报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为34.14亿、1.22亿、0.93亿元，同比分别-4.02%、+1.14%、+36.96%；24Q4分别为11.32亿、1.62亿、1.58亿元，同比分别-0.22%、+372.4%、+504.3%，收入微降，利润端环比扭亏，超市场预期 [4] - 24Q4归母净利率大幅提升至14.33%，同比+11.30pts，主要因以旧换新政策带动产品结构升级、降价压力减轻、营销费用减少、同期基数较低、供应链优化等 [5] - 车载业务拓展进度超预期，已成为4家汽车主机厂6个项目和1家汽零部件公司1个项目的定点供应商，至少6个项目2025年量产供货并贡献收入，有望构筑第二成长曲线 [6] - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为3.79亿、5.06亿元，对应EPS分别为5.41元、7.23元，当前股价对应PE分别为23.5倍、17.6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为其他黑色家电，最新收盘价127元，总市值88.90亿元，52周最高/最低价为127.00/51.11元 [2] 历史表现 - 展示了极米科技与沪深300从24/2/26至25/2/24的表现情况 [3] 相关研究 - 列出多篇极米科技相关研报，如《极米科技(688696)：车载业务拓展进度超预期，有望构筑第二成长曲线 》等 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|3557|3414|4044|4844| |(+/-)%|-15.77|-4.02|18.45|19.79| |归母净利润（百万）|121|122|379|506| |(+/-)%|-75.97|1.14|210.78|33.56| |EPS (元)|1.72|1.74|5.41|7.23| |ROE(%)|3.87|4.11|11.75|13.88| |PE|65.69|72.94|23.47|17.57| |PB|2.54|3.00|2.76|2.44| [8] 公司财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2026E营业总收入48.44亿元、归母净利润5.06亿元等 [9]

激励计划流程 - 2025年2月20日会议通过预留授予股票期权议案[1] - 激励对象名单公示期为2025年2月21日至3月3日[1] - 监事会同意预留授予日为2025年2月20日[5] 激励对象情况 - 拟激励对象为核心技术和骨干人员[4] - 激励对象不包括特定人员[4] 授予信息 - 以120.84元/股向67名对象授予340,000份股票期权[5]

股权变动 - 《一致行动协议》有效期延至2025年3月2日，《补充协议（二）》延至2026年3月2日，届满无异议自动再延12个月[4][8] - 权益变动前钟波及其原一致行动人持股18,822,820股占26.89%，控制19,095,778股占27.28%[9] - 权益变动后钟波及其一致行动人持股16,485,035股占23.55%[10] - 刘帅、尹蕾、廖传均分别持股1,465,923股、935,924股、208,896股，占比2.09%、1.34%、0.30%[9][10] - 极米咨询、开心米花分别持股235,540股、37,418股，占比0.34%、0.05%[9][10] - 钟波持股13,153,554股占18.79%[9][10][12] - 肖适持股3,058,523股占4.37%[9][10] - 截至2024年12月31日，百度网讯持股3,527,100股占5.04%[12] 股权结构 - 本次权益变动不改变控股股东和实控人，仍为钟波[3] - 钟波直接持股13,153,554股占18.79%，可控制16,485,035股占23.55%[14] - 除钟波外，百度网讯及其一致行动人合计持股5.53%，无其他持股5%以上股东[14] - 2022 - 2024年股东大会出席股东表决权平均比例约24.6546%[14] - 公司第二届董事会8人，5名非独立董事由钟波推荐提名[15] - 《一致行动协议》到期及补充协议签署后，钟波控制表决权比例由27.28%变为23.55%[17] 员工持股 - 2024年员工持股计划持股3,430,000股占4.90%[13] 股东承诺 - 刘帅、尹蕾、廖传均承诺2025年3月2日起12个月内不主动减持股份[20]

权益变动 - 《一致行动协议》2025年3月2日到期，部分原一致行动人不再续签[12] - 权益变动时间为2025年2月18 - 28日[35] - 钟波及一致行动人持股比例由27.28%降至23.55%[18] 未来展望 - 未来12个月暂无增加或减少上市公司权益明确计划[15][35] 其他情况 - 信息披露义务人无境内外持股5%以上情况[11] - 所持股份无权利限制[21] - 6个月内无集中交易买卖股票情况[24][35] - 不涉及减持侵害权益及损害公司利益情形[36] - 权益变动无需批准[36]

