报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩快报略低于预期，“AI+机器人”加速公司成长 [1] - 收入降速与剥离系统工程公司及宏观环境有关，剔除“GDR汇兑损益和非经常性损益”后的归母净利润同比增长20.35%，推出TPT大模型升级版且年内第二款管理大模型将发布，AI大模型+机器人+工艺积累正重塑流程工业智能化，下调盈利预测但维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年02月28日） - 收盘价54.31元，一年内最高/最低63.20/34.20元，市净率4.3，股息率1.29%，流通A股市值425.04亿元，上证指数3320.90、深证成指10611.24 [1] 基础数据（2024年09月30日） - 每股净资产12.62元，资产负债率41.88%，总股本791百万股、流通A股783百万股，流通B股/H股无 [1] 事件 - 公司发布业绩快报，24年收入93.51亿，同比增长8.49%，归母净利润11.30亿，同比增长2.56%，扣非后归母净利润10.38亿，同比增长9.60%；Q4收入30.14亿，同比增长2.48%，归母净利润4.13亿，同比增长1.23%，扣非后归母净利润3.83亿，同比增长1.32%；业绩表现略低于市场预期 [4] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率（%） | ROE（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 8620 | 30.1 | 1102 | 38.1 | 1.44 | 33.2 | 11.2 | 39 | | 2024Q1 - 3 | 6337 | 11.6 | 717 | 3.4 | 0.91 | 32.9 | 7.2 | - | | 2024E | 9351 | 8.5 | 1130 | 2.5 | 1.43 | 32.6 | 11.0 | 38 | | 2025E | 10539 | 12.7 | 1371 | 21.4 | 1.73 | 32.4 | 12.5 | 31 | | 2026E | 11891 | 12.8 | 1659 | 21.0 | 2.10 | 31.9 | 14.0 | 26 | [6] 财务摘要（百万元，百万股） | 年份 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 6624 | 8620 | 9351 | 10539 | 11891 | | 其中：营业收入 | 6624 | 8620 | 9351 | 10539 | 11891 | | 减：营业成本 | 4261 | 5759 | 6300 | 7122 | 8094 | | 减：税金及附加 | 50 | 58 | 63 | 71 | 81 | | 主营业务利润 | 2313 | 2803 | 2988 | 3346 | 3716 | | 减：销售费用 | 623 | 789 | 832 | 885 | 928 | | 减：管理费用 | 377 | 450 | 449 | 474 | 523 | | 减：研发费用 | 692 | 908 | 982 | 1054 | 1070 | | 减：财务费用 | 4 | -205 | -83 | -58 | -70 | | 经营性利润 | 617 | 861 | 808 | 991 | 1265 | | 加：信用减值损失（损失以“-”填列） | -68 | -107 | -29 | -37 | -45 | | 加：资产减值损失（损失以“-”填列） | -17 | -40 | 10 | -20 | -25 | | 加：投资收益及其他 | 341 | 472 | 425 | 542 | 592 | | 营业利润 | 872 | 1185 | 1213 | 1475 | 1787 | | 加：营业外净收入 | -2 | -2 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 870 | 1183 | 1213 | 1475 | 1787 | | 减：所得税 | 63 | 60 | 62 | 77 | 96 | | 净利润 | 807 | 1123 | 1151 | 1397 | 1691 | | 少数股东损益 | 9 | 21 | 22 | 26 | 32 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 798 | 1102 | 1130 | 1371 | 1659 | [9]

