公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已于2026年2月26日获得深圳证券交易所审核中心审核通过，后续将按规定报中国证监会履行注册程序 [1] - 本次发行事项尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否及何时获得同意注册尚存在不确定性 [1] 发行方案概述 - 本次发行对象为包括公司实际控制人中国信科集团在内的不超过35名特定对象 [2] - 除中国信科集团外的其他发行对象将通过市场询价确定，中国信科集团不参与询价但承诺接受询价结果，所有发行对象均以同一价格现金认购 [3] - 发行价格不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日公司股票交易均价的80% [3] - 发行股票数量不超过242,055,525股，不超过发行前公司总股本的30% [3] - 募集资金总额预计不超过350,000万元（35亿元人民币） [3] - 发行股票将申请在深圳证券交易所上市 [3] 募集资金用途 - 募集资金净额将用于三个项目：算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目、补充流动资金 [3] - 项目总投资额为428,270.67万元，拟使用募集资金350,000万元 [4] - “算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目”投资总额248,210.08万元，拟使用募集资金208,288.83万元 [4] - “高速光互联及新兴光电子技术研发项目”投资总额100,060.59万元，拟使用募集资金61,711.17万元 [4] - “补充流动资金”拟使用募集资金80,000万元 [4] 控股股东参与及控制权 - 公司实际控制人中国信科集团同意以现金方式认购本次发行股票，认购比例不低于本次发行股份总数的10%，且不超过30% [4] - 中国信科集团的认购构成关联交易 [4] - 截至募集说明书出具日，中国信科集团直接及通过烽火科技间接合计持有公司38.23%的股份 [5] - 若按发行上限及中国信科集团认购下限10%计算，本次发行完成后，中国信科集团合计持股比例将不低于31.71%，仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化 [5] - 发行完成后，公司总股本将从发行前的806,851,752股增加到最多1,048,907,277股 [5] 中介机构 - 本次发行的保荐机构（主承销商）为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 [5]

核心观点 - 申万宏源维持正力新能“买入”评级 行业需求景气向上 公司动储业务放量后盈利可期 公司作为锂电行业领军公司 有望受益于行业增长及自身精益制造 [1] 公司财务与盈利预测 - 公司2025年预告净利润为6.8至8.2亿元 同比增长647%至801% [1] - 净利润大幅提升主要因电池销量提升带动收入增长 合营企业投资收益增加 通过AI技术提升产品优率和产能利用率优化毛利率 精细化费用管控使期间费用率大幅下降 [1] - 申万宏源小幅上调2025至2027年盈利预测 预计归母净利润分别为7.3亿元、13.0亿元、19.0亿元 对应市盈率分别为29倍、17倍、11倍 [1] 业务运营与竞争优势 - 公司乘用车产品覆盖纯电动及插电混动 与零跑、上汽、广汽等核心客户深度绑定 订单能见度显著提升 产能稳步扩产为出货放量奠定基础 [2] - 公司精益制造能力突出 平台化系统适配多场景需求 规模效应推动单位成本持续优化 [2] - 公司在乘用、商用、储能多领域发力 产能利用率爬坡及客户结构多元化 有望持续强化成本优势与技术溢价能力 释放盈利增长空间 [2] - 2025年公司国内动力电池装车量为15.9GWh 市场份额为2.1% 同比提升0.3个百分点 排名第九 市占率稳步提升 [3] 行业前景与市场动态 - 锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及 储能侧迎来光储平价的建设爆发期 [1] - 下游新能源汽车与储能市场持续高景气 国内电动化进程深化 [3] - 预计2026年中国锂电池总出货量将达到2.3TWh以上 同比增长约30% 其中储能锂电池出货量突破850GWh 同比增速有望超35% 动力电池出货量将超1.3TWh 同比增速超20% [3] - 锂电行业进入供需改善周期 竞争格局呈现“头部主导、多元共进”态势 [3]

