钾肥行业运输与生产动态 - 2024年1月，青藏铁路察尔汗铁路物流营业部累计完成钾肥装车8219节车厢，发运优质钾肥53.2万吨，实现“开门红” [1] - 该营业部作为青藏铁路钾肥运输核心枢纽，肩负着全国约40%的钾肥运输任务 [3] - 铁路部门开辟了“钾肥运输绿色通道”，目前日均发送钾肥200余节车厢，运输高峰期可达300余节车厢 [3] 钾肥资源分布与供应链 - 钾肥被称为“粮食中的粮食”，国内可开采的钾资源主要分布于青海察尔汗盐湖和新疆罗布泊盐湖 [3] - 在青海盐湖工业股份有限公司的盐湖工业专用铁路线内，完成装车的肥料级氯化钾被发往河南、上海、山东等地 [3]

农化制品板块市场表现 - 2月3日，农化制品板块整体上涨3.97%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，领涨股宏达股份收盘价为15.97元，涨幅达9.16%，成交量113.97万手，成交额17.44亿元 [1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括：东方铁塔上涨6.51%，华鲁恒升上涨6.17%，云图控股上涨5.76%，广信股份上涨5.74% [1] - 板块内仅少数个股下跌，跌幅最大的为农大科技，下跌1.13% [2] 农化制品板块资金流向 - 当日农化制品板块整体获得主力资金净流入6.81亿元，而游资和散户资金分别净流出3.62亿元和3.19亿元 [2] - 盐湖股份是主力资金流入最多的个股，主力净流入3.15亿元，占其成交额的9.40% [3] - 华鲁恒升主力净流入1.68亿元，占其成交额的11.82% [3] - 宏达股份主力净流入9593.60万元，但游资净流出9330.40万元 [3] - 广信股份主力净流入7993.05万元，占其成交额的9.78% [3] 主要公司交易数据 - 盐湖股份：收盘价33.26元，上涨5.32%，成交量102.53万手，成交额33.50亿元，主力资金大幅流入 [1][3] - 华鲁恒升：收盘价36.63元，上涨6.17%，成交量39.87万手，成交额14.25亿元，主力资金流入显著 [1][3] - 宏达股份：收盘价15.97元，上涨9.16%，成交量113.97万手，成交额17.44亿元，为板块领涨股 [1] - 和邦生物：收盘价2.43元，上涨4.74%，成交量达275.67万手，为表中成交量最高的个股 [1]

基金产品表现 - 农牧ETF建信（159616）于2月3日开盘报0.904元，下跌0.33% [1] - 该基金自2022年7月21日成立以来总回报为负9.46% [1] - 该基金近一个月回报为正3.27% [1] - 基金业绩比较基准为中证农牧主题指数收益率 [1] - 基金管理人为建信基金管理有限责任公司，基金经理为龚佳佳 [1] 重仓股当日开盘表现 - 重仓股藏格矿业开盘上涨3.34% [1] - 重仓股盐湖股份开盘上涨2.82% [1] - 重仓股亚钾国际开盘上涨1.78% [1] - 重仓股兴发集团开盘上涨1.77% [1] - 重仓股正邦科技开盘上涨1.92% [1] - 重仓股梅花生物开盘上涨0.47% [1] - 重仓股温氏股份开盘上涨0.19% [1] - 重仓股牧原股份开盘下跌0.20% [1] - 重仓股海大集团开盘下跌0.12% [1] - 重仓股新希望开盘下跌0.12% [1]

