市场扩张和并购 - 公司拟投资273万雷亚尔（约合人民币360万元）在巴西设立全资子公司[3] 其他新策略 - 桑达无线注册资本将由6660万元增加至1亿元[4] 会议相关 - 第十届董事会第二次会议2025年12月30日召开[2] - 投资设立巴西子公司等多项议案表决全票通过[3][5] - 《公司总裁（经理）工作细则》登载于指定网站[5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心观点：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望抬升，为2026年建筑板块表现形成支撑[4][10] - 核心观点：展望2026年，建筑板块配置可聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程释放中长期订单；2）高分红、低估值的建筑央国企配置价值凸显；3）民营建筑企业在洁净室、AI算力、低空经济等新赛道打开第二成长曲线[5][18][19] 本周观点与板块展望 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 政策信号：中央企业负责人会议要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 政策信号：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 数据支撑：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] - 历史规律：回顾历次五年规划，我国基础设施投资通常呈现“前高后稳”的阶段性特征，该规律在“十三五”及“十四五”周期中均有体现[4][10] - 地方规划进展：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，建设重点集中于铁路、公路等基础交通建设、水利水运体系以及新型基础设施等领域[4][13] - 传统基建重点：铁路、公路为核心的基础交通建设仍是重要抓手，重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13] - 水利水运权重提升：水利与水运工程在地方规划中权重明显提升，水网体系化建设加快推进，浙赣粤运河、三峡新航道等成为中长期基建投资的重要增量领域[13] - 新兴领域：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，通用机场、低空起降设施及交通数智化改造呈现加速铺开态势[14] 市场回顾 - 指数表现：本周（20251222-20251228）上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%[6][31] - 行业表现：同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑共有101只股票上涨，涨幅前五为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] 行业要闻 - 国务院会议：12月22日，国务院总理李强主持召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要求紧紧围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目[20] - 央企会议：12月22日至23日，中央企业负责人会议召开，强调“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障[20] - 住建工作会议：12月22日至23日，全国住房城乡建设工作会议召开，明确推动房地产市场止跌回稳、稳步实施城中村和危旧房改造等工作方向[20] 公司动态（订单类） - 中国电建：2025年1月至11月新签合同10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 中国电建：下属公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，金额约66.26亿元[24] - 宁波建工：全资子公司签订综合管廊工程施工合同，签约合同价4.28亿元[24] - 中铝国际：控股子公司牵头联合体中标并签署电解铝升级改造项目EPC合同，总金额29.09亿元[24] - 宏盛华源：下属子公司在国家电网采购项目中成为中标候选人，预中标金额合计约5.69亿元[24] - 山东路桥：中标多个高速公路施工标段，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占公司2024年营业收入的13.18%[26] 基建数据跟踪 - 专项债：截至2025年12月28日，累计发行量76,604.33亿元，同比-0.65%[38] - 城投债：截至2025年12月28日累计净融资额-5,854.64亿元[38]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑装饰板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心依据：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的历史规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为板块表现形成支撑[4][10] - 配置主线：报告建议2026年建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程；2）高分红、低估值的建筑央国企；3）在新赛道加速布局的民营建筑企业[5][18][19] 本周观点与政策分析 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 