报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 3月20日极米发布便携投影新品Play6e和Play6，率先推新现货发售，Play系列扩容升级，有望带动内销份额盈利向上，改善趋势持续 [5] 根据相关目录分别进行总结 Play6系列扩容升级 - Play6e与其他入门便携款对比，产品力领先一代，亮度更高，重量更轻，云台性能更优，独家支持巨幕/万象镜更适配户外便携场景 [7] - Play6e对标前代性能升级，定价1799元（国补后1529元），亮度/云台/音响性能均有提升，新增支持巨幕模式 [9] - Play6新增内置电池款，定价2099元（国补后1784元），在Play6e基础上再升级，内置2w毫安电池，向上补足2000元便携产品空白，并自带万象镜/Mini遥控器/阿曼卡顿音响 [9] - Play6与其他内置电池款对比，性价比更优，国补后价格相比竞品低约150元，在亮度/重量/云台性能上具备优势，且内置电池容量更大 [11] 投资建议 - 公司产品优化毛利提升，预计Play系列24年销量贡献已四成且毛利率提至25%，25年新品Play6e性能升级、新增Play6补足2000元便携空白、原Play5价格下沉至1500元以下，后续还可期待3000元价格带新品扩展拉动毛利 [15] - 行业国补刺激效果显现，投影线上大盘销额2月同比+39%、1+2月同比+13%，极米线上销额2月同比+46%（1+2月同比持平），增速份额皆有回暖（2月份额28%环比+6pct） [15] - 盈利预测方面，极米Q4盈利拐点已验证，25年看国内份额盈利好转+海外及车载2B端增量，预计2024 - 2026年公司收入34.1/41.1/48.1亿元，同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利润1.2/4.0/5.6亿元，同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；对应PE 74/23/16X，维持“买入”评级 [15] 重要财务指标 |主要财务指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3557|3414|4114|4813| |收入同比（%）|-15.8%|-4.0%|20.5%|17.0%| |归属母公司净利润（百万元）|121|122|401|556| |净利润同比（%）|-76.0%|1.0%|229.5%|38.7%| |毛利率（%）|31.2%|30.7%|34.5%|36.5%| |ROE（%）|3.9%|4.1%|12.1%|14.4%| |每股收益（元）|1.72|1.74|5.73|7.94| |P/E|65.69|74.32|22.56|16.26| |P/B|2.54|3.05|2.74|2.34| |EV/EBITDA|60.42|67.64|13.42|10.89| [17] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2026E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应同比变化情况 [19][20]

股权激励授予情况 - 股权激励权益授予日为2025年2月20日[2] - 授予数量340,000股，占公司股本总额0.49%[2] - 股票期权预留授予登记人数为67人[2] - 2024年6月12日首次授予1,380,500份，101.11元/股[5] - 2025年2月20日预留授予340,000份，120.84元/股[6] 行权安排 - 激励计划有效期最长不超过60个月[7] - 预留部分第一个行权期可行权比例50%，30 - 42个月[9] - 预留部分第二个行权期可行权比例50%，42 - 54个月[9] 人员获授情况 - 中层管理人员及业务骨干获授340,000份，占19.76%[10] 登记与测算 - 股票期权预留授予登记完成日为2025年3月17日，34.00万份[12] - 2025年2月20日测算34万份期权公允价值[13] 测算参数 - 标的股价121.36元/股[13] - 有效期22个月、34个月[13] - 历史波动率16.96%、16.36%[13] - 无风险利率1.50%、2.10%[13] - 股息率0.24%[14] 成本情况 - 预留授予总成本493.85万元[14] - 2025年成本179.63万元/年[14] - 2026年成本215.55万元/年[14] - 2027年成本98.67万元/年[14]

