公司概况与市值理念 - 参与投资者关系活动的单位有招商证券、国都证券等多家 [2] - 公司董事会秘书胡吉表示公司对市值的理解正在提升，未来希望打造投资者友好型公司，让市值体现品牌声誉和发展前景 [3] - 公司内部整合就绪，人才结构大幅优化，估值处于较低位置，大股东增持和公司回购基于此考虑 [3][4] - 公司年报将更好体现战略，用投资者易懂的语言传递信息，定期与投资者交流，适时围绕主业运作资本市场工具 [4] 经营情况 饲料业务 - 公司前十一个月猪料增长 10%，禽料增长 10%，水产料增长 20%多 [4] 养殖业务 - 半年报大额计提因猪瘟、猪价影响，养殖户融资难致贷款逾期，公司其它应收款 - 代垫款坏账准备增加，且关停老旧工厂、受环保影响经营困难造成损失，预计 2018 年农牧板块净利润受不利影响，2019 年基本无类似问题 [4][5] - 养猪目标调整，2019 年出栏约 350 万头，2020 年 800 - 1000 万头，2021 年 1500 - 1800 万头，2022 年 2500 万头（均为不包含内销的新口径），原因包括口径变化、极端猪价和非洲猪瘟影响、工程进度延迟及种猪调运受限 [5] - 今年前十个月产能布局（以肥猪算）：山东 40%，四川 15%，陕西 8%，河北、湖南、广东、广西、海南约 5%，其他十几个省在 2%以下；未来长期规划中山东、四川等八省基本占据 80%产能，能覆盖主要消费区 [5][6] - 今年成本 12.4 元，含自育肥和外购育肥部分，自育肥成本约 12 元，其中 4 - 5 毛可能是饲料场利润；上半年 psy 是 24，虽因年初 PED 疫情下滑但仍领先行业 [6] 问答交流 养猪业务 - 长期规划 2500 万头中，外购仔猪 200 万头，剩余五分之二自养，五分之三合作育肥，会考虑南北方差异 [7] - 外购仔猪不涉及自繁，主要是合作，公司为稳定饲料销售允许饲料单元用外购仔猪放养，长期会减少外购仔猪业务 [7][8] - 2016 年发布养殖规划并不断提高目标，因养猪穿越周期利润率可观，规模场有持续效益优势，且趁当前周期布局 [8] - 2019 年 350 万头猪目标 11 月制定，对禁运影响中等程度考虑，具体看政策 [9] - 肥猪产能中山东、四川、陕西省内调运不受影响，省外新建项目如河北、江苏受影响，政策预计明年放开、划区，若一季度放开出栏计划可能推迟三个月 [9] - 无法给出山东因猪瘟去产能、环保致能繁母猪和存栏猪减少量的具体数字 [10] - 公司养殖场压栏情况少，自养多为种猪基本无压栏问题，会引导合作育肥户灵活调整销售节奏 [10] - 猪瘟潜伏期长，补栏意愿不足或致明年猪价上涨 [10] - 沿海地区环保政策放开可能有所保留，公司会综合考虑环保等成本 [10] - 一头猪投资约 1000 多块 [11] 公司战略 - 因监管规定和行业发展方向，公司不会考虑业务拆分 [11] - 不同业务板块考核和激励不同，饲料、禽成熟板块沿用阶梯式递进考核并试点内部股权方案，养殖业务有裂变式考核和专项奖励 [11][12] - 最新试点单元可能涉及分子公司层面股权分享，通过股权分享和长期考核判定绩效 [12] - 公司董事长定思路，财务、人力设计内部改革方案，旨在激活一线 [12] - “公司 + 农户”模式不直接新增市场产能，大企业增多猪周期是否缓解取决于投资者对周期的态度，参考美国数据扣除 CPI 后猪价波动振幅减小 [13][14] 其他业务 - 屠宰利润取决于总产能，公司对屠宰采用轻资产整合方式，若头部养猪企业增加屠宰匹配，纯屠宰企业可能受较大影响 [14] - 按国家政策导向，屠宰可能根据养殖区域分布 [14][15] - 公司融资利率低，授信空间 400 亿，使用约 25%，负债率 40%，负债率 50%以上会借贷和发股共同推进 [15] - 融资率是所有融资方式综合计算 [15] - 若放缓产能，会放缓筹建部分，已建好场可能不进猪 [15] - 禽价受自身供应关系影响，目前引种状况使明年一季度产能不会完全释放 [16]

会议基本信息 - 活动类别为股东大会现场交流，参与单位及人员包括创金合信基金和多名自然人股东，合计27人 [1][2][3] - 时间为2020年11月18日，地点在四川省成都市武侯区科华南路339号成都科华明宇豪雅饭店四楼明宇厅 [3] - 上市公司接待人员包括董事长刘畅、执行董事长兼总裁张明贵等公司高管和监事 [3] 股东大会情况 - 2020年第二次临时股东大会于2020年11月18日下午14:00召开，审议了9项议案，期间部分股东、投资者与公司管理层交流 [3] 交流问答要点 食品业务 - 公司提高供应链能力，吻合不同消费区域习惯，根据生猪产能布局屠宰，在to B和to C渠道发力 [4] - to B环节在火锅渠道和大型连锁超市销售增长，能提供研发、价格策略和食品安全沟通等优势；to C渠道需品牌积累，美好品牌在四川、西南增长好，在广东和华东落地 [4] 养猪行业 - 行业会经历发展、成长、成熟和衰退期，即使衰退期龙头企业也有投资价值，新希望产业多元，抓住猪产业红利期，后续可基于全生态数字化转型或食品业务发展 [4] - 规模化工业化企业盈利关键是降低成本，新希望除生猪外其他产业板块有优势，核心是具备先进管理能力和更高效率 [4][5] 养猪目标与成本 - 目前影响养猪成本降低的因素有种猪胎次、外购种猪、厂房满负荷率和放养模式，2021年改善这些因素成本将下降 [5] - 今年出栏800万头，明年确保2500万头争取3000万头，后年计划4000万头，完成确定性高，公司在土地、资金、人才、种猪方面储备充分 [5][6] 生猪产能与出栏均重 - 产能包括运营、在建、筹建和储备部分，目前重要的是紧盯前三者，产能持续扩张 [6] - 肥猪销售均重要求在110 - 120公斤，90公斤是各类生猪出栏均重，因下半年仔猪销售占比多导致简单匡算与肥猪均重偏离大 [6] 管理思路与战略举措 - 公司产业格局基础好，养猪和食品业务有发展空间；腰部力量深厚，经营业绩与预算基本一致，饲料领域有优势，但生猪业务快速扩张带来管理挑战 [6][7] - 采取全面做强中台、做实公司文化、用战略引领升级未来三年战略、进行数字化转型等举措 [8] 电商与新零售及投入支持 - 生鲜业务在电商销售比例不高，主要用于打造品牌，公司以开放态度面对新赛道 [9] - 公司从战略层面重视打强中台、数字化和研发投入支持配套，对标联想、华为等企业，预算上对符合条件的项目不做控制，未来三年围绕养猪信息化投入巨大 [9]

公司基本信息 - 证券代码 000876，证券简称新希望；债券代码 127015，债券简称希望转债 [1] - 投资者关系活动类别为分析师会议，参与单位包括宝盈基金、博时基金等多家基金公司、证券公司及个人投资者 [2] 2020 年业绩情况 全年业绩 - 销售收入 1098 亿，同比增长 33%；归母净利 52.8 亿，同比增长 4.77%；总资产 1100 亿，每股净资产 9 元多 [3] - 饲料业务全年利润 13.2 亿，同比增长 20% [3] - 禽产业全年利润仅几千万，较 2019 年 10 亿多大幅下降 [3] - 食品业务利润 8200 万，较去年 1.4 亿下滑，小酥肉单品全年近 6 亿，预计今年突破 10 亿 [3] - 猪产业利润 29.8 亿，较 2019 年 14.7 亿增长 100%；农牧板块比去年多 5.8 亿，增幅 17% [4] 四季度业绩 - 饲料四季度利润约 2 亿，为传统淡季且原料成本提高 [4] - 猪业务利润 1.4 亿，原因包括淘汰低效能种猪、出栏仔猪和小体重猪、筹建费和管理费用高（筹建费 7 亿，猪 BU 管理费用近 4 亿） [4] - 禽 4 季度情况差，12 月苗价低且计提存货减值准备 [5] - 食品板块四季度盈利 1600 万，生猪屠宰业务受较大影响，小酥肉和美好熟食板块表现不错 [5] 公司经营动作及挑战 经营动作 - 养猪纵队升级，将原来 6 个纵队按区域重组，撤销新驰和新越，盘点资产，夯实管理 [5] - 春节期间主要高管下一线，了解生产、经营、防疫情况，利于经营决策和提升运营效率 [6] 经营挑战 - 疫情防控是挑战，疫情和低效母猪淘汰使能繁母猪量近两个月下降 7.5%，延缓母猪配种 [6] - 基于经营思路调整，今年育种减少外部引种，以内部留种为主，加强防御体系建设 [6] 资本运作进展 - 股权激励：限制性股票 8 亿资金规模，员工持股计划覆盖近 4000 人，涉及资金 2.3 亿，限制性股票激励方案 1 月 29 日通过股东大会审议，月底完成授予；员工持股计划股份来源为上市公司回购股份，2 月底已回购 1.7 亿，相关管理方案细节正在制定，专用账户开立等工作在申请办理中 [6][7] - 可转债项目：81.5 亿可转债项目年前完成第一轮反馈意见回复，若顺利 4 月或 5 月拿正式批文后启动发行 [7] - 可续期公司债项目：根据市场资金情况，条件成熟时今年可能发行一期或两期助力养猪业务发展 [7] 疫情及防控工作 - 生产情况平稳推进，母猪场、新建场和正式开工场情况良好，母猪群恢复，自有猪苗育肥受疫情影响小，断奶后猪群生产成本总体平稳 [7] - 去年冬天河北和山东北部受影响大，新希望在这些地区新投产场较多，前期受影响超预期，后期改进后成效积极 [8] - 非典型性疫情流行程度不到 20%，新希望能将新出现疫情消灭在萌芽中，猪群控制情况改善 [8] - 针对南方雨季疫情做了严格准备，企业内部配套和“小龙”模式利于疫情控制 [8] 问答环节要点 种猪存栏与结构 - 种猪群里能繁母猪 110 万头，近两个月受疫情和低效母猪淘汰影响；GPGGP 下降不到 2 万头，现为 22 万头，属正常淘汰 [9] 生猪出栏规划 - 2021 - 2023 年以股权激励目标为核心牵引，不以出栏量最大化为导向，会根据市场情况调整经营目标以实现公司价值最大化 [9] 肥猪损失比例 - 肥猪损失 1%多一点，冬季疫情主要影响种猪，育肥场总体较好 [9] 开办费用 - 2020 年全年开办费用约 22 亿，2021 年投资规模与去年相近，开办费用相当，会加强管控，2022 年将大幅下降 [9][10] 资本开支 - 2020 年资本开支约 300 亿，2021 年与之相近，资金来源包括银行专项贷款、可转债、永续债、外部基金合作及自有现金流回笼和利润等 [10] 银行授信 - 今年计划增加授信额度到 800 亿以上，主要银行积极推动授信工作 [10] 防疫问题 - 本轮北方防疫难度大因症状表现减少，大公司改进后损失和影响减少，新希望未使用相关物品，属被动受影响 [10] - 南方受弱毒株影响不一定，行业流行率降低，新希望有信心防控 [11] 出栏影响因素 - 2 月出栏预计与 1 月持平，考虑春节因素实际更好，1、2 月累积投苗 170 万头，自有苗占 90%以上 [11] 资本开支投放节奏 - 按明后年出栏计划和建场节奏安排，不因经营困难放缓投资 [11] 投苗量和配种数 - 去年 12 月投苗 70 多万头，今年 1、2 月投苗合计约 170 万头，90%是自有苗；去年 12 月配种 22 万窝，今年 1、2 月配种合计约 40 多万 [11]

