行业核心观点 - 2026年是物理AI脱离屏幕AI的关键元年 机器人产业对标“智能手机+自动驾驶”混合体 投资应遵循“智能层>协同层>硬件层”新范式 聚焦核心能力与生态构建 [1] - 人形机器人产业的核心矛盾是“智能赤字” 产业核心是具身智能 价值关键在服务能力差异化 具身智能大脑为核心护城河 [2] - 数据是具身智能时代堪比锂矿的核心资源 采集与高效生产能力决定模型上限 数据产业链成为核心投资方向 [3] 产业发展阶段对标 - 2026年人形机器人的发展节点对标2012-2014年的新能源汽车 二者均依托成熟大规模制造业与AI算法跃迁 [1] - 当前人形机器人产业阶段对标2012年新能源汽车 政策推动、资本热度空前 与彼时Model S落地后的新能源车特征相似 但商业模式闭环尚未形成 [1] - 新能源汽车产业在2008-2020年的核心是攻克动力电池物理化学极限 中国依托规模效应实现电池成本大幅下降 奠定“电池为王”的硬件投资逻辑 [2] 产业本质与投资逻辑演变 - 人形机器人与新能源汽车产业存在阶段对标性但产业本质相异 智能是前者堪比新能源动力电池级别的核心产业锚点 [2] - 硬件投资逻辑仅具阶段性正确性 硬件本体将随供应链大幅度降本快速商品化 [2] - 硬件与智能形成“智能定义硬件 硬件反哺智能”的正向循环 硬件迭代方向由智能需求动态定义 2026年核心硬件仍有较大迭代空间 [2] 数据资源的核心地位与挑战 - 具身智能面临严峻的物理AI数据瓶颈 VLA模型所需万亿级物理交互数据与现有百万级公开数据集差距悬殊 本体感受数据的匮乏为最大挑战 [3] - 行业内企业正通过数采中心、VR遥操作、动作捕捉等方式争夺数据开采权 但这类高价值数据目前获取成本高、效率低 [3] - 数据工厂是机器人智能体的核心起跑线 能低成本、高效率搭建大规模遥操作数采流水线的企业将构筑深厚护城河 形成“数据-能力-订单”正循环 [3] 技术加速与投资方向 - 仿真技术与合成数据成为数据生产的重要加速器 英伟达Isaac Lab及合成数据初创公司已率先布局 [3] - 投资层面 除硬件铲子股外 数据采集服务商、仿真平台生态伙伴、场景运营方等数据产业链“矿产公司”是值得关注的潜在受益标的 [3] - 投资应聚焦具备数据闭环和场景能力的本体公司(机械+汽车) 其次是具备数据场景和元宇宙领域相关企业(计算机覆盖) 最后是优质零部件企业 [1]

港股新股市场近期表现 - 2026年以来港股新股市场表现亮眼，包括壁仞科技（06082.HK）、兆易创新（03986.HK）在内的新股在上市首日均录得上涨 [2] - 来自A股市场的国恩科技（02768.HK）已在港股市场开启招股，距离上市不远 [2] 国恩科技港股IPO发行详情 - 公司拟全球发售约3000万股H股，采用B机制发行，其中香港公开发售300万股（约10%），国际发售2700万股（约90%），另有约15%超额配股权 [2] - 发售价区间为每股34-42港元，以定价区间中值38港元计算，假设超额配股权未获行使，预期募集资金净额约为10.58亿港元 [2] - 募集资金用途：约50.0%用于扩大泰国新生产基地产能，约35.0%用于扩大中国宜兴生产基地产能，约10.0%用于在香港的投资（包括设立地区总部及生产基地升级），剩余约5.0%用作运营资金及一般企业用途 [2] - 招股期为2026年1月27日至1月30日，预计于2月4日上市，每手200股，入场费为8484.71港元 [2] - 发行基石投资者阵容强大，包括利冠、丞安国际、申万宏源证券、富国香港等众多机构，拟认购约3.20亿港元的发售股份 [3] 国恩科技业务与行业地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [4] - 在大化工领域，公司深耕化工新材料产业链，产品覆盖上游绿色石化材料、中游有机高分子改性及复合材料，下游广泛应用于电子电器、汽车工业、新能源、储能等行业 [4] - 据弗若斯特沙利文数据，2024年公司按销售收入位列中国有机高分子改性及复合材料行业第二，市场份额为2.5%，按产能为中国最大的聚苯乙烯企业 [4] - 在大健康领域，公司通过核心子公司东宝生物构建了从胶原及衍生原料到终端产品的完整布局，据弗若斯特沙利文数据，2024年公司按产量位列中国骨明胶行业第二、内资品牌第一，同时是中国内资品牌第二大空心胶囊生产企业 [4] 国恩科技财务业绩 - 2022财年至2024财年及2025财年前10个月，公司收入分别为134.06亿元、174.39亿元、191.88亿元、174.44亿元（人民币） [5] - 对应期间利润分别为7.24亿元、5.40亿元、7.21亿元、7.21亿元（人民币） [5]