央企定位：中央企业负责人会议指出，“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 住建重点：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 老旧小区改造进展：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] “十五五”基建规划重点 - 总体特征：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，投资重点集中于基础交通、水利水运及新型基础设施等领域[4][13] - 传统交通：铁路、公路等基础交通建设仍是重要抓手，规划重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13][16][17] - 水利水运：水利与水运工程权重明显提升，水网体系化建设加快推进，重点方向包括浙赣粤运河、京杭运河扩能、三峡新航道等[13][18] - 新基建与低空经济：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，涉及通用机场布局、低空基础设施建设、交通数智化改造等内容[14][16] 2026年板块配置主线 - 主线一：国家级重大工程 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求[5][18] - 主线二：高分红央国企 在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显[5][19] - 主线三：民营建筑新赛道 民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系[5][19] 市场与数据回顾 - 板块表现：本周（20251222-20251228）申万建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢上证指数（+1.88%），其中装修装饰、其他专业工程、化学工程子板块涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑板块共有101只股票上涨，涨幅前五分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] - 专项债发行：截至2025年12月28日，专项债累计发行量76,604.33亿元，同比微降0.65%[38] - 城投债融资：截至2025年12月28日，城投债累计净融资额为-5,854.64亿元[38] 公司动态摘要 - 重大订单： - 中国电建2025年1月至11月新签合同额10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 山东路桥中标多个高速公路项目，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占其2024年营业收入的13.18%[26] - 中铝国际签署境外项目合同，总金额约140亿元[24] - 其他动态： - 中国核建子公司引进工银投资增资50亿元，用于优化资本结构[28] - 北新路桥完成向特定对象发行股票，募集资金净额15.32亿元，主要用于补充流动资金和偿还债务[29] - 部分公司涉及PPP项目提前终止及债务重组、股权转让、股东增减持等事项[28][29][30]

专业工程板块市场表现 - 2023年12月23日，专业工程板块整体上涨0.87%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 板块内领涨个股为利柏特，收盘上涨10.04%，圣晖集成上涨10.01%，亚翔集成上涨10.00%，柏诚股份上涨9.98% [1] - 板块内部分个股下跌，跌幅最大的是*ST天龙，下跌5.36%，百甲科技下跌3.92%，百利科技下跌3.67% [2] 板块个股交易情况 - 利柏特成交量达55.50万手，成交额为7.30亿元，亚翔集成成交额为8.75亿元，柏诚股份成交额为5.55亿元，显示市场对头部上涨个股关注度较高 [1] - 一海港澳成交额达9.14亿元，是板块内成交额最高的个股之一 [1] - 下跌个股中，百利科技成交额为2.03亿元，爱曼股份成交额为3.21亿元，显示部分资金在流出 [2] 板块资金流向 - 当日专业工程板块整体呈现主力资金净流入3117.2万元，散户资金净流入4974.06万元，但游资资金净流出8091.26万元 [2] - 个股方面，利柏特主力资金净流入1.04亿元，主力净占比达14.27%，柏诚股份主力资金净流入8148.31万元，主力净占比14.67%，深桑达A主力资金净流入5046.16万元，主力净占比9.75% [3] - 圣晖集成主力资金净流入2210.63万元，但主力净占比高达23.18%，显示流入资金相对集中 [3] - 部分个股主力资金为净流出，但未在提供的前十列表中具体显示，从整体板块游资净流出看，市场短期博弈情绪明显 [2]

核心交易概述 - 公司股东中电金投控股有限公司通过协议转让方式，向中电太极及中电科投资分别转让公司1.9930%和1.0170%股份 [1] - 本次转让股份合计34,252,573股，占公司总股本3.0100% [1] - 股份转让价格为每股5.71元，交易总价约为1.956亿元 [1] 股权结构变动 - 本次权益变动后，信息披露义务人及其一致行动人合计持股比例由47.2314%下降至44.2214% [1] - 本次股份转让不导致公司控制权发生变更 [1] 交易背景与目的 - 转让目的为深化央企战略合作，促进产业协同 [1]