市场扩张和并购 - 宜宾极米近日收到某国内知名汽车主机厂第二个开发定点通知，将成车载投影零部件供应商[3] - 2024年11月获该客户首个定点，截至目前累计获8个车载业务定点[4] 未来展望 - 开发定点不构成订单，预计对本年度业绩无直接影响，量产有积极影响[5] - 履约未构成实质订单，供货量不确定，有项目变更等风险[6] - 后续按订单做好工作，加强风险管控，量产交付以公告为准[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为34.14亿、1.22亿、0.93亿元，同比分别-4.02%、+1.14%、+36.96%；24Q4分别为11.32亿、1.62亿、1.58亿元，同比分别-0.22%、+372.4%、+504.3%，收入微降，利润端环比扭亏，超市场预期 [4] - 24Q4归母净利率大幅提升至14.33%，同比+11.30pts，主要因以旧换新政策带动产品结构升级、降价压力减轻、营销费用减少、同期基数较低、供应链优化等 [5] - 车载业务拓展进度超预期，已成为4家汽车主机厂6个项目和1家汽零部件公司1个项目的定点供应商，至少6个项目2025年量产供货并贡献收入，有望构筑第二成长曲线 [6] - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为3.79亿、5.06亿元，对应EPS分别为5.41元、7.23元，当前股价对应PE分别为23.5倍、17.6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为其他黑色家电，最新收盘价127元，总市值88.90亿元，52周最高/最低价为127.00/51.11元 [2] 历史表现 - 展示了极米科技与沪深300从24/2/26至25/2/24的表现情况 [3] 相关研究 - 列出多篇极米科技相关研报，如《极米科技(688696)：车载业务拓展进度超预期，有望构筑第二成长曲线 》等 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|3557|3414|4044|4844| |(+/-)%|-15.77|-4.02|18.45|19.79| |归母净利润（百万）|121|122|379|506| |(+/-)%|-75.97|1.14|210.78|33.56| |EPS (元)|1.72|1.74|5.41|7.23| |ROE(%)|3.87|4.11|11.75|13.88| |PE|65.69|72.94|23.47|17.57| |PB|2.54|3.00|2.76|2.44| [8] 公司财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2026E营业总收入48.44亿元、归母净利润5.06亿元等 [9]

激励计划流程 - 2025年2月20日会议通过预留授予股票期权议案[1] - 激励对象名单公示期为2025年2月21日至3月3日[1] - 监事会同意预留授予日为2025年2月20日[5] 激励对象情况 - 拟激励对象为核心技术和骨干人员[4] - 激励对象不包括特定人员[4] 授予信息 - 以120.84元/股向67名对象授予340,000份股票期权[5]

股权变动 - 《一致行动协议》有效期延至2025年3月2日，《补充协议（二）》延至2026年3月2日，届满无异议自动再延12个月[4][8] - 权益变动前钟波及其原一致行动人持股18,822,820股占26.89%，控制19,095,778股占27.28%[9] - 权益变动后钟波及其一致行动人持股16,485,035股占23.55%[10] - 刘帅、尹蕾、廖传均分别持股1,465,923股、935,924股、208,896股，占比2.09%、1.34%、0.30%[9][10] - 极米咨询、开心米花分别持股235,540股、37,418股，占比0.34%、0.05%[9][10] - 钟波持股13,153,554股占18.79%[9][10][12] - 肖适持股3,058,523股占4.37%[9][10] - 截至2024年12月31日，百度网讯持股3,527,100股占5.04%[12] 股权结构 - 本次权益变动不改变控股股东和实控人，仍为钟波[3] - 钟波直接持股13,153,554股占18.79%，可控制16,485,035股占23.55%[14] - 除钟波外，百度网讯及其一致行动人合计持股5.53%，无其他持股5%以上股东[14] - 2022 - 2024年股东大会出席股东表决权平均比例约24.6546%[14] - 公司第二届董事会8人，5名非独立董事由钟波推荐提名[15] - 《一致行动协议》到期及补充协议签署后，钟波控制表决权比例由27.28%变为23.55%[17] 员工持股 - 2024年员工持股计划持股3,430,000股占4.90%[13] 股东承诺 - 刘帅、尹蕾、廖传均承诺2025年3月2日起12个月内不主动减持股份[20]

回购方案 - 2024年9月30日董事会审议通过回购方案，期限12个月[3] - 首次披露日为2024年10月1日，预计金额1.5 - 3亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计回购217.7243万股，占比3.11%，金额1.763005亿元[2][6] - 实际价格区间66.50 - 114.48元/股[2][6] 价格调整 - 2024年12月3日上限由83.39元/股调至116.98元/股[4][5] 特殊情况 - 2025年2月未回购股份[6]

权益变动 - 《一致行动协议》2025年3月2日到期，部分原一致行动人不再续签[12] - 权益变动时间为2025年2月18 - 28日[35] - 钟波及一致行动人持股比例由27.28%降至23.55%[18] 未来展望 - 未来12个月暂无增加或减少上市公司权益明确计划[15][35] 其他情况 - 信息披露义务人无境内外持股5%以上情况[11] - 所持股份无权利限制[21] - 6个月内无集中交易买卖股票情况[24][35] - 不涉及减持侵害权益及损害公司利益情形[36] - 权益变动无需批准[36]

