文章核心观点 - 申万宏源证券总经理张剑认为，深化科创板与创业板改革为证券行业拓展投行服务、提升专业能力开辟了新空间，同时需完善政策体系、推动行业深度参与科技成果转化并培育专业投资机构，以更好地服务科技创新 [1][4] 我国资本市场服务科技创新的优势 - 拥有全球领先的科技企业资源禀赋，在新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业聚集了大量优质企业，为资本市场提供了丰富的服务标的 [2] - 资本市场制度包容性明显提升，科创板设立、注册制改革允许未盈利及特殊股权结构企业上市，创业板、北交所等多层次市场体系拓宽了融资渠道，再融资、并购重组制度优化为企业做大做强提供支持 [2] - 集成性制度改革致力于构建从天使投资、创业投资到公开市场融资的全链条金融服务生态，为科技创新注入资本活水 [2][3] 我国资本市场服务科技创新面临的挑战 - 对新资产的估值定价能力不足，传统估值方法对高度不确定、快速迭代的科创企业捉襟见肘，研发能力、知识产权等核心要素难以量化披露与评估 [4] - 耐心资本供给短缺，科技创新的高风险、长周期特性与市场资金结构的短期化倾向矛盾突出，保险、养老金等长期资金配置偏低，创投、私募基金面临募资压力与退出约束 [4] - 资本市场双向开放及吸引外资方面有提升空间，部分规则、监管范式、信用评级体系、信息披露标准与国际标准存在差异，操作便利性有待提高 [4] 科创板与创业板深化改革带来的行业机遇 - 拓展投行服务空间，创业板启用第三套上市标准、科创板重启第五套上市标准并设立“科创成长层”，为科创企业上市创造条件并带来新业务机会，企业对再融资、并购重组的需求上升推动投行业务向全链条服务转型 [4] - 推动提升专业研究能力，证券公司需持续加强对人工智能、机器人、生物医药、新能源等产业链的深度研究，提供定制化综合融资方案，提升对硬科技企业的识别、判断、挖掘能力，有效发挥信息披露在发行定价中的作用 [5] - 对综合金融服务能力提出更高要求，券商投行、投资、研究等部门需高效协同提供全周期服务，同时为专业投资机构提供交易撮合、流动性管理等多元化服务，助力长期资金配置优质资产 [5] 释放证券行业服务科技创新效能的政策建议 - 完善资本市场支持科创企业的政策体系，健全全链条服务机制，包括建立多维度科创企业估值定价体系、全面提升科创企业信息披露质量、打通多层次融资渠道和退出机制并加大对关键核心技术企业的综合融资支持 [6] - 推动证券行业深度参与科技成果转化，创新服务模式如打造产业投行、园区投行以推进服务下沉，参与设立科技成果转化基金直接投资科创项目，积极探索知识产权证券化试点创新 [6] - 培育壮大专业化科技投资机构，鼓励证券公司等设立专门的科技投资团队或子公司，培养懂技术又懂资本的复合型人才，支持机构投资者建立符合科创投资特点的决策和风控体系 [6]

