报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 输配电价新规通过明确新能源就近消纳实行单一容量制电价、探索跨省跨区工程两部制或容量制电价，有效降低交易成本并稳定收益，利好新能源消纳与清洁能源远距离输送[2][3] - 全国多省份陆续出台的2026年电力市场化交易方案，通过强制新能源全电量入市、维持高比例中长期合同及明确电价浮动范围，加速电力市场转型[6][14] - 投资建议关注火电等灵活性调节资源、储能、虚拟电厂以及低估值的绿电、水电、核电板块[8] 本周行情回顾 - 本周（11月24日至11月28日）上证指数报收3,888.6点，上升1.4%，沪深300指数报收4,526.66点，上升1.64%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,114点，上升0.88%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在30个中信一级板块中排名第24位[1][63] - 电力及公用事业板块内超半数上市公司股价上涨，其中国电电力周涨幅达6.43%[1][66] 输配电新规核心内容 - 国家发改委于11月27日颁布修订后的输配电定价办法，明确对新能源就近消纳等新业态实行单一容量制电价，主要按接网容量缴费，电量侧不再另缴系统备用费与输配环节电量电费，以降低交易成本[2][13] - 对以输送清洁能源为主的跨省跨区专项工程，可探索两部制或单一容量制电价，并鼓励输电权交易，旨在稳定低利用率特高压通道的收益水平并提升通道利用率[3][14] 2026年各省电力交易方案要点 - **广东省**：燃煤、燃气、新能源全部进入市场，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时，浮动范围基于燃煤基准价上下20%[6][14] - **四川省**：全面放开新型储能、虚拟电厂等四类新型主体准入，现货市场限价-50至800元/兆瓦时，独立储能按15分钟周期结算[6][14] - **陕西省**：公用燃煤发电上网电量原则上全部进入市场，风电、光伏上网电量全部进入市场，燃煤发电中长期合同电量不低于上年实际上网电量的70%[6][14] - **浙江省**：要求中长期交易电量占比不低于90%，年度交易电量占比不低于70%，煤电交易价格上下浮动范围不超过20%[10][14] - **河北省**：河北南部电网燃煤及新能源发电上网电量原则上全部进入市场，新能源发电月度及以上中长期合同电量不低于60%[10][14] 子行业动态与数据 - **火电**：环渤海动力煤（Q5500）市场价下行至824元/吨[15] - **水电**：11月27日三峡出库流量同比上升36.64%[36] - **绿电**：截至11月26日硅料价格为52元/公斤，与前值持平；主流硅片价格为1.33元/片，较前值略有下降[45] - **碳市场**：本周（11月24日至11月28日）全国碳市场交易价格较上周下降8.61%，收盘价为59.65元/吨，周成交量为1004.82万吨，周成交额为5.85亿元[53] 行业资讯摘要 - 截至10月底，全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%[69] - 2025年1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54,920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7%，其中绿电交易电量2,627亿千瓦时，同比增长39.4%[69] - 2025年10月，国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个；当月全国交易绿证6,670万个[70]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 电力板块在经历多轮供需矛盾后有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势预计稳中小幅上涨，市场化改革持续推进 [5] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务毛差有望稳定，售气量有望高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商具备利润增厚空间 [5] - 全国发电装机容量保持高速增长，尤其是太阳能和风电装机增速显著，但发电设备利用小时数同比下降 [5] 按目录结构总结 一、本周市场表现 - 截至11月28日收盘，公用事业板块本周上涨0.9%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.6%）[12] - 电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨3.27% [16] - 子行业中，火力发电上涨1.60%，水力发电上涨0.04%，核力发电下跌0.83%，热力服务上涨3.40% [16] - 电力板块涨幅前三公司为国电电力(6.43%)、皖能电力(2.96%)、吉电股份(1.82%)；燃气板块涨幅前三公司为大众公用(10.17%)、新奥股份(4.93%)、中泰股份(4.85%) [17] 二、电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价818元/吨，周环比下跌9元/吨 [4] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价823.4元/吨，周环比下跌17.73元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价875.35元/吨，周环比下跌13.93元/吨 [4] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存600万吨，周环比增加40万吨 [4] - 内陆17省煤炭库存10207.4万吨，周环比上升0.55%；日耗354.1万吨，周环比上升0.85%；可用天数28.8天，较上周下降0.1天 [4] - 沿海8省煤炭库存3454.2万吨，周环比上升3.47%；日耗187万吨，周环比下降0.05%；可用天数18.5天，较上周增加0.7天 [4] 水电来水情况 - 三峡出库流量9530立方米/秒，同比上升36.73%，周环比下降19.24% [4] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价227.38元/MWh，周环比下降9.61%；实时现货周度均价189.53元/MWh，周环比下降13.76% [4] - 山西日前现货周度均价130.48元/MWh，周环比下降31.25%；实时现货周度均价130.48元/MWh，周环比下降32.33% [4] - 山东日前现货周度均价236.86元/MWh，周环比下降6.44%；实时现货周度均价245.47元/MWh，周环比下降7.96% [4] 三、天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4312元/吨，周环比下降0.90% [4] - 欧洲TTF现货价格10.03美元/百万英热，周环比下降5.6%；美国HH现货价格4.59美元/百万英热，周环比上升15.3%；中国DES现货价格10.76美元/百万英热，周环比下降7.8% [4] 欧盟天然气供需及库存 - 第47周欧盟天然气供应量62.3亿方，周环比下降3.4%；消费量84.4亿方，周环比上升17.1% [4] - 欧盟天然气库存量888.55亿方，周环比下降2.42%，库存水平76.5% [72] 国内天然气供需情况 - 2025年9月国内天然气表观消费量331.90亿方，同比下降2.0% [4] - 2025年10月国内天然气产量221.20亿方，同比上升6.1%；LNG进口量576.00万吨，同比下降12.1%；PNG进口量401.00万吨，同比上升0.5% [4] 四、本周行业新闻 - 国家能源局数据显示，1-10月全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%；其中太阳能装机11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机5.9亿千瓦，同比增长21.4% [5] - 全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [5] - 截至2025年10月底，全国煤岩气累计探明地质储量超7000亿立方米，资源量可达50万亿立方米以上 [5] 五、投资建议 电力 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力等；水电运营商：长江电力、国投电力、华能水电等 [5] - 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司有望受益，如东方电气、华光环能、青达环保等 [5] 天然气 - 建议关注拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商，如新奥股份、广汇能源 [5]

