财务数据 - 公司注册资本为12307.10万元[10] - 2024年9月30日流动资产为208391.12万元，2023年末为163053.11万元[12] - 2024年9月30日非流动资产为60252.58万元，2023年末为29595.67万元[12] - 2024年1 - 9月营业收入为76884.63万元，2023年度为102923.23万元[15] - 2024年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润为3381.52万元，2023年度为8668.00万元[15] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为 - 24083.02万元，2023年度为14.14万元[16] - 2024年9月30日流动比率为1.36倍，2023年末为1.64倍[18] - 2024年9月30日资产负债率（合并）为65.43%，2023年末为52.74%[18] - 2024年1 - 9月应收账款周转率为1.08次，2023年度为1.73次[18] - 2024年1 - 9月存货周转率为0.88次，2023年度为1.70次[18] - 2021 - 2023年公司第四季度收入占比分别为54.94%、54.67%和50.23%[24] - 报告期各期末公司应收账款余额分别为51281.66万元、48281.39万元、70787.16万元和71635.47万元，占各期营业收入的比例分别为81.67%、63.35%、68.78%和69.88%[26] - 截至2024年9月30日公司存货账面价值75448.32万元，占期末流动资产的比例为36.21%[27] - 2021年、2022年、2023年和2024年1 - 9月公司计入非经常性损益的政府补助金额分别为1342.17万元、454.89万元、619.67万元和502.45万元[28] 发行股票 - 本次发行募集资金总额不超过15000.00万元，发行价格为10.29元/股，预计发行股票数量不超过1457.7259万股，且未超过发行前公司总股本的30%[38] - 本次向特定对象发行股票定价基准日前20个交易日公司股票交易均价为12.86元/股，发行价格为10.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[40] - 本次向特定对象发行股票完成后，发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[42] - 本次向特定对象发行股票尚需取得上海证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册[32] - 本次发行对象为公司控股股东、实际控制人王勇先生，以现金方式认购[39] - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过15000万元，净额拟全部用于补充流动资金[44] - 本次发行决议自公司股东大会审议通过之日起十二个月内有效[46] - 2024年10月9日，发行人第五届董事会第三次会议审议通过本次向特定对象发行A股股票相关议案[61] - 2025年1月16日，发行人2025年第一次临时股东大会审议通过本次向特定对象发行A股股票相关议案[62] - 本次向特定对象发行的股票将在上海证券交易所科创板上市[43] - 本次发行完成后，公司新老股东按发行后的持股比例共享发行前的滚存未分配利润[45] - 本次发行股票价格为10.29元/股，定价基准日为2024年10月10日，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价12.86元/股的80%[73][80] - 本次发行对象为控股股东、实际控制人王勇先生，发行对象不超过三十五名[79] - 本次发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[82] - 本次预计发行数量上限1,457.7259万股，发行完成后总股本为13,764.8259万股，王勇及其一致行动人共控制5,515.2794万股，占比40.07%[85] - 本次向特定对象发行股票数量预计不超过1,457.7259万股，未超过发行前总股本30%[88] - 公司前次募集资金2021年7月到账，本次发行董事会决议日2024年10月9日，间隔不少于十八个月[89] - 本次向特定对象发行拟募集资金总额不超过15,000.00万元，扣除发行费用后净额拟全部用于补充流动资金[90] 行业与产品 - 公司所属行业按《上市公司行业统计分类与代码》为“C制造业”中的“CG359环保、邮政、社会公共服务及其他专用设备制造”[65] - 公司所属行业按《国民经济行业分类》为“C35专用设备制造业”中的“环境保护专用设备制造（3591）”[65] - 公司主要产品所属行业按《战略性新兴产业分类（2018）》为“7节能环保产业”中的“环境保护专用设备制造”和“高效节能通用设备制造”[65] - 