南都·湾财社记者注意到，2024年9月，申万宏源投行原副总经理王昭凭被监察机关依法留置，此后申万 宏源投行业务违规事项接连浮出水面。据同花顺iFinD数据，以披露日期计算，申万宏源证券（含投行 子公司，下同）因投行业务违规近半年已收7张罚单。天眼查信息显示，2024年来以来，申万宏源证券 陷入多起证券虚假陈诉责任纠纷。 2024年2月，申万宏源投行原董事长张剑升任申万宏源证券总经理，张剑在去年曾公开表示，要严惩中 介机构不作为、假作为、乱作为，提升资本市场各参与方信心。值得一提的是，张剑曾因在中信证券任 并购重组业务线负责人期间的违规行为受到中国证监会处罚。 申万宏源因投行业务违规再受罚。4月18日，深交所公告表示，决定对海诺尔环保产业股份有限公司(下 称"海诺尔")创业板IPO项目保荐人申万宏源证券承销保荐有限责任公司（下称"申万宏源投行"）、保荐 代表人秦明正及王鹏采取约见谈话自律监管措施。 半年收7张罚单 投行副总被监察机关依法留置 申万宏源投行监管整治之风继续吹。4月18日，深交所公告表示，决定对海诺尔创业板IPO项目保荐人 申万宏源投行、保荐代表人秦明正及王鹏采取约见谈话自律监管措施。 公告内容显示 ...

文章核心观点 深交所对申万宏源证券承销保荐有限责任公司、秦明正、王鹏采取约见谈话自律监管措施，因其在海诺尔项目执业中存在未充分关注核查、核查底稿归集不完整等问题，违反相关规则，要求申万宏源整改并提交书面报告 [1][3] 项目情况 - 2020年12月17日深交所受理海诺尔首次公开发行股票并在创业板上市申请，申万宏源为保荐人，秦明正、王鹏为保荐代表人 [1][3] - 2024年7月23日因海诺尔申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止审核 [1][3] 存在问题 - 海诺尔存在研发投入相关内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等情形，申万宏源、秦明正、王鹏未充分关注并审慎核查，核查意见不准确 [1][3] - 申万宏源、秦明正、王鹏存在核查底稿归集不完整、核查证据材料获取不充分等问题 [1][3] 监管措施 - 深交所上市审核中心决定对申万宏源、秦明正、王鹏采取约见谈话的自律监管措施 [3] - 要求申万宏源相关负责人及秦明正、王鹏于2025年4月22日到深交所接受约谈 [4] 整改要求 - 申万宏源应采取切实措施整改，对照问题内部追责 [2][4] - 申万宏源需自收到函件之日起二十个交易日内提交经相关负责人签字并加盖公章的书面整改报告 [2][4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：债券市场、洁净工程行业、铜加工行业 - **公司**：华康医疗（未来将更名为“华康捷径”）、金田股份、厚生公司、普生公司 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **市场波动与风险**：一季度债券市场经历资金、存单和场端调整三重压力，一月是资金压力，二月是存单压力，三月是场端调整带来的修正[2]。 - **流动性状况**：目前流动性边际缓和，隔夜回购利率稳定，存单利率未大幅上升，同业存款和存单发行良好，非银与银行间回购活动增加，但央行对长期限利率收益变化保持克制，未来经济压力或外部因素加剧时可能进一步宽松[2][4]。 - **2025年市场前景**：单边牛市预期减弱，更可能呈现区间震荡市，长久期资产安全性降低，短久期信用下沉策略及存单可能更具优势，需关注利空和利多因素[2][5]。 - **上周利率走势**：十年国债收益率呈N型回调，央行资金投放是关键变量，周一回调，中间回暖，周五再次回调[2][6]。 - **宏观经济高频跟踪**：工业生产回落，消费链条开工率高位，人流物流指标上升，汽车销量好，物价承压，地产市场景气度改善[2][6]。 - **资金面和流动性表现**：上周受税期影响资金利率小幅抬升未超预期，同业存单收益率稳中有降，银行负债端压力缓解，央行净投放3785亿支持流动性[2][7]。 - **货币政策和财政政策配合**：央行强调加大货币与财政政策配合力度，但坚持看闸调资金逻辑，大型银行金融出余额回升，同业存单净融出余额恢复至资金收紧前水平[2][8]。 - **同业存单市场表现**：上周一级市场对同业存单需求强劲，到期量7272亿仍实现净融资3944亿，三个月和六个月期限分别净融资2255亿和2372亿[9]。 - **季节性资金利率情况**：截至上周五，隔夜和七天资金利率向历史同期靠拢，2001和OMO7D价差约27个基点，2007和OMO7D价差约32个基点，高于多数年份同期但回落至2023年同期以下[10]。 - **未来关注因素**：下周需关注七天资金跨季、政府债券发行及净缴款规模、MLF续作情况、公开市场逆回购到期、同业存单到期量等因素[12]。 - **各类机构债市行为**：银行是主要卖盘，基金和券商大幅净买入，中长期纯债基金久期中枢下降，中长期信用型纯债基金久期中枢上升，信用债换手率提升，长期限利率债交易热度下降，银行间杠杆率环比上升0.25个百分点至107%[11][16]。 华康医疗 - **公司概况**：专注洁净工程设计方案，更名“华康捷径”，在手订单近30亿元，预计医疗板块内生增长10%[2][13]。 - **业务拓展**：拓展高校实验室与电子洁净业务，高校实验室订单占比20%-30%，付款条件优；电子洁净领域获首个约1.15亿元订单[13]。 - **电子洁净室业务特点**：难度低、区位有优势、项目周期短（约三个月）、回款快，但竞争激烈[14]。 金田股份 - **转债情况**：两期转债受关注，公司关注下修或促转股动向，确保还款无压力，转债作为偏债性底仓配置方向值得关注[2][15]。 - **公司业务**：从事铜加工业务，2024年加工费改善，2025年排产良好，注重利润率改善和高质量订单承接[2][15]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 厚生和普生公司的调研内容尚未详细披露，欢迎会后联络沟通获取更多信息[17]。