回购方案 - 2024年9月30日董事会审议通过回购方案，期限12个月[3] - 首次披露日为2024年10月1日，预计金额1.5 - 3亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计回购217.7243万股，占比3.11%，金额1.763005亿元[2][6] - 实际价格区间66.50 - 114.48元/股[2][6] 价格调整 - 2024年12月3日上限由83.39元/股调至116.98元/股[4][5] 特殊情况 - 2025年2月未回购股份[6]

权益变动信息 - 刘帅、尹蕾、廖传均一致行动协议2025年3月2日到期后不再续签[8,13,16,20] - 权益变动时间为2025年2月18日至2月28日[38] - 权益变动方式为一致行动协议到期后不再续签[38] 持股比例 - 刘帅持股比例为2.09%，尹蕾持股比例为1.34%，廖传均持股比例为0.30%[8,13,14,16,20] - 权益变动前相关股东合计持股占比27.28%，变动后占比23.55%[21,22] - 钟波持股比例18.79%，肖适持股比例4.37%[21,22] 承诺与计划 - 信息披露义务人承诺12个月内不减持，暂无增加权益计划[17] - 信息披露义务人未来12个月内暂无明确增加上市公司权益计划[39] 其他情况 - 本次权益变动未导致控股股东、实际控制人变化[24] - 信息披露义务人6个月内无买卖公司股票情况[26,39] - 本次权益变动不涉及需取得批准相关情况[39]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 极米科技正处于从“规模扩张”向“质量优化”的战略转型期，2024 年营收同比下滑 4.0%，但利润同比实现 1.1%的正增长，反映行业周期影响及公司通过结构性调整提升经营效率的努力，海外业务或成未来增长点，随着 2025 年国内消费复苏、海外渠道放量及车载业务量产，公司有望进入营收与利润同步改善新周期 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年前三季度承压 - 前三季度营收 22.8 亿元，较去年同期下降 5.8%，第三季度单季收入 6.8 亿元，同比降幅扩大至 14.3%，归母净利润亏损 0.4 亿元，同比下滑 146.8%，Q3 单季度亏损额达 0.44 亿元 [4][5] - 前三季度收入逐季放缓，呈“U 型”波动，内需疲软是主因，国内线上投影仪销售额同比下滑 33%，极米内销收入预计同比下降超 20%，海外收入占比不足 30%难以拉动营收转正 [6] - 利润端下滑远超营收，净利率从 2023 年同期的 3.4%骤降至 -1.78%，第三季度跌至 -6.5%，毛利率持续走低是首因，费用率刚性攀升加剧利润压力，现金流承压 [4][9][11] - 行业智能投影市场技术路线分化，低价 1LCD 产品增长致行业均价下降，极米 DLP 技术路线受挤压，公司向“硬件 + 内容 + 服务”生态转型，短期投入产出比失衡 [12][14] 2024 年整体承压，海外或成未来增长点 - 第四季度营收 11.3 亿元，同比微降 0.2%，环比改善，归母净利润 1.6 亿元，同比大幅增长 372.4%，利润端表现优于收入端 [4][15] - 营收端受国内投影市场需求疲软拖累，海外业务成重要增长点，Play 系列入门产品稳定市场份额但低价产品与高端机型收入此消彼长 [15][18] - 利润端增长得益于产品结构优化、成本控制能力增强、费用管控成效显著及库存周转效率提升，全年存货规模较年初下降约 10% [20] - 公司正从“规模扩张”向“质量优化”转型，围绕“稳存量、扩增量”布局，构建多维度增长动力，但 2024Q4 利润高增长存在短期因素 [21][22][23] 投影行业呈现结构性调整 - 2024 年中国智能投影设备市场销量同比增长约 3% - 5%，达 610 - 620 万台，销售额预计在 98 - 102 亿元区间，同比下滑 3%左右，呈现“量升价跌” [24] - 技术领域 1LCD 技术线上销量份额突破 76%，DLP 技术坚守中高端，激光光源产品逆势增长超 60%，消费端呈现“极化”特征 [24] - 行业处于深度转型期，技术迭代加速、渠道变革重构市场格局、细分市场分化、供应链变化，品牌数量减少，行业将进入并购整合期 [25][26] - 投影设备向“空间解决方案”转型，应用场景拓展，车载投影产业化突破，行业演进逻辑转向“硬件 + 内容 + 服务”生态构建 [27] - 中国投影行业从成长期向成熟期过渡，2024 年是关键节点，技术创新转向用户体验改善，政策利好或加速行业价值修复，2025 年有望进入“量价齐升”新周期 [28]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级。根据业绩快报以及中长期车载业务发展调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22/3.47/4.93亿元，对应EPS为1.74/4.96/7.04元，当前股价对应PE为56.2/19.7/13.9倍，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量[5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年预计实现营收34.14亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93亿元（+36.96%）。2024Q4预计实现营收11.32亿元（-0.22%），归母净利润1.62亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）[5] 内销市场 - 2024Q1 - Q3中国智能投影全渠道零售量416万台（-0.9%），销售额67.1亿元（-8.3%），均价1613元（-7%），需求疲弱呈量价双降趋势；2024年全渠道零售量604万台（+3%），销售额100亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势，定位更高客单价的DLP产品销量显著改善，2024Q4线上销量份额重回40%。