公司按《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》属于“节能环保领域”中的“高效节能产品及设备、先进环保技术装备”科技创新企业[65] - 公司主要产品为节能环保设备，主要原材料为钢材、机电设备材料等[23] 保荐与督导 - 保荐机构核查认为发行人符合板块定位及国家产业政策[70] - 保荐机构核查认为发行人本次发行符合《公司法》相关规定[72][73] - 保荐机构核查认为发行人本次发行不存在《证券法》《注册管理办法》禁止性规定的情形[74][75] - 保荐机构核查认为发行人本次募集资金使用符合《注册管理办法》的规定[77] - 保荐机构将在本次发行股票上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度内对发行人进行持续督导[97] - 督导发行人完善相关制度、履行信息披露义务、管理和使用募集资金、规范担保决策程序等[97][98] - 保荐机构有权跟踪了解发行人规范运作情况，按月发询问函[98] - 发行人应配合保荐机构工作，提供与其他中介机构的沟通渠道[98] - 保荐机构认为发行人符合相关规定，本次发行股票具备在科创板上市条件[99] - 保荐机构同意推荐青达环保向特定对象发行A股股票并在科创板上市[99] - 项目协办人是魏彬，保荐代表人是俞新和廖陆凯[100][101]

募集资金 - 拟募集资金总额不超过15,000.00万元，认购股票数量不超过14,577,259股，用于补充流动资金[9] 业绩数据 - 报告期内公司分别实现营业收入62,791.93万元、76,215.56万元、102,923.23万元和76,884.63万元[14] 认购资金来源 - 王勇自有资金认购1,000.00万元，来自个人及家庭积累[17] - 王勇银行借款自筹不超10,000.00万元，意向9,000.00万元[17] - 王勇向陈华梁借款5,000.00 - 7,000.00万元，意向5,000.00万元[17] 认购原因及影响 - 王勇认购看好公司未来，保障控制权稳定，提振信心[13][15] - 募集资金可满足业务需求，降费用，优化结构[14] - 王勇认购可提高持股比例[15] 融资信息 - 王勇拟向青岛银行借款不超10000万元，利率不低于6.5%/年[20] - 王勇拟向陈华梁借款5000 - 7000万元，年化利率5% [22] 承诺事项 - 发行人及大股东承诺无保底保收益安排[25] - 王勇承诺资金合法，无违规情形[24] - 王勇承诺不存在禁止持股情形[28] - 本次发行不涉及不当入股情形[28] 发行相关 - 向特定对象发行，非竞价方式[29] - 发行股票数量不超14,577,259股，不超总股本30%[31] - 王勇最低认购15,000.00万元，14,577,259股[32] - 发行完成后王勇直接、间接合计支配40.07%表决权股份[35] - 王勇认购股份锁定期36个月[36] - 2025年第一次临时股东大会议案获中小股东90%以上同意票[39] - 发行定价基准日为2024年10月10日，价格10.29元/股[40] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%[40] 股价情况 - 2024年初至10月10日，股价与科创综指相近[42] - 2023年1月至2025年3月，A股解禁案例中33.73%解禁日股价低于发行价[47] - 本次发行推进后，股价整体呈上涨趋势[51] 披露信息 - 2024年10月10日董事会决议披露，前一日收盘价13.85，当日14.21[50] - 2025年1月17日股东大会决议披露，前一日收盘价13.58，当日13.99[50] - 2025年3月8日被上交所受理披露，前一日收盘价17.99，当日17.78[50]

业绩总结 - 报告期内公司营业收入分别为62,791.93万元、76,215.56万元、102,923.23万元、76,884.63万元[4][89] - 2024年公司营业收入131,428.38万元，变动比27.70%；营业利润11,767.15万元，变动比18.24%[38] - 2021 - 2024年公司营业利润率分别为11.45%、10.40%、9.67%和8.95%，呈逐年收窄趋势[38] - 2021 - 2024年公司净利润增幅分别为10.73%、31.05%和6.60%，2024年增幅较2023年大幅降低[40] - 2024年扣非归母净利润增幅仅为1.35%，主要因计入当期非经常损益的政府补助金额同比增加[40] 业务收入结构 - 2021 - 2024年1 - 9月炉渣节能环保处理系统收入占比分别为57.74%、53.26%、47.01%和47.63%[32][33] - 2021 - 2024年1 - 9月低温烟气余热深度回收系统收入占比分别为16.81%、16.11%、23.83%和34.53%[32][33] - 2021 - 2024年1 - 9月全负荷脱硝系统收入占比分别为20.03%、22.57%、12.48%和11.50%[32][33] - 