公司基本情况 - 公司是国内石膏板行业龙头，市占率超过60%[1] - 公司ROE为15.1%，现金流净额47.3亿元，基本盘稳固[1] - 公司掌握石膏板定价权，保持毛利率在30%以上，ROE达16.4%[1] - 公司通过内生及外延方式扩张防水和涂料业务，在行业低迷期逆势扩张[1] 业绩展望 - 公司2024年预计营业总收入将达到27536.92百万元，同比增长22.8%[90] - 公司2024年预计归母净利润为4300.85百万元，同比增长22.0%[90] - 公司2024-2026年PE分别为11.1X、10.2X、9.6X，首次覆盖给予“买入”评级[90] 产品和业务发展 - 公司防水业务规模快速扩张，已成为行业前三[64] - 公司涂料业务加快推进，2023年涂料收入达3.9亿元，同比增长12.1%[71] - 公司轻钢龙骨业务收入在2023年达到20.7亿元，同比增长272.7%[60] 风险提示 - 存在竣工需求大幅下滑风险，可能影响公司收入业绩[92] - 存在新开工下滑收窄幅度不及预期风险，可能影响防水需求[92] - 存在原燃料价格持续快速上涨风险，可能挤压公司利润率[92]

证券代码：000786 证券简称：北新建材 公告编号：2024-013 本次更换后，公司上述事项持续督导期间的保荐代表人为李启迪 先生和赵玉松先生。 特此公告。 北新集团建材股份有限公司 董事会 北新集团建材股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 北新集团建材股份有限公司（以下简称公司）收到摩根士丹利证 券（中国）有限公司（以下简称摩根士丹利证券）出具的《关于更换 持续督导保荐代表人的函》,因周磊先生工作变动原因，不再担任本 次非公开发行持续督导的保荐代表人，摩根士丹利证券已指派赵玉松 先生接替周磊先生继续履行相关职责。赵玉松先生简历见附件。 摩根士丹利证券为公司2014年非公开发行A股股票事项的保荐机 构，该事项已经中国证监会核准且已发行完毕，募集资金项目正在实 施中。 2024 年 3 月 31 日 附件： 赵玉松先生简历 赵玉松先生，保荐代表人，经济学硕士，摩根士丹利证券（中国） 有限公司投资银行部副总裁，具有多年投资银行从业经验。赵玉松先 生曾负责或参与山东出版（601019）首次公开发行股票并上市 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入224.3亿元，同比增长11.3%[1] - 公司2023年单季度实现营业收入53.77亿元，同比增长15%；扣非净利润7.87亿元，同比增长96.7%[2] - 公司石膏板、防水、龙骨业务分别实现收入137.7亿、39.0亿、22.9亿，同比增速分别为+3.00%、+24.12%、-9.05%[4] 未来展望 - 预计2024、2025年公司业绩分别为43.2亿和49.4亿，对应PE分别为11倍和9倍，建议重点关注[7] - 2026年预计营业总收入将达到46703百万元，较2023年增长108.6%[11] - 2026年预计净利润为5566百万元，较2023年增长56.5%[11] - 2026年预计每股收益为3.29元，较2023年增长57.4%[11] - 2026年预计每股经营现金流为6.14元，较2023年增长119.3%[11] 风险提示 - 风险提示包括地产竣工持续低预期和品类扩张速度低预期[8][9] 其他新策略 - 公司计划2023年每10股派发现金红利8.35元，总共分配利润14.1亿元，分红率达40.03%[6] - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[12] - 公司评级根据公司涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅进行评定[12] - 行业评级标准包括看好、中性和看淡三种评级[12]

财务数据 - 公司2023年营收为224.26亿元，同比增长11.27%[1] - 公司2023年经营现金流净额为47.34亿元，同比增长28.76%[2] - 公司2023年毛利率为29.88%，同比增长0.64%[3] - 公司2023年归母净利为35.24亿元，同比增长12.07%[8] - 公司2023年EPS为2.09元，同比增长12.09%[8] - 公司2023年期间费用率为12.49%，同比减少1.31%[10] - 公司2023年净利率为15.85%，较上年增加0.08个百分点[18] 业务表现 - 公司石膏板业务市占率约为67.6%，单位毛利同比增长9.30%[4] - 公司石膏板平均单价下降但毛利上升，可能原因为原材料成本下降[12] - 公司防水沥青卷材业务毛利率实现同比提升[12] - 公司涂料业务实现营业收入9.68亿元，毛利率为29.22%[13] 市场展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到336.15亿人民币，净利润为59.09亿人民币[20] - 公司的ROE预计将在2026年达到17.9%，ROIC为24.0%[20] 投资评级 - 公司股价/行业指数涨跌幅评级体系中，公司投资评级为买入、增持、中性和减持[2] - 行业投资评级中，强于大市、中性和弱于大市三种评级[3]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入224.26亿元，同比增长11.27%[1] - 