财务表现 - 2024年实现收入98.6亿元，同比增长0.2%，归母净利润10.3亿元，同比下降25.8%，扣非归母净利润12.5亿元，同比增长12.1% [1][3] - 2025年第一季度收入19.2亿元，同比增长1%，归母净利润1.1亿元，同比增长234.6%，利润总额1.3亿元，同比增长4.8% [1][3] - 2024年分红总额6.1亿元，分红率59.6%，同比提升近30个百分点，股息率达4.8% [2] - 2025年第一季度末在手现金及金融资产合计85.5亿元 [4] 业务运营 - 教材教辅业务基本面稳固，中小学数字教材服务平台用户突破185万 [5] - 课后研学板块形成"新华少年研学营"品牌IP和"书店门市+研学"新模式 [5] - "华夏手造"数字平台入选国家出版融合发展工程，三个项目入选数字出版创新案例 [5] 盈利驱动因素 - 2024年扣非净利润增长主要源于发行业务毛利率提升0.8个百分点及减值损失减少 [3] - 2025年第一季度净利润高增长主要受所得税政策变化影响 [3] - 公司作为河南省文化龙头企业，受益于人口优势，正积极推动出版产业链数智化转型 [5] 发展前景 - 预测2025-2027年收入分别为101.4亿元、103.1亿元和104.6亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元、14.2亿元和15.0亿元 [5] - 对应市盈率分别为9.5倍、9.0倍和8.5倍 [5]

报告公司投资评级 - 调升至“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，营业收入同比微增，归母净利润同比下滑主要受税收政策调整带来的非经常性损益影响；2025 年进入免税期，Q1 所得税减少，归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 [9] - 未剔除内部抵消因素，出版业务营收增长、毛利率下滑，发行业务营收增长、毛利率达历年最高；扣除内部抵消因素后，公司毛利率创历年新高 [9] - 公司中标义务教育免费教科书采购项目，教育基本盘稳固；中小学数字教材服务平台发展良好；3 个前沿技术项目入选示范项目，战略转型迈出关键一步 [9] - 公司拟大幅提升分红比例，股息率达 5.28%，高于过往平均水平 [9] - 预计 2025 年公司所得税费用大幅减少，业绩有向上弹性；分红比例与股息率提升带来长期收益价值；预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.27 元、1.32 元、1.38 元，对应 PE 为 9.46 倍、9.05 倍、8.66 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 18） - 收盘价 11.99 元，一年内最高/最低 12.81/9.28 元，沪深 300 指数 3,772.52，市净率 1.06 倍，流通市值 79.99 亿元 [2] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产 11.34 元，每股经营现金流 - 0.38 元，毛利率 33.16%，净资产收益率_摊薄 0.95%，资产负债率 36.27%，总股本/流通股 102,320.37/66,714.75 万股，B 股/H 股 0.00/0.00 万股 [3] 业绩数据 - 2024 年公司实现营业收入 98.57 亿元，同比增加 0.24%，归母净利润 10.30 亿元，同比减少 25.84%，扣非后归母净利润 12.50 亿元，同比增加 12.11%；2025Q1 实现营业收入 19.16 亿元，同比增加 1.04%，归母净利润 1.10 亿元，同比增加 234.61%，扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增加 244.22% [6] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,833|9,857|10,141|10,356|10,496| |增长比率（%）|2.12|0.24|2.88|2.12|1.35| |净利润（百万元）|1,389|1,030|1,296|1,356|1,416| |增长比率（%）|34.55|-25.84|25.87|4.57|4.47| |每股收益(元)|1.36|1.01|1.27|1.32|1.38| |市盈率(倍)|8.83|11.91|9.46|9.05|8.66|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩高增，分红大超预期，教育服务生态不断优化 [5] - 考虑到公司经营稳健以及所得税政策变化，调整业绩预期，预计2025 - 2027年营业收入分别为103.46/107.52/111.60亿元，归母净利润分别为13.66/14.44/15.16亿元 [5] - 看好公司长期投资价值，因河南省人口优势显著，教材教辅需求旺盛，主业中长期增长动能向好且积极拓展教育服务生态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1023.20百万股，流通股本667.15百万股，市价11.74元，市值12012.41百万元，流通市值7832.31百万元 [3] 财务数据 2024年与2025Q1业绩 - 2024年收入98.6亿元，同增0.2%；利润总额13.3亿元，同增9.0%；归母净利润10.3亿元，同减25.8%；扣非归母净利润12.5亿元，同增12.1% [5] - 2025Q1收入19.2亿元，同增1.0%；利润总额1.3亿元，同增4.8%；归母净利润1.1亿元，同增234.6%；扣非归母净利润1.0亿元，同增244.2% [5] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9833|9857|10346|10752|11160| |归母净利润（百万元）|1389|1030|1366|1444|1516| |每股收益（元）|1.36|1.01|1.34|1.41|1.48| |净资产收益率|13%|9%|11%|11%|11%| |P/E|8.6|11.7|8.8|8.3|7.9| |P/B|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9| [2] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|5225|5912|6569|7696| |应收票据（百万元）|12|10|10|10| |应收账款（百万元）|1194|1312|1294|1322| |预付账款（百万元）|137|141|145|148| |存货（百万元）|926|1104|1134|1110| |流动资产合计（百万元）|8266|9120|9829|11010| |非流动资产合计（百万元）|9913|10240|10505|10347| |资产合计（百万元）|18179|19360|20333|21357| |负债合计（百万元）|6626|6891|7076|7216| |归属母公司所有者权益（百万元）|11491|12378|13135|13976| |少数股东权益（百万元）|62|92|123|165| |所有者权益合计（百万元）|11553|12469|13258|14141| [7] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9857|10346|10752|11160| |营业成本（百万元）|5993|6185|6358|6472| |税金及附加（百万元）|84|86|95|114| |销售费用（百万元）|1349|1407|1457|1558| |管理费用（百万元）|1100|1097|1139|1181| |研发费用（百万元）|45|47|52|59| |财务费用（百万元）|-152|-153|-138|-124| |营业利润（百万元）|1330|1427|1511|1591| |利润总额（百万元）|1325|1421|1502|1578| |所得税（百万元）|283|43|45|47| |净利润（百万元）|1042|1378|1457|1531| |少数股东损益（百万元）|12|12|13|14| |归属母公司净利润（百万元）|1030|1366|1444|1516| [7] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1369|1769|1747|1823| |投资活动现金流（百万元）|-1484|-621|-593|-186| |融资活动现金流（百万元）|-464|-461|-497|-510| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|0.2%|5.0%|3.9%|3.8%| |归母公司净利润增长率|-25.8%|32.7%|5.6%|5.0%| |毛利率|39.2%|40.2%|40.9%|42.0%| |净利率|10.6%|13.3%|13.5%|13.7%| |ROE|8.9%|11.0%|10.9%|10.7%| |ROIC|16.2%|15.7%|15.5%|15.1%| |资产负债率|36.4%|35.6%|34.8%|33.8%| |流动比率|1.3|1.4|1.5|1.6| |速动比率|1.2|1.3|1.3|1.5| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转天数|42|44|44|42| |应付账款周转天数|221|226|227|229| |存货周转天数|57|59|63|62| [7] 业务情况 - 教材教辅稳中提质，中标2024 - 2027年义务教育免费教科书采购项目；一般图书深耕内容建设，《郑板桥审石头》《嫘祖养蚕丝绸》入选中国经典民间故事动漫创作出版工程（第五辑） [5] - 教育服务生态不断优化，AI + 教育方面，中小学数字教材服务平台学科全学段覆盖，2024年用户突破185万，河南省中小学智慧教育平台开展专有大模型训练并推出智能体矩阵；课后研学方面，2024年研发精品校本课程84门，覆盖学生14万人次，“书店 + 研学”新模式在11个市县商业化运营 [5] 费用率情况 - 2024年销售、管理、研发费用率分别为13.7%、11.2%、0.5%，分别同比增加 - 0.40/+0.33/+0.15pct [5] - 2025Q1销售、管理、研发费用率分别为15.2%、12.2%、0.4%，分别同比增加 - 0.11/-1.12/+0.17pct [5] 分红情况 - 2024年拟分配现金红利达6.1亿元，同比增长42.9%，拟分红比例达59.6%，同比提升28.7pct [5]