纪要涉及的公司 中控技术 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024 年营收 93.5 亿元，同比增长 8.5%，归母净利润增幅 2.6%，扣除非经常性损益后增长 9.6%，剔除汇兑损益后增长 10.9%，扣非后增长 20.35%；非经常性损益 9152 万元，同比下降 40%；2024 年海外订单增长约 5%，收入增速达 120%左右，总规模 7 - 8 亿元[2][7][25] - **业务布局与进展** - **工业 AI**：明确向工业 AI 发展，发布新产品如流程工艺实际大模型 TPT，基于“一加 2 加 N”智能工厂架构，2024 年发布工业时序大模型 PPT 第一代产品，2025 年将发布 TPC 2.0 版本，2025 年上半年将推出新大模型产品，还开发多种工业软件并剥离成套和集成业务[4] - **机器人业务**：不生产本体，专注解决方案和应用场景，与云深处科技等合作，接入 TB - SAK 多模态模型，2024 年营收约 1 亿元并取得更多订单，涉及智能巡检等领域，人形机器人已发布两代产品，即将发布第三代原型机身[5][6][19] - **订单与收入差异原因**：宏观环境和项目进度影响，部分订单未及时确认收入，且剥离成套和集成业务，部分订单将转移至 2025 年交付[2][8] - **2024 年四季度收入和利润影响因素**：集成业务剥离，2024 年总收入下降 4% - 5.2%，剔除后自主产品收入增幅 10% - 12.5%；汇兑收益影响，四季度有 4500 万左右收益；成套业务剥离致下半年营收增长放缓，中控技术利润、理财政府补助等同比下降，经常性损益中投资收益减少[11] - **下游行业需求情况**：2024 年下游行业整体景气度无大好转，煤矿和智慧煤矿领域需求增加，传统行业与上半年基本持平，2024 年在石化化工领域取得大项目，2025 年将加大电力市场投入[12][13] - **软件订阅制影响**：从买断制转订阅制预计影响收入约一年，2024 年下半年到 2025 年下半年之间，订阅制毛利率超 90%，2025 年将显著提升整体毛利率[2][15][16] - **海外业务规划**：2025 年计划海外订单增幅超 50%，重点推广自主产品，目标市场包括东南亚、中东和欧洲，已在沙特阿美、壳牌和巴斯夫等客户取得突破，2025 年将推进自主产品控制系统在沙特阿美等客户中的应用[3][17][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 机柜业务 65%销售给母公司，剥离后对母公司收入影响不大，35%外部独立签订合同部分有一定影响但金额不大[14] - 关税对业务影响有限，目前无针对产品加征关税，自主产品价格不敏感，与国际友商相比有价格优势[18] - 2025 年上半年计划发布智能仪器仪表和 DA 端大模型两款新产品[21] - 坚定推进基于人工智能技术驱动的智能工厂新架构，包括 TPT 2.0 版本[23] - 对 2025 年营收预期谨慎，预计增长区间 5% - 15%，利润增长区间 10% - 20%[24] - 海外市场中分布式控制系统、仪表和软件各自所占比例数据尚需细分，分布式控制系统数据已初步统计完成[27]

营业相关财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入935,132.69万元，同比增长8.49%[4][6] - 2024年度营业利润121,691.42万元，同比增长2.71%[4] - 2024年度利润总额121,515.94万元，同比增长2.74%[4] 利润相关财务数据关键指标变化 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润112,994.23万元，同比增长2.56%[4][6] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润103,841.44万元，同比增长9.60%[4][6] 资产与权益相关财务数据关键指标变化 - 2024年末总资产1,847,733.89万元，同比增长3.34%[5][8] - 2024年末归属于母公司的所有者权益1,032,316.36万元，同比增长5.07%[5][8] - 2024年末股本79,059.13万元，同比增长0.09%[5] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产13.06元，较上年同期增加4.98%[5][8] 业绩增长原因 - 2024年业绩增长因聚焦需求、创新架构、投入新业务、推出新商业模式、推进数字化转型等[9]