我国资本市场服务科技创新的优势 - 我国拥有全球领先的科技企业资源禀赋，在新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业领域聚集了大量优质企业，为资本市场提供了丰富的服务标的 [2] - 资本市场制度包容性明显提升，科创板的设立、注册制改革允许未盈利及特殊股权结构企业上市，创业板、北交所等多层次市场体系拓宽了科创企业融资渠道，再融资、并购重组制度优化为企业做大做强提供支持 [2] - 集成性制度改革致力于构建从天使投资、创业投资到公开市场融资的全链条金融服务生态，为科技创新注入资本活水 [2] 我国资本市场服务科技创新面临的挑战 - 对新资产的估值定价能力不足，面对高度不确定、快速迭代的科创企业，传统估值方法捉襟见肘，且研发能力、知识产权等核心要素难以量化披露与评估 [3] - 耐心资本供给短缺，科技创新的高风险、长周期特性与市场资金结构的短期化倾向矛盾突出，保险、养老金等长期资金对科创领域配置偏低，创投、私募基金面临募资压力与退出周期约束 [3] - 资本市场双向开放及吸引外资方面有提升空间，部分规则、监管范式、信用评级体系、信息披露标准与国际标准存在差异，操作便利性有待提高 [3] 资本市场深化改革为证券行业带来的机遇 - 创业板启用第三套上市标准、科创板重启第五套上市标准并设立“科创成长层”，为科创企业上市创造条件，也为证券公司带来新的业务机会 [3] - 企业对再融资、并购重组的需求上升，将推动投行业务从单一IPO向全链条服务转型 [3] - 证券公司需持续加强对人工智能、机器人、生物医药、新能源等产业链的深度研究，提升对硬科技企业的识别、判断、挖掘能力，提高科创企业定价的合理性 [4] - 对券商综合金融服务能力提出更高要求，投行、投资、研究等部门需高效协同提供全周期服务，并为专业投资机构提供交易撮合、流动性管理等多元化服务 [4] 释放证券行业服务科技创新效能的政策建议 - 完善资本市场支持科创企业的政策体系，建立多维度科创企业估值定价体系，打破按行业属性“贴标签”的估值惯性 [5] - 全面提升科创企业信息披露质量，强化核心技术、研发投入等关键信息的披露 [6] - 打通多层次融资渠道和退出机制，加大对关键核心技术企业、科创企业的综合融资支持，优化再融资机制，完善并购重组制度安排 [6] - 推动证券行业深度参与科技成果转化，通过打造产业投行、园区投行推进服务下沉，参与设立科技成果转化基金，积极探索知识产权证券化试点创新 [6] - 培育壮大专业化科技投资机构，鼓励证券公司设立专门的科技投资团队或子公司，培养复合型人才队伍，支持机构投资者建立符合科创投资特点的决策和风控体系 [6]

申万宏源（000166）(06806)发布公告，公司所属申万宏源证券（000562）有限公司2025年面向专业投 资者公开发行短期公司债券(第四期)发行工作于2025年12月24日结束。本期债券发行规模人民币60亿 元，其中品种一发行规模人民币24亿元，期限50天，票面利率为1.68%;品种二发行规模人民币36亿元， 期限365天，票面利率为1.72%。经深圳证券交易所审核，本期债券定于2025年12月31日起在深圳证券 交易所上市，面向专业投资者中的机构投资者交易，品种一债券简称"25申D17"，债券代码为"524608"; 品种二债券简称"25申D18"，债券代码为"524609"。 ...

经深圳证券交易所审核，本期债券定于2025年12月31日起在深圳证券交易所上市，面向专业投资者中的 机构投资者交易，品种一债券简称"25申D17"，债券代码为"524608"；品种二债券简称"25申D18"，债 券代码为"524609"。 格隆汇12月30日丨申万宏源(06806.HK)公司所属申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行 短期公司债券(第四期)(以下简称"本期债券")发行工作于2025年12月24日结束。本期债券发行规模人民 币60亿元，其中品种一发行规模人民币24亿元，期限50天，票面利率为1.68%；品种二发行规模人民币 36亿元，期限365天，票面利率为1.72%。(相关情况请详见公司于2025年12月26日在《中国证券报》 《证券时报》《上海证券报》和巨潮资讯网www.cninfo.com.cn上刊登的公告)。 ...

智通财经APP讯，申万宏源(06806)发布公告，公司所属申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公 开发行短期公司债券(第四期)发行工作于2025年12月24日结束。本期债券发行规模人民币60亿元，其中 品种一发行规模人民币24亿元，期限50天，票面利率为1.68%;品种二发行规模人民币36亿元，期限365 天，票面利率为1.72%。经深圳证券交易所审核，本期债券定于2025年12月31日起在深圳证券交易所上 市，面向专业投资者中的机构投资者交易，品种一债券简称"25申D17"，债券代码为"524608";品种二债 券简称"25申D18"，债券代码为"524609"。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司所属申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开发 行短期公司债券（第四期）（以下简称"本期债券"）发行工作于 2025 年 12 月 24 日结束。本期债券发行规模人民币 60 亿元，其中品种一 发行规模人民币 24 亿元，期限 50 天，票面利率为 1.68%；品种二发 行规模人民币 36 亿元，期限 365 天，票面利率为 1.72%。（相关情况 请详见公司于 2025 年 12 月 26 日在《中国证券报》《证券时报》《上 海证券报》和巨潮资讯网 www.cni ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 二〇二五年十二月三十日 特此公告。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-116 申万宏源集团股份有限公司董事会 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开 发行短期公司债券（第四期）在深圳证券交易所 上市的公告 公司所属申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开发 行短期公司债券（第四期）（以下简称"本期债券"）发行工作于 2025 年 12 月 24 日结束。本期债券发行规模人民币 60 亿元，其中品种一 发行规模人民币 24 亿元，期限 50 天，票面利率为 1.68%；品种二发 行规模人民币 36 亿元，期限 365 天，票面利率为 1.72%。（相关情况 请详见公司于 2025 年 12 月 26 日在《中国证券报》《证券时报》《上 海证券报》和巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 上刊登的公告） 经深圳证券交易所审核，本期债券定于2025年12月31日起在深圳 证券交易所上市，面向专业投资者中 ...