会议基本信息 - 会议时间为2021年1月29日，地点在四川成都市武侯区科华南路339号成都科华明宇豪雅饭店四楼明宇C厅 [2] - 参与人员包括海通证券孟亚琦等多家机构人员、自然人股东及其他股东、投资者、分析师、媒体记者等共20人，公司接待人员有董事长刘畅等多位高管 [2] - 会议审议了《关于 <2021年度限制性股票激励计划（草案） >及其摘要的议案》等7项议案 [3] 各产业发展战略 饲料产业 - 以一体化为核心的饲料产业和专业化、规模化、市场化饲料并存，要与养殖产业并重布局、相互促进，猪料和水产料是发展重点 [3] - 未来饲料业务要围绕成本和效率，做好终端客户服务体系和支撑体系，向专业化和一体化转型 [6] 猪产业 - 限制性股票考核指标用出栏量和饲料外销增长衡量，同时要求激励对象以出栏量、波动的成本和出栏质量兑现考核目标 [4] - 2023年出栏量不低于6600万头，母猪厂出产仔猪产能去年底竣工3000万头，明年上半年需达到相应产能 [5] 屠宰和食品产业 - 屠宰产能过剩，关键是将猪转化为有价值的食品品类，具备销售、客户洞察和品牌树立能力 [4] 禽产业 - 禽肉、猪肉、生食、熟食等肉食品年销量约200万吨，会按客户需求匹配熟食转化比例并逐步提高 [7] 猪产业生产数据 - 1月份自有猪苗投放量环比12月上升30%以上，外采苗会控制在较低规模 [5] - 近期上市率约90%，2020年上半年成本低、下半年高，受冬季疫情、产能扩大、新猪场投产等因素影响 [5] 育种和非瘟防控 - 育种工作技术方案就绪，种猪数量超前布局，满足当前产能，大规模采购后备种猪可能不会发生 [6] - 中国企业对变异不严重的非洲猪瘟毒株控制有效，疫情控制效果向好 [6] 干部与人才体系 - 干部年轻，多位BU总裁为80后；核心高管认同新希望文化，热爱事业；经历完整，经十年磨砺且经营结果得到检验 [7] - 新一届经营管理班子能力、知识、产业导向结构与企业战略目标匹配，是未来三年人才蓝图 [7] 股权激励 - 背景是推崇员工与企业共创共享成长，且与未来三年发展战略深度绑定 [8] - 特征包括目标与战略牵引、上下同欲形成共识、力度空前、解锁条件科学且有系统考核体系 [8][9] 战略规划 - 基于产业格局、外部环境和自身资源禀赋，捕捉战略机会，推动产业链向价值链转化 [9] - 涉及产业和组织架构安排、战略落地策略分解、关键战役实施，以及组织变革、人才画像和机制文化匹配 [9][10]

公司业绩情况 - 2020 年公司营收首次突破千亿，达 1098.25 亿元，同比增幅 33.85% [2] - 农牧业务利润增长，归属上市公司股东净利润 57.31 亿元，同比增幅 17.10% [2] - 生猪出栏 829.25 万头，实现营收 247.77 亿元、毛利润 39.30 亿元 [2] - 饲料总销量 2392 万吨，首次突破 2000 万吨，实现营收 516.46 亿元，毛利润 37.27 亿元 [2] - 禽产业实现营收 183.79 亿元、毛利润 9.07 亿元 [2] - 食品业务实现营收 88.45 亿元，毛利润 9.60 亿元 [3] 公司面临挑战 - 非瘟与新冠双疫情影响，快速扩张中多方面遇挑战，如工程环节衔接不完善、母猪生产效率降低、外购拉高成本、员工管理不到位、弱毒疫情打击 [3] 业务数据问答 配种与仔猪数据 - 每月断奶猪苗 120 万，很快超 150 万，4 月配种窝数 28 万多，5 月后持续 30 万以上 [3] - 3、4 月断奶仔猪约 120 万只 [3] 成本数据 - 一季度自繁仔猪育肥完全成本接近 20 元/公斤（未分摊开办费用），之后成本大幅下降 [3] - 育肥成本 20 元/公斤，含普通死淘 1 元多，种猪淘汰分摊 2.7 元 [4] 母猪数据 - 截止四月底，能繁母猪近一半自留，一半外购，之后全部自产替换，目前三元母猪占比 10%左右，今年全部更新 [4] - 110 万能繁里的外购二元母猪会按生产经营计划逐步用自产母猪替换 [5] 产能与出栏数据 - 预计年底育肥产能达 900 万头，但能繁已达 110 万头且还在增加 [5] - 公司发展节奏和经营思路调整，暂无法公布 2021 年具体出栏数量 [6] 其他数据 - 外购仔猪存栏还有近 100 万头 [5] - 公司资本开支全年控制在 200 亿以内，一季度 70 亿，剩下 130 亿后续季度开支，养猪团队增长节奏放缓 [5] 公司应对策略 管理与激励 - 从发展为主转向生产经营为主，各环节由中台抓手提出优化办法 [6] - 回购的 8 亿股份用于核心团队股权激励，制定合适激励计划 [6] 非瘟防控 - 加速南方布局，规范物资管理、加快透明猪场建设、全员深入一线、简化防控动作、成立防疫应急小组 [6][7] 育种工作 - 去年成立猪产业育种公司，“成华猪”“莱芜猪”引种属育种公司工作 [7] 产能建设 - 东南沿海主销区产能按计划推进，育肥场配套建设，北方产能饱和区域适当优化调整 [5] 其他业务情况 - 期货部门完成第一批开户，具备交易条件 [8] - 饲料业务近年有改善，销量、利润连年增长，但与同行标杆有差距 [7] 市场与股价相关 - 公司认为下半年猪价会反弹 [8] - 16 名高管和核心骨干将通过契约型基金在二级市场增持至少 2.5 亿元公司股份 [8][9] - 可转债融资获证监会核准，6 年期，批复核准日起 12 个月内发行有效 [9] - 目前养猪行业进入震荡下行通道，公司重点是做好基础管理，恢复管理能力，提高效率、降低成本 [10]

参会信息 - 投资者关系活动类别为分析师会议，编号 2021 - 07 [1] - 参与单位及人员包括中信证券、高盛高华等 27 家机构及个人投资者，共 135 人 [1] - 上市公司接待人员有执行董事长兼总裁张明贵、副总裁兼财务总监陈兴垚等 [2] 业务板块表现 饲料产业 - 前三季度销量 2365 万吨，同比增 20%；Q3 销量 869 万吨，同比增 56%；单 Q3 水产料 123 万吨，同比增长 32% [2] - 成立一级部门“大供应链管理部”统筹各产业单元供应链 [2] 禽产业 - Q3 受猪价下跌影响，禽肉价格环比下降，种禽盈利 3500 万，屠宰亏损 5600 万 [3] - 1 - 9 月屠宰量 5.4 亿只，Q3 屠宰量 1.9 亿只，量基本持平 [3] - 持续改善料肉比等降本增效，推进优质渠道开发，黄金鸭掌 1 - 9 月销售额 1.2 亿 [3] - 市场受供应量、饲料成本、屠宰产能、生猪产能影响，后期禽肉价格将回升 [3] 食品产业 - 前三季度累计归母净利 1.05 亿，同比增长 57% [3] - 小酥肉 1 - 9 月收入超 7 亿，全年或突破 10 亿，Q3 收入 2.6 亿 [3] - 肉滑和牛肉系列前三季度累计 1.4 亿，Q3 销售 7000 万，有望成亿元单品 [3] - 前三季度团餐渠道收入 2.9 亿，同比增长 162% [3] 猪产业 - 1 - 9 月出栏 681 万头，Q3 出栏 235 万头，销量环比略增，整体环比减亏 5 亿 [3] - Q2 肥猪均价 18.3 元/kg，Q3 肥猪均价 13.8 元/kg [3] - 自产仔猪育肥 Q3 成本 20 元，可变成本 13 元多，断奶成本 470 元左右 [3] - 能繁 110 万左右，Q3 推进“三优合一”，淘汰弱毒和低效母猪 [3] 资本运作情况 可转债 - 4 月 23 日收到批复，11 月 1 日股权登记日，11 月 2 日网上申购日，预计本月完成发行和上市 [4] - 期限 6 年，6 个月后可转股，发行后货币资金达 200 亿左右 [4] 管理团队及核心骨干增持 - 5 月 8 日开始通过契约型基金实施，截止 11 月 1 日增持完毕 [4] - 总共增持 1970 万股左右，总金额 2.56 亿 [4] 交流问答环节 养殖成本问题 - 三季度生猪成本未降原因：7、8 月出栏肥猪投苗时苗种成本高，非瘟影响窝均断奶数及弱苗弱毒猪多 [4] - 成本下降目标：12 月力争自产仔猪育肥 18 元/kg，明年 6 - 7 月 16 元/kg，来源包括苗种、饲料、死淘管理、满负荷生产、兽药疫苗成本下降 [4] - 饲料成本下行源于管理，含配方和饲喂管理 [4] - 可变成本和完全成本差距：苗种成本 5.3 元/公斤，折旧摊销 7 - 8 毛/公斤 [5] - 前三个季度自繁仔猪育肥成本 20 元/kg 左右，Q3 自繁 158 万头，外购仔猪育肥成本 30 元/kg 以上，3 月底 4 月初停止外购，四季度成本有变化，明年 6 - 7 月约 16 元/kg [5] 种猪相关问题 - 三季度母猪淘汰含低效、弱毒和正常轮换，目前 90%以上存栏为高效母猪，后续正常淘汰大幅减少 [5] - 母猪 PSY 水平约 17 - 18 [5] - 三元母猪占比 10%以内，剩余三元母猪成本和生产效能不错 [5] - 后备母猪约 50 万头，能繁母猪可能小幅下降，断奶仔猪现金成本约 300 元/头 [6] - “猪芯片”工作按既定节奏推进，能实现种猪自循环，平谷种猪场与外部机构合作启动 [6] 出栏与投苗计划问题 - 年初预估出栏 1600 万头，后下调目标，今年预计出栏 900 - 1000 万头，10 月少量外购，11、12 月基本无外购，6 - 7 月断奶仔猪 120 万头 [6] - 三季度 7、8 月投苗 130 万头左右，9 月投苗 160 万头，若情况稳定，明年 3 - 4 月投苗量预计突破 200 万头 [6] - 目前不准备外购仔猪育肥，注重现有猪场运营和长远竞争力构建 [6] 非瘟防控问题 - 非瘟有所抬头，公司做好预防，精准剔除疫情，行业淘汰低效母猪及疫情抬头影响明年供应 [7] - 非瘟与养殖长期伴随，公司尽力控制其影响，发生机率小、处置效率高 [7] 减值计提与资金问题 - 生产性生物资产目前无减值迹象，随着自循环增强，成本将下降 [7] - 1 - 3 季度计提减值累计影响利润约 12 亿，主要是消耗性生物资产计提，根据肥猪存栏等情况结合生猪期货和市场供需测算 [7] - 三季度经营性现金流转正为 36 亿，因饲料原料存货等调整，现金流管理健康 [7] - 资本开支与年初预算比大幅调整，年初超 300 亿，现不到 120 亿，在建工程增加，明年饲料、禽投资稳定，猪产业链自育肥有投资但不超今年 [7][8] 其他问题 - 饲料销售占比超六成，生猪销售占比两成，饲料领先增长，未来将继续做大做强，按每年销量增长 20%规划，冲击 3000 - 4000 万吨规模；养殖板块是核心业务，规模动态调整 [8] - 目前生猪屠宰产能利用率同比大幅上升，前三季度屠宰量增长 29%，夏津屠宰厂年底试生产，未来将与养殖端建立核心能力，食品端将在深加工发力 [9] - 生猪屠宰有规划，是否开拓建设视养殖规模和行情变化而定 [9]

会议基本信息 - 活动类别为分析师会议和股东大会现场交流，参与单位及人员共 200 人 [1] - 时间为 2022 年 2 月 10 日、11 日，地点为电话会议及成都科华明宇豪雅饭店 [2] 2021 年业绩情况 四季度盈利拆分 - 饲料约 2.5 亿，禽亏损 2.2 亿，猪亏损 21 - 31 亿，食品 0.2 亿，其他及总部费用等约 1.4 亿，四季度合计亏损 22 - 32 亿 [2] 全年盈利拆分 - 饲料销售规模达 2800 万吨，位居全球第一，归母利润 15.7 亿，同比增长 17%，外销量 2100 万吨，同比增长 21% [2] - 食品板块全年归母利润 1.3 亿，首次突破亿元规模，小酥肉单品销售收入将近 10 亿元，若干大单品过亿 [2] - 禽产业全年预亏 2.2 亿 [2] - 猪产业全年预亏 103 - 113 亿，Q2 起单季度亏损逐步收窄，肥猪成本明显改善 [2] - 其他及总部费用全年 8.8 亿，Q2 - Q4 明显下降，二季度 3 亿，四季度 1.4 亿 [2] - 民生银行预计全年利润 11.1 亿，一季度 4.6 亿，二季度 3.7 亿，三季度 2.7 亿，四季度暂时按 0 预计 [2] 定增相关情况 背景 - 2021 年受非瘟、疫情、猪周期行情影响，行业二季度起陆续亏损，公司 1 月启动定增，补充资金，降低资产负债率，抵抗周期波动 [3] 方案 - 1 月 5 号董事会审议通过，南方新希望实业有限公司现金认购，认购日起 18 个月不得转让，数量不超过 3.67 亿股，价格不低于 12.24 元/股，募集资金预计不超 45 亿，扣除发行费用后全部用于偿还银行债务 [3] 影响 - 保持现金流和业务稳定，优化资本结构，降低资产负债率 4% - 6%，减少借款金额和利息支出，提高盈利能力，带来长期稳定资金，符合全体股东利益 [3] 进度 - 2 月底 3 月初报证监会申请，预计审核周期 6 个月左右 [3] 交流问答环节 养猪成本及指标问题 - 预计全年减值准备 10 亿左右，2021 年四季度自繁仔猪育肥猪全成本降至 17.9 元，存栏商品猪 800 万头左右，希望 2022 年 6 - 7 月将养殖完全成本降至 16 元 [3] - 生猪养殖现金成本不含苗种约 13 元左右，17.9 元成本不包含总部费用，16 元成本目标考虑了财务费用 [4] - 现在 PSY 在 19 以上，育肥阶段存活率 80% 左右，从出生到出栏 70% - 80%，分娩率 70% 多，南北方存在差异 [4] - 南方受非洲猪瘟影响相对较小，北方部分区域受一定影响，与去年相比有较大改善 [4] - 每月断奶仔猪约 140 万头 [5] - 2021 年降本核心在苗种成本、死淘、饲料成本、费用四个方面，2022 年预计苗种成本、饲料成本下降，寄养费基本稳定，死淘管理有下降空间 [5] - 2021 年养猪调整包括发展导向和节奏、生产经营方法思路、管理、激励机制、猪场硬件安排等方面 [6] 猪场及种猪产能问题 - 育肥和母猪场配套率年底接近 50%，租赁和自建自育肥规模 736 万头，运行、改造或新建中的母猪场产能 166 万头 [6] - 代养户积极性较平稳，未来代养占比减少但绝对量不会减少，采取一区一策开发策略 [7] - 目前生产母猪 12 月底接近 100 万头，后备母猪接近 40 多万，公司希望保持生产母猪 90 - 100 万头，后备 40 - 50 万头，每月淘汰比例 3 - 4%，受疫情影响可能达 5%，能繁母猪中近 40% 是外购的，三元母猪占比个位数 [7] - 能繁母猪 60% 自繁，纯外购 50 公斤种猪约 4500 元，加上入群率和繁育饲养成本约 8000 元 [8] - 公司会对存栏生产性生物资产进行减值测试，目前能繁母猪暂没有大额减值迹象 [8] 饲料及原料情况 - 饲料板块内销卖给自己部分基本按成本加一定加工费计算 [8] - 原料价格增长对饲料销量无明显影响，定价转移相对容易，供应链管理部存货库存消化了部分成本压力，饲料成本下降来自生产过程管理 [9] - 公司饲料业务有一定优势，有总部直管的供应链管理团队，会根据原料价格变动调整配方 [9] 未来周期展望及公司发展规划 - 2022 年猪产业有挑战也有积极成分，上半年下行，下半年可能好转，公司定增确保稳健经营 [9][10] - 计划 2022 年出栏 1300 - 1800 万头，2023 年 2000 万头左右 [10] - 猪产业保持现有规模，做优前提下以区域和人力成熟为条件，期望保持能繁母猪规模，成本管控预计 2022 年 6 - 7 月达到成本 16 元目标 [10] - 22 - 23 年大方向降负债，有保有压，饲料、食品板块补充扩张，猪产业内部优化，维持能繁母猪规模，部分区域补足育肥场 [10][11] - 2023 年猪产业人员调整后达到 7：3 的生产与非生产辅助人员比例，人员不会大幅增加 [11] 资金相关问题 - 目前未发布资产负债率信息，公司管控目标是将负债率控制在 60 - 65% 左右 [11] - 融资环境总体稳定，主力国有银行和政策性银行授信基本维持并略有增长，整体授信与 2021 年相比无变化 [11] - 大股东自有资金充沛，资信情况好，集团信用评级 AAA，持有上市公司股份市值 500 亿以上且无质押，对资金情况有信心 [12] - 新希望地产整体经营、财务流动性稳健，未触碰“三道红线”，将适度、健康、可持续发展 [12] 组织与管理问题 - 公司高管、中层和基层核心干部总体稳定，一线员工阶段性离职率因行业扩张收缩有波动，去年各季度、月份离职率逐步下降 [12] - 公司承认部分场线存在管理粗放问题，高管团队 2021 年调研解决组织、机制问题，猪产业中台形成小几百人体系，后续仍需优化 [13] - 公司向优秀同行学习，有专门团队积极尝试参与期货工具 [13]

猪产业经营情况 - 母猪存栏：目前存栏生产母猪90万头左右，后备60万头左右，自有种猪占比接近70%-80%；GP和GGP总数接近20万头，包含在能繁和后备之中；今年年底希望能繁母猪能达到100 - 110万头，明年年底能繁规模在120 - 150万头 [3][4] - 成本分析：今年Q1育肥猪平均成本18.7元/公斤，4月降到18元/公斤；目前断奶仔猪成本470元多；4月自育肥和代养完全成本降到18元/公斤，1季度代养费在170 - 180之间；出栏成本不包含总部开办费，2021年上半年开办费环比2020年下半年下降18%，下半年环比上半年降低46%；现金成本约13元/kg；预计2022年7月全成本降到16.5元/公斤左右，年底成本目标为16元/公斤以下，明年年底成本目标设为15元/公斤以下；2021年以自产仔猪育肥猪口径算，死淘成本可能达1.5元/kg以上 [4][5] - 生产指标：4月psy接近21头，窝均断奶9.8头；后续通过改善母猪群结构等手段有望提升养殖指标；目前月度出栏量受半年前能繁存栏量影响，一季度出栏量受非瘟影响，下半年出栏量将逐步增加 [4][6][7] - 育肥及投苗：当前商品猪存栏接近700万头，存栏肥猪里代养占比约70%；公司会在自育肥与合作育肥模式间灵活调整；2017年及以前两种模式成本差异约1元/kg；受一季度非瘟影响，投苗量低于预想水平，今年3 - 4月未突破200万头，今年以来平均每月投苗120万头左右 [7][8] - 产能建设：已建成种猪场产能约145万头（运营中母猪产能约118万头），改造中和建设中的工程有76万头，总共约220万头；自建育肥产能已建成接近590万头，220万头在建；目前运营中母猪产能负荷率76%左右；目前猪板块人员约3.2万人，可支撑近两年出栏规模，后续会适当补充人员；生猪养殖人员收入有竞争力 [8][9] - 过往业绩与未来出栏：2021年和2022年一季度养猪板块亏损分别为111.5亿和31亿；4月商品猪销售均价为12.69元/公斤；2022 - 2024年生猪销量增长率分别不低于40%、85%和135%，分解到每年约为1400、1850、2350万头 [9] - 周期判断：认为下半年行情略好于上半年，本轮猪周期复杂，需关注能繁存栏、高成本去化和疫情情况；今年会有短期猪价回暖，但难出现趋势性反转上行；公司养猪业务聚焦本职工作，降低成本 [9][10] - 行业格局：国内大型养猪企业无垄断地位；生猪养殖在单场和集团公司层面体现规模经济性；公司优势在于全产业链风险对冲、饲料规模化效益、资金和人才储备；公司养殖规模和产能储备跻身行业前列，但成本追赶友商需几年时间；行业集中度缓慢提高 [11] 饲料产业经营情况 - 市场展望：猪料需求随存栏变化，因原料涨价和行业亏损，盈利能力承压；禽料销量无忧但盈利承压；水产料产量预计扩张，产品结构升级；反刍是增量市场，大企业议价优势推动市占率提升 [12] - 业务规划：有预混料业务，既对外销售也对内部配合料工厂销售；1998年开展海外饲料业务，海外业务贡献约10%销量 [12][13] - 协同与成本：饲料团队与养猪团队有协同；2021年饲料全年进口原料近400万吨；通过开发替代性原料等措施应对原料上涨，提升猪料、水产料占比提升盈利能力；饲料原料涨价使猪、禽养殖成本上升，转嫁成本压力有限，挤压饲料盈利水平 [13] 食品产业 - 业务现状：有生猪屠宰业务，夏津屠宰厂去年年底投产 [13][14] - 利润情况：食品板块一季度利润同比下降主要在生鲜屠宰板块，深加工熟食板块盈利不错，小酥肉销量增长、毛利增长 [14] - 预制菜业务：2021年销售各类深加工肉制品和预制菜超25万吨，优势在于上游养殖和下游渠道；预制菜在餐饮渠道有成长空间 [14][15] - 销售渠道：会拓展小酥肉和千喜鹤生鲜零售端和直销类渠道；旗下屠宰厂参与生猪收储工作 [15] 股权激励 - 执行时效：股东大会审议后7月底完成，受激励对象参与意愿高 [15] - 激励考量：考虑多种激励因素，设置净利润考核目标，体现“重增长，更重质量”价值考量 [15][16] - 盈利匡算：以2023年为例，若出栏1850万头生猪，头均盈利150元，总计27亿利润，加上其他板块盈利和减去费用，约有40亿利润 [16] 财务与资金问题 - 资金安排：2021年年底经营性现金流达5亿，现金流调控能力强；2021年底完成81.5亿可转债融资，2022年启动大股东定增计划；有息负债70%为中长期负债，超60%为五年以上负债；未来根据资金市场态势决策债券发行 [16][17][18] - 现金储备：货币资金余额超100亿元 [17] - 折旧与利息：按企业会计准则计提折旧；有息负债结构使利息较低 [17][18] - 减值准备：2022年Q1转销6.3亿减值准备，补提约6亿，截止3月底减值余额约14.7亿 [18] - 分红情况：2021年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [19] 其他问题 - 信息化数字化：猪产业推动计划运营管控系统，其他板块有数字化建设 [19] - 管理收获与难点：收获是认识到养猪精细复杂，需加强中台建设；难点是统一员工认识和动作，借助数字化力量解决 [19] - 应对粮食危机：优化饲料品类，开发替代性原料，加强与供应商合作，利用期货对冲价格波动 [19][20] - 疫情影响：密切关注疫情，配合防疫政策，生产经营正常 [20] - 股东相关：间接持有大牧人部分股份；截至4月30日股东人数21.6万 [20] - 股价相关：股价受客观因素影响，公司专注经营管理和战略布局，做好市值管理；近期股价低迷与大盘和猪周期有关；公司做好降本改善工作，业绩提升有望带动股价体现价值 [20][21] - 投资规划：未来两年资本投入不多，猪板块延续产能、适度扩大母猪数量，饲料行业择机投资，食品领域增加投入，今年有两个新工厂开业 [21] - 经营目标：年报有经营计划，股权激励考核目标对生猪出栏和饲料销量有要求 [21]

参会人员 - 参与分析师会议的单位包括天风证券、中信证券、高盛、JP摩根等众多机构，人员共255人 [2][3] 公司业绩情况 2021年年报 - 整体归母亏损95.9亿，饲料产业归母净利润16.5亿，同比增长22.8%；禽产业亏损2.38亿，同比下降8450万；猪产业亏损111.5亿；食品产业盈利1.3亿，同比增长60%；民生银行投资收益9.7亿，比同期少4100万；总部费用及其他杂费共10亿 [4] - 经营性现金流正5亿，猪产业年初4.5万人，年末3.2万人，预计2022年猪产业费用下降，年报中猪产业确认存货减值准备15.15亿 [4] 2022年一季报 - 归母净利润亏损28.8亿，饲料产业盈利2.6亿，同比下降几千万，外销量整体增长8%，水产料外销同比增长18%，国内水产料同比增长48%，禽料同比增长6%，猪料同比增长9%，反刍料同比增长12% [4] - 禽产业亏损1.1亿，环比Q4减亏9000万；猪产业亏损31亿，去年Q1亏损6亿，成本比去年Q4改善，12月肥猪完全成本17.9元/公斤，今年Q1平均成本18.7元/公斤，4月降到18元/公斤 [4][5] - 食品板块利润3400万，环比Q4改善，同比下降主要在生鲜屠宰板块，山东千喜鹤4月扭亏为正，To B、To C熟食产业增长 [5] - 民生银行投资收益4.3亿，去年Q1是4.6亿，略有下降，总部和其他杂项略有增亏 [5] 猪产业4月概况 - PSY接近21头，受胎分娩率84%，窝均活仔11.5头，窝均断奶9.8头，均比Q1提升，种猪场、育肥场红场数量占总场线数量不到1% [5] - 4月完全成本下降到18元/公斤，预计7月全成本降到16.5元/公斤左右，年底成本目标16元/公斤以下，断奶仔猪成本470多，南方新六纵队和新海纵队情况更好 [5] 股权激励与定增情况 股权激励 - 一季度末推出计划，通过限制性股票激励核心员工和员工持股计划激励核心骨干，激励2500多名员工，公司拿出8274万股 [6] - 激励背景是锁定优秀团队，抓住猪周期上行机会；激励导向是按产业重要程度分配，各产业单元和总部职能按特点倾斜 [6] - 业绩考核目标包括饲料总销量、生猪销量、净利润三个维度，体现公司基石业务和成长业务目标明确，兼顾增长与质量 [6][7] 定增 - 4月底前提交反馈意见回复，顺利的话5 - 6月有证监会下一步流程 [7] 公司管理变革情况 新挑战与变化 - 面临“双疫情 + 一行情”挑战，进行战略转向，从投资发展转向稳健经营，管控模式从投资管控转向总部运营管控和赋能模式 [7] 组织架构调整 - 2021年初纵队换防合并，从6个纵队调整为4个纵队及育种事业部，共5个经营单元 [7] - 加强中台体系建设，总部层面细分中台体系，纵队和战区层面逐步与总部中台架构对齐 [8] - 围绕养猪目标调整管理体系，北方纵队撤除战区层级，以聚落为生产经营管理单元 [8] 管控模式调整 - 总部提出6大核心定位，中观层面做闭环安排和管理，整体管理运转从容 [8] 养殖及非瘟防控迭代 - 红场降到场线的1%以内，检测、剔除淘汰、复产能力提升，公猪站专线管理提升 [8] 核心要素配套 - 形成完整组织体系，股份公司核心班子兼任猪产业核心班子 [9] - 建立培训和考核体系，围绕人的能力、猪的维度和人的意愿做安排 [9] - 持续提升核心猪场硬件体系，在智能化建设等方面做提升 [9] - 建立专门后勤资源体系，全国建十个区域中心，实现专业化运营管理 [9] 问答交流环节 生产性生物资产 - 生产母猪90万头左右，后备60万头左右，相较2021年底生产母猪下降，后备上升，三元母猪占比不到5%，自有种猪占比接近70% - 80%，生物资产环比减少部分因猪死淘和均值下降 [10] 能繁、后备目标 - 今年年底能繁母猪到100 - 110万头，明年年底120 - 150万头，靠内部效率提升增加，后备按能繁正常淘汰节奏匹配 [10] 肥猪养殖比例 - 存栏肥猪里自育肥和放养比例是3：7 [10] 饲料成本影响 - 今年Q1饲料原料涨价使育肥成本增加0.3元/kg，后续影响在0.4 - 0.6元/kg之间，调整配方可节约0.3元/kg左右 [10] 饲料原材料配比 - 配方包括能量原料、蛋白原料等，主要原料国内为主，豆粕基本进口，玉米等有进口且进口量大，但依托国内，玉米进口有配额 [11] 资产减值情况 - 21年年底减值准备主要是消耗性生物资产，Q1转销已销售猪只部分减值并计提，余额总体变化不大，对Q1利润影响不大 [11] 产能及在建工程 - 种猪场已建成145万头左右，运营中118万头，新近完成改造和竣工27万头，改造中和建设中76万头，共220万头左右；自育肥建成接近590万头，220万头在建，年底达800多万头规模 [11] 猪价与减值压力 - 目前猪价和可研时预测无太大差异，公司人员调整到位，猪群结构和规模调节好，生产效率提高，成本将回归正常，固定资产符合预期 [12] 猪周期预判 - 规模型集团企业和500 - 10000头规模户会扩大规模，500头以下散户受影响，公司以提高内部生产效率为目标 [12] 猪饲料销售与猪价 - 一季度全国猪料销量同比增长1.2%，公司猪料增长约9%，3月末能繁母猪4185万头，环比下降3.3%，预计下半年猪价好于上半年，今年整体猪价低位，或持续减产能 [12][13] 各板块量的指引与资本投入 - 猪板块今年出栏1400万头，明后年有弹性，年底能繁100 - 110万头，明年出栏1850 - 2000万头，年底能繁120 - 150万头，后年取决于周期判断和猪管理，今年年底成本目标16元/kg以下，明年15元/kg以下 [13] - 饲料板块今年全口径3000万吨以上，明年3500万吨，后年4000万吨 [13] - 禽板块今年与去年180多万吨禽肉销售基本持平，进行产品结构调整等 [13] - 食品板块推动熟食增长，打造To B和To C产品，今年有两个新工厂开业，未来两年资本投入食品领域相对多些 [13][14] 负债率管控 - 2021年底负债率65%，Q1在68%，短期目标保持流动性，公司有能力应对，原因包括现金流表现好、完成可转债融资、国家支持、有息负债中长期占比高 [14] 剩余授信规模 - 剩余规模超过300亿，主要大型国有银行有授信 [14] 套期保值 - 在生猪期货和原料期货做价格预测和套保管理，调度三个团队做周期预测管理，有5套模型比对，套保量不多，逐步验证 [15]

公司发展战略 - 过去一年及现在公司核心为“调整”，涉及发展思路、经营导向、管理和组织体系等方面，且调整在生猪养殖成本上效果明显 [1][2] - 内部全面聚焦成本和效率，追求有质量的增长；外部聚焦客户价值成长，强化与合作伙伴和供应商的战略及长远价值合作 [2][5] - 未来三年管理层力争尽责实干，为公司创造业绩和可持续发展价值 [5] 生猪养殖成本 - 一季度育肥猪完全成本 18.7 元多，自育肥成本略高于放养，代养费 150 - 180 元，年底目标育肥猪成本 16 元以下 [5] - 现行成本略低于 18 元，今年无法完成 13 元/公斤的成本目标，因受外部原料和物资价格等因素影响 [6] 母猪存栏情况 - 生产母猪存栏近 90 万头，后备母猪约 60 万头 [6] - 能繁母猪中自有种猪占比 60%以上，后备母猪基本为自有，总体自有种猪接近 80% [6] 非洲猪瘟防控 - 公司应对非洲猪瘟方法科学，从 2021 年冬到 2022 年春疫情场爆发数量看，防控水平明显提高，虽难保障零发生但数量可控，爆发后处置和管理良好 [6] 行业周期判断 - 公司团队研究认为今年下半年好于上半年，明年好于今年，未来价格更平缓，能繁母猪四月变化使行业进入临界点 [6] 二季度板块经营 - 食品板块战略清晰、增长效果好，积极参与上海抗疫；饲料销量增长，但受养殖客户群变化和俄乌冲突致原料价格上涨挑战 [7] 股权激励利润目标 - 2023 年公司利润目标不低于 40 亿，预计年底养殖成本控制在 16 元，每头猪基础利润 150 元以上，1850 万头出栏规模约盈利 27 亿，饲料领域量利增长，算上其他产业净利润可能更高 [7] 独立董事助力 - 邀请王佳芬女士作为独立董事，她在农牧食品行业认知、公司运营和治理方面经验深厚，为公司未来发展保驾护航 [7]