市场表现与指数概况 - 截至2026年2月3日10:48，中证稀有金属主题指数上涨1.05%，成分股东方钽业涨停，中稀有色上涨6.92%，中科磁业上涨6.20% [1] - 稀有金属ETF基金上涨0.84%，盘中最高涨超2%，截至2026年2月2日，该基金近1月累计上涨8.19%，居跟踪同指数标的产品首位 [1] - 截至2026年1月30日，中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.71%，包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业等 [1] 小金属品种基本面与价格驱动 - 钨因江西等地严打盗采导致矿端散单枯竭，叠加APT节前强力补库，在低库存背景下供需矛盾被急剧放大，价格打破淡季强势跳涨 [1] - 铀受益于供给刚性与核电加速建设，天然铀价格有望持续上行 [1] - 稀土方面，轻稀土供需格局仍偏紧，节前备库需求支撑氧化镨钕价格持续上涨 [1] - 上述品种共同体现“供给刚性+政策托底+新兴需求拉动”的典型稀缺资源定价逻辑 [1] 锂钴板块投资观点 - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [2] - 短期锂价受监管降温与盘面波动影响出现回调，但下游节前集中补库带动现货去库明显，供需矛盾阶段性缓和，价格正逐步回归理性 [2] - 中长期看，2026年锂市缺口确定性强，原料成本持续抬升叠加供给受限，锂价中枢上移趋势未改 [2] - 钴板块在非洲物流偏紧、中间品结构性短缺及高原料成本支撑下，价格韧性较强、下行空间有限 [2] 稀有金属ETF产品特征 - 稀有金属ETF基金跟踪中证稀有金属主题指数，该指数主要配置碳酸锂+小金属+稀土板块 [2] - 指数中碳酸锂含量在30%~40%，是市面上含“锂”量最高的指数 [2] - 该产品为场内投资者提供一键布局稀有金属行业的投资工具 [2]

中证石化产业指数表现 - 截至指定时间，中证石化产业指数（H11057）上涨1.63% [1] - 指数权重股中，万华化学、盐湖股份、藏格矿业、华鲁恒升、云天化涨幅均超过2% [1] - 截至2月2日，该指数近一年累计上涨41.19% [1] 相关ETF产品资金动态 - 化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，连续10日获得资金净流入，合计超过13亿元 [1] - 该基金最新规模已攀升至15.37亿元 [1] - 该ETF管理费率与托管费率合计仅为0.2%/年，旨在低成本布局传统能源产业机会 [3] 行业供需与价格指数 - 1月份石油煤炭及其他燃料加工业的生产指数和新订单指数均低于临界点，显示相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落 [3] - 1月份主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点 [3] - 出厂价格指数是近20个月来首次升至临界点以上，表明制造业市场价格总体水平有所改善 [3] 行业趋势与驱动因素 - 供给格局改善推动化工行业迎来估值修复 [3] - 自2025年7月“反内卷”热潮以来，化工板块持续上涨 [3] - 2025年第四季度以来，伴随化工ETF的发行及双碳政策发布，化工投资在资金侧和供给侧的逻辑得到加强 [3]

文章核心观点 - 2025年国内肥料行业不同板块表现差异显著 氮肥企业普遍承压 钾肥企业业绩大涨 磷复肥企业业绩明显分化 行业正从规模驱动迈向“资源+效率+服务”三位一体的高质量竞争新阶段 [1][7][13] 氮肥板块表现 - 2025年氮肥市场持续低迷 山东地区尿素全年出厂均价为1694元/吨 较2024年下跌352元/吨 [2][8] - 潞化科技预计2025年归属上市公司股东净利润为-8.63亿至-6.38亿元 主因尿素等产品价格长期低位运行及资产减值计提 [2][8] - 赤天化预计2025年归属上市公司股东净利润为-3.8亿至-2.88亿元 化工业务因停产大修导致产量下降费用上升 煤炭板块受产量不足与售价下滑影响 [2][8] - 四川美丰预计2025年归属上市公司股东净利润为-1.29亿至-0.98亿元 主因尿素等产品价格下跌 复合肥原料成本攀升 以及计提减值准备和非经常性损益影响 [2][9] - 泸天化预计2025年归属上市公司股东净利润为2500万至3500万元 较上年同期大幅下降54.10%至67.22% 主因尿素价格同比大幅下降 [3][9] 钾肥板块表现 - 2025年钾肥价格回暖 产销稳步提升 资源禀赋优势推动主要钾肥企业业绩高增长 [4][10] - 盐湖股份氯化钾产能500万吨/年 2025年产量约490万吨 销量约381.43万吨 预计归属上市公司股东净利润82.9亿至88.9亿元 比上年增长77.78%至90.65% [4][11] - 藏格矿业2025年氯化钾产量103.36万吨 销量108.43万吨 预计归属上市公司股东净利润37亿至39.5亿元 比上年增长43.41%至53.10% [4][11] - 亚钾国际通过产能释放与境内外联动销售策略实现增长 预计2025年归母净利润16.6亿至19.7亿元 比上年增长75%至107% [4][11] - 东方铁塔2025年氯化钾产量约130万吨 销量约123万吨 预计归属上市公司股东净利润10.8亿至12.7亿元 比上年增长91.4%至125.07% [5][11] 磷复肥板块表现 - 2025年磷矿价格维持高位 国际硫黄价格持续攀升带动国内采购成本上涨 钾肥价格上涨 导致复合肥产品成本大幅上升 企业业绩显著分化 [6][11] - 川金诺预计2025年归母净利润4.3亿至4.8亿元 比上年增长144.24%至172.64% 主因把握市场需求 优化产品结构提升高毛利产品占比 并深化成本管控 [6][12] - 芭田股份预计2025年归母净利润8.9亿至9.8亿元 比上年增长117.53%至139.53% 创历史新高 主因磷矿石及其加工产品和肥料销售收入大幅增长 [6][12] - 天禾股份预计2025年归母净利润4100万至6000万元 比上年增长84.35%至169.78% 主因夯实上游资源 强化内控 精准研判市场把握机遇 [7][12] - 六国化工预计2025年归母净利润为-4.8亿至-4.1亿元 受原材料采购价格大幅上涨及政策环境影响 [7][13] 行业趋势 - 肥料行业正从规模驱动迈向“资源+效率+服务”三位一体的高质量竞争新阶段 [7][13] - 未来行业竞争将不再局限于价格与规模 具备资源保障 技术壁垒和全链条服务能力的企业将在行业洗牌中占据主导地位 [7][13]