公司业务与市场地位 - 世纪华通通过先后收购七酷、天游、点点互动及盛趣游戏，已成为A股收入规模最大的游戏公司 [1] - 公司旗下盛趣游戏凭借《传奇》《龙之谷》等经典IP进行稳健运营，叠加传奇IP国内授权落地，持续贡献稳定利润 [1] - 公司旗下点点互动手握SLG两大全球爆款，已成为公司重要组成部分和增长驱动 [1] - 公司出海休闲游戏业务有望为点点互动打造新的增长曲线 [1] 财务估值与评级 - 采用相对估值法，给予世纪华通2026年21倍市盈率（PE）估值 [1] - 基于该估值，对应目标市值为1722亿元人民币 [1] - 研究机构首次覆盖该公司，并给予“买入”评级 [1]

核心观点 - 多家券商对2026年A股市场持积极预期，普遍认为市场将迈向“慢牛”行情 [1] - “新”成为券商年度策略的高频关键词，预示着对市场新趋势与新机遇的关注 [1] - 行业配置上，科技与消费被普遍视为投资主线，企业出海带来的增长潜力也形成共识 [1] 市场整体走势研判 - 中信证券认为A股正从新兴市场转型为成熟市场，有望迈向“低波动慢牛”行情 [2] - 中信建投判断2026年A股牛市有望持续，指数预计震荡上行但涨幅放缓 [4] - 中金公司认为“9.24”以来的震荡上行行情有望延续，但基本面重要性上升 [5] - 国泰海通指出中国“转型牛”升势远未结束，市场高度有望挑战十年前高 [7] - 东方财富证券认为中国资产重估逻辑将继续演绎，内外资增配有望共振，A股新高可期 [8] - 财通证券预计2026年A股仍向好，企业盈利底部回升，估值仍具弹性 [9] - 申万宏源预测牛市第一阶段行情趋于后半期，2026年下半年或展开更全面的牛市2.0阶段 [10] - 开源证券判断2026年市场将从“资产重估”进入“盈利修复”，更可能是“平顶慢牛”而非“尖顶短牛” [14] 上市公司盈利与估值 - 预计2026年全年上市公司净利润持续改善，增速为4.8% [3] - 伴随CPI、PPI回暖，价格因素对利润的压制或将逐季缓解 [3] - 乐观情形下，超预期政策可能带动全市场风险偏好上升，估值或额外扩张10%左右 [3] - 财通证券指出，2025年三季度全A非金融归母净利润累计同比提升0.25个百分点，中性测算2026年全A非金融盈利增速约14% [9] - 东方财富证券认为2025年A股盈利结束下行周期，出现筑底回暖迹象 [8] 行业配置主线 科技与AI产业链 - 中信证券认为AI将进一步拓宽商业化应用版图，延续科技板块趋势 [2] - 中金公司建议关注AI技术领域，算力、光模块、云计算基础设施及机器人、消费电子、智能驾驶等应用端 [5][6] - 财通证券聚焦科技（AI算力突围），认为AI商业化有望迎来拐点，2026年视觉理解或成为突破方向 [9] - 东吴证券建议围绕AI产业链，优先聚焦“智驾+液冷+人形机器人”三条科技主线 [13] - 开源证券认为“科技为先”是贯穿本轮牛市的最强主线 [14] - 申万宏源指出科技产业趋势中，“牛市2.0”还有AI产业链机会 [10] 出海与全球化 - 中信证券将中企出海与全球化视为重要线索，认为其能大幅打开利润增长想象空间 [2] - 中金公司指出出海仍然是当前较为确定性的增长机会，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏及有色金属 [5][6] - 财通证券关注消费（出海盈利维持），认为美国地产链补库需求将拉动家具、家电出口 [9] - 东吴证券将“出海”视为长期确定性机会 [13] - 开源证券看好出海+全球产业竞争力提升带来的投资机会 [14] 资源品、周期与高端制造 - 中信证券关注资源/传统制造产业提质升级，把份额优势转化为定价权 [2] - 中信建投认为资源品很可能成为科技主线后的新主线方向，建议紧抓关键资源 [4] - 中金公司建议关注周期反转，如化工、养殖业、新能源等供需临近改善拐点的领域 [6] - 财通证券看好高端制造（全球投资周期重启）及资源品（供给侧反内卷） [9] - 申万宏源提出关注复苏交易（周期Alpha），如基础化工、工业金属 [10] - 华泰证券看好能源、消费、地产等顺周期板块，尤其是“老经济”板块中的优质龙头企业 [11][12] 其他关注方向 - 中信建投建议布局未来产业、军工方向 [4] - 国泰海通指出新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股 [7] - 中金公司还关注创新药、储能、固态电池等步入景气周期的方向 [6] - 申万宏源关注制造业影响力提升，如化工、工程机械 [10] - 开源证券看好PPI改善预期叠加广谱反内卷、内需结构转型+消费复苏等机会 [14]