2023年公司主要产品收入占比93.66%，较2022年下降8.63个百分点[32] - 2023年、2024年1 - 9月低温烟气余热深度回收系统收入同比增长分别为100.10%、149.20%[33] 业务中标与执行情况 - 2021 - 2024年1 - 9月公司主要产品合计中标数量分别为66个、67个、80个和79个[34] - 2021 - 2024年1 - 9月公司主要产品平均中标率分别为32.51%、40.12%、35.56%和39.11%[34] - 2022 - 2024年全负荷脱硝系统中标率分别为66.67%、40.00%、60.00%[34] - 截至2024年末公司主要产品中标合同执行率分别为98.48%、98.51%、78.75%和41.77%[34] 现金流与资产情况 - 报告期各期末公司经营活动现金流量净额分别为 - 4,179.17万元、6,521.77万元、14.14万元、 - 24,081.23万元[4] - 报告期内公司应收账款金额分别为51,281.66万元、48,281.39万元、70,787.16万元、71,635.47万元[61] - 报告期内公司合同资产账面余额分别为11,111.18万元、15,456.85万元、17,839.49万元和26,532.39万元[61] - 报告期内公司存货金额分别为26,016.11万元、39,130.23万元、39,904.37万元和75,448.32万元，存货以在产品为主[61] 应收账款管理 - 公司建立应收账款回款考核机制，加强应收账款管理[99] - 公司针对长账龄应收账款制定清收策略，采用协商回款方案、诉讼仲裁等方式促进收回[100] - 报告期各期末应收账款逾期金额占比分别为57.81%、57.51%、55.22%和76.43%[102] - 各期末应收账款截至2025年2月期后回款比例分别为88.82%、82.82%、66.57%和57.57%[102] 存货情况 - 报告期各期末公司在产品余额分别为23,365.35万元、35,074.70万元、36,500.78万元、66,234.85万元，占存货余额比例分别为88.75%、88.93%、89.83%、86.95%[111] - 报告期各期末公司存货账面余额分别为26,325.75万元、39,442.38万元、40,632.69万元、76,175.93万元，呈逐年增长趋势[112] - 2024年9月末公司存货账面余额较上年末增长87.47%，其中在产品余额较上年末增长81.46%[113] 财务性投资 - 截至2024年9月30日，公司可能存在财务性投资的报表科目合计金额24,268.64万元，占归属于母公司净资产的比例为27.11%[142] 项目情况 - “蓄热器产品生产线建设项目”承诺投资3844.00万元，截至2024年9月30日实际投资2800.57万元，结余1111.83万元[162] - 西安热工研究院有限公司合同金额633万元，2024年11月完成交付及验收，实现收入560.18万元、毛利189.31万元[167] 市场扩张与并购 - 新能星洲胶州将以1元承债式收购青岛兴盛达100%股权完成渔光互补项目交割[177] - 项目交割预计使公司2025年营业收入增加49029.22万元[178] 未来展望 - 公司拟提高品牌知名度、加大市场推广力度、提升产品差异化推进蓄热器项目实现预期收益[168][169][170][171][172] - 公司拟在定期报告中增加新能源业务相关风险提示并说明对利润表影响[189]

公司事项 - 2025年3月19日收到上交所《审核问询函》[1] - 会同中介机构研究落实问题并修订申请文件[1] - 向特定对象发行股票需通过上交所审核并获证监会同意注册[2] - 发行事项审核及注册存在不确定性[2] - 公告于2025年4月12日发布[3]

融资与发行 - 拟募集资金总额不超过15000万元，认购股票数量不超过14577259股，用于补充流动资金[8] - 王勇自有资金认购1000万元，拟借款16000 - 18000万元认购股票[14][15][20] - 发行价格为10.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价80%[33] - 发行股份限售期36个月，王勇承诺认购股份36个月内不转让[30][38][54] 业绩数据 - 报告期内营业收入分别为62791.93万元、76215.56万元、102923.23万元和76884.63万元[11][57][150][177] - 2024年营业收入131428.38万元，增幅27.70%，营业利润11767.15万元，增幅18.24%[99] - 2021 - 2024年扣非后归母净利润分别为4405.94万元、5176.83万元、8075.15万元、2931.05万元、8184.53万元，2024年同比增长1.35%[57] - 2021 - 2024年营业利润率分别为11.45%、10.40%、9.67%和8.95%，呈逐年收窄趋势[100] 业务收入结构 - 2021 - 2024年1 - 