核心观点 - 申万宏源维持正力新能“买入”评级 行业需求景气向上 公司动储业务放量后盈利可期[1] 公司财务表现与盈利预测 - 公司2025年预告净利润为68至82亿元 同比增长647%至801%[2] - 净利润大幅提升主要由于电池销量提升带动收入增长 合营企业投资收益增加[2] - 通过人工智能技术提升产品优率和产能利用率 优化成本管控 毛利率进一步提高[2] - 落实精细化费用管控 期间费用率同比大幅下降[2] - 小幅上调2025至2027年盈利预测 预计归母净利润分别为73亿元、130亿元、190亿元[1] - 对应2025至2027年市盈率分别为29倍、17倍、11倍[1] 公司业务与技术优势 - 公司为锂电行业领军公司 在提升行业份额的同时受益于自身精益制造的价值创造[1] - 乘用车产品覆盖纯电动车及插电混动车[3] - 与零跑、上汽及广汽等核心客户深度绑定 订单能见度显著提升[3] - 产能稳步扩产 为持续出货放量奠定基础[3] - 精益制造能力突出 平台化系统适配多场景需求[3] - 规模效应推动单位成本持续优化[3] - 在乘用车、商用车及储能多领域发力 产能利用率爬坡及客户结构多元化[3] - 有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力 不断释放盈利增长空间[3] 行业趋势与市场地位 - 锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及 储能侧迎来光储平价的建设爆发期[1] - 下游新能源汽车与储能市场持续高景气 国内电动化进程深化[4] - 预计2026年中国锂电池总出货量将达到23TWh以上 同比增长约30%[4] - 其中储能锂电池出货量突破850GWh 同比增速有望超35%[4] - 动力电池出货量将超13TWh 同比增速超20%[4] - 锂电行业进入供需改善周期 竞争格局呈现“头部主导、多元共进”态势[4] - 公司2025年国内动力电池装车量为159GWh 行业占比21% 同比提升03个百分点 排名第九[4] - 公司市占率稳步提升 有望依托行业复苏与自身技术优势 打开盈利改善新空间[4]

船舶产业链ETF与行业概况 - 国内首支船舶产业链ETF成功上市，覆盖全产业链核心标的，可增强板块流动性 [1] - 船舶产业链具有重资产性质且不易被技术淘汰，属于HALO类资产 [1] 油轮运输市场现状与展望 - 油轮市场供给端约束确定性强，需求端存在黑油与合规油结构变化逻辑，中周期上行态势确定性较强 [1] - VLCC最新1年期租已提升至9.25万美元/天，反映市场供给紧缺，景气度持续高位 [1][1] - VLCC期租逼近10万美元/天，高景气度有望加速向上游造船传导 [1] 集装箱航运市场动态 - 班轮公司在经历2021及2024两轮集运市场高景气后手持现金充足，具有持续下单的资金基础 [2] - 集运在B2C模式下具有用户粘性，增加运力是提升市场份额的必要手段，新一轮运力军备竞赛已开启 [2] - 不同班轮公司手持造船订单差距较大，后续下单需求可持续性强 [2] 船舶资产价格走势 - 二手船价指数已连续12个月上涨 [3] - 当前VLCC市场5年期二手船价已超越新造船价，资产价值期限结构呈现BACK结构，反映市场供需紧张加剧 [3] - 新造船价已结束单边下行进入震荡状态，后续有望重回上行通道 [3] 造船企业估值与关注标的 - 船价后续有望上行，船企远期业绩预期或迎上修 [1][4] - 中国船舶手持订单金额约649亿美元，市值订单比PO为0.64倍 [4] - 中船防务H手持订单金额约76亿美元，市值订单比PO为0.41倍 [4] - 关注当前处于低估值水位的造船标的，包括中国动力、ST松发、苏美达、扬子江 [4]

