财务表现 - 2025年中报营业总收入5.44亿元，同比增长37.48%，归母净利润1.06亿元，同比增长29.13% [1] - 第二季度营业总收入2.84亿元，同比增长29.71%，归母净利润5727.96万元，同比增长38.53% [1] - 毛利率33.68%，同比下降1.46个百分点，净利率19.56%，同比下降6.57个百分点 [1] - 每股收益0.55元，同比增长27.91%，每股经营性现金流1.38元，同比增长278.62% [1] - 货币资金8.34亿元，同比增长230.01%，主要因收到可转换公司债券募集资金 [1][4] 资产负债结构 - 应收账款2.63亿元，同比增长24.29%，占最新年报归母净利润比例达137.91% [1][8] - 有息负债11.04亿元，同比增长76.19%，有息资产负债率达36.64% [1][8] - 应付债券增加因2025年6月发行可转换公司债券 [4] - 在建工程增长102.39%因新增设备，无形资产增长119.87%因购买土地款增加 [2][3] 费用与现金流 - 三费总额5211.22万元，占营收比9.58%，同比增长49.39% [1] - 销售费用增长21.95%因业务扩张导致职工薪酬及差旅费增加 [4] - 财务费用增长1002.58%因日元汇率波动导致汇兑损失增加 [4] - 经营活动现金流净额增长278.62%因销售规模扩大 [4] - 投资活动现金流净额下降188.09%因购建长期资产支付现金增加 [4] 业务运营 - 营业收入增长37.48%因产能提升，平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现增长 [4] - 二季度下游需求旺盛，生产接近满载，订单已排至三季度 [10] - 掩膜版国产化率仍处较低水平，公司正加快投资节奏推进扩产项目 [10] 投资回报与机构持仓 - 2024年ROIC为10.35%，净利率21.84%，上市以来ROIC中位数5.34% [6] - 泰康创新成长混合A持有104.71万股并增仓，该基金近一年上涨45.22% [9] - 平安睿享文娱混合A等多家基金新进十大持仓 [9] - 分析师普遍预期2025年业绩2.49亿元，每股收益1.28元 [8]

投资评级 - 投资评级为"买入-A"，6个月目标价54.45元，当前股价44.50元 [6] 核心观点 - 2025H1营收5.44亿元（同比+37.48%），归母净利润1.06亿元（同比+29.13%），扣非净利润0.95亿元（同比+27.59%）[1] - 25Q2营收2.84亿元（同比+29.71%），归母净利润0.57亿元（同比+38.53%），扣非净利润0.5亿元（同比+35.35%）[1] - 毛利率33.68%（同比-0.5pcts），净利率19.56%（同比-1.38pcts），主要受汇兑损失影响（上半年损益1299.8万元 vs 去年同期收益774.9万元）[2] - 预计2025-2027年收入分别为11.64/15.72/21.69亿元，归母净利润2.51/3.35/5亿元，对应PE 34.3/25.7/17.2倍 [12][13] 业务进展 平板显示业务 - 成为京东方G8.6 AMOLED产线掩膜版主力供应商，首套产品计划25Q3交付 [3][11] - 投资20亿元在厦门建设光掩膜版生产基地，规划11条高端产线（一期5条G8.6及以下AMOLED产线），预计26年下半年实现收入 [11] 半导体业务 - 路芯半导体掩膜版项目一期布局130-40nm制程节点，90nm及以上产品已获部分客户验证通过 [11] - 40nm制程计划25H2进入试生产阶段，未来将覆盖MCU、SiPh、CIS、BCD、DDIC、MS/RF等半导体制造领域 [11] 财务表现 - 25H1运营效率提升：销售/管理/研发费用率均同比下降 [2] - 预计2025-2027年毛利率35.2%/35.2%/36.0%，净利润率21.5%/21.3%/23.0% [13] - 预计2025-2027年ROE 15.5%/18.1%/22.7%，ROIC 17.9%/19.9%/23.9% [13]

