量化策略体系 - 申万金工在红利、质量、成长、价值四种投资风格上分别构建了对应的量化策略组合 [1] - 红利组合基于2024年3月专题报告《如何构建分红潜在增长的股票组合？》构建，其核心思路是筛选预期下一年分红金额增长的股票，有别于传统高股息选股 [1][9] - 质量组合基于2024年12月专题报告《剔除“害群之马”：ROE稳定性视角构建高质量选股组合》构建，核心是筛选历史高ROE且预期未来不下滑的股票 [1][11] - 成长组合基于2025年9月专题报告《从预测业绩出发构建高增速组合与稳健组合》构建，核心是基于分析师盈利预测的绝对增速和边际变化进行筛选 [1][14] - 价值组合是从质量组合构建过程中的高ROE且预期不下滑的股票池中衍生而来，通过估值因子优选，旨在避开价值陷阱 [1][18] 近期业绩表现 (2026年2月及今年以来) - **红利组合**：2026年2月单月绝对收益为**0.16%**，相对中证红利全收益指数的超额收益为**-2.18%**；2026年年初至今绝对收益为**9.46%**，超额收益为**3.28%** [5][8] - **质量组合**：2026年2月单月绝对收益为**2.12%**，相对中证质量全收益指数的超额收益为**2.57%**；2026年年初至今绝对收益为**11.30%**，超额收益为**9.20%** [5][8] - **成长组合 (九成仓位)**：2026年2月单月绝对收益为**5.13%**，相对太保主动偏股成长基金的超额收益为**2.91%**；2026年年初至今绝对收益为**15.80%**，超额收益为**5.56%** [5][8] - **价值组合**：2026年2月单月绝对收益为**2.02%**，相对国信价值全收益指数的超额收益为**0.29%**；2026年年初至今绝对收益为**6.55%**，超额收益为**-3.83%** [6][8] 策略构建方法论 - **红利组合构建**：分两步。第一步，从过去三年股利支付率稳定、过去三年现金分红连续增长、预期股利支付率提高三个维度筛选股票，取并集构成预期分红增长股票池。第二步，在股票池内基于成长、长期动量、分析师、估值、分红五个因子优选股票 [8][9] - **质量组合构建**：分三步。第一步，筛选过去9个季度ROE_ttm均不低于10%的历史高ROE股票。第二步，从盈利稳定、成长稳定、杠杆稳定三方面构建稳定性因子，将高ROE股票分为两组，得到高ROE高稳定性股票池。第三步，在股票池内根据成长、波动性、长期动量、分红四个因子打分优选 [8][11] - **成长组合构建**：分三步。第一步，筛选分析师一致预期利润增速（FY1/FY0-1）排名前50%的股票。第二步，优选分析师当前预期盈利相比3个月前预期盈利上修幅度最高的50只股票。第三步，根据申万金工行业轮动模型，在个股等权基础上，对属于做多行业的个股进行权重倾斜 [8][14] - **价值组合构建**：分两步。第一步，沿用质量组合报告中的方法，筛选出高ROE且预期未来不下滑的股票池。第二步，在该股票池内，根据估值因子优选50只股票形成组合 [8][18] 历史绩效表现 - **红利组合历史表现**：自2013年至2025年，组合年化收益为**21.74%**，相对中证红利全收益指数的年化超额收益为**11.04%**。期间多数年份跑赢基准，例如2025年绝对收益**14.94%**，超额收益**11.18%**；2024年绝对收益**26.94%**，超额收益**8.19%** [10] - **质量组合历史表现**：自2013年至2025年，组合年化收益为**22.21%**，相对中证质量全收益指数的年化超额收益为**9.81%**。部分年份超额收益显著，如2021年绝对收益**40.14%**，超额收益**40.84%**；2025年绝对收益**21.43%**，超额收益**9.27%** [13] - **成长组合历史表现**：自2017年至2025年，九成仓位组合年化收益为**20.78%**，相对太保主动偏股成长基金的年化超额收益为**13.48%**。部分年份表现突出，如2021年绝对收益**53.78%**，超额收益**43.97%**；2025年绝对收益**41.73%**，超额收益**0.49%** [17] - **价值组合历史表现**：自2013年至2025年，组合年化收益为**14.67%**，相对国信价值全收益指数的年化超额收益为**2.82%**。部分年份超额收益明显，如2014年绝对收益**76.31%**，超额收益**24.92%**；2024年绝对收益**27.72%**，超额收益**8.93%** [20]