核心观点 报告认为，市场对“沃什交易”的鹰派解读存在误区，预计其上任后降息幅度或超预期，但“沃什交易”的反转需待其正式就任[2]。国内方面，1月PMI的短期波动不影响制造业景气度小幅改善的趋势，但需关注上游涨价对中下游利润的挤压[8][10]。大宗商品市场，白银期货是流动性风险扩散的中心，需警惕其向有色金属板块的传染[5]。权益市场短期可能受海外情绪压制下探，但下行空间有限，随后在春节后有望反弹，成长风格占优[6]。债券市场受益于风险偏好降温和宽松预期，利率存在下行空间[4][7]。 海外宏观观点 - 市场对美联储主席候选人沃什的鹰派解读存在明显误区，预计其就任后仍将在泰勒规则范围内落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前美元流动性环境下不具备落地条件[2] - “沃什交易”的市场反转或需等到5月16日沃什正式就任美联储主席之后，届时短端美债利率可能下行，而长端美债利率在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行[2] - 受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态及伊朗局势影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美元延续弱势，原油领涨全球资产[2] 大宗商品观点 - 爆发于1月30日的黄金和白银崩盘式下跌，主因是动量反转的市场交易，白银自2025年11月接棒黄金和铜成为上涨支柱以来吸引了高杠杆和投机资金，预计将继续是本轮下跌风暴的中心[5] - 截至2月2日午盘，SHFE白银收于跌停板24，832元/千克，而LME白银为79.5美元/盎司，折算国内价格为18，542元/千克，SHFE白银相比外盘仍有高达33%的溢价[5] - 在白银期货跌停风险下，市场流动性风险可能以“银、铜、锂”三个核心品种扩散，冲击有色金属权益板块和相关大宗商品[5] - 黄金期货需关注COMEX/LME金在60日均线的支撑，当前60日均线已抬升至4400美元/盎司[5] 国内宏观观点 - 1月制造业PMI环比下降0.8个点至49.3%，但报告认为这种波动不代表经济转弱，制造业PMI景气度低点是2025年10月的49%，此后便逐步回升，12月的异常波动导致1月看似下降[10] - 1月制造业PMI主要原材料购进价格指数环比上升3个点至56.1%，出厂价格指数环比上升1.7个点至50.6%，这种不对称涨价反映大宗商品价格上涨带来的成本压力开始向中下游传导，但中下游受制于需求无法对等提价，面临更大的利润压力[10] 权益市场观点 - 受海外市场“沃什交易”影响，小幅的流动性危机冲击美股、贵金属、有色市场，在此过程中国内情绪可能仍受压制，市场短期有再次下探的可能性，但指数层面下行风险不高，下行空间偏小，持续时间可能较短[6] - 短期情绪释放后，在春节期间热点发酵和业绩预告释放利好的影响下，A股市场将反弹上行，反弹过程中成长大风格依然受益[6] - 相对表现较好的板块可能集中于春节期间有较多新看点的AI应用、短期调整逐步到位的商业航天、业绩较好的CPO、持续涨价的存储、国产可控的半导体设备等，但反弹轮动受春节前资金撤出影响，轮动速度较快，赚钱效应可能较为分散[6] 债券市场观点 - 风险偏好调整和宽松预期带来交易性机会：受“降温”政策影响，股票市场风险偏好回落，买入国债对冲股市回调风险的防御性需求增大，长期和超长期债券出现买盘[4] - 1月份人民银行新闻发布会及央行行长采访连续提及今年仍有降息和降准空间，激发市场对春节假期后宽松的期待[7] - 在市场避险需求和宽松预期升温推动下，债券市场迎来调整及买入的交易性做多窗口，预计2月份春节前后，债券买需或持续活跃，10年期利率或下行至1.80%中枢、30年期利率或下行至2.20%中枢[7] 量化配置建议 - 根据行情研判，后续一周大类资产配置观点如下：中国权益市场可能会略有波动，但整体表现依旧稳健（得分1）；国债市场，震荡偏上行（得分2）；黄金剧烈波动，可以短期观察，等待企稳（得分0）；美股市场持续震荡（得分1）[10] - 策略对各资产观点的得分范围为-3~+3，>0表示看多，<0表示看空，0表示均衡[10] - 国内权益方面，结构上建议进行均衡型的ETF配置[10] - 报告给出了具体的ETF配置建议及重仓股，涉及化工、电网设备、传媒、港股非银、石油、工业母机、有色金属、创业板、通信、半导体等多个行业ETF[11]

