报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级。根据业绩快报以及中长期车载业务发展调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22/3.47/4.93亿元，对应EPS为1.74/4.96/7.04元，当前股价对应PE为56.2/19.7/13.9倍，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量[5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年预计实现营收34.14亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93亿元（+36.96%）。2024Q4预计实现营收11.32亿元（-0.22%），归母净利润1.62亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）[5] 内销市场 - 2024Q1 - Q3中国智能投影全渠道零售量416万台（-0.9%），销售额67.1亿元（-8.3%），均价1613元（-7%），需求疲弱呈量价双降趋势；2024年全渠道零售量604万台（+3%），销售额100亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势，定位更高客单价的DLP产品销量显著改善，2024Q4线上销量份额重回40%。2025年内销国补政策延续，多地可参与，或将带动内销投影业务营收/利润改善[6] 外销市场 - 在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围背景下营收持续增长，预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道[6] 车载业务 - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望在2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222|3,557|3,414|4,120|4,778| |YOY(%)|4.6|-15.8|-4.0|20.7|16.0| |归母净利润(百万元)|501|121|122|347|493| |YOY(%)|3.7|-76.0|1.1|185.1|42.0| |毛利率(%)|36.0|31.2|28.2|29.4|29.7| |净利率(%)|11.9|3.4|3.5|8.4|10.3| |ROE(%)|16.0|3.8|3.8|9.7|12.2| |EPS(摊薄/元)|7.16|1.72|1.74|4.96|7.04| |P/E(倍)|13.7|56.8|56.2|19.7|13.9| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022A - 2026E期间的情况[12]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，国内投影行业回暖，海外市场持续拓展，车载业务推进，上调盈利预测并维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为35.57亿、34.14亿、40.71亿、44.21亿元，同比增长率分别为 - 15.8%、 - 4.0%、19.3%、8.6% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为1.21亿、1.22亿、2.88亿、3.95亿元，同比增长率分别为 - 76.0%、1.6%、135.5%、37.2% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.72、1.75、4.12、5.65元/股 [6] - 2023 - 2026E毛利率分别为31.2%、32.6%、34.8%、35.5% [6] - 2023 - 2026E ROE分别为3.9%、3.8%、8.3%、10.2% [6] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为74、73、31、22 [6] 业绩情况 - 2024年实现营收34.14亿元，同比 - 4%，归母净利润1.22亿元，同比 + 1%；Q4营收11.32亿元，同比基本持平，归母净利润1.62亿元，同比 + 375% [7] 行业情况 - 2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比上涨3.0%；销额100.1亿元，同比下降3.5% [7] 公司业务情况 - 国内市场优化产品矩阵，Play5夯实入门级份额优势，RS10系列提升中高端激光投影占比；海外市场扩大销售区域与渠道覆盖，重点市场本地化经营 [7] - 截止2024年底累计获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯零部件产品，预计2025年内带来收入增量 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级。根据业绩快报以及中长期车载业务发展调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22/3.47/4.93亿元，对应EPS为1.74/4.96/7.04元，当前股价对应PE为56.2/19.7/13.9倍，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现营收34.14亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93亿元（+36.96%）。2024Q4预计实现营收11.32亿元（-0.22%），归母净利润1.62亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）[5] 内销市场 - 2024Q1 - Q3中国智能投影全渠道零售量416万台（-0.9%），销售额67.1亿元（-8.3%），均价1613元（-7%），需求疲弱呈量价双降趋势。2024年全渠道零售量604万台（+3%），销售额100亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势。