行业与公司 - 行业涉及半导体掩模板和平板显示掩模板[1] - 公司为路维光电，业务涵盖显示和半导体两大领域[2] 核心业务数据 - 2025年第二季度收入比例：显示业务85%，半导体业务15%[4] - 毛利率：显示业务30%-35%，半导体业务55%-60%，较一季度提升约5个百分点[4] - 半导体业务结构：器件占比60%，封装占比40%，IC掩模板增速较快[6] 半导体业务进展 - 40纳米电子束光刻机已到厂并通过客户验证，预计下半年试产[3] - 90纳米技术通过客户验证，下半年小批量供货，大规模放量预计明年[16] - 计划推进14纳米技术，预计2027-2028年应用[17] - 国内半导体掩模板市场规模约200亿元，先进封装用掩模板不到50亿元[8] 显示业务进展 - 高世代和低世代产品收入比例约为40:60[14] - 厦门扩产项目主要生产8.6代AMOLED面板显示掩膜板和8.6代FMM用光眼膜[10] - 高世代产品毛利率将随厦门工厂发展不断提升[14] 扩产项目 - 厦门扩产项目总投资20亿元，搭建11条生产线，一期先投5条线[9] - 预计2026年上半年贡献收入，明年产值约2亿元，完全达成后可达4-5亿元[10] - 高精度产品毛利率预计35%-40%，部分海外产品超过40%[11] 设备与产能 - 转债项目已有两台设备到位，下半年再增加两台光刻机[3] - 下半年新增设备产能将推动业绩增长，优于上半年[33] - 设备按十年折旧，明年折旧高峰预计超1亿元，收入增长可抵消成本[34] 市场需求 - 掩模板需求与下游多样性相关，上半年订单饱满，拒绝许多订单[13] - 面板厂商如京东方、维信诺有8.6代AMOLED面板需求[31] 竞争格局 - 国内第三方掩模板市场规模约150亿元，新增玩家如晶合投建大型掩模板厂[20] - 行业仍处发展初期，价格竞争不严重，技术节点发展更重要[21] 战略目标 - 平板显示掩模板领域目标五年内达到30%-40%国内市场份额[32] - 半导体领域远期目标30%市场份额，与面板业务双轮驱动[32] 其他重要信息 - 汇兑损失：一季度约700-800万元，二季度约400-500万元[27] - 研磨基板国产化进程加快，除大尺寸石英研磨机外已由国内厂商生产[22] - 海外拓展重点在东南亚，未来可能通过并购进入日韩市场[35]

行业投资评级 - 领先大市（维持）[1] 核心观点 - 掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，是平板显示、半导体、触控、电路板等行业生产制造过程中重要的关键材料，其精度和质量水平直接影响最终下游制品的优品率[3] - 2019年半导体晶圆制造材料市场规模达322亿美元，其中掩膜版占比约13%[3] - 中国大陆平板显示产能超过全球60%，但掩膜版仍被美国和日韩厂商垄断，国内清溢光电、路维光电处于追赶阶段[3] - 预计2025年国内半导体掩膜版市场规模约为187亿人民币，其中晶圆制造用掩膜版预计为100亿元人民币[3] - 国内厂商掩膜版营收体量相对较低，正处于技术升级、新产能释放、渗透率提升阶段[3] 掩膜版技术壁垒 - 掩膜版生产涉及CAM、光刻、检测三个主要环节，包括版图处理、图形补偿、曝光、显影、刻蚀等多项复杂工艺[106] - 光刻工艺是半导体制造的核心流程，通过一系列流程将光刻胶图形转移到衬底上[13] - 掩模版在光刻工艺中起到"底片"作用，其品质直接关系到最终产品的质量与良率[16] - 随着芯片关键尺寸缩小，掩模版复杂度大幅提升，需要应对光的干涉和衍射现象[26][28] - 光刻增强技术(RET)是掩模版演进的核心技术，包括OPC、PSM等方法[39][38] - 计算光刻技术在90nm以下节点被广泛应用，包括OPC、SMO、MPT、ILT等技术[44] 市场格局与规模 - 2021年掩模版占半导体材料市场规模约12%，仅次于硅片和电子特气[74] - 掩膜版下游应用中，半导体占60%，LCD占23%，OLED占5%，PCB占2%[76] - 2024年全球半导体材料市场收入规模达675亿美元，同比增长3.8%[79] - 预计2025年全球半导体掩膜版市场规模为89.4亿美元，中国市场规模约187亿人民币[80][82] - 全球半导体掩模版市场，晶圆厂自建工厂占比65%，独立第三方占比35%[83] - 国产半导体掩模版厂商渗透率很低，主要厂商包括清溢光电、路维光电、龙图光罩等[86] 国产厂商发展 - 清溢光电2024年半导体芯片掩膜版营收1.93亿元，同比增长33.98%[126][127] - 路维光电半导体掩膜版项目布局至28nm，2024年6月完成主厂房封顶[132] - 龙图光罩珠海项目2025年上半年投产，90nm节点产品已完成量产跨越[133] - 国内厂商正通过技术升级、产能扩张提升市场份额，但高端产品仍依赖进口[120] 下游需求驱动 - 半导体芯片产能向中国大陆转移，2024年中国大陆晶圆月产能达860万片，全球占比42%[92] - 先进封装需求推动掩膜版需求提升，单套项目所需掩膜版数量从2-3张增至5-10张[94] - 中国大陆AMOLED/LTPS制造商持续扩大投资，预计2025年有25条生产线[98] - LTPO背板工艺所需掩膜版比传统LTPS增加至少4层，达到13-17层[98]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入544,027,627.85元 同比增长37.48% [2] - 归属于上市公司股东的净利润106,429,768.86元 同比增长29.13% [2] 运营数据 - 营业收入突破5.44亿元 [2] - 净利润规模达1.06亿元 [2]