9月炉渣节能环保处理系统收入占比分别为57.74%、53.26%、47.01%和47.63%[91][93] - 2021 - 2024年1 - 9月低温烟气余热深度回收系统收入占比分别为16.81%、16.11%、23.83%和34.53%[91][93] - 2021 - 2024年1 - 9月全负荷脱硝系统收入占比分别为20.03%、22.57%、12.48%和11.50%[91][93] 业务指标 - 2021 - 2024年1 - 9月主要产品合计中标数量分别为66个、67个、80个和79个[95][96] - 2021 - 2024年1 - 9月主要产品平均中标率分别为32.51%、40.12%、35.56%和39.11%[97] - 截至2024年末主要产品中标合同执行率2021 - 2024年1 - 9月分别为98.48%、98.51%、78.75%和41.77%[97] 现金流与资产 - 报告期各期末经营活动现金流量净额分别为 - 4179.17万元、6521.77万元、14.14万元、 - 24081.23万元[58] - 2024年9月30日应收账款余额71635.47万元，较上年末增长1.20%[131][133] - 2024年9月30日合同资产余额36744.51万元，较上年末增长52.57%[131][133] - 报告期各期末存货余额分别为26325.75万元、39442.38万元、40632.69万元、76175.93万元[175] 项目情况 - 各项目合同金额合计为19080.16万元，包含多个电厂项目[183] - 截至2024年9月末，多个项目在产品有金额，部分因业主因素缓建或暂停[185][186] - 2024年9月30日存货账面余额76175.93万元，存货跌价准备883.64万元，计提比例1.16%[191][192]

文章核心观点 公司作为火电节能环保装备龙头，核心业务稳健发展，盈利能力提升显著，传统业务市场需求有望释放，积极开拓海外市场、拓展品类，预计未来业绩增长，具有投资价值 [1][2][3][4] 公司概况 - 公司2006年成立，2021年科创板挂牌上市，形成较完整节能、环保产业布局 [1] - 实际控制人王勇及一致行动人直接及间接持股30.11%，全额认购1.5亿元定增，股权相对集中且结构稳定 [1] - 公司掌握40项核心技术和一系列关键工艺，为客户提供全方位节能、环保解决方案 [1] 经营业绩 - 2024上半年公司实现营业收入5.14亿元，同比增长45.81%；归母净利润达0.24亿元，同比增长86.04% [1] - 毛利增速自2022年以来逐年创新高，2024H1达41.63% [1] - 未来三年公司有分红承诺，进行两年股权激励计划 [1] 市场需求 - 公司业务近80%来源于电力行业，主营市场需求与煤电装机正相关 [2] - 环保要求煤电升级改造，设备更新加快，传统业务2025 - 2027年潜在年均新增市场规模7亿 - 29亿元，总体达20 - 88亿元 [2] - 受全国火电灵活性改造影响，未来3年公司相关业务年均潜在市场空间7 - 17亿元，总体20 - 50亿元 [2] - 公司烟气余热回收等多项业务有望全面增长 [2] 业务拓展 - 2024年设立子公司，与印尼国家电力考察团围绕火电环保设备及灵活性改造技术合作 [3] - 与韩国企业签订1589.5千万美元灰渣处理系统订单，预计2025年交付 [3] - 2023年上半年钢渣业务首单突破，合同金额1.04亿元，当年确认营收9186.7万元，毛利率40.4% [3] - 2024年5月与新加坡能源集团合作投建5.49亿元青岛胶州90兆瓦渔光互补项目，配套20兆瓦制氢设备 [3] - 公司掌握脱硫废水核心路线，脱硫废水市场空间预计超50亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为13.14/19.03/23.75亿元，同比增长27.7%/44.8%/24.8%；归母净利分别为0.94/2.01/2.68亿元 [4] - 对应2024 - 2026年EPS分别为0.76/1.64/2.18元，当前股价20.05元（2025.3.21），对应PE分别为26.3/12.2/9.2倍，2025 - 2026年预测PE低于行业平均 [4] - 公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][99] 报告的核心观点 - 青达环保作为火电节能环保装备龙头，业务布局完善，技术优势显著，核心业务稳健增长，盈利能力提升 2024 - 2026 年业绩有望快速增长，具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级 [1][4][99] 根据相关目录分别进行总结 1. 