股份转让信息 - 2025年12月19日国务院国资委同意中电金投转让股份，11,573,046股转让给电科投资，22,679,527股转让给中电太极[3][7] - 电科投资受让股份占总股本1.0170%，第二期付款46,257,464.86元，占价款总额70%[8][9] - 中电太极受让股份占总股本1.99%，第二期付款90,650,069.42元，占价款总额70%[12][14] 协议变更 - 电科投资和中电太极付款、登记、生效条件等协议条款变更，生效需满足多项条件包括国资委审批[8][10][11][13][14] 权益变动 - 权益变动前中国电子合计持股47.2314%，变动后降至44.2214%[15][16] - 中电金投权益变动前持股6.8326%，变动后降至3.8226%[16] - 部分股东权益变动前后持股比例不变[16] 其他 - 本次权益变动不导致控股股东和实际控制人变化，获批及时间不确定[17]

股份转让 - 中电金投以195,582,191.83元转让深桑达A 34,252,573股，占3.0100%[9] - 《股份转让协议》2025年11月8日签署，《补充协议》12月19日签署[9] - 11月8日向电科太极转让22,679,527股占1.9930%，向电科投资转让11,573,046股占1.0170%[28] - 协议转让每股价格5.71元[28] 公司持股 - 中国电子直接持有中电金投、中国瑞达100%股权[18] - 中国电子有限公司直接持有中电信息、中电进出口100%股权[18] - 中电金投持有奇安信23.19%、华大九天12.84%等股份[20] - 中国电子持有华大九天33.90%股份[20] - 中电信息持有成都华微65.18%、振华科技31.01%等股份[22] 权益变动 - 权益变动前合计持股537,473,759股占47.2314%，后持股503,221,186股占44.2214%[26] - 本次权益变动对上市公司控制权无影响，尚需深交所确认并过户[38][39] 未来计划 - 截至报告签署日，未来12个月暂无增持或减持计划[24] - 若增持/减持将按要求履行程序和披露义务[68] 资金支付 - 电科太极和电科投资5个工作日内付30%转让款，获国资委审批20个工作日内付70%[31]

诉讼总体情况 - 公司及控股子公司自上一期诉讼公告披露日至今发生诉讼仲裁案件115件，涉案金额10.68亿元，超2024年年报经审计净资产10%[2] - 公司及控股子公司作为原告的案件12件，涉案金额4.44亿元；作为被告的案件103件，涉案金额6.24亿元[2] 已结案案件 - 江苏科信息技术公司与中电桑达电子设备（江苏）有限公司盈余分配纠纷案件涉案金额1069.38万元已结案[3] - 中国电子系统工程第二建设有限公司与中建八局第一建设有限公司案涉金额5968.22万元已结案[6] - 内蒙古陆海建设有限公司与中电系统建设工程有限公司另一合同纠纷涉案金额1661.282417万元已结案，被告履行付款义务中[26] - 中电数字城市（江西）科技有限公司建设工程合同纠纷涉案金额为1.38026847亿美元，已收到支持仲裁请求的裁决，被申请人正常履行中[60] - 中国电子系统工程第三建设有限公司与爱思开新能源（盐城）有限公司建设工程施工合同纠纷涉案金额为75072159.6元，已和解结案[34] - 深圳市正源环境科技有限公司与中国电子系统工程第二建设有限公司建设工程分包合同纠纷涉案金额为13303836.66元，已履行付款义务结案[35] - 石家庄科林电气设备有限公司与中国电子系统工程第四建设有限公司买卖合同纠纷涉案金额为31797610.32元，原告撤诉已结案[35] 未结案案件 - 中国电子系统工程第二建设有限公司与中铁建设集团有限公司建设工程施工合同纠纷仲裁中，涉案金额1119.12万元[3] - 南通华浔建设有限公司与中电系统建设工程有限公司建设工程分包合同纠纷一审中，涉案金额1258.26万元[4] - 芜湖长信科技股份有限公司与中国电子系统工程第四建设有限公司建设工程施工合同纠纷一审中，涉案金额2451.77万元[4] - 中国电子系统工程第四建设有限公司诉东营石大胜华新能源有限公司案涉金额1.72亿元，一审中[10] - 中电系统建设工程有限公司财产保险合同纠纷涉案金额为2.7亿美元，案件一审中[62] - 中国电子系统工程第三建设有限公司建设工程分包合同纠纷涉案金额为1.42780953亿美元，案件一审中[63] - 中电系统建设工程有限公司与合肥美的合康光伏科技有限公司建设工程施工合同纠纷涉案金额为0.2512681902亿美元，案件二审中[64] - 何大春等与中国电子系统工程第四建设有限公司建设工程分包合同纠纷涉案金额为0.12863亿美元，案件一审中[65] - 中国电子系统工程第四建设有限公司与儋州长宇旅游开发有限公司建设工程施工合同纠纷涉案金额为0.3150674147亿美元，案件二审中[66] 部分案件详情 - 中国电子系统工程第二建设有限公司承接项目后被告拖延付款引发纠纷[8] - 中电四公司履行合同后被告拖欠工程款及设计款约1.72亿元引发纠纷[12] - 中国电子系统工程第二建设有限公司诉安徽普利药业、海南普利制药案案件标的70395988.8元，请求被告支付工程款69233109.6元及逾期利息1162879.2元[14] - 中国电子系统工程第四建设有限公司诉成都建工集团案案件标的53623746.05元，请求被告支付工程款51164486.47元及利息2459259.58元[17] - 爱思开新能源（盐城）有限公司诉多家公司侵权责任纠纷案案件标的451749815.85元，请求被告连带赔偿财产损失451749815.85元[19] 影响及其他 - 部分诉讼仲裁案件未结案或未执行完毕，对公司本期及期后利润影响不确定[37] - 公司指定信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网[38] - 备查文件包括《起诉状》《受理通知书》《判决书》等[42]