股价与资金表现 - 2月2日盘中，盐湖股份股价下跌2.01%，报32.12元/股，总市值为1699.65亿元 [1] - 当日成交额为19.07亿元，换手率为1.11% [1] - 当日主力资金净流出1.02亿元，其中特大单净卖出0.71亿元，大单净卖出0.31亿元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨14.06%，但近5个交易日下跌10.58% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为1月5日，当日龙虎榜净买入1.33亿元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售，主营业务收入构成为：钾产品79.16%，锂产品18.32% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥，所属概念板块包括PVC、特色小镇、有色(镁)、西部开发、预盈预增等 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入111.11亿元，同比增长6.34%；归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [2] - A股上市后，公司累计派现53.06亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为19.00万户，较上期减少5.45%；人均流通股为27844股，较上期增加5.76% [2] - 截至同期，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股1.60亿股，相比上期增加3400.67万股 [3]

交易概述 - 盐湖股份于1月30日晚间公告，已完成现金收购五矿盐湖有限公司51%股权的资产交割过户 [1] - 该交易为关联交易，收购方为盐湖股份，出售方为其控股股东中国盐湖工业集团有限公司 [1] - 本次交易的对价款约为46亿元人民币，已按协议支付 [1] 交易进程与结果 - 盐湖股份最初于2024年12月30日晚间发布了关于本次现金收购暨关联交易的公告 [1] - 截至公告披露日，五矿盐湖51%股权的工商变更登记手续已办理完毕，资产交割过户已完成 [1] - 交易完成后，五矿盐湖成为盐湖股份的控股子公司，并纳入公司合并报表范围 [1]

收购交易概述 - 盐湖股份拟以46.05亿元现金收购五矿盐湖有限公司51%股权 [3] - 交易旨在深化盐湖产业整合融合，解决同业竞争问题，提升上市公司质量与核心竞争力 [3] - 交易完成后，五矿盐湖有限公司将成为盐湖股份的控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 被收购资产（五矿盐湖）核心情况 - 核心资产为一里坪盐湖，矿区面积达422.73平方千米 [1] - 资源禀赋优异，是以液体锂矿为核心，共（伴）生硼、钾、镁等多种有益组分的大型综合性盐湖矿床 [1] - 已建成规模化产能，包括碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年 [1] - 其锂盐产品在收率、质量控制及成本管控等关键指标上处于盐湖提锂行业领先水平 [1] 交易对盐湖股份的战略意义 - 将进一步扩大公司的盐湖资源储备与锂、钾核心产能规模 [1] - 有助于完善公司的盐湖产业体系布局 [1] - 将通过资源整合、技术共享与产业链协同，有效强化公司核心竞争力与业务拓展能力 [1] - 公司将以本次收购为契机深化产业协同效应，推动高质量发展 [1] - 为世界级盐湖产业基地建设注入更强动力 [1]