公司概况与市场地位 - 公司为上海申银万国证券研究所有限公司，成立于1992年，是中国大陆成立早、规模大、具有独立法人资格的综合性证券研究咨询机构 [8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，研究服务团队超过300人，以千余家海内外重点上市公司为重点开展研究 [8] - 研究领域涵盖宏观经济、行业公司、股票债券及衍生品投资策略、指数与产品设计、制度与发展等综合领域 [8] - 公司致力于成为面向全球、兼具市场和学术影响力的研究型金融顾问 [8] - 客户涵盖中国大陆主要基金管理公司、保险公司、商业银行、信托及各类资管机构，以及包括QFII、北美、欧洲和亚太区域机构在内的海外投资机构 [9] - 公司在基金公司服务市场佣金总量中名列前茅，并连续多年在全国社保基金理事会证券综合服务评价中名列前茅 [11] - 公司在由《新财富》、《证券市场周刊》等媒体组织的评选中，连续多年获得“最具影响力研究机构”、“最受独立机构”和“本土最佳研究机构”等诸多荣誉 [11] 2026届春季校园招聘计划 - 招聘面向2026届毕业的应届学生，境内院校毕业生需在2026年1月1日至2026年7月31日期间毕业，境外院校毕业生需在2025年5月1日至2026年7月31日期间毕业 [14] - 招聘流程包括网申、笔试、答辩和实习，网申截止日期为3月7日，笔试安排在3月中下旬，实习期为3月下旬至5月下旬，答辩在5月中下旬进行 [15] - 提供的实习岗位包括宏观/债券/股票分析师、金融工程分析师、策略分析师以及产业研究院研究员（下设五个产业中心）等 [13] - 公司提供全周期人才培养体系，包括新员工培训、入职引导、投研方法论和金融顾问等多维度培养，并实行导师带教制 [12] - 公司为员工提供“管理”与“专业”内部双通道发展路径，以及控股公司跨业务条线的发展机会 [12]

第 1 頁 共 11 頁 v 1.2.0 備註： | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000166 | 說明 | | 於深圳證券交易所 （「深交所」）上市之A股 | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 22,535,944,560 RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | 0 | | 本月底結存 | | | 22,535,944,560 RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 ...

公司概况与市场地位 - 公司全称为上海申银万国证券研究所有限公司，简称申万宏源研究，创建于1992年，是中国大陆成立早、规模大、具有独立法人资格的综合性证券研究咨询机构 [8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，拥有超过300人的证券研究服务团队，并以千余家海内外重点上市公司为重点研究对象 [8] - 研究服务范围涵盖宏观经济、行业公司、股票债券及衍生品投资策略、指数与产品设计、制度与发展等多个综合领域 [8] - 公司的研究理念强调“出思想、建体系”，并以培育“百年团队”为梦想，致力于为资本市场提供以体系见长、长期稳定的专业研究服务 [8] - 公司致力于成为面向全球、兼具市场和学术影响力的研究型金融顾问 [8] - 公司始终名列基金公司服务市场佣金总量前茅，并连续多年名列全国社保基金理事会证券综合服务评价前列 [11] - 在由《新财富》、《证券市场周刊》、《第一财经》、《中国证券报》等媒体组织的评选中，公司连续多年获得“最具影响力研究机构”、“最佳独立性机构”和“本土最佳（金牌）研究”等荣誉，并在其他国内外媒体评选中屡获殊荣 [11] 客户范围与业务定位 - 公司致力于为投资中国的全球机构提供投资研究服务 [9] - 客户群体涵盖中国大陆主要的基金管理公司、保险公司与保险资产管理公司、商业银行、信托及以信托为平台的各类资产管理机构、财务公司、私募资产管理机构 [9] - 海外客户包括QFII、北美、欧洲和亚太区域的投资机构 [9] 人才培养与发展体系 - 公司建立了全周期人才培养体系，包括新员工培训，内容涵盖入职引导、投研方法论和金融顾问等多维度全方位培养 [12] - 培养体系采用导师带教指导模式，并搭建交流平台以促进新人快速融入 [12] - 公司提供“管理”与“专业”并行的内部双通道发展路径，并提供控股公司跨业务条线的发展机会 [13] 2026届春季校园招聘信息 - 本次招聘为2026届春季校园招聘，面向2026届毕业的应届学生 [6][13] - 境内院校毕业生需在2026年1月1日至2026年7月31日期间毕业 [14] - 境外院校毕业生需在2025年5月1日至2026年7月31日期间毕业，以毕业证落款时间为准 [14] - 招聘岗位包括宏观分析师、债券分析师、股票分析师、金融工程分析师、策略分析师以及产业研究院研究员等，产业研究院下设五个产业中心 [13] - 招聘流程包括网申、笔试、答辩和实习环节，网申截止日期为3月7日，笔试安排在3月中下旬（一般为周末），实习期从3月下旬持续至5月下旬，答辩安排在5月中下旬 [15] - 简历投递需通过公司官网指定链接进行，所有简历以通过此链接网申收到的为准 [15]

第 1 頁 共 11 頁 v 1.2.0 備註： | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000166 | 說明 | | 於深圳證券交易所 （「深交所」）上市之A股 | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 22,535,944,560 RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | 0 | | 本月底結存 | | | 22,535,944,560 RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2026年面向專業投資者公開發行公司債券（第一期）在深圳證券交易所上市的公告》，僅 供參閱。 董事長 劉健 北京，2026年3月2日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-17 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 ...

