文/申万宏源证券有限公司大投行金融科技联合工作组 随着全面注册制的推进和"新国九条"的发布，证券公司需要积极履行资本市场"看门人"和融资"保荐 人"的作用，进一步防范风险，践行金融服务实体经济的使命。随着证券行业数字化转型加速推进，投 行业务数字化转型目前已进入从传统投行竖井式模块系统转向一体化智能全业务平台的阶段。申万宏源 证券从2022年开始逐步根据大投行三年金融科技规划，构建基于人工智能、大数据、云原生等技术打造 的投行智能一体化平台。目前已落地流程中心、项目中心、客户中心、文档中心、智能尽调中心等，助 力投行业务降本增效，降低合规风险，聚合投行业务专业知识，赋能投行业务数字化转型，做好"数字 金融"，进一步健全公司内部"一二三道防线"执业风险防范机制。 1. 业务流程方面，基于低代码BPM流程引擎，实现流程精细化管理。投行项目审批中涉及节点多，分 叉多，引入BPM流程引擎重构业务流程。平台建设了一套完整的流程体系，对客户管理、项目管理、 内核、文件合同、底稿、发行、持续督导管理等200+种类型流程进行重构，每个流程节点均进行精细 化的设置并且支持参数配置，提高了流程管理效率。 2. 项目管理方面，通过 ...

以快递物流行业为例，机器人和无人车技术一直是智慧物流战略的重要组成部分，顺丰等头部快递企业 在园区运输、末端配送等环节已部署大量的机器人，未来的应用潜力仍然较大，主要驱动力为：1)降低 成本，劳动力成本上升且年轻劳动力供给减少，物流场景依赖大量人工，成本攀升，而机器人量产后成 本快读下降;2)提高运转效率，机器人技术成熟之后，运行效率相比人工显著提升，提高企业的竞争优 势。虽然整个快递行业的资本开支高点已过，但是总量规模依然较高，并且存在结构性变化，设备占比 提升，特别是机器人和无人车等自动化设备。 物流自动化+机器人的空间仍然巨大 目前物流场景依然有大量人工参与，包括搬运、分拣、质检、打包、运输、最后一公里配送等非标和复 杂场景，过去机器人在复杂环境适应性、精细操作能力等方面的表现不足;随着技术的发展，AI具身智 能、传感器、控制和驱动等各技术的突破，开始有人形/轮式机器人、无人车、无人机的应用。从头部 企业的动态来看，亚马逊部署Digit机器人辅助仓库拣货，字节跳动、京东、阿里巴巴等等巨头开始布 局机器人，引领行业趋势。 物流自动化相关标的 1)德马科技：主要业务包括物流自动化的部件(辊筒、驱动和电机等) ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：TMT、IDC、智能网联汽车、激光雷达、割草机器人、内容行业 - **公司**：小米、阿里、腾讯、华为、海光、沐曦、燧原、百度、Palantir、C3.ai、Salesforce、Implanet、多邻国、Booking、奈飞、Spotify、速腾聚创、虹软科技、合世、伯特利、耐斯特、德赛西威、恒润、均胜电子、地平线 纪要提到的核心观点和论据 小米自研芯片 - **进展**：历程始于 2014 年，2017 年发布澎湃 S1，后在快充等小型芯片领域推出产品，2021 年成立玄戒科技，今年 5 月官宣将发布玄界 O1 芯片，采用三级架构，NPU 算力达 15 TOPS，适用于多领域，首批量产规模小[1][3] - **影响**：短期财务效应不明显，长期若成功，每年手机销量可观，自研 SOC 省外部利润多，提升品牌调性和市场认可度，增强投资逻辑支撑[1][6] 阿里和腾讯资本开支及 AI 算力网络投资 - **情况**：一季度资本开支弱是节奏问题，阿里全年承诺 453.2 亿元，腾讯整体资本支出 274 亿元，同比增速 91%，阿里略低于预期是订单交付延后所致[4][10] - **影响**：股价短期体现悲观情绪，长期投入意愿和力度未变，上中下游产业维持订单先行、分批兑现、高增节奏，AI 算力网络投资机会仍在[1][5][7] IDC 行业 - **2025 年趋势**：稳步推进组件交付和招标，边际改善势能足，传统机房改造和园区级数据中心交付推动发展，预计三季度起财务表现改善[1][8] - **交付情况**：云计算 IDC 交付节奏和量级大，部分批发型数据中心或供不应求，2025 年可能有重磅收并购事件体现马太效应[9] AI 算力需求 - **增长情况**：To C 端流量自二月显著增加，日活用户数增 30%-50%，三月日均 token 使用量达 12.7 万亿；To B 端多行业需求强烈，真实需求增长将在巨头财报体现[1][11] 国产芯片供给 - **情况**：二季度起华为新一代产品规模化出货，海光等厂商有望增加供应，承担国内 AI 算力供给重任[1][12] 腾讯业务进展 - **业绩**：2025 年一季度收入和利润超市场预期约 3%，游戏和广告业务强，利润率多方面超预期[15] - **AI 投入**：一季度资本开支 275 亿元，占收入 15%，研发费用同比增 21%，多业务体现 AI 效果，云收入增速提升[15] 阿里巴巴云业务进展 - **增速**：2025 年一季度云业务同比增速 