受益于国补政策，2024Q4定位更高客单价的DLP产品线上销量份额重回40%。2025年内销国补政策延续，多地可参与国补，或将带动内销投影业务营收/利润改善[6] 外销市场 - 在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围背景下营收持续增长，预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道[6] 车载业务 - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望在2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222|3,557|3,414|4,120|4,778| |YOY(%)|4.6|-15.8|-4.0|20.7|16.0| |归母净利润(百万元)|501|121|122|347|493| |YOY(%)|3.7|-76.0|1.1|185.1|42.0| |毛利率(%)|36.0|31.2|28.2|29.4|29.7| |净利率(%)|11.9|3.4|3.5|8.4|10.3| |ROE(%)|16.0|3.8|3.8|9.7|12.2| |EPS(摊薄/元)|7.16|1.72|1.74|4.96|7.04| |P/E(倍)|13.7|56.8|56.2|19.7|13.9| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][74] 报告的核心观点 - 投影行业景气承压，极米科技作为龙头公司积极寻变，稳存量扩增量，2024Q4 迎来业绩拐点，展望 2025 年，随着市场竞争格局逐步改善，公司内销趋稳，出海及车载业务场景拓展将带来增量贡献，重启增长 [7][10] - 内销方面，产品全价格带覆盖，叠加国补，内销有望企稳，收入及毛利率有望回升 [7] - 外销方面，智能化水平领先，精耕细作驱动出海高增，海外收入已实现高增长且毛利率较高 [7] - 车载业务方面，积极布局车载新业务，2025 年有望迎来业绩兑现 [7] - 盈利预测方面，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.22/4.30/5.63 亿元，yoy +1.14%/+252.49%/+31.06%，对应当前股价 PE 分别为 73/21/16 倍，可给予一定估值溢价 [7][72][74] 根据相关目录分别进行总结 引言：投影行业景气承压，龙头公司积极寻变 - 2018 - 2022 年中国智能投影市场爆发式增长，2023 年受多种因素影响，行业景气度承压，极米科技业绩受显著影响，2023 年营收、扣非归母净利润同比下降 16%、85% [10] - 公司积极应对，推出新品覆盖全价格带，推进品牌出海与全球化战略，2024Q4 迎来业绩拐点，2025 年有望重启增长 [10] 存量：内销企稳，财务指标有望持续优化 行业：低价竞争有望趋缓，国补释放消费需求 - 2024 年中国智能投影市场（不含激光电视）销额 100.1 亿元，同比下降 4%，Q1 - 3 低迷，Q4 翻盘，2025 年国补有望全年提振消费需求 [11] - 2024 年销量达 604.2 万台，同比增长 3%，销售均价 1657 元/台，同比下降 6%，均价下降幅度趋缓 [13] - 低价占据半壁江山，但万元产品开始上量，市场有望从价格竞争转为价值竞争 [15] - 1LCD 仍为市场主流，2024 年线上市场销量份额为 66.8%，同比增长 0.7pct [17] - DLP 销量市场份额有望回升，2024Q4 受益于促销和国补回升至 40%，后续有望逐步回升 [20] - LCoS 有望引领产业向高端升级，2024 年相关产业峰会推进其商用进程 [23] - 2024H1 中国智能投影市场在售品牌数量达 279 个，市场竞争激烈，但 CR4 集中度有所回升，同比提升 0.6pct 至 34.0% [24] 公司：产品覆盖全价格带，市场份额有望进一步提升 - 公司于 2023 - 2024 年推出 2000 元以下的 Play 系列和 5000 元以上的 RS 系列，实现 1000 元至 10000 元以上的全价格带覆盖 [25] - 2000 元以下价格带，公司入门级产品性价比高竞争力强，如极米 Z6X 第五代、极米 Play5 在京东销量排名靠前 [26] - 2000 - 5000 元价格带，中高端产品竞争激烈，公司 Z、H 系列保持热销，如极米 Z7X 高亮版、H6 4K 标准版等在京东销量排名靠前 [30] - 5000 - 8000 元价格带，公司 RS 系列表现优秀，如极米 RS 10 Plus、RS 10 Pro 等在京东销量排名靠前 [36] - 10000 元以上价格带，公司 RS 10 Ultra、激光电视表现出色，在京东销量排名靠前 [40] - 全价格带覆盖有望带动公司市占率进一步提升，2024 年双十一极米科技全网总销量和 GMV 增长，获双第一 [42] - 看好内销企稳及毛利率回升，随着老产品去库存告一段落，新产品推出和国补带来需求释放，内销收入及毛利率有望企稳回升 [44] 增量一：出海持续突破，业绩高速增长 行业：海外产品 K 型分化，看好国产渗透率提升 - 2023 年全球投影市场出货量达 1875 万台，同比增长 5%，销售额达 98.7 亿美元，同比增长 7%，预计 2024 年出货量达 1977 万台，同比增长 5%，销售额达 96.1 亿美元，同比下降 3% [49] - 2024H1 中国大陆是全球投影机最大市场，出货量占比达 35.1% [50] - 竞争格局较为分散，2024H1 全球投影机出货量 CR4 不及 21% [54] - 海外投影仪消费呈现 K 型分化，智能化程度远低于国内，看好国产高性价比、智能化投影产品出海提升海外智能化率和中高端产品渗透率 [55] 公司：重点市场精耕细作，出海业绩有望高增 - 公司持续推进海外线上、线下渠道建设，产品已进入 100 多个地区，上线多个海外线上渠道，完善线下渠道覆盖 [58] - 出海收入高增，2021 - 2023 年及 2024H1 海外收入同比增长 145.22%、82.04%、15.60%、27.95%，毛利率高于中国大陆地区，看好出海收入持续高增带动公司整体利润率提升 [59] - 2024 年股票期权激励落地，聚焦产品销量与出海收入，考核年度为 2024 - 