股份信息 - 深交所A股法定/注册股份22,535,944,560股，股本22,535,944,560元，结存无变化[1] - 港交所H股法定/注册股份2,504,000,000股，股本2,504,000,000元，结存无变化[2] - A股已发行股份22,535,944,560股，H股已发行股份2,504,000,000股，结存无变化[5][6] 其他 - 上市H股最低公众持股量要求5%，截至2026年4月底已符合要求[6] - 2026年5月7日向港交所呈交4月30日证券变动月报表[3]

第 1 頁 共 11 頁 v 1.2.1 備註： 本月底法定/註冊股本總額： RMB 25,039,944,560 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06806 | 說明 | | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,504,000,000 | RMB | | | 1 RMB | | 2,504,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 2,504,000,000 | RMB | | | 1 RMB | | 2,504,000,000 | 公司名稱: 申萬宏源集團股份有限公司 （「本公司」）(於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 致：香港交易及結算所有限公司 呈交日期: 2026年5月 ...

2026年度公开市场业务一级交易商名单分析 - 央行发布2026年度公开市场业务一级交易商名单，总数保持51家，但券商数量从2025年的2家扩容至4家，新增申万宏源证券和国泰海通证券，中信证券和中金公司继续在列[1][2] - 一级交易商包括中资银行业金融机构41家、券商4家、外资银行5家以及特殊一级交易商1家[2] - 这是央行在2025年调整公开市场业务一级交易商考评办法后，首次发布的完整年度名单[1] 券商入选的意义与影响 - 券商扩容被视为央行“在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”的配套措施，有利于向非银机构提供更直接的流动性支持，保持市场流动性合理充裕[1] - 参与央行公开市场操作有助于入选券商维护金融市场资金供求平衡，稳定市场预期，并作为实体经济融资的重要补充，扩大在信用债发行、股权投资等领域的企业支持力度[3] - 考虑到券商持有较多信用债、政金债等资产，其与银行的深度合作可实现优势互补，共同为实体经济提供多元化金融服务[3] 入选券商的具体情况 - 申万宏源证券成功获得资格，全国仅四家证券公司获此资格[3] - 国泰海通证券（由国泰君安与海通证券合并重组而成）表示，入选标志着其综合实力、市场影响力及合规风控能力被央行认可，是协同效应的体现[4] - 国泰海通证券已形成成熟的债券市场投资交易和对客服务两大业务体系，债券承销排名稳居行业前三，是回购市场重要参与主体，并积极承担向中小非银机构输送流动性的职责[4] - 中金公司在年报中表示，作为一级交易商，其持续推动固定收益业务发展，积极参与金融市场建设，坚持审慎稳健的投资策略，投资规模稳步提升[4] 一级交易商制度与考评机制演变 - 公开市场操作是央行实施货币政策的核心工具之一，一级交易商制度于1998年正式建立，旨在实现货币政策有效传导，维护金融市场稳定[5] - 一级交易商主要职责包括积极参与央行各类公开市场操作，并在市场异常波动时发挥稳定器作用[5] - 央行于2004年建立一级交易商考评机制，并于2018年将考评指标充实为7大类、15项[5] - 2025年，央行再次对考评指标进行调整优化，修订后的指标聚焦货币市场传导、债券市场做市、研究和创新业务、合规稳健经营四个维度，并对各类型机构分类实施考核[5] - 考评方法的调整旨在提升交易商的多元化，更好发挥不同类型机构作用，支持央行的宏观调控、政策传导和工具创新[6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股指数**[1][17] * **模型构建思路**：将每月券商推荐的金股汇总，构建一个代表卖方分析师整体推荐表现的指数，用于跟踪和比较公募基金的整体表现[17]。 * **模型具体构建过程**： 1. 每月初汇总所有券商发布的当月金股。 2. 对股票池进行去重，得到当月的金股股票池[4]。 3. 根据每只股票被券商推荐的家数进行加权，构建组合[17]。 4. 每月第一个交易日收盘后按上述权重进行调仓[17]。 5. 为更公允地与偏股混合型基金指数比较，在计算指数收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为该指数的仓位[17]。 2. **模型名称：券商金股业绩增强组合**[5][40][44] * **模型构建思路**：在券商金股股票池的基础上，通过多因子优选和组合优化的方式，构建一个旨在稳定战胜偏股混合型基金指数的增强组合[11][40][44]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选股空间与约束基准**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准[44]。 