18%，符合中性预期，对外云业务增速 17%，由 AI 产品拉动[16] - **利润率**：阿里云调整后 EBITA 利润率 8%，环比降 2 个百分点，未来靠规模效应与交叉销售提升[16][17] 美股 AI 应用公司 - **Palantir 和 C3.ai**：近期美股新高，Palantir 业绩超预期，营收稳定度达 8.8 亿美元，指引下个季度约 9.3 亿美元，整体估值超 3000 亿美元[18] - **Salesforce**：市盈率超 70 倍，业绩加速增长，估值高[19] 其他科技公司 - **Implanet**：修复利空信息，利好消息推动，软件 B 端进展显著[20] - **多邻国**：股价创新高，因 AI 技术带来收入增长和内容行业走强，会员付费率和留存率略超预期，月活用户数增长[21][22] - **Booking、奈飞、Spotify**：股价创新高，分别受益于业务发展、内容创作效率提升和智能推荐功能[23] 激光雷达行业（速腾聚创） - **进展**：去年销量超 50 万台，市场份额全球领先达 26%，单价下降，毛利率提升，今年全球市场规模约 70 亿元，发布新产品拓展应用场景[24] 割草机器人市场 - **前景**：今年预计销量超 10 万台，2028 年或超 90 万台，支撑机器人业绩放量，目前未盈利但估值合理偏低，远期盈利能力乐观[25] 智能网联汽车新国标草案 - **内容**：涉及八十多个场景和功能测试及定义，强调利益重要性，朝更严格可量化方向制定[2][26][28] - **影响**：利好头部企业，加速市场分化，二流品牌和二线供应商有出局风险，部分技术领域和企业受益[2][29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 智能网联汽车新国标草案目前处于公开征求意见稿阶段，预计今年年底或明年 8 月左右有进一步消息，2026 年底或 2027 年中最终敲定，2027 年执行[28][31] - 中国汽车行业在全球标准制定中具备话语权，科技公司在此次标准制定中扮演重要角色，其背后合作伙伴预计受益[27]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源汽车、国产手机、运动鞋、橡胶塑料制品、化学品、皮革及制鞋、纺织服装、杂项制造、服装、电器设备、机械制造、消费电子、化工、房地产、港口物流、外贸、零售、制造业、服务业 公司：小米、华为、联想、摩托罗拉 纪要提到的核心观点和论据 中国制造难替代性 - 美国关税对中国商品出口影响弹性随税率上升而下降，2024 年拜登加关税后影响弹性小于 1，新能源汽车等商品出口冲击低于预期[3] - 2025 年美国加征 145%关税，4 月中国对美出口仅下降 20%，与 2018 - 2019 年不同[1][3] - 2025 年 4 月以来美国已豁免 26.3%中国商品关税，豁免速度快于上一轮[1][3] 各行业难替代性评估维度 - 产品能否在美国本土生产，无法生产则替代性低[5] - 加价倍数，中国部分产品即使关税翻倍仍具性价比[5] - 进口价格上涨但依赖度未脱钩，如纺织品和电子产品[5] - 美国行业依赖中国原材料致成本率低、毛利率高[5] - 与其他国家竞争力比较，越南、墨西哥难与中国竞争[5] - 过去豁免清单中的表现，如电子产品和机械设备[5] 中美出口产品区别 - 中国主要出口纺织服装、矿物金属和电器设备等，美国主要出口单晶硅、机械制品等[5][6] - 中国矿物金属以钢材和钢铁制品为主，美国主要出口原油[6] - 中国机械设备以空气泵等为主，美国专注高技术含量机械制品[6] 中国优势行业 - 新能源汽车、国产手机、运动鞋加价倍数 1 - 2 倍，关税翻倍仍具性价比[7] 美国依赖中国进口的商品和行业 - 橡胶塑料制品、化学品等商品价格上涨但依赖度未降，具刚需特性[8] - 服装、皮革等行业因供应链依赖强，仍从中国进口[9] 其他国家替代情况 - 越南在纺织服装领域难替代中国，2021 - 2022 年美国从越进口服装价格上涨、依赖度下降[10] - 墨西哥在消费电子等领域难替代中国，多为转运渠道，生产效率低[10] - 日本和德国机械设备细项与中国不同，无法完全替代中国产品[11] 近期经济情况 - 工业生产平稳，部分化工品开工率下滑，但 PTA 等开工率改善[12] - 投资表现偏弱，地产投资减少，基建投资回补[13] - 房地产销售增速回落，一线城市表现较好，二三四线城市偏弱[14] - 港口物流改善，重点港口外贸货运量 5 月第二周反弹，抢出口预计持续到 7 月上旬[1][15] 出口预期及风险 - 7 月前抢出口效应使环比表现不差，需关注三季度关税暂停期结束和需求前置风险[16] 美国经济情况及影响 - 未来 1 - 2 季度美国经济纠结于滞胀之间，四季度可能转向放缓或衰退[17][18][24] - 关税从贸易、价格和风险偏好三个维度传导影响美国经济[19] - 美国一季度补库存显著，但未形成超额库存，未来进口数据不会太差[20] - 