纪要涉及的行业和公司 涉及国际贸易、金融、建筑、房地产、服务消费、养老、批发零售、家政、金融开放等行业 纪要提到的核心观点和论据 海外市场 - **贸易谈判**：欧盟与美国将重启高级别贸易谈判但时间未定，英国坚持标准不急于达成协议；中美对降低关税说法有分歧；美日谈判聚焦汽车、农产品及防卫费用，日本态度谨慎；美印、美越贸易关系也在磋商中[1][2] - **美联储货币政策**：官员表态偏鸽派，6月或采取降息行动；市场对美联储5月降息概率预期为8%，6月为58%，降息时点存在分歧；年中可能调整或结束缩表，解决债务上限后回补TGA账户或加剧三季度流动性紧张[1][4][10] - **对等关税政策影响**：冲击美国资本市场和美债市场，导致特朗普团队内部权力再分配，财政部长姆努钦在中美谈判中发挥关键作用[1][5] - **日本应对措施**：出台对冲关税政策，侧重企业咨询和融资支持，提高企业竞争力和抗风险能力[1][8] 国内市场 - **政治局会议信号**：高度评价一季度经济稳定性，强调呵护内需，警惕外部风险，可能采取更有效手段应对；政策工具箱更灵活，或及时推出增量政策和储备政策[3][14][15] - **财政政策**：加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行与使用，预计二季度提速，支撑财政支出；快速集中发行可能对下半年形成扰动，后续或有超常规政策[3][16][17] - **货币政策**：延续政府工作报告表述，明确提出设立服务消费与养老再贷款，支持相关产业投资，激发居民需求[3][17] - **促进消费**：大力发展服务消费，后续政策围绕需求端补贴和供给端提高适配度；服务消费增速高于商品消费，对经济贡献更大[18] - **就业问题**：将稳就业放在首要位置，提高受影响企业失业保险基金返还比例，完善相关工具箱；发展服务消费可创造就业岗位，实现供需循环[19][20] - **房地产市场**：延续12月中央经济工作会议基调，巩固市场稳定态势；关注土地购置及收储方面是否加力[21] - **政策逻辑与演变**：肯定去年底以来政策表现，提升对外部环境关注；政策态度转向强化底线思维，备足预案；使用结构性工具应对当前冲击，经济形势变化时推出新措施[22][24] - **贸易战影响与应对**：统筹国内经济与国际经贸斗争，通过强化底线思维和充足预案应对；稳增长措施在多领域同步推进[26][27] - **内外贸一体化**：设置机制承接部分出口商品内需，缓解关税战冲击，优化国内市场需求；金融政策支持帮助企业应对挑战[28] - **保障中低收入群体**：提高中低收入群体收入，完善社会保障体系；增加服务业培训投入解决结构性就业问题[29] - **政策性金融工具**：过去可作资本金，关注能否撬动更多市场资金，以及新型工具对各项措施的支持[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外资本市场近期相对平稳，美债收益率从4.5%以上回落至4.3 - 4.2水平，投资者关注从关税冲击转向谈判进程[2] - 美国制造业PMI初值为50.7，略强于预期49，服务业PMI为51.4，弱于预期52.6[4] - 今年普通国债单支券种发行规模从年初1200 - 1300亿提升至1700亿，新增专项债发行预计二季度提速[16] - 上周国内建筑业小幅回暖，新房开工增加但销售回落，30大中城市新房成交同比下降，二手房成交相对稳健；工业生产及出行平稳，出口端货物运输量回升，东南亚航线运价综合指数高于去年同期[13] - 商品消费自2023年以来相对稳健，人均差距约两三百元，人均服务消费较疫情前趋势值存在约2000元缺口[18] - 第五次全国经济普查显示第三产业吸纳就业显著，批发零售行业新增3100万人，就业吸纳新增1800万人以上[20]

不过在此次人士调整后，申万宏源研究所的实际"一把手"仍然是原所长周海晨。记者从多位知情人士处 了解到，周海晨目前仍然是申万宏源研究所党委书记、申万宏源证券执委会委员，并分管研究所。 每经记者 王海慜 每经编辑 肖芮冬 又有券商研究所所长将发生变更。《每日经济新闻》记者获悉，现任申万宏源研究所副所长、首席策略 分析师王胜，将被内部提拔为申万宏源研究所所长。 另据了解，申万宏源研究所原所长、现任申万宏源证券执委周海晨目前仍然是研究所的"一把手"。 在公募降费引发的新一轮"洗牌"背景下，今年前4个月已有多家券商研究所"换将"，折射出行业谋求变 革的基本态势。 据记者了解，现任申万宏源研究所副所长王胜，将升任为申万宏源研究所所长，本次岗位调整属于内部 提拔。从履历上来看，王胜此前曾任申万宏源研究所副总经理、首席策略分析师。值得一提的是，从应 届毕业生开始，王胜的分析师生涯一直在申万宏源研究所度过，先后从事行业和策略研究。 作为一家设立已有33年的老牌券商研究所，近年来申万宏源研究所也面临着来自外部竞争的压力。从分 仓佣金排名来看，申万宏源研究所遇到了不少来自同行的挑战。 目前，随着外部分仓佣金"蛋糕"大幅缩水，内部转 ...

