报告核心观点 - 5月信用债利差压缩概率较大，但中长久期品种利差压缩受理财整改制约，收窄趋势或更平缓，同时需重视发债主体基本面研究，投资策略上可继续挖掘高票息品种并适当拉长久期 [1][23] 各部分总结 5月信用债如何配置 4月复盘 - 4月信用债收益率先下后上，利差走势分化，短端收窄，中长端走阔，上旬资金宽松、理财配置力量增强带动中短端表现较好，中下旬债市收益率震荡，信用债表现偏弱，月末收益率下行，信用利差再度收窄 [10] - 信用债短端与中长端走势分化明显，银行二永债、保险次级债、低等级地产债等高票息品种表现较优，1y各品种收益率多下行9 - 21BP，利差多收窄2 - 14BP，其余期限部分品种收益率下行，利差有收窄也有走阔 [13] 5月关注点 - 5月通常是债市做多窗口，信用利差通常趋势性收窄，当前降准、降息利好短端，基本面和货币条件中期利好利率下行，利于利差压缩，但理财整改制约中长久期品种利差压缩，利差收窄趋势或更平缓 [15] - 中航产融事件凸显发债主体基本面研究重要性，当前信用债违约率走低，风险溢价极低，但点状风险扰动仍在，需关注对个券估值影响 [15] - 资金面方面，若资金价格维持在1.6%附近，债市或挖掘高票息品种带动利差压缩，若进一步下行，压缩动能或增强 [18] - 机构行为方面，配置力量对利差收窄有保护，但理财对中长端品种配置增量有限，基金类产品净买入规模或在2300亿元附近，保险公司5月对长久期信用债配置力量或偏弱 [19] - 基本面方面，中期利好利率下行和利差压缩，但新一轮信用债定价或向基本面回归，需关注个体风险 [22] 信用策略 - 各品种利差水平：4 - 5y品种利差历史分位数仍较高，与去年低点相比，低等级与中长久期品种可压缩空间相对较大，但5y以上长久期品种压缩空间受限 [24][26][27] - 信用债配置：1y短端利差压缩空间有限，行情有望由短端向中端传导，拉久期潜在资本利得空间大，负债稳定性越强，拉久期性价比越高 [30] - 配置思路：负债端稳定性偏弱可关注2 - 3y中低等级品种和部分4 - 5y高票息中等资质个券；负债端稳定性强可主要配置4 - 5y品种，保险类机构可关注10y隐含评级AAA、AA+中短票配置机会 [30] - 交易思路：关注4 - 5y流动性好、利差压缩空间大的品种，当前是较好参与时点，可优先参与4 - 5y普信债个券和银行二永债，6yAAA - 级二级资本债可适当布局 [31][32] - 分板块策略：城投债关注3y以内低等级与4 - 5y中高等级；地产债关注1 - 2y央国企地产AA及以上品种；煤炭债短端下沉、中高等级拉久期至3y，钢铁债规避尾部风险；银行二永债2 - 3y下沉筛选优质城农商主体，4 - 5y国股行把握交易机会，6yAAA - 品种可布局；券商次级债关注2 - 3年期隐含评级AA、AA+品种 [33][34][35] 一级市场回顾 - 4月信用债净融资同比、环比均上升，产业债发行占比上升，城投债净融资同比、环比均下降，年内供给预期维持低位 [35][36][38] - 融资期限上，5年期及以上发行占比由29%上升至34%，长久期品种发行占比上升 [41] - 4月信用债取消发行规模为258亿元，较上月减少122亿元，发行成本下降带动取消发行规模降低 [44] 二级成交复盘 城投债成交跟踪 - 成交收益率方面，各区域普遍下行，1Y以内品种下行幅度较大，偏尾部区域2Y以内、中间梯队与偏强区域1 - 3Y中短端收益率多下行15 - 30BP，3 - 5Y品种普遍下行5 - 25BP，长端表现偏弱 [47] - 成交活跃度方面，城投债日均成交笔数整体下降，成交缩量来自江苏、浙江等区域，增量主要来自吉林、青海、内蒙古 [49] 异常成交前十大活跃主体 - 4月城投债前十大高估值成交活跃主体成交金额高于前十大低估值成交活跃主体成交金额，城投债高估值成交主要分布在江苏、贵州等区域，低估值成交主要分布在浙江、河南等区域 [52] - 地产债高估值与低估值成交主要集中于万科、重庆龙湖等；钢铁债高估值成交主要为攀钢集团等，低估值成交主要为内蒙古包钢钢联等；煤炭债高估值与低估值成交主要为晋能装备、晋能煤业等 [52] 二级走势复盘 中短票收益率及利差 - 中短票收益率普遍下行，1 - 7y各等级中短票收益率普遍下行1 - 14BP，10 - 15y各等级中短票收益率普遍下行3 - 7BP [56] - 利差表现上，1y各品种、2yAAA品种、4yAA品种利差收窄1 - 7BP，其余1 - 5y各品种利差普遍走阔1 - 13BP，7 - 15y各品种利差普遍走阔10 - 15BP [56]