当前美国通胀反应效果较弱，但压力迟到不缺席[21][22] - 美国对中国加征关税提升核心商品通胀约 0.3 个百分点，整体核心通胀约 0.08 个百分点[23] 中美协议影响 - 中美协议后黄金价格回落，纳斯达克指数上涨，十年期美债利率和美元指数上行，原油价格回升[25][26] - 新版关税预计对美国 GDP 产生约 0.65 个百分点、对通胀产生约 1.7 个百分点的影响[26] 美国四月经济数据 - 4 月 CPI 同比增长 2.3%，略低于预期，零售数据环比增长 0.1%，略强于预期，但剔除汽车和汽油后表现疲软[2][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下周需关注海外发达国家制造业与服务业 PMI 数据，如美国制造业 PMI[28]

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临 2025-35 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于参加新疆辖区上市公司 2025 年 投资者网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 二〇二五年五月十六日 为进一步加强与投资者的互动交流，公司将参加由新疆上市公司 协会根据新疆证监局工作部署，联合深圳市全景网络有限公司举办的 "2025 年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"，现将相关 事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演" 网站（http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全 景路演APP，参与本次互动交流，活动时间为2025年5月23日（周五） 15:00-17:30。届时公司高管将在线就公司2024年度业绩、公司治理、 发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进 行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 ...

申万宏源发布研报称，目前人形机器人的硬件成熟度高于软件，而软件(算法、数据、控制系统)是人形 机器人走向商业化的关键，但研究相对空白。该行结论为：控制器提供具身智能基座，数据飞轮驱动模 型迭代。特斯拉Optimus近期迭代重点聚焦算法层面，建议关注控制器、运控技术、芯片及数据采集装 备四大环节标的。 申万宏源主要观点如下： 算法：具身智能的核心 目前产业界对于人形机器人的"大小脑"尚未形成统一共识，通常根据功能被人为区分为大脑和小脑。大 脑负责执行复杂的算法、数据处理、环境感知等任务规划和决策执行;小脑负责机器人的运动控制，接 收来自上层的指令并转化为具体的动作指令。硬件主要由SoC芯片构成，包括CPU、GPU、NPU等，还 有处理器、储存单元、通信接口和输入输出接口等;软件部分包括底层操作系统、中间件和上层软件。 其中，芯片是控制器的核心，目前多数公司采用英伟达方案;操作系统则提供底层软件支持;控制器集成 商则承担集成的功能，提供稳定可靠的产品。 软件是机器人下一步商业化落地的投入重心，近期特斯拉Optimus的边际变化也主要聚焦在算法层面 相关产业链标的值得关注。1)控制器环节：天准科技(具身智能控制器) ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-34 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业 投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可〔2024〕57 号），公司所属申万宏源证券有限公司获准向专业投资者公开发行面 值总额不超过人民币 200 亿元公司债券。（相关情况请详见公司于 2024 年 1 月 20 日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》和 巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 上刊登的公告） 2025 年 5 月 13 日，申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投 资者公开发行科技创新公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"） 完成发行工作。本期债券发行规模人民币 10 亿元，期限 3 年，票面 利率 1.69%。本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易。 特此公告。 申万宏源集团股份 ...