文章核心观点 随着2025年上市公司一季报披露，社保基金一季度持仓轨迹浮出水面，其持仓有增有减，多家持仓公司业绩报喜，投资策略为市场提供稳定效应，投资者可借鉴其投资经验 [1][2][3][4][5][6] 社保基金持仓情况 - 一季度持有15只个股，合计持股量2.60亿股，期末持股市值52.15亿元 [1] - 持股不变2只、减持3只、新进5只、增持5只 [1] - 现身15家上市公司前十大流通股东名单，较去年末新进5只个股 [2] - 增持5只个股，对万华化学持仓市值达14.26亿元暂时领先 [2] - 3只个股有2家社保基金同时重仓，对小商品城合计持股量跃居首位，较上期增长一倍多 [2] - 保持2只个股持仓不变，小幅减持3只个股 [3] 持仓公司业绩表现 - 持仓个股中主板12只，科创板2只，创业板1只，行业呈“科技 + 消费”双核驱动格局 [4] - 7家上市公司一季度净利润同比增长，中原传媒以234.61%增幅领跑 [4] - 截至4月17日收盘，社保基金重仓股月内平均下跌3.28%，绝味食品等部分个股股价上涨 [4] 投资策略及建议 - 社保基金“有增有减”调仓体现对高景气赛道看好和市场波动灵活应对 [3] - 社保基金持仓阶段性波动是优质资产“黄金买入点”，未来可能延续分散投资、注重基本面策略 [4] - 社保基金为A股市场提供“压舱石”效应，优化资源配置效率，增强市场内在稳定性 [5] - 投资者可借鉴社保基金基本面分析和长期投资理念，避免过度集中持仓，结合自身情况投资 [6]

公司回购与转让 - 华鲁恒升拟2亿 - 3亿元回购股份用于注销并减少注册资本，回购价不超32.38元/股 [1] - 马钢股份拟约51.39亿元向宝钢股份转让全资子公司马钢有限35.42%股权，宝钢股份拟增资38.61亿元，交易后马钢股份持股降至51% [1] 公司控制权变更与停牌 - 亚振家居控股股东筹划重大事项或致控制权变更，股票4月18日起停牌不超2天 [2] 公司业绩增长 - 圣泉集团一季度营收24.59亿元，同比增15.14%，净利润2.07亿元，同比增50.46% [3] - 中国联通2025年一季度营收1033.5亿元，同比增3.9%，归母净利润26.1亿元，同比增6.5% [4] - 九丰能源2024年营收220.47亿元，同比降17.01%，净利润16.84亿元，同比增28.93% [5] - 彤程新材2024年营收32.7亿元，同比增11.1%，净利润5.17亿元，同比增27.1% [6] - 上海凯鑫预计2025年一季度归母净利1700万 - 2150万元，同比增247.81% - 339.88% [13] - 黔源电力预计2025年一季度归母净利4972.15万 - 5376.86万元，同比增330% - 365% [14] - 天山铝业预计2025年一季度归母净利10.5亿元，同比增46% [15] - 同飞股份一季度营收5.74亿元，同比增109.02%，净利润6190.69万元，同比增1104.89% [16] - 华策影视2025年一季度营收5.86亿元，同比增231.96%，归母净利润9211.35万元，同比增206.9% [17] - 中原传媒一季度营收19.16亿元，同比增1.04%，净利润1.1亿元，同比增234.61% [17] - 福耀玻璃一季度营收99.1亿元，同比增12.16%，净利润20.3亿元，同比增46.25% [17] - 长盈精密2024年营收169.34亿元，同比增23.4%，净利润7.72亿元，同比增800.24% [17] 公司分红计划 - 九丰能源拟向全体股东每10股派现金红利8.317元（含税） [5] - 彤程新材拟向全体股东每10股派现金红利5元（含税） [6] - 长盈精密拟每10股派现金红利1.3元（含税） [17] 公司投资项目 - 益生股份拟5亿元在山西大同投建100万套父母代种鸡养殖场及配套项目 [7][8] - 华统股份拟2亿元投建华统母猪扩繁场建设项目，投产2年内年出栏仔猪达15万头 [10] - 川金诺拟19.34亿元在埃及建设磷化工项目，资金来源为自筹和贷款 [11] 公司股权及名称变更 - 金岭矿业拟预挂牌转让全资子公司金钢矿业100%股权及债权 [9] - 怡和嘉业拟变更公司名称为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特 [10] 公司行政处罚 - 皇氏集团及相关当事人收到广西证监局行政处罚事先告知书，因2019 - 2022年年报未披露子公司协议事项，拟被责令改正、警告并处400万元罚款 [12]