2026 年 [66] 增量二：车载新蓝海，2025 年有望开启兑现 - 车载投影成为投影新场景，形态多样，多应用于高端车型 [68] - 厂商加速布局，车载显示渗透率稳步提升，中国车内屏市场容量约为 1500 亿元 [69] - 光峰科技作为行业先行者，车载业务业绩已有显著兑现，2024 全年营收突破 6 亿元 [70] - 极米科技于 2023 年布局车载业务，聚焦三大场景，已收到 7 个定点通知，完成多款车载产品研发与送样，预计 2025 年内量产带来收入和利润增量 [71] 盈利预测与投资评级 盈利预测 - 内销预计 2024 - 2026 年分别为 22.86/27.92/29.51 亿元，yoy -12.65%/+22.14%/+5.71% [72] - 外销预计 2024 - 2026 年分别为 11.28/14.66/18.33 亿元，yoy +20.00%/+30.00%/+25.00% [72] - 预计 2024 - 2026 年毛利率为 31.41%/33.68%/35.61%，归母净利润为 1.22/4.30/5.63 亿元，yoy +1.14%/+252.49%/+31.06%，归母净利率为 3.57%/10.09%/11.77% [72] 投资评级 - 选取海信视像、光峰科技作为可比公司，对应 2025 - 2026 年行业平均 PE 估值为 26/20 倍 [74] - 考虑公司内销回升、外销高增、毛利率改善和车载业务有望兑现，预计 2024 - 2026 年归母净利润对应当前股价 PE 分别为 73/21/16 倍，可给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级 [74]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 极米Q4盈利拐点已验证，25年看国内份额盈利好转+海外及车载2B端增量 [7] - 基于公司Q4盈利好转验证，调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入34.14/41.14/48.13亿元，同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利润1.22/4.01/5.56亿元，同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；对应PE 73/22/16X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 2024Q4业绩快报 - Q4收入11.32亿元（同比-0.22%），归母净利润1.62亿元（同比+372.40%）；扣非归母净利润1.58亿元（同比+504.30%） [8] - 24年收入34.14亿元（同比-4.02%），归母净利润1.22亿元（同比+1.14%）；扣非归母净利润0.93亿元（同比+36.96%） [8] - Q4单季净利率14.3%创新高，同/环比分别+11/+21pct [8] 收入分析 - Q4收入同比增速较Q3（同比-14.26%）好转，预计Q4内销/外销同比分别个位数下滑/低双位数增长，较Q3预计同比分别双位数下滑/持平，内外销皆有好转 [8] - Q4内销受益于国补大促拉动+极米份额回暖，Q4公司线上（淘宝、京东及抖音合计）份额较Q3环比提升4pct [8] - Q4外销分国别看，欧洲上季提货递延、预计恢复高增，北美向沃尔玛和Bestbuy拓渠，日本调整有望到位 [8] 利润分析 - 预计Q4毛利率有望达35%（同/环比分别+7/7pct），较Q3毛利率28%拐点向上，提升原因为降本和产品结构提升，预计RS等高端系列产品Q4受益国补贡献产品结构优化 [8] - Q4净利率同/环比分别大幅提升+11/21pct（Q1~4单季净利率分别为1.7%/-1.3%/-6.5%/14.3%），核心拉动来自毛利提升，此外单季费用率预计有所优化 [8] - 24Q4盈利提升核心来自内销端毛利提升，关注公司25年3K价格带产品扩展和份额提升进一步贡献增量 [8] - 25年预计公司稳住欧洲、拓展美国，日本有望向上，关注公司布局东南亚新增市场 [8] - 25H1看车载业务贡献、25H2可看商用业务贡献 [8] - 盈利修复方面，毛利率看产品推新结构优化及高毛利外销占比提升拉动，费用端研发及销售费率有可优化空间 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3557|3414|4114|4813| |收入同比（%）|-15.8%|-4.0%|20.5%|17.0%| |归属母公司净利润（百万元）|121|122|401|556| |净利润同比（%）|-76.0%|1.0%|229.5%|38.7%| |毛利率（%）|31.2%|30.7%|34.5%|36.5%| |ROE（%）|3.9%|4.1%|12.1%|14.4%| |每股收益（元）|1.72|1.74|5.73|7.94| |P/E|65.69|72.88|22.12|15.95| |P/B|2.54|3.00|2.68|2.30| |EV/EBITDA|60.42|66.21|13.10|10.65| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E各年度的相关财务数据，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的情况 [13] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等在各年度的数据 [13] - 估值比率展示了P/E、P/B、EV/EBITDA在各年度的数值 [13]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入341,370.34万元，较上年同期减少4.02%[4] - 2024年度营业利润8,606.36万元，较上年同期增长164.43%[4] - 2024年度利润总额8,711.66万元，较上年同期增长188.15%[4] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润12,187.96万元，较上年同期增长1.14%[4] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9,343.42万元，较上年同期增长36.96%[4] - 2024年第四季度营业收入11.32亿元，净利润1.62亿元，环比扭亏、同比增长375%[6] - 报告期末总资产531,315.32万元，较报告期初减少4.82%[4] - 报告期末归属于母公司的所有者权益294,450.75万元，较报告期初减少5.52%[4] 研发投入情况 - 2021 - 2023年累计投入研发费用超10亿元[7] 车载业务情况 - 截至目前获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域[7]