债券信息 - 申万宏源证券2025年第四期（品种一）短债发行规模8亿[4] - 期限186天，票面利率1.70%[4] - 简称“25申证D7”，代码“134464”[4] 兑付情况 - 兑付日和摘牌日为2026年2月27日[4] - 已完成该期债券本息兑付并摘牌[4]

债券发行 - 申万宏源证券2025年8月25日发行“25申证D7”债券[1] - 债券发行规模为8亿元[1] - 债券期限186天[1] - 债券票面利率1.70%[1] 债券兑付 - 债券兑付日和摘牌日为2026年2月27日，已完成本息兑付并摘牌[1]

债券发行情况 - 申万宏源子公司2026年第一期公司债券发行规模40亿元[1] - 品种一发行规模26亿元，期限2年，票面利率1.79%[1] - 品种二发行规模14亿元，期限35个月，票面利率1.84%[1] 债券上市信息 - 本期债券于2026年3月2日起在深交所上市[1] 债券简称及代码 - 品种一债券简称“26申证03”，代码“524670”[1] - 品种二债券简称“26申证04”，代码“524671”[1]

一、热点思考：人民币升值，“休止”还是“变奏”？ - 2026年1月下旬以来，人民币升值明显加速，离岸人民币一度升破6.83关口[83] 2月以来，人民币兑美元年化涨幅加速至24.6%，历史上较为罕见[83] - 本轮升值前期是季节性结汇与美元走弱共振的结果，但1月下旬以来的加速已现“恐慌式结汇”迹象[83] 1月27日以来，美元升值1.9%，而人民币兑美元仍走强1.5%[83] - 2月27日，央行宣布将外汇风险准备金率从20%下调至0%，旨在缓解人民币单边过快升值[84] 历史回溯显示，该工具更多起到“调节奏”作用，对趋势影响相对有限[84] 例如2017年9月下调后，人民币升值节奏由下调前的年化11.2%降至下调后的4.3%[84] - 短期来看，央行的“熨平”操作或缓和“恐慌式结汇”，金融市场已现调整担忧[85] 中期而言，汇率走势仍由市场力量主导，升值或有一定延续性[85] 二、大类资产表现概览 - 当周，美国三大股指集体下跌，标普500下跌0.4%[2] 发达市场股指多数上涨，日经225、英国富时100、澳大利亚普通股指数分别上涨3.6%、2.1%、1.4%[3] 新兴市场股指多数上涨，韩国综合指数、泰国SET指数、胡志明指数分别上涨7.5%、3.3%、3.1%[3] - 当周，美国标普500行业多数上涨，公用事业、日常消费、医疗保健分别上涨2.9%、2.7%、2.1%[7] 欧元区行业多数上涨，公用事业、能源、通信服务分别上涨5.3%、3.1%、2.9%[7] - 当周，恒生指数上涨0.8%，但恒生科技、恒生中国企业指数分别下跌1.4%、1.1%[10] 行业方面多数上涨，原材料、金融、地产建筑分别上涨4.8%、2.9%、2.8%[10] 三、全球利率与汇率市场 - 当周，发达国家10年期国债收益率多数下行，美国10年期国债收益率下行11.0个基点至3.97%[13] 新兴市场10年期国债收益率多数下行，巴西下行10.6个基点至13.43%，土耳其上行207.0个基点至30.23%[17] - 当周，美元指数下跌0.1%至97.64[2] 其他货币兑美元多数上涨，欧元兑美元升值0.3%，英镑兑美元升值0.5%[22] 人民币兑美元升值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.8612[26] 四、大宗商品市场 - 当周，大宗商品价格多数上涨[30] 布伦特原油价格上涨1.0%至72.5美元/桶，WTI原油价格上涨0.8%至67.0美元/桶[30] - 贵金属价格大幅上涨，COMEX金上涨4.1%至5280.0美元/盎司，COMEX银上涨11.1%至93.8美元/盎司[2][34] - 有色金属价格悉数上涨，LME铜上涨5.2%至13482美元/吨，LME铝上涨2.8%至3163美元/吨[34] 五、海外宏观经济数据与事件 - 美国1月PPI（最终需求）同比2.9%，环比0.5%，强于市场预期[56] 服务分项对于PPI的推动上升，可能意味着美国PCE通胀面临上行压力[56] - 日本1月零售销售环比4.1%，大幅强于市场预期的1.5%[58] 同比1.8%，市场预期0.1%[58] 环比结构上，1月机械设备、机动车零售同比分别达12.4%、9.6%[58] - 截止2月21日当周，美国失业金初申领人数21.2万人，低于市场21.6万人的预期[61] 周度职位空缺数持续回落[69] - 美联储官员表态整体延续谨慎与数据依赖特征[51] 理事沃勒认为，3月利率决议将取决于2月就业数据[51] 六、美国财政状况 - 截至2026年2月24日，美国2026日历年累计财政赤字规模2504亿美元，低于去年同期的3036亿美元[43] - 累计财政支出规模12411亿美元，高于去年同期的11822亿美元[43] 累计财政税收收入7828亿美元，高于去年同期的7104亿美元[43] - 截至2026年2月25日，美国TGA（财政部一般账户）余额降至8390亿美元，较2026年1月末明显下降[40]