经营业绩业绩增长 - 长盈精密2024年营业总收入169.34亿元，同比增长23.40%，净利润7.72亿元，同比增长800.24%，向全体股东每10股派发现金红利1.3元，取得多家国内外人形机器人客户定点项目 [2] - 株冶集团2025年第一季度营业收入48.03亿元，同比增长8.50%，净利润2.77亿元，同比增长74.07%，主要因贵金属增利，基本每股收益和稀释每股收益均为0.24元，同比增长84.62% [2] - 黔源电力预计2025年第一季度净利润4972.15 - 5376.86万元，同比增长330% - 365%，因来水偏多62.70%，发电量上升59.40%使发电收入及利润增加 [3] - 彤程新材2024年净利润同比增长27.10%，拟每10股派5元 [7] - 同飞股份第一季度净利润同比增长1105% [7] - 上海凯鑫一季度净利润同比预增248% - 340% [7] - 横店影视一季度净利润3.43亿元，同比增长56.77% [7] - 中原传媒一季度净利润同比增长234.61% [7] - 圣泉集团一季度净利润同比增长50.46% [7] - 福耀玻璃第一季度净利润同比增长46% [7] - 蓝思科技一季度净利润同比增长38.71% [7] - 顺丰控股3月速运物流业务收入同比增长10.61% [7] - 中国联通第一季度净利润同比增长6.5% [7] - 泰凌微2024年净利润同比增长95.71% [7] - 顺网科技2024年净利润同比增长48.6% [7] - 鼎通科技一季度净利润同比增长190.12% [7] - 华策影视第一季度净利润同比增长207% [7] 经营业绩业绩下滑 - 华电国际一季度完成上网电量480.15亿千瓦时，同比下降约8.5% [7] - 安图生物2025年净利润2.7亿元，同比下降16.76% [7] - 浙江鼎力2024年净利润同比下降12.76%，拟每10股派10元 [7] - 中微公司2024年净利润同比下降9.53%，拟10派3元 [7] - 二连板桂发祥预计一季度净利润同比下降67.91% - 62.56% [7] - 国博电子一季度净利润为5753万元，同比下降52.37% [7] 重要事项并购重组 - 宝钢股份拟51.39亿元现金收购马钢有限35.42%股权，同步38.61亿元现金增资，完成后将持有49%股权，总对价预计90亿元 [5] - 新锐股份拟5231.2469万元收购株洲韦凯19.1618%股权 [7] - 金岭矿业拟预挂牌转让金钢矿业100%股权及债权 [8] 重要事项投资合作 - 华统股份与莲花县人民政府签订投资协议，计划总投资约2亿元建设华统母猪扩繁场 [8] - 川金诺拟投资19.34亿元在埃及建设磷化工项目 [8] 重要事项其他事项 - 太龙股份向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复 [8] - 怡和嘉业证券简称拟变更为“瑞迈特” [8] 重要事项增减持/回购回购 - 三安光电收到中国工商银行湖北省分行10亿元回购专项贷款承诺函，期限三年用于回购公司股票 [2] - 华鲁恒升拟以2亿元至3亿元回购股份 [8] - 海程邦达拟以4000万元至8000万元回购股份 [8] - 九丰能源拟2亿元至3亿元回购股份并注销 [8] - 威孚高科拟1亿元 - 1.5亿元回购股份用于减少注册资本 [8] 其他 - 10天9板国芳集团股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属异常波动，生产经营正常，最新市盈率110.1倍，显著高于同行业水平 [3] - 芳源股份因市场环境和经营战略变化，终止不超过30亿元的“电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目”，已投资9700万元，将办理后续注销事项 [4]

审计情况 - 致同会计师事务所审计中原传媒2024年财报并出具无保留意见审计报告[5] 资金往来 - 2024年期初关联资金余额总计9577.36万元，年度累计发生27949.5万元，偿还8431.99万元，期末余额59094.88万元[11] 公司款项情况 - 中原出版传媒期初预付款项20.02万元，期末仍为20.02万元[11] - 河南省新华文化期初其他应收款0.28万元和13.79万元，年度累计发生221.83万元，偿还212.78万元[11] - 河南新华物资期初其他应收款835.00万元，年度新增5500.00万元，偿还8000.00万元[11] - 河南新华印刷期初其他非流动资产27954.00万元，年度新增1913.00万元，期末剩余867.00万元[11] - 郑州文华置业期初其他非流动资产8075.01万元，年度新增8700.00万元，偿还9000.00万元，期末剩余775.00万元[11] - 华夏科文期初应收账款147.14万元，偿还129.16万元，期末剩余17.98万元[11] 报告审批 - 汇总表于2025年4月17日获第九届董事会第十一次会议批准[11]