2. **行业配置基准**：以全体公募基金的行业分布为行业配置基准[44]。 3. **优化方法**：采用组合优化的方式，控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离[44]。 4. **仓位管理**：组合仓位根据市场情况调整，例如上月仓位为90%[40]。 量化因子与构建方式 研报中提及了在券商金股股票池内进行跟踪测试的一系列常见选股因子，并展示了其近期表现[3][29]。报告未详细阐述每个因子的具体构建公式，但列出了因子名称和表现评价。 1. **因子名称**：单季度营收增速[3][29] * **因子评价**：最近一个月及今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][29]。 2. **因子名称**：单季度净利润增速[3][29] * **因子评价**：最近一个月及今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][29]。 3. **因子名称**：盈余公告后跳空超额[3][29] * **因子评价**：最近一个月在券商金股股票池中表现较好[3][29]。 4. **因子名称**：分析师净上调幅度[3][29] * **因子评价**：今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][29]。 5. **因子名称**：EPTTM[3][29] * **因子评价**：最近一个月及今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][29]。 6. **因子名称**：经营性现金净流量[3][29] * **因子评价**：最近一个月在券商金股股票池中表现较差[3][29]。 7. **因子名称**：预期股息率[3][29] * **因子评价**：最近一个月及今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][29]。 8. **因子名称**：BP[3][29] * **因子评价**：今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][29]。 模型的回测效果 1. **券商金股指数**[17][23] * 本月（20260401-20260430）绝对收益：11.62%[23] * 本月（20260401-20260430）相对偏股混合型基金指数超额收益：0.79% (计算：11.62% - 10.83%)[23] * 今年以来（20260105-20260430）绝对收益：9.04%[23] * 今年以来（20260105-20260430）相对偏股混合型基金指数超额收益：-0.79% (计算：9.04% - 9.83%)[23] 2. **券商金股业绩增强组合**[5][43][45][48] * **本月表现（20260401-20260430）**： * 绝对收益：15.30%[5][43] * 相对偏股混合型基金指数超额收益：4.47%[5][43] * **今年以来表现（20260105-20260430）**： * 绝对收益：22.94%[5][43] * 相对偏股混合型基金指数超额收益：13.12%[5][43] * 在主动股基中排名分位点：14.86% (553/3721)[5][43] * **历史表现（2018.1.2-2025.12.31，考虑仓位及交易费用）**： * 年化收益：21.71%[45][48] * 相对偏股混合型基金指数年化超额收益：14.18%[45][48] * 历年排名：基本排在主动股基前30%水平[45] 因子的回测效果 （注：报告仅提供了因子在券商金股股票池内近期的定性表现排序，未提供具体的多空收益、IC、IR等量化指标值[3][29]。）

券商金股股票池上月回顾 - 2026年4月，券商金股股票池中月度涨幅最高的股票包括鹏鼎控股（上涨**35.04%**）、立讯精密（上涨**23.66%**）和中际旭创（上涨**22.35%**）等[3][4] - 2026年4月，金股收益排名前三的券商是招商证券（月度收益**28.04%**）、华鑫证券（月度收益**26.72%**）和东方财富证券（月度收益**23.54%**），均大幅跑赢同期偏股混合型基金指数（收益**10.83%**）和沪深300指数（收益**8.03%**）[1][6][9] - 2026年以来，金股收益排名前三的券商是华鑫证券（年度收益**24.04%**）、长城证券（年度收益**22.94%**）和申万宏源证券（年度收益**22.82%**），同样跑赢同期偏股混合型基金指数（收益**9.83%**）和沪深300指数（收益**3.83%**）[1][8] - 2026年4月，券商金股指数收益为**11.62%**，略高于偏股混合型基金指数收益（**10.83%**）[13] - 