公司石膏板销量21.72亿平米，同比增长3.78%[2] - 公司综合毛利率为29.88%，同比增长0.78pct[3] - 公司销售净利率为15.85%，同比增长0.08pct[4] - 公司2023年Q4实现营业收入53.77亿元，同比增长15.02%[11] - 公司石膏板产量为21.65亿平米，同比增长3.34%[14] - 公司石膏板每平米均价为6.34元，同比下降0.05元/平[14] - 公司经营性现金流净额为47.34亿元，同比增长28.76%[23] - 公司2023年度每股经营性现金流净额分别为-0.19元、0.94元、0.41元、1.64元，较去年同期均有增长[24] - 公司2023年度收、付现比分别为102.45%、110.71%，较上年同期均有下降[25] - 公司筹资活动产生的现金流量净额同比减少65.67%[26] 业务发展 - 公司石膏板、防水卷材、涂料等产品在2023年均有不同程度的增长[10] - 公司防水业务全年新开发渠道1300余家，防水板块收入维持较快增长[12] - 公司持有灯塔涂料100%股权，建成灯塔涂料天津南港5万吨工业涂料、2万吨树脂生产基地[12] 未来展望 - 公司发布限制性股票激励计划，有望驱动未来增长中枢提升[27] - 公司调整2024-2026年的预测归母净利润，维持“增持”评级[29] - 公司预测2026年营业收入将达到382.53亿元，较2023年增长约70.5%[31] - 公司预测2026年净利润将达到59.39亿元，较2023年增长约67.1%[31] - 公司预测2026年每股收益将达到3.50元，较2023年增长约67.9%[31] - 公司预测2026年ROE将达到17.4%，较2023年增长约15.2%[31] - 公司预测2026年资产负债率将为25.7%，较2023年增长约13.7%[31]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入224.3亿元，同比增长11.3%[1] - Q4单季度营收为53.8亿元，同比增长16.3%[1] - 石膏板销售单价为6.34元/平米，同比下降0.7%[1] - 公司综合毛利率为30.0%，同比增长0.64pp[2] - 公司实现经营性净现金流47.3亿元，同比增长29.2%[2] 业绩展望 - 公司主营业务持续稳健，两翼业务加速拓展，盈利能力显著回升[1] - 公司风险提示包括地产需求不及预期、原材料上涨超预期等[2] 股权激励和评级 - 公司发布2023年股权激励方案，预计24-26年EPS分别为2.50/3.07/3.35元/股，对应PE为11.1/9.0/8.3x，维持“买入”评级[3] - 预计2024-2026年EPS分别为2.50/3.07/3.35元/股，对应PE为11.1/9.0/8.3x，维持“买入”评级[11] 其他 - 公司制定“质量回报双提升”行动方案，分红比例提升至40%[2] - 证券经济研究所预测了市场趋势和发展[1] - 报告中提到的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配等级别[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入224.26亿，同比增长11.27%[1] - 公司2023年实现归母净利润35.24亿，同比增长12.07%[1] - 公司石膏板业务实现收入137.66亿，同比增长3%[1] - 公司防水板块实现收入39亿，同比增长24.12%[1] - 公司防水板块净利润1.54亿，扭亏为盈，净利率约4%[1] - 公司合毛利率为29.88%，同比增长0.64%主要得益于石膏板高端化战略持续推进[1] - 公司净利率为15.85%，同比增长0.08%，期间费率为12.49%，同比下降1.31%，经营性现金流净额为47.34亿元，同比增加10.7亿元[1] - 公司分红率同比提升近5%至40%，每股股利为0.835元，股息率为3%[1] 业务展望 - 公司多品类多市场布局突破成长天花板，石膏板+新品类推动业务增长[2] - 公司防水业务协同效应显著体现，涂料业务布局初步完成，全球布局加快推进[3] 财务预测 - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.64元/3.03元/3.57元，给予2024年15x估值，目标价39.6元/股，维持“强推”评级[4] - 公司2023-2026年营业总收入和净利润同比增速逐年提升，每股盈利逐年增长[6] 资产负债情况 - 公司的ROE预计将从2023年的15.1%增长至2026年的17.9%[7] - 预计2023年至2026年公司的ROIC将从20.0%增长至23.4%[7] - 公司的资产负债率预计将从2023年的22.6%下降至2026年的19.9%[7] 财务指标 - 北新建材2023年报显示，公司的应付账款周转天数在过去四个季度中保持稳定，分别为40、40、41、41天[8] - 公司的存货周转天数在过去四个季度中有所波动，分别为61、54、60、64天[8] - 融资活动现金流在过去四个季度中呈现下降趋势，分别为-2,224、-2,442、-1,742、-1,830亿[8] - 公司每股收益在过去四个季度中逐渐增长，分别为2.09、2.64、3.03、3.57元[8] - 