业绩数据 - 2024年度主营业务收入952,068.94万元，含出版、发行等业务[9] - 2024年末存货账面余额159,245.01万元，已计提跌价准备66,616.78万元[11] - 期末合并流动资产82.66亿元，上年末81.54亿元[24] - 期末合并非流动资产99.13亿元，上年末93.33亿元[24] - 期末合并资产总计181.79亿元，上年末174.87亿元[24] - 期末合并流动负债61.40亿元，上年末59.83亿元[28] - 期末合并非流动负债4.86亿元，上年末5.19亿元[28] - 期末合并负债合计66.26亿元，上年末65.01亿元[28] - 期末归属于母公司股东权益115.53亿元，上年末109.86亿元[28] - 期末少数股东权益6103.68万元，上年末6177.50万元[28] - 期末股东权益合计121.63亿元，上年末116.04亿元[28] - 本期合并营业收入9,856,912,090.72元，上期9,833,398,879.24元[30] - 本期合并营业成本5,993,240,834.18元，上期6,060,807,019.83元[30] - 本期合并销售费用1,349,197,740.86元，上期1,384,963,445.26元[30] - 本期合并财务费用 - 151,619,359.69元，上期 - 124,928,381.65元[30] - 本期合并营业利润1,329,542,792.97元，上期1,208,383,070.68元[30] - 本期合并利润总额1,324,585,217.58元，上期1,215,556,489.89元[30] - 本期合并净利润1,041,659,722.76元，上期1,400,335,545.58元[30] - 本期归属于母公司股东的净利润1,029,908,315.98元，上期1,388,835,038.10元[30] - 本期综合收益总额1,008,219,025.60元，上期1,477,782,282.57元[30] - 本期基本每股收益1.01元，上期1.36元[30] - 经营活动现金流入104.18亿元，上期108.99亿元[34] - 经营活动现金流出90.49亿元，上期87.09亿元[34] - 经营活动现金流量净额13.69亿元，上期21.89亿元[34] - 投资活动现金流入36.49亿元，上期32.54亿元[34] - 投资活动现金流出51.33亿元，上期49.37亿元[34] - 投资活动现金流量净额 - 14.83亿元，上期 - 16.83亿元[34] - 筹资活动现金流入5020.10万元，上期6538.36万元[34] - 筹资活动现金流出5.14亿元，上期4.81亿元[34] - 筹资活动现金流量净额 - 4.64亿元，上期 - 4.16亿元[34] - 2024年股东权益增减变动5.67亿元[35] 股权变动 - 2014年购买资产，发行股份347,361,929股，交易后中原出版传媒集团持股比例变化[1] - 2016年以总股本转增股本，分红后总股本增加[2] - 2023年“18中原EB”累计换股，中原出版传媒集团持股比例变更[3] 会计政策 - 重大单项计提坏账准备应收款项金额≥300万元[53] - 重要投资性房地产等金额≥1000万元[53] - 公司会计期间为1月1日至12月31日，营业周期12个月[53] - 公司以人民币为记账本位币[53] - 合并财务报表以控制为基础确定范围[58] - 金融资产初始确认分三类，计量和交易费用处理不同[73] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，不同类型存货跌价准备提取方法不同[107][109][110][111] - 对子公司投资采用成本法，对联营企业和合营企业采用权益法核算[119] - 投资性房地产按成本初始计量，按期计提折旧或摊销[128] - 不同资产使用年限、残值率和折旧（摊销）率不同[133][146] - 研究阶段支出计入当期损益，开发阶段满足条件资本化[150] - 职工薪酬分类及确认方式不同[155][156][157][162][163] - 预计负债按最佳估计数初始计量[164] - 公司在客户取得控制权时确认收入[165] - 合同成本分类及列示方式不同[177][178] - 政府补助处理方式不同[179] - 租赁分类及会计处理不同[186][195][196][197] - 使用权资产按成本初始计量[200]

财务审计 - 致同会计师事务所审计中原传媒2024年12月31日财报内控有效性[2] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[3] - 注册会计师对财报内控有效性发表意见并披露非财报内控重大缺陷[4] 审计结论 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财报内控[7] 风险提示 - 内控有固有局限，依审计结果推测未来有效性有风险[5]

会议相关 - 2024年召开4次董事会会议和1次股东大会会议[3] - 2024年独立董事专门会议召开2次[5] - 2024年10月29日召开九届八次董事会会议[16] 财务相关 - 2024年6月26日每10股派发4.20元（含税）现金股利[14] - 为深圳托利提供总计不超过6500万元银行综合授信担保[15] 审议事项 - 2024年4月17日审议通过《关于2024年度日常关联交易预计金额的议案》[11] - 2024年4月17日、5月16日审议通过续聘致同会计师事务所为2024年度审计机构的议案[13] - 报告期内审议通过《关于2023年度计提资产减值准备及核销减值准备的议案》[19] 人员相关 - 独立董事孙剑非出席多次会议，年度现场工作达十五天[3][4][10] - 2024年审议通过《关于聘任高级管理人员的议案》[16] 报告披露 - 按时披露《2023年年度报告》等多份报告[11]