核心财务表现 - 营业总收入7.1亿元 同比增长14.46% 主要受车载业务销售增长驱动 [1][2] - 归母净利润4429.14万元 同比下降11.57% 第二季度净利润降幅扩大至54.29% [1] - 扣非净利润3806.76万元 同比下降14.31% 盈利质量出现下滑 [1] 盈利能力变化 - 毛利率16.82% 同比下降22.39% 因OLED低温注塑及精密注塑业务前期投入加大 [1][2] - 净利率6.24% 同比下降22.74% 反映成本上升压力 [1] - 每股收益0.2元 同比下降9.09% [1] 资产负债结构 - 货币资金3.35亿元 同比下降33.74% 主要因未到期理财产品增加 [1][2] - 应收账款4.69亿元 同比增长14.6% 占归母净利润比例达440.98% [1][7] - 有息负债3908.01万元 同比下降61.33% 借款到期减少利息支出 [1][2] - 每股净资产5.37元 同比增长9.01% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.35元 同比下降73.66% 因购买商品支付的现金增加 [1][3] - 投资现金流净额下降96.16% 因理财产品未到期收回 [4] - 筹资现金流净额增长112.03% 来自回购贷及期权行权资金 [5] 业务发展动态 - 在建工程增长19.84% 因加大中大尺寸Mini-LED显示模组智能制造基地投资 [2] - 长期借款变动因股份回购专项借款 [2] - 管理费用下降21.44% 因奖励机制调整 [2] 机构持仓情况 - 国寿安保成长优选股票A新进持仓223.29万股 为最大持仓基金 [7] - 永赢宏泽一年定开等7只基金新进十大持仓 [7] - 长盛核心成长混合A增仓至19.54万股 [7] 历史业绩特征 - 去年ROIC为8.59% 近年资本回报率一般 [6] - 上市以来中位数ROIC为8.59% 2022年最低达-28.56% [6] - 上市6年年报中亏损2次 显示生意模式脆弱性 [6]

投资评级 - 投资评级为"买入"且维持不变 [8] 核心观点 - 2025年上半年实现营收16.26亿元，同比增长1.63%，归母净利润8866.22万元，同比增长2062.33% [2][5] - 单二季度营收8.16亿元，同比增长5.40%，归母净利润2602.31万元，同比大幅扭亏 [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.18、4.88、5.06亿元，对应PE分别为24.52、16.02和15.45倍 [11] 行业与市场表现 - 2025年上半年中国智能投影市场销量277.8万台，同比下滑3.9%，销额46.8亿元，同比下滑2.9% [11] - 行业TOP4品牌（极米、坚果、当贝、Vidda）合计份额超过94% [11] - 当前股价111.56元，近12月最高/最低价分别为136.98/50.71元 [9] 公司战略与业务进展 - 产品持续迭代升级，推出Play6、RS 20系列、Z6XPro三色激光版等新品 [11] - 拓展海外市场，进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道 [11] - 拓展技术与产品应用场景，涵盖智能座舱、智能大灯领域，已为赛力斯、江淮、北汽等客户提供车载投影产品 [11] 财务表现与预测 - 2025年一季度/二季度归母净利率分别同比提升6.00/4.51个百分点 [11] - 预计2025年营业总收入39.32亿元，毛利率36%，归母净利润3.18亿元 [16] - 预计2026年营业总收入43.79亿元，毛利率36%，归母净利润4.88亿元 [16] - 预计2027年营业总收入46.76亿元，毛利率37%，归母净利润5.06亿元 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 主营业务盈利稳健，参股公司业绩亏损及律师费用拖累业绩，24年业绩基本符合市场预期，25Q1略低于预期 [6] - 深化车载业务布局，专显技术持续突破，基本盘业务稳定，C端业务大幅减亏 [6] - 25Q1期间费用改善，研发保持高投入，经营效率显著提升 [6] - 2024年以来推出四期回购方案，彰显公司信心 [6] - 维持“增持”投资评级，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为24.19亿、27.48亿、31.14亿、34.39亿元，同比增长率分别为9.3%、13.6%、13.3%、10.