公司每股经营现金流在过去四个季度中有所波动，分别为2.80、2.98、2.81、3.29元[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入224.26亿元，同比增长11.27%[1] - 公司2023年净利润为35.24亿元，同比增长12.07%[1] - 公司2023年扣除非经常损益后的净利润为34.95亿元，同比增长31.75%[1] - 公司2023年每股收益为2.09元[1] - 公司2023年轻质建材营业收入为181.29亿元，同比增长8.82%[2] - 公司2023年防水材料业务实现营业收入39.03亿元，同比增长24.12%[2] - 公司2023年综合毛利率为29.88%，同比提高0.64个百分点[2] - 公司2023年轻质建材毛利率提高0.67个百分点，防水建材提高2.08个百分点[2] - 公司2023年管理费用率下降1.49个百分点，财务费用率下降0.15个百分点[2] - 公司2023年扣非净资产收益率为15.96%，同比提高2.72个百分点[3] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为47.34亿元，同比增长29.20%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年净利润分别为44.25、49.20和55.38亿元，对应EPS分别为2.62、2.91和3.28元[4] - 北新建材2026年预计营业收入将达到34664百万元，较2022年增长73.7%[8] - 2026年预计净利润为5574百万元，较2022年增长77.3%[8] - 公司的ROE在2024年预计将达到16.51%，呈现稳步增长趋势[8] 其他新策略 - 公司投资评级中，强烈推荐标准为相对强于市场基准指数收益率15％以上[17] - 行业投资评级中，看好标准为相对强于市场基准指数收益率5％以上[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营收约224.26亿元，同比增长11.27%[1] - 公司23年石膏板产量约21.65亿平，销量约21.72亿平，市占率约67.64%，同比增长3.34%和3.78%[1] - 公司23年石膏板业务毛利率约38.49%，同比提升3.54pct[1] - 公司23年防水卷材/防水工程分别实现营收约27.86/4.48亿元，同比增长28.99%/-1.18%[2] - 公司23年涂料业务实现营收约9.68亿元，同比增长22.38%[2] - 公司23年毛利率约为29.88%，同比小幅提升0.78个百分点[3] 财务数据 - 公司资产在过去四年内呈现逐年增长的趋势，增长率分别为16.3%和16.2%[1] - 公司流动负债合计在同期内也呈现增长，增长率分别为15.3%和28.6%[1] - 公司实收资本和普通股股东权益在四年内持续增长，增长率分别为0%和40.8%[1] 未来展望 - 预计公司24-26年归母净利润分别为44.36、53.34、60.36亿元，维持“买入”评级[4] - 北新建材2026年预计营业总收入将达到44037百万元，较2023年增长了96.3%[7] - 2026年预计每股收益为3.57元，较2023年增长了71.3%[7] - 2026年预计净资产收益率为18.4%，较2023年增长了21.9%[7] - 2026年预计股息率为5.2%，较2023年增长了44.4%[7]

财务数据 - 公司2023年营收约224亿元，同比增长11.27%[1] - 公司2023年归母净利润约35.2亿元，同比增长12.07%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到345.27亿元，同比增长16.9%[8] - 公司2026年预计净利润将达到45.59亿元，同比增长7.9%[8] - 公司2026年全面摊薄每股收益预计为2.70元[8] - 公司2026年毛利率预计为26.5%[8] - 公司2026年预计净资产收益率为14.9%[8] - 公司2026年预测每股收益为2.70元，较2023年增长约29.6%[10] - 公司2026年预测P/E为10.28倍，较2023年下降约22.7%[10] - 公司2026年预测净利润率为13.2%，较2023年下降约16.1%[10] - 公司2026年预测资产负债率为23.3%，较2023年略有增加[10] - 公司2026年预测流动比率为2.74，较2023年增长约25.1%[10] 业务表现 - 石膏板销量稳步增长，毛利率同比提升3.54个百分点至38.49%[2] - 公司防水业务实现收入39亿元，涂料业务实现收入3.9亿元[3] 可比公司数据 - 东方雨虹、伟星新材、科顺股份和蒙娜丽莎等同类可比上市公司的PE均值为13.1倍[9] - 东方雨虹、伟星新材、科顺股份和蒙娜丽莎等同类可比上市公司的PB均值为2.4倍[9] 现金流 - 投资活动现金流逐年下降，分别为-2531、-3611、-2604、-1588[11] - 融资活动现金流波动较大，分别为-2224、-1308、-1986、-2166[11] 其他信息 - 公司研究范围包括北新建材在内的多家公司[12] - 投资评级标准分为优于大市、中性、弱于大市和无评级四类[12] - 行业整体回报标准分为优于大市、中性和弱于大市三类[13]