板块整体表现 - 环保设备板块在11月28日较上一交易日上涨0.25%，领先个股为碧兴物联，涨幅3.10% [1] - 当日上证指数报收于3888.6点，上涨0.34%，深证成指报收于12984.08点，上涨0.85% [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流出9602.52万元，而游资和散户资金分别净流入648.16万元和8954.35万元 [2] 领涨个股表现 - 碧兴物联收盘价22.98元，涨幅3.10%，成交额1849.08万元 [1] - 亚米股份收盘价20.11元，涨幅2.81%，成交额3593.60万元 [1] - 力合科技收盘价12.11元，涨幅2.54%，成交额2927.92万元 [1] - 龙源技术收盘价7.68元，涨幅2.40%，成交额5855.42万元 [1] - 严牌股份收盘价11.25元，涨幅2.27%，成交额2677.02万元 [1] 领跌个股表现 - 龙净环保收盘价15.40元，跌幅2.59%，成交额3.82亿元 [2] - 青达环保收盘价27.90元，跌幅1.13%，成交额4112.10万元 [2] - 聚光科技收盘价15.36元，跌幅1.09%，成交额7285.79万元 [2] 个股资金流向 - 盈峰环境主力资金净流入1491.37万元，净占比16.69% [3] - 严牌股份主力资金净流入374.45万元，净占比13.99% [3] - 亚米股份主力资金净流入133.94万元，净占比3.73% [3] - 碧兴物联主力资金净流入129.60万元，净占比7.01% [3]

业绩说明会信息 - 2025年12月5日10:00 - 11:00举办2025年第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为网络文字互动[2][3][4] 投资者相关 - 2025年12月4日16:00前可提问[2][5] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6] 参会及联系 - 参加人员含董事长等[5] - 联系人是董事会办公室[6] 报告与公告 - 2025年10月30日发布2025年第三季度报告[2] - 公告2025年11月28日发布[8]

股价与交易表现 - 11月21日股价下跌4.21%，成交额为5882.42万元 [1] - 当日融资买入545.80万元，融资偿还650.69万元，融资净卖出104.89万元 [1] - 融资融券余额合计2.37亿元，融资余额占流通市值的6.93%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入14.70亿元，同比增长91.13% [2] - 2025年1月至9月实现归母净利润1.24亿元，同比增长267.14% [2] - 截至9月30日股东户数为4404户，较上期增加0.87%，人均流通股28207股，较上期增加0.07% [2] 股东结构与分红情况 - 上市后累计派现8312.03万元，近三年累计派现6607.97万元 [3] - 截至2025年9月30日，兴全合远两年持有混合A（011338）新进为第十大流通股东，持股169.03万股 [3] - 华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列 [3] 公司业务概况 - 主营业务为节能降耗、环保减排设备的设计、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成：光伏项目占比41.34%，干式除渣系统占比20.52%，低温烟气余热深度回收系统占比17.26% [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，主要由第三产业和居民用电需求强劲拉动，第二产业用电持续改善[1][2] - 10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电出力由降转增，水电、太阳能发电增速放缓[2][3] - 投资建议聚焦新能源消纳调控，推荐优质绿电运营商及火电等灵活性调节资源，并关注海风相对优势[4] 用电量分析 - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%[1] - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%[1] - 第一产业：10月单月用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；1-10月累计用电同比增速10.5%[2][12] - 第二产业：10月单月用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%；1-10月累计用电同比增速3.7%[2][12] - 第三产业：10月单月用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%；1-10月累计用电同比增速8.4%[2][12] - 居民用电：10月单月用电量1155亿千瓦时，同比增长23.9%；1-10月累计用电增速6.9%[2][12] 发电量分析 - 1-10月份规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%[2] - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；日均发电258.1亿千瓦时[2] - 火电：10月同比增长7.3%，9月份为下降5.4%[3] - 水电：10月增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点[3] - 核电：10月增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点[3] - 风电：10月下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点[3] - 太阳能发电：10月增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点[3] 投资建议 - 推荐拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注海风的相对优势[4] - 推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂等投资机会[4] - 建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、建投能源[4] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能[4] - 推荐布局低估绿电板块，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等[4] - 把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[4] - 核电板块建议关注中国核电和中国广核[4]