今年4月30日—5月5日，"宜居武汉 乐购江城"好房生活推介暨2025年武汉春季购房节（湖北省第三届住博会系列活动）在汉口江滩举 行。5月7日，长江日报记者从武汉市住房和城市更新局采访了解到，五一前新政出台叠加购房节拉动效应明显，5月1日—5日武汉市新建 商品房网签销售面积6.68万平方米，同比增长296%。 多个楼盘项目现场销售火热 5月5日，武汉中北路核心地段，保利·沙湖嘉瑞营销中心内一片热闹景象，下沉庭院、会所、样板间里都是来看房的客户，沙盘区、洽 谈区座无虚席…… "我是在购房节展位上看到这个项目，觉得比较动心，才想到过来看看样板间的。"意向购房人李女士说。 今年4月30日，武汉市住房和城市更新局发布《关于持续巩固我市房地产市场稳定态势的通知》，内容包含九条重磅购房政策，如优 化青年群体住房贷款服务、优化住房公积金贷款政策、加大"以旧换新"收购力度、持续支持改善性购房需求、扩大多子女家庭购房支持范 围等政策。 受节前政策和春季购房节的叠加效应影响，今年五一武汉房地产市场回暖效果明显。数据显示：4月30日至5月5日，春季购房节活动 现场人流20000余人次，咨询房地产项目3600余人次，线上线下意向成交 ...

4月部分城市四代宅等新规项目入市带动短期市场热度回升，5月"好房子"助力住房消费需求释放趋势延 续。 ◎ 文 / 俞倩倩 据文化和旅游部数据中心测算，2025年五一假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客 出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。相较而言，楼市表现则略显平淡，19个重点城市认购面积同比 微降4%，新政利好型城市北京、上海、深圳均有不同程度回调，广州、天津、武汉等城市延续弱修复行 情，当前热销项目仍集中在核心区改善盘和大折扣力度刚需盘，二手房整体涨幅略好于新房，预期5月整 体成交仍将好于4月，延续止跌企稳行情。 新房认购：18城同比微降4% 京沪深增长乏力、穗津汉等弱修复 01 考量到备案数据或将延迟，我们同时结合了克而瑞城市机构调研数据，可以看到，五一认购表现较为平 淡，19个重点城市五一假期认购面积仅为122.2万平方米，环比下降35%，同比下降4%，回暖动力略显不 足。 结合项目来访数据来看，不同城市还是呈现出显著的差异化行情： 一是前期新政利好型城市北京、上海、深圳等，增长动力略显不足， 其中北京、深圳项目来访量环比均有 了不同程度回落，认购面积环比"腰斩" ...

| | | | | | New 25E-27E forecasts | | | Old 25E-27E forecasts | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Primary market | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | GFA sold | (mn sam) | 1.118 | 974 | 894 | 845 | 848 | 938 | 848 | 937 | | | YOY (%) | -9% | -13% | -8% | -6% | 0% | -4% | -2% | 2% | | | vs prior GSe | | | -5% | -8% | -9% | | | | | Property sales | (Rmb tn) | 11.7 | 9.7 | 8.4 | 7.7 | 7.8 | 8.9 | 8.5 | 8.7 | | | YOY (%) | -6% | -17% | -13% | -8% | ...