路维光电业绩表现 - 上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；归母净利润1.06亿元，同比增长29.13% [2] - 石英掩膜版收入4.99亿元，占比91.80%；苏打掩膜版收入4130.49万元，占比7.59% [3] - 境内收入5.43亿元，占比99.87%；境外收入72.69万元，占比0.13% [3] 路维光电业务进展 - 一期项目电子束光刻机等设备投入使用，90nm及以上半导体掩膜版已送样并通过部分验证 [3] - 计划2025年下半年启动40nm半导体掩膜版试生产 [3] - 厦门高世代高精度光掩膜版生产基地2025年7月奠基，一期规划5条G8.6及以下AMOLED掩膜版产线，预计2026年陆续投产 [3] - 与京东方技术对接，计划2025年三季度交付首套G8.6 AMOLED掩膜版 [3] 莱特光电业绩表现 - 上半年营业收入2.92亿元，同比增长18.84%；归母净利润1.26亿元，同比增长36.74% [4] - OLED有机材料收入2.76亿元，同比增长31.63%，占比94.48%；面板用清洗液收入1445.35万元，占比4.95% [6] - 国内收入2.79亿元，占比95.63%；国外收入1275.30万元，占比4.37% [6] 莱特光电业务进展 - Red Host材料小批量供货，Green Prime进入客户量产测试，蓝光系列验证顺利，部分产品通过国兆光电、观宇等客户测试 [6] - OLED终端材料研发及产业化项目累计投入3.31亿元，进度58.78%，预计2026年8月建成 [6]

机构持股情况 - 截至2025年8月19日 21家机构投资者合计持有路维光电A股4714.28万股 占总股本比例24.38% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例23.38% 较上一季度下降2.34个百分点 [1] - 主要机构股东包括深圳市路维兴投资有限公司 国投(上海)创业投资管理有限公司 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上期持股增加的基金共3只 包括泰康创新成长混合A 泰康产业升级混合A 圆信永丰大湾区A [2] - 本期新披露持仓的基金共9只 包括平安睿享文娱混合A 泰康优势精选三年持有期混合 圆信永丰优享生活等 [2] - 本期退出披露的基金共6只 包括华安幸福生活混合A 华安动力领航混合A 南华丰汇混合A等 [2] 社保基金持仓 - 全国社保基金五零二组合为本期新披露的社保基金持仓主体 [3]