2026年以来，券商金股指数收益为**9.04%**，略低于偏股混合型基金指数收益（**9.83%**）[13] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一个月（截至2026年4月），表现较好的选股因子包括单季度营收增速（正向，收益**9.15%**）、单季度净利润增速（正向，收益**8.05%**）和盈余公告后跳空超额（正向，收益**4.81%**）[16][19] - 最近一个月，表现较差的选股因子包括EPTTM（正向，收益**-9.31%**）、经营性现金净流量（正向，收益**-5.70%**）和预期股息率（正向，收益**-5.01%**）[16][19] - 2026年以来，表现较好的选股因子包括单季度营收增速（正向，收益**18.43%**）、单季度净利润增速（正向，收益**18.24%**）和分析师净上调幅度（正向，收益**16.75%**）[16][19] - 2026年以来，表现较差的选股因子包括EPTTM（正向，收益**-9.23%**）、预期股息率（正向，收益**-5.01%**）和BP（正向，收益**-1.75%**）[16][19] 券商金股股票池本月特征 - 截至2026年5月6日，共有**40家**券商发布本月金股，去重后共有**281只**A股[1][20] - 从绝对行业配置来看，本期券商金股在电子（**15.37%**）、基础化工（**9.82%**）、有色金属（**8.31%**）、机械（**8.06%**）、电力设备及新能源（**6.55%**）行业配置较高[1][27] - 从相对行业变化来看，本期券商金股在电子（增配**+6.77%**）、计算机（增配**+2.95%**）、非银行金融（增配**+1.20%**）行业增配较多[1][27] - 从相对行业变化来看，本期券商金股在通信（减配**-2.23%**）、交通运输（减配**-1.89%**）、石油石化（减配**-1.61%**）行业减配较多[1][27] - 从风格暴露来看，本月券商金股股票池偏向**中市值、高估值、强动量**风格[1][20] - 本月券商金股中，被**5家**以上券商共同推荐的股票包括安井食品、比亚迪、立讯精密、宁德时代、万华化学、中国巨石、中际旭创和中信证券[21][22] - 从买方关注度视角，筛选出本月券商金股中**尚未被任何主动股基持有为前十大重仓股**的样本，例如盛新锂能、天齐锂业等[23][28] - 从卖方关注度视角，筛选出本月金股中**近12个月以来首次被推荐**的样本，例如道恩股份、敷尔佳、钢研高纳等[29] 券商金股业绩增强组合 - 券商金股组合体现了总量分析师自上而下的配置能力和行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究实力的体现[2][31] - 研究发现，券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现，在此基础上进行优选可以稳定战胜该指数[2][31] - 在**2018年1月2日至2025年12月31日**的区间内，券商金股业绩增强组合（考虑仓位及交易费用）年化收益为**21.71%**，相对偏股混合型基金指数年化超额收益为**14.18%**，且历年业绩排名基本在主动股基前**30%**的水平[32][35] - 2026年4月，券商金股业绩增强组合绝对收益为**15.30%**，相对偏股混合型基金指数超额收益为**4.47%**[1][34] - 2026年以来，券商金股业绩增强组合绝对收益为**22.94%**，相对偏股混合型基金指数超额收益为**13.12%**，在主动股基中排名**14.86%**分位点（**553/3721**）[5][34]

市场对地缘尾部风险的定价可能不足 - 尽管地缘风险未解除，美股自4月中旬以来随停火协议达成不断刷新历史新高，显示市场对地缘尾部风险的定价可能相对不足 [2][9] - 市场关注战事未升级的二阶变化，但对霍尔木兹海峡封锁持续导致的原油供给缺口恢复不足这一风险关注不够，同期10年期美债收益率较战前上行39个基点，布伦特原油价格仍上涨58% [2][9] 原油库存发出警报，供给冲击风险指数级放大 - 自3月以来，霍尔木兹海峡的原油通行量已见底，前期支撑市场的“海上在途”原油缓冲在4月中旬已消耗殆尽，波斯湾运出的原油到港量接近“归零” [2][20] - OECD原油库存较过去5年中枢的偏离度或已接近2022年以来的新低 [2][20] - 历史回溯显示，一旦原油库存消耗至低位，油价波动率会明显放大，2008年、2012年、2018年、2022年等油价高点均发生在低库存情形中 [3][32] - 当前低库存状态意味着市场吸收冲击的“海绵”已被榨干，油价可能面临跳跃式上涨风险 [3][32] 即便封锁解除，原油价格中枢也可能显著抬升 - **供给伤痕难以同步消失**：地缘冲突往往留下中长期生产缺口，例如1991年海湾战争后科威特原油产量耗时两年才修复至战前水平 [4][44] - **供给增量释放滞后**：当前OPEC剩余产能处于低位，且在地缘风险高的环境下相关国家未必愿意迅速投放 [4][56]；美国页岩油库存井处于低位，依靠存量井快速增产的空间收窄，而新资本开支到产量兑现通常存在一年以上时滞 [4][56] - **补库需求提供支撑**：地缘摩擦后，部分经济体可能增加“安全冗余”性补库需求，历史如2010年利比亚内战和2018年伊朗核制裁后，这种需求曾带动OECD原油库存中枢边际抬升，这将支撑油价中枢难以大幅回落 [5][62] 封锁长期化将带来全球经济下行压力 - **物理断供风险逼近**：若霍尔木兹海峡封锁“长期化”，东南亚、日韩等生产型经济体将面临物理断供风险，这些经济体能源结构油气占比高、自给率低，且进口高度依赖波斯湾 [6][70]；虽然多数经济体有储备库存，但可用天数多在100至200天区间，且库存已在不断缩水 [6][70] - **能源缺口难以替代**：原油广泛用于交通、发电、石化等多个部门，短期内其他能源形式难以在规模、时间和基础设施约束下有效填补缺口，且替代能源价格会共振大涨，加剧经济滞胀风险 [6][82] - **或引发“需求冲击”式被动出清**：历史数据显示，油价对全球经济冲击呈“非线性”，以美国为例，当油价较过去3年高点涨超20%时，未来1年GDP增速往往降至0附近，当前油价已处于该阈值附近 [7][86]；供给冲击若无法对冲，可能将部分制造业权重高、外需依赖深、能源进口敞口大的经济体推向“硬着陆” [7][86]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司擬發行永續次級債券事項的公告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-47 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司拟发行永续次级 债券事项的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）近日收到所 属子公司申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源证券"）报告， 申万宏源证券第三 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 北京，2026年5月5日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、 邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者非公開發行短期公司債券（第五期）（品種二）本息兌付並摘牌的 公告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 二〇二六年四月三十日 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-46 申 万 宏 源 集 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 北京，2026年5月5日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、 邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-45 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行科技创新公司债券（第一期）发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈 ...

2026 年 4 月 29 日，申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投 资者公开发行科技创新公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"） 完成发行工作。本期债券发行规模人民币 31 亿元，其中品种一发行 规模人民币 14 亿元，期限 2 年，票面利率为 1.65%；品种二发行规 模人民币 17 亿元，期限 3 年，票面利率为 1.73%。本期债券登记完 成后拟于深圳证券交易所上市交易。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二六年四月三十日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行科技创新公司债券（第一期）发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行科技创新公司债券注册的批复》（证监许可 〔2026〕526 号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专 业投资者公开发行面值总额不超过人民币 100 亿元科技创新公司债 券。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号： ...