然而，这并非华侨城旗下景区安全隐患的孤立事件。2023年深圳欢乐谷"雪域雄鹰"过山车碰撞事故至今 仅过去1年半，2010年深圳东部华侨城大侠谷的"太空迷航"项目的坍塌惨剧更是令人痛心。 近年来，欢乐谷母公司华侨城A经营情况同样不容乐观。根据2024年财报数据，华侨城A全年归母净亏 损86.62亿元，2022年至2024年累计亏损约260亿元。曾经的"文旅+地产"双轮驱动模式风光不再，取而 代之的是收入倒退、债务高企、销售腰斩的窘境。 火情后正常营业，近年安全事故频发 5月3日晚，正值五一假期旅游高峰时段，上海欢乐谷景区内一处停用建筑表面装饰物突发火情。根据多 位在场游客拍摄的视频，失火区域位于园区内茜茜市集附近，事发时附近的舞台上还有多人在进行表演 节目，这一巧合导致不少游客最初误将真实火情当作表演特效。 当晚，上海松江消防发布火情通报称，单位微型消防站迅速扑灭火势，无人员伤亡。5月4日，上海欢乐 谷官方通报情况说明，此次火情经园区和当地消防部门及时处置未造成火势蔓延，过火面积约2平方 米，无人员被困及伤亡。同时，欢乐谷方面强调，"景区将坚持把安全运营放在首位，进一步加强园区 各项安全管理，杜绝类似情况的发生 ...

极目新闻讯记者 马清妮 徐媛媛 五一假期前一天，助推楼市的"汉九条"重磅推出；"宜居湖北"第三届住博会拉开帷幕；全省各地推出的系列房地产激励政策……极目新闻记者探访获悉，今 年五一期间，湖北房地产市场升温明显，各地活动亮点纷呈。 4月30日，武汉市住房和城市更新局发布《关于持续巩固我市房地产市场稳定态势的通知》，内容包含九条重磅购房新政，如优化住房公积金贷款政策、加 大"以旧换新"收购力度、持续支持改善性购房需求、扩大多子女家庭购房支持范围等政策。其中，政府补贴方面，首套房契税全额补贴、二套房契税补贴 50%，"以旧换新"增值税补贴1%，多孩家庭购房奖励6万—12万元。 华侨城红坊楼盘促销活动现场 5月3日，极目新闻记者在汉口江滩中海地产展区看到，购房节中海·东湖玖章带来5套一口价房源，面积从125平方米的刚需三房到150的平方米改善大户型， 每平米单价2.7到3万元。"这几天大约有30组客户前来咨询。"营销经理说，以总价400万元改善住房为例，"以旧换新"增值税补贴可节省4万元，叠加二套房 契税补贴后综合优惠超7万元。 龙湖御湖境是近年来武汉中心城区的热点楼盘。记者来到洪达巷楼盘现场看到，前来看盘的人众多。 ...

五一假期将至，成都再次以顶流魅力，登上国内热门旅游目的地榜单前三和入境游热门目的地第五位！但成都的美好，远不止于春熙路的繁华、火锅的沸 腾与大熊猫的可爱——这座连续16年蝉联"中国最具幸福感城市"的宜居之城，正向您展开更深的诚意： 即日起，由成都住建发起的"安家成都·美好购房季"正式启动，30家房企超120个项目将带来近百场活动和购房好礼；各区（市）县也打造出"文旅+房 产"的创新消费体验活动，邀您一边耍成都，一边看好房。 这个五一，畅游烟火蓉城，邂逅安家良机。 享好"礼"： 120余个项目参与，乐享限时福利 此次"安家成都·美好购房季"，将是今年以来首个全市范围参与的购房消费体验活动，各大开发商针对活动专门推出限时优惠或活动礼包，对于置业者来 说，无疑将迎来今年上半年置业的最佳窗口期。 太古里实拍图 活动吸引了中国铁建地产、华润置地、保利、成都城投置地、成都轨道城市、兴城人居、招商蛇口、建发房产、越秀地产、龙湖、万科、金茂、新希望、 华发股份、首开、中海、高投、天投、锦江统建、空港置业、国贸、电建、华侨城、雍景、远达、清凤、大陆、嘉禾兴、金泰恒业等30家成都房企参与。 从参与项目的业态来看，既有高层、洋房， ...