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为0.28亿、1.99亿、2.59亿、2.84亿元，同比增长率分别为 - 72.9%、613.2%、29.7%、9.6% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.06、0.43、0.56、0.62元/股，毛利率分别为28.3%、29.9%、29.9%、30.2%，ROE分别为1.0%、6.8%、8.3%、8.6% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为245、34、26、24 [2] 市场数据 - 2025年5月8日收盘价14.89元，一年内最高/最低为20.20/11.81元，市净率2.5，股息率0.47%，流通A股市值68.39亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.92元，资产负债率35.41%，总股本/流通A股均为4.59亿股 [3] 业务情况 - 车载光学业务24年营收6.38亿元，25H1营收7878万元，同比+64%，2025年获3个高质量定点，持续获问界订单，4月发布“灵境”系统，与法雷奥合作 [6] - 影院业务24年营收近5.7亿元，积极推广放映解决方案 [6] - 专业显示业务走向全球，产品亮相大阪世博会，24年营收3.92亿元，海外市场营收近1.4亿元，同比+60.47% [6] - C端业务主动调整策略清理库存，峰米科技2024年亏损1.11亿元，亏损同比缩窄0.77亿元 [6] 费用情况 - 25Q1毛利率25.21%，同比下降7.23个pcts，研发费用率13.66%，销售/管理费用率分别为8.37%、7.78%，同比 - 1.53、 - 1.04个pcts [6] 回购情况 - 2024年以来累计实施4期股份回购，累计规模1.39亿元 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营收8.10亿元，同比下滑1.89%，实现归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%，实现扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] - 行业需求回暖，营收环比改善，全球和国内投影机市场出货量有望增长，2025年公司有望开始车载定点交付 [12] - 公司2025年一季度毛利率大幅增长，费用率有效控制，盈利能力显著提升，但经营活动产生的现金流量净额同比下滑 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2025年全球整体投影机市场出货量有望达2208万台，同比2024年增长9.5%，销售额升至100亿美元以上；中国市场在国补政策拉动下，预计2025年国内整体投影机市场出货量有望回升至705万台 [12] 公司业绩 - 2025年一季度公司营收8.10亿元，同比下滑1.89%，下滑幅度有所收窄；归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%；扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] 公司业务 - 2024年公司累计获8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯等领域，2025年有望陆续开始车载定点交付 [12] 公司财务指标 - 2025年一季度毛利率34.01%，同比大幅增长5.96个百分点；销售/管理/研发/财务费率分别达14.52%/4.46%/11.06%/-1.63%，分别同比-2.74/+0.90/+0.57/-0.13个百分点；经营性利润2661.48万元，同期为 - 3364.22万元，经营性利润率为3.29%，同比增长7.36个百分点 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|4048|4687|5089| |营业成本（百万元）|2343|2614|3102|3415| |毛利（百万元）|1062|1434|1585|1674| |销售费用（百万元）|598|567|609|611| |管理费用（百万元）|116|121|131|132| |研发费用（百万元）|368|364|412|433| |财务费用（百万元）|-50|-45|-56|-69| |营业利润（百万元）|84|357|604|692| |利润总额（百万元）|86|362|606|694| |净利润（百万元）|120|358|575|624| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|120|360|578|627| |EPS（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |经营活动现金流净额（百万元）|230|436|606|671| |投资活动现金流净额（百万元）|-1076|-46|-26|-56| |筹资活动现金流净额（百万元）|-321|-262|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1167|128|580|614| |每股收益（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |每股经营现金流（元）|3.29|6.23|8.65|9.58| |市盈率|57.11|24.75|15.41|14.21| |市净率|2.33|2.70|2.29|1.97| |EV/EBITDA|54.30|15.95|13.52|10.77| |总资产收益率|2.3%|6.5%|9.1%|8.9%| |净资产收益率|4.1%|10.9%|14.9%|13.9%| |净利率|3.5%|8.9%|12.3%|12.3%| |资产负债率|44.6%|40.3%|38.6%|36.3%| |总资产周转率|0.64|0.73|0.74|0.72| [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1极米科技营收8.10亿元同比降2%，归母净利润0.63亿元同比增337%，扣非归母净利润0.55亿元同比增583%，业绩超预期 [4][8] - 国内投影行业回暖，海外市场拓展，车载业务推进，产品矩阵优化，预计2025年车载业务带来收入增量 [8] - 2025Q1毛利率34.01%同比提升5.96个pcts，销售费用率14.52%同比降2.75个pcts，净利率7.70%同比提升5.98个pcts，盈利能力大幅改善 [8] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为3.38、4.47、5.43亿元，同比分别+181.1%、+32.3%、+21.5%，对应市盈率分别为27倍、20倍和17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价128.32元，一年内最高/最低136.98/50.71元，市净率3.1，股息率0.23%，流通A股市值89.82亿元，上证指数3286.65，深证成指9849.80 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产42.77元，资产负债率44.03%，总股本/流通A股70百万股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|810|4065|4814|5189| |同比增长率（%）|-4.3|-1.9|19.4|18.4|7.8| |归母净利润（百万元）|120|63|338|447|543| |同比增长率（%）|-0.3|337.5|181.1|32.3|21.5| |每股收益（元/股）|1.75|0.92|4.82|6.38|7.76| |毛利率（%）|31.2|34.0|33.1|33.5|34.9| |ROE（%）|4.1|2.1|10.4|12.1|12.8| |市盈率|75|/|27|20|17| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3557|3405|4065|4814|5189| |营业成本|2442|2343|2719|3201|3378| |税金及附加|27|24|29|34|37| |主营业务利润|1088|1038|1317|1579|1774| |销售费用|648|598|589|674|727| |管理费用|150|116|114|125|135| |研发费用|381|368|366|409|441| |财务费用|-32|-50|-13|-16|-20| |经营性利润|-59|6|261|387|491| |信用减值损失|1|-3|-2|0|0| |资产减值损失|-42|-18|0|0|0| |投资收益及其他|115|90|102|102|102| |营业利润|33|84|360|488|593| |营业外净收入|-2|1|2|2|2| |利润总额|30|86|362|490|595| |所得税|-90|-34|25|44|53| |净利润|120|120|337|446|542| |少数股东损益|-1|0|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|121|120|338|447|543| [10]

财务表现 - 2024年营业总收入34.05亿元，同比下降4.27% [1] - 归属于母公司所有者的净利润1.20亿元，同比微降0.30% [1] - 扣非净利润9206.11万元，同比增长34.94% [1] 研发创新 - 全年研发费用3.68亿元，新增授权发明专利80项，累计发明专利402项 [4] - 与长春理工大学、重庆大学、电子科技大学等高校开展联合研发及人才培养 [4] - 推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学、全自动云台等创新技术 [4] - 发布便携投影Play5、家用旗舰RS10系列、轻薄投影Z7X高亮版及Z6X第五代等新品 [4] 海外市场拓展 - 产品进入欧洲、日本等区域主要线下渠道，包括BestBuy、Sam's Club、Walmart等 [5] - 首次推出搭载Google TV（含正版Netflix）系统的海外产品 [5] - 海外新品AURA2、MoGo3 Pro荣获欧洲影音协会EISA大奖 [6] - 在日本VGP2025评选中荣获14项大奖 [6] - 《西瓜游戏》2024年下载量540万，累计下载量突破1100万 [6] 车载业务 - 宜宾极米生产基地占地280亩，获IATF16949汽车行业质量管理体系认证 [7] - 布局智能座舱、智能大灯等车载投影新业务，组建车载投影产品生产线 [7] - 累计获得8个车载业务定点，客户包括国内外知名汽车产业链企业 [7]