文章核心观点 - 亿利资源集团与中控技术围绕多核心议题展开交流，期待建立合作探索工业场景无人化巡检实践及智能工厂建设 [1] 分组1：考察交流情况 - 2月15日亿利资源集团相关负责人和专家莅临中控技术考察交流 [1] - 此次是双方首次在多行业共同探索未来合作新机遇的重要契机 [1] 分组2：交流核心议题 - 双方围绕化工及电石行业无人巡检应用、智能工厂安全能力建设、工业AI驱动的企业管理数智化发展路径等核心议题展开深度研讨与交流 [1] 分组3：亿利资源集团需求与期望 - 亿利资源集团发展重中之重是解决工业级安全问题及推进企业智能化管理 [1] - 亿利资源集团期待与中控技术建立长期可持续合作伙伴关系 [1] - 亿利资源集团希望运用工业AI技术探索工业场景中无人化巡检落地实践，实现安全可靠的智能工厂建设 [1]

人员变动 - 公司副总裁林蔚清因个人原因辞职，报告送达董事会生效[2] - 辞职后不再担任公司其他职务，不影响正常经营[2] 股权情况 - 截至公告披露日，林蔚清直接持有公司股票1421股[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年2月17日[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 中控技术已全面接入DeepSeek大模型，第二款大模型预计年内中旬发布，其AI大模型布局旨在打造更智能高效的生产运行与企业运营模式 [5][8] - 依托DeepSeek-V3、R1打造的“工业BA超级智能系统”已实现五大突破性进展 [8] - AI大模型与工艺Knowhow结合，公司有望重塑流程工业智能化 [8] - 维持盈利预测和“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润分别为12.56、15.12、18.22亿元，对应PE分别为37X、30X、25X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月10日收盘价58.16元，一年内最高/最低为60.36/34.20元，市净率4.6，股息率1.20%，流通A股市值45,517百万元，上证指数/深证成指为3,322.17/10,631.25 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产12.62元，资产负债率41.88%，总股本/流通A股为791/783百万，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|8,620|30.1|1,102|38.1|1.44|33.2|11.2|42| |2024Q1 - 3|6,337|11.6|717|3.4|0.91|32.9|7.2| - | |2024E|9,984|15.8|1,256|14.0|1.59|32.5|12.1|37| |2025E|11,668|16.9|1,512|20.4|1.91|31.9|13.5|30| |2026E|13,586|16.4|1,822|20.5|2.30|31.0|15.1|25|[7] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6,624|8,620|9,984|11,668|13,586| |其中：营业收入|6,624|8,620|9,984|11,668|13,586| |减：营业成本|4,261|5,759|6,739|7,942|9,369| |减：税金及附加|50|58|68|79|92| |主营业务利润|2,313|2,803|3,177|3,647|4,125| |减：销售费用|623|789|889|980|1,060| |减：管理费用|377|450|479|525|598| |减：研发费用|692|908|998|1,050|1,087| |减：财务费用|4| - 205| - 80| - 52| - 61| |经营性利润|617|861|891|1,144|1,441| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）| - 68| - 107| - 29| - 37| - 45| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）| - 17| - 40|10| - 20| - 25| |加：投资收益及其他|341|472|479|542|592| |营业利润|872|1,185|1,350|1,628|1,963| |加：营业外净收入| - 2| - 