文章核心观点 美国“对等关税”已落地，滞与胀的比较将成货币政策和金融市场表现的主要矛盾，通胀上行压力尚不显著，需关注不同时期不同领域通胀风险，美联储资本开支调查、制造业PMI可衡量关税对经济短期冲击 [1] 关税冲击的经济原理 - 关税2.0对美国实体经济冲击方面，通胀上行压力不显著，3月进口商品价格环比-0.1%，核心进口价格环比弱，通胀或6月体现关税效果；美国经济为“强现实，弱预期”，3月就业、零售表现较强 [1] - 对等关税是一次性成本冲击，类似2020年公共卫生事件，使经济呈“滞胀”格局，会抬升进口价格、抑制进口需求，刺激国内生产，部分企业受益，但全社会净福利为负 [2] 复盘：关税1.0时期 - 关税1.0加征基本全部传导至美国进口价格上升，由美国企业、消费者承受；美国CPI、PPI价格逐步提升，且通胀是“暂时性”的，如2018年洗衣机关税价格上涨9个月后下跌 [3] - 特朗普1.0关税落地后，美国经济短期内受冲击最大的是企业投资，2018年7 - 9月三轮301关税落地后，美国制造业PMI大幅回落，企业投资对关税最敏感 [3] 关税2.0冲击下未来美国经济演绎 - 跟踪美国未来通胀节奏，短期需关注医药、服装、新车、多媒体设备等高度依赖进口商品的“再通胀”风险，中期驱动服务通胀的核心因素是就业市场 [4] - 长期通胀预期是决定美联储更关注“滞”还是“胀”的核心要素，鲍威尔担心通胀“持久性”，部分联储公布的5年期通胀预期维持稳定 [4] - 美联储资本开支调查、制造业PMI是衡量关税对经济短期冲击的最佳指标，需跟踪纺织、服装、皮革、电气设备等进口关税税率最高行业的出货额、订单额是否恶化 [4]

文章核心观点 申万宏源红利成长灵活配置混合型集合资产管理计划自2025年4月21日起调整大额申购标准并暂停超300万元（不含）的大额申购业务，恢复时间另行公告 [1] 公告基本信息 - 集合计划将大额申购标准调整为300万元，自2025年4月21日起暂停超过300万元（不含）的大额申购 [1] 其他需要提示的事项 - 所有销售机构自2025年4月21日起暂停超300万元（不含）的大额申购业务，单笔超300万元部分管理人有权拒绝，多笔累计超300万元按金额从大到小排序确认不超300万元部分 [1] - 恢复办理大额申购业务日期另行公告 [1] - 管理人提示投资者合理安排投资计划，有疑问可致电95523或登录www.swhyzcgl.com查询 [1]

文章核心观点 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议定价中长期积极因素；推荐运动户外、家纺童装、男女装成长品牌、纺织制造以及新质转型方面，关注新材料（超高分子聚乙烯）、AI+等方向 [1] 内需消费与外需情况 - 25年一季度我国服装鞋帽针纺织品零售额3694亿，同比增长2.5%，体育用品类零售额307亿，同比增长14.2%，后续服装消费有望延续改善趋势 [2] - 一季度中国纺织服装出口662.8亿美元，同比增长1%，3月出口234亿美元，增长12.9%，关税扰动下“抢出口”现象明显 [2] 港股运动情况 - 25Q1安踏旗下安踏品牌/FILA品牌流水高单位数增长，新品牌合计超65%增长，公司2.9亿美金收购德国户外品牌狼爪 [3] - 361度线下成人/童装增长10 - 15%，电商增长35 - 40% [3] - 李宁预计一季度零售低单位数增长，库存稳健，1月官宣成为2025 - 2028年中国奥委会及体育代表团官方体育服装合作伙伴 [3] 男女童装情况 - 预计25Q1比音勒芬/报喜鸟/海澜之家营收+5%/-2%/+3%，净利持平/-10%/持平，海澜之家京东奥莱业务成看点 [4] - 25Q1太平鸟/锦泓收入-8%/3%，净利-22%/-15% [4] - 24年我国新出生人数954万，带动婴童服饰需求释放，预计24年森马/嘉曼营收+3%/+10%，净利同比持平/+12% [4] 品牌家纺情况 - 25年国补托底零售效果显现，双春年婚庆市场有望复苏，罗莱预计25Q1营收/净利增长3%/25% [5] - 水星预计一季度收入/净利润均增长7%，富安娜预计25Q1营收/净利下滑 [5] 纺织制造情况 - 中游大型代工绑定顶尖品牌，订单相对平稳，预计25Q1华利营收同比+12%，归母净利润同比+20% [6] - 户外装备下游补库晚于鞋服启动，浙江自然预计25Q1营收同比+35%、归母净利润同比+90% [6] - 上游原材料本地化采购需求提升，中国工厂复制全球，预计25Q1伟星/百隆收入同比+10%/+0%，归母净利润同比+12%/+50% [6]