极米科技股份有限公司监事会 关于 2024 年股票期权激励计划预留授予激励对象名单的核 查意见（截止授予日） 极米科技股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民共和国 公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》、《上海证 券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）、《上市公司股 权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《科创板上市公司自律监管 指南第 4 号——股权激励信息披露》和其他有关法律、行政法规、规范性文件， 以及《极米科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定， 对《2024 年股票期权激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》"） 预留授予激励对象名单进行了核查，发表核查意见如下： 1、公司本次激励计划预留授予的激励对象均不存在《管理办法》第八条规 定的不得成为激励对象的情形： （1）最近 12 个月内被证券交易所认定为不适当人选； （2）最近 12 个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； （3）最近 12 个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处 罚或者采取市场禁入措施； 2025 年 2 月 20 ...

证券代码：688696 证券简称：极米科技 公告编号：2025-009 极米科技股份有限公司 关于向激励对象预留授予股票期权 激励计划权益的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 股权激励权益授予日：2025 年 2 月 20 日 股权激励权益授予数量：340,000 股，占目前公司股本总额 70,000,000 股的 0.49%。 股权激励方式：股票期权 《2024 年股票期权激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》" 或"激励计划"）规定的 2024 年股票期权激励计划预留部分权益的授予条件已经 成就，根据极米科技股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年年度股东大会授 权，公司于 2025 年 2 月 20 日召开的第二届董事会第二十三次会议、第二届监事 会第十五次会议，审议通过了《关于向激励对象预留授予股票期权的议案》，确 定 2025 年 2 月 20 日为预留授予日，以 120.84 元/股的价格向符合授予条件的 67 名激励对象授予 340,000 份股票期权，现将有 ...

注： (1) 上述任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的本公司股票累 计未超过公司股本总额的 1.00%；公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计 未超过本激励计划草案公告时公司股本总额的 20.00%； 极米科技股份有限公司 2024 年股票期权激励计划预留授予激励对象名单 （截止授予日） 一、激励对象获授的预留股票期权分配情况 | 序号 | 姓名 | 职务 | 授予数量（单 | 占授予股票期 | 占授予时总股 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 位：份） | | | | 权总数比例 | 本的比例 | | （一）董事、高级管理人员、核心技术人员 | | | | | | | / / | / | | / | / | / | | （二）其他激励对象 | | | | | | | 中层管理人员及业务骨干 | | | 340,000 | 19.76% | 0.49% | | 人员（合计 人） | 67 | | | | | | 预留授予股票期权数量合 | | | 340,000 | 19.76% | 0.49% | | | 计 | | | | | ...

关于极米科技股份有限公司 2024 年股票期权激励计划预留授予事项的 法律意见书 致：极米科技股份有限公司 北京金杜（成都）律师事务所（以下简称本所）受极米科技股份有限公司（以 下简称极米科技或公司）委托，作为公司 2024 年股票期权激励计划（以下简称 本计划、本激励计划）的专项法律顾问，根据《中华人民共和国公司法》（以下 简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、中国 证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）《上市公司股权激励管理办法》（以 下简称《管理办法》）、上海证券交易所（以下简称上交所）《科创板上市公司 自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》《上海证券交易所科创板股票上市 规则（2024 年 4 月修订）》等法律、行政法规、部门规章及规范性文件和《极 米科技股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，就公司实施 本计划预留授予（以下简称本次授予）所涉及的相关事项，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所依据《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等有关规定，收集了相关证据 材料，查阅了按规定需要查阅的文件以及本 ...