2|0|0|0| |利润总额|870|1,183|1,350|1,628|1,963| |减：所得税|63|60|70|86|106| |净利润|807|1,123|1,280|1,541|1,857| |少数股东损益|9|21|24|29|35| |归属于母公司所有者的净利润|798|1,102|1,256|1,512|1,822|[10] AI大模型布局情况 - 2024年6月发布流程工业时序大模型TPT，基于生成式AI算法框架，由多行业海量数据融合训练而成，可在PA场景实现工业AI应用 [8] - 2024年5月将DeepSeek的V2版本作为面向BA领域研发的工业AI产品的核心基座大模型，并随更先进模型发布迅速接入更新 [8] “工业BA超级智能系统”突破 - 多模态感知中枢和工业级BA图数据及图神经网络，深度融合DeepSeek-V3多模态理解能力，构建“数字神经系统” [8] - 工业APP智能构建，融合DeepSeek-R1强推理及代码生成能力，打造新构建范式 [8] - 全业务链路多智能体协同，基于DeepSeek-R1强推理能力结合多智能协同技术搭建平台 [8] - 工业级分析决策大脑，融合DeepSeek-V3千亿级参数推理引擎，依托前沿技术挖掘数据价值突破决策瓶颈 [8] 公司优势 - 覆盖超3万家流程企业客户，工业控制系统累计应用超10万套，覆盖50多个细分行业，2023年DCS国内市占率近40%，化工领域超55%，石化领域近50% [8]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [7] 报告的核心观点 - 中控技术为国内流程工业智能制造综合解决方案龙头，曾两次实现身份转换与成长边界拓宽，证明其技术实力与战略眼光；短期新需求挖掘和新市场开拓为成长提供动能，长期工业AI战略有望牵引创新孵化，助力公司进阶，进展积极；预计2024 - 2026年归母净利润12.1、14.4、17.8亿元，对应PE分别为36.7x、30.8x、24.9x，维持重点推荐 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年2月10日，公司宣布全面接入DeepSeek最新系列模型 [4] 事件评论 - 积极拥抱AI趋势，全面接入DeepSeek打造“工业BA超级智能系统”新产品，该产品已在数据感知、整合、应用生成、业务/数据协同、业务决策方面实现五大突破，聚焦为企业运营构筑多场景AI应用，是继TPT后又一重磅产品，将于2025年中旬发布 [1][10] - 坚定推进“ALL IN AI”战略，2024年6月发布流程工业首款时序大模型TPT，已应用于多装置领域，且AI与业务流程融合深入，打造多个标杆案例；机器人行业发展加速，公司布局领先，有工业机器人产品取得实际应用，也有人形机器人布局 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8620|10046|11920|14294| |营业成本（百万元）|5759|6793|8034|9595| |毛利（百万元）|2861|3253|3886|4699| |营业利润（百万元）|1185|1292|1539|1906| |利润总额（百万元）|1183|1291|1539|1906| |净利润（百万元）|1123|1226|1462|1811| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1102|1208|1440|1784| |EPS（元）|1.44|1.53|1.82|2.26| |经营活动现金流净额（百万元）|191|688|1281|1715| |投资活动现金流净额（百万元）|606|-374|81|119| |筹资活动现金流净额（百万元）|3179|-448|-736|-908| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|3976|-134|626|926| |每股收益（元）|1.44|1.53|1.82|2.26| |每股经营现金流（元）|0.24|0.87|1.62|2.17| |市盈率|31.49|36.71|30.79|24.85| |市净率|3.63|4.22|3.94|3.64| |EV/EBITDA|33.18|32.07|26.30|20.68| |总资产收益率|6.2%|6.6%|7.3%|8.3%| |净资产收益率|11.2%|11.5%|12.8%|14.7%| |净利率|12.8%|12.0%|12.1%|12.5%| |资产负债率|44.4%|41.9%|42.1%|42.2%| |总资产周转率|0.56|0.56|0.63|0.70| [13]