2026年1月月15日日，由申万宏源证券担任独家主承销商的"山山东大大集控股集团有限公司 2026年面面向专业投资者非非公开发行行公司债券（第一一期）"成功发行行，本期债券发行行规 模10亿元，期限5年期，票面面利率2.70%。本期债券的发行行是山山东大大集控股集团在资 本市场的首首次亮相，全场认购倍数1.99倍，获得投资者的踊跃认购，充分体现了资本 市场对山山东大大集控股集团信用用水水平、综合实力力和发展前景的高高度认可，为山山东大大集控 股集团在资本市场良好运作、持续发展奠定坚实基础。 山山东大大集控股集团 是临沂市兰山山区重要的产业园区运营载体，自自组建以来围绕临 沂市物流、木木业、农业等特色色优势产业，以及临沂市木木业之都、物流之都、市场名 城、文文化名城、江北水水城、创新之城的发展目目标，承担了临沂市现代物流城一一系列产 业园区的开发运营工工作，包括智慧云仓、木木业科技众创园、中农财金金科技物流产业园 等，未来将发展成为以资产经营（产业园开发运营）为核心心，城市服务、金金融服务、 数字商贸为支支撑的 "一一体三翼"式综合性的产业控股集团。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 投资 ...

申万宏源证券 星期二 01月 BE SHH - I H 3 6 B 1 4 今日申 ... 0 今日上 .. 今日中签缴... 今日无新股新债 免责声明 投资有风险,入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃根廷圆膏猛。 ...

债券发行与兑付 - 申万宏源证券有限公司于2025年10月23日发行了“25申D11”短期公司债券 [1] - 该期债券发行规模为人民币13亿元，期限为92天，票面利率为1.66% [1] - 该期债券将于2026年1月23日完成本息兑付及摘牌 [1]

债券发行与兑付情况 - 公司所属子公司申万宏源证券有限公司于2025年10月23日发行了一期短期公司债券[1] - 本期债券发行规模为人民币13亿元[1] - 债券期限为92天[1] - 债券票面利率为1.66%[1] - 债券代码为524481，债券简称为25申D11[1] 债券后续安排 - 本期债券的兑付日与摘牌日均为2026年1月23日[1] - 申万宏源证券有限公司已完成本期债券的本息兑付并予以摘牌[1]

债券兑付与摘牌 - 申万宏源证券有限公司发行的“25申D11”短期公司债券将于2026年1月23日完成本息兑付及摘牌 [1] - 该期债券发行规模为人民币13亿元，期限为92天，票面利率为1.66% [1] - 债券发行人为申万宏源证券有限公司，是申万宏源(06806)的所属子公司 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者公開發行短期公司債券（第一期）（品種一）本息兌付並摘牌的公 告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-4 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投 ...

本期债券兑付日为2026年1月23日，摘牌日为2026年1月23日，申 万宏源证券有限公司已按照《申万宏源证券有限公司2025年面向专业 投资者公开发行短期公司债券（第一期）募集说明书》相关约定，完 成本期债券本息兑付并予以摘牌。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二六年一月二十六日 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-4 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开 发行短期公司债券（第一期）（品种一）本息兑付 并摘牌的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司所属子公司申万宏源证券有限公司于 2025 年 10 月 23 日发 行申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行短期公司 债券（第一期）（品种一）（以下简称"本期债券"），发行规模人 民币 13 亿元，期限 92 天，票面利率 1.66%，债券代码 524481，债券 简称 25 申 D11。（相关情况请详见公司于 2025 年 10 月 25 日在《中 国 证 券 ...