“投中榜·2025年度锐公司榜单”上榜企业概览 - 申万宏源集团有五家被投企业入选“投中榜·2025年度锐公司榜单”，覆盖人工智能算力、具身智能机器人、商业航天、半导体等尖端领域 [1] 无问芯穹 - 公司定位为“AI 2.0时代的算力运营商”，专注于多元异构、软硬协同技术，致力于高效调度、整合各类芯片算力资源，打造连接“M种模型”与“N种芯片”的核心算力基础设施 [3] - 2025年，公司完成近5亿元人民币A轮融资，创下当时国内AI Infra（基础设施）层创业公司单笔最大融资纪录 [3] 银河通用机器人 - 公司聚焦具身多模态大模型通用机器人研发，采用“仿真合成数据预训练+真实数据微调”的技术范式，推动机器人在商业、工业等多场景的规模化落地 [4] - 2025年，公司先后完成由宁德时代领投的11亿元B轮融资，以及由中国移动领投的超3亿美元B+轮融资 [4] - B+轮融资后公司估值达约30亿美元（折合人民币约200亿元），刷新国内具身智能领域单轮融资最高纪录 [4] 星动纪元 - 公司是国内领先的“具身大脑”与“人形本体”软硬一体全栈自研机器人企业，自主研发了端到端VLA具身大模型ERA-42，可高效驱动高自由度双足人形机器人完成复杂动态运动及灵巧操作 [5] - 2025年11月，公司完成近10亿元人民币A+轮融资，投后估值近40亿元人民币 [5] - 该轮融资由吉利资本领投，北汽产投、北京市人工智能产业投资基金等知名产业资本跟投 [5] 极光星通 - 公司专业从事空间激光通信技术研发及产品制造，致力于为低轨卫星星座等提供高性能、批量化激光通信终端，是卫星互联网“新基建”的核心设备供应商 [6] - 2026年初，公司顺利完成近3亿元A4轮融资，持续获得国家级产业基金与市场化资本的双重加持 [6] 积塔半导体 - 公司是国有控股的特色工艺晶圆代工核心企业，专注于为汽车电子、工业控制领域提供专业化芯片制造平台 [7] - 公司是中国大陆首家通过VDA6.3 A级认证的车规芯片代工厂，在碳化硅（SiC）功率器件领域布局深厚 [7]

公司核心优势与增长战略 - 基于包装主业的大客户资源核心优势，深度挖掘客户需求，扩张业务布局，以打造可持续增长极 [1] - 通过收并购方式快速落地新业务，实现双方强协同，抢占高潜力赛道先机，助力业绩与估值提升 [1] - 主业资本开支回落，全球化布局优势驱动公司稳定增长 [1] 财务预测与估值 - 考虑员工持股计划费用摊销影响，下修2025-2027年盈利预测至16.01亿元、16.96亿元、19.97亿元（前值分别为16.31亿元、19.03亿元、22.51亿元）[1] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测分别为+13.6%、+5.9%、+17.7% [1] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为19倍、17倍、15倍 [1] 股东回报 - 公司具备高分红、高股息特征 [1]

本期债券发行情况 - 宣汉发展投资集团有限公司于2026年2月11日成功完成2026年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）的簿记发行 [2] - 本期债券发行规模为3亿元，债券期限为5年，发行利率为2.80%，认购倍数达到2.93倍 [2] - 发行结果得到了发行人的高度认可 [2] 发行人背景与业务 - 宣汉发展集团是宣汉县重要的国有资产管理、投资、运营企业，区域地位重要 [2] - 公司承担着当地基础设施建设、棚户区改造的重任，业务可持续性较强 [2] - 发行人积极响应国家关于巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的政策，在相关工作上做到了有效衔接 [2] - 公司推动宣汉县基础设施全面升级、农村全面进步、农民全面发展 [2] 发行影响与资金用途 - 宣汉发展集团通过发行本期债券获得了低成本、长期稳定的资金支持，优化了财务结构，提升了市场形象 [3] - 本次发行为加速宣汉县城市建设和经济发展提供了强有力的资金保障 [3] 承销商角色与成果 - 本期债券的成功发行是申万宏源固定收益融资总部与四川分公司、绵阳分公司协同深耕四川省内优质客户的重要成果 [3] - 此次发行充分展现了申万宏源强大的综合实力和卓越的市场信誉 [3] - 这为进一步深化申万宏源与四川省内企业的合作关系奠定了坚实基础 [3] - 申万宏源曾于2021年助力宣汉发展集团首次发行扶贫专项公司债券 [2] 未来展望 - 未来，申万宏源将继续以服务国家战略、服务实体经济为主线，深耕重点地区和核心客户 [3] - 公司致力于推动区域经济高质量发展，践行金融央企责任担当 [3]