债券发行 - 申万宏源证券2023年4月14日发行公司债券（第一期）（品种一），规模8亿元[1] 债券信息 - 本期债券票面利率2.85%，期限2年[1] - 本期债券兑付日和摘牌日为2025年4月14日[1] 债券结果 - 申万宏源证券已完成本期债券本息兑付并摘牌[1]

会议安排 - 公司董事会定于2025年4月29日开会[3] - 会议将考虑及批准2025年Q1业绩及发布[3] - 公告日期为2025年4月15日[4] 人员构成 - 董事会有2名执行董事、5名非执行董事和4名独董[4]

文章核心观点 上交所对科创板IPO企业国宏工具及其相关中介机构作出纪律处分，国宏工具存在研发数据有误等多项问题，保荐人申万宏源承销保荐职责履行不到位，监管严抓IPO“申报即担责” [2][4][11] 分组1：国宏工具IPO情况 - 国宏工具2023年6月申请IPO并在科创板上市，2024年4月撤回申请终止审核 [5] 分组2：国宏工具存在的问题 - 研发人员中有15人实际主要从事生产销售活动，2人未建立正式劳动关系，多计研发投入727.84万元 [5] - 未经审议决策程序代控股股东对外履行对赌回购义务，与申报文件披露不一致 [6] - 未将实际控制人胞兄胞弟认定为一致行动人，信息披露不准确 [6] - 某客户经营不善、资金紧张，应收账款余额1807.86万元，逾期金额1363.95万元 [7] 分组3：申万宏源承销保荐职责履行不到位情况 - 未充分核查研发人员认定及研发投入金额准确性 [5] - 未充分核查发行人公司治理存在的缺陷 [6] - 未充分核查发行人实际控制人的一致行动人认定准确性 [6] - 未充分核查应收账款回款风险 [7] 分组4：纪律处分情况 - 对国宏工具1年内不接受其提交的发行上市申请文件，对相关责任人公开谴责 [8] - 对申万宏源承销保荐通报批评，对2名保荐代表人6个月内不接受签字文件 [7] - 对公证天业会计师事务所通报批评，对2名签字会计师6个月内不接受签字文件 [9] - 对上海市通力律师事务所通报批评，对3名签字律师公开谴责 [9] 分组5：申万宏源相关情况 - 2024年营业收入2.15亿元，净利润亏损4.8亿元 [10] - 2024年至今保荐业务共受6次监管处罚，上次警示在12月 [10] - 2024年保荐28家机构，撤否率达50% [10] 分组6：行业监管情况 - 2024年沪深交易所针对IPO和再融资申报项目出具纪律处分56次、监管措施84次 [11] - 证监会多次强调IPO“申报即担责”，一查到底 [11]

文章核心观点 申万宏源在国宏工具科创板IPO保荐过程中存在违规行为遭处罚，反映出风控机制失灵，且2024年投行业务断崖下跌 [1][2] 违规行为 - 申万宏源在国宏工具科创板IPO保荐过程中存在四大违规行为，被通报批评，两名保荐代表人遭6个月“禁业”重罚 [1] - 国宏工具认定的研发人员中有17人不属于研发人员，727.84万元研发投入涉嫌虚增，导致科创属性指标不达标，申万宏源未充分核查 [1][2] - 申万宏源未对发行人公司治理缺陷、实际控制人一致行动人认定准确性及应收账款回款风险充分关注并审慎核查，尽调流于形式 [2] 风控机制问题 - 2024年申万宏源沪深IPO项目撤回率达56%，遭6次监管处罚，投行收入连续下降 [2] - 项目遴选“带病闯关”，国宏工具项目原由中信证券辅导超3年，申万宏源2022年“截胡”后仓促申报，尽调周期不足8个月 [2] 2024年业绩情况 - 全年营收247.4亿元，同比增长15.04%；扣非归母净利润50.72亿元，同比增幅15.63% [2] - 投行业务手续费净收入9.73亿元，同比下滑32.64%，占营收比重从2021年的5.22%降至3.93%，创10年新低 [2]