行业投资评级 - 报告对中控技术的12个月评级为“买入”，目标价为59.0元，基于32倍2025年预期市盈率 [4][5] 核心观点 - 中控技术Q424收入环比恢复增长，预计2024年收入增长10-15% [1] - 2025年增长目标与2024年相似，化工和石化业务有望保持稳定，钢铁行业需求有望出现拐点 [2] - 软件业务SaaS转型稳步推进，新工业机器人业务目标为2025年订单翻番 [2] - 2024-26年EPS预测下调5-11%，主要由于收入预测下调6%-15%，但预计营业利润率将提升 [3] 行业趋势与公司表现 - 政府刺激政策（如设备以旧换新政策）逐渐展开，预计2025年将进一步推动需求，政府补贴对企业设备升级成本的覆盖程度平均约为20% [1] - 化工和石化业务收入保持稳定增长，海外业务订单增长约50% [1] - 公司员工规模从6,400人减少到5,300人，组织结构调整计划实施 [1] 盈利预测与估值 - 2024-26年EPS CAGR预计约为15% [3] - 目标价59.0元基于32倍2025年预期市盈率，高于此前隐含的25倍，反映近期软件业估值上升 [4] - 2024-26年营业收入预计分别为97.66亿、110.57亿、126.52亿人民币 [7] 公司背景与业务 - 中控技术成立于1999年，是国内领先的流程自动化和整体智能制造解决方案供应商，客户分布于油气、化工、建材、新能源等多个行业 [10] - 公司业务分为五大板块：工业自动化和智能制造解决方案、工业软件、测量仪表、S2B平台和运维服务 [10]

投资评级 - 投资评级为买入，维持不变 [7] 核心观点 - 中控技术携手湖北三宁打造化工行业首套"无人"值守硫酸装置，基于AI技术实现参数精准预测，解决温度控制等行业难题，构建全方位智能感知与评估体系，有效降低人力投入 [2][5] - 公司坚定向工业AI公司转型，全新战略有望牵引新产品、新业务、新模式相继创新孵化，预计2024-2026年实现归母净利润12.1、14.4、17.8亿元，对应PE分别为30.1x、25.3x、20.4x [2] - 公司发布全球首款通用控制系统UCS和流程工业首款时序大模型TPT，UCS助力机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，TPT已成功应用于氯碱、热电、石化等装置领域 [10] - 公司在化工、能源、白酒等领域取得亮眼进展，AI赋能硫酸装置系统实现自主响应与自我管理，人工操作频次大幅降低，成功中标延长石油天然气储气调峰及配套LNG智能工厂建设项目，构建高标准白酒酿造工艺预测模型 [10] 公司战略与转型 - 公司积极探索工业AI领域发展机遇，提出加速推动工业AI全面落地，致力于实现从"工业自动化解决方案供应商"到"工业AI领先者"的进阶再升级 [10] - 短期视角下，新需求的挖掘（设备换新）及新市场的开拓（海外）仍可为公司未来成长提供充足动能；长期视角下，工业AI的全新战略有望牵引新产品、新业务、新模式相继创新孵化 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.1、14.4、17.8亿元，对应PE分别为30.1x、25.3x、20.4x [2] - 2024-2026年营业总收入预计分别为10046、11920、14294百万元，毛利率稳定在32%-33% [13] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.53、1.82、2.26元，市盈率分别为30.14x、25.28x、20.40x [13] 市场表现 - 当前股价为46.04元，近12月最高/最低价分别为60.36元/34.00元 [7] - 近12个月市场表现对比图显示中控技术表现优于沪深300指数和上证综合指数 [9]

证券代码：688777 证券简称：中控技术 公告编号：2025-002 中控技术股份有限公司 2019 年股票期权激励计划第二个行权期 行权限售股上市流通公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 中控技术股份有限公司（以下简称"公司"）本次股票上市类型为股权激 励股份；股票认购方式为网下，本次上市流通的限售股股份数量为 3,971,547 股。 占公司股本总数的 0.50%，限售期为自行权之日起三年。 本次股票上市流通总数为 3,971,547 股。 本次股票上市流通日期为 2025 年 1 月 21 日。 一、本次上市流通的限售股类型 2019 年 8 月 16 日，公司召开第四届董事会第十四次会议，2019 年 9 月 2 日 召开了第四届监事会第六次会议，审议通过《浙江中控技术股份有限公司 2019 年 股票期权激励计划》（以下简称"《2019 年股票期权激励计划》"）及《浙江中控技 术股份有限公司 2019 年股票期权激励计划考核管理办法》（以下简称"《考核管理 办法》"），独立董事已就 ...