%至11128.67点[1] - 板块内涨幅前三分别为中船特气涨7.31% 源杰科技涨4.66% 坛省科技涨4.42%[1] 个股交易数据 - 中船特气成交22.31万手 成交额达7.81亿元[1] - 源杰科技收盘价235元 成交4.49万手 成交额10.56亿元[1] - 汇成股份成交量最高达54.84万手 成交额6.91亿元[1] - 扬杰科技成交17.66万手 成交额10.15亿元[1] - *ST华微成交32.2万手 成交额2.81亿元[1] 资金流向 - 半导体板块主力资金净流出77.74亿元[3] - 游资资金净流入31.32亿元 散户资金净流入46.42亿元[3]

路维转债市场表现 - 8月7日盘中上涨5.6%报156.818元/张 [1] - 成交额达4929.22万元 [1] - 转股溢价率为39.19% [1] 债券条款特征 - 信用级别AA- 债券期限6年 [1] - 转股开始日为2025年12月17日 转股价32.7元 [1] - 票面利率逐年递增 首年0.2% 第六年2.0% [1] 公司主营业务 - 专注于掩膜版研发、生产和销售 [2] - 产品应用于平板显示、半导体、触控和电路板行业 [2] - 国内唯一覆盖G2.5-G11全世代产线的本土掩膜版生产企业 [2] 财务业绩表现 - 2025年Q1营业收入2.601亿元 同比增长47.09% [2] - 归属净利润4915.01万元 同比增长19.66% [2] - 扣非净利润4483.41万元 同比增长19.9% [2] 股权结构特征 - 十大股东持股合计占比57.53% [2] - 十大流通股东持股合计占比35.6% [2] - 股东人数8257户 人均持股金额46.14万元 [2]

核心观点 - 7月政治局会议政策重心从"稳预期"转向"谋长远"，为"十五五"规划定调，强调财政与货币协同发力，结构性工具定向支持科创、消费等领域[1] - 产业政策实现三大突破：从概念到实战部署产业创新融合、反无序竞争、重点行业产能治理制度化[2] - 8月市场进入中报验证期，科技板块支撑因素较多，算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注[3] - 7月组合平均涨幅+10.71%，鼎捷数智（+43.58%）、联瑞新材（+25.03%）等表现突出[6][12] 政策分析 - **宏观政策**：财政加快债券发行与货币精准滴灌协同，结构性工具支持科创/消费，政策工具精细化[1] - **产业政策**：新增反低价倾销/地方保护，重点行业产能治理破解结构性过剩，外贸推进自贸试验区建设[2] - **内需提振**：培育服务消费新增长点，投资转向"两重建设+民间资本"双驱动[1] 行业配置 - **科技板块**：算力、AI、消费电子、国产替代受政策支撑，联瑞新材受益HBM封装（2028年全球先进封装CAGR 10.6%）[3][12] - **通信领域**：中国移动（云业务带动估值提升）、鸿日达（半导体散热片研发）入选8月金股[12][14] - **周期与消费**：鲁西化工（产能落地）、煌上煌（卤味门店扩张）存在政策加持逻辑[14] 公司推荐 - **高增长标的**：鼎捷数智（AI政产学合作）、联瑞新材（Low α球铝增速快）7月涨幅超25%[12] - **8月金股**： - 南亚新材（覆铜板龙头，高端产能增至420万张/月）[14] - 索辰科技（CAE软件多领域覆盖，军工向多元客户拓展）[14] - 江波龙（存储器龙头，UFS合作闪迪）[12][14] 市场数据 - 7月指数表现：创业板+8.14%，沪深300+3.54%，组合超额收益显著（+10.71%）[6][12] - 海外扰动：美国对等多国关税税率10%-41%，8月7日实施可能影响风险偏好[3]