作为券商研究领域公认的"黄埔军校"，上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称"申万宏源研究所"）将迎来新所长。4月27日，《证券日报》记者从知 情人士处获悉，现任申万宏源研究所党委委员、副总经理、首席策略分析师的王胜将升任申万宏源研究所所长。 近年来，申万宏源研究所高管团队年轻化趋势显著。2023年12月份，80后计算机首席分析师刘洋作为总经理助理加入班子队伍。2024年7月份，迎来80后首 席经济学家、副总经理赵伟。2024年12月份，85后新财富轻工造纸"白金分析师"屠亦婷升任总经理助理，进一步强化了年轻化趋势，夯实团队可持续发展根 基，传承研究所"百年团队"行稳致远的企业文化。 这一趋势背后，是申万宏源研究所对后备干部选拔与培养机制的深度优化。具体来看，申万宏源研究所通过逐步提速和加强后备干部选拔力度，动态管理后 备干部库，各层级干部队伍进一步年轻化，后备干部队伍平均年龄也逐年下降，不仅显示出申万宏源研究所在培养年轻干部方面的成效，也为控股公司和自 身持续发展储备了强大的年轻力量，夯实团队可持续发展根基。 一直以来，申万宏源研究所凭借在人才战略上的长期深耕与投入，有效夯实了其作为行业标杆的传承根基，领导 ...

深交所现场督导发现，海诺尔存在研发投入相关内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等情形，申万宏源保荐在执业过程中未予以充分关注 并审慎核查，发表的核查意见不准确。此外，申万宏源保荐还存在核查底稿归集不完整、核查证据材料获取不充分等问题。 这是申万宏源投行1个月内收的第二张罚单。3月28日，上交所发布的纪律处分决定书显示，因国宏工具系统（无锡）股份有限公司科创板IPO存在保荐职责 履行不到位情况，对保荐人申万宏源保荐予以通报批评，对吴杏辉、雷晨予以6个月内不接受保荐代表人签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处 分。 上交所指出，申万宏源保荐在发行上市申请过程中，存在保荐职责履行不到位的情形，包括未充分核查研发人员认定及研发投入金额的准确性、未充分核查 发行人公司治理存在的缺陷、未充分核查发行人实际控制人的一致行动人认定准确性、未充分核查应收账款回款风险等。 2020年12月17日，深交所受理了海诺尔环保产业股份有限公司（以下简称"海诺尔"）首次公开发行股票并在创业板上市的申请。申万宏源保荐为项目保荐 人，秦明正、王鹏为项目保荐代表人。2024年7月23日，因海诺尔申请撤回发行上市申请文件，深交所 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，在经历2025年4月2日关税政策超预期导致的流动性冲击之 后，金价迅速冲高，伦敦金现短暂突破3500美元/盎司，而后由于特朗普关税态度出现反复，金价快速 回落至3300美元/盎司。展望未来，中长期金价趋势性上涨周期尚未结束，2025年金价的波动范围为 3209-3905美元/盎司。短期来看，如果特朗普关税态度显著缓和或与各国谈判出现显著进展，金价或将 高位震荡偏弱，而金价波动率则将下行。 申万宏源主要观点如下： 1)逆全球化背景下，美元信用的下行仍可能是中长期趋势：基于贸易逆差的领先指标，美元指数或将进 入较长的下行周期。另一方面，特朗普关税政策较难迅速解决美国财政赤字的问题，而未来的减税措施 落地还将导致美国财政赤字继续上行。而特朗普一系列政策引发美元储备低位被动摇，或导致中长期全 球资金进一步流出美元资产，美元信用或将持续下行。 2)特朗普政策的不确定性仍然偏高：特朗普本轮关税政策不同于2018年，整体的力度和范围大幅上升， 并且后续的关税谈判或将趋势性提高政策不确定性，另外减税等需要国会支持的政策将更难快速通过。 在此期间，金价或仍受到高政策不确定性中枢的支撑。3 ...