A股大宗交易市场概况 - 2023年12月18日，A股市场共有78只个股发生大宗交易，总成交金额为37.55亿元 [1] - 成交额最高的三只个股分别为民生银行（21.49亿元）、药明康德（4.3亿元）和露笑科技（1.19亿元） [1] 大宗交易价格特征 - 当日大宗交易以折价成交为主，共有67只股票折价成交，8只平价成交，仅3只溢价成交 [1] - 溢价成交股票中，溢价率最高的三只为中航光电（8.04%）、中科曙光（7.92%）和豪威集团（2.07%） [1] - 折价成交股票中，折价率最高的三只为聚星科技（29.04%）、蒙泰高新（22.41%）和汉仪股份（21.22%） [1] 机构投资者大宗交易行为分析 - 机构专用席位在大宗交易中呈现净买入态势，买入涉及22家公司，卖出涉及4家公司 [2] - 机构买入金额排名前三的个股为药明康德（2.51亿元）、民生银行（1.08亿元）和拓荆科技（9811.5万元） [2] - 机构卖出金额排名前三的个股为金天钛业（1874万元）、汇隆新材（997万元）和万达信息（668万元） [2]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持**，首次覆盖给予该评级 [6] - 核心观点：公司是**洁净室科技服务龙头**，并积极布局云数业务，有望受益于政企上云需求放量 [2] - 目标价格：报告给出公司**合理价值为22.26元**，当前价格为18.54元 [6] 公司概况与业务结构 - 公司是中国电子于1987年成立的网信产业核心二级央企，截至25Q3末，中国电子控股**42.25%**，实控人为国务院国资委 [6][12][15] - 2020年，公司通过并购**中国系统**实现业务转型，聚焦**信息服务和产业服务**两大板块 [6][12] - 2021年，公司成立**中国电子云**，作为中国电子唯一的云产品及品牌，拓展云数业务 [6][12] - 2025年上半年，**高科技产业工程服务**和**数字与信息服务**的毛利润占比分别为**82.4%** 和 **7.9%** [6] - 高科技产业工程服务是公司营收主力，2025年上半年营收占比达**92.4%**；数字与信息服务营收占比为**2.3%**，但毛利率较高 [19][20] 财务状况与盈利预测 - 营收与利润：2024年公司营收**673.89亿元**，同比增长**19.7%**；归母净利润**3.30亿元**，同比基本持平 [5][22] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收**330.2亿元**，同比**下降31.8%**；归母净利润为**-2.99亿元** [22] - 费用管控：2021-2024年，公司期间费用率从**5.62%** 降至 **4.76%**，管控成效显著 [24] - 资产负债率：自2021年收购中国系统后，公司资产负债率维持在**80%** 附近，截至25Q3末为 **82.4%** [24] - 盈利预测：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为**2.38亿元**、**2.78亿元**、**3.07亿元**，对应增长率分别为 **-27.7%**、**+16.7%**、**+10.6%** [5][103] - 估值基础：盈利预测暂未考虑拟转让供热资产可能产生的**10.84亿元**投资收益 [103] 数字与信息服务（云数业务） - 业务布局：聚焦**云计算及存储**、**数据创新业务**和**数字政府与行业数字化**三大产品线 [6][53] - 市场地位：2023年，**中国电子云**在政务专属云领域市场占有率为**1.9%**，排名第七 [6][45] - 经营表现：2024年及2025年上半年，数字与信息服务营收分别为**20.59亿元**和**5.29亿元**，同比分别**下降7.0%** 和 **22.4%** [6] - 技术优势：公司发布专属云平台CECSTACK、飞瞰数据平台等多个产品；中国电子云拥有科技人才超**1300人**，占比**64%** [6][57] - 行业机遇：政策推动央国企信创替代，要求2027年前完成**100%** 信息化系统国产化改造；AI大模型（如DeepSeek）催化算力需求，预计中国智能算力规模年复合增长率将超**52%** [37][41] - 市场空间：2023年政务云整体市场规模达**794.5亿元**，同比增长**58.74%**；预计2027年我国云计算市场规模将超**2.1万亿元** [45][44] - 未来规划：公司拟定增募资，其中**8亿元**投向运营型云项目，预计7年内实现年均营收**5.1亿元** [61][62] 高科技产业工程服务（洁净室业务） - 市场地位：全资子公司**中国系统**控股洁净室头部服务商**中电二公司（51%）** 和**中电四公司（51%）**，为国内洁净室工程龙头 [6][71] - 客户资源：与**中芯国际**、**长江存储**、**华虹半导体**等国内半导体龙头企业有多次项目合作 [6][91] - 经营表现：2025年上半年，中电二公司和中电四公司分别实现营收**100.0亿元**和**94.0亿元**，净利润**3.04亿元**和**2.85亿元** [80] - 市场空间：报告测算，2025年全国**电子信息**（半导体+新型显示）、**医疗**、**医药食品**洁净室市场空间分别为**1157亿元**、**181亿元**、**346亿元** [6][70] - 行业趋势：中国洁净室工程行业市场规模从2016年的**886亿元**增长至2022年的**2407亿元**，年复合增长率达**18.1%** [67][68] 投资建议与估值方法 - 估值方法：采用**分部估值法** [6] - 高科技产业工程服务：预计2025年该业务归母净利润为**5.19亿元**，给予**25倍**市盈率（PE）估值 [6][111] - 数字与信息服务：预计2025年该业务营收为**20.59亿元**，给予**6倍**市销率（PS）估值 [6] - 估值结论：通过分部估值得到公司合理总价值为**253亿元**，对应每股合理价值**22.26元** [6][111]