评级结果与核心观点 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定 [3] - 评级基于公司在平板显示掩膜版领域的竞争力、核心客户供货量增长、产能提升及经营活动现金流表现良好 [3] - 关注客户和供应商集中度高、核心设备及原材料依赖进口、扩产项目投资规模大等风险因素 [3] 财务表现 - 2024年营业收入8.76亿元，同比增长30.36%（2023年6.72亿元）[3] - 2024年净利润1.91亿元，同比增长30.82%（2023年1.46亿元）[3] - 2024年经营活动现金流净额2.67亿元，同比增长59.88%（2023年1.67亿元）[3] - 2025年一季度营业收入2.60亿元，同比增长47.09% [3][11] - 销售毛利率稳定，2024年为34.82%（2023年35.10%）[3] - 资产负债率37.90%，杠杆水平较低 [3] 业务与竞争 - 公司是国内唯一可全面配套不同世代面板产线的本土掩膜版企业 [12] - 产品以石英掩膜版为主，2024年收入占比92.28%，毛利率34.18% [12] - 平板显示掩膜版收入占比84.42%，半导体及其他掩膜版占比15.58% [14] - 2024年新导入客户100余家，总合作客户达400余家 [5][16] - 前五大客户销售集中度73.70%，第一大客户占比45% [6][16] 产能与研发 - 2024年光刻机产能利用率85.43%，设备利用率93.08% [17] - 完成高精度柔性显示用触控掩膜版、LTPO掩膜版等研发项目 [12] - 已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，研发150nm/130nm制程技术 [13] - 半导体掩膜版技术较国际先进水平存在差距 [13] 行业环境 - 全球平板显示掩膜版市场2023年规模1,362亿日元，预计2028年达1,504亿日元，年复合增长率2% [9] - 中国大陆平板显示掩膜版销售占比预计2026年达59% [9] - 全球半导体掩膜版需求增长，2024年半导体市场规模6,280亿美元，同比增长19.1% [10] - AMOLED取代TFT-LCD成为中小尺寸显示主导技术，带动高精度掩膜版需求 [9][11] 扩产与投资 - 半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目预计2025年完成建设 [17] - 计划投资20亿元建设厦门生产基地，生产G8.6及以下AMOLED掩膜版 [6][18] - 扩产项目总投资规模24.21亿元，主要依靠自有或自筹资金 [18] 供应链与运营 - 前五大原材料供应商采购集中度83.41%，石英基板和光学膜依赖日本、韩国进口 [5][18] - 核心设备光刻机主要从瑞典Mycronic、德国海德堡仪器采购 [5][18] - 2024年存货周转天数108天，应付账款周转天数143天，净营业周期53天 [19] - 受限资产3.49亿元，占总资产15.58% [19] 同业比较 - 2024年路维光电营业收入8.76亿元，低于清溢光电11.12亿元，高于龙图光罩2.47亿元 [6] - 销售毛利率34.82%，高于清溢光电29.65%，低于龙图光罩57.01% [6] - 资产负债率37.90%，低于清溢光电45.92%，高于龙图光罩8.32% [6]

信用评级结果 - 公司主体信用等级维持"AA-" [1][2] - 可转债信用等级维持"AA-" [1][2] - 评级展望维持"稳定" [1][2] 评级时间与机构 - 本次跟踪评级由中证鹏元于2025年7月30日出具 [2] - 前次评级时间为2025年2月19日 [1] - 评级报告在上海证券交易所网站披露 [2] 债券基本信息 - 可转债简称"路维转债" [1] - 债券代码118056 [1] - 发行时间为2025年6月向不特定对象发行 [1]

公司信息 - 公司证券代码为688401，简称为路维光电，转债代码118056，简称为路维转债[1] 债券评级 - 前次和本次公司主体及“路维转债”信用等级均为“AA -”，评级展望“稳定”[3] 债券发行 - 公司于2025年6月发行“路维转债”[3] 评级机构与报告 - 前次评级机构为中证鹏元，时间2025年2月19日[3] - 中证鹏元7月30日出具跟踪评级报告并于同日在上交所网站披露[3][4]