债券发行情况 - 厦门国贸集团股份有限公司成功发行2026年面向专业投资者公开发行的可续期公司债券（第二期），发行规模为15亿元人民币，期限为3+N年期，票面利率为2.35% [2] - 本期债券获得投资者踊跃认购，全场认购倍数为1.84倍 [2] 公司背景与地位 - 厦门国贸是厦门市市属AAA国有企业，始创于1980年，于1996年在上海证券交易所上市，股票代码为SH.600755 [2] - 公司是《财富》世界500强国贸控股集团的核心成员企业 [2] 公司战略与发展方向 - 公司致力于成为值得信赖的全球化产业伙伴，紧紧围绕国家战略规划，积极响应"一带一路"倡议 [2] - 公司正加速"出海"，扎根当地市场，推进海外供应链本土化建设，以提升产业链供应链的畅通和安全稳定 [2] 市场认可与合作意义 - 债券的成功发行体现了资本市场对厦门国贸信用水平、综合实力和发展前景的高度认可 [2] - 此次发行进一步加深了承销商申万宏源证券与发行人的合作广度和深度，是申万宏源贯彻落实国家"一带一路"战略的重要实践 [3] - 未来，申万宏源将继续服务厦门国贸，助力其提升发展韧性，激发创新活力，加速国际布局，链接全球产业 [3]

行业整体复苏与规模增长 - 2025年券商投行业务全面复苏，A股股权融资规模突破万亿元，同比增长超270% [1] - 市场集中度向头部聚拢，股权承销金额前五的券商合计占据超74%的市场份额，形成稳固第一梯队 [1] - 2026年开年业务开局稳健，截至2月24日，券商A股股权承销总额已达625.89亿元，承销家数为74家 [6] 头部券商竞争格局 - 中信证券以2467.04亿元的总承销金额稳居行业榜首 [2] - 完成合并的国泰海通证券以1475.92亿元的总承销金额跃居行业第二 [2] - 中金公司与中银证券总承销金额分别达1180.40亿元和1175.92亿元，差距不足5亿元 [2] - 中信建投以966.91亿元位列总承销金额第五 [2] - 在IPO承销市场，中信证券以248.70亿元领跑，国泰海通、中信建投、华泰证券、中金公司构成第一梯队 [2] 细分业务表现 - 在并购重组业务中，中金公司以4761.25亿元的交易金额位居榜首，中信证券以4473.72亿元紧随其后 [3] - 在港股市场，中国国际金融（国际）有限公司以647.80亿港元的募资规模领跑，中信证券（国际）、华泰金融控股（香港）有限公司分列第二、三位 [3] - 2025年全市场披露重大资产重组超过170单，市场活跃度显著提升 [6] 政策与监管环境 - 监管层深化注册制改革，坚持“扶优限劣”，推动投行聚焦科技创新和服务实体经济 [1] - “科创板八条”、“并购六条”等政策持续发力，注册制改革向纵深推进 [4] - 监管层强化分类监管，对优质机构优化风控指标并适度打开资本空间，对中小及外资券商探索差异化监管，对问题券商依法从严监管 [4] - 2026年证监会系统工作会议提出持续深化资本市场投融资综合改革，同时强调严肃查处过度炒作等违法违规行为 [5] 市场结构与产业导向 - 2025年新上市公司主要集中在战略性新兴产业，信息技术、新材料、高端装备制造等硬科技领域企业成为上市主力军 [4] - 从上市板块分布看，科创板、创业板、北交所企业数量合计占比近七成 [4] - 行业正加速从“通道驱动”向“专业驱动”转型 [5] 未来核心增长点 - 硬科技、并购重组、绿色金融被普遍视为2026年券商投行业务的三大核心增长点 [6] - 硬科技领域是IPO核心赛道，注册制深化改革下，科创板第五套标准适用范围扩大，未盈利科技企业上市通道拓宽 [6] - 在政策鼓励下，跨市场并购及产业链整合将成为并购重组市场亮点 [6] - 随着“双碳”目标推进，新能源、节能环保领域的债券融资及REITs产品将成为投行债权业务重要增长点 [7] - 港股市场中“A股+H股”联动效应凸显，内资券商竞争力持续提升 [7] 行业转型与发展趋势 - 头部券商正从传统通道服务商向综合金融服务商跨越，通过“三投联动”模式深耕产业客户 [7] - 中小券商则聚焦细分领域，打造特色化、专业化的精品投行 [7] - 行业竞争将更考验投行的价值发现能力、风控能力、产业视角及全生命周期服务能力 [7]