从4月初三亚公布2025年土地供应计划开始，海居君就一直想抽空给大家说说几宗特殊的住宅用地。 它们都位于三亚中央商务区启动区东岸单元，涉及的几宗地块分别是 DA02-17-01、 DA02-29-05A/B 、 DA02-46-01 ，都位列拟供应城镇住宅用地清单。 为什么说它们特殊？那是因为，按照早期的控规，它们都是商服用地，而且都已经于2019-2020年挂牌成交，分别由华侨城、成都万华集团、三亚旅文竞 得。 今年拟以住宅用地挂牌，说明将变更土地性质，但是在土地供应计划发布之前，没有看到土地变更的任何信息，而且有的地块已经建成并且开启预售了。 已经卖掉的土地，由商服变更住宅，重新供应；甚至都已经建成了商办楼，还要变更成住宅，重新挂牌土地，这样的信息，必然会吸引房地产圈内外关 注。 | | | 三亚中央商务区东岸单元已成交地块拟重新供应 制图:海居君 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地块编号 | 占地面积 (m2) | 容积率 (≤) | 土地用途 | 成交息价 (力元) | 竞得者 | | DA2-17-01 | 17448.52 | 2 | ...

每经记者 陈荣浩 每经编辑 陈梦妤 原定于4月30日拍卖的深圳宝安中心区南街坊地块（A002-0060宗地），在开拍前48小时突然宣布撤拍。 4月28日，深圳公共资源交易中心发布公告称，根据委托人通知，中止上述宗地的出让程序。 该地块位于深圳市宝安区新安街道，距离欢乐港湾海岸线仅300米，是近5年深圳首次释放的集中连片净地。总建筑面积27万平方米，包含13.23万平方米住 宅、3.5万平方米酒店及10.25万平方米商业，规划定位对标深超总等核心区域地块。 此前的3月4日，深圳曾为该地块举办全球招商推介会，华润置地、中海地产、深铁置业等40余家房企参与，市场一度预期其成交价将突破百亿元，成为宝安 区的新地王。 《每日经济新闻》记者梳理发现，深圳市场累计出现过9宗百亿元级地块。其中，成交总价最高的是华侨城和招商蛇口在2016年8月拿下的深圳新会展中心地 块，总价高达310亿元；排名第二的是世茂股份在2017年12月拿下的龙岗深港国际中心地块，总价达到239亿元。 值得注意的是，该地块商业及酒店建面达13.75万平方米，占比超50%，且要求整体转让。这一情况与2022年流拍的宝安新安A001-0212宗地相似，该宗 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道 大约历时二十天，康佳集团新的控股股东终于浮出水面。 4月29日晚间，康佳集团宣布，华侨城集团有限公司（下称"华侨城"）及其一致行动人持有的近30%的自家股份， 将被全部无偿划转给中国华润有限公司（下称"中国华润"）旗下两家全资公司，最终实际控制人仍为国务院国资 委。 但其中也涉及同业竞争问题。公告显示，康佳集团下属企业康佳芯云半导体科技（盐城）有限公司与中国华润实 际控制的长电科技，在对外封测业务方面存在重合或潜在竞争。磐石润创及中国华润还出具了《关于避免同业竞 争的承诺函》，其中，中国华润还承诺，在股权划转完成后五年内，将按照法定程序通过包括但不限于托管、资 产重组、一方停止相关业务、调整产品结构、设立合资公司等方式，解决上述两家公司之间存在的业务重合和潜 在竞争问题。 这一承诺释放出康佳集团未来业务布局或将有所变动的信号。此外，新控股股东一方还宣布，康佳集团在业务、 人员、财务、机构、资产等方面均保持独立，但其也将通过股东大会依法行使股东权利，向康佳推荐合格的董 事、监事成员和高级管理人员候选人。 更换控股股东的消息，已让康佳集团 ...