权益变动信息 - 刘帅、尹蕾、廖传均一致行动协议2025年3月2日到期后不再续签[8,13,16,20] - 权益变动时间为2025年2月18日至2月28日[38] - 权益变动方式为一致行动协议到期后不再续签[38] 持股比例 - 刘帅持股比例为2.09%，尹蕾持股比例为1.34%，廖传均持股比例为0.30%[8,13,14,16,20] - 权益变动前相关股东合计持股占比27.28%，变动后占比23.55%[21,22] - 钟波持股比例18.79%，肖适持股比例4.37%[21,22] 承诺与计划 - 信息披露义务人承诺12个月内不减持，暂无增加权益计划[17] - 信息披露义务人未来12个月内暂无明确增加上市公司权益计划[39] 其他情况 - 本次权益变动未导致控股股东、实际控制人变化[24] - 信息披露义务人6个月内无买卖公司股票情况[26,39] - 本次权益变动不涉及需取得批准相关情况[39]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 极米科技正处于从“规模扩张”向“质量优化”的战略转型期，2024 年营收同比下滑 4.0%，但利润同比实现 1.1%的正增长，反映行业周期影响及公司通过结构性调整提升经营效率的努力，海外业务或成未来增长点，随着 2025 年国内消费复苏、海外渠道放量及车载业务量产，公司有望进入营收与利润同步改善新周期 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年前三季度承压 - 前三季度营收 22.8 亿元，较去年同期下降 5.8%，第三季度单季收入 6.8 亿元，同比降幅扩大至 14.3%，归母净利润亏损 0.4 亿元，同比下滑 146.8%，Q3 单季度亏损额达 0.44 亿元 [4][5] - 前三季度收入逐季放缓，呈“U 型”波动，内需疲软是主因，国内线上投影仪销售额同比下滑 33%，极米内销收入预计同比下降超 20%，海外收入占比不足 30%难以拉动营收转正 [6] - 利润端下滑远超营收，净利率从 2023 年同期的 3.4%骤降至 -1.78%，第三季度跌至 -6.5%，毛利率持续走低是首因，费用率刚性攀升加剧利润压力，现金流承压 [4][9][11] - 行业智能投影市场技术路线分化，低价 1LCD 产品增长致行业均价下降，极米 DLP 技术路线受挤压，公司向“硬件 + 内容 + 服务”生态转型，短期投入产出比失衡 [12][14] 2024 年整体承压，海外或成未来增长点 - 第四季度营收 11.3 亿元，同比微降 0.2%，环比改善，归母净利润 1.6 亿元，同比大幅增长 372.4%，利润端表现优于收入端 [4][15] - 营收端受国内投影市场需求疲软拖累，海外业务成重要增长点，Play 系列入门产品稳定市场份额但低价产品与高端机型收入此消彼长 [15][18] - 利润端增长得益于产品结构优化、成本控制能力增强、费用管控成效显著及库存周转效率提升，全年存货规模较年初下降约 10% [20] - 公司正从“规模扩张”向“质量优化”转型，围绕“稳存量、扩增量”布局，构建多维度增长动力，但 2024Q4 利润高增长存在短期因素 [21][22][23] 投影行业呈现结构性调整 - 2024 年中国智能投影设备市场销量同比增长约 3% - 5%，达 610 - 620 万台，销售额预计在 98 - 102 亿元区间，同比下滑 3%左右，呈现“量升价跌” [24] - 技术领域 1LCD 技术线上销量份额突破 76%，DLP 技术坚守中高端，激光光源产品逆势增长超 60%，消费端呈现“极化”特征 [24] - 行业处于深度转型期，技术迭代加速、渠道变革重构市场格局、细分市场分化、供应链变化，品牌数量减少，行业将进入并购整合期 [25][26] - 投影设备向“空间解决方案”转型，应用场景拓展，车载投影产业化突破，行业演进逻辑转向“硬件 + 内容 + 服务”生态构建 [27] - 中国投影行业从成长期向成熟期过渡，2024 年是关键节点，技术创新转向用户体验改善，政策利好或加速行业价值修复，2025 年有望进入“量价齐升”新周期 [28]