公司基本情况 - 公司股票简称为路维光电，证券代码为688401，可转债代码为118056 [1][3] - 2025年半年度报告已通过监事会审议，确认内容真实、准确、完整 [5][6] - 报告期内未发生利润分配、公司治理特殊安排等事项 [2][3] 募集资金情况 首次公开发行股票募集资金 - 2022年8月首次公开发行股票募集资金总额8.36亿元，扣除发行费用后净额7.61亿元 [11] - 截至2025年6月30日，首次公开发行股票募集资金专户余额为0元，已全部使用完毕 [13][23] - 部分闲置募集资金曾用于暂时补充流动资金（9740万元）和现金管理（7000万元额度），均已按期归还 [17][19] - 使用超募资金1.06亿元永久补充流动资金，占超募资金总额29.82% [22] - "高精度半导体掩膜版与大尺寸平板显示掩膜版扩产项目"已结项，节余资金2698.45万元永久补充流动资金 [25][26] 可转换公司债券募集资金 - 2025年6月发行可转债募集资金总额6.15亿元，扣除发行费用后净额6.07亿元 [12] - 截至2025年6月30日，可转债募集资金专户余额含待支付发行费用80.19万元 [13] - 调整"补充流动资金及偿还银行借款"项目计划投资额由7800万元降至7015.56万元 [29] 募集资金管理 - 公司建立了完善的募集资金管理制度，实行专户存储 [13] - 与保荐机构及银行签署了三方/四方监管协议，协议履行正常 [14][15] - 募集资金使用未出现违规情形，信息披露及时完整 [30][31] 募投项目进展 - "路维光电研发中心建设项目"延期至2025年12月达到预定可使用状态 [28] - 部分募投项目通过向子公司提供无息借款、自有资金先行支付等方式实施 [26][27] - 报告期内未发生募投项目变更或对外转让情况 [30][31]

公司治理 - 路维光电第五届监事会第十九次会议于8月19日晚间召开 [2] - 会议审议通过了《关于2025年半年度报告全文及摘要的议案》 [2] - 会议同时审议通过了其他多项议案 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.44亿元，同比增长37.48%，归母净利润1.06亿元，同比增长29.13% [1] - 2025年二季度单季度营收2.84亿元，同比增长29.71%，归母净利润5727.96万元，同比增长38.53% [1] 行业需求与市场环境 - 掩膜版下游需求呈现集中爆发态势，平板显示领域头部厂商加速高世代产线投产，半导体领域本土晶圆厂和封测厂加大产能投入 [1] - 全球AMOLED智能手机面板2025年上半年出货量达4.2亿片，中国厂商出货份额达51.7%，同比提升1个百分点 [2] - 2025年全球平板显示用掩膜版销售收入将突破1000亿日元，其中国内市场占比高达60% [3] - 2025年全球半导体掩膜版市场规模达89.4亿美元，其中国内市场规模约187亿元人民币，全球晶圆制造用掩膜版规模57.88亿美元，封装用14亿美元，国内对应规模分别为100亿元和26亿元 [7] 技术与产品优势 - 公司是国内唯一实现G2.5—G11全世代产线、全显示技术覆盖的掩膜版制造商，产品覆盖传统TFT-LCD、LTPS、LTPO、AMOLED、Mini/Micro-LED、FMM等中高端产品 [3] - 在FMM用光掩膜版领域具备独特竞争优势，是国内唯一可覆盖G8.6 FMM用掩膜版（尺寸扩大到1850mm长度）的厂商，已成为寰采星、众凌科技的主力供应商 [3] - 90nm及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，2025年下半年将启动40nm半导体掩膜版试生产工作 [8] - 通过投资路芯半导体，公司将掩膜版布局延伸至国内领先的14nm制程领域 [8] 客户与产能布局 - 生产车间已接近满负荷运转，订单排期已延伸至三季度 [1] - 公司是京东方的主力供应商，计划于2025年三季度交付第一套G8.6 AMOLED掩膜版 [4] - 与华天科技、通富微电等头部先进封装厂商，以及奥特斯、鹏鼎控股等关键配套企业建立稳定合作 [7] - 已完成可转债发行，重点布局半导体掩膜版、G8.6及以下高精度TFT-LCD、AMOLED等平板显示掩膜版新增产能 [1] - 扩产项目拟新增2条高世代生产线关键设备，重点提升AMOLED、G8.6、G8.5产品产能，项目已于2025年7月完成奠基仪式 [4] 行业趋势与机遇 - AMOLED凭借画质出色、轻薄灵活、低功耗的核心优势，已成为高端智能手机、笔记本电脑等高端电子产品的首选 [2] - 国内厂商在平板显示掩膜版供应能力上仍与国际头部企业存在较大差距，国产替代需求迫切 [3] - 半导体领域"卡脖子"困境加速国内芯片产业链自主可控进程，半导体掩膜版战略重要性愈发凸显 [6] - CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP等各类新型先进封装技术快速迭代，持续催生对掩膜版的增量需求 [7]