港股IPO市场整体表现 - 2025年香港交易所IPO市场强劲复苏，重夺全球融资额榜首，全年共有超过110家企业上市，合计募集资金接近3000亿港元，规模时隔四年再度突破2000亿港元大关，并超越纽约证券交易所与纳斯达克 [1] - 2025年港股IPO融资总额虽显著提升，但尚未突破2020-2021年超3300亿港元的历史高位 [3] 市场结构与行业分布 - 行业结构发生显著变化，与2024年消费及TMT行业领先不同，2025年制造业新股融资金额跃居首位，科技类与资源类企业的上市数量也明显增多 [1] - 年内共有19家A股公司完成港股上市，合计募资额占全年港股IPO总融资额的近五成，宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、恒瑞医药、海天味业等多家公司的融资规模均超过百亿港元 [1] 制度优化与市场供给 - 市场供给旺盛得益于制度优化，港交所在2025年对《上市规则》进行修订，优化了定价机制，新规为超大市值公司设定了更合理的发行规模比例，从而吸引了更多优质发行人 [1] - 富而德律师事务所合伙人王昶舜将2025年市场特征总结为“火热、百花齐放”，并观察到企业对定价和估值的期待比过去几年更高 [1] 投资者参与与市场回报 - 投资者参与热情被有效激活，个人投资者表示因市场表现良好及新规落地，2025年参与新股认购的整体胜率较高 [2] - 数据显示，年内港股新股首日平均回报率达40%，明显高于上一年的水平，整体破发率同比下降，受发行定价机制影响，中签后的打新胜率和表观收益率有所改善 [2] - 随着四季度以来IPO节奏加快及流动性环境边际收紧，新股的首日破发率出现边际回升，部分个人投资者已开始调整策略，只选择确定性更高的标的进行认购 [3] 全球资金流向与外资参与 - 外资回流趋势清晰可见，据申万宏源证券统计，仅2025年上半年，外资基石投资者合计投资金额达286亿港元，为去年同期的两倍有余 [2] - 与2024年单个大型IPO中仅出现一位外资基石投资者的情形相比，2025年多个大型项目中，海外主权基金及大型资产管理机构的身影已十分常见，这归因于全球资产配置的再平衡需求 [2] 未来市场展望 - 市场预期普遍乐观，华泰证券预计2026年港股IPO募资规模中枢约为3300亿港元 [2] - 分析认为优质企业与充裕资金将形成正向循环，已有不少高增长、高科技的优质企业公布了赴港上市计划，叠加外资增配中国资产的趋势，将共同支撑市场热度 [2]