近日，深交所一连开出3张罚单，事涉拟IPO企业海诺尔的多项违规情形。除发行人海诺尔被罚外，保 荐机构申万宏源承销保荐有限责任公司（简称"申万宏源承销保荐"）及保代、会计师事务所及签字会计 师也均收到深交所的罚单。 来源：深交所 根据深交所披露，据深交所现场督导发现，海诺尔存在研发投入相关内部控制执行不到位、研发费用归 集及会计处理不规范等情形。因此，发行人实际控制人、董事长兼总裁骆毅力，财务负责人牟雪飞，未 能诚实守信，与发行人一同被采取给予通报批评的处分。同时，董事长骆毅力还被要求到深交所接受约 谈。 海诺尔三次申报IPO均"带病" 值得注意的是，海诺尔曾三次冲刺主板IPO上市，但均因"带病"被罚而告吹。公开资料显示，海诺尔是 一家专业从事环保领域固废处置的专业化股份制公司，具有三十多年发展历程，海诺尔主要从事城市生 活垃圾处理业务，采用 BOT、TOT、BOO 等特许经营方式，为国内中小城市量身定制适合其自身特点 的城市生活垃圾处理综合解决方案。 2012年4月10日，海诺尔开启了首度申报IPO进程，但被创业板发审委2012年第24次会议否决。彼时， 发审委关注到，海诺尔存在多次违反环保法律法规被处罚、部 ...

股票代码：000166 股票简称：申万宏源 公告编号：临 2025-28 债券代码：149899 债券简称：22 申宏 04 申万宏源集团股份有限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期）（品种二）2025年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 特别提示： （1）申万宏源集团股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开 发行公司债券（第二期）（品种二）（债券简称：22 申宏 04，债券 代码：149899）将于 2025 年 4 月 28 日支付自 2024 年 4 月 26 日至 2025 年 4 月 25 日期间的利息 3.45 元（含税）/张。 （2）本次付息的债权登记日为 2025 年 4 月 25 日，凡在 2025 年 4 月 25 日（含）前买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利 息；2025年4月25日卖出本期债券的投资者不享有本次派发的利息。 由申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2022 年 4 月 26 日发行的申万宏源集团股份有限公司 2022 年面向专业投 资者公开发行公司债券（第二 ...

股票代码：000166 股票简称：申万宏源 公告编号：临 2025-27 债券代码：149898 债券简称：22 申宏 03 申万宏源集团股份有限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期）（品种一）2025年兑付兑息及摘牌的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： （1）申万宏源集团股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发 行公司债券（第二期）（品种一）（债券简称：22 申宏 03，债券代 码：149898）将于 2025 年 4 月 28 日支付自 2024 年 4 月 26 日至 2025 年 4 月 25 日期间的利息及本期债券的本金。 （2）本次付息的债权登记日为 2025 年 4 月 25 日，最后交易日 为 2025 年 4 月 25 日，摘牌日为 2025 年 4 月 28 日，凡在 2025 年 4 月 25 日（含）前买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利息； 2025 年 4 月 25 日卖出本期债券的投资者不享有本次派发的利息。 由申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2022 ...

2024年"以旧换新"政策落地后，家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了09年已经涉及的彩 电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机3个品类，共计补贴 8大品类。 申万宏源发布研报称，2025年以旧换新政策此前已落地，除补贴力度延续24年政策标准以外，新增微波 炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品纳入补贴范围，同时24年已经享受过某类产品以旧换新补贴的个 人消费者25年购买同类产品可继续享受补贴。此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽，有望对 消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。参考24年政策落地时间，该行预计今年1-8月行业整 体销售仍存在低基数优势。 申万宏源主要观点如下： 25年以旧换新加力扩容，再度激活家电消费市场 25Q1烟灶品类保持双位数增长，洗碗机销售回暖 看线下市场，根据奥维云网数据，25年Q1油烟机实现销量33.04万台，同比+33%，实现销额14.19亿 元，同比+39%;燃气灶实现销量34.33万台，同比+21%，实现销额7.61亿元，同比+38%;线上油烟机实现 销量171.27万台，同比+20%，实现销额22.97亿元，同比+16%; ...

21世纪经济报道记者 孙永乐 广州报道 申万宏源投行业务再被监管"点名"。 近日，深交所发布公告称，决定对海诺尔环保产业股份有限公司（以下简称"海诺尔"）创业板IPO项目 保荐人申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"）、保荐代表人秦明正及王 鹏采取约见谈话自律监管措施。 当日，深交所公告连发3份自律监管措施决定，剑指海诺尔创业板IPO项目。除申万宏源承销保荐及两 位保代外，项目申报会计师信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"信永中和"）、海诺尔 及公司实控人骆毅力等均收到监管函。 值得关注的是，此次在海诺尔项目涉及的研发投入的内控问题，申万宏源承销保荐并非第一次"踩坑"。 而因保荐项目问题，申万宏源证券承销保荐去年曾收到四份警示函。 在上述监管函中，深交所指出，通过现场督导发现，海诺尔未如实说明其研发相关内部控制执行不到 位、研发费用归集及会计处理不规范等情形，向本所提交的研发费用有关问题回复内容与实际情况不 符。 2020年12月17日，深交所受理了海诺尔创业板IPO申请。记者注意到，事实上，早在2021年1月13日， 深交所就曾对海诺尔下发审核问询函，其中要求海诺尔说明" ...