2025年内销国补政策延续，多地可参与，或将带动内销投影业务营收/利润改善[6] 外销市场 - 在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围背景下营收持续增长，预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道[6] 车载业务 - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望在2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222|3,557|3,414|4,120|4,778| |YOY(%)|4.6|-15.8|-4.0|20.7|16.0| |归母净利润(百万元)|501|121|122|347|493| |YOY(%)|3.7|-76.0|1.1|185.1|42.0| |毛利率(%)|36.0|31.2|28.2|29.4|29.7| |净利率(%)|11.9|3.4|3.5|8.4|10.3| |ROE(%)|16.0|3.8|3.8|9.7|12.2| |EPS(摊薄/元)|7.16|1.72|1.74|4.96|7.04| |P/E(倍)|13.7|56.8|56.2|19.7|13.9| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022A - 2026E期间的情况[12]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，国内投影行业回暖，海外市场持续拓展，车载业务推进，上调盈利预测并维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为35.57亿、34.14亿、40.71亿、44.21亿元，同比增长率分别为 - 15.8%、 - 4.0%、19.3%、8.6% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为1.21亿、1.22亿、2.88亿、3.95亿元，同比增长率分别为 - 76.0%、1.6%、135.5%、37.2% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.72、1.75、4.12、5.65元/股 [6] - 2023 - 2026E毛利率分别为31.2%、32.6%、34.8%、35.5% [6] - 2023 - 2026E ROE分别为3.9%、3.8%、8.3%、10.2% [6] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为74、73、31、22 [6] 业绩情况 - 2024年实现营收34.14亿元，同比 - 4%，归母净利润1.22亿元，同比 + 1%；Q4营收11.32亿元，同比基本持平，归母净利润1.62亿元，同比 + 375% [7] 行业情况 - 2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比上涨3.0%；销额100.1亿元，同比下降3.5% [7] 公司业务情况 - 国内市场优化产品矩阵，Play5夯实入门级份额优势，RS10系列提升中高端激光投影占比；海外市场扩大销售区域与渠道覆盖，重点市场本地化经营 [7] - 截止2024年底累计获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯零部件产品，预计2025年内带来收入增量 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级。根据业绩快报以及中长期车载业务发展调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22/3.47/4.93亿元，对应EPS为1.74/4.96/7.04元，当前股价对应PE为56.2/19.7/13.9倍，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现营收34.14亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93亿元（+36.96%）。2024Q4预计实现营收11.32亿元（-0.22%），归母净利润1.62亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）[5] 内销市场 - 2024Q1 - Q3中国智能投影全渠道零售量416万台（-0.9%），销售额67.1亿元（-8.3%），均价1613元（-7%），需求疲弱呈量价双降趋势。2024年全渠道零售量604万台（+3%），销售额100亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势。受益于国补政策，2024Q4定位更高客单价的DLP产品线上销量份额重回40%。2025年内销国补政策延续，多地可参与国补，或将带动内销投影业务营收/利润改善[6] 外销市场 - 在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围背景下营收持续增长，预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道[6] 车载业务 - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望在2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222|3,557|3,414|4,120|4,778| |YOY(%)|4.6|-15.8|-4.0|20.7|16.0| |归母净利润(百万元)|501|121|122|347|493| |YOY(%)|3.7|-76.0|1.1|185.1|42.0| |毛利率(%)|36.0|31.2|28.2|29.4|29.7| |净利率(%)|11.9|3.4|3.5|8.4|10.3| |ROE(%)|16.0|3.8|3.8|9.7|12.2| |EPS(摊薄/元)|7.16|1.72|1.74|4.96|7.04| |P/E(倍)|13.7|56.8|56.2|19.7|13.9| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测[12]