火电节能环保装备龙头，扩品类、走出去，蓄势待发 - 深耕节能环保行业，业务布局持续优化，2006 年成立，2021 年科创板上市，目前已形成较完整产业布局，2024 年推进氢能装备领域研发制造 [15] - 股权集中结构稳固，实控人王勇及一致行动人持股 30.11%，董事长全额认购 1.5 亿元定增，补充流动资金优化资本结构 [16][19] - 提供全方位节能环保解决方案，拥有 40 项核心技术和关键工艺，产品覆盖固、液、气废领域 [19][22] - 核心业务稳健发展，2024H1 营收 5.14 亿元，同比增长 45.81%；归母净利润 0.24 亿元，同比增长 86.04%，毛利增速逐年创新高 [23] - 发布未来三年股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的 30%；2024 - 2025 年实施股权激励计划 [37] 2. 改造需求接棒煤电新建，辅机&火改持续高增 - “十四五”煤电迎来新建高潮，2024 年全国火电投资完成额 1588 亿元，同比增长 32.73%，2025 - 2026 年或进入投产高峰期 [39][40] - 环保要求煤电升级改造，设备更新加快，公司业务 80%以上来自电力行业，传统业务 2025 - 2027 年潜在年均新增市场规模 7 亿 - 29 亿元 [46][51] - 烟气余热回收业务进入高增长新周期，2020 - 2023 年 4 年复合增长率 29.67%，2023 年毛利率 28.63% [54] - 除渣业务稳健增长，2019 - 2023 年复合增长率 8.55%，毛利率由 2017 年 24.9%增至 2023 年 35.83% [64] - 新能源发电占比上升，火电灵活性改造需求激增，未来 3 年公司相关业务年均潜在市场空间 7 - 17 亿元 [66][68] - 全负荷脱硝是核心技术，公司中标率 70% - 80%，2019 - 2023 年 5 年复合增长率 32%，2023 年毛利率 33% [70][71] - 深度调峰需求带动电极锅炉&蓄热罐业务放量，公司 2024 年中标新泰项目电极锅炉设备 [75][76] 3. 走出去、扩品类，撸起袖子加油干，打造成长新引擎 - 积极开拓海外市场，2024 年设印尼子公司，与印尼国家电力合作；韩国灰渣处理系统订单预计 2025 年交付 [79][82] - 钢渣处理业务 2023 年首单突破，合同金额 1.04 亿元，营收 9186.7 万元，毛利率 40.4% [89] - 2024 年与新加坡能源合作投建渔光互补项目，预计增厚 2025 年业绩，未来有望成中长期增长驱动 [91] - 脱硫废水市场放量在即，公司掌握核心路线，存量机组改造渗透率 50%时，市场空间超 50 亿元 [92] 4. 盈利预测与投资建议 - 预测 2024 - 2026 年收入分别为 13.14/19.03/23.75 亿元，同比增长 27.7%/44.8%/24.8%；归母净利分别为 0.94/2.01/2.68 亿元 [4][99] - 选取可比公司，公司 2025 - 2026 年预测 PE 低于行业平均，具有核心优势和高成长性，维持“买入”评级 [98][99]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][99] 报告的核心观点 - 青达环保作为火电节能环保装备龙头，业务布局完善，技术优势显著，核心业务稳健增长，盈利能力提升 2024 - 2026 年有望受益于煤电新建与改造需求释放、海外市场开拓和业务品类拓展，实现业绩快速增长，具备较高投资价值 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 火电节能环保装备龙头，扩品类、走出去，蓄势待发 - 深耕节能环保行业，业务布局持续优化，2006 年成立，2021 年科创板上市，目前形成较完整产业布局，2024 年推进氢能装备领域研发制造 [15] - 股权集中结构稳固，实控人王勇及一致行动人持股 30.11%，董事长全额认购 1.5 亿元定增，补充流动资金优化资本结构 [16][19] - 提供全方位节能环保解决方案，拥有 40 项核心技术和关键工艺，产品覆盖固、液、气废领域 [19][22] - 核心业务稳健发展，2024H1 营收 5.14 亿元，同比增 45.81%，归母净利润 0.24 亿元，同比增 86.04%，毛利增速逐年创新高 [23] - 发布 2024 - 2026 年股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例不低于归母净利润 30%，2024 - 2025 年实施股权激励计划 [37] 2. 改造需求接棒煤电新建，辅机&火改持续高增 - “十四五”煤电新建高潮，2024 年全国火电投资完成额 1588 亿元，同比增 32.73%，2022 - 2023 年煤电新增核准激增，有望在 2025 - 2026 年投产高峰 [39][40] - 环保要求煤电升级改造，设备更新加快，公司业务 80%来自电力行业，传统业务 2025 - 2027 年潜在年均新增市场规模 7 亿 - 29 亿元，总体 20 - 88 亿元 [2][47][51] - 烟气余热回收业务进入高增长新周期，2020 - 2023 年 4 年复合增长率 29.67%，2023 年毛利率 28.63% [54] - 除渣业务稳健增长，2019 - 2023 年复合增长率 8.55%，毛利率由 2017 年 24.9%增至 2023 年 35.83% [64] - 新能源发电占比上升，火电灵活性改造需求大，未来 3 年公司相关业务年均潜在市场空间 7 - 17 亿元，总体 20 - 50 亿元 [66][68] - 全负荷脱硝是核心技术，公司中标率 70% - 80%，2019 - 2023 年 5 年复合增长率 32%，2023 年毛利率 33% [70][71] - 深度调峰需求带动电极锅炉&蓄热罐业务放量，公司 2024 年中标新泰项目电极锅炉设备 [75][76] 3. 