板块整体表现 - 11月19日环保设备板块整体下跌0.93%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST清研（上涨6.33%）和青达环保（上涨6.11%），领跌股为亚光股份（下跌4.63%）和碧兴物联（下跌4.32%）[1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括*ST清研（收盘价18.30元，上涨6.33%）、青达环保（收盘价28.82元，上涨6.11%）和久吾高科（收盘价31.73元，上涨4.79%）[1] - 跌幅居前的个股包括亚光股份（收盘价20.18元，下跌4.63%）、碧兴物联（收盘价23.24元，下跌4.32%）和法尔胜（收盘价4.61元，下跌3.96%）[2] 资金流向分析 - 当日环保设备板块主力资金净流出1.38亿元，而游资资金净流入4152.15万元，散户资金净流入9674.99万元[2] - 国林科技获得主力资金净流入2495.25万元，主力净占比达10.99%，久吾高科获得主力资金净流入1565.20万元，主力净占比为4.31%[3] - 青达环保虽获主力净流入450.89万元，但游资净流入达1062.15万元，游资净占比为9.70%[3]

公司股价与交易表现 - 11月19日股价上涨6.04%，报收28.80元/股 [1] - 当日成交金额为6537.05万元，换手率达到1.89% [1] - 公司总市值为35.78亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为节能降耗、环保减排设备的设计、制造和销售 [1] - 光伏项目是最大收入来源，占比41.34% [1] - 干式除渣系统收入占比20.52%，低温烟气余热深度回收系统占比17.26% [1] - 全负荷脱硝工程和湿式除渣系统收入占比分别为10.62%和8.12% [1] 机构股东动态 - 兴证全球基金旗下兴全合远两年持有混合A（011338）三季度新进十大流通股东 [2] - 该基金持有169.03万股，占流通股比例为1.36% [2] - 按11月19日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约277.21万元 [2] 相关基金业绩 - 兴全合远两年持有混合A今年以来收益率为22.17%，同类排名3715/8138 [2] - 该基金近一年收益率为23.11%，同类排名3587/8055 [2] - 基金自成立以来累计收益为亏损12.43% [2]

板块整体表现 - 11月17日环保设备板块整体上涨0.97%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内领涨个股为*ST节能，涨幅达5.14% [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流出7162.42万元，但游资资金净流入3158.22万元，散户资金净流入4004.2万元 [2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括：*ST节能（5.14%）、菲达环保（3.51%）、碧兴物联（3.40%）、久吾高科（2.83%）和青达环保（1.85%） [1] - 跌幅居前的个股包括：恒合股份（-3.47%）、ST先河（-2.60%）和恒营环保（-2.07%） [2] - 部分个股成交活跃，华宏科技成交额达2.35亿元，龙净环保成交额达2.36亿元 [1] 个股资金流向 - 菲达环保主力资金净流入1674.07万元，主力净占比10.49%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 盈峰环境主力资金净流入931.91万元，主力净占比6.16% [3] - 碧兴物联游资资金净流入408.09万元，游资净占比9.97%，显示出较强的游资关注度 [3] - *ST节能尽管股价领涨，但主力资金净流出171.86万元 [3]

股价与交易数据 - 11月14日公司股价微跌0.08%，成交额为2822.42万元 [1] - 当日融资买入额615.07万元，融资偿还431.56万元，融资净买入183.51万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计2.27亿元，融资余额占流通市值的6.92%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融资融券情况 - 融资方面，当前融资余额为2.27亿元 [1] - 融券方面，11月14日融券偿还和卖出均为0股，融券余量为0股，融券余额为0元，但同样超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本信息 - 公司全称为青岛达能环保设备股份有限公司，位于山东省青岛市，成立于2006年10月9日，于2021年7月16日上市 [1] - 主营业务为节能降耗、环保减排设备的设计、制造和销售 [1] 主营业务构成 - 光伏项目收入占比最高，为41.34% [1] - 干式除渣系统收入占比20.52%，低温烟气余热深度回收系统占比17.26% [1] - 全负荷脱硝工程收入占比10.62%，湿式除渣系统占比8.12% [1] - 其他业务及脱硫废水零排放系统合计占比约2.14% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为4404户，较上期增加0.87% [2] - 人均流通股为28207股，较上期增加0.07% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入14.70亿元，同比增长91.13% [2] - 同期实现归母净利润1.24亿元，同比增长267.14% [2] 分红历史 - A股上市后累计派发现金红利8312.03万元 [3] - 近三年累计派现6607.97万元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，兴全合远两年持有混合A（011338）新进为第十大流通股东，持股169.03万股 [3] - 华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列 [3]