文章核心观点 券商分析师通过2026年春节期间的基层与海外调研，捕捉到中国消费市场向服务型与理性消费转型、新质生产力在多个产业迸发活力以及企业出海面临的机遇与挑战等关键趋势 [1] 消费领域观察 - **服务型消费成为春节主线**：服务消费，特别是能提供情绪价值、促进人际深度交流的活动，成为经济增长核心驱动力与缓解结构性就业矛盾的关键 [1][2] - **消费呈现“价涨量升”与理性化趋势**：江苏阜宁服务类消费价格显著上涨，KTV小包厢两小时近800元，影院票价60至80元且满座，火锅人均消费从50元升至80元，但需求依然旺盛 [2] 江西抚州商场餐厅人均50元左右的亲民价位更受青睐，显示居民消费决策更趋理性，倾向于选择“刚刚好”的价格区间 [2] - **体育消费热潮兴起**：苏州因环太湖自行车运动公园、太仓阿尔卑斯雪世界等新地标落成，带动骑行服、滑雪服等专业装备及匹克球、板球等新兴运动服饰细分赛道需求增长 [3] - **快递网络支撑情感消费**：快递网络春节持续运转，价格动态调整与快递员节假日薪酬保障，形成“服务需求提升—价格上浮—劳动者增收—后续消费增强”的良性循环，支撑实体商圈消费额提升 [1] 产业发展与升级 - **商业航天带动区域经济**：海南文昌深度融入商业航天发射场建设，构建“火箭链、卫星链、数据链”产业生态，带动文旅经济，龙楼镇民宿从2016年5家增至60多家，火箭发射期间酒店入住率超90% [4] - **资源型城市向新型储能转型**：山东肥城推进新型储能产业链，重点推进项目22个、总投资340亿元，中储国能300MW先进压缩空气储能国家示范电站已并网发电，将成全国最大盐穴储能基地，全球首款普鲁士蓝基钠离子电池及世界首条10GWh生产线也已落地 [4] - **低空经济产业集群形成**：新疆石河子加速形成无人机及低空经济产业集群，国内首款大型民用无人机鸿雁（HY100）实现规模化量产，填补国内空白，产业园区拥有现代化脉动生产线及完整制造链条 [5] - **传统产业跨界智能化升级**：山东平度泡菜出口占据韩国进口市场60%以上份额，年出口量超20万吨，睫毛产业年产值达100亿元，占全球产量70%，并通过结合3D打印与自动化设备实现向智能化设备制造业的跨越 [5] 企业出海机遇与挑战 - **印尼成为出海核心目的地但面临挑战**：印尼是中资企业出海东南亚核心目的地，镍矿资源丰富但新能源供应链配套不及越南、泰国 [6] 消费品本土化是拓展关键，例如蒙牛艾雪以1元以下定价经5年成为市占率第一，但受经济实力与文化差异影响，泡泡玛特等潮玩较难形成现象级消费热潮 [6] - **澳大利亚房地产市场观察**：春节期间悉尼物价、房价涨幅显著，低利率环境、移民大量流入及住房供给不足是推动房价上涨核心因素，住房可负担性成为社会重要议题 [6]