走出去、扩品类，撸起袖子加油干，打造成长新引擎 - 开拓海外市场，2024 年设印尼子公司，与印尼国家电力合作，韩国灰渣处理系统订单预计 2025 年交付 [79][82] - 钢渣处理业务 2023 年首单突破，合同金额 1.04 亿元，营收 9186.7 万元，毛利率 40.4%，潜在市场空间超 40 亿元 [85][89] - 2024 年投建青岛胶州渔光互补项目，配套制氢设备，总投资 5.49 亿元，有望增厚 2025 年业绩，成为中长期增长驱动 [91] - 脱硫废水市场放量在即，公司掌握核心路线，存量机组改造渗透率 50%时，市场空间超 50 亿元 [92] 4. 盈利预测与投资建议 - 预测 2024 - 2026 年收入分别为 13.14/19.03/23.75 亿元，同比增长 27.7%/44.8%/24.8%；归母净利分别为 0.94/2.01/2.68 亿元 [4][99] - 选取可比公司，公司 2025 - 2026 年预测 PE 低于行业平均，具备火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级 [98][99]

保荐机构变更 - 2025年3月10日公司变更持续督导保荐机构，原中泰证券未完成工作由民生证券承接[2] 募集资金情况 - 2021年7月公司发行A股2367.00万股，每股10.57元，净额20035.63万元[3] - 截至2025年2月28日，募集资金初始存放20035.63万元，余额5829.47万元[6] 资金存储账户 - 建行胶州分行专户初始13679.20万元，余额4751.23万元[6] - 浦发胶州支行专户初始3844.00万元，余额1078.24万元[6] - 青岛农商行胶州胶北支行专户初始2512.43万元，2023年8月23日销户[6] 资金支取规定 - 1次或12个月内累计支取超5000万元且达净额20%，需通知保荐人并提供清单[9] 协议有效期 - 《三方协议》至专户资金支出完并销户失效[9]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[6] 报告的核心观点 - 预测公司2024 - 2026年分别实现营业收入12.57、18.14、22.99亿元，同比增长22%、44%、27%；实现归母净利润0.94、2.00、2.37亿元，同比增长9%、112%、18%，对应PE分别为26、12、10倍，给予“买入”评级 [9] 各部分总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入13.14亿元，同比增长27.70%；营业利润1.18亿元，同比增长18.24%；归母净利润0.94亿元，同比增长8.61%，期末总资产较期初增长54.92%，主要因光伏项目致存货增加及新购置厂区和土地 [1] 主业发展 - 2024年H1营收同比大幅增长45.81%，干式除渣系统等主营业务销售收入稳健增长 [2] - 公司在节能环保系统设备多环节实现技术突破，构建完备产品体系，满足客户多元化需求 [2] - 产品用于火电和热电行业，与五大发电集团及地方客户建立良好合作关系，客户资源稳定优质 [2] 行业趋势 - 2024年我国出台多项政策，针对存量煤电机组等节能降碳改造作出明确指示，公司主业有望受益于行业需求提升 [3] 新兴业务 - 2024年上半年采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目，2025年3月17日前建成并转让，优化资产结构和经营情况，提升现金流 [4] - 为青岛兴盛达提供渔光互补项目EPC服务，预计对2025年收入和利润产生积极影响 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1029|1257|1814|2299| |(+/-) (%)|35.04%|22.12%|44.33%|26.75%| |归母净利润（百万元）|87|94|200|237| |(+/-) (%)|48.02%|8.56%|112.49%|18.39%| |每股收益(元)|0.70|0.76|1.62|1.92| |P/E|28.44|26.20|12.33|10.41|[5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2026年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [10]