文章核心观点 - 一篇调查报道揭示了围绕神秘游资“陈小群”的炒作利益链，指出第三方交易软件和持牌券商通过在其平台龙虎榜数据中直接标注“陈小群”席位，将未经核实的网络传说“确权”为顶级游资，为散户盲目跟风提供了路径，从而助长了游资利用“互联网战法”收割散户的行为，并引发了市场操纵、信息披露合规性等一系列问题 [3][4][9][40] “陈小群”现象与市场影响 - 2026年1月商业航天板块剧烈震荡期间，网传“陈小群”席位（中国银河证券大连黄河路营业部）频繁现身龙虎榜，例如1月8日净买入金风科技3.79亿元，推动该股尾盘涨停晋级3连板 [6] - 统计显示，截至1月16日的近一个月内，该席位上榜后次日个股平均涨幅超4%，部分标的甚至“一”字涨停，形成了显著的“席位溢价”效应 [6] - 然而市场随后出现剧烈反转，例如雷科防务遭遇3连跌停，该席位在1月14日至16日期间净卖出3.58亿元，而此前一日（1月14日）则刚大手笔净买入华胜天成5.42亿元，导致股价大起大落 [6] - 社交平台上充斥着“陈小群”炫富、宣称高收益的截图和口号式传播，如“跟着陈小群买，别墅靠大海”，强化了其“95后天才游资”的神话叙事，但其真实身份始终成谜，市场流传多种版本而无法证实 [7] 第三方交易软件的“造神”角色 - 同花顺、东方财富、Wind、通达信、开盘啦、看究竟等主流第三方交易软件在其龙虎榜功能中，直接将中国银河证券大连黄河路营业部锚定并标签化为“陈小群”席位或“顶级游资” [3][9][10][15][21] - 同花顺旗下的“投资账本”工具列出了一份包含35位热门游资的名单，“陈小群”赫然在列，并详细展示其所谓的持仓变动、交易日期和交易金额等敏感信息 [10][13] - 通达信App的关联范围更广，将中国银河证券沈阳大北关街、大连金马路、大连黄河路等3个营业部全部与“陈小群”关联，并展示“跟买胜率”、“上榜收益”等数据 [22] - “看究竟”App不仅将相关营业部设为“陈小群常用营业部”，更直接推出了“陈小群胜率”分析，极具诱导性 [21] - 这些平台的标签化操作为投资者提供了极其简单的“跟风抄作业”路径，无形中助长了市场的“羊群效应” [9][21][22] 持牌券商的推波助澜 - 记者梳理43家上市券商App，发现19家对龙虎榜上榜营业部进行了游资标签化处理，其中明确标注“陈小群”标签的多达10余家，包括申万宏源、光大证券、中泰证券、山西证券、浙商证券、西南证券、国元证券、中原证券、首创证券和第一创业等 [23][25][26][27][28] - 这些券商App的龙虎榜界面大都相似，似乎采用同一套第三方数据服务源，并在个股龙虎榜信息中将“中国银河证券大连黄河路”标注为“一线游资”或“陈小群” [23][25] - 有券商向记者表示，其龙虎榜的游资标签是参照市场上人气较高的交易软件（如东方财富、同花顺）的数据进行关联打标匹配的 [29] - 在记者采访后，部分券商已开始整改，删除“陈小群”标签或游资标签，并加强数据展示管理 [30] 券商投顾及咨询公司的流量炒作 - 部分券商的投顾也在同花顺等平台蹭“陈小群”流量，例如中泰证券、大同证券、华龙证券、国融证券、粤开证券的个别投顾以“陈小群”为话题发布内容，为其付费投顾产品引流 [32][33][34][36] - 第三方投资咨询公司如深圳市珞珈投资咨询有限公司的投资顾问，也在抖音等平台分析“陈小群”交易模式 [36] - 深圳证监局已于1月16日对深圳市珞珈投资咨询有限公司采取责令改正并暂停新增客户的监管措施，原因包括其投顾在直播中存在推荐股票、预测个股走势等行为 [36] 游资的“互联网战法”与操作特征 - 所谓“互联网战法”的核心逻辑是通过放大赚钱效应形成粉丝群体，借助网络传播刺激更多投资者跟风，最终形成拉抬股价的合力，其闭环为“席位异动-短视频发酵-跟风买入-股价上涨” [9][38][39] - 中国银河证券大连黄河路营业部的操作数据显示，其核心打法为专做热点题材股的连板接力，持仓周期通常只有几天，通过快速进出规避监管并借助“席位溢价”收割散户 [37][38] - 该模式相比传统坐庄、明星基金经理模式实现了“迭代升级”：无实体机构载体、不依赖长期投研验证、主要依靠短视频平台传播 [38][39] - 数据显示，该席位近一年净买入次日上涨概率接近62%，但10日后上涨概率大幅降至42%，近期出现多起“次日见顶”案例，如永辉超市、天际股份、华胜天成等 [39] 潜在的市场操纵疑点 - 市场注意到中国银河证券大连黄河路营业部与国泰海通证券重庆解放碑营业部多次“默契同框”于同一只个股的龙虎榜，如金风科技、海格通信等，但买卖方向时常相反，引发对协同操作的质疑 [41][42][43] - 例如1月14日海格通信涨停，前者净买入1.6亿元，后者则大举净卖出6亿元，精准逃顶 [44] - 在通宇通讯的案例中，该股在2025年11月27日至2026年1月9日的30个交易日内区间上涨209.31%，相较深证A指的偏离值达199.97%，恰好精准地控制在触发严重异动停牌核查（偏离值达200%）的阈值之下，业内质疑存在游资“卡异动”的精准算计 [46][47][48] - 记者获得的“陈小群”相关ID在淘股吧的留言记录显示，其曾多次提及“卡异动”并计算触发情形，例如2022年10月31日尾盘砸开华森制药涨停，使其两日累计偏离值恰好为18.86%，规避了20%的异常波动阈值 [48][50] 法律风险与监管思考 - 法律界人士指出，持牌平台将未经证实的个人身份与特定交易席位直接关联，属于对交易数据的加工再传播，若标签信息不实，可能触犯《证券法》第五十六条关于编造、传播虚假或误导性信息的规定 [52] - 即便标签属实，若涉及利用未公开信息进行交易，也可能触犯《证券法》第五十四条 [52] - 律师认为，将多元交易主体简化为个人符号，容易使投资者产生错误认知，依赖此类标签跟风交易放大了信息不对称风险，并对个股价格形成异常扰动 [53] - 有观点指出，A股龙虎榜制度的初衷是保护散户，但第三方与券商的标签化处理反而使其成为游资操纵市场的工具，因此是否借鉴海外成熟市场经验，考虑取消龙虎榜披露以减少操纵，成为讨论话题 [54]