5月14日，申万宏源今日收盘4.92元，上涨2.50%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到21.24倍，创26天以来新低，总市值1231.97亿元。 申万宏源集团股份有限公司的主营业务是企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理。公司的主 要产品是股权融资、债权融资、财务顾问、股权投资、债权投资、其他投资、证券经纪业务、期货经纪 业务、融资融券业务、股票质押式融资业务、金融产品销售业务、主经纪商业务、研究咨询业务、自营 交易业务、资产管理业务、公募基金管理业务、私募基金管理业务。申万期货凭借在合规经营、创新协 同发展、服务实体经济等方面的良好表现，连续第五年在证监会分类监管评级中获得A类AA级最高评 级，并获得各交易所和相关专业机构颁发的"优秀会员金奖"、"最佳期货公司"等30余项荣誉，品牌影响 力持续提升。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入54.79亿元，同比-3.54%；净利润19.77亿元，同 比42.50%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)19申万宏源21.2423.641.161231.97亿行业平均 27.1631.101.4 ...

近年公司激光雷达销量非线性高增，验证智能化趋势下车企对激光雷达配置需求进入爆发期，及公司行 业领军地位。2024年全年，公司激光雷达总销量约54.4万台，较2023年同比大幅增长109.6%，其中用于 ADAS应用的激光雷达产品销量约52万台。与销量高增对应，公司在2024年份额保持领先，维持头部供 应商地位，2024年速腾聚创以26%的市场份额，位居全球第一。当前，公司产品矩阵完备，从技术路径 上涵盖机械式/半固态/固态，性能上覆盖短距到超长距、低线束到高线束，应用上覆盖车载主雷达/角雷 达/机器人雷达等，能满足从入门到高阶，各类价格区间的广泛需求。 在具身智能领域，速腾聚创聚焦机器人视觉、灵巧手等增量零部件开发，推出基于手眼协同的机器人上 半身操作解决方案以及下半身移动解决方案。25年3月发布AC1，创新性地将激光雷达、摄像头与IMU 三大核心传感器进行融合。商业落地进程上，2025年被视作人形机器人量产元年，如特斯拉今年目标生 产5000台Optimus，国内如智元机器人等企业也实现千台级交付。割草机作为服务机器人的细分品类， 市场发展独具特色。就割草机器人这一细分市场来看，该行初步测算其对激光雷达产品 ...

洪兴股份于2021年7月23日在深交所主板上市，公开发行新股2348.65万股，发行价格为29.88元/股，保 荐机构为申万宏源证券（000562）承销保荐有限责任公司，保荐代表人为张晓、黄自军。 中国经济网北京5月13日讯洪兴股份（001209）(001209.SZ)昨晚发布关于公司部分董事及高级管理人员 减持股份的预披露公告。洪兴股份于近日收到公司董事、董事会秘书兼财务总监刘根祥、副总经理程胜 祥出具的股份减持计划告知文件。 持有公司股份170,453股(占剔除公司回购专用账户中的股份数量后总股本比例0.13%)的董事、董事会秘 书兼财务总监刘根祥拟在减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减持公司股份不 超过42,613股(占剔除公司回购专用账户中的股份数量后总股本比例0.03%)。 持有公司股份189,392股(占剔除公司回购专用账户中的股份数量后总股本比例0.15%)的副总经理程胜祥 拟在减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过47,348股(占剔除 公司回购专用账户中的股份数量后总股本比例0.04%)。 本次减持计划的减持原因为自身资金需求。股份来 ...