信用评级 - 主体信用等级由AA下调至AA-，评级展望稳定，路维转债评级为AA-[7] 财务数据 - 2025年3月总资产23.44亿元，归母所有者权益14.42亿元，总债务5.55亿元，总债务/总资本27.79%，资产负债率38.43%[9] - 2024年营业收入8.76亿元，净利润1.91亿元，经营活动现金流净额2.67亿元，EBITDA利润率37.55%，总资产回报率10.17%[9] - 2024年净债务/EBITDA为1.01，EBITDA利息保障倍数为19.87，FFO/净债务为82.68%[9] - 2024年速动比率1.04，现金短期债务比0.91，销售毛利率34.82%[9] - 2025年一季度，公司营业收入同比增长47.09%[30] - 2024年EBITDA利润率37.55%，2023年为39.03%；2024年总资产回报率10.17%，2023年为8.59%[54] - 2025年3月经营活动现金流净额1.05亿元，2024年为2.67亿元，2023年为1.67亿元；2024年FFO为2.75亿元，2023年为2.07亿元[59] - 2025年3月货币资金为3.32亿元，2024年为2.43亿元，2023年为5.09亿元，2022年为6.17亿元[64] - 2025年3月营业收入为2.60亿元，2024年为8.76亿元，2023年为6.72亿元，2022年为6.40亿元[64] - 2025年3月净利润为0.49亿元，2024年为1.91亿元，2023年为1.46亿元，2022年为1.11亿元[64] - 2025年3月销售毛利率为34.10%，2024年为34.82%，2023年为35.10%，2022年为32.88%[64] - 2025年3月资产负债率为38.43%，2024年为37.90%，2023年为34.96%，2022年为28.07%[64] - 2025年3月净债务为2.17亿元，2024年为3.33亿元，2023年为 - 1.12亿元，2022年为 - 5.37亿元[64] - 2025年速动比率为1.11，2024年为1.04，2023年为1.81，2022年为3.40[63][65] - 2025年现金短期债务比为1.30，2024年为0.91，2023年为4.48，2022年为5.62[63][65] 业务结构 - 2024年石英掩膜版收入80798.84万元，占比92.28%，毛利率34.18%[32] - 2024年平板显示掩膜版销售收入73884.76万元，占比84.42%，半导体及其他掩膜版收入13634.81万元，占比15.58%[38] - 2024年高世代平板显示掩膜版收入25897.56万元，毛利率22.33%；低世代收入47987.19万元，毛利率35.45%[39] 用户数据 - 2024年新导入客户100余家，总合作客户400余家，前五大客户销售占比达73.70%，第一大客户收入占比提升至45%[14][39] 市场趋势 - 2024年中国大陆平板显示产能超全球产能60%，出货面积约占全球63.3%，产业规模占全球36.9%[22] - 2023年全球平板显示掩膜版市场约1362亿日元，2028年预计达1504亿日元，2023 - 2028年复合增长率为2%[22] - 预计2026年中国大陆平板显示掩膜版销售占比将达59%[22] - 2024年全球半导体市场规模为6280亿美元，同比增长19.1%，预计2025年增速约11.2%，规模接近7000亿美元[25] - 2025年全球预计新增18座晶圆厂，其中中国大陆新增3座[25] 生产运营 - 2024年新增设备投产，光刻机产能利用率85.43%，设备利用率93.08%，较2023年的70.56%和82.07%大幅提升[14][42] - 2024年向前五大原材料供应商采购占比为83.41%，主要生产设备光刻机主要向两家采购[43] 新产品研发 - 2024年公司量产AMOLED用HTM掩膜版产品，CF用PSM产品通过客户验证并量产[34] - 公司已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，取得150nm/130nm制程节点及以下关键核心技术[35] 市场扩张 - 公司计划在厦门投资20亿元建设新生产基地扩充高世代高精度掩膜版产能[14][42] 子公司情况 - 2024年纳入合并报表范围的子公司共4家[19] - 2024年末成都路维光电科技有限公司注册资本15000万元，持股比例100.00%[68] - 2024年末成都路维光电有限公司注册资本34500万元，持股比例100.00%[68] 债券信息 - 本次跟踪债券路维转债发行规模和余额均为6.15亿元，上次评级日期为2025年2月19日，到期日期为2031年6月10日[17] - 截至2025年6月30日，路维转债募集资金专项账户余额为5.40亿元[18] 其他 - 截至2025年3月末，公司注册资本和实收资本均为1.93亿元，控股股东杜武兵直接持股23.81%，间接控制7.61%[19] - 2024年存货周转天数108天，2023年为114天；2024年应付账款周转天数143天，2023年为160天；2024年应收账款周转天数88天，2023年为85天；2024年净营业周期53天，2023年为39天[46] - 截至2024年末，公司所有权或使用权受限资产合计3.49亿元，占期末总资产的15.58%[46] - 2025年3月末货币资金3.32亿元，占比14.15%；应收账款2.61亿元，占比11.14%；存货1.94亿元，占比8.26%；流动资产合计8.03亿元，占比34.26%；固定资产10.61亿元，占比45.24%；在建工程0.74亿元，占比3.14%；非流动资产合计15.41亿元，占比65.74%；资产总计23.44亿元[52] - 2025年3月短期借款2.13亿元，占比23.64%；应付账款2.53亿元，占比28.12%；一年内到期的非流动负债0.53亿元，占比5.83%；流动负债合计5.50亿元，占比61.08%；长期借款2.90亿元，占比32.16%；非流动负债合计3.51亿元，占比38.92%；负债合计9.01亿元；总债务5.55亿元，占比61.64%；其中短期债务2.66亿元，占比47.81%，长期债务2.90亿元，占比52.19%[57] - 从2022年1月1日至报告查询日，公司本部及子公司均不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；截至2025年7月14日，公司未被列入全国失信被执行人名单[61]